休闲服务行业周观点：双减政策结束K9校培时代冬奥、漠河热度带动冰雪旅游.pdf

Table_RightTitle 证券研究报告|休闲服务 Table_Title 双减政策结束K9校培时代，冬奥、漠河热度带动冰雪旅游 Table_IndustryRank 强于大市(维持) Table_ReportType 休闲服务行业周观点(11.15-11.21) Table_ReportDate 2021年11 月23日 Table_Summary 行业核心观点： 上周（11月15日-11月21日）上证综指上涨0.6%、申万休闲服务指数上涨0.42%，休闲服务指数跑输上证综指0.18个百分点；上周休闲服务主要子板块涨跌不一：餐饮-0.66%、酒店-2.64%、旅游综合1.03%、景点0.29%，教育服务-0.1%。继好未来后，K12教培龙头新东方宣布，计划于今年年底前停止国内K9学科类校外培训服务，公司的业务重心将转向备考课程、成人语言培训课程等其他教育产品及服务。同时，A股龙头学大教育宣布，明年起停止开展义务教育阶段在线学科教育培训业务。双减政策下，教育部印发的义务教育阶段校外培训项目分类鉴别指南使教育培训行业发展趋于规范化、理性化，各大机构积极寻求转型发展，定位“素质教育”和“职业教育”两大赛道。旅游行业受我国部分地区疫情反复的影响，本周市场行情表现平淡。短期来看，受冬奥和漠河舞厅热度影响，冰雪旅游乘势而上。据马蜂窝旅游冬季“蜂向标”显示，立冬以来，“冰雪”相关的搜索词在马蜂窝APP中上涨234%，漠河舞厅歌曲发布后，马蜂窝站内“漠河旅游攻略”搜索热度立时上涨166%。同时南方城市成为游客冬季避寒首选，建议关注细分赛道的酒旅龙头。长期来看，中国下沉市场的人口基数庞大，大量农村人口会随着城镇化、现代化的进程逐渐向乡镇、县城迁移，下沉市场住宿业存在巨大发展潜力，建议关注下沉市场消费行业布局机会。 1、旅游：建议关注：1）受益于冬奥热度的酒店龙头； 2）受益于“漠河舞厅”热度及冬季避寒体验的旅游目的地；3）受益于下沉市场消费规模庞大的连锁酒店龙头。2、教育：建议关注发力布局素质培训、职业教育赛道的教育龙头。 投资要点： 行情回顾：上周（11月15日-11月21日）上证综指上涨0.6%、申万休闲服务指数上涨0.42%，休闲服务指数跑输上证综指0.18个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第16。年初至今上证综指上涨2.51%、申万休闲服务指数下跌14.43%，申万休闲指数跑输上证综指16.94个百分点，在申万28个一级子行业中涨幅排名第25。 行业相关新闻：1）旅游：连锁酒店尚美生活将与小米集团合作；冰雪旅游市场火热，南方城市仍是避寒首选；基于唐朝背景的元宇宙项目大唐开元备受消费者青睐。2）教育：教育部印发义务教育阶段校外培训项目分类鉴别指南；新东方宣布年底前终止全国K9学科类校外培训业务；2020年人口出生率首次跌破1%；学大教育明年起停止义务教育阶段在线学科培训。 Table_Chart 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究 好未来转型素质教育“断臂求生”，“双11”飞猪成交额大幅增长 中免业绩下滑拖累板块下跌，辉瑞新冠特效药有望提振旅游行业 双 11 酒店新品集中首发，酒店板块一枝独秀 Table_Authors 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： -10%0%10%20%30%40%50%60%70%休闲服务 沪深300证券研究报告 行业周观点 行业研究 5150 Table_Pagehead 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 第 2 页 共 10 页 上市公司重要公告：华天酒店人事变动，中科云网开展重大业务合作，中国中免港股上市进展，学大教育重大业务调整，美吉姆股东大会召开，中国高科股东大会召开、股权收购。 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险。2、政策风险。3、投资并购整合风险。 Table_Pagehead 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 第 3 页 共 10 页 $start$ 正文目录 1 行情回顾 . 4 2 行业重要事件 . 6 2.1 旅游 . 6 2.2 教育 . 7 3 过去一周上市公司重要公告 . 8 4 投资建议 . 9 5 风险提示 . 