1、第三章 汇率制度和外汇管制,学习要求 1.掌握汇率制度的概念及其分类 2.掌握各种汇率制度的内容和特点 3.掌握关于固定和浮动汇率制度孰优孰劣的传统争论， 4.了解外汇管制的概念、方式以及成本和收益分析， 5.了解我国外汇制度的演变以及现阶段的外汇管理和人民币汇率状况,本节主要内容： 汇率制度的概念及其分类 汇率制度的选择,第一节 汇率制度,案例:美参院通过迫使人民币升值法案 网易财经2011年10月4日讯 据外媒报道，美国国会参 议院周一通过了对一项法案的程序性投票，这项法案旨在 向中国施压，迫使其允许人民币汇率升值。在参议院投票表决中，以79票赞成、19票反对的投票 结果通过了这项法案，从
2、而为最终投票铺平了道路，预计 最终投票程序最早将在本周晚些时候进行。这项法案要求美国政府调查中国是否存在故意压低人 民币币值的行为。法案一旦生效，意味着美国任何行业如 果能证明其因某国低估汇率而受到该国的出口商品的 “实质性损害”，就可以向这类商品征收惩罚性关税。更 严重的是，法案将给美国政府巨大压力，迫使其将中国列 为汇率操纵国，引发各种制裁。,思考: 1、美国为何如此关注人民币汇率? 2、人民币汇率变动对两国的经济会产生什么影响? 3、各国如何确定其汇率值?如何进行汇率调整? 4、人民币汇率制度是否需要改革？,一、汇率制度及其分类 （一）汇率制度的概念 汇率制度（Exchange Rate
3、 Regime or Exchange Rate System）又称汇率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一国货币当局对本国汇率确定和调整的基本原则和方式做出的一系列规定或安排。,第一节 汇率制度,（二）汇率制度的分类 1.传统的分类 划分标准有无规定货币平价以及汇率波动幅度的大小。,（1）固定汇率制度（Fixed Exchange Rate System） 定义：政府用行政或法律手段确定、公布和维持本国货币与某种参考物（黄金、外国货币）之间固定比价的汇率制度。 特点本币对外币规定有货币平价汇率只能围绕平价在很小的范围内波动国家有义务干预外汇市场以维持汇率的稳定,
4、类型,该固定汇率制是自发形成的,该固定汇率制是人为建立的,汇率决定:各国与美元的货币平价 汇率波动:平价的1范围内（可调整的钉住汇率制）,汇率决定:铸币平价 汇率波动:黄金输送点,（2）浮动汇率制度（Floating Exchange Rate System） 定义:汇率水平由外汇市场的供求决定,政府不加干预的汇率制度. 特点本币对外币不规定货币平价不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动实行浮动汇率制的国家的货币当局也不再承担维持汇率稳定的义务,类型,浮动汇率制,自由浮动（Free Floating）,管理浮动(Managed Floating),浮动汇
5、率制,单独浮动(Independent Floating),联合浮动(Joint Floating),浮动的 形式,政府 是否干预, 自由浮动（Free Floating），又叫清洁浮动(Clean Floating)，是指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随外汇市场供求状况的变动而自由涨落。管理浮动(Managed Floating)，又叫肮脏浮动（Dirty Floating），是指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率的变动符合自己实现国内外经济政策目标的需要。政府干预的方式有三种：A）直接干预。B）运用货币政策。C）实行外汇管制,单独浮动(Independent Floatin
6、g)，又译独立浮动，指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。例如美元、澳大利亚元、日元、加拿大元和少数发展中国家的货币。联合浮动(Joint Floating)，又称共同浮动或集体浮动，指由若干国家组成货币集团，集团的成员国间规定货币比价和波动浮动限制，实行固定汇率，而对非成员国实行同升或同降的浮动汇率安排，也就是共同浮动的作法。,2.当前的分类,Source: IMF staff reports; Recent Economic Developments; and International Financial Statistics.,划分标准汇率制度弹
