清科-2021年度募资报告：募资进入2万亿时代-7页.pdf

2021年 度 募 资 报 告 ： 募 资 进 入 2 万 亿 时 代2021 年 中 国 股 权 投 资 市 场 募 资 显 著 回 暖 ， 新 募 集 总 规 模 达 到 2.21万 亿 人 民 币 ， 同 比 上涨 84.5%， 新 募 基 金 数 量 同 比 上 涨 100.7%， 人 民 币 基 金 与 外 币 基 金 均 实 现 破 纪 录 式 增 长 。 市场 扩 容 的 同 时 ， 募 资 结 构 两 极 化 趋 势 也 愈 发 显 著 ， 大 额 基 金 积 极 设 立 的 同 时 单 支 基 金 平 均 募集 规 模 却 连 续 下 滑 ， 结 构 性 募 资 难 或 将 成 为 募 资 市 场 下 阶 段 主 题 。总 况 ： 募 资 市 场 大 幅 回 暖 ， 结 构 持 续 分 化2021 年 我 国 募 资 市 场 大 幅 回 暖 ， 新 募 集 金 额 为 22,085.19 亿 人 民 币 ， 同 比 上 涨 84.5%，新 募 集 基 金 数 为 6,979 支 ， 同 比 上 升 100.7%。 2021年 我 国 疫 情 防 控 常 态 化 发 展 ， 经 济 运 行稳 中 向 好 ， 为 募 资 市 场 回 暖 打 下 坚 实 基 础 。 而 险 资 、 银 行 等 作 为 LP参 与 股 权 投 资 的 政 策 “ 松绑 ” 、 国 有 资 本 及 产 业 资 本 的 加 速 入 场 、 IPO 常 态 化 下 带 来 的 资 金 回 流 等 等 新 局 面 均 推 动 了募 资 市 场 加 速 回 暖 ， 2021年 度 股 权 投 资 市 场 新 募 总 金 额 进 入 2万 亿 时 代 。图 1 2011-2021年 中 国 股 权 投 资 基 金 募 集 情 况市 场 的 加 速 扩 容 伴 随 着 募 资 结 构 持 续 分 化 。 一 方 面 ， 大 额 基 金 频 频 设 立 。 基 金 数 量 占比 不 足 1%的 50亿 以 上 新 募 基 金 ， 金 额 占 比 却 超 过 了 20%。 其 中 新 募 规 模 超 百 亿 的 单 支 基 金达 到 12支 ， 新 募 金 额 超 2,100亿 ， 占 比 高 达 9.5%， 包 含 了 多 支 政 府 引 导 基 金 、 大 型 产 业 基金 、 并 购 基 金 及 基 建 基 金 。 另 一 方 面 ， 小 规 模 基 金 设 立 较 多 至 市 场 整 体 单 支 基 金 募 集 规 模有 所 下 滑 。 根 据 清 科 研 究 中 心 大 致 估 算 ， 2021 年 新 募 基 金 中 有 近 40%的 基 金 仅 对 外 出 资 了 单个 项 目 ， 而 其 中 九 成 基 金 募 集 规 模 低 于 10 亿 元 。 在 机 构 募 资 成 本 上 升 、 投 资 市 场 竞 争 加 剧的 背 景 下 ， 此 类 “ 项 目 基 金 ” 的 设 立 不 断 推 动 募 资 格 局 的 两 极 分 化 。图 2 2021 年 中 国 股 权 投 资 市 场 基 金 募 资 规 模 分 布分 市 场 来 看 ， 各 个 细 分 市 场 在 2021 年 募 资 规 模 普 增 ， 其 中 早 期 投 资 市 场 、 VC市 场 新 募基 金 数 量 、 金 额 同 比 上 涨 幅 度 均 超 过 100%； PE市 场 新 募 基 金 数 和 总 规 模 仍 占 据 绝 对 优 势 ，募 资 规 模 也 有 较 大 幅 度 增 长 ， 然 而 单 支 基 金 平 均 规 模 同 比 下 降 11.8%， 主 要 由 于 标 的 明 确 的单 项 目 基 金 相 对 来 说 更 受 LP 青 睐 ， 因 而 部 分 机 构 选 择 通 过 此 方 式 来 推 动 募 资 进 展 。图 3 早 期 投 资 、 VC、 PE分 市 场 募 资 情 况 对 比机 构 ： 头 部 集 中 度 维 持 高 位 ， 国 有 资 本 扩 张 迅 速2021年 新 募 基 金 的 机 构 数 量 突 破 3,000 家 ， 较 2020 年 上 涨 50%以 上 ， 但 头 部 集 中 度 仍维 持 较 高 水 平 。 以 清 科 2021年 度 榜 单 上 榜 机 构 为 研 究 对 象 ， 130家 头 部 机 构 （ 早 期 投 资 TOP30、VC TOP50、 PE TOP50） 的 总 募 资 金 额 为 5,560.07 亿 元 ， 占 全 市 场 的 25.2%。 