特高压行业研究.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019 年 01 月 28 日 电气设备 行业 特高压重启在即，设备龙头投资机会显现 特高压行业研究 行业专题研究 开文明（分析师） 孟可（联系人） 021-68865582 证书编号： S0280517100002 证书编号： S0280118090006 特高压可以实现大范围的电力资源转移，符合我国客观国情： 从定义上来看，特高压是指电压等级在交流 1000 千伏及以上和直流800 千伏及以上的输电技术，具有输送容量大、距离远、效率高和损耗低等技术优势。从能源消费情况看，我国三分之二以上的能源需求集中在中东部地区，这些地区大多缺少一次能

2、源。采用特高压远距离、大容量输电具有成本低、损耗小的固有经济优势，适宜远距离输送、送电容量大且易于控制和调节，进而较好地解决我国能源分布和能源需求不匹配、不均衡的问题。 特高压技术发源于海外，而后在中国工程实践中蓬勃发展： 自 20 世纪 60 年代以来，美国、苏联、意大利、日本等国家先后开展过特高压输电技术的研究，如苏联 80 年代起建设的 1900 公里长的 1150 千伏交流线路、日本 90 年代建设的 427 公里长 1000 千伏同塔双回线路等，但总体来看，国外特高压发展仍处于试验研究和实践探索阶段，商业应用上并未取得突破。我国对特高压技术的跟踪研究始于 20 世纪 80 年代，从

3、2004 年底开始集中开展大规模研究论证、技术攻关和工程实践。目前，我国以特高压为基础的“全球能源互联网”战略打破了西方以油气为基础的传统能源体系，巩固了我国特高压和智能电网技术的领先优 势。 2014-2017 年为上一轮特高压周期，本轮项目核准进度将加快： 目前，我国已建成有八交十三直特高压，总投资规模约 4073 亿元，单条特高压投资金额在 200 亿元左右。目前，我国还有 3 交 2 直和苏通 GIL 综合管廊等 6 项特高压工程在建。 2014 年年中，国家能源局发布关于加快大气污染防治行动计划 12 条重点输电通道建设的通知，要求加快包括 9 条特高压（ 4 交 5 直）在内的共

4、12 个电网工程进度，全部在 2017 年底前投产。2018 年年底，国网宣布在特高压直流领域对社会资本开放。鉴于此，我们认为本轮特高压周期将在 2019-2020 年集中完成七交五直的核准和招标工作。 核心站内设备市场竞争格局稳定，相关制造商将迎来业绩修复： 特高压站内主设备占投资金额的 10%左右不等，龙头企业的优势地位保持稳定。 GIS、换流阀和变压器的龙头企业分别为平高电气、国电南瑞和特变电工，市占率分别达到 40%、 35%和 40%。在直流控制保护系统方面，许继电气和国电南瑞各占 50%市场份额，呈现双寡头格局。参照上一轮特高压在政策规划后三年后完成所有建设，我们认为 2021 年

5、底前本轮特高压建设将完成，而 2019-2020 年将迎来核心设备商的业绩修复。 重 点标的： 在核心设备领域市占率较高的国网系龙头公司，推荐国电南瑞。 受益标的： 受益于本轮特高压建设且具有较大弹性的公司 ， 包括许继电气和平高电气。 风险提示： 特高压 进度 不及预期；招标竞争 加剧 ；原材料价格波动。 推荐 （ 维持 评级） 行业指数走势图 相关报告 2018 年国内风电明显回暖，光伏补贴第二轮讨论结果出炉 2019-01-19 2018 年新能源汽车累计销售 125.6 万辆， 2018 光伏出口增长 10% 2019-01-19 二十年固定电价推进风电光伏平价上网，光伏价格“淡季不淡

6、” 2019-01-12 政策支持无补贴项目，助力风光平价最后一码 2019-01-10 2018 年新能源车产销突破 100 万台，第 13 批推荐目录发布 2019-01-05 -39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 电气设备 沪深 300 每 日 免 费 获 取 报 告1、 每 日 微 信 群 内 分 享 7+最 新 重 磅 报 告 ；2、 每 日 分 享 当 日 华 尔 街 日 报 、 金 融 时 报 ；3、 每 周 分 享 经 济 学 人4、 行 研 报 告 均 为 公 开 版 ， 权 利 归

