1、 湘财证券 再生资源相关报告 格林美（002340） ：政策为 纲、技术为本、渠道为王的循环 经济领军企业 贵研铂业（600459） ：贵金 属二次资源回收第一股 天邦股份（002124）餐 废 回 收业务兼具环保和绿色燃料概 念 重要 声明 ：本 公司及其 关联机构、雇 员对上 述信息的来源 、准确 性及完整性不 作任何 保证。在任何 情况下 ，报告中的信 息或所 表达的意见仅 供参考 ，并不构成所 述证券 买卖的出价 或征 价。 本 公司及 其关联 机构、 雇员对 使用本 报告及其 内容所 引发 的任何直 接或间 接损 失概不负 责。 我公司 及其关联 机构可 能会 持有报告 中提到 的
2、公 司所发行 的证券 并进 行交易 ， 还可 能为这 些公司提 供或争 取提 供投资银 行业务 等服 务。本报 告版权 归湘 财证券所 有，未 经书 面许可任 何机构 和个 人不得以 任何形 式翻 版、复制 、刊登 、发 表或引用 等。 节能环保之再生资源产业 2011 年度策略报告 有限资源无限循环、 极具潜力的战略性新兴产业 行业深度研究 评级：买入 2010.12.21 再生资源产业蓄势待发 再生资源是生产、流通、消费等过程中产生的 不再具有使用价值而以各种形态赋存，但可以通过不同的加工途径而使其获 得使用价值的各种物料的总称。再生资源产业则是循环经济模式中极为关键 的一环，覆盖循环经济
3、三原则中的“再利用和资源化”两大领域，是静脉经 济的最重要支撑。为应对天然资源的日益枯竭，大力发展再生资源产业具有 现实的必要性和紧迫性。有利于解决我国经济发展与资源约束、环境保护以 及产业结构升级之间的矛盾。作为一个新兴的“老行业” ，再生资源产业在节 能环保、循环经济的时代背景下具有广阔的发展前景。 循环经济模式下的再生资源产业 循环经济以资源的高效利用和循环 利用为核心，以“减量化、再利用、资源化”为原则，以低消耗、低排放、高效 率为基本特征。其中，再生资源产业作为循环经济重要的组成部分，负担着 将各种有价废弃资源输送回社会生产活动的“静脉输血”职能， 其重要作用无可 替代。 “十五”期
4、间，我国回收的再生资源总量约 4 亿吨，年均回收量约 8000 万吨，年均增长率在 12%以上。2009 年，中国再生资源产业技术创新战略联 盟成立，计划通过 3-5 年的建设和发展，提高我国再生资源行业整体利用效 率 10以上， 产值年均增长 25， 力争到 2015 年产值达 1. 5 万亿人民币。 废弃资源的循环再生利用，可以显著降低整个生产过程的能源、资源消耗和 有害物质的排放，完全符合国家节能减排政策和低碳经济的发展原则。 再生资源产业各子行业分析 “ 十五”以来， 我国再生资源回收利用的种 类不断增加，除传统的废钢铁、废有色金属以外，回收范围和种类逐步向废 塑料、废纸、废玻璃等非金
5、属再生资源方向发展。同时，随着我国近十几年 来电子产品、汽车和大型机电设备的广泛使用，废旧电子产品、报废汽车船 舶和机电设备等，成为再生资源发展的新方向。由于再生资源种类繁多、回 收利用各具特点，逐渐形成不同的子行业，主要包括：钢铁（黑色金属） 、有 色金属、非金属和电子/车船/机电设备。 再资源产业三要素“政策、技术和渠道” “政策、技术和渠道”是 再生资源行业实现快速发展的三大基本要素。政策方面，随着资源循环利用 进入“节能环保产业”规划，行业的发展具备了理想的外部环境。技术方面， 一大批企业已经掌握了环境友好的先进处理技术。资源回收渠道方面，目前 我国社会回收体系建设较为落后，非法小作坊
6、遍地开花，而正规处理企业却 难以获得废弃物渠道资源。但随着资源循环利用上升到国家战略以及各类政 策密集出台，废弃物资源的回收渠道建设取得了较大的进步、前景光明。 投资路线图 我们认为，资源循环利用进入“节能环保产业”规划，标 志着再生资源产业进入一个全新的发展高峰时期。我们强烈看好整个行业的 发展前景，首次给予“买入”的评级。在个股方面，虽然目前投资标的较少， 完全意义上的“资源循环利用”企业也较少，但我们认为在良好的政策环境 下，未来 3-5 年将会有大量再生资源型企业上市。就现有的投资标的来看， 我们建议关注那些具有废弃物资源渠道优势和技术优势的企业、具有成为行 业龙头可能性的企业。我们推