分 早 期 投 资 、VC、 PE 市 场 来 看 上 榜 机 构 的 募 资 金 额 占 比 分 别 为 66.7%、 44.0%、 18.4%， 基 本 维 持 了 2020年 的 高 位 ； 平 均 募 资 额 分 别 约 为 早 期 投 资 、 VC、 PE 市 场 平 均 水 平 的 1.5 倍 、 2.3 倍 和 2.5倍 。 机 构 层 面 另 一 个 显 著 的 特 点 是 国 有 资 本 的 迅 速 扩 张 。 根 据 清 科 研 究 中 心 对 单 支 人 民 币基 金 管 理 人 国 资 背 景 的 统 计 发 现 ， 基 金 规 模 越 大 其 基 金 管 理 人 国 资 属 性 越 显 著 ， 2021 年 新募 规 模 10亿 以 上 的 人 民 币 基 金 有 半 数 以 上 由 国 资 背 景 基 金 管 理 所 管 理 ， 而 超 百 亿 的 人 民 币基 金 则 全 部 由 国 资 背 景 基 金 管 理 人 管 理 。 在 2019年 该 现 象 并 不 显 著 ， 而 2020年 以 来 超 百 亿的 人 民 币 基 金 管 理 人 基 本 全 部 具 备 国 资 背 景 。图 4 2019-2021 年 中 国 股 权 投 资 市 场 各 规 模 人 民 币 基 金 -国 资 背 景 基 金 管 理 人 占 比 （ 按 募 集金 额 ）币 种 分 布 ： 募 资 环 境 改 善 ， 新 募 人 民 币 基 金 与 外 币 基 金 均 达 历 史 高 点从 募 资 币 种 分 布 来 看 ， 2021 年 人 民 币 基 金 和 美 元 基 金 募 集 规 模 均 达 到 了 历 史 高 点 。 其中 人 民 币 基 金 新 募 集 规 模 超 1.9万 亿 元 ， 同 比 上 升 88.6%， 受 国 资 资 本 扩 张 影 响 大 额 人 民 币基 金 管 理 人 多 数 具 备 国 资 背 景 ， 主 要 围 绕 国 有 企 业 结 构 调 整 、 改 革 发 展 ， 或 是 地 方 产 业 升 级 、绿 色 低 碳 等 主 题 进 行 投 资 ， 以 及 参 与 中 国 华 融 认 购 投 资 的 项 目 基 金 。 外 币 基 金 新 募 集 规 模 超过 3,000 亿 元 ， 同 比 上 升 62.6%， 一 方 面 国 际 资 本 积 极 寻 求 亚 太 市 场 机 会 ， 设 立 多 支 投 向 亚洲 或 聚 焦 中 国 的 大 额 基 金 以 抓 住 新 兴 市 场 基 础 设 施 建 设 、 房 地 产 投 资 或 产 业 整 合 及 大 型 并 购机 会 ， 如 普 洛 斯 、 KKR、 华 平 、 红 杉 等 机 构 均 设 立 基 金 投 向 物 流 、 地 产 及 新 基 建 ， 霸 菱 亚 洲 、德 弘 资 本 则 新 设 基 金 重 点 关 注 并 购 项 目 。 另 一 方 面 ， 2021年 新 募 外 币 基 金 中 ， 随 着 各 地 QFLP试 点 设 立 与 新 政 发 布 ， 预 计 未 来 QFLP 将 成 为 境 外 投 资 者 出 资 境 内 企 业 的 重 要 渠 道 之 一 。图 5 2011-2021年 中 国 股 权 投 资 市 场 基 金 募 资 币 种 分 布图 6 2021年 中 国 股 权 投 资 市 场 人 民 币 基 金 典 型 案 例图 7 2021 年 中 国 股 权 投 资 市 场 美 元 基 金 典 型 案 例地 域 分 布 ： 浙 江 新 募 集 基 金 数 量 超 千 支 ， 海 南 受 政 策 利 好 新 募 基 金 大 幅 增 长2021年 新 募 集 基 金 多 数 集 中 在 江 浙 、 山 东 、 广 东 等 经 济 基 础 良 好 、 注 册 环 境 宽 松 、 地方 引 导 金 活 跃 的 地 区 。 其 中 ， 浙 江 新 募 集 基 金 数 量 破 千 支 ， 远 超 其 他 省 市 及 地 区 ； 山 东 省 新募 集 基 金 数 量 位 列 第 二 ， 新 募 基 金 数 量 及 规 模 增 长 迅 速 ， 其 中 包 括 多 支 引 导 基 金 子 基 金 、 大额 项 目 基 金 ， 以 及 生 物 医 药 、 新 能 源 、 工 业 互 联 网 等 领 域 的 产 业 基 金 ； 江 苏 、 广 东 （ 除 深 圳 ）等 地 新 募 基 金 数 量 仍 保 持 在 全 国 前 列 。 从 募 集 规 模 来 看 ， 不 考 虑 注 册 在 境 外 的 外 币 基 金 的 情况 下 ， 浙 江 新 募 集 基 金 规 模 同 样 居 全 国 首 位 ， 江 苏 、 上 海 、 北 京 等 地 新 募 集 基 金 规 模 也 超 过千 亿 元 。 