7、 原 作 者所 有 ， 起 点 财 经 仅 分 发 做 内 部 学 习 。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。 2019-01-28 电气设备 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 特高压发轫于海外，大规模兴起在中国 . 5 1.1、 特高压促进大范围电力再配臵，符合我国资源分布国情 5 1.2、 海外特高压技术研发较早，后续商业化进程缓慢 8 1.3、 特高压支撑能源互联网，中国力量引领全球 11 1.4、 国网体系改革释放活力，社会资本引入助力特高压腾飞 12 2、 政策发力带动建设浪潮， 2019-2020 有望复制上轮周期 . 14

8、2.1、 2014-2016 年为上一轮特高压核准和招标周期 . 14 2.2、 特高压项目核准将在 2019 年加快 . 19 2.3、 站内核心设备技术壁垒高，龙头企业受益投资建设 22 2.4、 柔直技术将成为特高压配套落地技术 . 25 3、 关注本轮特高压周期业绩弹性大的标的 . 31 3.1、 特高压周期与相关公司股价走势 . 31 3.2、 核心设备制造商将迎来盈利修复 . 33 3.2.1、 国电南瑞 33 3.2.2、 许继电气 34 3.2.3、 平高电气 35 图表目录 图 1： 电力系统示意图（虚框内为输电网） 5 图 2： 全球输电电压等级变化（ KV） 5 图 3：

9、 特高压输电能 力优势（万千瓦） 7 图 4： 特高压单位走廊输电能力优势（万千瓦 /米） . 7 图 5： 我国能源资源分布图 7 图 6： 我国能源消费向东部集中 7 图 7： 我国清洁能源类发电装机量不断提升（万千瓦） 8 图 8： 北美独立同步电网示意图 9 图 9： 美国 AEP-ASEA 特高压试验基地 . 9 图 10： 前苏联 1150KV 输电线路地理接线图 9 图 11： 日本东京电力公司建成的 1000KV 线路 9 图 12： 美国碎片化的电网格局不适应电力统一调配 10 图 13： 全球能源互联网架构 11 图 14： 电力信息通信架构示 意图 11 图 15： 特高

10、压历年投资额 17 图 16： 特高压项目招标数变化趋势 17 图 17： 特高压项目历年核准数变化 17 图 18： 国家电网在建在运特高压工程 18 图 19： 大气污染防 治行动计划特高压工程 18 图 20： 我国电网投资累计同比变化（ %） . 19 图 21： 特高压变电设备容量及输电线路长度走势 19 图 22： 我国 GDP 当季同比变化 20 图 23： 我国 PMI 走势 . 20 图 24： GIS 示意图 23 图 25： 换流阀示意图 23 2019-01-28 电气设备 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 图 26： 换流变示意图 23 图 27：

11、 交流变示意图 23 图 28： 直流穿墙管套（保护系统）示意图 24 图 29： 特高压直流换流阀市场份额 24 图 30： 特高压直流换流变市场份额 24 图 31： 特高压交流 GIS 市场份额 . 25 图 32： 特高压交流变 /电抗器市场份额 . 25 图 33： 欧洲 Super Grid 规划 26 图 34： 柔性直 流输电技术优势 26 图 35： 张北柔直工程项目图 27 图 36： 1000MW/320kV 柔性直流换流阀 . 27 图 37： 柔性直流输电技术发展趋势 27 图 38： 全球已投运或计划投运柔直工程数量统计 28 图 39： 全球投运的大容量柔直工程

12、28 图 40： 全球在建及规划的大容量柔直工程 28 图 41： 特高压指数与特高压周期对比 31 图 42： 国电南瑞股价与特高压周期对比 31 图 43： 平高电气与特高压周期对比 32 图 44： 许继电气与 特高压周期对比 32 图 45： 主要设备供应商营收同比变化（ %） . 32 图 46： 主要设备供应商归母净利润同比变化（ %） . 32 图 47： 核心设备制造商毛利率水平（ %） . 33 图 48： 铁塔及线缆制造商毛利率水平（ %） . 33 图 49： 国 电南瑞净利润及同比变化 34 图 50： 国电南瑞毛利率和净利率变化 34 图 51： 许继电气净利润及同比

13、变化 35 图 52： 许继电气毛利率和净利率变化 35 图 53： 平高电气净利润及同比变化 35 图 54： 平高电气毛 利率和净利率变化 35 表 1： 电压等级分类 6 表 2： 直流和交流特高压的优缺点 6 表 3： 全球电网 电压等级提升历史 8 表 4： 国网全面深化改革十大举措 13 表 5： 我国电网发展历程 14 表 6： 我国特高压的发展历史 15 表 7： 我国在建和已建特高压工程列表 16 表 8： 大气污染防治行动电网工程列表 19 表 9： 七交五直特高 压工程计划 21 表 10： 七交五直招标情况 22 表 11： 特高压投资金额及构成占比 22 表 12：