7、荐格林美（002340） 、贵研铂业（600459） 、江 苏三友（002044） 、即将于明年回归 A股的东江环保（0895.HK） ，以及齐合 天地（0976.HK） 。 湘财证券研究所 公用事业研究小组 有色金属研究小组 石油化工研究小组 电力设备新能源研究小组 研究员 吴江 Tel: 021-68634510-8009 E-Mail: 研究员 叶鑫 Tel: 021-68634510-8278 E-Mail: 研究员 侯文涛 Tel: 021-68634510-8007 E-Mail: 研究员 王强 Tel: 021-68634510-8221 E-Mail: 研究员 王师 Te
8、l: 021-68634510-8227 E-Mail: 2 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 内容目录 一、再生资源行业蓄势待发 7 1.1什么是再生资源 . 7 1.2大力发展再生资源产业的必要性和紧迫性 . 8 1.2.1有利于解决我国经济发展和资源约束之间的矛盾 8 1.2.2有利于解决我国经济发展和环境保护之间的矛盾 9 1.2.3有利于解决我国经济发展和产业结构升级之间的矛盾 . 10 1.3 我国再生资源行业发展回顾 10 1.4循环经济模式下的再生资源产业 1 1 1.4.1 循环经济“减量化、再利用、资源化” 11 1.4.2 我国循环经济 3+1
9、发展模式、再生资源成为重要一环 . 13 1.5再生资源产业即将进入新的发展时期 . 16 1.6再生资源产业符合节能减排的根本要求 . 19 二、再生资源产业各子行业分析 . 20 2.1废钢铁（黑色金属）再生资源行业 20 2.1.1资源约束、来自铁矿石的压力 . 21 2.1.2 我国即将迎来废钢资源的爆发性增长期 22 2.1.3 电炉法炼钢占比日益提高 . 22 2.1.4 废钢资源再生行业现状 . 23 2.2有色金属再生资源行业 24 2.2.1 经济发展与资源约束 24 2.2.2 废旧有色金属回收利用量快速增加 . 26 2.2.3 废有色金属资源再生行业现状 27 2.3非
10、金属再生资源行业 28 2.3.1 非金属再生资源回收利用快速发展 . 30 2.3.2 废旧非金属资源再生行业现状 33 3 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 2.4废旧电子/机电/车船回收利用行业 35 2.4.1 电子废弃物回收利用行业 . 35 2.4.2 报废汽车、船舶、机电设备回收利用行业 37 三、再生资源产业三要素“政策为纲、技术为本、渠道为王” 42 3.1政策为纲 . 42 3.1.1 我国再生资源政策概述 . 42 3.1.2 主要政策解读 . 44 3.2技术为本 . 44 3.2.1 核心技术是循环经济（再生资源）企业的立足之本 44 3.3
11、渠道为王 . 46 3.3.1 废弃物渠道（回收体系或模式）决定再生资源行业的发展 . 46 3.3.2 我国再生资源回收模式 . 47 四、再生资源产业投资路线图 . 49 湘财证券投资评级体系 . 50 重要声明 . 50 4 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 图目录 图 1：各类再生资源 . 8 图 2：我国主要矿产储量占世界储量情况 . 9 图 3：我国主要资源人均占有量与世界均值比较 9 图 4：主要国家能源消耗占 GDP比值 9 图 5：人类社会经济发展环境影响三要素 . 9 图 6：传统经济发展模式（线性模式） . 1 1 图 7：循环经济发展模式（循环
12、模式） . 1 1 图 8：循环经济 3R原则 . 12 图 9：循环经济改变发展的“爬山模式”为“穿山模式” 13 图 10：循环经济第 1批试点园区（区域循环） 14 图 11：循环经济第 2批试点园区（区域循环） 14 图 12：循环经济第 1批试点园区（区域循环） 15 图 13：循环经济第 2批试点园区（区域循环） 15 图 14：我国再生资源产业景气度与资源需求关系图解 . 16 图 15：废弃资源回收加工企业数量 17 图 16：废弃资源回收加工企业累计销售收入 . 17 图 17：废弃资源回收加工企业累计销售成本 . 17 图 18：废弃资源回收加工企业累计利润总额 . 17
