1、新能源汽车市场欣欣向荣，产业链景气高涨新能源汽车2022年投资策略分析师：文正平证书编号：S0500521040001Tel：(8621) 50295369Email：2022年1月 2湘财研究所 | 目 录一、新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长，来年可期二、新能源汽车销量高增长带动产业链景气高涨三、行情回顾与展望投资建议、风险提示本报告回答：全球新能源汽车市场现状？为什么销量高增长？销量高增长是否可延续？落实到上市公司业绩，哪些上市公司从中受益，业绩大增？ nMtQtRtOsPoOmNqOpMpNqQ7NcM7NpNpPsQtRkPrRnMiNrQwP6MrQtNvPmNtMNZtOmM一、
2、新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长，来年可期 4湘财研究所 | 2021年全球新能源汽车销量大幅增长，两大因素促成新能源汽车市场欣欣向荣，其一是政策驱动，其二是产品驱动：全球各国全面电动化时间表资料来源：IEA“GlobalEV Outlook 2021”、湘财证券研究所根据国际能源署（IEA）全球电动汽车展望2021政策方面，已有超过20个国家立法制定了全面电动化时间表或颁布了燃油汽车禁令，8个国家加上欧盟宣布了碳中和承诺；产品方面，几乎所有传统汽车巨头都开始电动化转型，加紧推出电动汽车车型，全球销量排名TOP20整车企业（2020年合计销量达全球销量90%），其中已有18家宣布了其电动化战
3、略。 5湘财研究所 | 2021年中国新能源汽车销量呈跃进式增长，非同凡响。根据中汽协数据，2020年中国新能源汽车销量136.7万辆，对应新能源汽车渗透率5.4%；而2021年12月中国新能源汽车销量53.1万辆，单月销量对应新能源汽车渗透率19.1%；2021年1-12月累计销量达352.1万辆（+158%），累计销量对应新能源汽车渗透率12.1%。1.1、中国新能源汽车市场突飞猛进中国新能源汽车销量年度数据（万辆）资料来源：Wind、中汽协、湘财证券研究所0.5 0.8 1.3 1.8 7.5 33.1 50.7 77.7 125.6 120.6 136.7 352.1 0%2%4%6%
4、8%10%12%14%16%18%20% - 40 80 120 160 200 240 280 320 360 4002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021新能源汽车销量 渗透率 6湘财研究所 | 年初时，中汽协预计2021年新能源汽车销量200万辆，同比增长超40%。但是，这个预测不久就被颠覆，始自三月销量数据公布超出市场预期，随后月度销量数据惊喜连连：1.1.1、2021年中国新能源汽车销量屡超市场预期中国新能源汽车销量月度数据（万辆）资料来源：Wind、中汽协、湘财证券研究所三月新能源汽车销量22.6万辆，
5、已经接近历史高位，超出市场预期，确立2021年中国新能源汽车产销量高增长基调。四月、五月都属于车市传统淡季，然而新能源汽车销量淡季不淡。六月冲量效应显现，新能源汽车销量如期走高，更是创历史新高！17.9 11.0 22.6 20.6 21.7 25.6 27.1 32.1 35.7 38.3 45.0 53.1 01020304050601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018 2019 2020 2021 7湘财研究所 | 1.1.1、2021年中国新能源汽车销量屡超市场预期中国新能源汽车销量月度数据（万辆）资料来源：Wind、中汽协、湘财证券研究
6、所下半年以来，新能源汽车市场明显升温，尤其表现在七月、十月新能源汽车销量甚至未现季节性回落。值得指出，两次都是在特斯拉内销转出口导致特斯拉销量环比大幅下降的情况下取得佳绩，难能可贵。由于数据惊艳，各方机构屡次上调2021年新能源汽车销量预测。17.9 11.0 22.6 20.6 21.7 25.6 27.1 32.1 35.7 38.3 45.0 53.1 01020304050601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018 2019 2020 2021 8湘财研究所 | 1.1.2、可选车型丰富、新款车型层出不穷中国市场已经实现从政策驱动向产品驱动