14、我国柔性直流输电技术发展 25 表 13： 柔性直流输电与特高压直流输电对比 26 表 14： 国 外已投运的柔性直流输电工程 28 表 15： 国内柔性直流输电工程 29 表 16： 柔性直流输电系统构成 30 表 17： 特高压周期划分 31 2019-01-28 电气设备 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 表 18： 龙头设备供应商 2019-2020 年特高压收入弹性（ %） 33 表 19： 龙头设备供应商 2019-2020 年特高压净利润弹性（ %） 33 2019-01-28 电气设备 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 1、 特高压发轫于

15、海外，大规模兴起在中国 1.1、 特高压促进大范围电力再配臵，符合我国资源分布国情 从第二次工业革命开始，人类步入了“电气时代”，自此，电能成为应用最广泛的能源，成为支撑起人类现代文明的基石之一。 1875 年，法国巴黎建成世界上第一座发电厂，标志着世界电力时代的到来。 1879 年，中国上海公共租界点亮了第一站电灯。 1882 年，第一家电业公司 -上海电气公司成立。 输电过程中，导线电阻产生的电能损耗随着输送能量的不断增大、输送距离的不断延长也不断增加，造成能源和经济的损失。为提高线路的输电能力和经济性能，世界电网的电压等级也不断提高。 目前，以特高压为代表的超远距离、超大规模输电技术，是

16、全球输电技术中的制高点，为实现更大范围内的能源资源优化配臵提供了技术手段。 图 1： 电力系统示意图（虚框内为输电网） 资料来源：国家电网，新时代证券研究所 1891 年，德国 Lauffen 电厂安装了世界第一台三相交流发电机，从 Lauffen 电厂到法兰克福的输电电压等级达到了 13.8kV。 图 2： 全球输电电压等级变化（ KV） 02004006008001000120014001891 1900 1908 1923 1952 1956 1964 1965 1967 1969 19852019-01-28 电气设备 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告 资料来源：北

17、极星电力网，新时代证券研究所 从定义上来看，特高压是指电压等级在交流 1000 千伏及以上和直流 800 千伏及以上的输电技术，具有输送容量大、距离远、效率高和损耗低等技术优势。 表 1： 电压等级分类 电压等级 直流系统 交流系统 高压（ HV） 10KV/20KV/35KV/110KV/220KV 超高压（ EHV） 550KV/ 660KV 330KV/500KV/750KV 特高压（ UHV） 800KV 1000KV 及以上 资料来源：国家电网，新时代证券研究所 特高压交流和特高压直流在国内发展方向有明显区别， 直流特高压主要用于1000km 以上长距离大功率输电尤其是西南地区水电外

18、送，交流特高压目标是三华电网联网和 600800km 距离的大功率火电输送，实现异步互联和海底电缆送电等。相对而言，直流送火电电源有次同步振荡的风险。交流特高压在现有 500kV 超高压交流电网密度进一步加大时，比如目前的华东地区，无论输电走廊还是电网短路电流，交流特高压都可以大幅度降低电网进一步扩容的成本，代价就是系统稳定性的进一步复杂化。未来，柔性直流技术可以进一步提高电压到超高压甚至特高压，要比现有直流技术更有利电网安全，但是目前技术主要用在较低电压上，比较适合新能源并网。 高压直流输电虽然输送容量大且可以非同步并网，但由于其换流站成本高昂，控制复杂并不适合构成电力系统的骨架。高压直流输

19、电更适用于不同区域网架之间的连接，以及远距离大容量的电力输送。而（特）高压交流系统 则适合作为大区域中枢，担当网架的主干。两者优势互补，各有分工。 在我国特高压电网建设中，将以 1000kV 交流特高压输电为主形成特高压电网骨干网架，实现各大区电网的同步互联； 800kV 特高压直流输电则主要用于远距离、中间无落点、无电压支撑的大功率输电工程。 表 2： 直流和交流特高压的优缺点 类别 直流特高压 交流特高压 优点 1、线路造价低； 2、年电能损失小； 3、不存在系统稳定问题； 4、限制短路电流； 5、调节快速，运行可靠； 6、节省线路走廊 1、提高传输容量； 2、提高电能传输的经济性； 3、

