宏观大类周报：类滞胀和冷冬预期进一步强化 关注相关配置机会.pdf

华泰期货 |宏观大类周报 2021-10-16 投资 咨询业务资格： 证监 许可 【 2011】 1289 号 研究 院 FICC 组 侯峻 从业资格号： F3024428 投资咨询号： Z0013950 研究员： 蔡劭立 0755-23887993 从业资格号： F3063489 投资咨询号 ： Z0014617 联系人 彭鑫 010-64405663 从业资格号： F3066607 高聪 021-60828524 从业资格号： F3063338 相关研究： FICC 与金融期货半年报：全球流动性变局下的大类资产结构性机会 2021-06-28 宏观大类点评：国内经济温和放缓 内需型商品上行有顶 2021-06-16 商品策略专题：内外经济节奏分化下的商品配置策略展望 2021-06-17 类滞胀和冷冬预期进一步强化 关注相关配置机会 摘要： 近期冷冬预期继续加强。 NOAA（美国国家海洋和大气管理局） 10 月 14日发布了最新的拉尼娜概率预测和相关分析，其中拉尼娜现象出现概率较上月进一步上升，预计在 2021年 12月至 2022年 2月期间， 87%的几率发生拉尼娜现象。中国多地近期也在发布寒潮预警。根据中央气象台 10 月 15 日 10 时发布的寒潮蓝色预警。受强冷空气影响， 10 月 15日 14 时至 18 日 8 时，华北、东北地区中南部、黄淮、江淮、江汉、江南以及贵州等地将先后降温 6 10，局地降温可达 14以上。倘若中国南方出现寒冬，或将增加用电、用气取暖负荷，或使得原本就短缺的动力煤的供给形势更加紧张。而美国出现寒冬，则其冬季采暖需求将上升，或加剧欧美电力供应不足的局面，进而带来更严重的油、气能源短缺的局面。 此外，类滞涨逻辑概率也在上升，一方面是高频数据显示国内投资端仍面临下行压力，尽管近期已经有部分城市对地产政策进行微调，以及专项债发行进一 步加速，但形成实物工作量仍需时间。欧美方面相对乐观，尽管制造业也是呈见顶回落的态势，但若就业市场的进一步改善以及薪资增速的回升有助于推动消费进一步改善。另一方面是持续走高的工业领域通胀正通过农产品、电价、房价等多方面持续向消费领域传导。从历史表现来看，类滞胀阶段下全球股指表现均偏弱，尤其需要警惕类滞胀向能源危机演变的风险，通过股指大幅调整，或者带来破产和失业潮等进而造成系统性风险。 需要提到的是，上周央行三季度金融数据发布会透露了几个重要信息：一、降准概率有所走低，对于美联储货币政策退出。央行表示“作了前瞻 性的政策安排，降低了美联储等发达经济体央行政策调整可能带来的外溢冲击”，指向 7月降准属于前瞻性安排，此外，央行下一阶段将“综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕”，但并未提到降准。二、房地产信贷政策有所微调，但仍“坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”，并表示恒大的问题是个别现象，“其风险对金融行业的外溢性可控”。总的来讲，在冷冬和类滞胀的背景下，我们对新兴市场股指持中性态度，股票和商品主要关注新能源有色金属、原油链条等板块。 策略（强弱排序）： 商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化 ； 风险点： 地缘政治风险；全球疫情风险； 中国抑制商品过热 ；中美博弈风险上升 。 华泰期货 |宏观大类周报 2021-10-16 2 / 14 10 月重大事件一览 ： 星期日 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六26 27 28 29 30 1 2欧元区9 月制造业P M I 终值及C P I美国制造业P M I3 4 5 6 7 8 9欧元区9 月服务业P M I 终值及P P I澳联储利率决议美国9 月A D P 数据新西兰利率决议中国9 月外汇储备 美国9 月非农数据中国9 月财新服务业PM I中国9 月金融数据10 11 12 13 14 15 16中国9 月全社会用电量 美国9 月C P I中国9 月贸易数据F O M C 货币政策会议纪要中国9 月C P I5 0 0 0 亿M L F 到期 纽联储威廉姆斯讲话英国央行行长讲话欧洲央行行长讲话17 18 19 20 21 22 23中国9 月经济数据迄至9 月中国发电装机容量澳联储货币政策会议纪要 中国1 0 月L P R欧元区9 月C PI欧元区1 0 月制造业PM I 初值美国1 0 月制造业及服务业PM I 初值美国经济褐皮书24 25 26 27 28 29 30加拿大央行利率决议 日本央行利率决议欧洲央行利率决议美国三季度G D P及PC E美国9 月核心P C E欧元区1 0 月C PI 及三季度G D P31 1中国官方P M I备注华泰期货 |宏观大类周报 2021-10-16 3 / 14 上周要闻： 1. 