1、分类号： 密级： UDC： 学号： 14404106 东南大学毕业设计（论文）报告题 目_税率变动与上市公司资本结构的相关性研究_经济管理学院 院（系） 会计学 专业学 号 14404106 学生姓名 指导教师 起讫日期 2008.022008.06 设计地点 东南大学 RESEARCH INTO THE INTERACTION BETWEEN TAX RATE AND CAPITAL STRUCTURE OF LISTED COMPANIESA Dissertation Submitted to Southeast University For the Academic Degree of
2、Bachelor of Management BY iSupervised by Associate Professor School of Economics and ManagementSoutheast University June 2008东 南 大 学 学 位 论 文 独 创 性 声 明本人声明所呈交的学位论文是我个人在指导教师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说
3、明并表示了谢意。 学生签名： 日 期： 东 南 大 学 学 位 论 文 使 用 授 权 声 明 东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布（包括刊登）论文的全部或部分内容。论文的公布（包括刊登）授权东南大学教务处办理。 学生签名： 指导教师签名： 日 期： 东南大学学士学位论文 摘要税率变动与上市公司资本结构的相关性研究摘 要关于税率和资本结构理论上的相关性已经被大量的分析研究。但是其实证证据却还远远不够说服
4、力。以前的大量关于税率与杠杆交互关系的研究都面临一个主要难题：介入变量的控制。两税合并对税务制度是一次史无前例的巨大改变，提供了一次独一无二的难得机会去评估在可控环境下税率与资本结构的相互关系。论文通过搜集大量改革法令实施前后公司数据样本，研究了上市公司资本结构与一定的税率变动因素之间的关系。研究结果的横截面分析支持 MM 理论以及权衡理论模型，动态分析支持资本结构的税率基础理论。本文共六章。第一章介绍本文研究背景与目的，研究思路与方法，文章的创新与不足以及结构安排。第二章为资本结构的相关理论与文献回顾。第三章搜集中国实行两税合并后相关公司相关财务数据的变化对比。第四章为方差分析、回归分析及显
5、著性检验。第五章阐述目前资本结构理论与税率相关性的应用。第六章为结束语。关键词: 税率 资本结构 上市公司 方差分析 回归分析东南大学学士学位论文 AbstractIRESEARCH INTO THE INTERACTION BETWEEN TAX RATE AND CAPITAL STRUCTURE OF LISTED COMPANIESABSTRACTWhile the theoretical relation between taxes and capital structure has been extensively analyzed， the empirical evidence
6、on this issue has thus far been inconclusive. One of the main difficulties confronting previous empirical studies of the cross-sectional relationship between taxes and leverage was the control of intervening variables. The Tax Reform Act of 2007， which drastically changed the tax regime， provides a
7、unique opportunity to assess the interaction between taxes and leverage decisions in a controlled environment. We test the relationship between leverage and certain tax-related variables for a large sample of companies in the years surrounding the enactment of the Act. The results of cross-sectional