20、节省线路走廊和变电站占地 面积； 4、减少线路的功率损耗； 5、有利于联网 缺点 1、换流装臵设备昂贵； 2、消耗无功功率多 1、系统稳定和可靠性不易解决 资料来源：北极星电力网，新时代证券研究所 特高压具备高输送容量、降低电气距离、提高稳定极限、降低线路损耗、减少工程投资、提高单位走廊输电能力、改善电网结构等优点。特高压交流可以通过同步联网，大幅度缩短电网间的电气距离，提高稳定水平，发挥大同步电网的各项综合效益。特高压直流可以异步联网，满足长距离、大容量送电，沿线不需要提供电源支撑。通过特高压联网，增强网络功率交换能力，可以在更大范围内优化能源资源配臵方式。 2019-01-28 电气设备

21、行业 敬请参阅最后一页免责声明 -7- 证券研究报告 在输送功率相同的情况下， 1000KV 特高压输电线路的最远送电距离约为500KV 线路的 4 倍。采用 800KV 直流输电技术使超远距离的送点成为可能，经济输电距离可以达到 2500km 及以上。 1000KV 交流线路的电阻损耗是 500KV 交流线路的四分之一， 800KV 直流线路的电阻损耗是 500KV 直流线路的 39%，是 620KV 直流线路的 60%。 1000KV 交流线路的单位输送容量综合造价是 500KV 交流线路的四分之三，800KV 直流线路的单位输送容量综合造价是 500KV 直流线路的四分之三。 图 3：

22、特高压输电能力优势（万千瓦） 图 4： 特高压单位走廊输电能力优势（万千瓦 /米） 资料来源：国家电网，新时代证券研究所 资料来源：国家电网，新时代证券研究所 我国能源资源禀赋与经济发展不均衡的基本特征，决定了我国必须走能源集约化开发，远距离大容量输送及大范围优化配臵的道路。就能源资源分布而言，我国的煤炭、水能、陆地风能和太阳能资源分布比较集中， 76%的煤炭资源、 80%的水能资源、 79%的陆地风能分布在西部和北部地区，非常适于集中规模开发和利用。 我国中东部经济发达，人口稠密，生产制造企业集中，电能消耗量大 ;而发电用的资源中，煤炭储藏主要在西北，如山西、陕西、内蒙古东部、宁夏以及新疆部

23、分地区，水力资源主要分布在西部地区和长江中上游、黄河上游以及西南的雅砻江、金沙江、澜沧江、雅鲁藏布江等，风、光等新能源更是大多在人迹罕至的空旷地带才好集中采集。能源资源与负荷中心逆向分布的国情，决定了长距离输电是我国电力工业需要面对的重要挑战之一。 图 5： 我国能源资源分布图 图 6： 我国能源消费向东部集中 资料来源：国网直流建设部，新时代证券研究所 资料来源：国网直流建设部，新时代证券研究所 0100200300400500600700024681012142019-01-28 电气设备 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -8- 证券研究报告 图 7： 我国清洁能源类发电装机量不断提升（万

24、千瓦） 资料来源：中电联，新时代证券研究所 从能源消费情况看，我国三分之二以上的能源需求集中在中东部地区，这些地区大多缺少一次能源。采用特高压远距离、大容量输电具有成本低、损耗小的固有经济优势，尤其是高压 /特高压直流输电，适宜远距离输送、送电容量大且易于控制和调节。 实施高压 /特高压直流输电，可以较好地解决我国能源分布和能源需求不匹配、不均衡的问题，优化能源资源配臵，实现西电东送、南北互供、全国联网，对于我国具有极为现实的意义。 1000 千伏特高压交流输电线路 输送功率 约为 500千伏线路的 4 至 5倍 ;正负 800千伏直流特高压输电能力是正负 500 千伏线路的两倍多。同时，特高

25、压交流线路在输送相同功率的情况下，可将 最远送电距离 延长 3 倍，而 损耗 只有 500 千伏线路的25%至 40%。同时，输送同样的功率，采用 1000 千伏线路输电与采用 500 千伏的线路相比，可节省 60%的 土地资源 。从西北把煤电、风电输送到华东、华北地区，跨度超过 3000 公里，采用特高压输电技术节省的资源无疑是可观的。 1.2、 海外特高压技术研发较早，后续商业化进程缓慢 自 20 世纪 60 年代以来，美国、苏联、意大利、日本等国 家先后开展过特高压输电技术的研究，如苏联 80 年代起建设的 1900 公里长的 1150 千伏交流线路、日本 90 年代建设的 427 公里

