汇添富中证智能汽车主题ETF投资价值分析：掘金ETF拥抱智能汽车发展的黄金时代-20220118-国盛证券-21页.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2022年01月18日 量化分析报告 掘金ETF：拥抱智能汽车发展的黄金时代汇添富中证智能汽车主题ETF投资价值分析 智能汽车行业投资价值分析： 1、 智能化大势所趋，汽车产业前景广阔。根据智能网联汽车技术路线图2.0规划，2025 年国内 L2 级和L3 级加智能驾驶新车占比预计达到 50%，2030年部分自动驾驶和有条件自动驾驶达到70%，渗透率的快速提升，为行业发展提供了巨大机遇，市场迎来加速发展期。 2、 车企持续高研发投入，互联网玩家不断入场，拥抱智能化升级浪潮：政策、车企转型、互联网公司入场，行业转型速度不断加快，自动驾驶、车联网、按需出行等新兴领域将成为推动未来产业利润增长的核心动力。供给端，车企持续高研发投入，拥抱汽车智能化升级浪潮。需求端：消费者认可度不断提高。 3、 行业已迈过导入期，L2 级进入普及阶段，L3 级以上仍处渗透初期：对于L2级智能驾驶，截至2021年行业渗透率约22%，已接近渗透率拐点。与之 L2 级自动驾驶的普及化对应，L3 级以上高等级自动驾驶，受益于主机厂的“硬件预埋、配置冗余”战略，核心硬件已经开始搭载于其旗舰车型，相关域控制器、激光雷达、高清摄像头、V2X 等核心零部件亦将逐步放量。 4、 市场加速打开，预计 2025年行业空间1900亿元，CAGR40%：预计到2025年，行业空间有望达到1900亿元，2021-2025年复合增速40%。 汇添富中证智能汽车主题ETF投资价值分析： 1、 汇添富中证智能汽车主题 ETF（简称：智能车 ETF 基金，基金代码：159795），基金于2021年12月27日至2022年1月21日发行。基金紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 2、 汇添富基金具有丰富的 ETF 产品管理经验：截至 2022 年 1 月 14 日，汇添富基金共管理 ETF 基金20 只（不含 ETF 联接基金），ETF 规模合计已达约351.45亿元，产品涵盖了宽基、行业、主题等多个类别。 3、 跟踪指数当前具有良好的投资价值：指数广泛布局智能汽车各领域龙头，历史表现优异。从相关概念来看，指数在无人驾驶、消费电子、5G应用等概念的暴露度分别为 58.31%、51.02%、50.13%。指数当前的风格总体为大市值、高Beta、高成长，未来成长性可期。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品、行业观点进行客观分析，当基金投资策略、市场环境、政策倾向发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师 叶尔乐 执业证书编号：S0680518100003 邮箱： 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 研究助理 刘伟 执业证书编号：S0680119100044 邮箱： 相关研究 1、量化周报：市场开启全面下跌2022-01-16 2、量化周报：市场短期继续观望2022-01-09 3、量化分析报告：当前消费行业怎么看？基本面量化系列研究之二2022-01-05 4、量化点评报告：一月配置建议：假如这是信贷脉冲的拐点资产配置思考系列之十七2022-01-03 5、量化周报：市场短期宜继续降仓观望2022-01-03 2022年01月18日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 拥抱智能汽车发展的黄金时代 . 4 1.1 智能化大势所趋，汽车产业前景广阔 . 4 1.2 车企持续高研发投入，互联网玩家不断入场，拥抱智能化升级浪潮 . 6 1.3 行业已迈过导入期，L2级进入普及阶段，L3级以上仍处渗透初期 . 9 1.4 市场加速打开，预计2025年行业空间1900亿元，CAGR 40% . 11 2. 中证智能汽车主题指数投资价值分析 . 14 2.1. 指数历史表现：长期业绩优于宽基指数 . 14 2.2. 指数持仓特征：布局智能汽车产业链细分领域龙头 . 15 2.3. 指数风格特征：大市值、高Beta、高成长 . 16 3. 汇添富中证智能汽车主题ETF基金基本信息 . 18 3.1. 汇添富中证智能汽车主题ETF基金基本信息 . 18 3.2. 管理人具有丰富ETF产品管理经验 . 