8、 analysis support the MM theories and the trade-off theories, while the results of dynamic analysis agree on the tax-based theories of capital structure.This paper includes six chapters. The preface introduces the meaning and the background of this research. Chapter Two is a theoretical survey of ca
9、pital structure. From Chapter Three to Chapter Five is the part of demonstration research. The samples and statistics are described in Chapter Three. In Chapter Four，analysis of variance and the regression analysis is given. Chapter Five are the conclusions. Concluding remarks are provided in Chapte
10、r Six.Keywords: Tax Rate Capital Structure Listed Company Analysis of variance Regression Analysis东南大学学士学位论文 第一章 概述II目 录摘 要 .IABSTRACT.II第一章 概述 .11.1 研究背景与研究目的 .11.1.1 研究背景 .11.1.2 研究目的 .11.2 研究思路与研究方法 .21.2.1 研究思路 .21.2.2 研究方法 .21.3 本文的创新与不足 .21.3.1 本文的创新 .21.3.2 本文的不足 .31.4 本文的结构安排 .3第二章 相关研究文献回顾
11、.52.1 国外相关理论综述 .52.1.1 理论学派 .52.1.2 决定因素学派 .62.2 国内相关理论综述 .72.2.1 理论学派 .72.2.2 决定因素学派 .7第三章 中国上市公司税率及资本结构的现状研究 .103.1 中国上市公司税率及资本结构现状 .103.2 两税合并对我国上市公司税率及资本结构现状的影响 .13第四章 税率变动与上市公司资本结构相关性的实证研究 .154.1 税率变动与上市公司资本结构相关性的实证检验 .15东南大学学士学位论文 第一章 概述III4.1.1 筛选有效数据 .154.1.2 建立模型 .154.1.3 计算及结果 .184.2 实证检验结
12、果的分析及经济解释 .204.2.1 实证检验结果的分析 .204.2.2 实证检验果的经济解释 .204.3 实证检验结果的比较分析 .234.3.1 实证检验结果同国外相关理论比较 .234.3.2 实证检验结果同国内相关理论比较 .24第五章 税率变动与上市公司资本结构相关性在实践中应用 .255.1 理论指导实践 .255.2 实践修正理论 .27第六章 结束语 .29致 谢 .30参考文献 .31东南大学学士学位论文 第一章 概述0第一章 概述1.1 研究背景与研究目的1.1.1 研究背景随着中国资本市场的发展，上市公司在我国经济生活中的影响力变得愈发重要。上市公司资本结构的相关研究
13、也随之进入学者们的视线。然而，虽然经过多年发展，我国资本市场还是尚不完善，资本结构的影响因素也有很多。现有的对于资本结构影响因素的实证研究相当数量都是针对多个影响因素做出探讨。虽然看起来全面，但是由于要在有限的篇幅内介绍多个问题，难免流于形式，以至于全面有余而深度不足，进而弱化了文章对现实的指导意义。此外，在针对资本结构的研究中，研究人员大都习惯于将税率作为一个定量来分析讨论问题。即使是研究税率与资本结构的相关性，也是静态的横截面分析，或者依靠分析国外数据对国内情况做出经验式的结论。但是两税合并提供了一个契机，可以对国内税率与资本结构相关性进行动态时间序列的实证性研究。在这种情况下，这一课题已
14、经受到越来越多的关注，但是由于时间比较短且进一步数据要在今年上市公司年报全部公布之后才能得到，国内学术界对此尚无相关的研究。因此利用两税合并这一历史性的机会，对税率变动与资本结构相关性进行深入的的实证研究和分析具有重要的理论意义和现实指导意义。 1.1.2 研究目的本文希望能利用两税合并这一难得的机会，通过搜集比对合并前后上市公司各项财务数据的变化，建立实证模型。重点针对上市公司实际税率（ETR） 1与资本结构的相关性做具体的理论分析，最终得出两者之间的动态相互关系并结合我国实际国情进行讨论。以弥补前人在此课题上只能进行静态研究以及研究不够深入的不足，使税率变动与上市公司资本结构相关性研究的理