7、性的大小,以及是否存 在对于给定汇率路径的正式或非正式承诺。,2003年IMF成员国汇率制度,（1）无独立法定通货的汇率安排：（2）货币局：（3）其他传统的固定钉住安排：（4）水平区间钉住：（5）爬行钉住：（6）爬行区间钉住：,指以另一国家通货作为唯一的法定通货，或属于某一货币联盟，与其他联盟国共同使用某种货币。,政府以立法形式明确规定本币与某一外国货币之间可按固定比率进行无限制兑换，货币当局必须拥有充分外汇储备确保实现兑换义务。,指将本国货币钉住另一货币或一篮子货币，与其保持固定比率，并且将汇率波动幅度限制在不超过中心汇率的上下1%的狭小范围。,指本币对外币仍保持固定兑换比率，但波动幅度相对
8、其他传统的固定钉住安排大，波动幅度至少为中心汇价的上下1%,指将本国货币钉住外国货币，但中心汇率会定期性、小幅度且依事先公布的固定比率来调整，或根据选择性的量化指标来改变,与爬行钉住相似，但汇率波动幅度较大,案例：尼加拉瓜的爬行钉住汇率制20世纪90年代后期，尼加拉瓜为维持汇率稳定和方便国际贸易，将本国货币（Cordoba)钉住美圆。但两国的宏观经济状况差别很大，美国年均通货膨胀率只有2%-3%，而尼加拉瓜每年达到10%-20%。根据购买力平价，Cordoba相对与美圆的总变动趋势是贬值的。所以，尼加拉瓜决定采取爬行盯住制。1998年至1999年上半年， Cordoba平均每月下调1个百分点。
9、1999年下半年，由于通货膨胀大幅度地降低，经过与国际货币基金组织磋商，尼加拉瓜降低了爬行速度。但总体上，Cordoba仍然保持对美圆的稳步贬值。,二.固定汇率制与浮动汇率制的比较 案例：1999年1月，当欧洲货币同盟开始启动欧元时，波兰国家银行将对本国货币Zloty价值与欧元与美元的加权平均值挂钩。在接下来的两年里，欧元对美元贬值近30%，导致Zloty对欧元升值，对美元及其他货币相应贬值。由于波兰的国际贸易主要在欧洲，使得这段时间里波兰对欧洲的出口处于停滞，但同时波兰居民对欧元的进口消费在增加，导致波兰经常项目逆差迅速扩大，从占GDP4%上升到8%。,2000年4月，波兰决定让货币在外汇市
10、场上自由浮动，于是Zloty对美元再度迅速贬值10%，但波兰出口状况仍未有起色。这使得波兰货币当局面临艰难决策。一方面，如果使货币扩张，则更低的利率可能刺激国内投资和进口支出，使经常项目逆差进一步扩大。而另一方面，如果实施紧缩型货币政策，则利率上升可能吸引更多的外国短期投机资本流入使外部均衡面临更大的风险。似乎对于波兰而言，固定汇率与浮动汇率各有弊端。那么固定与浮动两种汇率制度孰优孰劣？在选择汇率制度的时候，各国货币当局的评判标准是什么？,两种汇率制度争论焦点：实现内外均衡的自动调节效率问题实现内外均衡的政策利益问题对国际经济关系的影响,浮动汇率制度,固 定 汇 率 制 度,单一性,只须改变汇
11、率这一变量即可,比固定汇率制度下调整的时间快、成本低。,只依靠汇率调整是不合理的,不能从根本上解决内外均衡问题.,汇率能自发对经济进行调节,无须专门政策与强制措施,效率较高.,自发性,汇率对国际收支的调整往往需要国内政策的支持,微调性,汇率可连续微调,避免经济的急剧波动,可避免无谓的汇率调整,稳定性,浮动汇率制下的投机主要是一种稳定性投机，且投机性资金不易找到汇率明显高估/低估的机会.,“羊群效应”显示浮动汇率制下是非稳定投机.因”名义驻锚”存在,固定汇率较稳定,争论之一：实现内外均衡的自动调节效率问题,浮动汇率制度,政策自主性,政策纪律性,固 定 汇 率 制 度,政策放大性,可以把货币政策从
12、汇率政策的依附中解脱出来。并且，可以将外国通货膨胀隔绝,汇率调整必须有其他政策的配合才能发挥效力；再次，浮动汇率制不可能真正隔绝外国通胀,浮动汇率可以防止货币当局对汇率政策的滥用（如故意高估或低估）,固定汇率制可以防止对货币政策的滥用（如扩张的货币政策会对固定汇率制构成威胁）,浮动汇率制下货币财政政策对实际变量的影响比固定汇率制下的效应一般要大,固定汇率制下政府会获得执行政策始终一致的声誉，因而能通过影响人们的心理预期而受到额外的效果。,争论之二：实现内外均衡的政策利益比问题,浮动汇率制度,固 定 汇 率 制 度,对国贸、投资影响,浮动汇率有利于国际间经济交往,浮动汇率制下，各项规避风险的交易
13、本身有成本；而且，很多经济活动是无法规避汇率风险的。,争论之三：对国际经济关系的影响,对通胀传播的影响,浮动汇率有利于隔绝通货膨胀的国际传递。,浮动汇率下也存在通货膨胀的传递问题，并且这一传递具有不对称性,对国际间政策协调的影响,易出现以邻为壑的政策，会造成国际经济秩序的混乱。,汇率的大幅度波动会引起各国关注，反而会加强各国的政策协调。,三、汇率制度的选择1、经济论:经济论是由美国经济学家罗伯特.赫勒提出来的，该理论认为是经济因素决定了一国汇率制度的选择。这些经济因素是： 经济开放程度 规模和经济结构 贸易商品结构和地区分布 国内金融市场发达程度及与国际金 融市场一体化程度 相对通货膨胀率,罗