18 3.3. 跟踪指数当前具有良好的投资价值 . 19 风险提示 . 20 图表目录 图表1：智能网联汽车技术路线图2.0 . 4 图表2：我国自动驾驶等级分类及典型功能 . 5 图表3：国内新能源汽车销量及渗透率（左轴，万辆） . 5 图表4：智能驾驶行业发展历程 . 6 图表5：主机厂高端子品牌汇总 . 6 图表6：传统车企期间费用率 . 7 图表7：新势力车企期间费用率 . 7 图表8：车企纯电平台发布时间 . 7 图表9：车企智能驾驶平台发布时间 . 8 图表10：各国消费者对自动驾驶的四种态度 . 8 图表11：自动驾驶产业链梳理 . 9 图表12：汽车技术成熟度曲线 . 9 图表13：截至2021M10，L2级自动驾驶渗透率 . 10 图表14：主被动安全类自动驾驶配置渗透率曲线 . 10 图表15：液晶屏类配置渗透率曲线 . 10 图表16：截至2021M4，各智能驾驶配置渗透率 . 10 图表17：自动驾驶行业展望 . 11 图表18：智能驾驶系统架构 . 12 图表19：以决策层为例，智能驾驶级别的提升，将带来算力需求的爆发式增长 . 12 图表20：自动驾驶行业展望 . 13 图表21：指数历史走势（截至2022/01/15） . 14 图表22：指数历史走势（截至2022/01/15） . 14 图表23：成分股行业分布（申万一级） . 15 图表24：成分股行业分布（申万二级） . 15 图表25：指数前十大重仓股（截至2022/01/15） . 16 图表26：指数概念暴露度 . 16 qRoQnPrQzQuNoOoOrOqMuNaQbP8OnPqQoMsQlOrRqReRnMwO8OmNqNNZsPnMwMsQtR 2022年01月18日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表27：指数相对万得全A指数的风格暴露 . 17 图表28：指数ROE . 17 图表29：指数营业收入同比与毛利率 . 17 图表30：指数历史净利润与万得一致预期净利润（亿元） . 18 图表31：基金基本资料 . 18 图表32：汇添富基金管理ETF产品一览（最新规模截至2022/01/15） . 19 2022年01月18日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 “掘金 ETF 系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的 ETF/LOF 基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：汇添富中证智能汽车主题 ETF（简称：智能车ETF基金，基金代码：159795）。 1. 拥抱智能汽车发展的黄金时代 1.1 智能化大势所趋，汽车产业前景广阔 未来十年，智能化将重新定义汽车行业，有望成为自汽车发明以来影响最为深远的技术。智能驾驶将成为汽车产业发展的重要驱动力，其发展不仅将改变多年来人类驾驶车辆的行为习惯，更重要的是将在交通安全、运输成本、用车效率和空气污染等方面推动整体社会的发展和进步，是一场由工业领域和交通领域共同拉动的产业革命，其对比燃油车时代侧重车的性能、设计和效率，智能汽车强调互动性、体验性、自动驾驶、车联网等方向。根据智能网联汽车技术路线图2.0规划，2025年国内L2级和L3级加智能驾驶新车占比预计达到50%，2030年部分自动驾驶和有条件自动驾驶达到70%，渗透率的快速提升，为行业发展提供了巨大机遇，市场迎来加速发展期。 图表1：智能网联汽车技术路线图2.0 资料来源：国家智能网联汽车创新中心、国盛证券研究所 根据工信部 2021 年 8 月颁布，2022 年 3 月起实施的汽车驾驶自动化分级，我国将自动驾驶分为L0-L5六个等级。其中，L0-L2级统称为“驾驶辅助（Driving Assistance）”，属于低级别的驾驶自动化功能；L3-L5级统称为“自动驾驶（Automated Driving）”，属于高级别的驾驶自动化功能。 