1、财务管理,黄河水利职业技术学院 财经系 李冠军,1.股权筹资、债务筹资筹资方式特点的比较；,2.企业资本金制度；,3.资金需要量的预测(销售百分比法、资金习性预测法)；,4.资本成本的计算（个别成本、加权成本、边际资本成本）,5.三个杠杆系数的计算公式、定义公式的运用及结论；,6.资本结构优化方法的运用。,第一节 筹资管理概述 二个重点：筹资的分类、企业资本金制度,一、筹资的分类,二、筹资管理的原则（了解） 合法性原则 规模适当性原则 及时性原则 来源经济性原则 结构合理性原则,三、企业资本金制度 （一）资本金的本质特征,（二）资本金的筹集 1.资本金的出资方式 投资者可以采取货币资产和非货币
2、资产两种形式出资。 【提示】全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。,2.资本金缴纳的期限,第二节 债务筹资 一、银行借款 1.种类,二、发行公司债券,三、融资租赁 1.融资租赁与经营租赁的比较,（2）租金支付方式（通常采用分次支付的方式）,【例3-1】某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。年利率10%。租金每年年末支付一次。 要求：（1）计算每年末支付的租金。 （2）要求编制租金摊销计划表。,（1）计算每年末支付的租金 每年租金=600 000-50 000(P/F，10%，6)/(P/A，10%，6)=
3、131283（元） （2）编制租金摊销计划表（相对于承租人来说：应计租费就是财务费用、贷方就是未确认融资费用，支付租金就是减少的支付时点长期应付账款，期初本金就是摊余成本） 表3-2 租金摊销计划表 单位：元,四、债务筹资的特点 （一）各种长期负债资金筹集方式之间特点的比较,（二）债务筹资的优缺点（与股权筹资比）,第三节 股权筹资 本节介绍了股权筹资的具体方式。 包括：吸收直接投资、发行普通股筹资、留存收益筹资，大家主要是通过比较记忆法来掌握各种筹资方式的特点。,二、各种筹资方式特点比较 （一）各种权益筹资方式特点比较,（二）股权筹资的优缺点（与债务筹资比）,三、股权筹资的具体形式中应注意的其
4、他知识点 （一）吸收直接投资的出资方式 以货币资产出资、以实物资产出资、以工业产权出资、以土地使用权出资。 【提示】 1.我国公司法规定，公司全体股东或者发起人的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。 2.除现金外其他出资方式都需要符合特定条件，其中一个共同条件是作价公平合理。 3.公司法规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。,（二）发行普通股股票 1.股票上市的有利影响与不利影响,（三）引入战略投资者,第四节 资金需要量预测,一、因素分析法,【例3-2】 甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，
5、预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。则： 预测年度资金需要量=（2200-200）（1+5%）（1-2%）=2058（万元） 【扩展】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售下降5%，资金周转速度会下降2%。则： 预测年度资金需要量=（2200-200）（1-5%）（1+2%）=1938（万元）,【提示】经营性资产（亦称为敏感资产）项目包括现金、应收账款、存货等项目；而经营负债（亦称为敏感负债）项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。由于经营产生的资产或负债，不是专门筹资形成的。,4.记忆公式：
6、外部融资需求量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益（增加内部资金需要量） 理论基础：就是会计恒等式,增加的留存收益=预计销售收入销售净利率利润留存率 销售净利率即主营业务收入净利率 进行变换为销售收入增长率 S/S1。解释A、B、P、E、S2。,【例3-3】已知：某公司2010年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2010年12月31日的资产负债表（简表）如下： 2010年12月31日 单位：万元,该公司2011年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率
7、增减。假定该公司2011年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。 要求： (1)计算2011年公司需增加的营运资金； (2)预测2011年需要对外筹集资金量。,（二）按资金习性对资金的分类,【例3-4】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如表。现金与销售额变化情况表 单位：元,【提示】 （1）业务量是广义的，可以是产量、销量等，考试时多用销售收入作为业务量。 （2）我们选择高点和低点的依据是业务量，而非资金占用量。 高低点以业务量为基准，有时在题目给定的资料中，高点业务量最大，而资金占用量不一定最大；低点业务量最小，而资金占用量不一定最小。,（3）采用先分项后汇总的方法预测时，应根据销售收
8、入和某项资金总额历史资料，先估计出各项不变资金ai和各项单位变动资金bi，再计算全部的不变资金a和全部的单位变动资金b，再将预期销售收入代入y=a+bx，预测出资金总额。这里，a和b用如下公式得到（解释见备注） a=（a1+a2+am）-（am+1+an） b=（b1+b2+bm）-（bm+1+bn）,（4）资金习性预测法与销售百分比法的比较： 销售百分比法的预测结果是资金增量的概念，而资金习性预测法的预测结果是资金总额的概念。,第五节 资本成本与资本结构,因素： 总体经济环境 资本市场条件 企业经营状况和融资状况 企业对筹资规模和时限的需求,（二）影响资本成本的因素,（三）个别资本成本的计算
9、 1.资本成本计算的通用模式 （1）一般模式 为了便于分析比较，资本成本通常用不考虑时间价值的一般通用模型计算，用相对数即资本成本率表达。注意：比较时指的是年的资本成本率。,【提示】分子的“年资金占用费用”是指筹资企业每年实际负担的资金占用费用，对于负债筹资而言，由于债务利息是在税前列支，因此 实际承担的年资金占用费用=年支付的占用费用（1-所得税率）。 对于权益筹资而言，由于股利等是在税后列支，不具有抵税效应，所以，实际承担的占用费用与实际支付的占用费用相等。,【例3-5】 （说明负债资金的抵税作用） 单位：万元,（2）折现模式 基本思路：对于金额大、时间超过一年的长期资本，更为准确一些的资
