1、陈晓燕从业资格证号：F3049863投资咨询证号：Z0014368研究联系方式：13761623846邮箱：天风期货股份有限公司依法已获取期货投资咨询业务资格审核：肖兰兰投资咨询证号：Z0013951 观点：整体而言，市场在节前偏多氛围中，其中外棉正在加速兑现利好预期。郑棉近月期货在快速修复基差，部分成本较低的南疆棉花已基本可顺价套保/销售。 策略：1）外棉仍偏多，目前正在加速兑现利好预期中，虽预期未来还有上涨空间，但需关注盘面兑现速度，若提前到达目标位可考虑减仓离场；2）外盘强于内盘或持续较长时间，不排除未来内外棉价倒挂的可能，可关注远期合约内外正套机会。 国内：1）新疆新棉加工超98%，销
2、售超2成，近期轧花厂销售量最近两周略有加快。2）下游纺织市场棉纱成品库存继续下降，纱厂涨价惜售增多，市场低价棉纱资源减少；3）皮棉销售成交价在23000元/吨附近，基差整体有所收窄。 外盘：1）美棉检验进度明显加快，累计检验量86.6，检验量较去年同期增9.5%，美棉出口装运量略有提升；2）印度棉价继续上涨，已开始采购美棉，考虑印度棉花及棉纱主要出口至孟加拉，印度棉涨价效应已经向孟加拉传导；5）巴西新棉种植进度38%，快于去年同期；5）巴基斯坦棉花上市加工进度仍偏慢，估计产量难达预期。 宏观：1）国内多地多城市发现奥密克戎变异病毒，防疫压力仍较大。2）中国央行表示针对经济面临的三重压力，货币政
3、策要充足发力、精准发力、靠前发力。央行货币政策短期或继续利多商品市场。棉花三要素强弱评估（强利多：5|强利空-5） 库存0；利润0；基差 0 综合评分：0历史评分序列请参考天风风云-棉花板块mNrPqPtPrRnRqMtQoOsOqO9PcM6MoMoOtRmOeRoOnMlOpNrQ7NmNtOvPsPyRvPsRsQ数据来源：彭博，USDA ，天风期货研究所数据来源：USDA ，天风期货研究所 印度棉协下调印度棉花产量、上调消费。印度棉花协会（CAI）在1月最新的供需预测中，下调印度2021/22年度棉花产量20.4万吨至592万吨，上调印度棉花消费17万吨至587万吨，上调印度棉花进口8
4、.5万吨至26万吨。下调印度期末库存28.9万吨至77万吨。印度棉花库销比下调4.7个百分点至11.5%。 根据CAI统计，截止12月底，新棉累计上市238.9万吨，纺织厂棉花库存110.5万吨，CCI、贸易商及轧花厂库存为82.9万吨。印度已累计消费146.6万吨，出口装船31.5万吨，累计进口棉花5.1万吨。 美国农业部（USDA）在1月的报告中也下调印度产量10.9万吨至598.8万吨。 据了解，部分棉花贸易商及机构已将印度棉花产量下调至550万吨。数据来源：CAI，天风期货研究所C A I印 度 棉 花 平 衡 表万吨期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比2 0 1 5
5、 / 1 6 114 573 39 546 117 62 9 . 3 %2 0 1 6 / 1 7 62 573 53 528 99 61 9 . 8 %2 0 1 7 / 1 8 61 621 26 542 117 48 7 . 2 %2 0 1 8 / 1 9 56 530 54 530 71 40 6 . 6 %2 0 1 9 / 2 0 54 612 26 425 85 183 3 5 . 8 %2 0 2 0 / 2 1 213 600 17 570 133 128 1 8 . 2 %2 0 2 1 / 2 2 128 592 26 587 82 77 1 1 . 5 %2 0 1
6、9 /2 0 同比 - 1 . 7 8 1 . 6 - 2 8 . 1 - 1 0 4 . 6 1 3 . 6 1 4 2 . 8 29%2 0 2 0 /2 1 同比 1 5 8 . 1 - 1 1 . 9 - 9 . 4 1 4 4 . 5 4 7 . 6 - 5 5 . 3 - 1 8 %2 0 2 1 /2 2 同比 - 8 5 . 0 - 8 . 3 8 . 5 1 7 . 0 - 5 1 . 0 - 5 0 . 8 - 7 %2 0 1 9 /2 0 环比 0 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0 0 . 0 %2 0 1 0 /2 1 环比 0 .
