碳中和背景下中国煤炭行业2022年信用展望：煤炭行业的信用展望为稳定该展望体现了远东资信对煤炭行业未来12个月基本信用状况的预期-20220130-远东资信-28页.pdf

1 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 碳中和背景下中国煤炭行业2022年信用展望 作者：杨安澜，CFA、FRM；梅芷菁 邮箱： 煤炭行业的信用展望为稳定。该展望体现了远东资信对煤炭行业未来12 个月基本信用状况的预期。 观点摘要 展望2022年，我们对煤炭行业的信用展望为稳定，这一结论是基于政策面对于煤炭行业的支持，对于供需结构改善的预期，以及煤炭行业发债企业财务指标的适度改善。 从政策的导向上，2021年12月初落幕的中央经济工作会议上强调，要立足于以煤为主的基本国情，要确保煤炭等初级产品供给要保障稳定，煤炭的退出要建立在新能源安全可靠替代的前提下。本次中央经济工作会议对于 2022 年经济的总体定调为“以稳为主，稳中求进”。在“双碳”的目标方面，要做出正确认识，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。可以预见的是，2022 年大概率不会出现类似 2021 年夏天“拉闸限电”这种“运动式”的减碳行动，这无论是对于煤炭行业本身或其重要的下游行业来说，都将是一个稳定的信号。 对于全社会用电量的增速预期，尤其是第二产量用电量增速的预期也支撑了我们对煤炭行业未来12个月信用状况的稳定展望。预计第二产量用电量增速在 5.5%-5.9%的区间范围，虽然增速较 2021 年有所放缓，但是更具有可持续性，更加符合2022年经济工作“稳中求进”的总基调。作为煤炭消费占比最大的下游行业，电力行业的稳定增长无疑对于提振动力煤需求有促进作用。随着基础设施建设投资和房地产投资的开展，预计钢铁、建材一年内也能有一定水平的正增长。发债企业财务指标方面，从截止到2021年三季报的数据显示，自供给侧改革以来，煤炭行业债券发行人的财务状况逐年改善，盈利水平和运营效率都呈现提高的趋势，杠杆率也开始下降。结合行业的运行情况来看，这些重要的财务指标都有望在未来一年继续保持稳定或持续适度改善。 然而，一些风险因素仍然存在。首先，供给侧改革以来，随着行业内企业的兼并重组，行业集中度的提高，要适当关注煤炭行业不同企业内结构上分化的风险。其次，煤炭行业是政策主导型的行业，需注意因政策调整力度过大带来的不确定风险。 综合来看煤炭行业整体信用状况稳定，煤炭行业总体稳定的展望与大多数发行人的评级展望也相一致。未来12 个月，煤炭行业发债企业的偿债能力将保持稳定。 2 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 一、行业近期运行概况 根据申万行业分类标准 2021 版，本报告中的“煤炭行业”， 属于一级行业“采掘”分类中的二级行业“煤炭开采”。 （一）供给端 1.煤炭产能：产能优质化，集中化趋势将继续延续 我国煤炭储量丰富，且具有地域分布特点：西多东少，南贫北富。煤炭储量主要分布在山西、内蒙古、陕西、新疆、黑龙江、贵州等省份，宁夏的煤炭地位也在上升，贵州是煤炭储量丰富的唯一南方省份。根据煤炭资源的分布，国务院办公厅在 2014 年发布的能源发展战略行动计划（2014-2020）中明确了我国的 14 个亿吨级大型煤炭基地，分别是晋北、晋中、晋东、神东、陕北、黄陇、宁东、鲁西、两淮、云贵、冀中、河南、内蒙古东部、新疆。 自 2016 年以来，我国煤炭产能持续向山西、陕西、内蒙古等优势资源地区集中，截止至 2021 年 12 月的数据来看，晋蒙陕地区的煤炭产量已经达到全国产量的 72.02%，根据中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要，其中关于煤炭的部分提到：要推动煤炭生产向资源富集地区集中，合理控制煤电建设规模和发展节奏，推进以电代煤，完善煤炭跨区域运输通道和集疏运体系。长期来看，叠加上“双碳”背景，在“十四五”期间，东部等地区中小落后煤矿产能将继续陆续退出，主产区通过产能置换核增释放优质产能，煤炭开采将持续向主产区、大型煤炭基地集中。 