14、伯特.赫勒认为： 经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。 经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。,2 、依附论 依附论者：一些发展中国家的经济学家讨论的是发展中国家的汇率制度选择问题。 主要内容：一国汇率制度的选择，取决于一国对外经济、政治、军事等各方面联系的特征，发展中国家在实行钉住汇率制时，如何选择被钉住货币，取决于该国对外经济、政治关系的“集中”程度，也取决于该国在经济、政治、军事等方面的对外依附程度。被钉住币一旦选定，又会
15、影响一国的对外经济和其他很多方面。,第二节 货币局制度和美元化 货币局制度 香港的联系汇率制 美元化,一、货币局制度 （一）货币局制度的概念 货币局制度（Currency Board）是指某个国家或地区首先确定本币与某种外汇的法定汇率，然后按照这个法定汇率以100的外汇储备作为保证来发行本币，并且保持本币与该外汇的法定汇率不变的制度。 它不仅仅是一种汇率制度，而且是一种关于货币发行和兑换的制度安排。,（二）货币局制度的特点 货币局制度的运行机制：货币发行机构按照法定汇率以100的外汇储备作为保证发行本币；当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇率时，货币
16、发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。 主要特点： 1100的货币发行保证 2货币完全可兑换 3汇率稳定,（三）货币局制度的优缺点 案例：阿根廷货币局制度的实践Argentina has a long history of monetary instability, with inflation rates fluctuating dramatically and sometimes surging to beyond 1000 percent a year.To end this cycle of inflationary surges, Argentina decided t
17、o adopt a currency board in April 1991.A currency board system is one in which the domestic currency has 100 percent backing in foreign reserves and in which the note-issuing authority, whether the central bank or the government, establishes a fixed exchange rate against a particular foreign currenc
18、y and then stands ready to exchange domestic currency for foreign currency at that rate whenever the public requests it. The central bank therefore no longer has the ability to print money and thereby cause inflation.,The early years of Argentinas currency board looked stunningly successful.Inflatio
19、n, which had been running at an 800 percent annual rate in 1990, fell to less than 50 percent by the end of 1994, and economic growth was rapid, averaging almost 8 percent annually from 1991 to 1994.However, a currency board is not without its problem. In the aftermath of the Mexican peso crisis, co
