农林牧渔行业周报：重视黄鸡产能去化.pdf

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 11 月 21 日 行业研究 评级：推荐 (维持 ) 研究所 证券分析师： 程一胜 S0350521070001 联系人 ： 赵琳 S0350121060040 Table_Title 重视黄鸡产能去化 农林牧渔行业周报 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔 0.6% 13.9% -6.2% 沪深 300 -0.7% 0.6% -0.8% 相关报告 农林牧渔行业周报：猪价反弹趋弱，关注需求端变化 2021-11-07 农林牧渔行业周报：如何看待近期猪价进一步下探？ 2021-10-09 农林牧渔行业周报：如何看待当前养殖业基本面？ 2021-09-13 农林牧渔行业周报：猪价震荡偏弱，不改下行趋势 2021-08-30 投资要点： 生猪：猪价持续反弹， 10 月能繁母猪继续下降 投资建议：从长期来看，过度分散的行业格局带来了较大的整合机会，非瘟发生以来，龙头企业加速产能布局，市占率逐步提升，而在周期下行阶段，成本领先的企业优势会更加容易胜出。年初以来生猪板块调整幅度较大，部分公司已经具备长期配置价值，我们 长期看好牧原股份，建议关注温氏股份、正邦科技、新希望等。 家禽：黄鸡持续去产能，基本面拐点或临近 投资建议： 长期来看，我们看好具有规模扩张和成本下行潜力的公司，白羽鸡重点关注行业深加工的趋势，黄羽鸡一方面活禽转冰鲜是长期发展大势，另一方面关注基本面拐点， 看好圣农发展、立华股份、湘佳股份。 动保：行业变革期，关注潜力龙头价值 投资建议： 养殖行业变革推动动保行业竞争格局转变，规模化养殖趋势加速，非瘟疫情防控常态化，新版 GMP 证书大幅提高行业准入门槛，饲料端禁抗、养殖端限抗加速行业变革，大型养殖企业向大型动保企业聚集的趋势愈发明显；动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药联动加高效养殖服务协同促进的阶段。 强烈推荐低估 值、高成长标的瑞普生物，推荐科前生物、生物股份、普莱柯、中牧股份、天康生物。 种植：粮价维持高位，转基因种子审定政策征求意见稿落地 投资建议： 转基因种子品种命名、安全证书审定及品种审定政策征求意见稿落地，政策层面疏通了转基因品种审定全流程，中长期转基因种子商业化有望稳定推进。短期高粮价提振种子需求。种业振兴行动方案即将发布 ，种业维持上升周期。中期关注种子法修订推进情况，有利于行业集中度提升和龙头公司提高市场占有率。 推荐隆平高科、登海种业、荃银高科等，关注苏垦农发。 饲料： 10 月猪饲料产量环比下降 0.7% -0.2031-0.1233-0.04350.03630.11610.1960农林牧渔 沪深 300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 投 资建议： 预计 第四季度至明年上半年 饲料产销量整体将保持高速增长。饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升， 建议关注海大集团和禾丰牧业。 宠物：看好宠物赛道的消费和成长属性 投资建议： 我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，疫情虽导致国内宠物消费增速有所下滑，但我们依然看好后疫情时代宠物消费市场的发展前景；且随着宠物消费恩格尔系数不断下降，宠物消费升级趋势上升，未来宠物诊疗、宠物用品、宠物营养保健、宠物服务等领域的消费占比有望持续上升。宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势， 强烈推荐宠物食品标的中宠股份和佩蒂股份，宠物保健和医疗相关标的瑞普生物。 行业评级及投资策略 禽畜养殖方面，成本管控能力强且成长性高的生猪养殖企业在下行期更能抵御风险，我们认为下一轮禽景气周期或先于生猪，而白羽鸡或先于黄羽鸡；种业方面，高粮价和转基因商业化推进将继续利好种业景气度；饲料方面，生猪产能恢复将支撑饲料需求；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。 给予行业评级为“推荐”。 风险提示 公司业绩不及预期， 突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格波动的风险，极端天气的风险等。