1、教育报刊行业融资战略浅析,目录,传媒企业的分类及收入 企业融资 教育报刊企业的估值 融资、并购案例,传媒企业的分类及收入,传媒行业分类,广告 制作 分销 广播 区域性 数字广播 有线广播 电视 地面广播电视 有线电视 卫星直播电视 户外媒体 路牌、灯箱广告 移动车体内、外广告 壁挂液晶电视（写字楼、商场和公共交通车辆）广告,平面媒体 报纸 杂志 直投 黄页 出版印刷 音像 图书 互联网媒体 门户网站（新闻、 专业网站（游戏、搜索、博客） 社区型网站（交友、聊天） 通信终端 短信、彩铃、手机电视 WAP/IVR、iPod 3G、多媒体,美国传媒行业广告收入分布,2005年，美国传媒行业广告收入预
2、计约4,500亿美元,资料来源：信中利研究,美国传媒市场广告收入分布,其中：直投占20%, 报纸占18%，杂志占5%,海外传媒公司上市市值一览,全球著名的传媒公司基本都是上市公司，面向资本市场的大门为这些传媒公司的发展,资料来源：雅虎财经，信中利研究 制表时间：2005年10月18日,世界传媒公司的资本市场表现（货币单位：亿美元）,传媒企业的业务多元化,世界著名传媒公司的业务呈现了很大程度的多元化，而并购正是实现这种多元化的主要手段。,世界著名传媒公司的业务多元化 (业绩截止2005.6.30),资料来源：信中利研究2005年10月,中国传媒行业收入分布,2003年中国包括电视、广播、报纸、杂
3、志、图书、电影和新媒体在内的传媒市场年度总收入约为1722.19亿元人民币,资料来源：2003年中国媒体投资报告,中国传媒市场整体收入分布,风险投资的行业分布（金额）,单位：（百万美元）,风险投资按企业成熟度分布,资料来源：信中利研究2004年,按投资企业发展阶段（单位：亿美元） 2002 2003 初创阶段 $3.52 （1.7%） $3.54 （1.9%） 发展阶段 $41.61 （19.4%） $33.22 （18.3%） 扩张阶段 $126.84（59.2%） $98.54 （54.2%） 成熟阶段 $42.12 （19.7%） $46.56 （25.6%） 其他 $ - $ - 合计
4、 $214.09 （100%） $181.87 （100%）,企业融资,关于企业股权结构,有关产权的经营权和所有权 占有权 使用权 收益权 处置权选定成立企业的具体形式： 单一股东制企业 合伙制企业 公司制企业（国有独资、合伙、有限、股份公司）,企业主要融资战略: 融资方式,股权融资,债权融资,上市,私募,国内,国际,行业战略 投资人,财务 风险 投资人,债券,贷款,企业债,可转债,长期贷款,短期贷款,融资租赁,其他工具,企业主要投资战略,新设立企业、扩大生产规模、加强市场营销 分拆或衍生设立新型企业：创新产品、创新市场和创新管理 合资（内外资）设立新企业 兼并与收购（M&A）：产业链上企业的
5、前向或者后项并购 杠杆收购（LBO）：蛇吞象 管理层收购（MBO）：企业核心竞争力大多依赖于经营团队,方式一：债权融资,是一种企业用自身的或者第三方的资产或者信用作担保，向资本提供方借入资金的融资方式，资本提供方一般是商业银行、担保公司或者信贷财团，企业股权在融资前后没有变化 是企业常用的税盾工具 获得融资的时间短：一般个月，企业还本付息 债权融资的资金使用期限有长有短，主要形式有：1)短期、中期或者长期贷款(Loan)（抵押的或没抵押的）2)企业债券3)可转换债券4)贸易融资（Trading Financing)5)租赁（经营性和融资性租赁)6)混合融资工具(Mezzanine Capita