20、ncern about the health of the Argentine economy resulted in the publics pulling money out of the banks (deposits fell by 18 percent) and exchanging pesos for dollars, thus causing a contraction of the Argentine money supple. The result was a sharp drop in Argentine economic activity, with real GDP s
21、hrinking by more than 5 percent in 1995 and the unemployment rate jumping above 15 percent. Only in 1996 did the economy begin to recover.,Because the central bank of Argentina has no control over monetary policy under the currency board system, it was relatively helpless to counteract the contracti
22、onary monetary policy stemming from the publics behavior. Furthermore, because the currency board dose not allow the central bank to create pesos and lend them to banks, it has very little capability to act as a lender of last resort. With help from international agencies, such as IMF, the World Ban
23、k, and the Interamerican Development Bank, who lent Argentina over $5 billion to help shore up its banking system, the currency board still survives. However, the Argentine public is not as enamored with the currency board as it once was.,货币局制度的主要优点,A:通货膨胀的根源得到了较好的抑制,B:在货币局制度下，有利于保持固定汇率，从而基本上消除了汇率风险
24、，也免除了因防范汇率风险而付出的成本,C:实行货币局制度是在价格具有充分弹性和国际经济活动具有充分自由的条件下形成国际收支自动调节机制的。,D：有利于国际贸易和投资的发展,货币局制度的缺点 A:在货币局制度下，不易隔离外来冲击,银行体系的稳健受到制约。 B：在货币局制度下，丧失了货币政策和汇率政策的自主性。 C：货币局制度存在一个内在的缺陷，即本币的发行是以某一种外汇作保证，如果本国或本地区经济、贸易或投资的发展与所选外汇的发行国不一致，本币高估或低估的情况将不断发生。在国际资本流动自由化程度较高的条件下，则很容易导致国际资本的投机性冲击。 D：实行货币局制度以后，政府或者以某种外汇作为保证发
25、行本币会造成铸币税收益(Seigniorage Revenue)的损失。,二、香港的联系汇率制 (一)概念 联系汇率制是从货币局制度派生出来的。是指一国或地区流通的法定货币不是由中央银行发行，而是由独立的货币发行局发行。这种货币的发行有完全的资金保证，即必须有一个可以作为国际储备的货币，按照一个事先预定的比价进行无条件的兑换.,(二)香港联系汇率制的内容与运作机制 1、从1983年10月17日起，发钞行（汇丰，渣打和1993年后中国银行）增发的港币，一律以1美元合7.8港元的比价向基金缴纳等值美元，以换取港元的负债证明书，作为发钞的法定准备金，这一安排标志着香港联系汇率制的诞生，这一汇率制实质
26、上是美元汇兑本位制。 2、港币现钞从流通中回流后，发钞行可以用相同的比价向外汇基金换回美元及赎回负债证明书。 3、发钞行以同样的方式为其他银行提供和收回港币现钞。 4、以1美元兑换7.8港元的固定汇率只适用于发钞行和外汇基金之间，发钞行和其他银行之间及银行同业，银行与客户之间的港元现钞交易全部按照市场汇率进行。 注意:港元在香港外汇市场上是公开浮动，港币的汇率是由市场供求来决定的。联系汇率与市场汇率、固定汇率与浮动汇率并存。,(三)香港联系汇率制的自我调节机制 1. 国际收支的自动调节机制 例:国际收支盈余-外汇储备增加-货币供应量增加-物价上涨-利率下降-资本流出-盈余减少-恢复均衡 2.
