1、薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节
2、莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆
3、膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀
4、蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅
5、芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿
6、薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆
7、莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀
8、膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄
9、蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿
10、芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃
11、蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇
12、莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂
13、薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈
14、蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃
15、艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇
16、蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁
17、莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆
18、薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀
19、莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇
20、芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁
21、蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅
22、莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀
23、薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄
24、荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈
25、芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂
26、蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆艿芅蒃羈肂芁蒂肀莈薀蒁螀膀蒆蒀袂莆莂葿羅腿芈葿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀莈薆肁膅莄薅螁肈芀薄袃芄蕿薃羅肆蒅薃肈节莁蚂螇肅芇蚁袀芀膃蚀羂肃蒂虿螂芈蒈蚈袄膁莄蚇羆莇芀蚇聿膀薈蚆螈羂蒄螅袁膈莀螄羃羁芆螃蚃膆膂螂袅罿薁螁羇芄蒇螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袁肆薇袈羄芁蒃袇肆肄荿袆螆袇
27、袃肀蒅虿衿聿蚈羅膇肈莇螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅肆蚄蕿膄膅莄螄肀膄蒆薇羆膃蕿螃羂膂莈薅袈膂蒁袁膆膁薃蚄肂膀蚅衿羈腿莅蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿袆肅芆蒁虿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂节蒈螅羈莁薀薈袄莀芀螃蝿莀莂薆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅莅薁袈肁蒅蚃蚁羇蒄莃袇袃肀蒅虿衿聿蚈羅膇肈莇螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅肆蚄蕿膄膅莄螄肀膄蒆薇羆膃蕿螃羂膂莈薅袈膂蒁袁膆膁薃蚄肂膀蚅衿羈腿莅蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿袆肅芆蒁虿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂节蒈螅羈莁薀薈袄莀芀螃蝿莀莂薆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅莅薁袈肁蒅蚃蚁羇蒄莃袇袃肀蒅虿衿聿蚈羅膇肈莇螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅肆蚄蕿膄膅莄螄肀膄蒆薇羆膃蕿螃羂膂莈薅袈膂蒁袁
