1、1. 描摹牛年次新牛：高新技术正当时1.1 新能源中小盘乘风而上，牛股数量占领绝对地位次新股牛股：“硬科技”一马当先。2021 年次新牛股TOP50 中合计有 58%来自于科创板、创业板、北交所，其涉及的行业绝大多数是代表国家战略发展方向的新兴行业，如生物医药、半导体、光伏、风电、锂电池等高科技、成长性强的行业，另外，在主板上市的次新牛股也不乏涉及新能源、电子通信等高新技术产业，主板上市的次新牛股比较显著的一个特征就是基本都是中小盘股票（按照流通市值 30-100 亿的标准进行划分）。图 1：次新牛股 TOP50 上市板块分布北交所12%主板42%科创板26%创业板20%资料来源：WIND、研
2、究院中游-周期板块次新牛股居多，业绩平均水平近三年逐年增长。将申万一级行业按照板块风格分为传统消费、周期、成长、金融，再按照产业链位置分为上、中、下游以及 TMT， 2021 年区间涨幅在 TOP50 的次新牛股中，中游-周期股数量占比 42%，其中电力设备贡献了 14 支股票，数量位居一级行业中的榜首。2019-2021 年，次新牛股的营业收入和净利润均呈增长趋势，ROE 受到疫情影响，2020 年有所下降，2021 年回归疫情前水平，和A 股整体水平相比，次新牛股另外一个显著的特征是业绩增速优势下降。图 2：次新牛股 TOP50 近三年业绩情况35183016142512201015861
3、0452002019年2020年2021年平均营业收入（左轴，亿元）平均净利润（左轴，亿元） 平均ROE（右轴，%）资料来源：WIND、研究院图 3：次新牛股 TOP50 近三年业绩情况80706050403020100201920202021Q3A股业绩增速中位数（%）次新牛TOP50业绩增速中位数（%）资料来源：WIND、研究院图 4：2021 年次新牛股各一级行业营业收入与研发投入情况7060504030201001.61.41.21.00.80.60.40.20.0电 通 基子 信 础化工交 有 纺 家通 色 织 用运 金 服 电输 属 饰 器汽食医车品药饮生料物电 公 环 机力 用
4、保 械设 事 设备 业 备2021营业收入中位数（左轴，亿元）2021Q1-3研发投入中位数（右轴，亿元）资料来源：WIND、研究院新能源扎堆，但绝对收益垫后次新牛股。在次新牛股中有 22 支属于新能源赛道，其中半数 2021 年绝对收益位居次新牛股 TOP50 的后半段，电力设备牛股 2021 年区间涨跌幅中位数为 191.74%，低于次新牛股中位数，主要受光伏和电网设备拖累。在申万二级行业分类下，次新牛股主要集中在电池、光伏设备、半导体、汽车零部件和医疗器械，其中，电池股涉及的主要是锂电池板块，区间涨跌幅为 282.80%，居于次新牛股行业高位。图 5：次新牛股 TOP50 申万一级行业分
5、布以及区间涨跌幅16141210864206005004003002001000电通基交子信础通化运工输有 纺 家 汽 食色 织 用 车 品金 服 电 饮属 饰 器 料医 电 公 环 机药 力 用 保 械生 设 事 设物 备 业 备TOP50牛股个数（左轴）区间涨跌幅中位数（%，右轴）资料来源：WIND、研究院图 6：次新牛股 TOP50 申万二级行业分布以及区间涨跌幅654321家电零部件铁路公路通信设备电池化学制品环境治理电力工程机械半导体非金属材料化学制药光学光电子自动化设备医疗器械 汽车零部件医疗服务 光伏设备 消费电子 通用设备其他电源设备工业金属电网设备饮料乳品橡胶纺织制造风电设备