10、本成本计算方式是采用折现模式，即债务未来还本付息或股权未来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率为资本成本率。即： 由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的折现率 在以上两种模式的指导下，我们分别计算不同筹资方式的资本成本率。,（1）在一般模式下，借款没有溢价折价之说，一般可简化为：,（2）若债券平价发行：,若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额，不能用化简公式。,【例3-6】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2，企业所得税税率20%，该项借款的资本成本率为：
11、一般模式,折现模式（考虑时间价值）,即：200（1-0.2%）=20010%（1-20%）（P/A，Kb，5）+200（P，Kb，5） 利率=8%，163.9927+2000.6806=200.0032 利率=9%，163.8897+2000.6499=192.2152 按插值法计算，得： Kb=8.05%,【例3-7】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3，所得税率20，该批债券的资本成本率为： 一般模式 折现模式（考虑时间价值）1100（1-3%）=10007%（1-20%）（P/A ，Kb，5）+
12、1000（P/F，Kb，5） 按插值法计算，得： Kb=4.09%,（2）融资租赁资本成本的计算 融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用（即租赁公司的各期利润），其资本成本率只能按贴现模式计算。 可以推导出如下结论：计算租金时的折现率，即为资本成本。站在租赁公司的角度考虑现金流量 残值归出租人 设备价值-残值现值=年租金年金现值系数 残值归承租人 设备价值=年租金年金现值系数,【提示】当租金在年末支付时，年金现值系数为普通年金现值系数；当租金在年初支付时，年金现值系数为即付年金现值系数即付年金现值系数=普通年金现值系数（1i） 【例3-8】 ：基本资料，该设备价值60万元，租
13、期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司，每年租金131283元，则该公司融资租赁成本是多少？ 解：600000-50000（P/F，Kb，6）=131283（P/A，Kb，6） 得： Kb=10%,（2）留存收益资本成本 计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。 【例题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为 。 留存收益资本成本 =2（1+2%）/25+2%=10.16%,总结 对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的。 个别资本成本
14、的从低到高排序： 长期借款债券留存收益普通股,【例3-10】万达公司205年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40；长期债券150万元，占15；普通股450万元，占45。长期借款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：5、6、9。普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。则该公司的平均资本成本为： 按账面价值计算：,按市场价值计算：,（五）边际资本成本,【例3-11】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15、普通股65。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7，公司债券12，普通股权益15
15、。追加筹资300万元的边际资本成本如表3-8所示。 表3-8 边际资本成本计算表,特点：在相关范围内，固定成本总额不变，单位变动成本不变。,（3）总成本直线方程 Y=a+bX Y为总成本，a是固定成本，b是单位变动成本 2.边际贡献和息税前利润之间的关系 （1）边际贡献：边际贡献=销售收入-变动成本 （2）息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润。 息税前利润=销售收入-变动成本-固定生产经营成本 注：一般对于固定的生产经营成本简称为固定成本。,（3）关系 息税前利润=边际贡献-固定成本式中：EBIT为息税前利润；S为销售额；V为变动性经营成本；F为固定性经营成本；Q为产销业务量；P为销售单
16、价；VC为单位变动成本；M为边际贡献。,3经营风险与财务风险,1.经营杠杆效应 （1）经营杠杆的含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。,【例3-12】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。可以看出，该公司产销量增长了40，息前税前利润增长了60，计算分析产生了多大的经营杠杆效应?,（3）结论,B公司为例：,（3）结论,【例3
17、-13】某企业有关资料如表3-10所示，可以分别计算其208年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 表3-10 杠杆效应计算表 单位：万元,（3）结论,【例3-14】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为 Y=400000+300X（注意理解这个模型）。假定该企业2010年度 A产品销售量为10000件，每件售价为500元，企业资产总额为10000000元，资产负债率为50%，负债利息率为12%，预计该企业2011年的销量会提高10%，其他条件不变。 要求： （1）计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数？ （2）计算该企业2011年息税前利润的增长率为多少？ （3）计算该
18、企业2011年每股收益的增长率为多少？,【答案】 （1）边际贡献=50010000-30010000=2000000（元） 息税前利润=2000000-400000=1600000（元） 经营杠杆系数=2000000/1600000=1.25 利息=1000000050%12%=600000（元） 财务杠杆系数=1600000/(1600000-600000)=1.6 总杠杆系数=1.251.6=2或：=2000000/（1600000-600000）=2 （2）息税前利润的增长率=1.2510%=12.5% （3）每股收益的增长率=210%=20%,4.财务管理的风险管理策略 要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。总的原则：保持总的风险水平，经营杠杠大时财务杠杠就要小一点，反之亦然。,谢谢！Thanks!,