7、切换，中国市场上电动汽车可选车型丰富，新款车型层出不穷，消费者选择余地大，诸多产品颇具吸引力，相对地，包括新能源汽车补贴、双积分等政策作用弱化。2021 年中 国新能 源乘 用车 销量排 名 T O P 10 （辆） 排名 1 2 月 销量 （轿 车） 1 - 12 月销量 （轿 车） 1 宏光 MI N I 50,561 宏光 MI N I 395,45 1 2 特斯 拉 Mode l 3 30,102 比亚迪 秦 187,22 7 3 比亚迪 秦 25,940 特斯 拉 Mode l 3 150,89 0 4 比亚迪 汉 13,701 比亚迪 汉 1 17,3 23 5 欧拉好 猫 10,
8、482 奇瑞 eQ 76,987 6 奔奔 EV 10,404 奔奔 EV 76,381 7 奇瑞 eQ 10,141 埃安 A i on S 73,853 8 比亚迪 海豚 10,016 欧拉黑 猫 63,492 9 QQ 冰 淇淋 8,390 小鹏 P7 60,569 1 0 欧拉黑 猫 8,056 欧拉好 猫 49,900 排名 1 2 月 车型 销量 （ S UV ） 1 - 12 月车型 销量 （ S UV ） 1 特斯 拉 Mode l Y 40,500 特斯 拉 Mode l Y 169,85 3 2 比亚迪 宋 19,142 比亚迪 宋 104,24 4 3 理想 O N E
9、14,087 理想 O N E 90,491 4 比亚 迪唐 8,700 比亚迪 唐 50,1 1 6 5 比亚迪 元 8,577 哪吒 V 49,646 6 埃安 A i on Y 6,688 蔚来 ES 6 41,474 7 I D .4 C R O Z Z 6,166 比亚迪 元 40,534 8 哪吒 V 5,280 埃安 A i on Y 33,522 9 蔚来 ES 6 4,939 蔚来 EC 6 29,905 1 0 哪吒 U 4,847 小鹏 G3 29,721 资料来 源： 乘联 会， 湘财 证券研 究所 9湘财研究所 | 1.1.2、可选车型丰富、新款车型层出不穷中国市场上
10、，电动汽车在推广初期主攻20万以上高端市场与10万以下低端市场，高端市场主打科技体验，低端市场主要是配合绿牌政策降低购车门槛，10-20万中端市场上电动汽车缺失。2021 年中 国新能 源乘 用车 销量排 名 T O P 10 （辆） 排名 1 2 月 销量 （轿 车） 1 - 12 月销量 （轿 车） 1 宏光 MI N I 50,561 宏光 MI N I 395,45 1 2 特斯 拉 Mode l 3 30,102 比亚迪 秦 187,22 7 3 比亚迪 秦 25,940 特斯 拉 Mode l 3 150,89 0 4 比亚迪 汉 13,701 比亚迪 汉 1 17,3 23 5
11、欧拉好 猫 10,482 奇瑞 eQ 76,987 6 奔奔 EV 10,404 奔奔 EV 76,381 7 奇瑞 eQ 10,141 埃安 A i on S 73,853 8 比亚迪 海豚 10,016 欧拉黑 猫 63,492 9 QQ 冰 淇淋 8,390 小鹏 P7 60,569 1 0 欧拉黑 猫 8,056 欧拉好 猫 49,900 排名 1 2 月 车型 销量 （ S UV ） 1 - 12 月车型 销量 （ S UV ） 1 特斯 拉 Mode l Y 40,500 特斯 拉 Mode l Y 169,85 3 2 比亚迪 宋 19,142 比亚迪 宋 104,24 4 3
12、理想 O N E 14,087 理想 O N E 90,491 4 比亚 迪唐 8,700 比亚迪 唐 50,1 1 6 5 比亚迪 元 8,577 哪吒 V 49,646 6 埃安 A i on Y 6,688 蔚来 ES 6 41,474 7 I D .4 C R O Z Z 6,166 比亚迪 元 40,534 8 哪吒 V 5,280 埃安 A i on Y 33,522 9 蔚来 ES 6 4,939 蔚来 EC 6 29,905 1 0 哪吒 U 4,847 小鹏 G3 29,721 资料来 源： 乘联 会， 湘财 证券研 究所 10湘财研究所 | 1.1.2、可选车型丰富、新款车