6、06005004003002001000TOP50牛股个数（左轴）区间涨跌幅（%，右轴）资料来源：WIND、研究院1.2 中小市值受青睐，专精特新蓄势待发中小市值次新牛占多数，大盘领涨股集中于新能源行业，专精特新把稳。2021 年次新牛股总市值主要分布于 20 亿元-150 亿元的体积，中小市值的股票热度较高，按照 30-100 亿流通市值将股票分为大盘股、中盘股、小盘股，TOP50 中大盘股、中盘股、小盘股数量分别为 8、23、19，其中大盘股新能源板块占比 88%，区间涨跌幅中位数为 253.62%， 为大中小盘最高值。通过观察次新牛股板块分布情况我们发现，在 TOP50 中有 13 支股
7、票属于“专精特新”，其中有 61.53%来自于新能源赛道，区间涨跌幅中位数为 190.32%，业绩增长率大部分在 20%-80%。图 7：次新牛股 TOP50 排名-市值12001000800600400200005101520253035404550排名（横轴）- 总市值（纵轴，亿元）资料来源：WIND、研究院图 8：次新牛股 TOP50 市值、拥挤度以及区间涨跌幅500450400350300250200150100051015202530354045区间涨跌幅（纵轴，%）-拥挤度（横轴，倍）-总市值（气泡面积，亿元）资料来源：WIND、研究院2. 新能源：紧抓时代契机腾飞“双碳”助力新能
8、源抢跑。在 2021 年次新牛股 TOP50 中，有 22 支股票来自于新能源赛道，涉及细分领域主要为锂电池、半导体、光伏、风电。2021 年是“双碳”政策落地大年：2021 年 2 月 1 日，全国碳排放交易试点开放；3 月 5 日，李克强在第十三届全国人大四次会议作政府工作报告明确提出，扎实做好碳达峰、碳中和各项工作；国家能源局提出 2021 年风电、光伏发电发电量要占全社会用电量的比重 11%左右；3 月 12 日， 国家发改委、财政部、中国人民银行、银保监会、国家能源局联合发布关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知，提出加大对风电、光伏发电、生物质发电等可再
9、生能源企业金融支持力度；10 月 26 日，国务院下发2030 年前碳达峰行动方案的通知，文件中明确提出加快建设风电和光伏发电基地，推动建立光热发电与光伏发电、风电互补调节的风光热综合可再生能源发电基地。在“双碳”的大风下，新能源板块（以 CI005011.WI 衡量）全年最大涨幅为 85.30%，在疫情拖累经济的背景下增长尤为显著。图 9：2021 年新能源板块相对收益（标准化后）资料来源：WIND、研究院新能源次新牛股较新能源板块涨幅更明显，对政策的敏感性更强。将中信电新行业指数标准化，将新能源次新牛股每日收盘价等权平均标准化，我们发现自 2021 年 4 月中旬新能源政策发力后，次新牛股
10、优势更加显著，涨幅较大程度领先于板块整体水平。图 20：2021 年新能源次新牛股与新能源板块行情对比350.5300.5250.5200.5150.5100.550.52021-01-042021-01-142021-01-262021-02-052021-02-242021-03-082021-03-182021-03-302021-04-122021-04-222021-05-072021-05-192021-05-312021-06-102021-06-232021-07-052021-07-152021-07-272021-08-062021-08-182021-08-302021-
11、09-092021-09-232021-10-122021-10-222021-11-032021-11-152021-11-252021-12-072021-12-172021-12-290.5新能源板块（%）新能源次新牛股（%）资料来源：WIND、研究院新能源赛道次新牛股大多数估值和拥挤度双高。以区间日均换手率衡量拥挤度，以PE_TTM 为纵轴，拥挤度为横轴，以新能源板块整体水平将新能源赛道牛股分为四个象限，观测发现 2021 年新能源赛道的牛股大多数处于估值以及拥挤度均高于赛道整体水平的象限。图 31：2021 年新能源赛道次新牛股估值-拥挤度分布情况资料来源：WIND、研究院3. 虎年