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2021-11-21 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级 002714.SZ 牧原股份 57.57 7.46 1.73 2.38 10.34 32.10 23.26 买入 000876.SZ 新 希 望 15.37 1.17 -1.44 -0.37 19.15 - - 增持 002157.SZ 正邦科技 10.68 2.29 -3.60 -1.41 7.45 - - 增持 002982.SZ 湘佳股份 41.42 1.87 0.39 2.22 34.92 103.05 18.29 买入 300761.SZ 立华股份 29.47 0.63 -0.81 2.08 49.31 - 13.68 买入 002891.SZ 中宠股份 31.55 0.75 0.48 0.81 76.65 63.96 37.93 买入 300119.SZ 瑞普生物 23.12 1.01 1.04 1.22 18.78 24.41 20.79 买入 300673.SZ 佩蒂股份 18.18 0.74 0.51 0.57 42.28 33.44 29.84 买入 000998.SZ 隆平高科 23.22 0.09 0.17 0.20 220.11 122.46 104.86 买入 002311.SZ 海大集团 64.75 1.60 0.93 1.55 40.94 72.50 43.57 买入 002234.SZ 民和股份 16.13 0.22 0.31 0.40 69.59 53.70 41.60 增持 002299.SZ 圣农发展 23.29 1.64 0.49 1.06 16.15 43.71 20.20 买入 002714.SZ 牧原股份 57.57 7.46 1.73 2.38 10.34 32.10 23.26 买入 资料来源： Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 内容目录 1、 本周行业观点 . 6 1.1、 生猪：猪价持续反弹， 10 月能繁母猪继续下降 . 6 1.2、 家禽：黄鸡持续去产能，基本面拐点或临近 . 8 1.3、 动保：行业变革期，关注潜力龙头价值 . 9 1.4、 种植：粮价维持高位，转基因种子审定政策征求意见稿落地 . 12 1.5、 饲料： 10 月猪饲料产量环比下降 0.7% . 12 1.6、 宠物：看好宠物赛道的消费和成长属性 . 14 2、 行业新闻 . 15 2.1、 中华粮网：大米市场回归正常 量价逐渐恢复平稳 . 15 2.2、 国家统计局：全国秋粮收获接近尾声，秋粮有望增产 . 15 2.3、 农业农村部：三项重点任务拓展农业多种功能 . 15 2.4、 中华粮网：玉米及替代品进口量创历史新高 . 16 3、 农 副产品价格 . 16 3.1、 肉类 . 16 3.2、 大宗商品农副产品价格 . 16 3.3、 月度数据 . 17 4、 行业评级及理由 . 17 5、 风险提示 . 17 6、 本周重点推荐个股及逻辑 . 17 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图表目录 图 1：全国生猪价格（元 /公斤） . 6 图 2： 15 公斤仔猪价格（元 /头） . 6 图 3：生猪存栏企稳向上（万头） . 7 图 4：能繁母猪企稳向上（万头） . 7 图 5：出栏均重（公斤） . 7 图 6： 50 公斤母猪价格（元 /头） . 7 图 7：猪肉进口量（万吨） . 7 图 8：冻品库存（ %） . 7 图 9：肉鸡苗价格（元 /羽） . 9 图 10：毛鸡价格（元 /斤） . 9 图 11：鸡肉综合售价（元 /吨） . 9 图 12：祖代鸡引种数据（万套） . 9 图 13：江苏黄鸡均价（元 /斤） . 9 图 14：广东黄鸡均价（元 /斤 ） . 9 图 15：口蹄疫疫苗批签发数据（截至 21 年 10 月） . 11 图 16：猪蓝耳疫苗批签发数据（截至 21 年 10 月） . 11 图 17：猪瘟疫苗批签发数据（截至 21 年 10 月） . 11 图 18：禽流感疫苗批签发数据（截至 21 年 10 月） . 11 图 19：布病疫苗批签发数据（截至 21 年 10 月） . 