1、财务管理,经管学院财务管理系马杰2012.10,财务管理,第四章 长期筹资方式,4.1 长期筹资概述4.2 股权性筹资4.3 债务性筹资4.4 混合型筹资,财务管理,4.1 长期筹资概述,一、长期筹资的概念二、长期筹资的动机三、长期筹资的原则四、长期筹资的渠道五、长期筹资的方式六、长期筹资的类型,财务管理,一、长期筹资的概念,长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。,财务管理,二、长期筹资的动机,1.扩张性筹资动机2.调整性筹资动机3.混合性筹资动机,财务管理,三、长期筹资
2、的原则,1、合法性原则2、效益性原则3、合理性原则4、及时性原则,财务管理,四、长期筹资的渠道,1、政府财政资本2、银行信贷资本3、非银行金融机构资本4、其他法人资本5、民间资本6、企业内部资本7、国外和我国港澳台地区资本,财务管理,五、长期筹资的方式,筹资方式,筹资方式是指公司筹措资金所采用的具体形式 。,吸收直接投资,发行股票,银行借款,发行债券,融资租赁,商业信用,财务管理,财务管理,六、长期筹资的类型,1、内部筹资与外部筹资2、直接筹资与间接筹资 筹资机制不同、筹资范围不同、筹资效率和筹资费用高低不同、筹资效应不同3、股权性、债务性筹资与混合性筹资,财务管理,4.2 股权性筹资,一、注
3、册资本制度二、吸收直接投资三、发行普通股筹资四、留存收益筹资,财务管理,一、注册资本制度,注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。 注册资本制度的模式（1）法定资本制（2）授权资本制（3）折中资本制,财务管理,法定资本制,又称实收资本制。这种注册资本制度规定公司的实收资本必须等于注册资本，否则公司不得设立。法定资本模式一般规定公司注册资本的最低限额，并规定公司全体发起人或全体股东首次出资额的最低比例，其余部分限期缴足，有的还规定货币资本出资的最低比例。另外，规定由依法设定的验资机构出具验资证明。,财务管理,授权资本制,指公司在设立时，于公司章程中确定资本总额，但不要求股东一次全部
4、缴足，只要缴付首次出资额，公司即可设立；其余部分可授权董事会根据需要随时发行。,财务管理,折中资本制,一般规定公司在设立时应明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。 一方面允许公司根据实际需要发行资本，以适应公司的经营需要；另一方面规定缴足资本的期限，有利于降低公司的经营风险。,财务管理,二、吸收直接投资,吸收直接投资的种类吸收直接投资的条件吸收直接投资的优缺点,吸收直接投资是公司以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本，形成公司资本（即公司在政府工商行政管理部门登记的注册资本）的一种筹资方式。,财务管理,按照其所形成公司资本的构成要素分类，可以分为
5、吸收国家直接投资、吸收其他法人直接投资、吸收个人投资和吸收外商直接投资等几类,按照投资者的出资形式分类，可以分为吸收现金投资和吸收非现金投资两大类,财务管理,吸收直接投资的种类吸收直接投资的条件吸收直接投资的优缺点,吸收直接投资是公司以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本，形成公司资本（即公司在政府工商行政管理部门登记的注册资本）的一种筹资方式。,财务管理,吸收直接投资,主体要求,需要要求,评估要求,采用吸收直接投资方式筹措权益资本的公司，应当是非股份制企业，包括国有企业、集体企业、合资或合作企业等。股份制企业按规定应以发行股票方式取得权益资本。,公司通过吸收直接投资而取得的
6、实物资产或无形资产，必须符合企业生产经营、科研开发的需要，在技术上能够应用。,公司通过吸收直接投资而取得非现金资产，必须对其价值进行合理的评估。评估时，一般可采用现行市价法、重置成本法和收益现值法等确定资产的价值。,财务管理,吸收直接投资,吸收直接投资的种类吸收直接投资的条件吸收直接投资的优缺点,吸收直接投资是公司以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本，形成公司资本（即公司在政府工商行政管理部门登记的注册资本）的一种筹资方式。,财务管理,吸收直接投资,提高公司的资信和借款能力能尽快形成生产经营能力 财务风险较低,筹资成本较高容易分散企业的控制权,财务管理,四、股票融资,（一）
7、股票特点与种类 （二）股票的发行 （三）股票上市 （四）发行普通股,财务管理,（一）股票特点与种类（1）,1.股票 股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表其持有者（即股东）对股份公司的所有权 2.股票的特点 不可偿还性 参与性 收益性 流通性 价格波动性和风险性,财务管理,（一）股票特点与种类（2）,3.股票种类 按股票有无记名分类 按股票是否标明金额分类 按投资主体的不同分类 按发行对象和上市地区的不同分类 按照股东的权利和义务分类,财务管理,（一）股票特点与种类（3）,4.股票价值 面值 理论价值 帐面价值 市价 清算价值,财务管理,（二）股票的发行（1）,1.股票发行程序