13、型层出不穷以特斯拉Model 3/Model Y、比亚迪汉、理想ONE、小鹏P7为代表的高端车型热销，其中，国人期待已久的国产Model Y在年初正式上线，注定热销；2021新款理想ONE引发关注，销量录得佳绩。2020年下半年上市的比亚迪汉广受好评，销量成绩斐然，颠覆大众对于比亚迪品牌形象的传统认知；比亚迪抓住契机密集推出车型改款，特别是三月新上市的比亚迪秦PLUS DM-i引发轰动，快速登榜。比亚迪迎来高光时刻，2021年1-12月比亚迪新能源汽车累计销量58.4万辆（+221%）。2021 年中 国新能 源乘 用车 销量排 名 T O P 10 （辆） 排名 1 2 月 销量 （轿 车）
14、 1 - 12 月销量 （轿 车） 1 宏光 MI N I 50,561 宏光 MI N I 395,45 1 2 特斯 拉 Mode l 3 30,102 比亚迪 秦 187,22 7 3 比亚迪 秦 25,940 特斯 拉 Mode l 3 150,89 0 4 比亚迪 汉 13,701 比亚迪 汉 1 17,3 23 5 欧拉好 猫 10,482 奇瑞 eQ 76,987 6 奔奔 EV 10,404 奔奔 EV 76,381 7 奇瑞 eQ 10,141 埃安 A i on S 73,853 8 比亚迪 海豚 10,016 欧拉黑 猫 63,492 9 QQ 冰 淇淋 8,390 小鹏
15、 P7 60,569 1 0 欧拉黑 猫 8,056 欧拉好 猫 49,900 排名 1 2 月 车型 销量 （ S UV ） 1 - 12 月车型 销量 （ S UV ） 1 特斯 拉 Mode l Y 40,500 特斯 拉 Mode l Y 169,85 3 2 比亚迪 宋 19,142 比亚迪 宋 104,24 4 3 理想 O N E 14,087 理想 O N E 90,491 4 比亚 迪唐 8,700 比亚迪 唐 50,1 1 6 5 比亚迪 元 8,577 哪吒 V 49,646 6 埃安 A i on Y 6,688 蔚来 ES 6 41,474 7 I D .4 C R
16、O Z Z 6,166 比亚迪 元 40,534 8 哪吒 V 5,280 埃安 A i on Y 33,522 9 蔚来 ES 6 4,939 蔚来 EC 6 29,905 1 0 哪吒 U 4,847 小鹏 G3 29,721 资料来 源： 乘联 会， 湘财 证券研 究所 11湘财研究所 | 1.1.2、可选车型丰富、新款车型层出不穷以上汽通用五菱宏光Mini、长安奔奔EV、奇瑞小蚂蚁（eQ）、长城欧拉黑猫、上汽科莱威CLEVER、哪吒V代表的低价“国民代步小车”异军突起，销售持续火爆，拉动新能源汽车销量大幅增长。我们认为这种趋势还在延续，这些小车可以满足基本的用车需求，价格亲民，在小城市
17、与乡村地区有很大市场空间。近来，车企也把目光转向10万元以上代步小车升级市场，长城欧拉好猫、比亚迪海豚定位年轻时尚，深受消费者喜爱，销量持续攀升，欧拉好猫十月首次登榜。2021 年中 国新能 源乘 用车 销量排 名 T O P 10 （辆） 排名 1 2 月 销量 （轿 车） 1 - 12 月销量 （轿 车） 1 宏光 MI N I 50,561 宏光 MI N I 395,45 1 2 特斯 拉 Mode l 3 30,102 比亚迪 秦 187,22 7 3 比亚迪 秦 25,940 特斯 拉 Mode l 3 150,89 0 4 比亚迪 汉 13,701 比亚迪 汉 1 17,3 23
18、 5 欧拉好 猫 10,482 奇瑞 eQ 76,987 6 奔奔 EV 10,404 奔奔 EV 76,381 7 奇瑞 eQ 10,141 埃安 A i on S 73,853 8 比亚迪 海豚 10,016 欧拉黑 猫 63,492 9 QQ 冰 淇淋 8,390 小鹏 P7 60,569 1 0 欧拉黑 猫 8,056 欧拉好 猫 49,900 排名 1 2 月 车型 销量 （ S UV ） 1 - 12 月车型 销量 （ S UV ） 1 特斯 拉 Mode l Y 40,500 特斯 拉 Mode l Y 169,85 3 2 比亚迪 宋 19,142 比亚迪 宋 104,24 4
19、 3 理想 O N E 14,087 理想 O N E 90,491 4 比亚 迪唐 8,700 比亚迪 唐 50,1 1 6 5 比亚迪 元 8,577 哪吒 V 49,646 6 埃安 A i on Y 6,688 蔚来 ES 6 41,474 7 I D .4 C R O Z Z 6,166 比亚迪 元 40,534 8 哪吒 V 5,280 埃安 A i on Y 33,522 9 蔚来 ES 6 4,939 蔚来 EC 6 29,905 1 0 哪吒 U 4,847 小鹏 G3 29,721 资料来 源： 乘联 会， 湘财 证券研 究所 12湘财研究所 | 1.1.2、可选车型丰富、