11 图 20：狂犬病疫苗批签发数据（截至 21 年 10 月） . 11 图 21：玉米价格（元 /公斤） . 12 图 22：小麦价格（元 /公斤） . 12 图 23：猪料产量及月度增速 . 13 图 24：肉禽料产量及月度增速 . 13 图 25：蛋禽料产量及月度增速 . 14 图 26：水产料产量及月度增速 . 14 图 27：反刍料产量及月增速 . 14 图 28：宠物料产量及月度增速 . 14 图 29： 我国宠物行业消费规模变化 . 15 图 30： 我国宠物行业细分市场消费规模占比变化 . 15 表 1：肉价数据 . 16 表 2：大宗农副产品价格 . 16 表 3：月度数据 . 17 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 1、 本周行业观点 1.1、 生猪：猪价持续反弹， 10 月能繁母猪继续下降 1）周数据跟踪。 本周生猪均价 17.51 元 /公斤，环比 +0.6 元； 15 公斤仔猪价格373 元 /头，环比 +21 元； 50 公斤二元母猪价格为 1632 元，环比 +50 元；本周前三等级白条均价 23.26 元 /公斤，环比 +0.29 元；商品猪出栏均重 126.42 公斤，环比 +0.55 公斤。 2）猪价继续反弹， 10 月能繁母猪继续下降。 本周猪价继续反弹，自 10 月初以来商品猪价格反弹了 72%，短期看四季度需求向好，或会支撑猪价进一步反弹，但是总体反弹空间将会有限。猪价反弹影响了养殖户出栏节奏，生猪均重自低点以来已上升了 6.4 公斤，与此同时大猪占比提升了 3.3 个百分点，养殖户从抛售转向压栏，一旦后期猪价转回下跌，都将加速其跌势。 10 月份生猪养殖企业出栏同比增速继续分化，不同企业对于基本面判断、资金能力以及补栏情况都导致了出栏各有差异，这轮下行周期对于猪企的综合管理能力尤其考验。据农业农村部， 10 月能繁母猪存栏量 4348 万头，环比下降 2.5%， 7 月以来能繁母猪累计下降 4.7%，近期母猪、仔猪和商 品猪价格改善，或将延缓能繁母猪淘汰速度。 3）投资建议。 从长期来看，过度分散的行业格局带来了较大的整合机会，非瘟发生以来，龙头企业加速产能布局，市占率逐步提升，而在周期下行阶段，成本领先的企业优势会更加容易胜出。年初以来生猪板块调整幅度较大，部分公司已经具备长期配置价值，我们 长期看好牧原股份，建议关注温氏股份、正邦科技、新希望等。 图 1：全国生猪价格（元 /公斤） 图 2： 15 公斤仔猪价格（元 /头） 资料来源： Wind 资讯，国海证券研究所 资料来源： Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 图 3：生猪存栏企稳向上（万头） 图 4：能繁母猪企稳向上（万头） 资料来源： Wind 资讯，国海证券研究所 资料来源： Wind 资讯，国海证券研究所 图 5：出栏均重（公斤） 图 6： 50公斤母猪价格（元 /头） 资料来源：涌益咨讯、国海证券研究所 资料来源：涌益咨讯、国海证券研究所 图 7：猪肉进口量（万吨） 图 8：冻品库存（ %） 资料来源：中国海关，国海证券研究所 资料来源：涌益资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 1.2、 家禽：黄鸡持续去产能，基本面拐点或临近 1）价格： 白鸡方面，父母代鸡苗，综合售价 38 元 /套，环比 -2 元；商品代鸡苗，主产区价格 2 元 /羽，环比 +0.5 元；毛鸡，主产区价格 3.9 元 /斤，环比持平；鸡肉，综合售价 9735 元 /吨，环比 -4 元；黄鸡方面，广东中速鸡均价 7.8 元 /斤，环比 +0.3 元，江苏中速鸡均价 6.9 元 /斤，环比 -0.2 元，湖南中速鸡均价 7.2 元 /斤，环比持平。 2）产业链盈利：商品代养殖重回亏损 祖代场： 约 19 元 /套（环比 -2 元）； 父母代场： 约 -0.7 元 /羽（环比 +0.5 元）； 养殖户： 约 -0.2 元 /只（环比 -0.3 元）； 屠宰厂： 约 -21 元 /吨（环比 -4 元）； （注：养殖户类型为外购商品鸡苗养殖、屠宰厂为外购毛鸡屠宰）。 3）观点：黄鸡持续去产能，基本面拐点或临近 引种端：据畜牧业协会禽业分会数据，今年 1-10 月合计引种 104.7 万套，同比增加 24.9 万套（ +31.2%）。 