13、图 19：近年来我国再生资源产业发展情况 . 19 图 20：2003-2009 年我国钢铁表观消费量 . 21 图 21：2003-2009 年我国粗钢产量 21 图 22：2003-2009 年我国铁矿石进口量. 22 图 23：2003-2009 年进口铁矿石长期协议价格 22 图 24：2003-2009 年我国废钢总消耗量. 23 图 25：2003-2009 年我国废钢来源分类. 23 图 26：2004-2008 年我国有色金属消耗量 . 25 图 27：2004-2008 年我国有色金属消费量占全球比 . 25 图 28：2003-2009 年我国精炼铜表观消耗量 . 25 图
14、 29：2003-2009 年我国精炼铜产量 25 图 30：2003-2009 年我国再生铜产量 26 图 31：2003-2009 年我国再生铝产量 26 5 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 图 32：2002-2008 年我国主要再生金属产量 . 26 图 33：2003-2009 年我国含铜废料进口量 . 27 图 34：2003-2009 年我国含铝废料进口量 . 27 图 35：2003-2009 年五大合成树脂表观消费量 30 图 36：2003-2009 年我国塑料制品产量. 30 图 37：2003-2009 年国内废塑料回收量. 31 图 38：
15、2003-2009 年废塑料进口量 31 图 39：2003-2009 年再生橡胶产量 32 图 40：2003-2009 年再生胶粉产量 32 图 41：2003-2009 年废纸浆产量 . 33 图 42：2003-2009 年废纸进口量 . 33 图 43：1999-09年百户 “四机一脑”保有量 . 36 图 44：1999-09 年“四机一脑”手机保有量 . 36 图 45：2000-10 年“四机一脑”理论报废量 . 36 图 46：2007-15 年“四机一脑”理论报废量 . 36 图 47：各类电子废弃物平均物质构成 37 图 48： 我国四种主要家电平均物质构成 . 37 图
16、 49：2003-2009 年我国汽车销量 38 图 50：2003-2009 年我国汽车保有量 38 图 51：2003-2009 年我国汽车理论报废量 . 38 图 52：2003-2009 年我国船舶保有量 38 图 53：2003-2009 年我国船舶拆解量 38 图 54：报废汽车的主要物质构成 . 39 图 55： 报废船舶的主要物质构成 39 图 56：零部件再制造 . 40 图 57：汽车零部件再制造产品 . 40 图 58：贵屿落后的电子废弃物处理技术及分布 45 图 59：被严重污染的贵屿自然环境 45 图 60：分散型回收模式 47 图 61：层级回收模式 47 图 62
17、：点对点回收模式 48 图 63：柔性管理回收模式 . 48 6 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 表目录 表 1：再生资源分类 . 7 表 2：循环经济的不同发展模式 . 13 表 3：我国循环经济重点行业企业（企业内循环） . 14 表 4：我国循环经济试点资源再生企业和基地 15 表 5：2005-2007 我国国内再生资源利用情况 18 表 6：2005-2008 我国进口再生资源利用情况 18 表 7：2006 年我国利用再生资源产生的节能减排量 . 19 表 8：废钢铁资源分类 21 表 9：2009 年各主要经济体粗钢生产方法情况 23 表 10：废旧铜
18、资源分类 24 表 11：废旧铝资源分类 24 表 12：废旧塑料资源分类 29 表 13：废旧橡胶资源分类 29 表 14：废纸资源分类 . 30 表 15：2007 年我国塑料制品废弃量情况 . 31 表 16：2009 年我国废旧橡胶利用情况. 32 表 17：废旧电子/机电/车船资源分类 35 表 18：近年来有关再生资源产业的政策、法规和标准 . 43 7 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 一、再生资源行业蓄势待发 9 月 8 日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过国务 院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定 。现阶段确定的七大战略性新