图 1.1.1：晋蒙陕地区煤炭产量全国占比 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 60%62%64%66%68%70%72%74%2016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12mNzRuMtMyRtMrQtOvMtNmQaQbP6MoMpPnPoMfQqQoMfQoOsN7NoPtNvPoPpNNZsOtP 3 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 2.国内原煤产量情况：以煤为主，增产保供，产量有望进一步释放 纵观过去几十年，煤炭一直是我国能源消费的核心，其产量在改革开放以来不断提升，但自从 2012 年以来，因受经济增速下行影响，我国原煤产量整体增量几乎为零，有些年份甚至还有降低，尤其是 2016 年，因同时叠加供给侧改革影响，原煤产量大幅下降，全年原煤产量累计同比下降9.40%。2020年初，因新冠肺炎，全国停工停产，全国原煤产量再次回落。2020年第二季度，随着全国复工复产，原煤产量开始飙升。 2021 年下半年，动力煤价格飙升，相比于2020年几乎增长了一倍，同时受“能耗双控”影响，多地拉闸限电，钢铁、有色、化工、纺织等行业生产受到巨大影响，纷纷减产或停产。发改委为保供稳价，政策上持续加码，晋蒙陕地区优质煤炭产能加快释放，增产保供政策陆续奏效，根据发改委 10 月份公告，9 月份以来允许 153 座煤矿核增产能2.2亿吨/年，相关煤矿已陆续按核定产能生产，第四季度增产5000万吨以上。 在2021年12月初的中央经济工作会议上，会议强调了我国要立足于“以煤为主”的基本国情，煤炭承担着今年能源保供稳价的重任，基于基础设施建设投资增速和房地产投资稳健的预期，预计 2022 年国内原煤产量或有小幅增加，去年煤炭供需偏紧的情况在今年大概率不会发生。 图 1.1.2：原煤产量累计值与同比 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.煤炭进口情况：进口持续回升，2021年 10月达到历史同期新高，但长期趋势并不明朗 因对澳洲煤的禁运，我国煤炭进口量在2021年初仅为 2020年同期的一半，但自从6月以来，我国加强了进口煤炭的力度，月度的进口量均高于过去几年同期水平。 -15%-5%5%15%25%35%45%55%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12单位：万吨原煤产量累计值（左轴） 原煤产量累计同比（右轴） 4 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 2021 年，全球范围内出现能源供应短缺的情况，石油，煤炭，天然气等能源价格均出现大幅上涨，我国对于印尼煤的采购也是能源供应紧张背景下的短期应对举措。随着国内优质产能的迅速释放， 2022年我国对于进口煤的依赖或将减弱。 （二）需求端 根据煤炭用途的不同，又将其区分为动力煤、炼焦煤和无烟煤三类。动力煤作为动力原料的煤炭，主要用于火力发电、锅炉燃烧等；炼焦煤具有一定的粘结性，主要用于炼钢；无烟煤煤化程度较高，挥发分产率低，其中无烟块煤主要用于化肥化工等行业。 从产量上来看，动力煤约占原煤产量的80%，其次是炼焦煤，约为14%。而无烟煤占比较小，对于煤炭行业的整体需求影响不大，受篇幅所限，本文将重点对动力煤以及炼焦煤的下游需求进行分析。 1.动力煤下游需求 对动力煤有直接需求的下游行业一般分为五大行业，即电力行业、冶金行业、化工行业、建材行业、供热行业。该五大行业消耗动力煤合计占比将近 90%，其中，电力行业动力煤消费占比最高，约为 60%70%，建材行业与供热行业的动力煤消费都存在一定的季节性，且两者为互补关系，通常情况下冬季供热行业消耗动力煤较多，而夏季则是建材行业的动力煤消费旺季。 图 1.2.1：动力煤下游消费需求结构占比 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （1）电力行业： a.