国家领导人强调，要加快形成绿色发展方式，促进经济发展和环境保护双赢，构建经济与环境协同共进的地球家园。领导人指出，为推动实现碳达峰、碳中和目标，中国将陆续发布重点领域和行业碳达峰实施方案和一系列支撑保障措施，构建起碳达峰、碳中和“ 1+N”政策体系。中国将持续推进产业结构和能源结构调整，大力发展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目，第一期装机容量约 1 亿千瓦的项目已于近期有序开工。 2. 国家发改委进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革，有序放开全部燃煤发电电量上网电价，将燃煤发电市场交易 价格浮动范围由现行的上浮不超过 10%、下浮原则上不超过 15%，扩大为上下浮动原则上均不超过 20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制；推动工商业用户都进入市场。居民、农业用电由电网企业保障供应，保持现行销售电价水平不变。国家发改委价格司副司长彭绍宗表示，此次改革特别强调保居民农业用电稳定，对 CPI没有直接影响。如果市场交易电价上浮，会在一定程度会推高企业、特别是上游企业的用电成本，对 PPI 有一定推动作用。但改革措施有利于改善电力供求状况，更好保障企业用电需求，促进企业平稳生产，增加市场供给。从整体上此 次改革利于物价稳定，对物价影响有限。 3. 两部门：拟在京津冀及周边地区实行钢铁行业错峰生产。为深入贯彻落实国务院关于化解过剩产能实现脱困发展的意见（国发 2016 6 号）有关要求，继续巩固钢铁去产能成果，切实做好 2021 年粗钢产量压减工作，推动钢铁行业减污降碳协同增效，促进高质量发展，持续改善区域环境空气质量，现就京津冀及周边地区钢铁企业2021-2022 年采暖季实施错峰生产有关事项通知如下：实施对象为钢铁冶炼企业。实施时间为 2021 年 11月 15日至2022 年 3 月 15日。第一阶段： 2021 年 11月 15日至 2021 年 12 月 31 日，确保完成本地区粗钢产量压减目标任务。第二阶段： 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 3 月 15 日，以削减采暖季增加的大气污染物排放量为目标，原则上各有关地区钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的 30%。 4. 法国总统马克龙提出了他的“法国 2030 计划”。马克龙概述了一项为期五年、 300 亿欧元的投资计划，以提振该国的高科技产业，减少对进口原材料和微芯片等电子元件的依赖。马克龙表示，“法国 2030”计划将把政府资金用于10 个目标，包括小型“模块化”核反应堆的开发、“低碳”飞机的开发、绿色氢生产、 工业的现代化和脱碳以及初创企业的融资。英国金融时报采访法国高级官员表示，该计划将需要政府提供 40 亿欧元资本，以及大约 300亿欧元的预算支出，从明年 1 月 1 日起的下一个财政年度开始，预算支出将为 30 亿至 40 亿欧元。在此之前，欧盟还出台了一项 1000 亿欧元的疫情后恢复计划，该计划的部分资金由欧盟提供。 5. 中国 9 月 M2 同比增 8.3%，预期增 8.1%，前值增 8.2%；新增人民币贷款 1.66 万亿元，同比少增 2327 亿元，预期1.9 万亿元，前值增 1.22 万亿元。中国 9 月社会融资规模增量为 2.9 万亿元，比上年同期少 5675 亿元，预期 3.24万亿元，前值 2.96 万亿元； 9 月末社会融资规模存量为 308.05 万亿元，同比增长 10%。前三季度社会融资规模增量累计为 24.75 万亿元，比上年同期少 4.87 万亿元，比 2019 年同期多 4.14 万亿元。 6. 据海关统计，中国 9 月出口（以人民币计）同比增长 19.9%，预期 13.3%，前值 15.7%；进口增 10.1%，预期 14.6%，前值 23.1%；贸易顺差 4331.9 亿元，前值 3763.1 亿元。中国 9 月出口（以美元计）同比增长 28.1%，预期 21.1%，前值 25.6%；进口增 17.6%，预期 15.4%，前值 33.1%；贸易顺差 667.6 亿美元，前值 583.3 亿美元。 7. 