2022年01月18日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表2：我国自动驾驶等级分类及典型功能 等级 名称 车辆横向和纵向控制 目标和事件探测与响应 动态驾驶任务接管 设计运行条件 功能实现 硬件配置要求 L0 应急辅助 驾驶员 驾驶员和系统 驾驶员 有限制 交通信号灯识别 夜视系统 盲点监测 360环视 摄像头 毫米波雷达 L1 部分自动辅助 驾驶员和系统 驾驶员和系统 驾驶员 有限制 自适应巡航 自动紧急制动 车道保持 泊车辅助 L2 组合驾驶辅助 系统 驾驶员和系统 驾驶员 有限制 车道内自动驾驶 换道辅助 自动泊车 摄像头 毫米波雷达 部分V2X L3 有条件自动驾驶 系统 系统 动态驾驶任务接管用户（接管后成为驾驶员） 有限制 高速自动驾驶 城郊公路驾驶 编队行驶 交叉路口通过 摄像头 毫米波雷达 激光雷达 完整V2X L4 高度自动驾驶 系统 系统 系统 有限制 车路协同 城市自动驾驶 摄像头 毫米波雷达 激光雷达 完整V2X L5 完全自动驾驶 系统 系统 系统 无限制 资料来源：工信部汽车驾驶自动化分级，盖世汽车，国盛证券研究所 中国汽车市场销量全球领先，电动车由于执行系统与电子电器架构的简化，以及电池容量的提升，与智能驾驶具有天然的适配性，其快速发展为汽车智能化的普及奠定基础。根据中汽协数据，2021年国内汽车销量2627.5万辆，同比增长3.8%，其中乘用车共销售 2148.2 万辆，同比增长 6.5%，结束了自 2018 年以来连续三年下降趋势。新能源汽车产销分别完成354.5万辆和352.1万辆，同比均增长1.6倍，市场占有率达到 13.4%，高于 2020 年 8 个百分点。国内智能汽车产业规模大、增速快，其电子三大件为电池、电机、电控，天然带有电子化和智能化的基因，为汽车智能化的普及奠定基础。 图表3：国内新能源汽车销量及渗透率（左轴，万辆） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 0%5%10%15%20%25%05101520253035402019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10销量 渗透率 2022年01月18日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 1.2 车企持续高研发投入，互联网玩家不断入场，拥抱智能化升级浪潮 政策、车企转型、互联网公司入场，行业转型速度不断加快，自动驾驶、车联网、按需出行等新兴领域将成为推动未来产业利润增长的核心动力。科创公司、互联网巨头和传统车企纷纷抓住产业升级的机会切入不同领域，政府也高度重视智能驾驶汽车发展，投入大量资金并出台众多政策引领产业不断成熟。目前，多传感器融合趋势加深， ASIC芯片和AI芯片逐渐突破技术困境，不同机构和国内企业开展高精地图绘制，现已取得较大进展。同时，各类行业标准不断出台，数据安全的重要性不断加深，路测规范不断完善；企业间加强智能化与网联化的协同合作，强调5G等技术对车联网发展的推动作用。国家发改委等多部委联合印发智能汽车创新发展战略 ，提出2025年有条件实现智能驾驶汽车规模化生产的愿景。各地积极出台地方政策，加快测试示范基地的建设，推动汽车工业升级，加快智能网联汽车发展，全国已批准成立超过 30 个测试示范区，为我国智能驾驶行业打下了坚实的基础。 图表4：智能驾驶行业发展历程 资料来源：艾瑞咨询，国盛证券研究所 与产业趋势相对应，近年来各车企陆续推出高端新能源子品牌，智能驾驶能力已经与续航里程一样，成为车型的核心卖点。受益于品牌溢价的不断提高，国内头部自主车企分别推出各自的高端子品牌，包括吉利的领克与极氪，长城的WEY与欧拉，比亚迪的王朝系列，上汽的智己，北汽的ARCFOX系列。与原有品牌“高性价比”定位不同，新品牌均以电动化&智能化为核心，为自身的研发优势寻找变现渠道，未来成长确定性更强。 图表5：主机厂高端子品牌汇总 资料来源：聆英咨询、国盛证券研究所 供给端，车企持续高研发投入，拥抱汽车智能化升级浪潮。软件定义汽车逐渐成为行业发展趋势，以部分新势力车企为首，率先掀起一轮汽车智能化升级浪潮，车企研发投入 2022年01月18日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 大幅增长。从 2015 年至 2021H1，整车厂及汽车零部件厂，研发费用率都呈增长趋势，且研发增长率高于营收增长率。 图表6：传统车企期间费用率 图表7：新势力车企期间费用率 资料来源：WIND，国盛证券研究所 资料来源：WIND，国盛证券研究所 中短期看，此轮自主品牌的智能驾驶平台、纯电平台自2020年开始陆续发布，新平台支撑下，行业未来3-5年的高景气确定性强。智能驾驶领域，头部合资车企卡位合资品牌L3级领域的空窗期，密集推出重磅新车。