销售量价齐升进口居高不下-20211119-银河期货-16页.pdf

【销售量价齐升，进口居高不下】银河农产品1GALAXY FUTURES第一部分 周度观点分析及策略推荐目录第二部分 周度数据跟踪pOqOmOmOmMmOvNnNmQvNqR6MbP9PmOnNpNqRjMoPnMkPsQoNbRnMtNuOmNpQvPsOpP2GALAXY FUTURES目录第一部分 周度观点分析及策略推荐内容摘要 国际-国际需求回升，印度糖产量同比大幅增加 国内-现货量价齐升，进口维持高位3GALAXY FUTURES国际-国际需求回升，印度糖产量同比大幅增加3印度双周糖产量（万吨） ICE白糖12月交割数量 原油-原糖期价走势 国际糖业组织(ISO)预测，2021/22年度全球糖市供应缺口为255万吨，今年8月ISO曾预测缺口为385万吨。ISO在季度市场展望报告中称，将全球2021/22年度糖消费量预估下调144万吨至1.7303亿吨，尽管该最新的消费量预估仍较上年度水平增加1.2%。ISO称，各国出行人数下降、疫情相关限制措施和消费模式的转变等将导致糖消费量下降。预计全球2021/22年度糖产量为1.7047亿吨，较此前预估下调185,000吨。ISO还预计2020/21年度全球糖市年末库存为9325万吨，低于上年的9674万吨。 10月1日至11月15日期间，印度糖产量几乎较去年同期增加四分之一至209万吨，去年同期时为168万吨。印度是全球第二大产糖国，该国产量增加或施压于国际糖价。印度糖厂2021/22市场年度迄今已签约出口250万吨糖。印度出口平价在20.5美分左右，如果原糖上涨至此价位附近，印度出口将增加，原糖在此价位压力较大。泰国预计还有1-2周开榨，预计陈产量维持在1000万吨左右。 目前国际食糖需求逐步回暖，但原糖涨至20.5美分附近，印度出口增加，且印度泰国新榨季开始，食糖供应逐步增加，短期原糖预计高位震荡为主。050010001500200025003000350011-15 11-30 12-15 12-31 1-15 1-31 2-15 2-283-15 3-31 4-15 4-30 5-15 5-31印度双周糖产量（万吨）16/1717/1818/1919/2020/2121/2291113151719212325-40-20020406080100原油-原糖期价走势WTI原油 NYBOT 11号糖-活跃合约4GALAXY FUTURES国内-现货量价齐升，进口维持高位4柳州白糖现货价(元/吨) 白糖15价差 食糖月度进口（万吨） 本周现货价格涨幅较为可观，现货销量也较好，量价齐升。广西陈糖进入最后清库阶段，各集团库存均所剩无几。周四广西集团数次上调报价，有集团当日成交几乎上万吨。目前陈糖去库明显加快，主要还是广西甘蔗糖延迟开榨，甜菜糖又大幅减产，有利于陈糖去库存。 10月份中国进口食糖81万吨，同比减少7万吨，环比减少6万吨。2021年1-10月中国累计进口食糖464万吨，同比增加99万吨。目前虽然内外价差仍然维持大幅倒挂，但是进口并没有出现大幅减少的迹象，也就是内外价差倒挂并没有达到抑制进口的效果。目前配额内利润空间仍然较大，目前消耗配额内的额度使得进口量短期仍难看到明显减少。在进口没有明显减少的情况，糖价仍难有流畅的上涨，主要还是受需求推动缓慢上行为主，建议等待回调企稳的做多机会。45005000550060006500700075001-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-3010-16 11-1 11-17 12-3 12-19柳州白糖现货价(元/吨)2021 2020 2019 2018 2017 2016 (200)(100)01002003004005005-20 6-7 6-25 7-13 7-31 8-18 9-5 9-23 10-11 10-29 11-16 12-412-221-9白糖15价差SR2201-2205SR2101-2105SR2001-2005SR1901-1905SR1801-18055GALAXY FUTURES策略逻辑国际方面，全球持续去库存，原糖有望继续创新高。因市场担心印度增加生物燃料中的乙醇比重，这可能导致印度可以用于出口的糖数量下降，加之国际食糖需求逐步回暖，原糖震荡走强。不过印度新榨季糖产量同比大增，加上原糖价格来到印度无补贴出口平价附近，或刺激印度出口，关注原糖20.5美分附近能否有效突破。国内方面，目前巴西配额外进口成本与国内现货价差仍较大，内外价差倒挂将限制配额外进口。在国内需要靠进口补充，以及四季度因为甜菜糖减产，广西开榨有所延迟的情况下，新旧交接期供应可能偏紧的情况下，远期期价或将向配额外进口成本靠拢，因此国内期价后期仍将向原糖靠拢。近期原糖震荡走强，广西甘蔗糖推迟压榨，甜菜糖减产，新糖供应减少，有利于陈糖加快去库存节奏，郑糖预计震荡走强，逢低做多为主。【策略】1.单边：国际食糖需求逐步回暖将带动原糖走强。内外价差较大，广西甘蔗糖推迟压榨，甜菜糖减产，新糖供应减少，有利于陈糖加快去库存节奏，郑糖预计震荡走强，逢低做多为主。2.套利：关注15正套。3.期权：买入SR205-C-6300。56GALAXY FUTURES白糖第二部分 周度数据跟踪7GALAXY FUTURES国际7巴西中南部累积甘蔗压榨量 巴西双周累计糖产量 巴西中南部累积双周制糖比（%）0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.04-01 4-16 5-01 5-16 6-01 6-16 7-01 7-16 8-1 8-16 9-01 9-16 10-01 10-16 11-01 11-16 12-1 12-16 1-01 1-16 2-01 2-16 3-01 3-15 4-01巴西中南部累积甘蔗压榨量（百万吨）2016/17 2017/18 2018/190500100015002000250030003500400045004-16 5-16 6-16 7-168-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-16 2-16 3-15巴西中南部累积糖产量（万吨）2017/182018/192019/202020/212021/2220%25%30%35%40%45%50%55%4-16 5-16 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-16 2-16 3-15巴西中南部双周累积制糖比（%）2016/172017/182018/192019/202020/212021/228GALAXY FUTURES国际-巴西8巴西中南部双周制糖比 巴西中南部双周甘蔗压榨量 巴西中南部双周糖产量0100020003000400050006000巴西中南部双周甘蔗压榨量（万吨）2016/172017/182018/192019/202020/212021/220501001502002503003504004-16 5-16 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-15 1-16 2-16 