银行：再贷款利率下调点评-定向降息支持小微宽松政策持续.pdf

银行 | 证券研究报告 行业点评 2021年 12月 8日 Table_IndustryRank 强于大市 相关研究报告 Table_relatedreport 降准及政治局会议点评：降准公布时点早于预期，稳增长政策有望加码 20211207 银行业周报：地产风险持续暴露，适时降准稳增长加力 20211206 银行业 2022年度策略：估值底锁定配臵价值，稳增长持续催化行情 20211206 中银国际 证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 Table_Industry 银行 Table_Analyser 证券分析师： 林媛媛 0755-82560524 证券投资咨询业务证书编号： S1300521060001 证券分析师： 林颖颖 (8621)20328595 证券投资咨询业务证书编号： S1300519080004 Table_Title 再贷款 利率下调点评 定向降息支持 小微 ， 宽松政策 持续 据 央行网站 ， 支农、支小再贷款自 2021年 12月 7日起下调 0.25个百分点，下调后 3个月、 6个月、 1年期再贷款利率分别为 1.7%、 1.9%、 2%。 支撑评级的要点 加大薄弱领域融资支持力度 ，定向降息助力稳增长 继 12月 6日降准后，央行 7日 宣告下调支农、支小再贷款利率 ，两者均有助于降低银行负债端成本压力，进一步传导至资产端，引导金融机构让利实体经济。但 相较于降准，支农、支小再贷款 是结构性货币政策工具，能够将让利直接传达至三农、小微企业 。 涉农、小微企业的抗经 济波动性能力相对弱，且今年以来上游原材料价格上涨对小微企业经营带来压力，因此经济下行压力加大背景下，涉农、小微企业 经营情况更需获得融资和优惠政策支持 ，从而支撑经济的平稳运行 。 对 市场利率影响有限， 稳增长 信号意义更大 从规模来看，截至 2021年 9月末， 金融机构支农再贷款余额为 4747亿元，支小再贷款余额为 9937亿元 ，占金融机构人民币贷款 余额 （ 189万亿） 比重低 。 因此 ，预计 此次定向降息对市场利率的影响有限 。与此同时 ，定向降息或意味着短期难有全面降息政策落地。但我们认为 ， 定向降息 释放的宽货币信号意义更大，经济增 长动能减弱背景下， 稳增长政策有望继续加码。 投资建议： 稳增长持续发力，看好行业年底年初行情。 近期 央行降准、政治局会议表释放稳增长政策加码信号， 定向降息反映 宽货币政策 持续，且政策落地注重总量和结构、精准滴灌 。经济边际走弱背景下，货币信贷条件持续改善。 目前银行板块持仓低、估值底，我们测算的测算估值隐含不良或充分反映经济、地产等悲观预期。在稳增长政策催化下，特别是房地产政策的持续改善，银行板块行情可期。 结构改革长期主线下，经营管理能力或为选股核心。我们推荐：宁波银行、招商银行、邮储银行，并建议关注杭州银行 、常熟银行等。 评级面临的主要风险 房地产违约风险大规模爆发；经济大幅下行超预期。 2021年 12月 8日 再贷款利率下调点评 2 附录 图表 1. 报告中提及上市公司估值表 公司代码 公司简称 评级 股价 市值 每股收益 (元 /股 ) 市净率 (倍 ) 最新每股净 资产 (元 ) (十 亿元 ) 2020A 2021E 2020A 2021E (元 /股 ) 601939.SH 建设银行 增持 5.89 1,473 1.08 1.25 0.65 0.60 9.69 601288.SH 农业银行 增持 2.94 1,029 0.62 0.67 0.55 0.50 5.72 601658.SH 邮储银行 增持 5.37 496 0.69 0.85 0.91 0.75 6.71 600036.SH 招商银行 买入 51.84 1,307 3.86 4.56 2.04 1.83 27.95 601998.SH 中信银行 增持 4.55 223 1.00 1.09 0.48 0.44 10.13 600000.SH 浦发银行 增持 8.68 255 1.99 2.13 0.48 0.44 18.73 601818.SH 光大银行 买入 3.41 184 0.70 0.81 0.54 0.49 6.76 000001.SZ 平安银行 买入 18.46 358 1.49 1.86 1.22 1.10 16.43 601169.SH 北京银行 增持 4.45 94 1.02 1.08 0.47 0.43 10.09 601009.SH 南京银行 增持 9.34 93 1.31 1.56 0.87 0.87 10.58 002142.SZ 宁波银 行 买入 38.25 253 2.28 2.71 2.44 2.13 19.58 601229.SH 上海银行 增持 7.20 102 1.47 1.62 0.60 0.55 12.70 600919.SH 江苏银行 增持 6.08 90 1.02 1.25 0.66 0.61 9.91 600926.SH 杭州银行 买入 14.17 84 1.20 1.48 1.32 1.21 11.71 601128.SH 常熟银行 增持 7.12 20 0.66 0.78 0.09 1.01 7.01 601077.SH 渝农商行 增持 3.86 44 0.74 0.81 0.47 0.44 8.78 601577.SH 长沙银行 增持 7.86 32 1.33 1.56 0.82 0.72 11.95 资料来源：万得，中银证券 注：股价截止日 12月 7日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期 2021年 12月 8日 再贷款利率下调点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务， 没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任 。 评级体系说明 以 报告发布日后 公司股价 /行业指数涨跌幅 相对同期 相关市场指数 的涨跌幅 的表现 为基准 ： 公司投资评级： 买 入：预计该公司 股价 在未来 6-12个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司 股价 在未来 6-12个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资 评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12个月内表现弱于基准指数 ； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。 风险提示及免责声明 本报告由 中银国际证券股份有限公司 证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括： 1) 基金、保险、 QFII、 QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的 中银国际证券股份有限公司 的机构客户； 2) 中银国际证券股份有限公司 的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。 中银国际证券股份有限公司 的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司 不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。 中银 国际证券股份有限公司 的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。 中银国际证券股份有限公司 不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的， 中银国际证券股份有限公司 将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记 均为 中银国际证券股份有限公司 或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。 中银国际证券股份有限公司 不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任 何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是 中银国际证券股份有限公司 及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员 及其 董事、高管 、 员工或其 他 任何个人（包括 其 关联方） 都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中 所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公 平性 不 作任何明示或暗示的声明或保证。 阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及 超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价 格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司 及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路 200号 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