6、l)7) 应收帐款8)Factoring,方式二：私募融资（Private Placement）,向投资者发行出售未上市的股权权益，从而筹得资金的一种方式。私募融资或私人股权融资被广泛应用于新产品和新技术的开发的初期，或者企业业绩增长期，也是一种企业资产负债表调整的重要手段 私募融资的投资者主要包括：风险投资机构（Venture Capital/VC），战略投资机构，或者杠杆收购（Leveraged Buyout/LBO）的资本提供方 私募投资人一般回对被投资企业的管理和发展战略有较大干预的权利 私募融资相对公开上市融资来说，股权出售或者发行的价格较低，但发行成本较低 相对公开上市融资来说，企
7、业获得私募融资的运作时间较短，操作程序较为简单,方式三：境内外资本市场上市（IPO）,企业融资的主流方式，是一种通过公开市场向机构投资者和公众投资者发行企业股权的融资方式 国内：深圳主板、深圳中小企业板，上海主板；境外：香港主板、创业板，美国NASDAQ、新加坡主板等到境外上市企业可以是境内公司或者离岸公司，但是由于目前国家对传媒企业外资持股比例有具体限制，所以传媒企业海外直接上市有较大限制 评价：适合于规模和盈利能力符合上市条件的传媒企业 上市周期：较长，一般至少12-18个月 上市程序：审批部门多，程序复杂 上市成本：较高 后续融资：有保障 上市方式：直接独立上市、借壳买壳、反向收购等,教
8、育报刊企业的估值,风险投资的评估原则,产业选择原则：高成长性企业、企业发展的S曲线前部或中部 区域选择原则：自然条件、政策法规环境、监管成本、交流方便 企业管理团队绩效原则：高成就欲、诚信、身体素质、精通业务 阶段性投资原则：企业发展越前期，风险越大、投资报酬越高 组合投资原则：按比例投资不同行业、不同项目、跟其他投资机构联合投资,传媒企业的核心竞争力,分销能力（Distribution） 传播方式控制（Controlling access） 集群体系（Clustering systems） 广泛的内容来源（Multiple sources of content） 规模优势（Scale） 内容
9、制作优势（Content） 强势品牌（Strong brands） 地域优势（Geographic scope） 压倒性的市场份额（Dominant market share） 财务优势（Financial Strength） 融资渠道（Access to capital） 资信质量（Credit quality）,传媒企业估值的方法,市盈率(P/E值）：全面摊薄、加权平均等 市净率（市值比净资产） 市值比销售 净现值（NPV值） DCF（贴现现金流法，Discounted Cash Flow) 其他方法： 企业价值铺面面积 企业价值酒店房间数量 企业价值有线电视台注册用户数量 企业价值网页日
10、均浏览量（Page View/Day) 企业价值电信ARPU值,投资者关注的因素（一）,商业模式 尽管绝大多数的传媒行业公司以广告和内容发行为主要利润来源，但是基于组织受众的形式，目标客户，分销方式等的不同，仍然能够演绎出不同的商业模式，这些因素深刻地影响着媒体公司的增长空间和投资价值 经济周期性 作为传媒行业的主要收入来源，广告收入与各个行业的宣传推广费用预算高度相关，目标行业乃至整体经济的周期性影响了传媒行业的赢利性 目标受众 投资者会关心媒体受众的人群特点，需求的变化趋势，及其未来如何影响传媒公司的盈利性和增长速度 发行量（或受众） 一般情况下，投资者会回顾传媒公司的历史发行量记录，并询
11、问有关的发行渠道，发行收入的细节 这些指标在投资新兴媒体（如互联网，手机）时同样使用，相应的主要考察指标为访问量（每日，每月或最高），在线用户数（最高，活跃或同时在线），订阅用户数（注册，付费或VIP）等等,投资者关注的因素（二）,广告客户的构成 主要考虑广告客户的行业特性，广告投入的特点，广告与媒体的结合方式 互联网，手机短信等新兴媒体提供了全新的内容传递形式，广告传递渠道，以及收费方式 成本构成 传统媒体与新兴媒体在成本构成方面具有显著的区别 不同的成本构成影响了不同传媒公司的成长模式 定价能力 在投资者看来，传媒公司对其媒体内容（或广告）的定价能力，是媒体资源垄断程度，目标受众价值，媒体