19、兴产 业：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能 源汽车。会议确定，将对七大产业加大财税金融等政策扶持力度，并设立战略性 新兴产业发展专项资金。 作为七大战略性新兴产业之一，节能环保产业一直是市场关注的热点之一，包括 了节能、 资源循环利用和环境保护等三大方面的内容； 涉及节能环保技术与装备、 产品和服务等诸多领域。目前，市场对于节能和环境保护这两个方面内容相对了 解，对资源循环利用则相对陌生，其投资标的也较少。但实际上，循环经济蕴含 了一个规模巨大的市场、 涉及到几乎所有行业， 包括各个产业的技术和装备升级、 不同产业之间的有机耦合、工业三废的利用以及废弃物资的回
20、收处理等等方面。 再生资源产业则是循环经济模式中极为关键的一环， 覆盖循环经济三原则中的 “再 利用和资源化” 两大领域， 是静脉经济的最重要支撑。 作为一个新兴的 “老行业” ， 再生资源产业的发展前景极为广大。 1.1 什么是再生资源 2006 年 12 月，国家发改委在“十一五”资源综合利用指导意见中，将再生资源 解释为“生产、流通、消费等过程中产生的不再具有使用价值而以各种形态赋存， 但可以通过不同的加工途径而使其获得使用价值的各种物料的总称”。 2007 年 5 月 1 日起施行的再生资源回收管理办法将再生资源定义为，“在社 会生产和生活消费过程中产生的， 已经失去原有全部或部分使用
21、价值， 经过回收、 加工处理，能够使其重新获得使用价值的各种废弃物”。 从以上定义可以看出，再生资源覆盖了商品和资源在生产和生活环节流通的全过 程。从开采和生产过程的尾矿、伴生矿、工业废渣等，到流通环节的包装、运输， 再到终端消费环节产生的各种废弃物。从类型来看，再生资源主要包括三大类： 金属类再生资源、非金属类再生资源和废旧电子电气机械设备。 表 1：再生资源分类 种类 代表性资源 金属类再生资源 废旧钢铁、有色金属等 非金属类再生资源 废旧橡胶、纸张、塑料、玻璃、工农业废渣等 废旧电子电气机械设备 电子废弃物、废旧汽车、船舶、电机、催化剂等 数据来源：湘财证券研究所 8 2010.12.
22、21 再生资源行业 2011年度策略报告 图 1：各类再生资源 数据来源：湘财证券研究所 1.2 大力发展再生资源产业的必要性和紧迫性 为应对天然资源的日益枯竭、自然环境的不断恶化，大力发展循环经济已经上升 到我国国家战略层面。党的十六届五中全会明确提出： “要把节约资源作为基本国 策，发展循环经济，保护生态环境，加快建设资源节约型、环境友好型社会” 。十 七大则提出： “建设生态文明， 基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、 增长方式、消费模式” ，并把“循环经济形成较大规模”作为实现全面小康社会目 标。作为循环经济的重要组成部分，大力发展再生资源产业具有现实的必要性和 紧迫性。 1
23、.2.1有利于解决我国经济发展和资源约束之间的矛盾 一方面，我国资源的人均占有量很低，石油、天然气和 45种主要矿石等重要天然 资源的人均储量仅分别相当于世界人均水平的 11%、 4.5%和 50%，且我国已经开 采的 400 处主要矿区大都进入中晚期。随着经济的持续快速发展，我国对天然资 源的消耗速度却在快速上升。如果继续传统的发展模式，我国的资源消耗将接近 全球总量， 这几乎是不可能实现的。 但另一方面， 我国经济经过 30 年的快速发展， 在全社会范围内积累了大量的可再生资源。并且，我国目前每年仍有大约 500 万 吨废钢铁、20 万吨废有色金属、1400 万吨废纸以及大量的废塑料、废玻
24、璃等缺 乏有效的回收利用，且再生资源化的水平较低。因此，大力发展再生资源产业， 使其规模化、现代化，有利于解决我国经济发展的资源约束问题。 废钢 废铜 废铝 废电机 废塑料 报废汽车 废橡胶 电子废弃物 9 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 图 2：我国主要矿产储量占世界储量情况 图 3：我国主要资源人均占有量与世界均值比较 数据来源：湘财证券研究所 数据来源：湘财证券研究所 1.2.2有利于解决我国经济发展和环境保护之间的矛盾 据世界银行等国际机构的测算， 我国每年因环境污染造成的损失约占 GDP的 10%， 这在相当程度上抵消了经济发展的成果，而且这种情况仍在继续
