“与病毒共存”下的市场表现：新加坡模式探讨.pdf

1 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 宏观 研究 宏观周报 宏观周报 20211123 Table_Main “与病毒共存”下的市场表现： 新加坡 模式探讨 在 “与病毒共存”政策系列 研究 报告 的 以色列篇、英国篇后， 本次 进入 新加坡 篇。 新加坡作为抗疫“优等生” ， 是 首批放开政策的亚洲国家， 于 2021 年 8 月 正式 将政策转向“与病毒共存” ， 10 月新加坡总理李显龙发表全国公开讲话指引，表示新加坡将在未来三至六个月达到“新常态” 。 在放开政策后， 新加坡 经历了怎样的疫情反扑？ 政府采取了哪些 应对 政策 ？放松 管制 对于经济和金融市场的影响又是 怎样 的？我们将在下文 为大家 一一介绍。 新加坡“与病毒共存”政策的宣布和实施间隔两个月，高疫苗接种率 为政策的 基石。 2021年 6 月，新加坡政府宣布将不再追求“零容忍”模式，但德尔塔变种毒株造成的疫情反扑使得 政府收紧防疫措施，“与病毒共存” 政策在 两个月 后才得以实施 。 在此期间，新加坡政府迅速跟进疫苗接种，在 2021 年 6 至 7 月短短 2 个月的时间内疫苗接种率便超越了英美两国，完 全接种人数占比从不足 40%升至超 60%，并且在 2021 年 11 月达到超过 90%的高位（图 1）。 高 疫苗接种率使得新加坡政府得以在疫情不完全失控的情况下，逐步放开政策。 新加坡如何放宽境内疫情防控？ 通过“四步走” 策略 （表 1） 。 政策 转向的核心 为： 从 监测新冠感染转向监测 结果 ，关注点变为病重、病危及死亡案例，通过疫苗和监测住院情况来控制疫情，而不是限制公民的生活。 从 2021 年 8 月 取消两人限聚令开始，逐步放宽对于聚集人数、活动每日次数、运营承载能力等方面的 限制 （表 2）。 在 11 月疫情逐渐被控制住后，扩大疫苗接种差异化安全管理措施。 新加坡的 防 疫指引细则极为详尽，包含对餐饮场所、电影院、景点、婚礼等 20多个项目的具体规定。 新加坡如何放宽边境管控？ 2021 年 8 月 19 日开启 “ 旅行走廊计划 ” （ Vaccinated Travel Lane， VTL）免隔离航线，并逐渐扩充其覆盖范围（表 3）。 VTL 乘客已完成接种，并且在出行前及抵达新加坡后都进行核酸检测。新加坡密切跟踪跨境旅行，核心关注点从“零容忍”时期的防止受感染人员入境，变成不对医疗系统带来严重压力（ heavy burden）。 签证方面，从 8月 10日起，新加坡已经恢复完成疫苗接种的工签持有者及其家人的入境批准。 政策 放开 后 ， 新加坡 如何应对 疫情反扑？ 2021 年 8 月放宽室内就餐限制后，新增确诊人数在几周内从两位数飙升至过千（图 2），为了降低传播率，最大限度地减少对医疗系统的压力，新加坡于 9月 27日进入稳定期并于 10月 20日宣布延长稳定期四周，新增病例 数于 11月 2 日达到峰值 ，后续 回落。在此期间， 尽管新冠病例数激增，但是重症和死亡率维持在可控范围内，医疗系统负荷在可承受范围内，并且感染率呈下 行趋势（图 3至图 6）。 放宽 政策对新加坡经济 的 影响 如何 ？ 零售娱乐、交通、工作场所活动逐渐修复， 2021 年 11月 疫情反弹得到控制后， 上述活动 恢复至近疫情爆发前 水平的 80%（图 7） 。 就业 方面， 尽管 2021 年 9 月 失业率已修复至 2020 年 3 月 的 水平（图 8），但新加坡 金管局 指出 就业市场存在 K 型 复苏 ， 被 餐饮、零 售业 裁员 的工人难以填补外向型产业 （专业服务、信息与通信、金融） 的职位空缺 ，造成供需错配 。通 胀 方面， 在 全球粮食生产和供应链中断、能源和 房屋价格攀升等因素的共同作用下，新加坡通胀在 2021年 5月创下 2014年以来的新高，并在后续 4个月维持高位 （图 9、图 10）， 新 加坡金管局 预计进口通胀将持续至 2022年。 放宽政策对新加坡金融市场的影响又如何？ 政策放松初期新增病例激增， risk-off 下股市下跌，债市短暂 跳升 （图 11） 。 