1、第 三 章 筹 资 管 理,一、筹资的概念及目的 严格说筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资本（金）市场，运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需资本（金）的财务行为。,目的：1、满足其生产经营需要2、满足其资本结构调整需要,调 整 资 本 结 构,比如：资产负债率=负债总额/资产总额=10/13（其中资产总额1300万元） 通过发行普通股筹集500万，资产负债比 降为5/13 在没有改变生产规模及影响生产效益的条 件下，降低了财务风险。,二 筹 资 种 类,（一）、按所筹资金的权益性质分为：股权资本、负债资金,实收资本（或股本）：资本金（注册金） 股权资本留
2、存收益：资本公积金、盈余公积金、未分配利润,从出资者讲：股权资本是高风险资产 从受资者讲：股权资本是低风险，高成本资产,负 债 资 金（以还本付息为条件）,从出资者讲：负债资金属于风险低 从受资者讲：负债资金属风险高，资本成本低 （付息少）,负债资金包括：长期借款长期债券,股权资本和负债资金的区别,其 他 分 类（参照P44-45）,（四）按资金的取得方式：内部筹资、外部筹资,（三）按所筹资金的期限分：长期资金、短期资金,（二）按所筹资活动是否通过金融机构：直接筹资、间接筹资,三 筹 资 原 则,1、规模适度原则 2、结构合理原则 3、成本节约 4、时机得当 5、依法筹措,第三节 股权资本筹资
3、,吸收直接投资 股票筹资,一、吸收直接投资的概念 是指：企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成资本金的一种筹资方式,包括：吸收现金投资吸收非现金投资,（一）吸收直接投资的管理（理解）,1、合理确定吸收直接投资的总量 2、正确选择出资形式，以保持其合理的出资 结构与资产结构 3、明确投资过程中的产权关系,（二）吸收直接投资的优缺点,（1）此方式所筹集的资本为股权资本，与债务资本比，提高了企业对外负债能力,（2）此方式可以直接获取先进设备和先进技术，这样 可以尽快形成生产能力，尽快开拓市场,（3）筹资速度快，不需要审批,（4）有利于资产组合与资产结构调整,2 缺 点
4、,（1）成本高采用这种筹资方式的企业要与别人（投资者）分红，如果企业经营状况好盈利较强，那么所分配的红利大大高于举债的成本,（2）容易产生产权纠纷，产权不易转移这种现象主要来源于这种形式不以中介为依托， 市场交易能力差,二 股 票 筹 资 管 理,（一）股票的概念及其特征 概念：是股份公司为筹集股权资本而发行的，表示其股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面凭证,特 征,1、对投资者而言，是一种长期性投资，一般情况下，不能够中途随意退股。对于发行公司而言，这部分资金被长期占用。,2、对投资者而言，投资风险大、股东要求有高收益对发行公司而言，风险低（不需还本付息）资本成本高（股东要高收
5、益）,3、股票具有较强的流动性和变现能力（可以在资本 市场上转让、买卖、流通）,4、持股者拥有权利同时承担义务（权利和义务与持有 量成正比）,（二）股票的种类,按股东所承担的权利与义务不同普通股优先股,（三） 普 通 股 （不是指股民）,1、普通股股东的权利： （1）经营收益的剩余请求权A 当公司解散、清算时，普通股股东对剩余财产有要求权，但是公司破产清算时财产的变价收入，首先用来清偿债务，然后支付优先股股东，最后才能够分配给普通股股东。,1、普 通 股 股 东 的 权 利,（1）经营收益的剩余请求权B 每会计年度由董事会根据企业的盈利数额和财产状况来决定分发股利的多少并经股东大会批准通过。普
6、通股股东可以选择将剩余利润留在公司内部或取得股利。,1、普 通 股 股 东 的 权 利,（2）优先认股权当公司增发普通股股票时，原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购新股票，主要是为了使现有股东保持其在公司股份中原有的比例，以保证他们的控制权。这种权利具有一定意义上的价值（权值）股东可以放弃购买，也可将认股权转让他人或出售,1、普 通 股 股 东 的 权 利,（3）投票权（参照P59）普通股股东有权投票选举公司董事会成员并有权对修改公司章程、改变公司资本结构、批准出售公司重要资产、吸收或兼并其他公司等重大问题进行投票。 （4）股票转让权（参照P60）,2 普通股融资的优缺点,优点： （1）