价格及行业分析：白鸡方面，本周产业链上价格各异，商品鸡 苗价格有所反弹，而鸡肉价格微降，需求端延续了疲弱的情势，在当前供应比较充足的情况下，鸡价或将继续着震荡的趋势，围绕着产业链上盈利的分配来回波动。今年以来，仅有祖代场保持着持续盈利，较高的盈利又进一步夯实了引种现状，前十个月引种同比大幅增长。未来行业基本面的拐点，需要自上而下的驱动，若非如此，基本面或将延续今年的状况。 黄鸡方面，本周广东价格上涨，江苏价格下跌，区域价格有所分化。黄鸡行业从2019 年四季度达到景气度高位后，此后一直震荡回落，去年新冠疫情活禽调运受阻进一步加速基本面向下。今年以来父母代场持续盈利 回落，尤其是 6 月份以来亏损加剧。受此影响，父母代场去化加速，当前父母代存栏接近两年半以来低位。随着产能持续去化，黄鸡基本面拐点或逐步临近。 长期来看，我们看好具有规模扩张和成本下行潜力的公司，白羽鸡重点关注行业深加工的趋势，黄羽鸡一方面活禽转冰鲜是长期发展大势，另一方面关注基本面拐点， 看好圣农发展、立华股份、湘佳股份。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 图 9：肉鸡苗价格（元 /羽） 图 10：毛鸡价格（元 /斤） 资料来源： WIND，国海证券研究所 资料来源： WIND，国海证券研究所 图 11：鸡肉综合售价（元 /吨） 图 12：祖代鸡引种数据（万套） 资料来源： WIND，国海证券研究所 资料来源： WIND，国海证券研究所 图 13：江苏黄鸡均价（元 /斤） 图 14：广东黄鸡均价（元 /斤） 资料来源： WIND，国海证券研究所 资料来源： WIND，国海证券研究所 1.3、 动保：行业变革期，关注潜力龙头价值 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 1）后非瘟疫情时代，非强免猪用疫苗和替抗药品需求大增。 2021 年 1-10 月，全市场口蹄疫疫苗批签发数量同比增长约 4%，批签发数量位于前列的企业分别为天康生物、金宇保灵、中牧兰州和中农威特等；全市场猪瘟疫苗批签发数量同比增长 27%；猪繁殖与呼吸综合征疫苗同比增长 6%。目前能繁母猪存栏仍位于高位，受限于下游生猪养殖的亏损，对于猪用动保收入占比大的企业，今年业绩或有下滑。后非瘟时代对药苗的重视度不断提高，预计明年业绩恢复整体上具有较大确定性。 2）禽用动保市场集中度持续提升，利好禽动保储备丰富的头部企业。 以重组禽流感病毒（ H5+H7）三价苗批签发情况为例，截至 2021 年 9 月，全市场高致病性禽流感疫苗批签发数量同比增长约 1%，批 签发数量位于前列的企业分别为青岛易邦、乾元浩郑州、哈药集团和华南生物等；从招采价格上看， 2020 年 9 月更换的三价苗仍维持 0.25-0.3 元 /ml 的招采价格。当前，白羽鸡产业链有去产能迹象，黄羽鸡未见明显去化，但关注到头部禽养殖集团扩张势头不减，未来禽用动保企业的竞争将重点聚焦大客户开发和市占率提升。 3）反刍类布病疫苗仍有较大空间，宠物类药苗有望成为新角力点。 根据国家兽药基础数据库， 2021 年 1-9 月年国产布氏菌病活疫苗签发批次均较 2019 年同期下降了约 17%，兽用狂犬病疫苗签发批次均较 2019 年同期增长了 约 12%。截至 2021 年 9 月，国产布病疫苗批签发数量靠前的企业分别为重庆澳龙、金宇保灵、天康生物和哈维科；国产兽用狂犬病疫苗批签发数量靠前的企业分别为辽宁益康、中牧江西和华南生物等。 4）投资建议： 我们认为非洲猪瘟后周期动保板块有望迎来业绩逐步回升，同时养殖规模化加速推进带动防疫投入的增加、新技术应用带来的产品升级换代（如由全病毒疫苗升级为基因工程疫苗，由单苗升级为联苗）、新疫病的出现对全新疫苗的需求（如非洲猪瘟疫苗的潜在需求）都将带动动物疫苗市场扩容。此外，非洲猪瘟疫情带来上游动保企业去化后，未来拥有优质 产能的企业有望进一步提升市场占有率，巩固领先地位。 养殖行业变革推动动保行业竞争格局转变，规模化养殖趋势加速，非瘟疫情防控常态化，新版 GMP 证书大幅提高行业准入门槛，饲料端禁抗、养殖端限抗加速行业变革，大型养殖企业向大型动保企业聚集的趋势愈发明显；动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药联动加高效养殖服务协同促进的阶段。 强烈推荐低估值、高成长标的瑞普生物，推荐科前生物、生物股份、普莱柯、中牧股份、天康生物。