1、 国泰君安期货量化专题报告 CTA 策略组合管理制度研究之一 资金与策略管理 2015.12.29 赵景男 期货从业资格： F0286281 摘要： 在国内外 CTA 产品运作的过程中，策略组合的管理作为产品运行的规范性框架起到了非常重要的作用，我们结合国内外众多 CTA 产品的管理制度，针对国内 CTA 产品的策略管理做出了一些思考，相信对于国内私募产品、基金运作等产品设计和运行方面具有一定帮助。 我们的策略总体分为三大类别，分别为风险策略、低风险策略和无风险策略 ，其中 在风险资产（ CTA）上的配臵历史平均水平在 5%上下，现金保留 5%-10%，无风险资产及低风险资产配臵分别为 0%
2、-100%； 流动性管理的本质是在尽可能保证风险资产仓位变化需求的前提下，最大限度的放大无风险资产比例，其过程中存在的风险主要为极端情况下现金保留不足，导致部分风险资产的仓位无法建立 ； 策略上线必须经过 主管部门 投研小组审核通过，必须达到半数以上票才能进入实盘，策略制作人员需要提供策略库分析文件工决策委员会参考，文件必须包含收益、最大回撤、胜率以及样本内和样本外的测试分析指标 ； 模型与回撤发生很大变化 认定为模型失效，需要下线整修， 机器和系统自动替换上新的模型进行交易。 策略工程研究所 量化专题报告 国泰君安期货 期货策略工程 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 8 页
3、国泰君安期货 1. CTA 资金管理 1.1 策略分类及资产配置 我们的策略总体分为三大类别，分别为风险策略、低风险策略和无风险策略。其中风险策略（ CTA）和低风险策略（套利、打新股）主要投资于股票市场和期货市场，无风险策略（类固定收益，包括金融同业存款、货币市场基金、逆回购等）主要投资于货币市场、同业存款及其他相关市场。在资产配臵上，我们在风险资产（ CTA）上的配臵历史平均水平在 5%上下，现金保留 5%-10%，无风险资产及低风险资产配臵分别为 0%-100%。 1.2 流动性管理 流动性管理的本质是在尽可能保证风险资产仓位 变化需求的前提下，最大限度的放大无风险资产比例，其过程中存在
4、的风险主要为极端情况下现金保留不足，导致部分风险资产的仓位无法建立。 对流动性管理的具体方法，我们考虑无风险资产的变现周期 N、风险资产的风险预算 M、历史保证金占用 Y等，确定在任一时点 W上的现金留存 P=f（ N,M,Y,W）。根据上述公式，我们得到历史资金占用的历史变动，如下图。 图 1 历史资金占用走势图 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%2010-1-1 2011-1-1 2012-1-1 2013-1-1 2014-1-1 2015-1-1资金占用 期货策略工程 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 8
5、页 国泰君安期货 数据来源： Wind、国泰君安期货策略工程研究所 表 1 资金最大潜在需求测算表 未来天数 7 14 28 91 182 平均资金占用 最大资金占用 最大资金占用增幅 10.83% 11.26% 12.24% 13.55% 13.55% 4.80% 14.99% 数据来源： Wind、国泰君安期货策略工程研究所 2. 策略管理流程 2.1 策略上线管理 策略上线必须经过 主管部门 投研小组审核通过，必须达到半数以上票才能进入实盘，策略制作人员需要提供策略库分析文件工决策委员会参考，文件必须包含收益、最大回撤、胜率以及样本内和样本外的测试分析指标。 实盘交易开始后，对所有模型进
6、行实盘监测，实时掌握模型的运行情况。 2.2 实盘监控 实盘的监控，主要是监控实盘中的表现，以及与理论测试中的差距。 实盘监控分为两部分，一是常规监控：这部分是监控模型每天实际交易情况的顺利与否。模型在实际交易中，由于冲击成本、交易不成功、交易延迟和网络中断等各种非常规的突发情况，会导致模型的仓位与账户仓位出现偏差。通过记录实盘交易情况和理论测试情况的差异，及时调整模型的手数或者更换模型。 二是实盘模型的表现监控：实盘模型表现的监控是记录每天各个模型的每笔交易记录，重点记录每笔盈利情况，连续盈利及连续亏损情况，总计盈利和总计亏损情况，并定期出具监控报告。 期货策略工程 请务必阅读正文之后的免责
7、条款部分 第 4 页 共 8 页 国泰君安期货 2.3 实盘模型下线管理 模型与回撤发生很大变化认定为模型失效，需要下线整修。机器和系统自动替换上新的模型进行交易。 对于已经进入实盘的模型，其如何下线有比较严格的要求。一个实盘模型失效有两个判断标准，一是模型自身的历史最大回撤，如果超过这个最大回撤值，模型必须停止；二是回撤超过该品种的保证金的 20%。对于一个实盘的模型，如果回撤超过了两个标准中的最小者，需要关注或者下线。 2.4 模型库运行管理 投研小组及策略开发组会不断研发出新的策略，以适应不断变化的市场，但是不可能不断将所有的模型不停的添进模型库，这将会对模型库 的维护带来困难。因此，对