27、套利机制 例:当市场汇率上升到7.9时，所有发钞行都有诱因向外汇基金交回负债证明书以7.8的汇率赎回美圆，再以7.9的汇率在市场上抛出，致使货币供应量发生变化，从而导致市场美圆汇率下降至7.8,与官方汇率趋同。反之亦然。总之市场汇率和官方的汇率会因发钞行的套利行为而趋同一致。,（四）香港联系汇率制实施效果及问题1. 效果1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了通货膨胀，也确保了港币汇率的稳定。2）香港联系汇率制的稳定性促进了香港经济的平稳发展。3）香港联系汇率制的成功实施进一步促进了港元国际化，确保了其作为国际金融中心和国际贸易中心的地位。4）香港联系汇率制还成功地抵御了多次外来冲击，增强了香港金
28、融体系抵抗外来政治、经济冲击的能力。,2. 存在的问题1）联系汇率制限制了港元利率调节经济的功能。2）为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对香港经济的发展也产生了一些负效应。3）港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验。,补充资料：不可能三角,1997年，泰国、印尼、韩国等相继发生金融危机。这 些原先实行固定汇率制的国家在金融危机中被迫放弃了 固定利率。1999年，美国麻省理工学院教授克鲁格曼在 蒙代尔-弗莱明模型的基础上，结合对亚洲金融危机的实 证分析，提出了“不可能三角”(Impossible triangle/Impossible trinity theory)。即一个国家不 可能同
29、时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率 的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而 不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又 要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。 如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币 政策。 因此，在国际资本自由流动条件下,一国货币当局不 可能同时实现货币稳定和货币独立,一国要么选择汇率稳 定而放弃货币主权,要么放弃汇率稳定而坚持货币独立。,三、货币替代化与美元化 (一)定义货币替代(Currency Substitution)：是指在开放经济条件下，一国居民将本币兑换成外币，使得外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值贮藏方面全部或
30、部分取代本币的现象。美元化（Dollarization） ：是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。,（二）概念阐释美元化是一个多层次的概念，根据对某国主权货币替代程度的不同，美元化可划分为三个层次：“货币替代”层次：这个层次的美元化是指一国居民对外国货币资产的持有，是一种非官方非正式的美元化。 “固定汇率”层次，这个层次美元化的国家通过 汇率安排，一般指钉住单一货币的固定汇率制度或货币局制度，正式将本国货币与外国货
31、币的比价固定下来。这个层次的美元化是一种官方的非正式的美元化。 三是“法偿货币”层次，即外国货币在美元化国家取得法偿货币地位。这个层次的美元化是一种官方的正式美元化。,“法偿货币”层次上的美元化国家,(三)美元化的风险和收益 收益：1）完全美元化有助于消除外汇风险，降低交易成本，促进贸易和投资的发展，促进与国际市场的融合。2）完全美元化有助于避免国际投机攻击。3）完全美元化有助于约束政府行为，避免恶性通货膨胀的发生。4）完全美元化有助于提高货币的可信度，为长期融资提供保障。 风险：1）实行美元化的国家会损失大量铸币税。2）实行美元化的国家会失去货币政策的自主性。3）实行美元化的国家最后贷款人能