20、新款车型层出不穷我们注意到电动汽车开始有高端车型下沉，低端车型升级的趋势，比如比亚迪汉比亚迪秦PLUS DM-i，小鹏P7P5，长城欧拉黑猫好猫，这些都是在填补10-20万中端市场空白，中端市场未来还有很大市场空间。2021 年中 国新能 源乘 用车 销量排 名 T O P 10 （辆） 排名 1 2 月 销量 （轿 车） 1 - 12 月销量 （轿 车） 1 宏光 MI N I 50,561 宏光 MI N I 395,45 1 2 特斯 拉 Mode l 3 30,102 比亚迪 秦 187,22 7 3 比亚迪 秦 25,940 特斯 拉 Mode l 3 150,89 0 4 比亚迪
21、汉 13,701 比亚迪 汉 1 17,3 23 5 欧拉好 猫 10,482 奇瑞 eQ 76,987 6 奔奔 EV 10,404 奔奔 EV 76,381 7 奇瑞 eQ 10,141 埃安 A i on S 73,853 8 比亚迪 海豚 10,016 欧拉黑 猫 63,492 9 QQ 冰 淇淋 8,390 小鹏 P7 60,569 1 0 欧拉黑 猫 8,056 欧拉好 猫 49,900 排名 1 2 月 车型 销量 （ S UV ） 1 - 12 月车型 销量 （ S UV ） 1 特斯 拉 Mode l Y 40,500 特斯 拉 Mode l Y 169,85 3 2 比亚迪
22、 宋 19,142 比亚迪 宋 104,24 4 3 理想 O N E 14,087 理想 O N E 90,491 4 比亚 迪唐 8,700 比亚迪 唐 50,1 1 6 5 比亚迪 元 8,577 哪吒 V 49,646 6 埃安 A i on Y 6,688 蔚来 ES 6 41,474 7 I D .4 C R O Z Z 6,166 比亚迪 元 40,534 8 哪吒 V 5,280 埃安 A i on Y 33,522 9 蔚来 ES 6 4,939 蔚来 EC 6 29,905 1 0 哪吒 U 4,847 小鹏 G3 29,721 资料来 源： 乘联 会， 湘财 证券研 究所
23、 比亚迪汉比亚迪秦PLUS DM-i资料来源：比亚迪官网、湘财证券研究所 13湘财研究所 | 1.1.2、可选车型丰富、新款车型层出不穷 小鹏P7P5资料来源：小鹏官网、湘财证券研究所 14湘财研究所 | 1.1.2、可选车型丰富、新款车型层出不穷 长城欧拉黑猫好猫资料来源：欧拉官网、湘财证券研究所 15湘财研究所 | 1.1.2、可选车型丰富、新款车型层出不穷 16湘财研究所 | 1.2.1、欧洲市场欧洲新能源汽车销量年度数据（万辆）资料来源：ACEA、湘财证券研究所欧洲（EU+EFTA+UK）2021Q3新能源汽车销量（新车注册）54.9万辆，单季销量对应新能源汽车渗透率18.9%；202
24、1Q1-Q3累计销量157.9万辆（+105%）。我们预计2021年欧洲新能源汽车销量约220万辆，同比大幅增长约60%。欧洲是碳中和领军者，汽车排放标准严苛。2018年11月，欧盟委员会首次提出“2050年碳中和”长期愿景；2019年12月，欧盟委员会发布纲领性文件欧洲绿色协议，明确政策框架，后续具体政策正在制定中。在汽车领域，欧盟委员会要求2021年起，大型车企（轿车年登记量在30万辆以上）新登记轿车的平均二氧化碳排放量须低于95g/km，超出标准每1g/km每辆罚款95欧元。如今汽车节能减排技术难有突破，政策高压下转型新能源汽车是车企的必然选择。 - 20 40 60 80 100 12
25、0 140 160 1802015 2016 2017 2018 2019 2020 2021,1-9 17湘财研究所 | 1.2.1、欧洲市场欧洲新能源汽车销量：按国家划分（万辆）资料来源：ACEA、湘财证券研究所我们以德国为例，根据德国交通部（KBA）数据，电动汽车渗透率提高使得德国2021年乘用车新车注册的平均二氧化碳排放量快速降至118.7g/km，而2020年这个数字是139.8g/km，尽管如此，这样的成绩还是远不足以达到欧盟委员会汽车排放标准95g/km，可见政策约束力强。2021Q1-Q3累计销量按国家划分，第一梯队是德国47.8万辆（+134%）、英国21.2万辆（+94%）