随着智能、网联技术迭代，信息技术与汽车加速融合，汽车智能化浪潮来临，汽车作为单纯移动工具的属性逐步向作为移动智能终端的第二空间转变，以特斯拉为代表的新兴造车势力纷纷崛起， 其产品基于纯电动平台，而智能驾驶是新品牌势力推出产品时的核心配置， 这不仅是在互联网造车氛围下营造高科技氛围感的需求，同时也是因为纯电动平台可以为自动驾驶提供良好的硬件基础，而车企品牌价值打开向上通道。而在纯电技术层面，国内无论是传统龙头，还是新势力，均纷纷推出新一代纯电整车平台，技术革新将带动产业链需求的持续释放。 图表8：车企纯电平台发布时间 车企 纯电平台名称 平台类型 发布时间 车型覆盖范围 吉利汽车 浩瀚架构 专属纯电平台 2020年9月 A-E级 长城汽车 柠檬 混合平台 2020年7月 A0-D级 大众 MEB 专属纯电平台 2017年 A-D级 PPE 专属纯电平台 2017年 - 广汽新能源 GEP 2.0 专属纯电平台 2019年9月 A0-C级 比亚迪 E 3.0 专属纯电平台 2021年7月 - 长安汽车 方舟 混合平台 2020年11月 A0-C级 CHN平台 专属纯电平台 2020年11月 - BMW UKL 混合平台 预计2025年 紧凑型车和Mini CLAR 混合平台 预计2025年 大部分的宝马车型 GM Ultium 专属纯电平台 2021年4月 - 现代 e-GMP 专属纯电平台 2021年4月 - 丰田 e-TNGA 专属纯电平台 2020年12月 - 资料来源：各公司网站，marklines，高工智能汽车，国盛证券研究所 2022年01月18日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 图表9：车企智能驾驶平台发布时间 布局内容 已发布最新车型 上市时间 长城 “咖啡平台331”战略，2021年实现国内首个全车冗余的L3级智能驾驶，搭载激光雷达、具有NOH能力 哈弗神兽 2021.12 长安 “北斗天枢”战略，2025 年量产 L4 级以上车型，目前已经基于征程 2 芯片打造NDA 1.0 智能驾驶辅助系统，已集成自适应巡航（IACC）、高速公路智能驾驶辅助（HWA）、驾驶员触发换道（UDLC）、领航智驾NID1.0 等ADAS功能及碰撞预警、自动紧急制动(AEB)等主动安全功能 UNI-V 2021.11 吉利 “浩瀚”平台，2021 年完成 OTA、影子模式的部署，实现结构性道路的轻量化L4级自动驾驶,2023年实现开放道路的高度自动驾驶 极氪001 2021.10 广汽 “ADiGO 3.0”，可实现L3级别自动驾驶功能（在国内法规允许前提下） AION Y（L3） 2021.4 上汽 智己汽车,2021年底将具备点到点零接管自动驾驶能力，年底一线城市特选商业中心将应用自动代客泊车和唤车 纯电轿车&SUV(L3) 轿车 2021 年底，SUV 2022年 大众 2021年规划ID Roomzz，搭载ID Pilot模式的特殊IQ Drive，实现L4级自动驾驶 ID.4（L2） 2020.1 沃尔沃 2022年为旗下新车型配备自动驾驶激光雷达，达到L4级别自动驾驶。 资料来源：各公司网站，marklines，高工智能汽车，国盛证券研究所 需求端：消费者认可度不断提高。根据中国节能与新能源汽车网报道，中国消费者对自动驾驶的接受程度明显高过美国、德国等发达国家，并且愿意为自动驾驶支付更高的费用，其背后是数字经济在应用领域的快速发展和大数据、云计算、人工智能等领域独角兽公司的布局。2019年对2.1万用户进行的调研结果表明，中国消费者总体对自动驾驶保持开放态度，84%、76%的消费者表现出感兴趣、接受的态度。 图表10：各国消费者对自动驾驶的四种态度 资料来源：中国节能与新能源汽车网、国盛证券研究所 2022年01月18日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 1.3 行业已迈过导入期，L2级进入普及阶段，L3级以上仍处渗透初期 智能化驾驶产业链长，主要由主机厂、传统零部件供应商、消费电子供应商三部分构成。其中，1）主机厂主要负责整车软件架构、电子电气架构、通信架构等整体设计与方案整合；2）传统汽车零部件供应商主要供应硬件设备，包括传感器、线控底盘、基础软件与域控制器；3）消费、互联网等新玩家主要供应操作系统与应用软件。 图表11：自动驾驶产业链梳理 资料来源：汽车之心，车云，国盛证券研究所 行业经历前期导入，部分座舱、域控制器、高精地图、传感器等细分赛道已迈入成长期阶段。根据聆英咨询汇总，汽车技术成熟度曲线显示，未来行业的增量配置仍将集中在电动化&智能化领域。其中自动驾驶以车联网、中央芯片、域控制器、高精地图、激光雷达、HUD、中控显示等，主要涵盖智能驾驶与智能座舱两个领域。而电动化以高压快充、热管理、电池回收、电驱桥为主。 