32、力会受到一定的制约。,对美国的影响1）美元化国家将有动机去影响美联储的决策；2）美国可能被迫介入调整美元区内其他经济体的经济失衡；3）美元化经济体的经济周期或状况亦会对美国的货币政策产生影响；4）美国还必须就是否成为商业银行的最终贷款者做出选择；5）美国的铸币收益增加；6）美国将从美元区的经济稳定发展中获益。,一、外汇管制概述外汇管制(Exchange Control/Exchange Restriction)，又叫做外汇管理（Exchange Management），是指一国政府对外汇的收、支、存、贷等方面所采取的具有限制性意义的法令、法规以及制度措施等。外汇管制的主体是由政府机构授权的货币
33、金融当局或其他政府机构，共有四类：1）中央银行 2）财政部 3）专门机构 4）几个机构共同管理,第三节 外汇管制,二、外汇管制的原因和目的（一）原因1、当一国发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政治经济动荡时，一般都会采取外汇管制的措施来筹措资金或阻止政治经济动荡的进一步发展；2、当一国经济发展比较落后或处于困难时期，外汇资金严重短缺时，通常也会采取外汇管制的措施，以集中有限的外汇资金用于经济建设。（二）目的维持本国国际收支的平衡和汇率的稳定，保障经济的顺利发展。,三、外汇管制的方式 (一）数量管制 数量管制是对外汇买卖的数量进行限制，包括外汇结汇控制和外汇配给控制。 外汇结汇控制是指当局为
34、集中外汇收入，强制外汇收入者将获得的外汇按官价向制定银行全部或部分出售。控制办法为出口结汇制。 外汇配给控制是指当局为控制外汇支出，根据用汇方向的优先等级对有限制的外汇资金在各个用汇方向之间进行分配。控制办法为进口申请审批汇制。,案例：我国的结售汇制度,自1994年外汇体制改革以后，我国实行了强制性的银行结售汇制度。结汇是指外汇收入者将其外汇收入出售给外汇指定银行，后者按市场汇率付给本币的行为。结汇分为强制结汇、意愿结汇和限额结汇等形式：强制结汇是指所有外汇收入必须卖给外汇指定银行，不允许保留外汇；意愿结汇是指外汇收入可以卖给外汇指定银行，也开立外汇账户保留，结汇与否由外汇收入所有者自己决定；
35、限额结汇是指外汇收入在国家核定的限额内可不结汇，超过限额的必须卖给外汇指定银行。 根据我国当时的外汇收支状况，采用强制结汇和限额结汇两种方式，即对一般中资企业经常项目外汇收入实行强制结汇，而年进出口总额和注册资本达到一定规模、财务状况良好的中资企业以及外商投资企业可以开立外汇账户，实行限额结汇。,实行强制结汇制度的目的是将我国企业的外汇收入及时足额地汇入外汇储备，为进口支付外汇提供保障，因此在改革开放初期为我国积累了大量的外汇储备，为我国经济增长作出了一定的贡献。但带来的问题也不少：1、在外汇市场上，强制结售汇制度使得企业必须将手中外汇按要求的比例到银行进行结汇，导致外汇市场形成无条件的外汇供
36、给和有条件的外汇需求，夸大了人民币升值的压力，却隐瞒了人民币贬值的压力，造成了市场上供大于求的虚假局面。 2、从货币政策操作角度，在强制结售汇制度下，央行需要不断买入商业银行卖出的外汇，这带来外汇储备的不断增长，同时意味着基础货币的释放。为防止基础货币不断释放给国内经济带来流动性过剩问题和通货膨胀的压力，央行又需要不断地通过公开市场操作回收资金，央行货币政策的独立性因而受到很大的牵制。,加入世界贸易组织以后，我国涉外经济快速展，国际 收支的主要矛盾逐渐由过去外汇短缺转为外汇储备增长过 快。2002年至2011年，我国外汇储备年均增加近3000亿美 元，是1994年至2001年年均增加额的12倍
37、。顺应形势变化 及市场主体实际需求，2001年起，我国通过改进外汇账户 开立和限额管理，逐步扩大企业保留外汇自主权。一是放宽企业开立外汇账户保留外汇的条件。2001 年，允许符合年度出口收汇额等值200万美元以上、年度 外汇支出额等值20万美元以上等条件的企业，经外汇管理 部门批准后开立外汇结算账户，保留一定限额的货物出口、 服务贸易等外汇收入。2002年，取消开户条件限制，凡有 外贸经营权或经常项目外汇收入的企业，均可经外汇管理 部门批准开立经常项目外汇账户。2006年，进一步取消开 户事前审批，企业无需经外汇局批准即可直接到银行开立 经常项目外汇账户。,二是提高外汇账户内保留外汇的限额。2
38、002年，账 户限额为企业上年度经常项目外汇收入的20%。2005 年，进一步提高到50%或80%。2006年，改变之前仅按 收入核定限额的方法，按照企业上年度经常项目外汇 收入的80%与经常项目外汇支出的50%之和核定限额， 企业可保留的外汇限额进一步提高。2007年，取消账 户限额管理，允许企业根据经营需要自主保留外汇。2008年，修订后的外汇管理条例明确企业和 个人可以按规定保留外汇或者将外汇卖给银行。2009 年以来，为进一步促进贸易投资便利化，提高政策透 明度，外汇管理部门大力开展法规清理，共宣布废止 和失效400余个外汇管理规范性文件。涉及强制结售汇 的规范性文件被宣布废止、失效或