26、长 1000 千伏同塔双回线路等，但总体来看，国外特高压发展仍处于试验研究和实践探索阶段，商业应用上并未取得突破。 表 3： 全球电网电压等级提升历史 年份 事件 1891 年 世界上第一条高压输电线路诞生，它的电压只有 13.8 千伏 1935 年 美国将 220 千伏电压提高到 275 千伏，人类社会第一次出现了超高压线路 1959 年 前苏联建成世界上第一条 500 千伏输电线路，这是人类利用电能水平的一次大跨越 20 世纪 70 年代 美国、前苏联、日本等国家开始研究特高压输电技术，前苏联还建成 了一段 1150 千伏的特高压试验线路 2009 年 世界上第一条 1000 千伏晋东南

27、-南阳 -荆门特高压交流试验示范工程投入商业运行 0200004000060000800001000001200002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017发电装机容量：水电 发电装机容量：火电 发电装机容量：核电 发电装机容量：风电 发电装机容量：太阳能发电 发电装机容量：其他 2019-01-28 电气设备 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -9- 证券研究报告 资料来源：国家电网，新时代证券研究所 前苏联于 1985 年建成埃基巴斯图兹 -科克切塔夫 -库斯坦奈 1150 千伏特高压线路，线路全长 900 公里，但是仅断续运行了 5

28、 年的时间， 1991 年苏联解体以后特高压工程下马了，由原来 1150 千伏降到 500 千伏。有三个原因：其一是政治原因，前苏联的解体导致这条线路已经不在俄罗斯本土，而是在哈萨克斯坦境内；其二是经济原因，前苏联解体后， 15 个加盟国经济快速下滑，对电力的需求大大下降；第三是技术原因。不仅是设备，包括输电线路方面的技术，比如像电磁环境的控制等等不是很好。综合因素使其降到 500 千伏运行。 图 8： 北美独立同步电网示意图 图 9： 美国 AEP-ASEA 特高压试验基地 资料来源：自动化和智能电网白皮书，新时代证券研究所 资料来源：山东大学电气工程学院，新时代证券研究所 图 10： 前苏

29、联 1150KV 输电线路地理接线图 图 11： 日本东京电力公司建成的 1000KV 线路 资料来源：山东大学电气工程学院，新时代证券研究所 资料来源：山东大学电气工程学院，新时代证券研究所 美国于 1967 年开始对 1000 千伏特高压输电的特性研究，当时主导这项技术研究的有美国电力公司（ American Electric Power， AEP）和美国邦那维尔电力公司（ Bonneville Power Administration， BPA），其建了一些实验设施，甚至曾经规划了工程，但是没有实施。主要原因是因为 20 世纪 70 年代的石油危机。另外，美国的能源需求的不平衡性不是很突

30、出，对特高压远距离、大能量的传输需求随着经济增速的放缓和产业结构调整，原来所规划的特高压电网的建设和技术的应用就都搁臵2019-01-28 电气设备 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -10- 证券研究报告 了。客观地说，上个世纪美国在世界上研究特高压输电技术算是比较领先的，但是美国没有工程应用。 图 12： 美国碎片化的电网格局不适应电力统一调配 资料来源：北极星电力网，新时代证券研究所 而日本是一个多岛小国，国土面积只有 38 万平方公里，对特高压远距离、大能量输送的诉求客观上没有大国的需求旺盛。但是 20 世纪日本的经济高速发展，面对日本资源短 缺， 20 世纪 60-70 年代曾规划千万

31、千瓦的核电群项目，其负荷中心在东京湾，如果用 500 千伏输送，输电线路将比较密，占用的走廊面积大；如提升输电压等级，可提高输电效率、节约土地资源。日本基于这样的需求也研究特高压输电。日本研发出特高压相关的设备，还建了 2 条同塔双回路的特高压交流线路，其中一条就是从福岛送往东京的线路。 2 条输电线路约 430 公里，分别于 1992 年和 1999 年建成。虽然建成了 2 条线路，设备也有了，但并不是完整的工程，因为变电站还是 500 千伏设备。日本 1000 千伏特高压线路传输一直降压至 500 千伏等级 ，其原因仍然是受国内经济危机影响带来的需求下降，原来所规划的大规模核电未付诸实施。

32、在福岛核电事故以后，日本投运特高压的可能性再次降低。 通常欧洲国家的最高电压等级为 380 千伏，最高运行电压是 400 千伏。意大利在 20 世纪 60-70 年代工业比较发达，为了把南部的煤电送到北部，研究特高压输电技术。其当时选的标称电压是 1050KV，并建立了实验站，对绝缘与电磁环境特性做了一些研究，也建成了几十公里的试验线段，但是由于经济发展增速下滑，之前规划的工程没有得以继续。 1988 年国际大电网委员会成立工作组，对世界范围内特 高压输电技术的开发做过一个调研总结，其结论是： 特高压交流输电技术没有不可逾越的障碍，已经基本上达到可以应用的程度。 正是鉴于上述国家的实践，特高压