7、0 - 2 0 . 4 8 . 5 1 7 . 0 0 . 0 - 2 8 . 9 - 4 . 7 %天风期货整理 陈晓燕整理数据来源：印度棉花协会2 0 2 2 年1 月预估，该表统计口径为当年1 0 月- 次年9 月数据来源：CAI，天风期货研究所1 2 月 预 期 1 月 预 期 环比调整 同比%旁遮普 1 7 . 9 1 7 . 1 1 5 . 4 - 1 . 7 - 1 4 %哈里亚纳邦 3 8 . 3 2 8 . 2 2 7 . 4 - 0 . 9 - 2 8 %拉贾斯坦邦 5 5 . 3 4 5 . 3 4 4 . 5 - 0 . 9 - 1 9 %北部棉区合计 1 1 1 .
8、4 9 0 . 7 8 7 . 3 - 3 . 4 - 2 2 %古吉拉特邦 1 5 5 . 6 1 6 4 . 9 1 5 6 . 4 - 8 . 5 1%马哈拉施特拉邦 1 3 7 . 7 1 4 7 . 0 1 4 7 . 0 0 . 0 7%中央邦 3 1 . 5 3 4 . 9 3 4 . 9 0 . 0 11%中部棉区合计 3 2 4 . 7 3 4 6 . 7 3 3 8 . 2 - 8 . 5 4%特伦甘纳邦 7 4 . 8 7 8 . 0 7 4 . 6 - 3 . 4 0%安德拉邦 2 7 . 2 2 4 . 3 2 4 . 3 0 . 0 - 1 1 %卡纳塔克邦 4 0
9、 . 8 4 3 . 4 4 0 . 0 - 3 . 4 - 2 %泰米尔纳德邦 1 2 . 8 1 7 . 0 1 7 . 0 0 . 0 33%南部棉区合计 1 5 5 . 6 1 6 2 . 8 1 5 6 . 0 - 6 . 8 0%奥里萨邦 5 . 1 6 . 9 5 . 2 - 1 . 7 3%其他 3 . 4 5 . 1 5 . 1 0 . 0 50%合计 6 0 0 . 1 6 1 2 . 2 5 9 1 . 8 - 2 0 . 4 - 1 %数据来源：印度棉花协会（ C A I） 2022 年 1 月 18 日数据，天风期货整理2 0 2 0 / 2 1 年 度2 0 2 1
10、 / 2 2 年 度地区C A I印度各地区棉花产量（万吨） 印度棉价继续上涨。印度籽棉收购价格持续上涨，多数地区已在10000卢比/公担。（折皮棉价格估计在135美分/磅以上）。每日籽棉折皮棉上市量在2.8万吨左右。主要在马邦、古邦及北部棉区。印度近期S-6棉花国内现货价格已突破74250卢比/坎地，约折127.7美分/磅附近。 印度11月份出口棉花10.9万吨。印度本年度（10-11月）已累计出口棉花15.2万吨，较去年同期减少32%。其中对孟加拉出口占比58%。 印度11月份出口棉纱11万吨。印度本年度（10-11月）已累计出口棉纱22.7万吨，较去年同期增加32%。其中对孟加拉出口占比
11、38%。数据来源：印度海关，天风期货研究所数据来源：TTEB，天风期货研究所数 据 来 源 ： T T E B ， 天 风 期 货 整 理010203040506070809010009 月 10 月 11 月 12 月 01 月 02 月 03 月 04 月 05 月 06 月 07 月 08 月巴基斯坦 纱厂开机率20172018201920202021010203040506070809010009 月 10 月 11 月 12 月 01 月 02 月 03 月 04 月 05 月 06 月 07 月 08 月印度 纱厂开机率2017201820192020202102040608010
12、012009 月 10 月 11 月 12 月 01 月 02 月 03 月 04 月 05 月 06 月 07 月 08 月越南 纱厂开机率20172018201920202021 新疆棉加工进度98%，检验进度96% 。截止到1月16日，新疆棉累计加工509.4万吨，同比-4.0%。累计检验496.9万吨，同比-1.9%。1月16日当日加工量1.09万吨，同比-47%。 新棉销售进度23.1%。根据国家棉花监测系统抽样调查，根据国家棉花监测系统抽样调查，截止1月13日，新疆棉加工进度96.1%。销售进度23.1%，销售进度较上一周增加2.5个百分点，较去年同期落后26.9个百分点。数据来源
13、：BCO，中棉协，国家棉花监测系统，天风期货研究所整理 棉花工商库存638万吨，处于历史同期最高水平。据中国棉花信息网统计，截止到12月底，棉花工商库存合计638万吨，同比增28万吨，环比增97万吨。 -商业库存：棉花商业库存556万吨，同比增27万吨，环比增101万吨。其中新疆区域内商业库存455万吨，同比增33万吨，环比增加91万吨（12月份新疆21/22年度新棉加工量为130万吨）。内地区域商业库存85万吨，同比增12万吨，环比增加13万吨（12月份新疆棉移库到内地数量29.59）。保税区棉库存16万吨，同比-18万吨，环比减4万吨。 -工业库存：截止12月底，国内纺织工业库存82万吨，