美联储首次展示 Taper 路线图，最快 11 月启动明年中结束，或每月少买 150 亿。美东时间 10 月 13 日周三公布的华泰期货 |宏观大类周报 2021-10-16 4 / 14 会议纪要显示，今年 9 月 22 日结束的美联储最近一次货币政策会议上，与会联储官员表达了可能如何减慢当前QE 购债速度的观点，特别评价了联储工作人员设计的演示性缩减购债路径。其中明确提到：“演示性的 Taper 路径是为了简化对外沟通而设计，它将带来净购买资产速度的逐步下降。若今年晚些时候启动，将导致美联储明年年中左右结束购买（资产）。该路径 的特色是，每月减少购买资产，其中美国国债减少 100 亿美元，机构 MBS 减少 50 亿美元。”纪要称，虽然 9 月会议并未对放缓购债拿出任何决策，但“如果下次会议（即 11 月会议）决定开始减少购买， Taper 的进程可能从始于 11 月中或 12 月中的月度购买日期开始。” 大类资产表现跟踪 大类资产 名称 现价 日涨跌幅（% ） 周涨跌幅（% ） 月度涨跌（% ） 今年以来（% ）道琼斯工业平均指数 3 5 , 2 9 4 . 7 6 1 . 0 9 % 1 . 5 8 % 1 . 5 6 % 1 6 . 3 5 %标准普尔5 0 0 指数 4 , 4 7 1 . 3 7 0 . 7 5 % 1 . 8 2 % -0 . 0 5 % 1 9 . 9 7 %纳斯达克综合指数 1 4 , 8 9 7 . 3 4 0 . 5 0 % 2 . 1 8 % -1 . 8 7 % 1 5 . 9 3 %上证综合指数 3 , 5 7 2 . 3 7 0 . 4 0 % -0 . 5 5 % -0 . 9 6 % 5 . 7 2 %伦敦金融时报1 0 0 指数 7 , 2 3 4 . 0 3 0 . 3 7 % 1 . 9 5 % 2 . 9 4 % 9 . 5 6 %巴黎C A C 4 0 指数 6 , 7 2 7 . 5 2 0 . 6 3 % 2 . 5 5 % 1 . 5 8 % 1 9 . 8 8 %法兰克福D A X 指数 1 5 , 5 8 7 . 3 6 0 . 8 1 % 2 . 5 1 % -0 . 4 1 % 1 3 . 2 7 %东京日经2 2 5 指数 2 9 , 0 6 8 . 6 3 1 . 8 1 % 3 . 6 4 % -4 . 1 4 % 5 . 4 4 %恒生指数 2 5 , 3 3 0 . 9 6 # D I V / 0 ! 1 . 9 9 % 2 . 6 9 % -4 . 6 6 %圣保罗IB O V E S P A 指数 1 1 4 , 6 4 8 . 0 0 1 . 2 9 % 1 . 6 1 % 0 . 7 5 % -3 . 9 9 %大类资产 名称 现价 日涨跌幅（B P ） 周涨跌幅（B P ） 本月以来（B P ） 今年以来（B P ）美债1 0 Y 1 . 5 9 7 . 0 0 -2 . 0 0 2 5 . 0 0 6 5 . 0 0中债1 0 Y 2 . 9 6 0 . 5 5 5 . 6 7 7 . 4 4 -1 9 . 1 0英债1 0 Y 1 . 0 5 0 . 0 0 -9 . 9 0 2 5 . 5 1 7 8 . 2 9法债1 0 Y 0 . 1 4 3 . 9 0 -1 . 4 0 1 5 . 4 0 5 2 . 5 0德债1 0 Y ( 0 . 1 7 ) -2 . 0 0 1 . 0 0 1 6 . 0 0 4 2 . 0 0日债1 0 Y 0 . 0 8 -0 . 4 0 0 . 1 0 3 . 2 0 4 . 9 0大类资产 名称 现价 日涨跌幅（% ） 周涨跌幅（% ） 本月以来（% ） 今年以来（% ）螺纹钢. S H F E 5 , 5 1 5 . 0 0 -4 . 0 9 % -4 . 0 9 % -0 . 4 7 % 3 0 . 2 6 %铁矿石. D C E 7 2 3 . 5 0 -5 . 1 1 % -5 . 1 1 % 7 . 9 0 % -2 8 . 4 0 %铜. L M E 1 0 , 2 1 5 . 0 0 2 . 1 5 % 9 . 2 5 % 9 . 4 6 % 3 0 . 6 1 %铝. L M E 3 , 1 7 5 . 0 0 1 . 1 5 % 7 . 2 8 % 9 . 8 4 % 6 0 . 2 3 %镍. L M E 1 9 , 9 0 0 . 0 0 2 . 7 1 % 3 . 8 6 % 2 . 6 8 % 1 7 . 8 6 %W T I原油 8 1 . 3 1 2 . 4 7 % 2 . 4 7 % 1 1 . 9 8 % 6 9 . 4 0 %甲醇. C Z C E 3 , 7 6 2 . 0 0 0 . 