26、、法国20.9万辆（+88%），第二梯队是挪威、意大利、瑞典。以上六国合计新能源汽车新车注册120.5万辆，占欧洲总量76.4%。134%, 47.8 94%, 21.2 88%, 20.9 62%, 10.9 235%, 10.1 72%, 9.7 0 10 20 30 40 50 60德国英国法国挪威意大利瑞典2020,1-9 2021,1-9 18湘财研究所 | 1.2.1、欧洲市场欧洲新能源汽车销量季度数据（万辆）资料来源：ACEA、湘财证券研究所2021Q3欧洲新能源汽车销量环比下降主要是补贴调整造成的短期冲击，后续依然看好。欧洲市场上纯电动汽车以特斯拉、大众ID3/ID4、雷诺ZO
27、E最受欢迎，可选车型缺乏，我们认为，随着新款车型陆续推出，特斯拉德国柏林工厂投入生产，欧洲市场会从政策驱动转向政策、产品双轮驱动。欧洲市场主要是政策驱动，特别是欧洲把发展电动汽车作为经济刺激手段，2020年下半年开始，疫情下欧洲多国加大电动汽车购置补贴力度对于欧洲市场促进作用大。 - 10 20 30 40 50 60 70Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q32018 2019 2020 2021 19湘财研究所 | 1.2.2、美国市场2020年11月，拜登当选总统，拜登对于新能源的态度，相比前任可谓翻天覆地，拜登就职后立即落实美国重返巴黎
28、气候协定，并且宣布“2050碳中和”，美国新能源汽车行业也迎来久违的政策红利：3/31拜登宣布其一揽子基础设施建设计划“the American Jobs Plan”（美国就业计划），其中包括投资1740亿美元用于发展电动汽车。该提案是拜登“Build Back Better Plan”的一部分，相关立法程序正在进行中。8/5拜登签署行政命令，设定目标2030年美国新车销售中新能源汽车占比达50%！当天，拜登还在白宫会见了美国汽车三巨头福特、通用、Stellantis，以及美国汽车工人联合会。会后，福特、通用、Stellantis发表联合声明目标2030年其各自新车销售中新能源汽车占比至少达4
29、0%。拜登签署行政命令：设定2030年美国新能源汽车渗透率资料来源：whitehouse.gov、湘财证券研究所 20湘财研究所 | 1.2.2、美国市场美国新能源汽车销量年度数据（万辆）资料来源：Argonne、湘财证券研究所美国电动汽车普及程度不高，未来提升空间巨大。当前，美国市场上电动汽车可选车型缺乏，纯电动汽车以特斯拉Model Y、Model 3最受欢迎，特斯拉一家独大，新发布的福特Mustang Mach-E成为特斯拉的挑战者，原本销量成绩还不错的通用雪佛兰Bolt EV因电池缺陷多次发生自燃，最终停售，对美国市场造成短暂冲击。展望未来，随着美国汽车三巨头福特、通用、Stellan
30、tis（FCA）共同发力电动汽车，发布新车，美国市场即将迎来百花齐放。2021年美国电动汽车销量一改颓势，开启高增长。根据美国研究机构Argonne数据，2021年12月美国电动汽车销量5.7万辆，单月销量对应新能源汽车渗透率（电动汽车销量/轻型汽车销量）4.8%，2021年1-12月累计销量达60.8万辆（+98.7%）。0102030405060702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 福特Mustang Mach-E/ F-150 Lightning资料来源：福特官网、湘财证券研究所 21湘财研究所 | 1
31、.2.2、美国市场 22湘财研究所 | 1.3、总结与展望全球新能源汽车销量年度数据（万辆）资料来源：中汽协、ACEA、Argonne、EV Volumes、湘财证券研究所2021年，中国、欧洲、美国三大新能源汽车主要市场均实现大幅增长，预计2021年全球新能源汽车销量超660万辆，同比大幅增长超100%。展望未来，我们认为全球新能源汽车销量高增长有望延续，来年可期。电动汽车车型密集发布将会在未来很长时间里支持市场繁荣。136.7136.530.618.0+158%, 352.1+61%, 220+99%, 60.8+67%, 300 50 100 150 200 250 300 350 40