12、内容的影响力等的综合反映 竞争优势 传媒公司所处的细分市场的竞争激烈程度 竞争对手的发展战略 细分行业的发展趋势 投资目标的竞争优势,投资者关注的因素（三）,资本开支，再投资方向 资本开支的主要方向 再投资的方向，收益 资本开支的时间表 收购兼并 产业链的整合趋势 行业的规模经济特性 行业内/外的协同效应 差异性 同其它传媒的差异性 传媒公司的定位,风险投资商业计划书(BP),一般包括以下七个部分内容 高管摘要（Executive Summary)企业基本情况(沿革、股权结构及企业投资退出的计划）（Background Information) 产品或者服务的市场份额及竞争对手情况(Marke
13、t and Competition) 提供产品和服务的商业模式描述(Business Model) 管理团队情况(Management) 财务预测和敏感性分析（资产负债表、损益表和现金流量表） 附件：投资条款(Terms Sheet),传媒行业融资、并购案例,案例：境外上市新兴媒体（新浪、搜狐、网易）,案例：华平创业投资通城推广传统媒体,投资商：华平投资公司（E.M. Warburg Pincus） 华平投资公司是全球最著名的风险投资公司之一，总部位于美国，旗下掌管了超过150亿美金的风险基金，号称全球私人股本市场创投业龙头老大。 华平已投资29个国家的450家公司，总投资额122亿美元，投资
14、领域涉及通讯、媒体、消费产品及服务、信息技术、互联网、医药等多个行业。在中国，华平投资近3亿美元，对象主要有亚信、鹰牌陶瓷、新华控股、亚商在线、大唐微电子等。 投资对象：媒体世纪集团 前身为北京通城推广公交广告公司，拥有中国内地和香港最大的巴士广告、地铁系统广告网络。公司拥有中国17个主要城市17000辆巴士、香港两间最大的巴士运营商4795辆巴士，以及中国运营的7条地铁线中5条路线的广告位的独家权利。 成功的投资曲线 2001年，华平创投在通城推广进行第二轮融资的时候以1000万美元进入通城推广，随后又追加投资800万美元，这样在上市前一共持有通城推广36.7的股份。 2002年1月24日，
15、通城推广以媒体世纪集团（0860.HK)在香港创业板正式挂牌上市，公开发行1.71亿股，筹资4.2亿港元，公司市值达到15亿港元。,案例：软银亚洲投资盛大网络新兴媒体,投资商：软银亚洲（SAIF） 软银亚洲信息基础投资基金是亚太地区最大的风险投资商，成立于2001年，由软银和思科系统（Cisco Systems）合作组建，是一家具有10.5亿美金的创业投资基金，旨在亚太地区以及美国对宽带、无线、媒体和信息技术公司进行投资。 自成立以来，基金已累计投资3亿美元，投资领域包括宽带、无线、媒体和信息技术等，投资地域包括大中华地区、韩国、日本、东南亚、澳大利亚、新西兰、印度和美国。 投资对象：盛大网络
16、 盛大网络成立于1999年11月，是目前国内领先的网络游戏运营企业。截止2003年1月底（软银入主前），盛大的网络游戏产品累计注册用户已经突破8500万,最多同时在线玩家人数近80万人，分布在全国22个省40多个中心城市的400多组近4000台服务器，以及将近35万家的各类销售终端。 完美的风险投资，缔造盛大神话 2003年3月4日，软银亚洲正式宣布向盛大注资4000万美元，占有25.1的股份。这是国内目前为止私募融资中最大的一笔，同时也被评为2003年最佳风险投资案例。 盛大网络自接受融资以来，公司效益显著，利润迅速攀升，并在美国Nasdaq上市。,案例： TOM的收购热潮,2000年3月，