25、。可见，我国的 生态环境难以支撑当传统的高污染、高消耗、高排放的发展方式，生态安全己受 到严重威胁。按照人类社会经济发展环境影响三要素理论，要实现我国 2020 年人 均国民生产总值较 2000 年翻两番的目标，即使人口零增长、但只要技术和生产模 式保持不变的话， 2020 年我国所面临的环境压力将是 2000 年的四倍。 显而易见， 这是无法承受的发展之痛。如前所述，自改革开放以来，我国以重工业为主的高 消耗、高排放经济模式经过 30多年的快发展，积累了大量的可再生资源，其中一 部分未得到有效的回收利用， 如大宗工业废渣等， 反而会成为危害环境的污染源。 因此，大力再生资源产业，不仅可以有效
26、利用再生资源，同时有利于解决当前的 环境保护和生态安全问题。 0.5 4.5 7.3 11 12 18 20 25 40 42 50 79 0 20 40 60 80 100 我国人均占有量/世界人均占有量（%） 图 4：主要国家能源消耗占 GDP比值 图 5：人类社会经济发展环境影响三要素 人口 经济发展/ 消费 技术/生产 模式 环境影响 数据来源：湘财证券研究所 数据来源：湘财证券研究所 1.00 1.33 1.50 1.50 2.17 2.67 3.50 11.50 0 2 4 6 8 10 12 14 16 日本 意大利 法国 德国 英国 美国 加拿大 中国 主要国家能源消耗占GDP
27、比值(%) P A T I 10 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 1.2.3有利于解决我国经济发展和产业结构升级之间的矛盾 传统的高能耗、高污染、高排放的粗放型产业结构，已经无法适应我国当前经济 发展的需要，而循环经济“减量化、再利用、资源化”三原则完全符合产业结构 调整的要求，作为循环经济的重要组成部分，大力发展再生资源产业有利于推动 我国产业结构优化升级。 综上所述可知，在资源日趋枯竭、经济发展和能源消耗速度加快、生态环境日益 恶化的今天，大力发展再生资源产业，是实现我国社会未来可持续发展的必然选 择，具有现实的紧迫性和必要性。 1.3 我国再生资源行业发展回顾
28、 我国再生资源行业的历史悠久，先后经历了大致三个发展阶段；其各阶段的发展 特点也恰好反映了再生资源产业的景气程度与天然资源供应丰沛与否的紧密相关 性。 废旧物资回收起步阶段 我国再生资源产业的前身废旧物资回收利用 行业成立于 20 世纪 50 年代。由于当时国内经济百废待兴、工业基础薄弱， 再加上三年自然灾害的影响，导致国内资源极度缺乏。为解决制约经济发展 的资源短缺问题，国家在全国范围内建立了约 16万个废旧物资回收站点，并 于 1954 年成立了国家物资金属回收局。 废旧物资回收的充分发展阶段 这一阶段的中国经济已经有所恢复，轻工 业得到了长足发展，但物资匮乏的局面并没有得到彻底改变。废旧
29、物质回收 发展十分迅速， 到 70年代末我国已经逐步形成了以商业供销部门负责回收城 镇居民废旧物品、以物资部门负责回收生产企业废旧物资、以各专业部门负 责回收本系统内报废设备和材料的回收网络。可以说，以“牙膏换牙皮”为 典型代表的回收政策，使得我国形成了当时世界上最完善的废旧物资回收系 统。 再生资源行业的剧烈阵痛时期 80 年代，发达国家学习了中国的废旧物质 回收经验，在此基础上进一步深化、提出了“再生资源”的理论，并上升到 国家战略的层面，将废旧物资的回收利用产业化、规模化，成为产值巨大的 “第四产业” 。但在这一时期，我国的再生资源回收行业却遇到了前所未有的 剧烈阵痛、出现了大幅度的萎缩
30、甚至倒退。原因主要有三个方面，一是大力 发展以重化工业为主的高消耗、高能耗的直线型经济模式，过于强调对天然 资源的开采和索取，资源的短缺暂时得到了缓解，但却忽视了对再生资源的 利用；二是由计划经济向市场经济的转型过程中，由于政企分开和管理职能 11 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 的取消，大量回收利用企业无法适应角色转变和市场竞争，最终倒闭或惨淡 经营；三是由于生活状况的不断改善使得不少人和一些地方政府对再生资源 行业存在错误认识，片面认为再生资源就是“收破烂儿” 、 “捡垃圾” 、有损城 市形象，人们对再生资源的思想认识和政府的政策及资金扶植力度方面远远 落后于其