5 6 % 0 . 5 6 % 2 0 . 3 8 % 6 1 . 0 4 %P T A . C Z C E 5 , 5 4 0 . 0 0 2 . 1 8 % 2 . 1 8 % 1 1 . 2 4 % 4 6 . 9 5 %大豆. C B O T 1 , 2 1 8 . 5 0 1 . 0 6 % -1 . 9 3 % -5 . 9 4 % -6 . 2 2 %豆粕. D C E 3 , 2 6 3 . 0 0 -2 . 6 0 % -2 . 6 0 % -8 . 0 3 % -0 . 3 4 %白糖. D C E 5 , 9 5 8 . 0 0 1 . 4 3 % 1 . 4 3 % 1 . 2 4 % 1 3 . 6 2 %棉花. D C E 2 2 , 8 5 5 . 0 0 7 . 5 3 % 7 . 5 3 % 2 9 . 7 1 % 5 3 . 8 5 %黄金. C O M E X 1 , 7 6 8 . 1 0 -1 . 6 2 % 0 . 6 2 % 0 . 8 2 % -6 . 0 8 %白银. C O M E X 2 3 . 3 5 -0 . 8 9 % 2 . 9 3 % 2 . 0 1 % -1 1 . 3 0 %大类资产 名称 现价 日涨跌幅（% ） 周涨跌幅（% ） 本月以来（% ） 今年以来（% ）美元指数 9 3 . 9 7 -0 . 0 2 % -0 . 1 5 % 1 . 1 8 % 4 . 4 0 %中间价: 美元兑人民币 6 . 4 3 -0 . 0 2 % -0 . 1 7 % -0 . 3 1 % -1 . 2 8 %美元兑日元 1 1 4 . 2 6 0 . 5 1 % 1 . 8 1 % 4 . 1 2 % 1 0 . 3 5 %欧元兑美元 1 . 1 6 0 . 0 2 % 0 . 2 2 % -1 . 4 4 % -5 . 3 1 %英镑兑美元 1 . 3 7 0 . 5 1 % 0 . 9 4 % -0 . 3 7 % 1 . 7 9 %权益债券大宗商品外汇华泰期货 |宏观大类周报 2021-10-16 5 / 14 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨 /每天 图 2： 高炉开工率 单位： % 1 7 01 8 01 9 02 0 02 1 02 2 02 3 02 4 02 5 02 0 1 7 -0 8 2 0 1 8 -0 8 2 0 1 9 -0 8 2 0 2 0 -0 8 2 0 2 1 -0 8日均产量 : 粗钢 : 重点企业 ( 旬 ) 4050607080901 0 02 0 2 1 / 1 / 1 1 2 0 2 1 / 4 / 1 1 2 0 2 1 / 7 / 1 2 0 2 1 / 1 0 / 1 1前 5 年的波动范围 2 0 2 1前 5 年均值 2 0 2 0 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30 大中城市商品房成交面积 4 周移动平均同比 单位： % 1 2 01 3 01 4 01 5 01 6 01 7 01 8 01 9 02 0 02 1 02 2 02 0 1 8 -0 1 2 0 1 8 -0 8 2 0 1 9 -0 3 2 0 1 9 -1 0 2 0 2 0 -0 5 2 0 2 0 -1 2 2 0 2 1 -0 7水泥价格指数 : 全国 -1 0 01 0 03 0 05 0 07 0 09 0 01 1 0 02 0 2 0 / 0 2 / 1 2 0 2 0 / 0 7 / 0 1 2 0 2 0 / 1 2 / 0 1 2 0 2 1 / 0 5 / 0 1 2 0 2 1 / 1 0 / 0 130 大中城市 : 商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind华泰期货研究院 华泰期货 |宏观大类周报 2021-10-16 6 / 14 图 5： 猪肉平均批发价 单位： 元 /千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602 0 1 7 -0 1 2 0 1 8 -0 1 2 0 1 9 -0 1 2 0 2 0 -0 1 2 0 2 1 -0 122 个省市 : 平均价 : 猪肉 901 0 01 1 01 2 01 3 01 4 01 5 01 6 02 0 1 9 -0 8 2 0 1 9 -1 2 2 0 2 0 -0 4 2 0 2 0 -0 8 2 0 2 0 -1 2 2 0 2 1 -0 4 2 0 2 1 -0 8农产品批发价格 200 指数 菜篮子产品批发价格 200 指数 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind华泰期货研究院 权益市场 图 7： 全球重要股指周涨跌幅 单位 ： % - 1 . 