17、T在香港创业板上市，因背后有对TOM有品牌超凡影响力和最终决定力的李嘉诚，所以上市之后一直备受瞩目。李嘉诚通过旗下长实的Romefield和和黄的Easterhouse控股TOM达40以上的股份（在TOM上市初期是48.34）。 从2000年初起，T在开始打造跨媒体平台的历程中，就开始了对内地传媒渠道的迅速扩张，几乎每个月都有新的战报见诸报端。 T成为李嘉诚与老对手默克多在传媒产业竞争的旗舰 T在2003年3月分拆其网络资产子公司（Tom Online Inc.）并在3月10日和11日分别在香港联交所和美国纳斯达克上市，表明了T对于大陆互联网产业特别是无线增值业务的进一步关注。,案例：TOM的
18、收购热潮缔造中国最大的跨媒体平台,2001年8月，tom公司宣布与内地五间主要户外媒体公司达成协议，协议总收购价超过2.9亿港元，其中支付现金为8600多万港元，其余部分都通过发行新股来支付。这五家公司分别是北京炎黄时代广告公司、腾龙（中国）集团有限公司、天明广告有限公司、齐鲁国际广告公司及青岛春雨广告公司，都在各自所在地区的户外媒体市场拥有市场领导地位；再加上T原来收购的上海美亚文化传播有限公司及昆明风驰明星信息产业有限责任公司。以上收购完成后，T之户外媒体网络覆盖北京和上海，以及广东、山东、四川、云南及河南五个省份，广告位面积超过13.4万平方米。 2002年，TOM.COM在2月宣布收购
19、辽宁鑫星盛世广告有限公司60%权益；3月份又宣布收购中国内地四家主要户外媒体公司的控制性权益。至此，TOM已收购了内地12家户外媒体公司。 T所建立的户外媒体网络无论在资产规模、营业额及盈利能力上都是中国最大的。 重庆商界杂志成为其跨媒体平台的内地第一家平面媒体，这意味着在短短九个月内tom公司已经拥有了40个平面媒体。 2001年8月，T与中国图书进出口总公司CNPIEC辖下的中图信息合资成立中图通文化有限公司，介入进口图书的国内销售渠道。这家首次注册资本为500万元人民币的合资公司将可为T物色未来的媒体合作伙伴，以及为来自台湾、香港的杂志等媒体铺路。 美亚在线是中国最大的宽带内容提供商，为
20、T介入宽带业务提供了内容支持。而且，美亚在线还将开展基于宽带网络的电子商务。实际上，通过与国内IT十强之一的长城集团合资，T已经借长城宽带之手间接打入成都的社区宽带网市场。可以说，长城宽带在成都圈到的数十万宽带用户，都将是其使用者。 2003年7月，成功收购了首家在中国内地进入有线电视的境外卫星电视频道华娱电视。集团以每股港元的价格发行约万新股，以此收购华娱电视约股权，并成为最大股东。时代华纳分公司特纳广播会继续持有余下的华娱电视股权。,建立中国最大的户外媒体网络染指中国内地平面媒体介入宽带业务入主电视媒体,国内媒体行业市场现状外资参与状况,截止到03年底，共有33家海外电视频道落地中国，包括
21、凤凰卫视、TOM、新闻集团、时代华纳、维亚康姆、BBC等 杂志、报纸方面，较具代表性的有外国背景的有法国某公司介入的世界时代装之苑杂志；德国贝塔斯曼介入的车迷杂志；美国时代华纳支援世界都市杂志；韩国公司支援的漂亮辛迪杂志；日本公司介入的瑞丽杂志系列；英国牛津科学世界系列帮助经营的科学世界；T收购的三联生活周刊；香港商人介入南方都市报和成都商报等,小结,成熟期,传媒企业,初期,发展期,通过风险投资/私募进行融资,通过并购、债务融资、公开上市,传媒企业应当根据其自身特点和发展阶段选择不同的融资方式适当的创业投资领域、合适的购并对象和富有激情的创业团队十分重要引进投资者的同时也引进了监督和决策影响了解投资者关心的问题会提高你成功融资的机会！,谢谢!,邵岩 电子邮件：rocky_ 2005年10月23日.北京,