图表12：汽车技术成熟度曲线 资料来源：聆英咨询、国盛证券研究所 2022年01月18日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 对于 L2 级智能驾驶，截至 2021 年行业渗透率约 22%，已接近渗透率拐点。对于 L2级自动驾驶，根据高工智能汽车研究院监测数据显示，今年1-10月国内新车（合资+自主）搭载前向ADAS（L0-L2）上险量为636.67万辆，同比上年同期增长34.18%，标配搭载率38.69%。其中，L2级ADAS新车搭载上险量为296.07万辆，同比上年同期增长80.44%。前装搭载率为18.06%。 图表13：截至2021M10，L2级自动驾驶渗透率 资料来源：高工智能汽车、国盛证券研究所 具体而言，我们按照将各项配置内容，细分为控制辅助类与信息辅助两类。其中：1）控制辅助类配置在S曲线的起步阶段的持续时间大约为4-5年，并且在渗透率接近20%左右出现拐点，而在迅速提升阶段，渗透率由20%提升至60%以上，对应时间为5-9年，随后便进入成熟期，渗透率趋于稳态；2）信息辅助类以座舱为代表，行业的渗透速度更快：起步阶段在1-3年，拐点渗透率在10%左右，迅速提升阶段在第3-6年，渗透率迅速提升至70%以上。 图表14：主被动安全类自动驾驶配置渗透率曲线 图表15：液晶屏类配置渗透率曲线 资料来源：汽车之家，国盛证券研究所 资料来源：汽车之家，国盛证券研究所 图表16：截至2021M4，各智能驾驶配置渗透率 资料来源：盖世汽车，国盛证券研究所 0%20%40%60%80%100%Y1 Y2 Y3 Y4 Y5 Y6 Y7 Y8 Y9 Y10 Y11 Y12刹车辅助 车身稳定控制牵引力控制 辅助影像巡航系统 主动刹车车道偏离预警 并线辅助0%20%40%60%80%100%Y1 Y2 Y3 Y4 Y5 Y6 Y7 Y8 Y9 Y10 Y11 Y12行车电脑屏幕 中控液晶屏 液晶仪表盘 2022年01月18日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 与之L2级自动驾驶的普及化对应，L3级以上高等级自动驾驶，受益于主机厂的“硬件预埋、配置冗余”战略，核心硬件已经开始搭载于其旗舰车型，相关域控制器、激光雷达、高清摄像头、V2X等核心零部件亦将逐步放量。目前头部车厂的智能化升级已经进入了“硬件预埋、配置冗余”的装备竞赛阶段，包括激光雷达、800 像素高清摄像头、大算力芯片、5G-V2X、4D成像雷达等越来越多智能化硬件“上车”。根据车云统计“2022年新车算力排行榜”，目前已公开的车型最大的算力属于搭载四颗高通骁龙Ride的WEY摩卡，其在明年推出的高配版本中，不仅将搭载激光雷达，也将采用长城汽车、毫末智行共同联合高通推出的自动驾驶计算平台ICU 3.0（即毫末智行“小魔盒3.0”），其搭载的芯片数量共有三个等级，分别是四颗、两颗和一颗，对应的算力分别是 1440TOPS、720TOPS和360TOPS。 图表17：自动驾驶行业展望 资料来源：盖世汽车，国盛证券研究所 1.4 市场加速打开，预计2025年行业空间1900亿元，CAGR 40% 按照系统架构，智能驾驶分为感知层、决策层、执行层三部分： 感知层：障碍物检测是感知层中的重要内容，是实现智能驾驶功能的前提。利用多种传感器及V2X等技术获取汽车所处环境信息和周边车辆、行人、交通信号灯和路标等信息，为汽车的综合决策提供数据支撑。 决策规划：通过环境感知的结果进行数据融合，结合高精地图数据确定合适的工作模型，决定相应的轨迹规划方案，以达到替代人类作出驾驶决策的目的，将智能汽车以拟人化的方式融入整个交通流当中。 控制执行：通过驱动、制动、转向等达成车辆的横向及纵向控制，使汽车精准地按照决策规划实现有效的避让、减速、车距保持、转向等动作。 2022年01月18日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 图表18：智能驾驶系统架构 资料来源：艾瑞咨询，国盛证券研究所 预计到 2025 年，行业空间有望达到 1900 亿元，2021-2025 年复合增速 40%。根据测算，行业至2025年市场为1900亿元，复合增速40%，其中感知/决策/执行层市场空间分别为968/792/143亿元。测算假设分别为： 国内乘用车销量：2021年国内乘用车销量为2143万辆，从中长期角度，国内千人汽车保有量约200辆，略超世界平均水平，较发达国家差距大，行业空间仍在，同时我们预计未来换购需求将替代首购需求，成为行业增长的主要驱动力，2025年乘用车销量预计约2500万辆，CAGR 4%。 