8、设立发行股票的基本程序 发起人认足股份，交付股资 提出募集股份申请 公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议 招认股份，缴纳股款 召开创立大会，选举董事会、监事会 办理公司设立登记，交割股票,财务管理,（二）股票的发行（2）,增资发行股票的基本程序 做出发行新股的决议 提出发行新股的申请 公开招股说明书，制作认股书，签订承销协议 招认股份，缴纳股款，交割股票 召开股东大会改选董事监事，办理变更登记并公告,财务管理,（二）股票的发行（3）,2.股票的发行价格 按股票发行价格与股票面值的关系，股票的发行价格一般有以下三种（等价、时价、中间价） 面值发行 溢价发行 折价发行,财务管理,（二）股票的发
9、行（4）,3、股票发行的定价原则累积订单方式：首先由承销团与发行公司商定定价区间，通过市场促销征集在每个价位上的需求量；然后分析需求数量分布，由主承销商与发行公司确定最终发行价格。固定价格方式：在公开发行前，先有承销商与发行公司商定固定的股票发行价格，然后按照该价格公开发售股票。,财务管理,我国上市公司股票的发行采用询价方式：第一阶段：发行公司及其保荐人向专业机构投资者初步询价，征询发行价格区间；第二阶段：发行公司和主承销商在确定的发行价格区间内向机构投资者征询发行价格，最终确定股票发行价格。,财务管理,（二）股票的发行（5）,4.股票的发售方式 （1）自销方式 （2）承销方式包销代销,财务管
10、理,（三）股票上市（1）,1.股票上市的意义 提高股票的流动性和变现能力 促进公司股权的社会化，防止股权过于集中 提高公司的知名度 便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标 有助于确定公司增发新股的发行价格,财务管理,（三）股票上市（2）,2.股票上市条件 各证券交易所规定的上市条件各不相同，但都包括以下项目： 资本额：一般规定上市公司的实收资本额不得低于某一数值 获利能力：一般用税后净收益占资本总额的比率来反映，一般不得低于某一数值 资本结构：一般不得低于某一数值 偿债能力：一般用最近一年的流动比率来反映，这一比率一般不得低于某一数值 股权分散情况：一般规定上市公司的股东人数不得
11、低于某一数值,财务管理,（三）股票上市（3）,3.股票上市程序 股份有限公司申请股票上市交易，必须报经国务院证券管理监督 机构核准，应当提交下列文件： 上市报告书 申请上市的股东大会决议 公司章程和营业执照 经法定验证机构验证的公司最近三年的或者公司成立以来的财务会计报告 法律意见书和证券公司的推销书 最近一次的招股说明书,财务管理,（三）股票上市（5）,4.股票上市的暂停与终止 上市公司有下列情形之一的，经国务院证券管理部门决定暂停其股票上市资格： 公司股本总额、 股权分布等发生变化不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市） 公司不按规定公开其财务状况， 或者对财务报告作虚假记载（
12、后果严重的，终止其股票上市） 公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市） 公司连续三年亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市） 另外，公司决定解散、被依法破产时，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市,财务管理,普通股筹资评价,优点 没有固定的股利负担 没有固定的到期日，所筹资本为公司的永久性资本 能增强公司的信誉，提高公司的举债能力 缺点 资本成本较高 分散公司的控制权 可能会导致股票价格下跌,财务管理,五、留存收益筹资(1),（一）收益分配与筹资 企业将实现利润的一部分或全部留下来被称为保留盈余或留存收益，具体方式有当期利润不分配，向股东分配股票股利等,财务管理,五、留存收益筹资(2
13、),（二）留存收益筹资评价 1.优点 资本成本较普通股低 保持控股权 增强了企业的举债能力 2.缺点 筹资数额有限 不利于以后的外部资本筹集 不利于股票价格上涨，影响企业在证券市场上的形象,财务管理,长期债务融资,财务管理,一、长期借款融资,（一）长期借款的种类与程序 （二）长期借款的归还 （三）长期借款的评价,财务管理,（一）长期借款的种类与程序（1）,1. 长期借款的种类,财务管理,授信额度,周转授信协议,补偿性余额,2.银行借款的信用条件,（一）长期借款的种类与程序（2）,财务管理,（一）长期借款的种类与程序（3）,3长期借款的程序 企业提出申请 银行进行审批 签订借款合同 企业取得借款
14、 企业偿还借款,财务管理,（一）长期借款的种类与程序（4）,4.长期借款的合同 （1）基本条款（2）限制条款一般性限制条款 例行性限制条款特殊性限制条款,财务管理,（二）长期借款的归还,1到期一次性偿还 2分期偿还 等额偿还 不等额偿还,财务管理,（三）长期借款的评价（1）,1.优点,财务管理,（三）长期借款的评价（2）,2.不足,财务管理,二、长期债券融资,（一）长期债券的种类 （二）长期债券的发行资格和条件 （三）长期债券的发行程序 （四）长期债券的发行价格 （五）债券的信用评级 （六）债券的偿还 （七）长期债券融资的评价,财务管理,（一）长期债券的种类,1. 按是否记名分类 2按有无抵押