7、发行普通股筹措资本具有永久性，无到期 日不需归还 （2）没有固定利息负担 （3）能增强公司信誉，增强举债能力 （4）容易吸收社会闲散资金,普通股融资的缺点,资本成本高 容易分散控制权,3 优先股及其优缺点,优先股是一种混合证券，介于普通股和债券之间 优点： （1）防止股权分化 （2）股利支付不会给公司带来压力和风险，既固定又有弹性 （3）增强公司信誉，加大了公司举债能力,优先股筹资的缺点,（2）筹资限制多,（1）筹资成本高支付的股利要从税后净利润中支付,（3）会影响普通股股东的收益优先股有优先权,股票的发行与定价,（一）股票的发行,1、新股现金发行包括：包销、代销 （1）包销：证券公司将发行人
8、的证券按协议全部购入或在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式,（2）代销：承销机构代理发售股票，在发行期结束后，将未售出的股票全部退还给发行人或者包销人的承销方式,2 其他发行方式,配股发行（附权发行）：向现有的股东出售股票，即给予每一个股东在确定的时间里按确定的价格从公司买入确定数量的新股的选择权,私募发行（不公开发行、内部发行）面向少数特定的投资人发行证券的方式,（二）发行股票的定价问题,首先需测定股票的内在投资价值及价格低线，其次是根据供求关系来决定其发行价格,1、核准制（现行）下反映股票内在价值的方法： 未来收益现值法 每股净资产法 清算价值法 市盈率法,2、股票发行实际定
9、价方法,固定价格定价法 市场询价法 竟价法,第四节 负债筹资,一、长期借款,1、按提供贷款的机构分：政策性银行贷款、商业银行贷款,2、按是否提供担保分： 抵押借款、信用借款,（一）长期借款的种类,（二）长期借款协议的保护性条款,1、一般保护性条例：流动资本要求、现金红利发放限制、资本支出限制、其他债务限制,2、例行性保护条款：常规条款,3、特殊性保护：贷款的专款专用、不准企业过多地对外投资,（三）长期借款利率确定及其制度选择,确定依据：安全性、收益性（对于银行安全第一、收益第二）,制度选择：固定利率、浮动利率（如果预期市场利率上升，则采用固定利率制）（如果预期市场利率下降，则相应选择浮动利率）
10、,（四）长期借款偿还的管理,一次性偿还：还款压力大,定期或不定期偿还等额或不等额金额：实际利率大于名义利率,（五）长期借款借款的优缺点,1、优点：,（1）筹资迅速,（2）借款弹性较大,（3）成本低,（4）易于企业保守财务秘密,2 长期借款的缺点,（1）筹资风险大,（2）使用限制多,（3）筹资数量有限,二 企 业 债 券,企业为了筹集资金而发行的，约期还本付息的具有借贷关系的有价证券。 广义企业债券是非公司制和公司制企业所发行的债券 在我国有资格发行债券的企业多数是公司（股份有限公司、有限责任公司）,（一）企业债券的类型,1、按有无特定财产担保分：抵押债券、质押信托债券,抵押债券又分为：定额抵押
11、、不定额抵押,质押信托债券：通常由控股公司发行,其他分类,2、按是否记名：记名债券、无记名债券,3、能否提前收兑：可提前收兑债券、不可收兑债券,4、按能否转换为本公司股票：可转换债券、不可转换债券,（二） 债 券 筹 资 管 理,1、债券发行资格,（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于6000万人民币。,（2）累计债券余额不超过公司净资产的40%,（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息,1、债券发行资格,（4）筹资的资金投向符合国家产业政策,（5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平,（6）国务院规定的其他条件,2、发行价格决策,（1）影
12、响发行价格的因素：,债券面额 票面利率 市场利率 债券期限等,（2）债券发行价格的确定,例 题 分 析 （一）参照P75,市场利率为8%时，则债券发行价格为：,市场利率为10%时，则债券发行价格为：,（三）债券筹资的优劣分析,1、债券筹资的优点：,（1）债券成本低,（2）可利用财务杠杆作用,（3）有利于保障股东对公司的控制权,（4）有利于调整资本结构,2、债券筹资的缺点,（1）偿债压力大在公司经营不景气时，向债券持有人还本、付息，无异于釜底抽薪。,（2）不利于现金流量安排到期还本付息时，对现金流量有一定的影响。,三、融资租赁,租赁：出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租给承