8、研发部门的模型，会通过初次筛选，选择具有代表性的（策略思想有代表性，模型表现具有代表性）模型选入模型库。 图 2 模型库管理流程 数据来源： Wind、国泰君安期货策略工程研究所 3. 各类型策略操作流程【 A 岗 /B 岗】 3.1 CTA 策略业务流程 每日 9点之前开启策略，核对隔夜仓位正确与否； 交易时段定时（每隔 1-2 小时）检查有无交易，仓位是否匹配； 每日 20点重新开启交易程序，准备当日夜盘交易。 期货策略工程 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 5 页 共 8 页 国泰君安期货 3.2 套利打新股策略业务流程 账户设臵： 总账户分为 3个子账户（分别为账户 A、账户 B、
9、账户 C）； 其中打新股策略所需股票市值存放于账户 A与账户 B中，套保单存放于账户 C； 套利交易的股票现货存放于账户 A与账户 B中，期货合约存放于账户 C中； CTA策略于账户 C中交易； 各账户闲臵资金分别进行类固定收益管理。 打新操作流程 ： 当新股发布招股说明书后规划将来一周大致的资金占用需求，并做好现金类理财产品的赎回准备； 在新股申购当天赎回部分现金理财类产品，并进行新股申购； 在新股申购结束后如无其他需求继续买入现金理财产品； 申购的新股上市后，在其涨停板被打破的 当日以收盘集合竞价平仓。 套利操作流程 ： 交易员对价差变化进行每日动态跟踪，当出现套利机会时并且套利收益符合操
10、作的可行性时入场交易； 套利交易下单原则上按照成交先难后易的顺序进行； 当股指期货基差扩大至超高水平时，考虑加大套利交易杠杆，同时做好 2手股指期货和现货股票的套利准备，并赎回相应现金产品； 4. 资金调拨管理流程 【 A 岗 /B 岗】 4.1 资金调出流程（现金管理产品现金） 由资金需求方根据交易需求，于当天下午 1点前通过邮件向现金管理员提出资金需求，并抄送 主管部门 总经理，邮件内容需包括 资金需求和用途，并进行口头通知； 现金管理员收到通知后，根据期现确定赎回的流动性管理产品，将需求发送至 相关部门 对接人并抄送 主管部门 总经理，并进行电话通知； 期货策略工程 请务必阅读正文之后的
11、免责条款部分 第 6 页 共 8 页 国泰君安期货 涉及资金调配（如追加现金留存、账户间流动性管理等操作），由 主管部门 发起申请，由 相关部门 具有相关资质的员工进行操作；（资金调配指令表见附件 2） 4.2 资金调入流程（现金现金管理产品） 由资金使用方根据交易情况，于当天下午 1 点前通过邮件向现金管理员提出资金回笼申请，并抄送 主管部门 总经理，邮件内容需包括资金数量及来源，并进行口头通知； 现金管理员收到通知后，根据期现确定购买的流动性管理产品，将操作申请发送至 相关部门对接人并抄送 主管部门 领导，并同时进行电话通知。 期货策略工程 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 7 页 共
12、 8 页 国泰君安期货 附件 1 CTA 产品资金调配指令表 委托方 * 被委托方 * 调配理由及说明 资金出账（手写无效） 资金到账（手写无效） 金额（手写无效） 操作时间 负责人签字 期货策略工程 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 8 页 共 8 页 国泰君安期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面
13、许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰 君安期货策略工程研究所 ，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改 。 国泰君安期货 策略工程研究所 上海市静安区延平路 121 号 31 楼 电话： 021-52133643 传真： 021-52133642 金融理财部 上海曲阳路营业部 上海延平路 121 号三和大厦 10 楼 A 座（ 200042） 上海市曲阳路 910 号复城国际 11 号楼 705/706 室 电话： 021-52138122 传真： 021-52138110 电话： 021-55392185 传真： 021-65447766
14、上海期货大厦营业部 上海 中山北 路营业部 上海市浦电路 500 号期货大厦 2001B（ 200122） 上海市中山北路 3000号 506-508室 邮编： 200063 电话： 021-68401887 传真： 021-68402738 电话： 021-32522832 传真： 021-32522823 天津营业部 北京营业部 天津和平区郑州道 18 号港澳大厦 6 层（ 300050） 北京建国门外大街乙 12 号双子座大厦东塔 29 层 电话： 022-23023170 传真： 022-23300841 电话： 010-58795755 传真： 010-58795787 杭州营业部
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