32、0中国欧洲美国其他2020 2021E 23湘财研究所 | 1.3、总结与展望预计2022年全球新能源汽车销量超920万辆（+39%），对应中国市场销量指引500万辆（+42%）、欧洲市场销量指引275万辆（+25%）、美国市场销量指引100万辆（+64%）。预期全球新能源汽车销量高增长，新能源汽车市场欣欣向荣会对新能源汽车产业链上市公司的估值形成有力支撑，新能源汽车仍会是备受投资者瞩目的人气赛道，热度不减。2 022 年 全 球新能 源汽 车销 量 及增 速 指引 （ 销 量： 万 辆） 202 1E 202 2E 2022 年 增速指 引 长期年 均复 合增 速指 引 中国市 场 3 5
33、2 . 1 5 0 0 4 2 % 根据中 国往 年政 策目 标隐 含年均 复合 增速 指引 大 约 3 0 % 欧洲市 场 220 275 25 % 根据欧 盟最 新 “f i t f or 55” 提案 （审 议中 ） ， 提出 2 035 年燃油 车禁令 ， 2 0 22 - 2035 年 均复 合增 速大 约 1 5 % 美国市 场 6 0 . 8 1 0 0 6 4 % 根据拜 登行 政命 令 “ 2 03 0 年美国 新能 源汽 车渗 透 率 5 0 % ”，2 022 - 2030 年 均复 合增 速大 约 3 0 % 其他市 场 30 4 5 50 % 其他市 场当 前主 要是
34、 日本 、 韩国 市场 ， 此 外许 多国 家也 在 积极发展新 能源 汽车 全球市 场 6 6 2 . 9 9 2 0 3 9 % - 资料来源： 中汽协、 A C EA 、 A rg o n n e 、 EV V o lum e s ，湘财证 券研究所 二、新能源汽车销量高增长带动产业链景气高涨 25湘财研究所 | 2、新能源汽车销量高增长带动产业链景气高涨新能源汽车（电动汽车）产业链见图，对于产业链上中国企业而言，其经营状况首要还是取决于中国新能源汽车市场。欧洲市场上，德国、法国、英国、意大利、瑞典都是汽车制造强国，中国整车企业难以进入。然而，欧洲锂电产业缺失，对于中国动力电池企业、锂电
35、材料企业而言是个契机，先行者有望扎根欧洲市场。美国市场更加封闭，中国整车企业、动力电池企业均难以进入，特斯拉与松下绑定，美国汽车三巨头牵手韩系三大动力电池企业，通用绑定LG新能源，福特绑定SKI，Stellantis（FCA）绑定LG新能源、三星SDI，竞争与合作格局基本确立。然而，不排除有少数中国锂电材料龙头公司可以借道日韩动力电池供应链分享美国市场红利；再者，美国市场放量对于锂钴等锂电原材料需求的拉动也是切实的，相关上市公司有望受益。新能源汽车（电动汽车）产业链资料来源：湘财证券研究所 26湘财研究所 | 2、新能源汽车销量高增长带动产业链景气高涨新能源汽车（电动汽车）产业链上细分版块众多
36、，产业链景气高涨背景下，投资热点层出不穷。我们建议优中选优，挖掘最具业绩增长潜力的公司：1、2021年全球新能源汽车销量激增，未来高增长有望延续，以总量逻辑、周期思维，建议关注需求激增下供给刚性，并且供给紧张持续性较强的周期性品种，比如锂行业。2、从竞争格局、竞争优势的角度切入，建议关注行业集中度较高的细分板块，当中具有竞争力的龙头公司可以享受中国市场高增长红利，并且还可以进入国际供应链体系，分享国外市场高增长红利。我们认为，在负极材料、锂电隔膜、锂电精密结构件行业中已经存在这样具有国际竞争力的公司。新能源汽车（电动汽车）产业链资料来源：湘财证券研究所 27湘财研究所 | 2.1、锂行业历年碳
37、酸锂价格月度数据（万元/吨），截至2022/1/12资料来源：Wind、湘财证券研究所碳酸锂价格从2018年开始快速回落至8万元左右，2019年下半年开启第二轮杀跌探底，叠加2020年疫情冲击，碳酸锂价格一度跌回十年前的水平！那些高成本的新矿山，其盈利完全是建立在过往高锂价基础上的，相继宣告不支：2019年8月，Bald Hill宣告破产重组；2019年11月，Wodgina被雅宝收购，当即宣布停产维护；2020年10月，Altura在黎明前倒下，宣布进入破产接管程序，停产维护，最终被邻居Pilbara收购。锂价是锂行业景气波动的风向标，如图所示：早年很长时间里，碳酸锂价格基本稳定在4万元左右
38、，直至2015年中国新能源汽车放量带动锂需求激增，碳酸锂价格开启快速上涨，最高涨至18万元。锂价高涨维持有大约2年，期间涌现大量新进入者，竞争日益激烈。Pilbara、Altura两家公司在2018年投产，引发供过于求。051015202530352010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 28湘财研究所 | 2.1、锂行业历年碳酸锂价格月度数据（万元/吨），截至2022/1/12资料来源：Wind、湘财证券研究所供给退出促成碳酸锂价格见底回升，并且由于2020年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动锂需求激增，碳酸锂价