12、次新牛精选策略新能源汽车相关产业仍有机会。2021 年 11 月-2022 年 1 月，新能源行业迎来较大程度的回调，主要原因是前期高估值回落以及“稳增长”经济工作定调，但是政府强调“稳增长”的同时也在推动“双碳”以及绿电，2021 年 12 月，工信部办公厅、市场监管总局办公厅联合印发电机能效提升计划（2021-2023 年），着力推动风电、新能源汽车等行业的产能的扩张，1 月 18 日工信部在会议上表示 2022 年要大力推动新能源汽车产业高质量发展，尽早研究明确新能源汽车车购税优惠延续等支持政策，给予消费端利好信息，乘联会调整此前预测，表示 2022 年新能源汽车有望突破 600 万辆，
13、新能源汽车渗透率在 22% 左右，同时宁德时代发布了换电服务品牌 EVOGO，以及由 换电块、快换站、APP 三大产品共同构成组合换电整体解决方案，预计 2022 年换电站增量达到 3000 个以上，换电电池的到来将释放车企成本压力，扩充新能源汽车中下游产业链盈利增长空间，新能源汽车进入换电新时代，2022 年，锂电池、汽车零部件行业或继续走牛。碳中和放松，或可对光伏、风电谨慎观望。2022 年 2 月 7 日，工信部发改委和生态环境部联合发布促进钢铁工业高质量发展的指导意见，相比于征求意见稿，碳达峰要求有所放缓，“先进水平焦炉产能占比达到 70%以上，先进炼铁、炼钢产能占比均达到 80%以上
14、”、“污染物排放总量降低 20%以上，能源消耗总量和强度均降低 5%以上”等量化目标有所删减，这可能是“稳增长”目标下的政策信号，光伏、风电可能在近一年增长放缓。次新股精选策略：我们在 2021 年次新牛股 TOP50 的基础上设立了四个筛选条件并以此建立了次新牛股精选股票池：（1）业绩门槛：剔除 2021 年Q1-Q3 营业收入为负值的股票；（2）拥挤度门槛：保留拥挤度 80%分位以下的股票；（3）估值门槛：剔除估值为负数以及在 300X 以上的股票；（4）市值门槛：剔除市值在 20 亿元以下的股票。表 1：精选次新牛股股池序号证券代码证券简称区间涨跌幅总市值申万一级行业1605117.SH
15、德业股份484.72313.69家用电器2603032.SH*ST 德新439.4548.28交通运输3003031.SZ中瓷电子435.3185.52通信4300672.SZ国科微324.74195.37电子5603260.SH合盛硅业296.521070.48基础化工6836239.BJ长虹能源286.23107.02电力设备7835185.BJ贝特瑞285.57790.54电力设备8830946.BJ森萱医药271.3934.41医药生物9688639.SH华恒生物269.3071.33基础化工10300604.SZ长川科技263.05211.50电子11605369.SH拱东医疗255
16、.1497.53医药生物12430510.BJ丰光精密252.5624.61机械设备13688599.SH天合光能244.19820.63电力设备14603297.SH永新光学238.0767.22电子15688518.SH联赢激光225.1678.43机械设备16688516.SH奥特维211.05140.93电力设备17688202.SH美迪西209.30290.07医药生物18003022.SZ联泓新科207.75465.37电力设备19688356.SH键凯科技207.68125.52医药生物20688661.SH和林微纳204.1070.74电子21688357.SH建龙微纳202.