全社会用电量稳步上升 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-10电力行业 冶金行业 化工行业 建材行业 供热行业 5 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 2021年1-12月全社会累计用电量为83128亿千瓦时，累计同比增长10.3%，其中第一产业累计用电量1023亿千瓦时，累计同比增长16.4%；第二产业累计用电量为56131亿千瓦时，累计同比增长9.1%；第三产业累计用电量14231亿千瓦时，累计同比增长17.8%；城乡居民生活用电11743亿千瓦时，累计同比增长7.3%； 因受“能耗双控”影响，全国各地拉闸限电，去年 10 月全社会用电量环比 9 月回落 5.0%，9 月用电量环比 8 月回落8.7%。但是11 月用电量开始恢复，环比10月增加1.74%，总体来看，受2020年疫情导致的低基数等因素影响，2021年以来社会用电需求整体增长较快。 图 1.2.2：全社会用电量趋势情况 资料来源：发改委能源局，远东资信整理 从用电量结构上来看，第二产业的用电量占比最高，约70%，通过对工业增加值与第二产业用电量过去十五年的月度增速数据做回归分析，回归系数约为 1.06。展望 2022 年，预计工业增加值增长 5.5%-5.9%，对于第二产业用电总量，预计增速在5.5%-6.0%区间内。 图 1.2.3：近五年工业增加值与第二产业发电量累计同比 资料来源：发改委能源局，远东资信整理 020,000,00040,000,00060,000,00080,000,000100,000,0002011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10单位：万千瓦时全社会用电量:当月值 全社会用电量:第一产业:当月值 全社会用电量:第二产业:当月值全社会用电量:第三产业:当月值 城乡居民生活用电量:当月值-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12工业增加值:累计同比 全社会用电量:第二产业:累计同比 6 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 b.火力发电量快速增长 下游用电需求的快速增长，拉动了我国发电量增加，火力发电增幅凸显。去年 1-12 月累计发电量 81122 亿千瓦时，同比增长 8.1%。其中，1-11 月火力、水力，核电发电量分别为 52227.2、11134.3、3702.4 亿千瓦时，同比+9.90%、-2.20%、+11.9%，2021 年以来，在水力发电疲软，新能源发电占比仍然较低的情况下，火力发电量快速增长，进而拉动火电耗煤需求增加。 在刚刚过去的中央经济工作会议上，把“稳字当头，稳中求进”定为 2022 年我国经济工作的主基调，预计类似2021年夏天“拉闸限电”的情况不会在今年再次发生。展望 2022年，预计燃煤发电增速为4.1%左右。 （2）建材行业：2022年水泥产量或有好转 受2021年基建投资的低速增长和2021年9月房地产投资单月增速转负影响，同时叠加各地的拉闸限电，水泥2021年 11月产量已跌至19958万吨，同比下降 17.97%，跌至过去五年同期最低水平，但进入 12月后有所好转，2021年1-12月产量累计同比下降1.2%。 展望 2022 年，在去年 12 月初结束的中央经济工作会议上强调，2022 年将实施积极的财政政策，保证财政支出强度，适度超前开展基础设施投资，预计今年全年水泥的产量将有所增加。 图 1.2.4：水泥近5 年月产量情况 资料来源：国家统计局，远东资信整理 （3）供热行业： 供热系统作为现代化城市的重要基础设施之一，关系到民众的基本生活需要和生活质量水平，我国城市集中供热还存在着较大的潜在需求和发展空间。从耗煤量上来看，每年稳步增长，2021年1-11月供热行业累计耗煤量27911万吨，累计同比增长13.25%，展望 2022年，预计供热行业的耗煤量将继续保持 10%以上的增长。 13000150001700019000210002300025000270003月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月单位：万吨2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 7 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 2.