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 图 15：口蹄疫疫苗批签发数据（截至 21 年 10 月） 图 16：猪蓝耳疫苗批签发数据（截至 21 年 10 月） 资料来源：国家兽药基础数据库，国海证券研究所 资料来源：国家兽药基础数据库，国海证券研究所 图 17：猪瘟疫苗批签发数据（截至 21 年 10 月） 图 18：禽流感疫苗批签发数据（截至 21 年 10 月） 资料来源：国家兽药基础数据库，国海证券研究所 资料来源：国家兽药基础数据库，国海证券研究所 图 19：布病疫苗批签发数据（截至 21 年 10 月） 图 20： 狂犬病疫苗批签发数据（截至 21 年 10 月） 资料来源：国家兽药基础数据库，国海证券研究所 资料来源：国家兽药基础数据库，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 1.4、 种植：粮价维持高位，转基因种子审定政策征求意见稿落地 1） 玉米、小麦、国产大豆价格维持高位。 11 月 19 日玉米全国平均收购价为 2736元 /吨，周环比 -0.8%，月环比 +1.9%，同比 +10.4%； 11 月 19 日小麦全国现货均价为 2842 元 /吨，周环比 +0.1%，月环比 +6.5%，同比 +14.6%；小麦玉米价差进一步回升， 11 月 19 日小麦玉米价差为 105 元 /吨，小麦饲用替代性价比减弱； 11 月 19 日 22 省市猪粮比回升至 6.38； 11 月 18 日黑河国储大豆净粮收购价 6280 元 /吨，周环比上涨约 150 元 /吨。 2） 10 月谷物进口量保持较高水平，同比 +11.9%。 10 月进口谷物及谷物粉 427万吨，同比 +11.9%，环比 -36.6%； 1-10 月累计进口谷物及谷物粉 5665 万吨，同比 +113.4%。其中， 10 月进口小麦 48 万吨，大麦 132 万吨，玉米 130万吨，稻谷及大米 31 万吨，高粱 83 万吨；进口单价环比均有所上涨。 3） 投资建议： 转基因种子品种命名、安全证书审定及品种审定政策征求意见稿落地，政策层面疏通了转基因品种审定全流程，中长期转基因种子商业化有望稳定 推进。短期高粮价提振种子需求。种业振兴行动方案即将发布，种业维持上升周期。中期关注种子法修订推进情况，有利于行业集中度提升和龙头公司提高市场占有率。 推荐隆平高科、登海种业、荃银高科等，关注苏垦农发。 图 21：玉米价格（元 /公斤） 图 22：小麦价格（元 /公斤） 资料来源： WIND，国海证券研究所 资料来源： WIND，国海证券研究所 1.5、 饲料： 10 月猪饲料产量环比下降 0.7% 1） 饲料原料价格高位震荡，豆粕价格回落后周环比反弹。 截至 11 月 19 日，育肥猪配合饲料价格为 3.58 元 /公斤，周环比 +0.0%，月环比 +1.1%，同比+16.2%。肉鸡配合料价格为 3.77 元 /公斤，周环比 +0.5%，月环比 -0.8%，同比 +15.3%。蛋鸡配合料价格为 3.08 元 /公斤，周环比 +0.0%，月环比 +1.3%，同比 +12.4%。饲料原料价格方面，玉米、小麦、豆粕、鱼粉 11 月 19 日全证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 国均价分别为 2750 元 /吨、 2842 元 /吨、 3475 元 /吨、 10489 元 /吨，月环比分别 +3.6%、 +6.5%、 -4.4%、 +3.2%。 2） 10 月工业饲料总产量环比下降 4.1%，猪饲料产量环比下降 0.7%。 据饲料工业协会样本企业数据测算， 2021 年 10 月，全国工业饲料总产量 2520万吨，环比下降 4.1%，同比增长 0.2%。 从品种看，猪饲料产量 1091 万吨，环比下降 0.7%，同比增长 8.8%；蛋禽饲料产量 261 万吨，环比下降 0.5%，同比下降 9.8%；肉禽饲料产量 771万吨，环比增长 0.5%，同比下降 10.3%；水产饲料产量 233 万吨，环比下降 31.4%，同比增长 16.0%；反刍 动物饲料产量 129 万吨，环比增长 4.3%，同比增长 4.6%。 2021 年 1 至 10 月，全国工业饲料总产量 24360 万吨，同比增长 14.9%。其中，猪饲料产量 10599 万吨，同比增长 49.5%；水产、反刍动物饲料产量分别为 2200 万吨、 1169 万吨，同比分别增长 13.5%、 12.3%；蛋禽、肉禽饲料产量分别为 2621 万吨、 7466 万吨，同比分别下降 9.7%、 5.7%。 