0 0 %0 . 0 0 %1 . 0 0 %2 . 0 0 %3 . 0 0 %4 . 0 0 %5 . 0 0 %周涨跌幅 % 数据 来源： Bloomberg Wind 华泰期货研究院 华泰期货 |宏观大类周报 2021-10-16 7 / 14 图 8： 行业日涨跌幅 单位： % 图 9： 行业 5日涨跌幅 单位： % -2-101234采掘电气设备电子有色金属汽车银行计算机家用电器化工国防军工通信建筑材料综合机械设备公用事业非银金融房地产食品饮料钢铁休闲服务传媒医药生物建筑装饰商业贸易农林牧渔轻工制造交通运输纺织服装日涨跌幅 % -1 0-8-6-4-20246汽车有色金属食品饮料休闲服务通信机械设备商业贸易家用电器传媒化工轻工制造交通运输农林牧渔钢铁5 日涨跌幅 % 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind华泰期货研究院 利率市场 图 10： 公开市场操作 单位：亿元 - 6 , 0 0 0 . 0 0- 4 , 0 0 0 . 0 0- 2 , 0 0 0 . 0 00 . 0 02 , 0 0 0 . 0 04 , 0 0 0 . 0 06 , 0 0 0 . 0 08 , 0 0 0 . 0 0-10, 000 . 00- 8 , 0 0 0 . 0 0- 6 , 0 0 0 . 0 0- 4 , 0 0 0 . 0 0- 2 , 0 0 0 . 0 00 . 0 02, 000. 004, 000. 006, 000. 008, 000. 001 0 , 0 0 0 . 0 02 0 2 0 -0 2 2 0 2 0 - 0 5 202 0-08 202 0-11 202 1-02 2 0 2 1 - 0 5 202 1-08货币投放 货币回笼 货币净投放 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 华泰期货 |宏观大类周报 2021-10-16 8 / 14 图 11： SHIBOR利率 走势 单位： % 图 12： SHIBOR利率 周涨跌幅 单位： %， BP 0123452 0 1 9 -0 1 2 0 1 9 -0 6 2 0 1 9 -1 1 2 0 2 0 -0 4 2 0 2 0 -0 9 2 0 2 1 -0 2 2 0 2 1 -0 7O / N 1W 2W 1M3M 6M 9M 1Y 0 . 0 00 . 5 01 . 0 01 . 5 02 . 0 02 . 5 03 . 0 0-5 . 0 00 . 0 05 . 0 01 0 . 0 01 5 . 0 02 0 . 0 02 5 . 0 03 0 . 0 03 5 . 0 04 0 . 0 04 5 . 0 05 0 . 0 0O / N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y周涨跌（左轴） 2 0 2 1 -1 0 -1 5 2 0 2 1 -1 0 -0 9 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 图 13： DR利率 走势 单位： % 图 14： DR利率 周涨跌幅 单位： %， BP 00 . 511 . 522 . 533 . 542 0 1 9 -0 1 -0 1 2 0 1 9 -0 8 -0 1 2 0 2 0 -0 3 -0 1 2 0 2 0 -1 0 -0 1 2 0 2 1 -0 5 -0 1D R0 0 1 D R0 0 7 D R0 1 4 D R0 2 1D R1 M D R2 M D R3 M 0 . 0 00 . 5 01 . 0 01 . 5 02 . 0 02 . 5 03 . 0 00 . 0 01 0 . 0 02 0 . 0 03 0 . 0 04 0 . 0 05 0 . 0 06 0 . 0 0D R0 0 1 D R 0 0 7 D R0 1 4 D R0 2 1 D R1 M D R2 M D R 3 M周涨跌（左轴） 2 0 2 1 -1 0 -1 5 2 0 2 1 -1 0 -0 9 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 图 15： R利率 走势 单位： % 图 16： R利率 周涨跌幅 单位： %， BP 0123456782 0 1 9 -0 1 2 0 1 9 -0 6 2 0 1 9 -1 1 2 0 2 0 -0 4 2 0 2 0 -0 9 2 0 2 1 -0 2 2 0 2 1 -0 7R0 0 1 R0 0 7 R0 1 4 R0 2 1R1 M R2 M R3 M 0 . 