9 图表1：上周休闲服务板块涨跌幅（%）位列第16 . 4 图表2：年初至今休闲服务板块涨跌幅（%）位列第25 . 4 图表3：子板块周涨跌幅（%）情况 . 5 图表4：子板块PE估值情况_20211119 . 5 图表5：个股涨跌情况_20211119 . 5 图表6：过去一周上市公司重要公告 . 8 Table_Pagehead 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 第 4 页 共 10 页 1 行情回顾 上周（11月15日-11月21日）上证综指上涨0.60%、申万休闲服务指数上涨0.42%，休闲服务指数跑输上证综指0.18个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第16。年初至今上证综指上涨2.51%、申万休闲服务指数下跌14.43%，申万休闲指数跑输上证综指16.94个百分点，在申万28个一级子行业中涨幅排名第25。 图表1：上周休闲服务板块涨跌幅（%）位列第16 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表2：年初至今休闲服务板块涨跌幅（%）位列第25 资料来源：Wind，万联证券研究所 上周休闲服务主要子板块涨跌互现：餐饮-0.66%、酒店-2.64%、旅游综合1.03%、景点0.29%，教育服务-0.10%。板块的PE估值为酒店334.70、景点232.68、旅游综合41.80、餐饮109.68。 (3)(2)(1)01234食品饮料纺织服装钢铁医药生物采掘公用事业交通运输有色金属机械设备通信传媒商业贸易建筑材料轻工制造房地产休闲服务化工计算机国防军工电气设备家用电器银行建筑装饰电子汽车非银金融综合农林牧渔(30)(20)(10)010203040506070电气设备有色金属化工采掘钢铁汽车公用事业电子机械设备国防军工综合建筑装饰轻工制造纺织服装通信交通运输计算机银行建筑材料商业贸易农林牧渔医药生物传媒食品饮料休闲服务房地产非银金融家用电器 Table_Pagehead 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 第 5 页 共 10 页 图表3：子板块周涨跌幅（%）情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表4：子板块PE估值情况_20211119 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表5：个股涨跌情况_20211119 板块名称 领涨股票（%） 领跌股票（%） 休闲服务 众信旅游（13.26） 长白山（12.64） 桂林旅游（6.14） 首旅酒店（-3.4） 锦江酒店（-3.29） 中科云网（-2.43） 教育服务 开元教育（8.66） 华嵘控股（3.49） 行动教育（2.82） 昂立教育（-6.46） 百邦科技（-4.46） 传智教育（-3.37） 资料来源：Wind，万联证券研究所 (60)(50)(40)(30)(20)(10)01020旅游综合 景点 酒店 餐饮 教育服务本周涨跌幅% 年初至今涨跌幅%41.80334.70232.68109.6827.80050100150200250300350400旅游综合 酒店 景点 餐饮 中证体育 Table_Pagehead 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 第 6 页 共 10 页 2 行业重要事件 2.1 旅游 不安分的“雷布斯”，盯上了新生意 近日，连锁酒店尚美生活宣布，已获小米集团战略投资，双方将共同探索未来酒店+科技发展新机遇。 据了解，尚美生活多年深耕下沉市场住宿业，在全国已拥有超过5000家酒店。尚美生活集团创始人兼董事长马英尧表示，作为领先科技企业，小米集团为住宿业提供了专业的产品和解决方案，且对下沉市场日益重视。双方的合作将会为下沉市场消费者带来全新体验。同时预计在2022年完成尚客优品牌家族产品100%的智能化升级。 数据显示，2020年中国下沉市场的人口总量超过10亿，而在未来5到10年间，大量农村人口会随着城镇化、现代化的进程逐渐向乡镇、县城迁移，最终形成约1000个人口规模50万至100万的“三四五线”城镇。如此庞大的人口基数，正在成为各个行业纷纷抢占的高地。另外一组数据则透露了酒店智能化市场的巨大发展潜力。原国家旅游局统计数据显示，全国主要城市的酒店客房智能化改造市场已超过千亿规模。（品橙网） https:/ 马蜂窝旅游冬季“蜂向标”:漠河搜索热度上涨166% “冬奥时间”开启，冰雪体验的火热程度再次升级。