31、他行业。 1.4 循环经济模式下的再生资源产业 1.4.1 循环经济“减量化、再利用、资源化” 如前所述，循环经济理念是在全球人口剧增、资源短缺、环境污染的严峻形势下， 人类重新认识自然界、探索经济发展规律的产物，为解决人类社会发展中出现的 人与自然的尖锐矛盾找到了一条可行的途径。循环经济以资源的高效利用和循环 利用为核心，以“减量化、再利用、资源化”为原则，以低消耗、低排放、高效 率为基本特征，是符合可持续发展理念的经济增长模式，是对“大量生产、大量 消费、大量废弃”的传统直线式增长模式的根本变革。 循环经济理论最早来源于 20 世纪 60 年代美国经济学家布尔丁提出的“宇宙飞船 理论” 。
32、即地球就像在太空中飞行的宇宙飞船，是一个只能与外界进行能量交换的 封闭系统，如果人类的经济活动总是开发资源和破坏环境，超过了地球的承载能 力，最终会因为耗尽物质而走向毁灭。因此，宇宙飞船经济要求以新的“循环式 经济”代替原来的“单程直线式经济” 。 图 6：传统经济发展模式（线性模式） 图 7：循环经济发展模式（循环模式） 数据来源：湘财证券研究所 数据来源：湘财证券研究所 1972 年，罗马俱乐部发表了题为增长的极限的著名研究报告，认为若不改变 经济增长的直线模式，人类未来只能面对“零增长” 。同年，联合国在人类环境 宣言中强调人类在开发利用自然的同时，必须承担维护自然的责任和义务。因 广义
33、 资源 开采 生产 产品 消费 废弃 回收 广义 资源 开采 生产 消费 废弃 12 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 为增长的极限不仅让人们认识到了发展的危机，同时也让人们看到了应该承 担的责任，它催生了与循环经济息息相关的可持续发展的理念。1991 年，联合国 环境与发展大会（巴西里约热内卢）上通过的里约宣言和21 世纪议程 ， 号召世界各国制定自己的“21 世纪议程” ，在处理人与自然、资源利用、经济和 社会的发展过程中，不仅要关注数量和速度，更要重视质量和可持续性。在此之 后，世界各国陆续开始积极探索实现可持续发展的道路，为循环经济的发展提供 了契机。 20
34、世纪 90 年代，英国环境经济学家拍斯和特纳在其自然资源和环境经济学 一书中首次正式使用了“循环经济” (Circular Economy)一词。在这之后可持续 发展战略成为世界各国的共识，而循环经济模式兼顾了经济社会发展与资源节约、 环境保护的目标，成为实现可持续发展战略的具体途径。我国于 1998 年从德国引 入了循环经济概念，并确立了“减量化（Reduction） 、再利用（Reuse） 、资源化 （Recycle） ”的循环经济 3R原则。 图 8：循环经济 3R原则 数据来源：湘财证券研究所 正是因为对我国未来发展的极端重要性，大力发展循环经济已经上升到我国国家 战略层面。党的十六届
35、五中全会明确提出： “要把节约资源作为基本国策，发展循 环经济，保护生态环境，加快建设资源节约型、环境友好型社会” 。十七大则提出： “建设生态文明， 基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、 增长方式、 消费模式” ，并把“循环经济形成较大规模”作为实现全面小康社会目标。国家国 民经济和社会发展第十一个五年规划纲要把发展循环经济作为“十一五”时期 的重大战略任务，将单位 GDP 能耗降低 20%、主要污染物排放总量减少 10%作 为约束性目标。 减量化 （Reduction） 以资源投入最小化 为目标，要求以较 少的原料和能源消 耗达到既定的生产 或消费的目的，从 经济活动的源头节 约
36、资源和减少污染。 再利用 （Reuse） 在生产和消费中尽 可能多次或以多种 方式使用各种物品， 避免物品过早成为 废弃物而进入生活 环境当中。 资源化 （Recycle） 尽可能的通过对完 成其使用功能后的 废物加工，使其变 成可以利用的再生 资源，二次进入市 场或生产过程，以 减少废弃物的产生。 13 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 显然，在资源日趋枯竭、经济发展和能源消耗速度加快、生态环境日益恶化的今 天，大力发展循环经济，改变高消耗的“爬山式”增长模式为循环经济的“穿山 模式” ，是实现我国社会未来可持续发展的必然选择。 图 9：循环经济改变发展的“爬山模式