28、膆膁薃蚄肂膀蚅衿羈腿莅蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿袆肅芆蒁虿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂节蒈螅羈莁薀薈袄莀芀螃蝿莀莂薆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅莅薁袈肁蒅蚃蚁羇蒄莃袇袃肀蒅虿衿聿蚈羅膇肈莇螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅肆蚄蕿膄膅莄螄肀膄蒆薇羆膃蕿螃羂膂莈薅袈膂蒁袁膆膁薃蚄肂膀蚅衿羈腿莅蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿袆肅芆蒁虿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂节蒈螅羈莁薀薈袄莀芀螃蝿莀莂薆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅莅薁袈肁蒅蚃蚁羇蒄莃袇袃肀蒅虿衿聿蚈羅膇肈莇螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅肆蚄蕿膄膅莄螄肀膄蒆薇羆膃蕿螃羂膂莈薅袈膂蒁袁膆膁薃蚄肂膀蚅衿羈腿莅蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿袆肅芆蒁虿羁芅薄羄袇芄蚆螇膆芃莆薀肂节蒈螅
29、羈莁薀薈袄莀芀螃蝿莀莂薆膈荿薅袂肄莈蚇蚅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅莅薁袈肁蒅蚃蚁羇蒄莃袇袃肀蒅虿衿聿蚈羅膇肈莇螈肃肈蒀羃罿肇薂螆袅肆蚄蕿膄膅莄螄肀膄蒆薇羆 本 科 毕 业 论 文宿迁市中小企业融资困境及对策The Financing Difficulties and Countermeasures of SMES in Suqian2011 年 6 月毕业论文中文摘要宿迁市中小企业融资困境及对策摘 要：近几年，宿迁市的中小企业得到快速发展，但总体上却落后于江苏省其他地区，当前制约着宿迁中小企业发展的主要因素就是融资问题。本文将采用理论联系实际和案例分析方法，通过对宿迁市中小企业融资总体现状和具体公司融
30、资情况进行分析，找出宿迁市中小企业融资的成功做法及宿迁市融资困境的原因所在，进而寻求解决宿迁市中小企业融资难的可行对策建议。全文共分为五个部分:第一部分是绪论部分。主要概述了本文研究背景及意义，在对国内外研究现状综述与评价的基础上，提出本文研究的方法。第二部分为中小企业融资的基础理论研究。第三部分为宿迁市中小企业的融资总体现状分析，找出宿迁市中小企业融资存在的问题。第四部分是宿迁市中小企业融资中融资困境的原因分析。第五部分在前文分析的基础上，针对宿迁市的实际情况，提出了解决中小企业融资问题的对策。最后，对全文的主要研究进行了总结，并提出了有待进一步研究的问题。关键词：宿迁；中小企业；融资困境；
31、对策毕业论文外文摘要The Financing Difficulties and Countermeasures of SMES in SuqianAbstract: In recent years, the SMES in Suqian is developed rapidly , but it is still behind other areas of Jiangsu Province, the current constraints of the Suqian major factor in the development of SMEs financing. This article
32、 will use the theory with practice and case analysis, through the financing of SMEs in Suqian companies overall situation and the specific analysis to identify the success of SME financing Suqian Suqian financing practices and the plight of the reason why, then seek a solution of Suqian SME financin
33、g viable countermeasures.Text is divided into five parts: The first part is the introduction part. This paper mainly outlines the background and significance, in the review and evaluation of research status on the basis of the method proposed by this paper. The second part of the basic theory of SME