马蜂窝旅游冬季“蜂向标”显示，立冬以来，“冰雪”相关的搜索词在马蜂窝APP中上涨234%，紧随其后的是“温泉”相关搜索涨幅达155%。往年凭借“看雪”、“赏极光”等吸引游客的漠河在初冬靠着一曲漠河舞厅成为网红目的地，歌曲发布后，马蜂窝站内“漠河旅游攻略”搜索热度立时上涨了166%，“漠河舞厅”的搜索热度上升430%。 目的地方面，三亚、上海、广州、重庆、哈尔滨、北京、西双版纳、厦门、珠海、长白山荣登冬季热门目的地前十。受疫情影响，北京的旅行热度近一个月有所下降，去水清沙白的三亚度假避寒成为了最受游客关注的冬季体验，气候宜人的广州、厦门、珠海、西双版纳等南方城市也纷纷上榜。（品橙网） https:/ 西安大唐不夜城：打造基于唐朝背景元宇宙项目 近日，据西安曲江文旅日前公众号消息，大唐不夜城与西安数字光年软件开发有限公司联合打造的“大唐开元”系列数字藏品上线，数秒售罄，这是西安首个3D建筑模型的数字藏品。 据观点地产新媒体了解，大唐不夜城与太一集团联合打造的全球首个基于唐朝历史文化背景的元宇宙项目大唐开元，像一个通往数字“虚拟世界”的工具，不管身在何处都可以在“大唐不夜城”游览娱乐。（品橙网） https:/ Table_Pagehead 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 第 7 页 共 10 页 2.2 教育 教育部印发义务教育阶段校外培训项目分类鉴别指南 11月15日，教育部印发义务教育阶段校外培训项目分类鉴别指南（简称指南），并指明，校外培训机构面向义务教育阶段学生实施校外培训的，均适用指南。 指南对鉴别依据进行明确，即要从培训目的、培训内容、培训方式、评价方式等维度，对培训项目进行综合考量，如符合以下特征，即判定为学科类培训。（芥末堆网） https:/ 继好未来后，新东方宣布年底前终止全国K9学科类校外培训业务 11月15日早，新东方发布业务更新公告称，根据“双减”及相关细则、法规和措施，新东方计划于2021年底前，全国所有学习中心不再向幼儿园至九年级学生提供学科类相关培训服务（K9学科类培训服务）。公司预计，终止服务将对公司截至2022年5月31日止的财年及后续期间的总营收产生重大不利影响。（芥末堆网） https:/ 国家统计局：2020年人口出生率首次跌破1% 近日，国家统计局发布了中国统计年鉴（2021）。根据年鉴，2020年相比2019年，全国人口净增204万人，对比2019年新增人口467万和2018年新增人口530万大幅降低，大学本科及以上学历人口达到9415.61万人，城镇居民和农村居民在教育文化娱乐方面的人均消费支出分别占总消费支出的9.6%和9.5%。 统计数据显示，中国在普通高等学校的专任教师有183.3万人，普通高中专任教师193.3万人，初中专任教师396.1万人，普通小学专任教师643.4万人。而在对应的学生数上，2020年，中国普通本专科在校学生数为3285.3万人，普通高中在校学生数为2494.5万人，初中在校学生数4914.1万人，普通小学在校人数10725.4万人。（芥末堆网） https:/ 学大教育明年起停止义务教育阶段在线学科培训，将巩固高中阶段培训业务 11月15日，学大教育发布公告宣布，为严格遵守监管要求与优化业务结构，公司计划于2022年1月1日起停止开展义务教育阶段在线学科教育培训业务，该计划预计2021年12月31日前生效。（芥末堆网） https:/ Table_Pagehead 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 第 8 页 共 10 页 3 过去一周上市公司重要公告 图表6：过去一周上市公司重要公告 社服行业上市公司公告 人事变动 11月16日 华天酒店 华天酒店发布公告称，公司决定聘任罗伟先生为公司董事会秘书，聘任谢彩平女士为公司财务总监。 重大业务合作 11月18日 中科云网 中科云网发布公告称，因业务转型及发展需要，为寻找新的市场机会和利润增长点，公司控股孙公司无锡中科云链企业服务有限公司拟与无锡山水城科技发展有限公司合资成立无锡山水华融商业保理有限公司，经营范围为商业保理业务。 港股上市进展 11月18日 中国中免 中国中免发布公告称，公司本次发行上市的保荐人已于2021年11月17日收到香港联交所向其发出的信函，其中指出香港联交所上市委员会已审阅公司的上市申请，但该信函不构成正式的上市批准。 教育行业上市公司公告 重大业务调整 11月15日 学大教育 学大教育公布，为严格遵守监管要求及进一步调整优化现有业务结构，公司计划将于2022年1月1日起停止开展义务教育阶段在线学科教育培训业务，该计划预计2021年12月31日前生效。 