3） 投资建议： 预计 第四季度至明年上半年 饲料产销量整体将保持高速增长。饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强， 市场份额有望提升， 建议关注海大集团和禾丰牧业。 图 23：猪料产量及月度增速 图 24：肉禽料产量及月度增速 资料来源：饲料工业协会，国海证券研究所 资料来源：饲料工业协会，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 14 图 25：蛋禽料产量及月度增速 图 26：水产料产量及月度增速 资料来源：饲料工业协会，国海证券研究所 资料来源：饲料工业协会，国海证券研究所 图 27：反刍料产量及月增速 图 28：宠物料产量及月度增速 资料来源：饲料工业协会，国海证券研究所 资料来源：饲料工业协会，国海证券研究所 1.6、 宠物：看好宠物赛道的消费和成长属性 1） 2020 年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达 2065 亿元，同比增长 2%。根据 2020 年中国宠物行业白皮书统计数据， 2020 年国内宠物犬消费市场规模为 1180 亿元，同比下降 5.1%；宠物猫消费市场规模为 884 亿元，同比增长13.3%，猫经济表现出相当强劲的增长势头。我们认为 2020 年宠物行业整体消费规模增速放缓主要受到新冠疫情的冲击，同时养宠结构的变化（宠物犬消费市场规模下滑较大）也是导致整体规模增速放缓的原因之一。 2）从宠物消费结构看，宠物食品消费仍是最主要的养宠支出；宠物诊疗、宠物用品消费增速最快。 宠物食品消费（主粮、零食和营养品）在整个养宠消费结构中占比最高，达到 55.7%，但较去年下降 6.7pcts；各细分品类中，宠物诊疗支出增长 6.2pcts、宠物用品增长 1.9pcts，为消费增速最快的两个细分品类。 3）投资建议： 我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，疫情虽导致国内宠物消费增速有所下滑，但我们依然看好后疫情时代宠物消费市场的发展前景；且随着宠物消费恩格尔系数不断下降，宠物消费升级趋势上升，未来宠物诊疗、宠物用品、宠物营养保健、宠物服务等领域的消费占比有望持续上升。宠证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 15 物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势， 强烈推荐宠物食品标的中宠股份和佩蒂股份，宠物保健和医疗相关标的瑞普生物。 图 29： 我国宠物行业消费规模变化 图 30： 我国宠物行业细分市场消费规模占比变化 资料来源：中国宠物行业白皮书，国海证券研究所 资料来源：中国宠物行业白皮书，国海证券研究所 2、 行业新闻 2.1、 中华粮网：大米市场回归正常 量价逐渐恢复平稳 上周后半周，国内部分地区出现部分居民集中采购米面油等生活物资的情况，商超大米走货速度加快，产区加工企业反映大米出货量普遍增加 1 倍甚至更多。但由于市场供需基本面没有发生实质性变化，因此整体价格变化不大，最高涨幅60 100 元 /吨，随着市场逐渐恢复平稳，本周大米价格出现 20 40 元 /吨的回落，预计近期大米市场回归正常，销售量和价格将逐渐恢复平稳。 2.2、 国家统计局：全国秋粮收获接近尾声，秋粮有望增产 国家统计局： 10 月份，全国秋粮收获接近尾声，从各地实打实收情况看，秋粮有望增产。在夏粮比上年增产 59.3 亿斤、早稻增产 14.5 亿斤的基础上，全国粮食总产量预计将达 1.3 万亿斤以上。 2.3、 农业农村部：三项重点任务拓展农业多种功能 农业农村部日前印发关于拓展农业多种功能 促进乡村产业高质量发展的指导意见，提出三项重点任务：一是做大做强农产品加工 业，二是做精做优乡村休闲旅游业，三是做活做新农村电商。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 16 2.4、 中华粮网：玉米及替代品进口量创历史新高 海关统计数据显示， 1-10 月我国粮食累计进口 13796 万吨，同比增加 23%，即将超过 2020 年全年粮食进口总量 14262.1 万吨。分品种来看：玉米是同比进口增幅最大的品种。 