14、环比略-3万吨，同比增1万吨。可支配库存（在途、已锁定资源的部分）116万吨，环比-5万吨，同比-4万吨。纱线库存27.23天，环比上升1.9天，同比增加18天，坯布库存32.97天，环比上升1.1天，同比上升18天。纱线及坯布库存均处于最近七年同期最高点，且连续7个月库存增加。数据来源：中国棉花信息网，天风期货研究所数据来源：中国棉花信息网，天风期货研究所数据来源：海关总署，天风期货研究所整理 ICE期棉3/5价差扩大，7/12价差扩大。 国际棉花现货价格继续上涨。 印度棉继续上涨，已与美棉价格基本平水。数据来源：ICE，天风期货研究所数据来源：TTEB，天风期货研究所截止1月14日一周，棉
15、纺织市场整体成交减少，纺织企业进入收尾阶段，停产放假增多。染厂前道已停工。染厂以生产节前定单为主，且反应节后订单并不充足。目前染厂前道已停工，工人已放假。预计1月20日前后染厂大面积放假。织厂开始陆续放假，开机率下滑。坯布市场销售减少，市场清淡，厂商以催款为主，已开始陆续返乡。预计棉布年后报价将随原料提高，成交也将有所跟进。本周开始，中小织厂陆续放假，开工负荷下降，计划正月初七十五（2月7日15日）开工。大厂计划腊月二十八、二十九（1月30、31日）放假，与去年差别不大。分区域看，广佛地区针织开机有所提升，主要因市场预期节后会出现好转，对棉布订单提升。目前织厂虽预期年后涨价，但备货意愿不强，够
16、用即可。棉价支撑纺企信心增强、惜售待涨。棉纱整体成交减少，因下游织厂放假增加、局部物流停运。分品种看，低价棉纱货源减少，C40s棉纱南通市场上涨8001000元/吨，其他品种稳中偏强为主，涨幅不大。精梳纱弱于普梳纱。因棉价上涨，纱厂信心增强，惜售待涨增加。纺企成品库存略有增加，开机率下滑。一方面河南局部地区疫情导致停产，另一方面因小厂提前放假。虽市场看涨情绪提升，纺企即期依然亏损，仍不敢大量采购棉花，目前以刚需补库为主。数据来源：TTEB ，天风期货研究所整理数据来源：TTEB ，天风期货研究所整理 美棉检验进度86.6%，累计检验量同比增9.5%。截止1月13日，美棉检验332.3万吨，检验
17、进度86.6%，同比增9.5%。美陆地棉已检验满足仓单标准的占比84.1%。 当周检验量同比增167%。当周检验22.53万吨，同比增167.3%。截止1月13日，美陆地棉已检验满足仓单标准的占比84.1%，其中1月13日当周满足仓单标准的占比80.2%，较上周上升1.2个百分点。数据来源：USDA，天风期货研究所数据来源：USDA，天风期货研究所美国棉花出口( 陆地棉+ 匹马棉) 2022/1/6 单位：万吨当周装船量 累计装船量 签约未装船量 当周净签约量 年度累计签约量 新年度累计签约量 新年度当周签约量总计 4.0 76.2 181.8 9.15 258.0 26.3 0.87中国大陆
18、 1.4 20.0 59.4 3.20 79.5 3.0 0.02土耳其 0.4 7.6 28.4 1.21 36.0 2.1 0.00巴基斯坦 0.3 8.9 23.8 0.88 32.7 8.6 0.83越南 0.6 10.4 16.7 0.83 27.1 0.1 0.00墨西哥 0.4 8.4 12.6 0.11 21.0 7.3 0.02孟加拉国 0.1 3.8 7.1 0.71 10.9 0.9 0.00印尼 0.1 2.3 5.9 0.19 8.2 0.0 0.00印度 0.0 2.1 5.6 1.69 7.7 0.0 0.00秘鲁 0.2 2.0 3.3 0.00 5.2 0.0
19、 0.00韩国 0.1 1.3 3.6 0.06 4.9 0.1 0.00其他 0.4 9.3 15.6 0.27 24.9 4.0 0.00数据来源：USDA，天风期货整理国家和地区2021/22年 度 2022/23年 度出口目标 326.6 万吨 337.5 万吨签约占比 签约进度 装运占比 装运进度 签约占比 签约进度总计 79.0% 23.3% 7.8%中国大陆 30.8% 26.3% 25.2% 11.3%土耳其 14.0% 10.0% 21.2% 8.1%巴基斯坦 12.7% 11.7% 27.3% 32.8%越南 10.5% 13.6% 38.3% 0.4%墨西哥 8.1% 1
20、1.0% 40.1% 27.7%孟加拉国 4.2% 5.0% 35.0% 3.6%印尼 3.2% 3.0% 28.2% 0.1%印度 3.0% 2.8% 27.4% 0.1%秘鲁 2.0% 2.6% 37.7% 0.0%韩国 1.9% 1.7% 27.1% 0.4%其他 9.7% 12.2% 37.4% 15.4%数 据 来 源 ： U S D A ， 天 风 期 货 整 理2022/23年 度国家和地区2021/22年 度数据来源：USDA，CFTC，天风期货研究所数 据 来 源 ： C F T C ， 天 风 期 货 整 理010000200003000040000500006000070