39、格强势上行，创历史新高。当前锂供需矛盾十分突出，一方面是2020年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动锂需求激增，另方面是近年锂供给增量极其有限。051015202530352010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 29湘财研究所 | 2.1、锂行业全球锂需求：下游应用占比（2020年数据）资料来源：SQM、湘财证券研究所需求端：参照SQM数据，2020年全球锂需求33万吨LCE（碳酸锂当量），其中动力电池需求占比高达54%，折合动力电池锂锂需求17.8万吨LCE。如前所述，预计2021年全球新能源汽车销量超660万
40、辆，同比大幅增长约100%，仅仅是新能源汽车便可以带动动力电池锂需求翻倍。预计2021年、2022年动力电池锂需求增量分别是17.8万吨LCE、13.8万吨LCE。 30湘财研究所 | 2.1、锂行业供给端：2018年以来锂价持续下行迫使供给退出，矿山纷纷减产停产，矿山建设全面停止。疫情也使得人员密集的盐湖建设陷入停滞。兹因矿山和盐湖建设周期非常长，即便是如今供不应求，2021-2022年锂供给增量也极其有限。矿山：疫情影响下澳大利亚劳动力短缺，矿山增产不及预期。盐湖：盐湖产能投放较多，但是产能释放需要时间。ALB、Olaroz产能释放不确定。SQM是2022年锂供给增量主力，2022年扩产6
41、万吨LCE，公司预计实际产量增加大约4万吨LCE。另外，预计蓝科锂业会有产量增加2万吨LCE。全球在产锂资源、近年计划投产锂资源概况资料来源：各公司年报、官网湘财证券研究所地区 矿山 控制方 备注 澳大利亚 G r een B ush es 天齐锂 业 & I G O ( 5 1% ) 、A L B ( 49% ) G r een B ush es 根据 两位 股东 的 需求 生产 ， 由于 天齐锂业 、 A L B 的 锂盐 产能 不足 ， G r een B ush es 虽然 保有 潜在 未利 用产 能， 但是 没有 大量 增 产。 Mt Ma r i on 赣锋锂 业 ( 50% )
42、、MRL ( 50% ) 生产 平稳 Mt C at t l i n G al axy ， O r ocobr e 拟换 股吸收合 并 G al axy 储量不 大， 不具 备扩 产潜 力 P i l gan goor a P i l bar a 2 0 2 1 年 1 2 月 公告 下调 产量 指引 ， 原 因是 劳动 力短缺 ； A l t ura 从 2 02 1Q 4 开始分 阶段重 启 ， 计划 2 0 22 年中产能达 1 8 - 20 万吨锂 精矿 ， 折合 2 .5 万吨 L CE W odgi na A L B ( 60% ) 、 M R L ( 40% ) 计划 20 22
43、 Q3 重启一 条产 线 ， 产能 2 5 万吨 锂精矿 ，折合 3 万吨 L CE 刚果金 Ma nono A V Z 、 天 宜锂 业（ 天华 超净、宁 德时 代） 、华 友钴 业 储量巨 大 ，平 均氧 化锂品 位达 1 . 65 % ， 属于 世界 顶级锂辉 石矿山 ； 计划 2 02 3 Q 1 投产 ， 产能 7 5 万吨锂精矿 ， 折合 9 万吨 L CE 地区 盐湖 控制方 备注 智利 A t acam a S Q M 产能 扩张 激进 ， 2 0 2 2 年 产能 投放 6 万吨 ， 公司 预计实际 产量 增加 4 万吨 A L B 2 0 2 1 年 中 产能 投放 4 万
44、吨 ， 产能 爬坡 中 阿根廷 H om br e M uer t o L i v ent L i v ent 专注于 锂产 品深 加 工，技 术领 先， 主推 氢氧化锂等 高附 加值 产品 ，在 产能扩 张上 不积 极 O l ar oz O r oco br e 、 TT C 公司 预计 2 0 2 2 年 上 半年 产能 投放 2 . 5 万吨 C auch ar i - O l ar oz 赣锋锂 业、 L A C 计划 20 22Q 3 投产 ， 产能 4 万吨碳酸锂 ，预 计 2 02 3年开始 销售产 品 31湘财研究所 | 2.1、锂行业展望未来，我们认为，锂供给紧缺仍然会延续