13、租人使用的一种经济行为,（一）种类：按租赁业务性质分：经营租赁、融资租赁融资租赁按业务特点分：直接租赁、售后租赁、杠杆租赁,几个重要概念,1、经营租赁：指出租人以收取租金为条件，在契约或合同的期限内，将资产租给承租人使用的租赁形式。,2、融资租赁：出租人（租赁公司）按照承租（承租企业）的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长时期内提供给承租人使用的信用业务。,几个重要概念,直接租赁：出租方直接购入设备租给承租人，直接签定合同并收取租金。,售后回租：承租人将所购置设备出售给出租人，然后承租人租回设备并使用。,杠杆租赁：出租人只垫付资产设备所需现金的一部分，其余部分向贷款机构贷款。然后租给承租
14、人收取资金。,（三）融资的租金确定及管理,1、租金的构成：,（1）租赁设备的购置成本（设备买价、运杂费、途中保险费）,（2）预计设备的残值（作为租金构成的减项）,（3）利息,（4）租赁手续费,（5）利润,手续费,2 租金确定方法及比较选择,（1）平均分摊法：按事先确定的利息率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费总额，然后连同设备成本按支付次数进行平均。,（2）等额年金法：将利息率与手续费率综合成贴现率，运用年金现值方法计算确定的每年应付租金。,3、融资租赁的优缺点,（1）优点,节约资金、提高了资金使用效率,简化企业管理，降低管理成本,增加资金调度的灵活性,（2）缺点,租金高、成本大,四、商业信
15、用,商业信用是企业短期资金的重要来源，它与“钱货两清”结算制是相背的，其主要形式：应付账款、应付票据、预收货款等。 商业信用是企业间相互提供的，在大多数情况下，商业信用筹资属于“免费”资金。,（一）商业信用种类,1、应付账款：享有现金折扣、不享有现金折扣、超过信用期的逾期付款,2、应付票据：商业承兑汇票、银行承兑汇票,3、预收货款：买方对于紧俏商品；生产者对于生产周期长、售价高的商品,（二）商业信用筹资管理,五、短期借款,（一）短期借款的种类1、按偿还方式：一次性偿还借款、分期偿还借款,2、按有无担保：抵押借款、信用借款,（二）短期借款的信用条件,1、信贷限额,（1）是银行对借款人规定的无担保
16、贷款的最高限额。,（2）一般，企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款，但银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务。,（3）如果企业信誉恶化，即使银行曾经同意过按信贷限额贷款，企业可能得不到借款。,2、周转信贷协定,（1）协定有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。,（2）企业通常要就贷款限额的未使用部分付银行 一笔承诺费。,（3）协定的有效通常会超过一年，但实际上贷款每几个月发放一次，这样就具有了短期和长期的双重特点。,3、补偿性余额,（1）银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（一般10%20%）的最低存款余额。,（2）对
17、借款企业来讲，补偿性余额提高了实际利率。,4、借款抵押,（1）银行一般向财务风险大或对其信誉不甚有把握的企业发放贷款，有时需担保以减少风险。,（2）一般抵押品为应收账款、存货、股票、债券等。,（3）银行根据抵押品的变现能力和银行的风险偏好，决定贷款金额一般为抵押品面值30% 90%,（三）短期借款利率及其支付方法,1、短期借款的种类：,（1）优惠利率 （2）浮动优惠利率 （3）非优惠利率,2、支付短期借款利息的方式,（1）收款法：在借款到期时向银行支付利息。,（2）贴现法：发放贷款时，先从本金中扣除利息，到期偿还全部本金。（参照P85）,（3）加息法：银行发放分期等额偿还贷款时采取用的利息收取方法。,（四）短期借款筹资的优缺点,优点：筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好,缺点： 财务风险大、限制条款多,