后续 疫情逐步得到 控制，股市强 劲 回升并创年内新高 。 债市 方面，由于 10 月 新加坡金管局 为应对通胀，超预期小幅收紧货币政策 ，导致债市下跌 。 行业方面 ： 政策放松以来，随着疫情防控状况的变化，新加坡 各行业回报率波动较大 。 9 月以来金融、工业等顺周期板块表现相对稳定向好，而消费板块在 10 月疫情反弹逐渐得到控制后，强劲反弹 （图 12） 。 新加坡自宣布 “与病毒共存”政策以来，对比 MSCI 全球无超额收益（图 13）。 原因主要在于 新加坡在放宽政策前 ， 对于疫情的控制 处于全球前列，日新增病例维持在 两位数， 股市 相对估值较高，政策放宽后 的 疫情反扑下， 不再具备 相对优势 ， 估值 回落 （图 14） 。 从当前状况来看 ， 新加坡的政策 放开 较为成功，尽管经历了新增病例的激增，但高疫苗接种率使得重症率、死亡率以及医疗系统压力在可接受的范围内。随着 封锁的进一步放松，新加坡的服务业 有望 加速修复 ， 受到抑制的 消费 得以 释放， 支撑消费 板块 进一步反弹 。 风险提示： 新冠病毒变异、疫苗失效，确诊病例大爆发导致经济重回封锁 证券分析师 陶川 执业证号： S0600520050002 研究助理 段萌 Table_Report 1、宏观周报 20211122：政策全面转向的信号出现了吗？ 2021-11-22 2、宏观周报 20211121：“与病毒共存”下的市场表现：英国模式探讨 2021-11-21 3、宏观周报 20211120：拜登民调为何翻车了？ 2021-11-20 4、宏观月报 20211119：“与病毒共存”下的市场表现：以色列模式的借鉴 2021-11-19 5、宏观月报 20211115： 10 月经济数据：隐藏的“压力”和政策的“动力”？ 2021-11-15 Table_Author 2021年 11 月 23 日 2 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 宏观周报 图 1： 新加坡的疫苗接种率在 2021 年 6 至 7月短短 2个月的时间内超越了英美两国 数据来源： Our World in Data， 东吴证 券研究所 表 1： 新加坡“与病毒共存”政策的 “四步走” 阶段 时间 重点 内容 预备期 阶段一： 2021 年 8 月 10 日至2021年 8月 18日 两人限聚令取消，允许完成疫苗接种者参加不超过 5 人的群聚活动 （ 包括餐厅堂食、室内运动等 ） 以及 参加最多 500 人出席的大型活动 阶段二： 2021 年 8 月 19 日至2021年 9月 26日 放松社区 防疫 措施， 对于 无严重症状的 完成疫苗接种 患者 ，实行家庭隔离 的护理模式 完成疫苗接种者 参加大型活动人数的限制增加至最多 1000人 50%居家办公的员工可以返回工作场所 景点、 电影院、 购物中心等公共场所 限制放宽 稳定期 原定阶段： 2021 年 9 月 27 日至2021年 10月 24日 降低传播率， 最大限度地减少对医疗系统的压力 简化医疗 规定 ，允许轻度或无症状 者 尽早自我隔离并在家中康复 社交聚会被限制为 每天 最多两次，在家工作成为默认安排 延长阶段 （四周） ： 2021 年 10 月 25 日至2021年 11月 21日 在新增病例激增的背景下， 10月 20日宣布 延长疫情限制近一个月 11月 10日 更新防疫 措施 , 扩大疫苗接种差异化安全管理措施 过渡期 2021年 11月 22日起 进一步重新开放经济， 减少边境管制 11 月 20 日更新防疫措施，放宽 活 动规模限制， 但 继续 扩大疫苗接种差异化安全管理措施 扩大污水测试范围 ，以便早期检测病毒集群 与病毒共存 从 2021 年 10 月起的 3至 6个月后 达到 “新常态” （ New normal） 数据来源： 新加坡卫生部， Straits Times， 东吴证券研究所 0204060801 0 0% 新冠 疫苗 完全接种人数占总人口比例：新加坡 英国 美国 德国 法国新加坡政府宣布将不再追求“零容忍”模式新加坡政策转向“与病毒共存”模式 3 