21、000800001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月3 月 - 销售未点价 合 同 数量 （ U n f i x e d C a l l S a l e s ）H 1 0H 1 1H 2 1H 2 2050001000015000200002500030000350003 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月5 月 - 销售未点价合同数量（ U n f i x e d C a l l S a l e s ）K 1 0K 1
22、1K 2 0K 2 1K 2 201000020000300004000050000600005 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月7 月 - 销售未点价合同数量（ U n f i x e d C a l l S a l e s ）N 1 0N 1 1N 2 0N 2 1N 2 2010000200003000040000500006000010 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月12 月 - 销售未点价合同数量（ U
23、n f i x e d C a l l S a l e s ）Z 1 0Z 1 1Z 2 0Z 2 1Z 2 20500010000150002000025000300001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月3 月 - 采购未点价合同数量（ U n f i x e d C a l l P u r c h a s e s ）H 0 9H 1 7H 1 8H 1 9H 2 0H 2 1H 2 202000400060008000100001200014000160003 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8
24、月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月5 月 - 采购未点价合同数量（ U n f i x e d C a l l P u r c h a s e s ）K 1 7K 1 8K 1 9K 2 0K 2 1K 2 20200040006000800010000120001400016000180005 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月7 月 - 采购未点价合同数量（ U n f i x e d C a l l P u r c h a s e s ）N 1 6N 1 7
25、N 1 8N 1 9N 2 0N 2 1N 2 205000100001500020000250003000035000400004500010 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月12 月 - 采购未点价合同数量（ U n f i x e d C a l l P u r c h a s e s ）Z 1 6Z 1 7Z 1 8Z 1 9Z 2 0Z 2 1Z 2 2 巴西21/22年度棉花种植进度38%，快于去年同期。据巴西种植业协会数据，截止1月13日，巴西21/22年度新棉种植进度为38%，快于去年同
26、期的30%，其中马托格罗索种植进度21%（去年同期为8%），巴伊亚州种植进度为83%（去年同期为87%） 巴西CONAB上调巴西21/22年度棉花产量。CONAB在1月报告中上调巴西21/22年度产量9.6万吨，由261.2万吨上调至270.8万吨。其中将主要产区马托格罗索州的产量上调近10万吨。数据来源：CONAB，巴西IMEA，天风期货研究所 截止1月15日，巴基斯坦新棉上市量114.5万吨，同比增长34%。加工量114.1万吨，同比增36%。1月初1月中旬的半个月以来新棉上市量仅增加0.6万吨。按照目前上市节奏，巴基斯坦产量恐难达预期。（USDA预期巴基斯坦产量为126.3万吨）数据来源
27、：巴基斯坦轧花协会，天风期货研究所本报告的著作权属于天风期货股份有限公司。未经天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