39、修订。目前，强制 结售汇政策法规均已失去效力，实践中不再执行。,（二） 价格管制价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制，可采取直接管制或间接管制的方式。 1 间接管制：间接管制是指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。2 直接管制：直接管制主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高（Currency Overvaluation）和复汇率制（Multiple Exchange Rate System）的方式。,复汇率制 定义：复汇率制是指一国实行两种或两种以上的汇率，最常见的是双重汇率。 复汇率的表现形式:,公开的复汇率,隐蔽的复汇率,(1)公开的复汇率制：政府明确公布针
40、对不同交易所使用的不同汇率。例如，针对经常项目交易公布贸易及非贸易的汇率，而针对资本和金融项目公布金融汇率。案例：1973年智利实行的复汇率制,（汇率 美元：埃斯库多）,多种进口汇率,多种出口汇率,多种非贸易汇率,商品类别,商品类别,商品类别,汇率,汇率,汇率,机器品,非必需品,高级消费品,1：65,1：125,1：200,矿产品,农牧工业品,铜制品,1：45,1：65,1：100,外交旅游,赡家汇款,投资收入汇出,1：156,1：156,1：80,(2)隐蔽的复汇率制 主要有以下三种表现形式： a.对出口商品类别给予不同的财政补贴或减免税收，由此导致不同的实际汇率。或者对进出口按类别课以不同
41、的附加税而导致的不同的实际汇率。 b.影子汇率，即在不同种类的进出口商品上附上不同的汇率系数。 例：某类商品的国内平均单位成本为￥8，国外售价为1，官方汇率为1=￥6，通过官方汇率厂商将亏本。因此，为了鼓励出口，政府就在该类产品的官方汇率之后加上一个1.34的折算系数。这样该产品出口后，1的收入便可换回￥8.04 （1.34x6=8.04)。,c.在一国已存的官方汇率和市场汇率的条件下，对不同企业或不同的出口商品实行不同的收汇留成比例。客观上是对进口商实行另一种汇率，以达到政府奖出限入的目的。 例：下表中官方汇率为：1=￥4，市场汇率为 1=￥6,项目,出口收汇,留 成 比例,官方汇率折算的收
42、入,市场汇率折 算的收入,收入 总计,实际平均汇率,甲,100,100,100,乙,丙,50%,20%,0%,￥200,￥320,￥400,￥300,￥120,￥0,￥500,￥440,￥400,1=￥5,1=￥4.4,1=￥4,四、外汇管制的经济效应分析 （一）外汇管制的收益1. 保护本国产业2. 维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展3. 防止资本的大量涌入或外逃4. 便于国内财政、货币政策的推行5. 有利于实现政府在政治、经济方面的意图,案例：外汇管制与泰国金融市场海啸,泰国金融市场于2006年12月发生了一次大“海啸”：19日，泰国股市在一天之内下跌15，市值蒸发了229
43、亿美元，约8200亿泰铢；而第二个交易日泰股又大涨超过10；泰铢汇率在本周也波动巨大。 这次“海啸”缘于泰国政府为保护本国币值而使出的“杀手锏”。12月18日，泰国央行突然宣布，要求金融机构从今日起扣留所有流入资本的30。与贸易及服务相关的资本流入或泰国居民汇回的投资收益将不会被扣留。只要外商直接投资的项目得到证实，相关的资金扣留将予以归还。除此之外，流入资金被扣留的部分都将在一年后归还，前提是可以证明最初流入的资金一年内都在泰国境内。若流入资金不满一年即撤出，投资者将仅能收回被扣留部分的三分之二。,实际上，泰国政府出此“狠招”早有预兆。年初，泰铢兑美元汇率大幅升值，这导致其出口价格飙升。截至