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 宏观周报 表 2： 新加坡的防疫措施随着疫情状况不断更新 注：红色为变更的规则 数据来源： 新加坡卫生部， 东吴证券研究所 政策转向前2 0 2 1 / 7 / 2 3 - 2 0 2 1 / 8 / 1 0 2 0 2 1 / 8 / 1 0 - 2 0 2 1 / 8 / 1 8 2 0 2 1 / 8 / 1 9 - 2 0 2 1 / 1 1 / 1 0 2 0 2 1 / 1 1 / 1 0 日之后 2 0 2 1 / 1 1 / 2 2 日之后餐饮场所（不包含咖啡馆和熟食中心）禁止店内就餐只允许外卖或外带已接种疫苗：每队 5 人店内就餐未接种疫苗： 没有进行场前核酸检测的， 禁止店内就餐禁止在餐饮机构内录制音乐和声音已接种疫苗：每队 5 人店内就餐未接种疫苗： 没有进行场前核酸检测的， 禁止店内就餐禁止在餐饮机构内录制音乐和声音已接种疫苗：每队 2 人，如果来自同一家庭，每队可 5 人（具有相同的身份证地址）未接种移苗： 没有进行场前核酸检测的， 禁止店内用餐允许录制音乐， 现场音乐和娱乐仍然不允许已接种疫苗：每队 5 人，不管是否来自同一家庭未接种移苗：没有进行场前核酸检测的，禁止店内用餐咖啡馆和熟食中心禁止店内就餐只允许外卖或外带最多每队 2 人，无论是否接种了疫苗最多每队 2 人，无论是否接种了疫苗最多每队 2 人，无论是否接种了疫苗已接种疫苗： 每队 5 人，不管是否来自同一家庭，需进行全面的疫苗接种差异化管理检查；否则每队 2 人，不管是否来自同一家庭未接种移苗：禁止店内就餐，可以外带现场演出， 活动策划，观众和参与性的体育活动有场前核酸检测：出席人数 100无场前核酸检测：出席人数 50不允许表演者 / 演讲者在现场表演中揭开口罩唱歌或演奏管乐器或演讲最多每队 2 人，无论是否接种了疫苗已接种疫苗：出席人数 1000未接种疫苗：出席人数 50恢复允许已接种疫苗的表演者在现场表演中揭开口罩唱歌或演奏管乐器已接种疫苗：出席人数 1000未接种疫苗：未进行场前核酸检测的，出席人数 50每队人数限制在 2 人以内恢复允许已接种疫苗的表演者在现场表演中揭开口罩唱歌或演奏管乐器已接种疫苗：出席人数 1000未接种疫苗：未进行场前核酸检测的，出席人数 50每队人数限制在 5 人以内允许已接种疫苗的表演者在现场表演中揭开口罩唱歌或演奏管乐器社交聚会公共区域：每队最多 2 人，每天最多 1 次聚会每队 5 人家庭拜访 每天最多 2 名独立访客每天最多 5 名独立访客未接种疫苗者应当提高警惕，减少移动，尽可能呆在家里电影院有场前核酸检测：出席人数 100无场前核酸检测：出席人数 50每队 2 人，按安全距离隔开无食品饮料供给已接种疫苗：出席人数 500 ，食品饮料供给最多为每队 5 人供给未接种疫苗：出席人数 50有 针对儿童的规定已接种疫苗： 出席人数 1000 ， 食品饮料供给最多为每队 5 人供给未接种疫苗：出席人数 50有针对儿童的规定已接种疫苗：出席人数 1000 ， 食品饮料供给为每队最多 2 人未接种疫苗： 未进行场前核酸检测的， 出席人数 50有针对儿童的规定已接种疫苗：出席人数 1000 ，食品饮料供给为每队最多 5 人未接种疫苗：未进行场前核酸检测的，出席人数 50有针对儿童的规定户外活动佩戴或不佩戴口罩：每队 2 人，无论是否接种了疫苗佩戴或不佩戴口罩：每队 5 人，无论是否接种了疫苗体育馆，健身工作室 不戴口罩：接种疫苗，每队 2 人 不戴口罩：接种疫苗，每队 5 人购物中心，大型独立商店（独立超市除外）总室内楼层面积每 16 平方米 1 人 总室内楼层面积每 16 平方米 1 人 总室内楼层面积每 10 平方米 1 人每 10 平方米最多 1 人， 若全部接种疫苗，每组 2 人。只有接种疫苗才允许进入每 10 平方米最多 1 人， 若全部接种疫苗，每组 5 人。 