10 月玉米进口 130 万吨，同比增加 14.2%， 1-10 月累计进口2623 万吨，同比增加 236.4%，是 2020 年全年进口量 1130 万吨的 2 倍还要多。高粱、大麦进口量 1812 万吨，大幅超过去年水平。其中 1-10 月大麦累计进口994 万吨，同比 66%； 1-10 月高粱累计进口 818 万吨，同比增加 103.3%。 3、 农副产品价格 3.1、 肉类 表 1：肉价数据 当期 一月前 去年同期 月环比 同比 生猪（元 /千克） 19.34 23.78 29.23 -18.67% -33.84% 仔猪（元 /千克） 85.33 93.15 103.31 -8.40% -17.40% 猪肉（元 /千克） 32.44 37.90 42.16 -14.41% -23.06% 自繁自育盈利（元 /头） 255.08 683.02 2055.50 -62.65% -87.59% 外购仔猪盈利（元头） -794.25 -504.40 1024.13 57.46% - 仔猪毛利（元 /头） 0.00 1030.16 1467.97 -100.00% -100.00% 出栏生猪总成本（元 /头） 0.00 1927.90 1658.74 -100.00% -100.00% 仔猪成本（元 /头） 0.00 81.89 98.89 -100.00% -100.00% 白羽肉鸡（元 /千克） 8.96 8.58 7.83 4.43% 14.43% 肉鸡苗（元 /羽） 4.47 4.77 2.25 -6.29% 98.67% 毛鸭（元 /千克） 8.46 8.84 6.15 -4.30% 37.56% 鸭苗（元 /羽） 3.33 4.66 0.43 -28.54% 674.42% 鸭孵化利润（元 /羽） -0.10 0.95 -1.03 - -90.29% 海参（元 /千克） 180.00 172.00 134.00 4.65% 34.33% 资料来源： WIND，国海证券研究所 3.2、 大宗商品农副产品价格 表 2：大宗农副产品价格 数据类型 /名称 当期 一月前 去年同期 月环比 同比 农副产品批发价格总指数 116.89 121.39 111.97 -3.71% 4.39% 菜篮子批发价格指数 118.59 123.78 113.22 -4.19% 4.74% 寿光蔬菜价格指数 109.64 115.12 89.33 -4.76% 22.74% DCE玉米（元 /吨） 2782 2674 2043 4.04% 36.17% CZCE强麦小麦（元 /吨） 2790 2750 2478 1.45% 12.59% 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 17 DCE大豆（元 /吨） 6196 5579 4401 11.06% 40.79% CZCE白糖（元 /吨） 5665 5348 4924 5.93% 15.05% CZCE棉花（元 /吨） 15610 15110 11490 3.31% 35.86% 资料来源： WIND，国海证券研究所 3.3、 月度数据 表 3：月度数据 数据类型 /名称 当期 一月前 去年同期 月环比 同比 生猪存栏（万头） 19457 19075 32306 2.00% -39.77% 能繁母猪存栏（万头） 2164 2105 2675 2.80% -19.10% 定点企业屠宰（万头） 0 2195 1171.21 -100.00% -100.00% 其他 苹果汁（美元 /吨） 1052.18 1054.34 1304.30 -0.20% -19.33% 番茄酱（美元 /吨） 735.29 754.70 766.77 -2.57% -4.11% 资料来源： WIND，国海证券研究所 4、 行业评级及理由 禽畜养殖方面，成本管控能力强且成长性高的生猪养殖企业在下行期更能抵御风险，我们认为下一轮禽景气周期或先于生猪，而白羽鸡或先于黄羽鸡；种业方面，高粮价和转基因商业化推进将继续利好种业景气度；饲料方面，生猪产能恢复将支撑饲料需求；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。给予行业评级为“推荐”。 5、 风险提示 1）公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情大幅波动的风险； 2）养殖行业疫病的风险； 3）政策不确定的风险； 4）价格波动的风险，极端天气的风险等。 