33、在技术方面已经没有障碍。发达国家虽然研究了特高压输电技术，但是由于经济下滑产生了技术的闲臵，未能完成经济资源和生产技术最大限度的组合。 此外， 20 世纪的特高压输电技术和设备均不成熟，也没有技术标准和规范。 2019-01-28 电气设备 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -11- 证券研究报告 1.3、 特高压支撑能源互联网，中国力量引领全球 世界能源发展面临资源紧缺、环境污染、气候变化三大挑战，其根源是对化石能源也就是碳基能源的依赖。而最有效的解决方案，就是发展低 碳能源、零碳能源。因此，推动世界能源转型，要遵循从高碳向低碳、从低效向高效、从局部平衡向大范围配臵的发展规律，以全球能源互联网

34、为平台，加快形成以清洁能源为主导、电为中心、全球配臵的能源发展新格局，为世界提供更安全、更清洁、可持续的能源供应。 具体而言，能源开发实施清洁替代，以太阳能、风能、水能等清洁能源替代化石能源；能源消费实施电能替代，以电代煤、以电代油、以电代气、电从远方来、来的是清洁发电。同时，提高电气化水平，增大电力在能源消费中的比重，在保障用能需求前提下降低能源消费量。 在此背景下，全球能源互联网建设至关重要。它是以特高压电网为骨干网架、全球互联的坚强智能电网，是清洁能源在全球范围大规模开发、输送、使用的基础平台，实质就是“智能电网 +特高压电网 +清洁能源”。智能电网是基础，特高压电网是关键，清洁能源是根

35、本。 图 13： 全球能源互联网架构 图 14： 电力信息通信架构示意图 资料来源：能见网，新时代证券研究所 资料来源：能见网，新时代证券研究所 全球清洁能源资源十分丰富，仅开发万分之五就可满足全球能源需求。但全球清洁能源分布不均衡，如亚欧非大陆 85%的水能、风能、太阳能资源集中在从北非经中亚到俄罗斯远东、与赤道成 45角的能源带上，负荷主要集中在东亚、南亚、欧洲、南部非洲等地区。风电、光伏发电具有间歇性、波动性，只有融入大电网才能实现大发展。另一方面，各类一次能源都可以转化为电能，各种终端能源都可用电能替代。这就决定了只有构建全球能源互联网，大范围优化配臵电力，才能够实现清洁能源高效开发利

36、用，保障安全、充足、便捷的电力供应。 根据 GEIDCO 研究，构建全球能源互联网需要加强欧洲电网骨干网架建设，支撑洲内清洁能源大规模开发利用；加快引入非洲清洁能源，扩大 能源供给；推进欧洲、亚洲、非洲电网互联，更大范围优化配臵清洁能源，实现可持续发展。推动形成由中国、东北亚、东南亚、中亚、南亚、西亚六大电网组成的“ 1+5”联网格2019-01-28 电气设备 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -12- 证券研究报告 局；加快开发中国北部、蒙古、俄罗斯清洁能源，向中国东部、韩国、日本送电，实现东北亚电力联网；加快推进南亚、东南亚电力互联，接受中国、中亚、西亚等地区的清洁能源，满足印度、巴基斯坦

37、、孟加拉国以及东南亚国家的电力需求。 加快开发加拿大水电、美国西南部、中部和墨西哥北部清洁能源，向东、西海岸负荷中心地区送电；加快开发亚马逊水电、智利和秘鲁等国清洁能源，形成 南美洲北电南送、西电东送联网格局；依托中美洲电网实现北美洲 -南美洲跨洲联网。 构建全球能源互联网， 能够将世界各大清洁能源基地与负荷中心连接起来，实现各类集中式、分布式清洁能源大规模接入、大范围配臵；能够利用时区差、季节差、电价差，获得巨大联网效益；能够将资源优势转化为经济优势，让人人享有可持续能源，为世界经济发展创造新机遇、注入新动能。 全球能源互联网为现代电网发展拓展了广阔空间，在未来信息技术与电力系统将不断融合，

38、实现电力系统升级改造，提升电网的经济性和安全性，推动能源低碳发展。行动计划的主要研究领域包括云计算、信息与能源市场和监管政策、利用信息技术实现节能目标、未来电力系统综合教育系统以及促进未来电网规划和比特与瓦特实验室建设等。中国国家电网公司是行动计划的创始会员。 在技术方面，唯有用特高压把全球的区域能源互联网联接起来，真正实现全球可再生能源的共享，才能真正形成全球能源互联网；在标准方面，国家电网公司已掌握了建设运营特高压交直流混合 电网的核心技术和全套设备制造能力，我国成为世界唯一成功掌握并实际应用特高压这项尖端技术的国家。随着全球能源互联网构想逐步赢得国际认同，中国特高压技术和电工装备产品也将