44、12月18日，泰铢币值年内已升值16以上，从41泰铢兑1美元升值到35泰铢兑1美元。同时，外国资金却在大批涌入泰国，10个月共有大约130亿美元流入泰国，其中20亿美元流入股市，30亿美元作为海外直接投资，另外有5亿美元流入债市。与此同时，泰国最大的出口国美国已出现了经济增长减速的趋势，美元汇率最近一段时间走软更使得这一情况恶化。泰国中央银行早在11月初和12月初两度采取措施，打击外汇投机交易，但收效甚微。显然，泰国当局没有想到，原本旨在打击外汇投机交易的措施使外国股票投资者产生了恐慌情绪。19日一天，海外投资者净卖出了251亿泰铢（6.99亿美元）的泰国股票，导致当日泰国股市暴跌。,（二）外
45、汇管制的成本1. 降低资源的有效分配和利用。2. 阻碍国际贸易的正常发展。3. 不利于有效地吸收利用国外资金。4. 不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高。5. 增加交易成本及行政费用。6. 增加国际贸易摩擦。7. 本币定值过高导致的寻租行为8. 本币定值过高导致的福利损失,o,外汇数量,汇率,A,Z,B,E,C,H,I,G,F,SS,DD,经济租金,无谓损失,案例：中国外汇黑市问题,一、人民币汇率的历史演变 1. 第一个时期(19491952年)：国民经济恢复时期：人民币汇率经历了从不断贬值到适当升值的一个阶段1950年7月8日，我国开始实现全国统一的人民币汇率；1949年至1950
46、年3月：人民币汇率频繁调整，大幅度贬值；1950年3月全国财经会议后：人民币汇率不断调高。,第四节 人民币汇率制度的改革,2. 第二个时期(19521980年)：实行中央集中计划经济时期：人民币汇率除对个别外币公开贬值或升值及时调整外一般均保持稳定不变 从1953年初到1972年底：人民币汇率保持基本稳定；1973年3月后：采取钉住一篮子货币的方法来制订人民币汇率。,3. 第三个时期（1981年1993年）：进入经济体制改革和对外开放时期1981年到1984年期间：人民币实行双重汇率，并逐步贬值；贸易外汇内部结算价：主要用于进出口贸易外汇的结算，按1978年全国出口平均换汇成本再加上一定的利润
47、计算得出，为1RMB￥2.80，其比价从19811984年间一直没有变动；人民币外汇牌价：主要用于非贸易外汇的兑换和结算，依旧沿用原来的钉住一篮子货币的方法制定，为 1RMB￥1.54, 1985年1月1日：恢复单一汇率；1986年1月1日：人民币汇率实行管理浮动， 19851990年：长期的相对平稳与突然的剧烈跳跃相交替。 1991年1993年底：人民币外汇牌价逐步向下小幅度调整。外汇调剂业务发展很快，我国又形成了官方汇率与外汇调剂价格并存的新的双重汇率。,4. 第四个时期（1994年2005年）： 这一时期汇率制度的主要特点： （1）人民币汇率的决定基础是外汇市场供求状况,中国人民银行根据
48、前一日外汇市场形成的加权平均汇率并考虑国际外汇市场变化情况，公布交易中心当日市场交易中间价.,（2）人民币实行单一汇率,(3)人民币实行有管理的浮动汇率,(4)央行操作行为是人民币汇率形成的决定性因素,该制度的弊端 (1)对内:钉住不变的汇率进一步加剧了国内的紧缩或膨胀趋势。 (2)对外:汇率的低估引发的国际经济争端和国际贸易摩擦。 改革方向 （1）改变汇率过于固定的现状，扩大人民币汇率的浮动区间 （2）完善中央银行的外汇干预机制,（3）改变人民币钉住美元的制度,5. 第五个时期（2005年以后）：人民币不再钉住单一美元，而是参考一篮子货币汇率将是浮动的，而且区间是合理的。银行间一篮子货币兑人
49、民币的每日收市价，作为翌日买卖中间价，上下波幅0.3由1美元兑8.2765元人民币改为1美元兑8.11元人民币，升值2,在钉住一篮子货币的汇率制度下，给篮子中的各种货币赋予一定的权重，让本国货币的汇率根据篮子中各货币的汇率变动而加权变动，可以实现本国货币加权平均的稳定汇率。例：假如人民币钉住某个货币篮子，这个篮子由三种货币构成，有美元、欧元和日元，这三种货币在该篮子中的权重分别为50%、25%和25%。现在我们来看欧元和日元相对美元均升值10%的情况。,钉住单一货币or一篮子货币,如果人民币实行单一钉住美元的汇率制度，则欧元和日元对美元的升值不会影响人民币和美元之间的汇率。但是，欧元和日元对美元升值10%，意味着欧元和日元对人民币也升值了10%。而如果人民币钉住上述一篮子货币，则欧元和日元相对美元升值10%会导致人民币相对美元升值5%。此时，人民币与美元的汇率不再稳定。但是，人民币在对美元升值5%的同时，对欧元和日元会贬值5%。这样，人民币通过对美元汇率的一定程度的波动，换得了加权平均汇率的稳定。,