45、至2022年全年，预计往后很长时间里锂价还将维持强势，锂价高涨会是常态。最早也要待到2023年盐湖新增产能释放，并且Manono锂辉石矿山、Cauchari-Olaroz盐湖两个重量级项目的产品进入市场，锂供应紧缺才可能缓解。锂行业上市公司建议重点关注赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、融捷股份、永兴材料等。全球在产锂资源、近年计划投产锂资源概况资料来源：各公司年报、官网湘财证券研究所地区 矿山 控制方 备注 澳大利亚 G r een B ush es 天齐锂 业 & I G O ( 5 1% ) 、A L B ( 49% ) G r een B ush es 根据 两位 股东 的 需求 生产 ，
46、由于 天齐锂业 、 A L B 的 锂盐 产能 不足 ， G r een B ush es 虽然 保有 潜在 未利 用产 能， 但是 没有 大量 增 产。 Mt Ma r i on 赣锋锂 业 ( 50% ) 、MRL ( 50% ) 生产 平稳 Mt C at t l i n G al axy ， O r ocobr e 拟换 股吸收合 并 G al axy 储量不 大， 不具 备扩 产潜 力 P i l gan goor a P i l bar a 2 0 2 1 年 1 2 月 公告 下调 产量 指引 ， 原 因是 劳动 力短缺 ； A l t ura 从 2 02 1Q 4 开始分 阶
47、段重 启 ， 计划 2 0 22 年中产能达 1 8 - 20 万吨锂 精矿 ， 折合 2 .5 万吨 L CE W odgi na A L B ( 60% ) 、 M R L ( 40% ) 计划 20 22 Q3 重启一 条产 线 ， 产能 2 5 万吨 锂精矿 ，折合 3 万吨 L CE 刚果金 Ma nono A V Z 、 天 宜锂 业（ 天华 超净、宁 德时 代） 、华 友钴 业 储量巨 大 ，平 均氧 化锂品 位达 1 . 65 % ， 属于 世界 顶级锂辉 石矿山 ； 计划 2 02 3 Q 1 投产 ， 产能 7 5 万吨锂精矿 ， 折合 9 万吨 L CE 地区 盐湖 控制
48、方 备注 智利 A t acam a S Q M 产能 扩张 激进 ， 2 0 2 2 年 产能 投放 6 万吨 ， 公司 预计实际 产量 增加 4 万吨 A L B 2 0 2 1 年 中 产能 投放 4 万吨 ， 产能 爬坡 中 阿根廷 H om br e M uer t o L i v ent L i v ent 专注于 锂产 品深 加 工，技 术领 先， 主推 氢氧化锂等 高附 加值 产品 ，在 产能扩 张上 不积 极 O l ar oz O r oco br e 、 TT C 公司 预计 2 0 2 2 年 上 半年 产能 投放 2 . 5 万吨 C auch ar i - O l
49、ar oz 赣锋锂 业、 L A C 计划 20 22Q 3 投产 ， 产能 4 万吨碳酸锂 ，预 计 2 02 3年开始 销售产 品 32湘财研究所 | 2.2、锂电负极材料锂电负极材料市场竞争格局（2020年全球出货量排名）资料来源：高工锂电、湘财证券研究所根据高工锂电数据，2020年全球锂电负极材料出货量53万吨（2016-2020年均复合增速29.2%），其中，中国锂电负极材料出货量37万吨（2016-2020年均复合增速33.1%），占比七成。中国已经成为全球锂电负极材料产业集聚地。19.023.529.136.053.011.814.819.227.037.00%10%20%30%
50、40%50%60%70%80%90%100%2016年 2017年 2018年 2019年 2020年全球锂电负极材料 其中：中国锂电负极材料 占比全球锂电负极材料/中国锂电负极材料出货量（万吨）资料来源：高工锂电、湘财证券研究所贝特瑞, 14.3%璞泰来, 11.9%杉杉股份, 11.7%日立化成, 10.2%凯金能源, 8.9%浦项化学, 7.9%中科电气, 4.8%尚太科技, 4.2%翔丰华, 4.0%三菱化学, 3.6%其他, 18.5% 33湘财研究所 | 2.2、锂电负极材料中国锂电负极材料/人造石墨负极材料出货量（万吨）资料来源：高工锂电、湘财证券研究所锂电负极材料可以分成人造石