股东大会召开 11月16日 美吉姆 美吉姆 11 月 16 日召开今年第六次临时股东大会，审议通过了关于回购注销部分股权激励限制性股票的议案。 股东大会召开 11月20日 中国高科 中国高科 11 月 19 日召开今年第一次临时股东大会，审议通过了关于续聘公司2021年度审计机构的议案。 股权收购 11月20日 中国高科 中国高科发布公告称，公司拟以自有资金 6530.95 万元继续收购英腾教育16%股份，如英腾教育2021年度、2022年度经营业绩达到协议约定的业绩目标完成率要求，则公司将继续收购英腾教育5%、3%股份。 资料来源：公司公告，万联证券研究所 Table_Pagehead 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 第 9 页 共 10 页 4 投资建议 上周（11月15日-11月21日）上证综指上涨0.6%、申万休闲服务指数上涨0.42%，休闲服务指数跑输上证综指0.18个百分点；上周休闲服务主要子板块涨跌不一：餐饮-0.66%、酒店-2.64%、旅游综合1.03%、景点0.29%，教育服务-0.1%。继好未来后，K12教培龙头新东方宣布，计划于今年年底前停止国内K9学科类校外培训服务，公司的业务重心将转向备考课程、成人语言培训课程等其他教育产品及服务。同时，A股龙头学大教育宣布，明年起停止开展义务教育阶段在线学科教育培训业务。双减政策下，教育部印发的义务教育阶段校外培训项目分类鉴别指南使教育培训行业发展趋于规范化、理性化，各大机构积极寻求转型发展，定位“素质教育”和“职业教育”两大赛道。旅游行业受我国部分地区疫情反复的影响，本周市场行情表现平淡。短期来看，受冬奥和漠河舞厅热度影响，冰雪旅游乘势而上。据马蜂窝旅游冬季“蜂向标”显示，立冬以来，“冰雪”相关的搜索词在马蜂窝APP中上涨234%，漠河舞厅歌曲发布后，马蜂窝站内“漠河旅游攻略”搜索热度立时上涨166%。同时南方城市成为游客冬季避寒首选，建议关注细分赛道的酒旅龙头。长期来看，中国下沉市场的人口基数庞大，大量农村人口会随着城镇化、现代化的进程逐渐向乡镇、县城迁移，下沉市场住宿业存在巨大发展潜力，建议关注下沉市场消费行业布局机会。 1、旅游：建议关注：1）受益于冬奥热度的酒店龙头； 2）受益于“漠河舞厅”热度及冬季避寒体验的旅游目的地；3）受益于下沉市场消费规模庞大的连锁酒店龙头。2、教育：建议关注发力布局素质培训、职业教育赛道的教育龙头。 5 风险提示 1.自然灾害和安全事故风险。游客流动性和异地性，造成旅游行业面临自然灾害和安全事故时应对更加复杂困难，游客接待量是影响旅游行业的主要因素，自然灾害、重大疫情、大型活动、安全事故等因素将会对旅游行业经营业绩产生负面影响。 2.政策风险。主要包括免税专营政策变化、签证政策变化风险。口岸进境免税店通过招标方式确定经营主体，进境免税业务的争夺进入了市场化阶段，免税行业面临国家免税专营政策逐步放开的风险、签证政策变化的风险，给免税企业预期经营收益带来不确定性。如果签证政策收紧，可能影响免税和出境游业务。 3.投资并购整合风险。行业近年来并购增加，尤其是龙头公司大都通过并购延伸产业链或扩大规模，随着并购数量的增加，投后并购整合难度增大，进入新的业务领域和团队面临团队融合的风险和企业经营的风险。 Table_Pagehead 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 第 10 页 共 10 页 $end$ Table_InudstryRankInfo 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上。 Table_StockRankInfo 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上。 基准指数 ：沪深300指数 Table_RiskInfo 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 Table_PromiseInfo 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 Tale_ReliefInfo 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 Table_AdressInfo 万联证券股份有限公司 研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场