只有接种疫苗才允许进入景点，秀场和游轮 按 25% 承载能力运营 按 25% 承载能力运营 按 50% 承载能力运营 按 50% 承载能力运营 按 50% 承载能力运营工作场所居家办公为默认选项禁止交叉部署禁止社交聚会居家办公为默认选项禁止交叉部署禁止社交聚会50% 居家办公的员工可以返回工作场所允许社交聚会与工作相关的活动：必须戴口罩居家办公为默认选项与工作相关的活动：在公开演讲时，只要演讲者与观众保持至少 2米的安全距离，便可以不配戴口罩居家办公为默认选项暂停在家工作 10 天禁止社交聚会博物馆，公共图书馆 按 25% 承载能力运营 按 25% 承载能力运营 按 50% 承载能力运营 按 50% 承载能力运营 按 50% 承载能力运营结婚典礼有场前核酸检测：出席人数 100无场前核酸检测：出席人数 50每队限制在 2 人已接种疫苗：出席人数 500未接种疫苗： 出席人数 50每组限制在 5 人针对儿童的规定适用已接种疫苗： 出席人数 1000未接种疫苗：出席人数 50每组限制在 5 人针对儿童的规定适用已接种疫苗：出席人数 1000未接种疫苗： 未进行场前核酸检测的，出席人数 50每组限制在 2 人已接种疫苗：出席人数 1000未接种疫苗：未进行场前核酸检测的，出席人数 50每组限制在 5 人婚礼宴请有场前核酸检测：出席人数 100每队限制在 5 人只允许 1 次宴请已接种疫苗：出席人数 250每队限制在 5 人只允许 1 次宴请已接种疫苗：出席人数 250每队限制在 5 人只允许 1 次宴请已接种疫苗：出席人数 250每队限制在 5 人只允许 1 次宴请已接种疫苗：出席人数 250每队限制在 5 人只允许 1 次宴请酒店每房间最多 2 人，除非他们来自同一个家庭（相同身份证地址，取决于房间最大容量）每房间最多 5 人， 除非他们来自同一个家庭（相同身份证地址，取决于房间最大容量）每房间最多 5 人，除非他们来自同一个家庭（相同身份证地址，取决于房间最大容量）每房间最多 2 人， 除非他们来自同一个家庭（相同身份证地址，取决于房间最大容量）每房间最多 5 人，取决于房间最大容量家庭企业只能在非接触送达 / 收集模式下运行遵守安全管理措施每天最多 5 名独立访客遵守安全管理措施每天最多 5 名独立访客遵守安全管理措施每天最多 2 名独立访客遵守安全管理措施每天最多 5 名独立访客会众及礼拜服务有场前 核酸 检测：出席人数 100无场前核酸检测：出席人数 50不允许揭开口罩演唱或演奏管乐器，取决于安全管理措施已接种疫苗：出席人数 500未接种疫苗：出席人数 50恢复允许揭开口罩演唱或演奏管乐器，取决于安全管理措施针对儿童的规定适用已接种疫苗： 出席人数 1000未接种疫苗： 50 出席人数恢复允许揭开口罩演唱或演奏管乐器，取决于安全管理措施针对儿童的规定适用已接种疫苗：出席人数 1000未接种疫苗：未进行场前核酸检测的，出席人数 50恢复允许揭开口罩演唱或演奏管乐器，取决于安全管理措施已接种疫苗：出席人数 1000未接种疫苗：未进行场前核酸检测的，出席人数 50允许揭开口罩演唱或演奏管乐器，取决于安全管理措施按摩院，温泉，桑拿和发廊终止提供需要不佩戴口罩的服务如果客户接种了疫苗，允许提供需要不佩戴口罩的服务如果客户接种了疫苗，允许提供需要不配戴口罩的服务如果客户接种了疫苗，允许提供需要不配戴口罩的服务如果客户接种了疫苗，允许提供需要不配戴口罩的服务葬礼 每天任何时间点最多 30 人 每天任何时间点最多 30 人 每天任何时间点最多 30 人 每天任何时间点最多 30 人 每天任何时间点最多 30 人旅行团 所有旅行团最多 20 人 所有旅行团最多 20 人交通工具旅游（如鸭子旅游等）最多 50 人非交通工具旅游最多 20 人交通工具旅游（如鸭子旅游等）最多 50 人非交通工具旅游最多 20 人交通工具旅游（如鸭子旅游等）最多 50 人非交通工具旅游最多 20 人人工授课和强化班每班最多 50 人，每队最多 2 人强烈鼓励线上授课每班最多 50 人， 每队最多 5 人强烈鼓励线上授课每班最多 50 人，每队最多 5 人强烈鼓励线上授课每班最多 50 人，每队最多 2 人自 2021 年 10 月 11 日起，允许恢复为 12 岁及以下学生提供的当面授课鼓励线上授课每班最多 50 人，每队最多 5 人自 2021 年 10 月 11 日起，允许恢复为 12 岁及以下学生提供的当面授课鼓励线上授课每队不超过 