L2/L3级以上自动驾驶渗透率：对标海外市场的政策执行进度，由于海外自动驾驶的政策节点普遍在2022年，例如欧盟要求2022年所有新车强制搭载智能速度辅助（ISA）、紧急制动、紧急车道保持系统、盲区监测等安全配置，美国要求 2022 年全面加装 AEB。我们认为 2022-2025 年将是行业 L2 级自动驾驶迅速提升的阶段，因此假设2025年L2级自动驾驶渗透率达到40%，L4级自动驾驶渗透率达到10%。 各传感器、控制器、执行器价格按照3-5%的年降频率测算。 为了随着智能化级别提升，有望带来相关软硬件的爆发式增长。智能驾驶在感知、决策和执行三个层面涉及各类硬件和软件，高精传感器、主控芯片、域控制器、软件、舒适个性化配置等关键赛道将迎来爆发式增量机会。 图表19：以决策层为例，智能驾驶级别的提升，将带来算力需求的爆发式增长 资料来源：亿欧智库，国盛证券研究所 2022年01月18日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 图表20：自动驾驶行业展望 项目 2021 2025E 国内乘用车销量（万辆） 2148 2513 复合增速（%） 4% L2级智能驾驶渗透率（%） 22% 40% 对应L2级智能驾驶车型销量（万辆） 473 1005 L3级以上智能驾驶渗透率（%） 1% 10% 对应L2级智能驾驶车型销量（万辆） 21 251 感知层 传感器价格 摄像头（元） 220 180 毫米波雷达（元） 1000 850 超声波雷达（元） 300 250 激光雷达（元） 5000 3000 L2级智能驾驶单车需求量 摄像头（颗） 6 6 毫米波雷达（颗） 3 3 超声波雷达（颗） 8 8 激光雷达（颗） - - L3级以上智能驾驶单车需求量 摄像头（颗） 8 8 毫米波雷达（颗） 3 3 超声波雷达（颗） 12 12 激光雷达（颗） 3 3 感知层价值量 摄像头（亿元） 66 145 毫米波雷达（亿元） 148 320 超声波雷达（亿元） 121 276 激光雷达（亿元） 32 226 合计（亿元） 368 968 复合增速（%） 27% 决策层 L2级智能驾驶 域控制器数量（颗） 1 2 域控制器价格（元） 2000 1500 L3级以上智能驾驶 域控制器数量（颗） 2 3 域控制器价格（元） 8000 6500 决策层价值量 合计（亿元） 129 792 复合增速（%） 57% 执行层 L2级以上智能驾驶 线控制动渗透率（%） 0% 5% 域控制器价格（元） 2000 1800 L3级以上智能驾驶 线控制动渗透率（%） 2% 35% 域控制器价格（元） 2000 1800 决策层价值量 合计（亿元） 0 143 合计 497 1902 复合增速（%） 40% 资料来源：盖世汽车，国盛证券研究所 2022年01月18日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明 2. 中证智能汽车主题指数投资价值分析 2.1. 指数历史表现：长期业绩优于宽基指数 从指数历史走势来看，中证智能汽车主题指数长期业绩大幅跑赢宽基指数。指数基日为2012年 6月 29日，自基日以来截至 2022 年 1月15 日指数涨幅达到 503.69%，大幅跑赢沪深300指数（92.02%）和中证500指数（104.01%）。 图表21：指数历史走势（截至2022/01/15） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从指数年度收益率来看，中证智能汽车主题指数在大多数年份优于宽基指数。在大多数年份，中证智能汽车主题指数的收益率高于沪深300和中证500，并且与宽基指数相比近三年的年度收益率均占优。 图表22：指数历史走势（截至2022/01/15） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 0.001.002.003.004.005.006.007.00CS智汽车 沪深300 中证500-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年CS智汽车 沪深300 中证500 2022年01月18日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明 2.2. 