37、”为“穿山模式” 数据来源：湘财证券研究所 1.4.2 我国循环经济 3+1发展模式、再生资源成为重要一环 循环经济本身具有不同的发展模式，分别从企业、区域和全社会层面展开，具有 代表性的为杜邦模式、卡伦堡模式、德国 DSD模式和日本模式。在总结发达国家 成功经验的基础上，我国结合自身国情特点于 2004 年提出了“3+1”的循环经济发 展模式，即以“小循环（企业内循环） 、中循环（区域循环） 、大循环（社会循环） ” 加“再生资源产业”共同发展的模式。 表 2：循环经济的不同发展模式 各种模式 基本特征 杜邦模式 企业内循环：通过推行清洁生产、资源和能源综合利用，组织企业内各工艺之间的物料循
38、环、 减少生产过程中物料和能源的使用量、减少废弃物和有毒物质的排放，最大限度利用可再生资源。 丹麦卡伦堡模式 区域内循环： 建立工业生态园区， 形成产业间的代谢和共生藕合关系,使一家工厂的废气、 废水、 废渣、废热或副产品成为另一家工厂的原料和能源。 日本模式 全社会循环：制定促进循环社会形成基本法 ，提出把整个社会建成循环型社会的发展目标。 德国 DSD模式 再生资源产业：建立废旧物资的回收和再生利用体系，实现消费过程中、后物质与能量的循环。 我国 3+1模式 结合以上所有模式：企业内循环+区域内循环+全社会循环+再生资源产业 数据来源：湘财证券研究所 14 2010.12.21 再生资源
39、行业 2011年度策略报告 根据循环经济“3+1”的发展模式， 我国分别于 2005 年和 2007 年确定了两批循环 经济试点企业、工业园区、省市和废旧物资回收利用企业。2009 年 12 月和 2010 年 3 月，国务院相继正式批准实施甘肃省循环经济总体规划和青海省柴达 木循环经济试验区总体规划 ，甘肃省和青海省柴达木循环经济规划相继获国务院 批复，标志着我国循环经济进入了全面深入发展的时期。 图 10：循环经济第 1批试点园区（区域循环） 图 11：循环经济第 2批试点园区（区域循环） 数据来源：湘财证券研究所 数据来源：湘财证券研究所 表 3：我国循环经济重点行业企业（企业内循环）
40、行业 第 1批 第 2批 钢铁 鞍钢、攀钢、包钢、济钢、莱钢 宝钢、太钢、马钢、福建三钢、重钢 有色 金川集团、中铝中州、江西铜业、株洲冶炼、包 头铝业、商电铝业、云南驰宏锌锗、安徽铜陵有色 葫芦岛有色金属、广西河池南方有色冶炼、云 南铜业、云南锡业、新疆有色加工稀有金属公司 煤炭 淮南矿业、平顶山煤业、新汶矿业、抚顺矿业、 山西焦煤集团 山西潞安、内蒙伊东、内蒙庆华、铁法煤业、 黑龙江煤业（鸡西） 、皖北煤电 电力 天津北疆发电厂、河北西柏坡发电有限公司、 重庆发电厂 江苏宜兴协联热电、深圳南山热电 化工 山西焦化、山东鲁北、宜宾天源、河北冀衡、 湖南智成、贵州宏福、开阳磷化工、山东海华等
41、11 家 山西丰喜肥业、山西安泰集团、浙江巨化、广 东云浮硫铁矿集团、云天化集团 建材 北京水泥、内蒙乌兰水泥、吉林亚泰 江西华春企业集团、四川国栋建设 轻工、农林等 河南天冠、贵州赤天化纸业、山东泉林纸业、 宜宾五粮液、广西贵糖、江门甘蔗化工 湖南格泰林纸、青岛凤凰印染、宜宾丝丽雅、 中粮新疆屯河公司、贵州茅台、伊春朗乡林业局等 数据来源：湘财证券研究所 15 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 图 12：循环经济第 1批试点园区（区域循环） 图 13：循环经济第 2批试点园区（区域循环） 数据来源：湘财证券研究所 数据来源：湘财证券研究所 从我国循环经济的 3+1
42、发展模式可以看出，再生资源产业作为循环经济重要的组 成部分，负担着将各种有价废弃资源输送回社会生产活动的“静脉输血”职能， 其重要作用无可替代。有利于解决我国经济发展与资源约束、环境约束之间的尖 锐矛盾。鉴于此，我国分别于 2005 年和 2007 年确定了两批再生资源利用企业， 以支持和鼓励再生资源产业的发展。 表 4：我国循环经济试点资源再生企业和基地 领域 第 1批 第 2批 再生资源回收利用 体系建设 中兴再生资源、石家庄物资回收、吉林再生资源市场、 汩罗再生资源市场、清远再生资源市场、深圳报业 废旧金属再生利用 天津大通铜业、上海新格、豫光金铅集团、江苏春兴 合金集团、深圳东江环保、