6、 本周重点推荐个股及逻辑 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 18 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2021-11-21 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级 002714.SZ 牧原股份 57.57 7.46 1.73 2.38 10.34 32.10 23.26 买入 300498.SZ 温氏股份 17.15 1.18 -1.72 0.05 15.51 - - 买入 000876.SZ 新 希 望 15.37 1.17 -1.44 -0.37 19.15 - - 增持 002157.SZ 正邦科技 10.68 2.29 -3.60 -1.41 7.45 103.05 18.29 增持 002982.SZ 湘佳股份 41.42 1.87 0.39 2.22 34.92 - 13.68 买入 002299.SZ 圣农发展 23.29 1.64 0.49 1.06 16.15 63.96 37.93 买入 300761.SZ 立华股份 29.47 0.63 -0.81 2.08 49.31 24.41 20.79 买入 002234.SZ 民和股份 16.13 0.22 0.31 0.40 69.59 33.44 29.84 增持 300119.SZ 瑞普生物 23.12 1.01 1.04 1.22 18.78 122.46 104.86 买入 002311.SZ 海大集团 64.75 1.60 0.93 1.55 40.94 72.50 43.57 买入 000998.SZ 隆平高科 23.22 0.09 0.17 0.20 220.11 53.70 41.60 买入 002891.SZ 中宠股份 31.55 0.75 0.48 0.81 76.65 43.71 20.20 买入 300673.SZ 佩蒂股份 18.18 0.74 0.51 0.57 42.28 32.10 23.26 买入 资料来源： Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 19 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 【农业小组介绍】 程一胜，农业首席分析师，上海财经大学硕士， 2021 年加入国海证券，此前曾就职于方正证券、中银证券，覆盖农业全产业链。 赵琳，美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士学位。 2021 年加入国海证券，现从事农林牧渔行业公司研究。曾从事农业大宗商品研究。 【分析师承诺】 程一胜 , 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐 ： 行业基本面向好，行业指数领先 沪深 300 指数； 中性： 行业基本面稳定，行业指数跟随 沪深 300 指数； 回避 ： 行业基本面向淡，行业指数落后 沪深 300 指数。 股票投资评级 买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上； 增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 20%之间； 中性：相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 10%之间； 卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为 R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及 /或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询 业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内 容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 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