15、论更具参考价值及现实的指导意义。1 本文研究舍名义税率而以实际税率作为研究对象，一是因为名义税率数据难以取得；二是对研究来说，如果考虑到各个公司的税收优惠及补贴等情况，实际税率（ETR）则更具有现实意义。东南大学学士学位论文 第一章 概述11.2 研究思路与研究方法1.2.1 研究思路在充分学习和分析前人的研究成果基础上，本文力图通过动态的研究方法，以新的视角进行实证检验和理论归纳，得出新的结论、观点和建议。因此，本文采用规范研究方法，对国内外理论研究现状进行评述，讨论对我国理论研究和实践的借鉴和指导意义。在实证研究的框架下，结合现实国情，探讨两税合并前后相关公司资本结构的变化。采用计量经济学
16、的方差分析以及回归分析的分析方法，对数据进行深入的研究，从本质上分析并揭示资本结构与税率的相关性，并对我国公司资本结构与税率相关性进行全面实证检验。紧密结合实证结果解释，重点剖析资本结构的财务杠杆效应和避税效应，展望资本结构进一步研究的方向以及其研究对我国的启示。1.2.2 研究方法本论文主要采用实证研究结合理论分析的方法，力图将理论与实践紧密结合，得出有实践指导意义的结论和建议。首先，通过查找相关外文资料和论文，进行翻译和分析，对比研究各种基于实证研究的资本结构模型。在总结前人经验和不足的基础上，对本文的研究进行深入的思考探究，以期做到扬长避短，事半功倍。然后，运用统计学原理对收集的数据进行
17、分析比较，通过计量经济学的分析方法建立实证研究模型，并予以检验。结合实际，对已有模型理论进行进一步探讨修正。充分发掘隐藏在理论之中的对我国现实的指导意义。1.3 本文的创新与不足1.3.1 本文的创新关于税率和资本结构的理论上的相关性已经被大量的分析研究。但是其实证证据却还远远不够说服力。以前的大量关于税率与资本结构交互关系的研究都面临一个主要难题：介入变量的控制。然而两税合并对税务制度是一次巨大的改变，提供了一次独一无二的难得机会去评估在可控环境下税率与资本结构决策的相互关系。东南大学学士学位论文 第一章 概述2本文创新之处在于依托两税合并这一契机，通过搜集大量改革法令实施前后公司数据样本，
18、研究税率变动与上市公司资本结构之间的关系，既包含静态分析，也有动态比较。克服了前人只能对这一课题进行静态研究的不足 2。1.3.2 本文的不足1.关于税率变动与上市公司资本结构相关性的实证研究，由于两税合并刚刚实施，本文只选取了两个时间段的数据，没有进行长时间的时间序列分析。而综合考虑到税率变动带来的影响应该是渐进的，深远的，样本的选择本应选取更大的时间跨度 3。但是由于两税合并刚刚实施，因此给本文数据的收集带来了难以克服的限制，最终结论也就难免会出现一定的误差。2.本文只针对税率变动与上市公司资本结构的相关性进行回归分析，然而国内外大量理论研究都表明，影响公司资本结构的因素有很多。因此，在没
19、有同时对其他因素进行分析的情况下，得出的结论会有一定不足之处。3.本文研究所用数据众多（筛选前共计 1535 家上市公司的 12000 多条财务数据）是通过查阅上市公司财报，人工抄录并汇总整理。由于时间精力有限，没有对全部数据的正确性进行复核，仅做了部分抽样检查。由于抽样检查没有发现错误数据，因此认为存在错误的可能性极小，所以对试验结果的影响也很微弱。1.4 本文的结构安排论文共分六章，文章结构见图 1.1。第一章，介绍本文研究背景与目的，研究思路与方法，文章的创新与不足以及结构安排。本章构成全文的基础与起点。第二章，在查找相关文献的基础上，回顾资本结构的相关理论与文献。对国内外大量2例如，黄
20、贵海和宋敏(2004)，顾乃康，张超，孙进军(2007)，王博(2007)。 “由于我国股市发展时间尚短 ,故无法对上市公司资本结构的影响因素进行时间序列分析 ,而只能就 1996 年的数据进行横截面数据分析。因此 ,有可能存在一定程度的异方差现象。 ”引自陆正飞，辛宇(1998).3 例如，Givoly D., Hahn C., Ofer A., Sarig O. H. “Taxes and capital structure: Evidence from firms response to the Tax Reform Act of 1986” J M. Review of Financial Studies 5, 1992, pp.331-355. 此文针对美国 1986 年税法改革对公司资本结构影响作实证研究，样本选取的时间跨度很长，包含了改革前后数年间的公司财务数据。