2 人每天最多 2 位独立家庭访客每天 2 次社交聚会，无论是在另一个家庭还是在公共场所对探访人数的限制不适用于由祖暂停室内不戴口罩的活动和课程不戴口罩的活动只允许在户外进行，每队 2 人政策转向后每队最多 5 人未接种疫苗着须保持每队 2 人最多每日 5 个独立访客每天最多 2 次聚会，无论是在另一个家庭还是在公共场所每队最多 5 人未接种疫苗着须保持每队 2 人最多每日 5 个独立访客每天最多 2 次聚会，无论是在另一个家庭还是在公共场所室内不戴口罩高强度活动和课程：最多 30 人，接种疫苗，每队 5人室内不戴口罩高强度活动和课程：最多 30 人，接种疫苗，每队 5人 4 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 宏观周报 表 3： 新加坡 VTL 航线的覆盖范围逐渐扩充 数据来源： 新加坡移民局， 东吴证 券研究所 图 2：新加坡新增病例数 数据来源： Our World in Data， 新加坡卫生部， 东吴证 券研究所 日期 新进入 VTL 名单的国家2021/10/ 19 德国、文莱、法国、丹麦、意大利、英国、荷兰、西班牙、美国、加拿大2021/1 1/8 澳大利亚2021 /1 1/15 韩国2021/1 1/29 印度尼西亚，马来西亚，芬兰，瑞典，印度2021/12/ 6 卡塔尔、沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国2 0 2 1 .0 8 .1 0 ：预备期阶段一开始2 0 2 1 .0 8 .1 9 ：预备期阶段二开始2 0 2 1 .0 9 .2 7 ：稳定期开始2 0 2 1 .1 0 .2 5 ：稳定期被延长四周08 0 01 6 0 02 4 0 03 2 0 040 002 0 2 1 -0 1 2 0 2 1 -0 3 2 0 2 1 -0 5 2 0 2 1 -0 7 2 0 2 1 -0 9 2 0 2 1 -1 1例新加坡：新增确诊病例数（ 7 日平均） 5 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 宏观周报 图 3： 2021年 11月新加坡新冠重症率低于 6% 图 4： 2021年 11月 新加坡新冠病例 死亡率低于 1.5% 数据来源： 新加坡卫生部 ， 东吴证券研究所 数据来源： 新加坡卫生部 ， 东吴证券研究所 图 5： 2021 年 11 月新加坡医疗系统负荷在可承受范围内 数据来源： 新加坡卫生部， 东吴证 券研究所 图 6：新加坡 2021年 9月以来感染率呈下降趋势 数据来源： 新加坡卫生部， 东吴证 券研究所 0246% ICU 重症及插管治疗率：完全接种疫苗未完全接种疫苗0 .00 .40 .81 .2% 新冠病例死亡率： 完全接种疫苗未完全接种疫苗015 030 045 02 1 /1 1 /0 3 2 1 /1 1 /0 6 2 1 /1 1 /0 9 2 1 /1 1 /1 2 2 1 /1 1 /1 5张 ICU 床位：非新冠患者 ICU 密观和不稳定的患者ICU 重症和插管患者 空白床位0 .00 .51. 01 .52 .02 .5倍数 感染率 （过去一周社区病例与前一周的比率） 6 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 宏观周报 图 7： 新加坡零售娱乐、交通、工作场所活动水平随着封锁的 放宽而修复 数据来源： OWID，谷歌 ，东吴证券研究所 图 8： 2021 年 9月新加坡失业率已修复至接近 2020年 3月的水平 数据来源： 新加坡统计局 ，东吴证券研究所 4045505560607080902 0 2 1 -0 1 2 0 2 1 -0 3 2 0 2 1 -0 5 2 0 2 1 -0 7 2 0 2 1 -0 9 2 0 2 1 -1 1新加坡：零售娱乐、交通、工作场所活动水平（ 7 日平均）封锁政策严格指数 ( 右轴 )2 0 2 0 / 1 / 3 - 2 / 6 对应 周中当日 的中位数 =1001234%新加坡失业率 7 