0 00 . 5 01 . 0 01 . 5 02 . 0 02 . 5 03 . 0 00 . 0 05 0 . 0 01 0 0 . 0 01 5 0 . 0 02 0 0 . 0 02 5 0 . 0 03 0 0 . 0 0R 0 0 1 R0 0 7 R0 1 4 R 0 2 1 R 1 M R 2 M R3 M周涨跌（左轴） 2 0 2 1 -1 0 -1 5 2 0 2 1 -1 0 -0 9 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 华泰期货 |宏观大类周报 2021-10-16 9 / 14 图 17： 各期限美债利率曲线 单位： % 图 18： 美债收益率 周 涨跌幅 单位： %， BP -0 . 500 . 511 . 522 . 533 . 52 0 1 9 -0 1 -0 1 2 0 1 9 -0 8 -0 1 2 0 2 0 -0 3 -0 1 2 0 2 0 -1 0 -0 1 2 0 2 1 -0 5 -0 11M 2M 3M 6M1Y 2Y 3Y 5Y7Y 1 0 Y 2 0 Y 3 0 Y 00 . 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27： 板块成交量（指数化） 单位 ： 点 图 28： 板块持仓量（指数化） 单位 ： 点 -3 0 02 0 07 0 01 2 0 02 0 1 9 -0 6 -0 3 2 0 1 9 -1 2 -0 3 2 0 2 0 -0 6 -0 3 2 0 2 0 -1 2 -0 3 2 0 2 1 -0 6 -0 3贵金属 有色 煤焦钢矿非金属建材 能源 化工谷物 油脂油料 软商品农副产品 501 0 01 5 02 0 02 5 03 0 02 0 1 9 -0 6 -0 3 2 0 1 9 -1 2 -0 3 2 0 2 0 -0 6 -0 3 2 0 2 0 -1 2 -0 3 2 0 2 1 -0 6 -0 3贵金属 有色 煤焦钢矿非金属建材 能源 化工谷物 油脂油料 软商品农副产品 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 图 29： 成交量周度变化（前五 vs后五） 单位 ： % 图 30： 持仓量周度变化（前五 vs后五） 单位 ： % -5 0 0 % 0% 5 0 0 % 1 0 0 0 % 1 5 0 0 % 2 0 0 0 % 2 5 0 0 % -2 0 % -1 0 % 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 华泰期货 |宏观大类周报 2021-10-16 13 / 14 图 31： 价格 % VS 成交量 % 单位 ： % ACLMPYJDJPPJMIHCALAURUFUPBRBBUSNSCAPSROIP T AFGRM ZC成交量%价格 % 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 图 32： 价格 % VS 持仓量 % 单位 ： % ACLMPYJDJP V CPPJMICSHCCUALZNAURUFU PBRBAGBUNISNSCSPCFCYAPSROIP T AMAFGRMZC持仓量%价格 % 数据 来源： Wind 华泰期货研究院 华泰期货 |宏观大类周报 2021-10-16 14 / 14 免责声明 本报告 基于 本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、 结 论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考 ，投 资者 并不能依靠本报告以取代行使独立判断。 对 投 资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本 公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “ 华 泰期货研究 院 “ ，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路 761号丽丰大厦 20层 电话： 400-6280-888 网址：