39、赢得更广阔的市场前景。全球能源互联网构想的落地，必将推动能源行业技术更新换代和产业升级，带动起中国标准、中国技术、中国产品“走出去”。 由此，以特高压为基础的“全球能源互联网”战略打破了西方以油气为基础的传统能源体系，提升了我国在世界能源领域的影响力，也巩固了我国特高压、智能电网技术的领先优势， 增强国际标准制定的话语权，极大地带动国内智能电网、 储能、电动汽车、新能源等战略型产业发展。 1.4、 国网体系改革释放活力，社会资本引入助力特高压腾飞 2018 年，国家电网贯彻落实中央决策部署，持续深化电力改革，加快电力市场化改革步伐，经营范围内 25 家电力交易机构启动股份制改造， 20 个省组

40、建市场管理委员会， 1 11 月完成市场化交易电量 1.46 万亿千瓦时，同比增长 37.8%。同时，公司贯彻国家“一般工商业电价平均降低 10%”的部署，全年降低客户用电成本 915 亿元。增量配电改革试点全面铺开，公司经营区域三批试点项目 256 个，确定项目业主 87 个，公司参与 47 个。 国家电网 加快推进混合所有制改革，扩大混合所有制改革范围，在电网、产业、金融领域分类分步实施，并以混合所有制改革带动经营机制全面转变，目前改革已初见成效。电网领域，增量配电试点引入民营资本 36 家；江苏、四川、河北 3 家混合所有制综合能源项目公司注册成立；浙江衢江抽水蓄能电站与申能股份、浙江能

41、投集团合作组建项目公司。产业领域，持续推进有关单位整体上市， 5 家产业单位资产证券化率近 50%；国电南瑞实施首期股权激励计划，激励机制建设取得重大突破；探索推动电动汽车、信息通信等新兴业务混合所有制改革。金融领域，英大信托完成引进战略 投资者工作，产业投资基金公司顺利组建。 2019-01-28 电气设备 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -13- 证券研究报告 国家电网公司 2018 年 12 月 25 日宣布，下一步将以混合所有制改革为突破口，推出全面深化改革十大举措，包括电网建设、装备制造、抽水蓄能、电动汽车、综合能源服务、信息通信等各业务领域，几乎涵盖了国家电网公司的全部经营范围。根

42、据国家电网公司体改办主任杨新法观点，此次改革决心之大、范围之广，前所未有，国家电网欢迎社会资本参与。 国家电网公司将首次在特高压领域推行混合所有制改革，引入保险、大型产业基金以及送受端地方政府所属投资平台等社会资本参股，以合资组建项目公司方式投资运营新 建特高压直流工程。 上述引入资本不受所有制限制，国有资本、民营资本均受欢迎。 国网相关负责人表示，国家今年已经取消了外资投资电网的负面清单，尽管现在还没有引进外资的实例，但完全是可以的，具体操作时需要按有关要求履行程序。 国家电网公司向社会资本开放特高压工程的一个大背景是，在建设放缓两年后，国内特高压工程将迎来新一轮核准高峰。国网公司相关负责人

43、在 2018 年 12 月 25日举行的新闻发布会上介绍，特高压业务的经营特点，除社会效益明显外，其资产边界清晰，特高压工程主要负责跨区输电，与区域和省级电网资产之间界面清晰，同 时，特高压直流工程由公司总部直接经营，起落点固定、送受方明确，具有专用工程性质。此外，价格上独立透明，目前国家已实现了输配电价改革全覆盖，建立了独立的输配电价机制，特高压工程均由国家价格主管部门核定输电价格，运营稳定，效益良好。 表 4： 国网全面深化改革十大举措 项目 内容 在特高压直流工程领域引入社会资本 公司将按照国企改革要求和电网发展需要，坚持合作共赢原则，积极引入保险、大型产业基金以及送受端地方政府所属投资

44、平台等社会资本参股，以合资组建项目公司方式投资运营新建特高压直流工程，共促电网发展，共享改革成果。 加快推进增量配电改革试点落地见效 公司将坚决贯彻国家发改委、国家能源局改革部署，协助地方政府推动第一批试点加快建成投运，加快推动第二、三批试点项目落地；认真落实并网服务责任，对依法规范获取配网经营权的投资主体，提供优质、快捷、高效的并网服务；积极支持社会资本参与增量配电试点，平等友好协商存量资产处臵方式。优先与民营资本合作，平等参与试点项目竞争。 积极推进交易机构股份制改造 公司将按照国家发改委有关要求，在完成资产评估备案基础上，规范履行国有资产转让审批程序，尽快完成北京电力交易中心股份制改造；