17、3573.41基础化工22688068.SH热景生物200.4070.09医药生物23300769.SZ德方纳米193.76268.23电力设备24688301.SH奕瑞科技190.32231.39医药生物25300593.SZ新雷能189.72104.70电力设备26603897.SH长城科技187.1758.32电力设备27002824.SZ和胜股份187.1154.83有色金属28605499.SH东鹏饮料174.97778.93食品饮料29688665.SH四方光电174.7483.79机械设备30300587.SZ天铁股份173.1383.77基础化工31603396.SH金辰股份1
18、73.0492.98电力设备32603055.SH台华新材167.3985.75纺织服饰33300772.SZ运达股份165.7495.85电力设备34300763.SZ锦浪科技164.83435.86电力设备35833523.BJ德瑞锂电164.0922.16电力设备资料来源：WIND、研究院回测结果：精选次新牛优于原次新牛。通过将以上股票做等权处理，将每日收盘价均值标准化后，观测得到的结果是两个组合走势基本保持一致，但是在 2021 年 5 月以后表现出来的分化逐渐走阔。原次新牛精选次新牛350300250200150100500图 42：精选次新牛与原次新牛回测对比（单位：%）2021-
19、01-042021-01-142021-01-262021-02-052021-02-242021-03-082021-03-182021-03-302021-04-122021-04-222021-05-072021-05-192021-05-312021-06-102021-06-232021-07-052021-07-152021-07-272021-08-062021-08-182021-08-302021-09-092021-09-232021-10-122021-10-222021-11-032021-11-152021-11-252021-12-072021-12-172021-
20、12-29资料来源：WIND、研究院4. 风险提示历史数据不代表未来，存在政策调整和经济下行风险，新能源板块估值压力大，企业业绩不及预期。5. 附录序号证券代码证券简称区间涨跌幅申万一级行业申万二级行业1605117.SH德业股份484.72家用电器家电零部件2603032.SH*ST 德新439.45交通运输铁路公路3003031.SZ中瓷电子435.31通信通信设备4300672.SZ国科微324.74电子半导体5003035.SZ南网能源310.79公用事业电力6003040.SZ楚天龙296.81通信通信设备7603260.SH合盛硅业296.52基础化工非金属材料8002865.SZ
21、钧达股份291.69汽车汽车零部件9836239.BJ长虹能源286.23电力设备电池10835185.BJ贝特瑞285.57电力设备电池11300619.SZ金银河282.80电力设备电池12830946.BJ森萱医药271.39医药生物化学制药13688639.SH华恒生物269.30基础化工化学制品14003039.SZ顺控发展268.59环保环境治理15300604.SZ长川科技263.05电子半导体16605369.SH拱东医疗255.14医药生物医疗器械17430510.BJ丰光精密252.56机械设备工程机械18688599.SH天合光能244.19电力设备光伏设备1968869
22、9.SH明微电子240.85电子半导体20603297.SH永新光学238.07电子光学光电子21688198.SH佰仁医疗227.83医药生物医疗器械22688518.SH联赢激光225.16机械设备自动化设备23300745.SZ欣锐科技221.80汽车汽车零部件24688516.SH奥特维211.05电力设备光伏设备25002943.SZ宇晶股份209.97机械设备通用设备26688202.SH美迪西209.30医药生物医疗服务27003022.SZ联泓新科207.75电力设备光伏设备28688356.SH键凯科技207.68医药生物化学制药29600032.SH浙江新能206.14公用
23、事业电力30300681.SZ英搏尔205.07汽车汽车零部件31688661.SH和林微纳204.10电子消费电子32688357.SH建龙微纳202.35基础化工非金属材料33688068.SH热景生物200.40医药生物医疗器械34300769.SZ德方纳米193.76电力设备电池35688301.SH奕瑞科技190.32医药生物医疗器械36300593.SZ新雷能189.72电力设备其他电源设备表 2：2021 年次新牛股概况资料来源：WIND、研究院序号证券代码证券简称区间涨跌幅申万一级行业申万二级行业37603897.SH长城科技187.17电力设备电网设备38002824.SZ和
24、胜股份187.11有色金属工业金属39003038.SZ鑫铂股份184.06有色金属工业金属40001208.SZ华菱线缆182.49电力设备电网设备41003043.SZ华亚智能181.18电子半导体42605499.SH东鹏饮料174.97食品饮料饮料乳品43688665.SH四方光电174.74机械设备通用设备44300587.SZ天铁股份173.13基础化工橡胶45603396.SH金辰股份173.04电力设备光伏设备46603055.SH台华新材167.39纺织服饰纺织制造47300772.SZ运达股份165.74电力设备风电设备48300763.SZ锦浪科技164.83电力设备光伏设备49833523.BJ德瑞锂电164.09电力设备电池50833874.BJ泰祥股份163.23汽车汽车零部件表 3：2021 年次新牛股概况（续）资料来源：WIND、研究院