此 外 ， 值 得 关 注 的 是 海 南 近 年 来 出 台 多 项 政 策 支 持 自 贸 港 建 设 ， 在 金 融 领 域 推 动QFLP试 点 工 作 ， 政 策 利 好 下 2021年 吸 引 了 红 杉 中 国 、 真 格 基 金 等 多 家 投 资 机 构 在 琼 设 立 QFLP基 金 ， 该 省 新 募 基 金 数 量 及 规 模 均 有 大 幅 上 涨 。图 8 2021 年 中 国 股 权 投 资 市 场 基 金 募 集 情 况 （ 按 注 册 地 分 布 ）募 资 节 奏 ： 成 立 当 年 完 成 募 集 /首 轮 募 集 基 金 占 比 上 涨 ， 募 资 节 奏 加 快从 2021 年 完 成 募 集 /首 轮 募 集 的 基 金 成 立 年 份 分 布 来 看 ， 募 资 市 场 投 资 节 奏 正 逐 年 加快 。 清 科 研 究 中 心 通 过 统 计 近 三 年 新 募 基 金 成 立 年 份 ， 发 现 设 立 当 年 完 成 募 集 /首 轮 募 集 的基 金 占 比 持 续 提 升 ： 2019 年 新 募 基 金 中 有 60%以 上 是 当 年 新 设 立 的 基 金 ， 20%以 上 是 2018年 新 设 立 的 基 金 ， 而 2020年 新 募 基 金 中 就 有 76.6%的 基 金 为 当 年 新 设 基 金 ， 2021 年 该 比 例上 升 至 88.6%。 究 其 原 因 ， 一 是 近 年 来 单 项 目 基 金 占 比 提 升 ， 此 类 基 金 具 备 明 确 标 的 ， 募 资速 度 相 对 较 快 ； 二 是 国 资 产 业 基 金 加 速 设 立 ， 因 资 金 大 多 来 源 于 财 政 和 国 资 体 系 ， 基 金 设 立和 出 资 方 案 确 定 性 高 ， 备 案 和 募 资 速 度 快 ； 三 是 营 商 环 境 持 续 优 化 ， 部 分 地 区 基 金 和 管 理 人注 册 速 度 有 明 显 提 升 。图 9 2019-2021 年 中 国 股 权 投 资 市 场 新 募 基 金 成 立 年 份 分 布 （ 按 基 金 数 量 ）展 望 ： 募 投 退 良 性 循 环 逐 步 形 成 ， 募 资 市 场 环 境 逐 步 优 化2021年 募 资 市 场 的 大 幅 回 暖 无 疑 得 益 于 疫 情 防 控 常 态 化 下 的 经 济 复 苏 ， 而 从 深 层 次 来看 ， 我 国 股 权 投 资 市 场 底 层 制 度 完 善 ， 募 投 退 良 性 循 环 的 建 立 对 市 场 的 发 展 影 响 更 为 深 远 。2021年 出 台 的 关 于 加 强 私 募 投 资 基 金 监 管 的 若 干 规 定 及 相 关 配 套 文 件 ， 重 申 过 往 私 募基 金 监 管 要 点 ， 进 一 步 细 化 募 资 端 私 募 基 金 监 管 的 底 线 要 求 ； 投 资 端 出 台 多 项 产 业 政 策 引 导行 业 支 持 科 技 创 新 、 绿 色 低 碳 、 “ 专 精 特 新 ” 中 小 企 业 高 质 量 发 展 ； 退 出 端 则 稳 步 推 进 注 册制 ， 打 击 IPO乱 象 ， 并 出 台 政 策 规 范 基 金 份 额 转 让 交 易 与 试 点 建 设 ， 规 范 并 拓 宽 退 出 渠 道 。在 此 背 景 下 ， 募 投 退 各 环 节 间 逐 步 形 成 了 良 性 循 环 ， “ 造 血 ” 能 力 的 建 立 成 为 募 资 市 场 长 期发 展 的 重 要 保 障 。此 外 ， 监 管 层 也 逐 步 “ 松 绑 ” 险 资 、 银 行 参 与 股 权 投 资 的 限 制 。 2021年 12月 17 日 银行 业 保 险 业 支 持 高 水 平 科 技 自 立 自 强 的 指 导 意 见 发 布 ， 明 确 支 持 商 业 银 行 具 有 投 资 功 能 的子 公 司 、 保 险 机 构 、 信 托 公 司 等 出 资 创 业 投 资 基 金 、 政 府 产 业 投 资 基 金 等 ， 同 日 发 布 的 中国 银 保 监 会 关 于 修 改 保 险 资 金 运 用 领 域 部 分 规 范 性 文 件 的 通 知 则 重 点 删 去 此 前 对 于 单 支 基金 募 集 规 模 的 规 定 ， 进 一 步 深 化 “ 放 管 服 ” 改 革 ， 提 升 保 险 资 金 服 务 实 体 经 济 质 效 。 未 来 ，随 着 资 金 来 源 的 释 放 ， 险 资 、 银 行 理 财 资 金 等 长 期 资 金 入 市 ， 募 资 市 场 或 将 持 续 优 化 结 构 调整 并 加 快 规 范 发 展 。