34、 financing. The third part is the overall Suqian Analysis of financing for SMEs, and for the specific case of a company Suqian find Suqian the successful experience of SME financing and financial problems Suqian. The fourth part is the financing of SME Finance Suqian The causes of difficulties. The
35、fifth part of the previous text, based on the actual situation for Suqian proposed countermeasures to solve the financing problem of SMEs.Finally, there is conclusion of the major research and put forward for further study in the future.Keywords: Suqian；SMEs；The Difficult Financing Situation；Counter
36、measure目 录1 绪论11.1 研究背景及意义11.2 文献综述11.3 本文的研究方法22 中小企业融资理论综述22.1 企业融资的基本内容22.2 MM 理论32.3 信号传递理论32.4 信息不对称理论32.5 融资顺序理论43 宿迁市中小企业发展和融资现状43.1 宿迁市中小企业发展现状43.2 宿迁市中小企业融资总体概况63.3 宿迁市中小企业融资困境分析74 宿迁市中小企业融资困境成因分析94.1 中小企业自身素质不高94.2 政府的重视程度不够104.3 金融机构贷款手续复杂、门槛高114.4 民间融资不规范134.5 融资方式笼统单一145 解决宿迁市中小企业融资困境的对
37、策145.1 中小企业提高自身竞争力，吸引外来投资145.2 政府加快行政体制改革，提高政策的执行效率155.3 加快发展和改革地方性民间金融构 165.4 规范发展民间借贷 175.5 发展并创新融资方式18结论 21致谢 22参考文献23淮海工学院二一一届本科毕业论文 第 1 页 共 21 页1 绪论1.1 研究背景及意义中小企业是推动国民经济发展，构造市 场 经 济 主体，促进社会稳定的基础力量。特别是当前，在确保国民经济适度增长、缓解就业压力、实现科教兴国、优化经济结构等方面，都发挥着越来越重要的作用。根据国家统计局的资料显示，2009 年中小企业创造的价值占全国 GDP 的 50%，
38、中小企业提供的产品、技术和服务的出口约占全国出口总额的 60%，中小企业上缴的税收占全国全部税收的 43%，同时中小企业还提供了 75%的城镇就业岗位。我国中小企业发展虽然取得了一定成效，然而，中小企业却一直受到融资问题的困扰，许多充满活力、有良好成长潜力的中小企业始终徘徊在资本市场门口，无法满足资金需求，融资难已经成为中小企业发展的瓶颈，并严重地制约社会经济的发展。宿迁市 1996 年晋升为地级市以后经济飞速发展，使得其成为江苏省发展的新的经济增长点。在这发展过程中，中小企业无疑对宿迁市经济发展和社会和谐起着关键作用。近期宿迁调查队在全市范围组织了专题快速调查。调查结果表明：世界金融危机对实
39、体经济的影响逐步减弱，中小企业生产经营逐步好转。但是，随着经济总量的快速提升，宿迁市中小企业的“ 融资难”问题日趋突出，对宿迁这样的经济欠发达地区而言，如果不及时缓解，对当地中小企业的健康发展将是巨大威胁，同时也将会拉大与苏南地区的差距，阻碍江苏省经济发展取得更大的突破。因此，我们对中小企业融资困境及对策的研究显得尤为重要。本文的研究意义如下：(1) 本文从宿迁市的实际出发，深入分析宿迁市中小企业融资的现状，有利于找出宿迁市中小企业融资难的原因所在。(2) 根据宿迁市近年来对中小企业发展的一些调查报告，并对宿迁市某公司的融资状况进行具体分析，从而为解决宿迁市中小企业融资困境寻找到更好的办法。(
40、3) 把融资理论与实际联系起来，有助于融资理论的丰富和发展，进一步为解决中小企业融资困境提供更完善更科学的依据。1.2 文献综述吴敬琏(1999) 重点阐述中小企业的健康发展在国内经济增长的过程中的重大意义。林毅夫，李永军(2001) 论证了中小金融机构的发展是解决中小企业融资的关键。陈晓红主编的中小企业融资(2000)是国内最早研究中小企业融资问题淮海工学院二一一届本科毕业论文 第 2 页 共 21 页的著作之一。该书对国内外中小企业融资问题作了比较，从直接融资和间接融资两个方面，论述了许多中小企业可以鉴的融资方式，并建议要极早的建立国内中小企业信用担保体系。李晶(2002)认为，金融机构的