指数持仓特征：布局智能汽车产业链细分领域龙头 中证智能汽车主题指数以中证全指指数为选样空间，按照以下方法进行成分股的选取以及权重的限制： 选样方法： （1）对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20%的证券； （2）将为智能汽车提供终端感知、平台应用的公司，以及其他受益于智能汽车的公司作为智能汽车主题待选样本，包括但不限于智能汽车硬件软件提供商，整车厂商，互联网厂商，行业应用供应商等； （3）在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取前 80 只证券作为样本。 权重限制： 中证智能汽车主题指数计算公式为： 报告期指数=报告期样本的调整市值除数 1000 其中，调整市值=(证券价格调整股本数权重因子)。权重因子介于 0 和 1 之间，以使单个样本股权重不超过5%。 从指数成分股行业分布来看，指数主要布局智能汽车产业链相关行业。从申万一级行业分类来看，前三大行业为电子（29.80%）、计算机（27.00%）、汽车（23.69%）；从申万二级行业分类来看，前三大行业为汽车零部件（18.62%）、软件开发（14.25%）、消费电子（10.88%）。 图表23：成分股行业分布（申万一级） 图表24：成分股行业分布（申万二级） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从指数前十大成分股来看，指数前十大权重累计占比50.38%，主要覆盖了智能汽车相关细分行业龙头。前十大成分股覆盖了智能汽车产业链的优质龙头，包括汽车连接器的立讯精密、涉及汽车零部件的三花智控、工控设备行业的汇川技术等行业龙头股票。 电子29 . 80 %计算机27. 00%汽车23. 69%家用电器5. 26%机械设备5.12%电力设备4.77%通信4.36%汽车零部 件18 . 62 %软件开发14 . 25 %消费电子10 . 88 %IT 服务 9.08%光学 光电 子7.87 %元件5.72 %家电零部件 5.26 %自动 化设 备5.12 %半导体5.09%其他18 . 11 % 2022年01月18日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明 图表25：指数前十大重仓股（截至2022/01/15） 代码 简称 权重（%） 自由流通市值（亿元） 申万一级行业 申万三级行业 002475.SZ 立讯精密 6.05 2006.47 电子 消费电子零部件及组装 002050.SZ 三花智控 5.26 416.60 家用电器 家电零部件 300124.SZ 汇川技术 5.12 1065.14 机械设备 工控设备 603501.SH 韦尔股份 5.09 1453.10 电子 数字芯片设计 600741.SH 华域汽车 5.00 372.27 汽车 车身附件及饰件 002230.SZ 科大讯飞 4.84 778.49 计算机 横向通用软件 600745.SH 闻泰科技 4.83 804.70 电子 消费电子零部件及组装 600885.SH 宏发股份 4.77 360.31 电力设备 电网自动化设备 002920.SZ 德赛西威 4.77 346.18 计算机 垂直应用软件 002405.SZ 四维图新 4.64 324.56 计算机 垂直应用软件 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从指数涉及概念来看，指数在智能汽车相关概念上的暴露度较高。从相关概念来看，指数在无人驾驶、消费电子、5G应用等概念的暴露度分别为58.31%、51.02%、50.13%。另外，指数的行业龙头特征明显，在基金重仓、核心资产、成交主力等概念上的暴露度也较高，成分股具备较高的市场关注度和流动性。 图表26：指数概念暴露度 涉及概念 概念暴露度 涉及概念 概念暴露度 涉及概念 概念暴露度 行业龙头 74.26% 大盘股 45.13% 特斯拉 24.03% 基金重仓 65.52% 需求侧改革 43.54% 智能手表 23.45% 核心资产 61.15% 出口型企业 35.82% 社保重仓 23.40% 成交主力 60.77% RCEP 33.44% 新基建 22.74% 三新 58.81% 长三角 32.35% 国产化创新 21.23% 无人驾驶 58.31% 车联网 27.51% 白马股 19.96% 消费电子产业 51.02% 虚拟现实 25.32% 大消费 18.00% 华为概念 50.64% 蔚来汽车 24.96% 计算机应用 17.24% 5G应用 50.13% 新能源汽车 24.77% 华为汽车 17.20% 科技龙头 49.76% 手机产业 24.54% 国家队 15.21% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2.3. 