3-15巴西中南部双周糖产量（万吨）2019/202020/212021/22-5%5%15%25%35%45%55%巴西中南部双周制糖比（%）2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/229GALAXY FUTURES巴西9原油-原糖走势 巴西月度食糖出口（万吨） 巴西中南部库存（万吨）020040060080010001200140016004-15 5-15 6-15 7-15 8-15 9-15 10-15 11-15 12-15 1-15 2-15 3-15巴西中南部库存（万吨）2017/182018/192019/202020/212021/220501001502002503003504004501 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12巴西食糖出口（万吨）20162017201820192020202191113151719212325-40-20020406080100原油-原糖期价走势WTI原油 NYBOT 11号糖-活跃合约10GALAXY FUTURES印度10印度双周糖产量（万吨） 泰国双周糖产量（万吨） CFTC非商业净持仓-原糖收盘价02004006008001000120014001600泰国双周糖产量（万吨）2016/172017/182018/192019/202020/2191419242934-300000-200000-1000000100000200000300000400000CFTC非商业净持仓-原糖收盘价非商业净多持仓050010001500200025003000350011-15 11-30 12-15 12-31 1-15 1-31 2-15 2-28 3-15 3-31 4-15 4-30 5-155-31印度双周糖产量（万吨）16/1717/1818/1919/2020/2121/2211GALAXY FUTURES国内食糖生产进度11全国糖月度糖产量(万吨) 全国销糖率(%)新增食糖工业库存全国月度糖销量（万吨）15253545556575859510510 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9全国销糖率(%)2020/21 2019/20 2018/1905010015020025030035010 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9全国月度糖产量2018/19 2019/20 2020/21 2021/220.0850.08100.08150.08200.0810 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9全国月度糖销量（万吨）2021/22 2020/21 2019/20 2018/19010020030040050060070010 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9新增食糖工业库存（万吨）202220212020201912GALAXY FUTURES进口12食糖分月进口（万吨） 食糖累积进口量（万吨） 糖浆月度进口量（吨）152001540015600158001510001512001514001516001510 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9糖浆分月进口量2016/172017/182018/192019/202020/210.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.0010 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9食糖月度进口（万吨）2022 2021 2020 20192018 2017 20160.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.0013GALAXY FUTURES现货-期货13仓单 柳州白糖现货价（元/吨） 白糖1月收盘价白糖1月基差 白糖15价差 白糖59价差45005000550060006500700075001-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-3010-16 11-1 11-17 12-3 12-19柳州白糖现货价(元/吨)2021 2020 2019 2018 2017 2016400045005000550060006500700075001-15 2-9 3-5 3-30 4-24 5-19 6-13 7-8 8-2 8-27 9-21 10-16 11-10 12-5 12-30白糖1月收盘价SR2201SR2101SR2001SR1901SR1801(600)(400)(200)020040060080010001-18 2-7 2-27 3-18 4-7 4-27 5-17 6-6 6-26 7-16 8-5 8-25 9-14 10-410-24 11-13 12-3 12-23 1-12白糖1月基差SR2201SR2101SR2001SR1901SR1801SR1701(200)(100)01002003004005005-20 6-7 6-25 7-13 7-31 8-18 9-5 9-23 10-11 10-29 11-16 12-4 12-22 1-9白糖15价差SR2201-2205SR2101-2105SR2001-2005SR1901-1905SR1801-1805(200)(100)01002003004005006009-17 9-28 10-9 10-20 10-31 11-11 11-22 12-3 12-14 12-25 1-5 1-16 1-27 2-7 2-18 3-1 3-12 3-23 4-3 4-14 4-25 5-6白糖59价差SR2205-2209 SR2005-2009 SR1905-1909SR1805-1809 SR1705-1709(500)195003950059500795009950010-1 10-18 11-4 11-21 12-8 12-25 1-111-28 2-14 3-3 3-20 4-6 4-23 5-10 5-27 6-13 6-30 7-17 8-3 8-20 9-6 9-23仓单+有效预报2022年 2021年 2020年 2019年14GALAXY FUTURES免责声明 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。14银河期货微信公众号 下载银河期货APP马幼元 农产品期货研究员期货从业证号：F3046175期货投资咨询证号：Z0015975联系方式：021-65789255北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. 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