43、广东新会双水拆船钢铁 宁波金田铜业、山东金升有色、厦门钨业股份 废旧家电回收利用 浙江省、青岛市、广东贵屿镇 再制造 济南复强动力、北京金运通轮胎翻修 再生资源 加工利用基地 天津子牙工业区、河南大周镇、沈阳再生资源基地、 吴江再生资源、江苏再生资源投资、界首田营等 废电子、废轮胎、 废电池回收利用 深圳格林美、伟翔环保（上海） 、青岛天盾橡胶、 湖北金洋冶金 包装回收利用 盈创再生资源、绵阳长鑫新材料 数据来源：湘财证券研究所 16 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 1.5 再生资源产业即将进入新的发展时期 结合前面回溯我国再生资源产业的发展历史，我们清晰的认识到，
44、再生资源产业 发展的景气程度和经济发展对资源的需求程度息息相关。每当我国经济发展遭遇 资源瓶颈的时候，再生资源行业都能获得政府和社会的重视，从而进入高景气发 展阶段；反之，当天然资源供给比较充裕时，再生资源行业进入低迷期。 图 14：我国再生资源产业景气度与资源需求关系图解 数据来源：湘财证券研究所 我们认为主要的原因有两个： 再生资源和天然资源之间的不平等替代关系 再生资源尚不能完全替代经 济发展对天然资源的需求。其次，再生资源作为一种替代资源，具有天然的价 格上限：即不可能超过天然资源的价格。因此，再生资源和天然资源存在不平 等的替代关系。当天然资源供给充足的时候，人们会减少到再生资源的需
45、求。 而在市场出现风险的情况下，如金融危机时期，在更低的价格水平上，消费者 也会增加对天然资源的消费，同时减少对再生资源的使用。 对再生资源产业认识的局限性 80 年代，发达国家学习了中国的废旧物质 回收经验，在此基础上进一步深化、提出了“再生资源”的理论，并上升到 国家战略的层面，将废旧物资的回收利用产业化、规模化，成为产值巨大的 “第四产业” 。而很长一段时间以来，我们的思想观念还将再生资源产业庸俗 化为“收破烂儿”的层面上，并没有意识到这是一个关系到国家未来可持续 发展的重要领域。导致对再生资源产业发展的支持不够，行业集中度较低、 技术水平落后、行业形象欠佳，而这倒过来又成为制约再生资源
46、发展的重要 因素。 天然资源供给能力 再生资源行业景气度丰富 较丰富 吃紧 极匮乏 高景气 低迷 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 17 2010.12.21 再生资源行业 2011年度策略报告 随着发展循环经济上升为国家战略，我们认为再生资源产业迎来了一个绝佳的大 发展机遇，原因同样有两个： 天然资源日益匮乏的现实促使我国不得不加强对再生资源的利用 资源短缺的客观现实促成了主观意识的转变 以上两点原因前面已有充分阐述，此处不再赘述。因此，我国再生资源产业虽然 经历了市场经济初期的剧烈阵痛，但近几年来在国家一系列优惠政策的扶持下， 已走度过了最艰难的时期。
47、出现了一批具备一定规模的大中型回收企业。目前， 物资再生企业共有 30000 多家，回收网点 9000 多个，回收加工企业近 1200 家。 其中，国有企业占 40%，股份制企业占 50%，个体企业占 10%。 图 15：废弃资源回收加工企业数量 图 16：废弃资源回收加工企业累计销售收入 数据来源：国家统计局 湘财证券研究所 数据来源：国家统计局 湘财证券研究所 图 17：废弃资源回收加工企业累计销售成本 图 18：废弃资源回收加工企业累计利润总额 数据来源：国家统计局 湘财证券研究所 数据来源：国家统计局 湘财证券研究所 0 50 100 150 200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 03/02 03/07 03/12 04/05 04/10 05/03 05/08 06/01 06/06 06/11 07/04 07/09 08/02 08/07 08/12 09/05 09/10 10/03 累计企业数 增长(%) 0 50 100 150 200 250 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 03/02 03/07 03/12 04/05 04/10 05/03 05/08 06/01 06/06 06