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 宏观周报 图 9： 2021 年新加坡通胀创 2014年以来的新高 图 10： 2020 年疫情爆发以来新加坡房价普涨 数据来源： Wind， 东吴证券研究所 数据来源： Bloomberg， 东吴证券研究所 图 11： 新加坡 政策放松初期新增病例激增， risk-off下股市下跌，债市短暂跳升 数据来源： Bloomberg， 东吴证券研究所 图 12： 新加坡 主要 行业月度 回报率 数据来源： Bloomberg， 东吴证券研究所 -20246% 新加坡 :CPI: 同比新加坡 : 核心通胀指数 : 同比-1 00102030%新加坡：住宅价格同比增速0 .00 .40 .81 .21 .62 .02 ,8 0 02 ,9 0 03 ,0 0 03 ,1 0 03 ,2 0 03 ,3 0 02 0 2 1 -0 1 2 0 2 1 -0 3 2 0 2 1 -0 5 2 0 2 1 -0 7 2 0 2 1 -0 9 2 0 2 1 -1 1%点 新加坡： 海峡时报指数 (ST I) 10 年国债利率 ( 右轴 , 逆序 )实施“与病毒共存”政策单位（ % ） 2021/11 2021/10 2021/09 2021/08 2021/07 2021/06 2021/05 2021/04 2021/03 2021/02 2021/01M S C I 新加坡 -0 . 10 3. 49 0. 76 -3 . 02 2. 07 -0 . 85 -1 . 63 1. 72 6. 15 2. 80 0. 56必选消费 -0 . 46 2. 61 1. 70 -4 . 83 -3 . 34 -5 . 66 -8 . 62 -3 . 69 2. 65 0. 19 9. 79可选消费 6. 41 8. 33 -5 . 88 -5 . 56 -2 . 99 -1 . 18 -2 . 31 -5 . 98 7. 61 0. 00 -0 . 58电信服务 -4 . 46 4. 86 -0 . 76 6. 41 -0 . 42 -2 . 09 -3 . 86 2. 45 3. 83 -0 . 43 2. 16信息技术 1. 65 4. 67 -6 . 21 0. 74 -0 . 99 1. 00 -5 . 61 0. 45 4. 47 -3 . 22 1. 33工业 1. 24 2. 42 0. 18 -3 . 96 2. 84 0. 15 -1 . 08 -2 . 62 6. 60 7. 24 -5 . 03金融 1. 54 3. 04 0. 96 -4 . 49 2. 52 -1 . 03 0. 03 3. 70 6. 36 5. 61 1. 26注： 2021 年 11 月数据截至 2021/11/17 8 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 宏观周报 图 13： 新加坡 自宣布 “与病毒共存”政策 以来，对比 MSCI全球无超额收益 数据来源： Bloomberg， 东吴证券研究所 图 14：新加坡 防疫政策放松后， 其股市的 相对估值 回落至低于全球股市的水平 数据来源： Bloomberg， 东吴证券研究所 0 .91. 01 .12 0 2 1 -0 1 2 0 2 1 -0 3 2 0 2 1 -0 5 2 0 2 1 -0 7 2 0 2 1 -0 9 2 0 2 1 -1 12 0 2 0 /1 2 /3 1 =1 M SCI 新加坡 /M SCI 全球宣布将放宽政策 实施5101520253035402 0 2 0 Q1 2 0 2 0 Q2 2 0 2 0 Q3 2 0 2 0 Q4 2 0 2 1 Q1 2 0 2 1 Q2 2 0 2 1 Q3倍数 市盈率： M SCI 新加坡 M SCI 全球 9 / 9 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 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