15、品担保分类 3按债券利率是否变动 4按是否参与收益分配 5. 按债券持有人的特定权益6. 按债券是否上市交易,财务管理,（二）债券的发行资格和条件,资格： 股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。条件：,财务管理,（三）债券的发行程序,财务管理,（四）债券的发行价格（1）,1影响债券发行价格的因素 债券面额 票面利率 市场利率 债券期限,财务管理,（四）债券的发行价格（2）,2债券发行价格的确定方法 分期付息，到期还本,单利一次还本付息,财务管理,（五）债券信用评级（1）,1债券评级的原因 在发达的证券市场上，没有经过评级的债券往往不
16、被广大的投资者接受而难于推销。因此，发行债券的公司一般都自愿向债券评级机构申请评级 2债券的信用等级,财务管理,（五）债券信用评级（2）,3债券的评级程序 发行公司提出评级申请 评级机构评定债券等级 评级机构跟踪检查,财务管理,（六）债券的偿还,1偿还时间 2偿还形式 用现金偿还债券 以新债换旧债券 用普通股偿还债券,财务管理,（七）长期债券融资的评价,1.优点 资金成本较低 可以获得财务杠杆利益 不分散股东的控制权 有利于公司调整资本结构 2.缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资数量有限,财务管理,三、租赁融资,（一）租赁概念及种类 （二）融资租赁程序 （三）融资租赁与贷款购买的决策 （四
17、）融资租赁的评价,财务管理,（一）租赁概念及种类,1租赁的概念 是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。 2种类 租赁按性质分为经营租赁和融资租赁两类 融资租赁主要有： 直接租赁;售后租回;杠杆租赁,财务管理,（二）融资租赁程序,财务管理,（三）融资租赁的租金 （1）,1租金的计算 租金的影响因素 设备的购置成本 预计的设备残值 租赁手续费 租金的支付方式 租赁利息租赁期限 确定租金的方法,财务管理,（三）融资租赁的租金 （2）,1）平均分摊法 先以商定的利率和手续费计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均。,财务管理,（三
18、）融资租赁的租金 （3）,2）等额年金法 运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法,财务管理,（四）融资租赁的评价,1.优点 迅速获得所需资产 租赁筹资限制较少 免遭设备陈旧过时的风险 全部租金分期支付，可降低不能偿付危险 租金在税前扣除，承租企业享受税上的利益 2.缺点 成本较高 在财务困难时，支付租金构成一项沉重的负担,财务管理,4.4 混合性筹资,一、发行优先股筹资二、发行可转换债券筹资三、发行认股权证筹资,财务管理,（一）发行优先股（1）,1.优先股的特征 优先股是由股份公司发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股具有优先权的股票。其与普通股相比的主要特征是： 优先分配固定的股
19、利，因此其风险较小，收益较稳定 公司破产清算时，优先股对剩余财产有优先请求权 优先股股东一般无表决权，发行优先股不会稀释普通股股东的控制权,财务管理,（一）发行优先股（2）,2.发行优先股的动机 （1）防止公司股权分散化（2）调剂现金余缺（3）改善资本结构（4）维持举债能力,财务管理,（一）发行优先股（3）,3.优先股的种类 累积优先股和非累积优先股 可转换优先股和不可转换优先股 参加优先股和不参加优先股 有表决权优先股和无表决权优先股 4.优先股的权利 优先分配股利权 优先分配剩余资产权 部分管理权,财务管理,（一）发行优先股（4）,5.优先股筹资评价 优点 防止分散公司的控制权 有利于吸引
20、投资者 增强公司的信誉，提高公司的举债能力 缺点 资本成本较高 制约因素较多可能形成较重的财务负担,财务管理,（二）可转换债券（1）,1.概念 可转换债券是指由发行公司发行并规定债券持有人在一定期间内依据约定条件可将其转换为公司股票的债券,财务管理,（二）可转换债券（2）,2.可转换债券的发行条件 根据国务院证券委员会发布的可转换公司债券管理暂行办法，上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，但应经省级政府或国务院有关企业主管部门推荐，报证监会审批,财务管理,（二）可转换债券（3）,转换期 在我国，可转换债券的期限按规定最短期限为3年，最长为5年。,转换价格指以可转换债券转换为股票的每股
21、价格。通常由发行公司在发行可转换债券时约定。,我国规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。,3.可转换债券的转换,财务管理,（二）可转换债券（4）,转换比率是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债券的面值除以转换价格。,财务管理,（二）可转换债券（5）,4.优缺点 优点 利于降低资本成本 利于筹集更多资金 利于调整资本结构 赎回条款的规定可以避免公司的筹资损失,财务管理,（二）可转换债券（6）,缺点 转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 若确需股票筹资，但股价并未上升，可转债持有人不愿转股时，发行公司将承受债务压力 若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行公司遭受筹资损失回售条款的规定将使发行公司遭受损失,财务管理,Thank You !,