指数风格特征：大市值、高Beta、高成长 中证智能汽车主题指数当前的风格总体为大市值、高Beta、高成长。指数相对万得全A指数波动性基本相近，在市值、Beta、成长性、动量等因子上指数具有更高暴露度，指数同时具有较高的流动性。 2022年01月18日 P.17 请仔细阅读本报告末页声明 图表27：指数相对万得全A指数的风格暴露 资料来源：Wind，国盛证券研究所 中证智能汽车主题指数盈利能力强、成长性高。从指数 ROE 来看，相比于沪深 300 和中证 500，中证智能汽车主题指数的 ROE 水平更高。从营业收入同比来看，2020 年初受到疫情影响之后恢复迅速，到2021年三季度营业收入同比已达到19.50%。从毛利率来看，各季度均维持在20%左右的高毛利率，具有稳定的盈利能力。 图表28：指数ROE 图表29：指数营业收入同比与毛利率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从一致预期来看，中证智能汽车主题指数的净利润未来仍将保持高速稳定增长。万得一致预期显示，指数2021、2022、2023年净利润增长率将分别为21.57%、37.58%、28.32%，保持2020年以来的高增速，指数未来的成长性可期。 -1.5-1.0-0.50.00.51.0市值Beta动量波动性低估性流动性成长性杠杆024681012141620 20 Q 4 20 21 Q 1 20 21 Q 2 20 21 Q 3CS 智汽车 沪深 300 中证 500051015202530- 10-5051015202530352016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3营业收入同比 ( %) 毛利率 ( %, 右轴 ) 2022年01月18日 P.18 请仔细阅读本报告末页声明 图表30：指数历史净利润与万得一致预期净利润（亿元） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3. 汇添富中证智能汽车主题ETF基金基本信息 3.1. 汇添富中证智能汽车主题ETF基金基本信息 汇添富中证智能汽车主题ETF基金的代码为159795，标的指数为中证智能汽车主题指数（930721）。 基金于2021年12月27日至2022年1月 21日发行。基金紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 图表31：基金基本资料 基金简称 智能车ETF基金 基金代码 159795 发行日期 2021年12月27日-2022年1月21日 基金管理人 汇添富基金管理有限公司 基金经理 吴振翔 基金托管人 平安银行股份有限公司 比较基准 中证智能汽车主题指数收益率 管理费率 0.15%/年 托管费率 0.05%/年 认购费率 份额50万份 0.80% 50万份=份额=100万份 1000元/笔 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.2. 管理人具有丰富ETF产品管理经验 基金管理人为汇添富基金，截至2022年1月15日，汇添富基金共管理ETF基金20只（不含ETF联接基金），ETF规模合计已达约351.45亿元，产品涵盖了宽基、行业、主题等多个类别，汇添富基金具有丰富的ETF产品管理经验。 010020030040050060070080090010002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2022年01月18日 P.19 请仔细阅读本报告末页声明 图表32：汇添富基金管理ETF产品一览（最新规模截至2022/01/15） 基金代码 场内扩位简称 成立日期 最新规模 （亿元） 159928 消费ETF 2013-08-23 108.23 560050 MSCI中国A50ETF 2021-10-29 83.44 510810 上海国企ETF 2016-07-28 73.39 515800 800ETF 2019-10-08 20.13 159929 医药ETF 2013-08-23 10.00 512650 长三角ETF 2019-07-26 7.12 517080 沪港深500ETF基金 2021-02-01 6.48 512820 银行业ETF 2018-10-23 5.83 51692