41、设立缺少专门为中小企业服务的商业银行，解决中小企业融资困境需要发展与中小企业相匹配的地方性的中小金融机构。曹凤岐（2005）认为，中小企业融资难主要是银行贷款难，可以建立专门为中小企业服务的金融机构解决这一难题。他还强调中小企业自身要建立起内部风险防范机制，只有当中小企业建立真正的法人治理结构，才能够获得贷款，同时才可以发展得更好。嵇正龙，许忠荣，李怀建(2008)对宿迁市中小企业融资问题进行了研究，并针对宿迁的实际情况提出了相关的解决途径。Banerjee(1994)论述了中小金融机构在为中小企业提供金融服务方面拥有信息上所具有的优势。他们提出了两个假说，一是长期互动假说，另一个是共同监督假
42、说。该理论启示我们，发展中小金融机构，解决中小企业的融资困境是一个可行的选择。斯特拉罕和韦斯顿(1998) 提出的规模匹配论认为中小企业贷款与银行的规模之间存在很强的负相关性，即大金融机构通常更愿意为大型企业提高融资服务，而不愿意为资金需求多规模小的中小企业提供融资服务。1.3 本文的研究方法本文的研究方法主要是采取了理论联系实际的研究方法，以及文献研究、比较、案例、推论、归纳相结合的分析方法。运用 MM 理论、信号传递理论、信息不对称理论等理论分析宿迁市中小企业融资所面临的困境，并找出其形成的原因，最后提出解决宿迁市中小企业融资困境的对策。2 中小企业融资理论概述2.1 企业融资的基本内容2
43、.1.1 企业融资含义企业融资是指以企业为主体融通资金，使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。具体来说，就是企业从自身生产经营现状出发，根据企业未来经营与整体发展的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或从企业外部筹集生产经营所需资金的一种经济活动。总的来说，一个企业发展就是融资、发展、再融资、再发展的过程。因此，企业融资对于企业发展成败起着至关重要的作用。2.1.2 融资渠道企业融资包括内源融资和外源融资两个渠道,其中内源融资资金主要是指企淮海工学院二一一届本科毕业论文 第 3 页 共 21 页业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分，主要包括留存盈利、折旧和定额负
44、债等，不会减少企业的现金流量，是企业最先考虑的部分。一个企业创立初期的资金来源主要是通过内源融资获得，可以节省很多的成本费用，而且低于外源融资。外源融资即企业通过一定方式取得的外部资金。外源融资方式包括银行贷款、发行股票、企业债券等。但是当企业发展到一定的规模时，内源融资已经满足不了企业的需求了，无法进一步去扩大规模，开拓市场，外源融资就成为最好的选择了。虽然外源融资具有高效性、灵活性等特点，但是一定的外源融资会增加企业的负债率，增加企业的经营风险。对企业融资方式的分类按某一标准进行的，同时，不同的分类之间又存在一定的交叉性，如表 2-1 所示。表 2-1 各种融资方式及其相互联系资金性质 融
45、资渠道或融资方式 来源资本金折旧资金留存利润内源融资自有资金发行股票发行债券各种商业信用民间借贷外商资金银行信贷借入资金典当融资、融 资租赁等外源融资资料来源：根据相关资料整理完成企业选择融资渠道需要从企业的实际情况，未来发展计划测算企业融资额度，融资成本和融资风险，选择适合企业发展的融资渠道，资本经营和产品经营相结合，使得企业价值最大化。2.2 MM 理论理论最初由莫迪利亚尼和米勒教授于 1958 年 6 月份发表于美国经济评论的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想，创建了现代企业融资理论的开端。该理论认为，在不考虑公司所得税，企业选择怎样的融资方式均不会影响企业市场价值。MM
46、 理论是一个非常令人意外的结论,并且引起了人们的不理解,也接受了来自实践的挑战。MM 理论在受到实践的挑战后,作了修正,受到了企业所得税的影响。在交纳企业所得税的情况下，MM 理论得出的修正结论是: 负债杠杆对企业价值和融资淮海工学院二一一届本科毕业论文 第 4 页 共 21 页成本确有影响,如果企业负债率达到 100%时,则企业价值就会最大,而融资成本最小。也就是说,最佳的融资结构应该全部是债务,不应该发行股票。然而,这一结论仍然与现实不相符。MM 修正理论虽然考虑了负债带来的纳税利益,却忽略了负债所导致的风险和额外费用。2.3 信号传递理论罗斯首次在财务领域研究信号传递理论，他发现拥有大量
47、高质量投资机会信息的管理者，可以通过资本结构或股利政策的选择向潜在的投资者传递信息。罗斯认为，企业对融资方式的选择实际上向投资者传递了企业经营的信息，由于破产可能性与负债水平正相关，却与企业的质量成负相关，投资者将企业发行股票融资理解为企业资产质量出现恶化、财务状况不佳的信号，而债务融资则显示了企业管理者对企业的未来发展有着良好的预期，是企业经营良好的信号。当企业的经营业绩不佳时，由于债务有较高的破产边际成本，低质量企业的管理者就不敢增加较多的债务。因此，越是效益好高质量的企业，负债比率就会越高，企业的市场价值与负债比率正相关。也就是说，债务筹资是看好企业的信号。2.4 信息不对称理论信息不对称这一现象早在年代便受到三位美国经济学家的关注和研究，信息不对称是市场经济的弊病，该理论揭示了市场体系中的不足，指出完全的市场经济并不都是合理的，完全靠市场机制不一定会给市场经济带来最佳效果,特别