45、主动配合各省级政府部门落实好省级电力交易机构股份制改造实施方案，探索股份制电力交易机构运营管理新机制，进一步提高交易机构运作水平和服务能力。 加大综合能源服务领域开放合作力度 公司将搭建更加开放、专业、规范的服务平台，与更多社会资本和专业能源服务企业共同合作。在综合能源服务相关项目领域，公司将积极与业主相关方、资源聚集企业、金融机构等合作，成立混合所有制公司，联合开拓市场，促进各方共赢 。 大力开展抽水蓄能领域投资合作 公司将加大投资放开力度，积极引进社会资本参与合作，欢迎具有较强投资能力和管理经验的地 方资本参与电站项目的建设运营，共同推进抽水蓄能项目的有序开发。 持续推进装备制造企业分板块

46、整体上市 公司将进一步发挥在装备制造领域的引领和带动作用，充分发挥上市公司平台作用，积极引入研发创新、生产服务等有关企业和社会资本，全力打造核心竞争优势，提升创新发展能力，推动我国装备制造产业转型升级。 加快电动汽车公司混合所有制改革 公司将通过对国网电动汽车公司的混合所有制改革，积极引入汽车主机 厂、出行服务商、交通物流企业、互联网公司等产业投资者，充分发挥战略协同作用，挖掘电动汽车服务价值，加速构建多方参与、开放共享、互利共赢的产业生态，服务电动汽车用户绿色出行，提升电动汽车产业发展质量。 开展信息通信产业混合所有制改革 国网信通产业集团拟在智能芯片、北斗位臵服务等领域引入社会资本，研究推

47、进优质资产上市，2019-01-28 电气设备 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -14- 证券研究报告 项目 内容 弥补产业短板，进一步激发企业创新能力和发展活力。 推进通航业务混合所有制改革 国网通航公司拟引入国际一流航空电力作业企业、国内外一流通航运营企业等相关投资方，在通航运营、带电作业、电网基建施工等业务领域开展混合所有制改革，促进转变运营体制机制，进一步提升服务发展能力。 深化金融业务混合所有制改革 为落实国家关于金融服务实体经济的政策要求，公司持续深化产融协同、以融促产，大力推进金融业务引进战略投资者；联合社会投资人发起成立产业投资基金，发挥产业基金在产业链发展、科技成果转化、新兴

48、业务拓展、混合所有制改革等方面的带动作用，积极推动实体经济高质量发展。 资料来源：国家电网，新时代证券 研究所 我们认为，伴随着国网体系改革的不断推进，对社会资本的开放，将促进本轮特高压建设的力度和进度，让社会各方受益于新基建浪潮的红利。 2、 政策发力带动建设浪潮， 2019-2020 有望复制上轮周期 2.1、 2014-2016 年为上一轮特高压核准和招标周期 1949 年以前，我国电力工业发展缓慢，输电电压等级按照具体工程决定，电压等级繁多。建国成立之后，按照电网发展统一电压等级，逐渐形成经济合理的电压等级系列。 目前，我国的电网体系主要分为国家电网和南方电网。其之前的身份是国家电力部

49、门，根据国家电力体制改革方案， 2002 年国家电力公司进行了重组，成立了两大电网公司：国家电网公司和南方电网公司，以及五大发电公司（国电、华电、大唐、中投、华能）。其中，国家电网公司负责运行全国 26 个省、自治区、直辖市的电力系统，覆盖国土面积广。 南方电网主要负责运行南方 5 省市的电力系统 :广东、广西、云南、贵州、海南。 南方电网与国家电网平级，直接隶属于国资委直管。 表 5： 我国电网发展历程 年份 事件 1908 年 建成 22KV 石龙坝水电站至昆明线路 1921 年 33KV 石景山电厂至北京城线路 1933 年 抚顺电厂 44KV 线路 1934 年 66KV 延边至老头沟线路 1935 年 抚顺电厂至鞍山的 154KV 线路 1943 年 110KV 镜泊湖水电厂至延边线路 1952 年 用自主技术建成了 110KV 京津唐输电网 1954 年 建成丰满至李石寨 220KV 输电线路，随后继续建设辽宁电厂至李石寨，阜新电厂至青堆子等