炼焦煤下游需求 炼焦煤主要作为生产原料用来生产焦炭，焦炭多用于炼钢，是目前钢铁等行业的主要生产原料，目前炼焦煤 85%的下游消费为钢铁企业，因此相比于动力煤，炼焦煤的下游需求较为单一。 a.生铁、粗钢、钢材产量2021年下半年开始持续下跌 2020年12月28 日，工业和信息化部部长肖亚庆在2021年全国工业和信息化工作会议上强调1，钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，是制造业31 个门类中碳排放量最大行业，从2021年开始，要进一步加大工作力度，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。 然而从2021年年初开始，粗钢产量却连创新高，1-6月份粗钢产量累计同比增加11.8%。考虑到“十四五”规划纲要将“单位GDP能源消耗降低13.5%”作为经济社会发展主要约束性指标之一，以及“双碳”行动对高耗能生产活动的硬性约束，粗钢产量在近几个月骤降，截止至2021年12月，粗钢产量的累计同比已经降低到-3%，基本完成2020年底工信部确保粗钢产量同比下降的政策要求。 图 1.2.5：供给侧改革以来粗钢产量当月值与累计同比 资料来源：国家统计局，远东资信整理 b.钢铁行业今年承担保供重任，产量或小幅增加 2021 年 9 月 30 日，工信部、生态环境部联合发布两部门关于开展京津冀及周边地区 20212022 年采暖季钢铁行业错峰生产的通知2，通知中提到，2021年 11月15日至 2022年3月 15日，京津冀地区、河南省山 1 参考自工业和信息化部网页：https:/ -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0200040006000800010000120002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10粗钢产量：万吨产量:粗钢:当月值 月 产量:粗钢:累计同比 月 8 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 东省部分城市，简称“2+26”城市，上述地区的钢铁企业要确保完成粗钢产量压减目标任务，并且原则上错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%。从高频数据上来看，自通知发布后，国内百家独立焦化厂焦炉月均生产率降至 60.24%，国内样本钢厂高炉开工率降至46.69%。从短期来看，未来几个月中，钢铁产量将会继续承压。 不过在刚刚闭幕的中央经济工作会议在定调 2022 年经济工作的总体要求上，强调“稳字当头、稳中有进”，同时特别强调初级产品要保供，保证供需平稳是钢铁行业2022年的重要任务。工信部2022年度工作会议，未对2022年钢产量提出明确目标，会议强调要求把工业稳增长摆在最重要的位置。预计，随着基础设施投资以及房地产投资的开展，钢铁产量会较2021年小幅上涨。 然而，从长期来看，“双碳”是未来很长一段时间钢铁行业要面临的时代问题，作为制造业门类中碳排放量最大的行业，钢铁行业减排任务艰巨。“双碳”行动方案中提到，钢铁行业将严禁新增产能，淘汰落后产能，以京津冀周边为重点，继续压减钢铁产能。钢铁行业面临巨大挑战，传统的行业发展模式已经不适应低碳发展需要，未来一定会进行深度变革。 3.终端底层需求 电力、钢铁、建材、化工等行业是煤炭的直接主要下游行业，而紧循这些下游行业继续向下穿透，可发现煤炭消费的最终端领域分别为工业、地产、基础设施建设，这三者的变动是引导煤炭行业需求变动的根源，而这三者又与宏观政策紧密相关。 2021年12月初的中央经济工作会议上提出，2022年要“实施好扩大内需战略，增强发展内生动力”。内需方面，主要是促进消费持续恢复，积极扩大有效投资。其中，在消费上，房地产相关消费仍是重要抓手。在投资方面，制造业投资、新基建领域投资、绿色领域投资、民生领域投资等方面有较大的拓展空间。 本次中央经济工作会议对房地产政策的定调，意义重大，对于改变当前商品房销售不景气的局面很有帮助，进而能够显著改变市场对 2022年房地产投资的预期，使得房地产领域从近几个月疲弱状态中走出来，并促进整体宏观经济的平稳运行。 展望2022年，预计GDP增长5.5%左右，而工业增加值增幅大约在5.5%-5.9%这个区间，基建投资预计增长率约为 5%5.5%左右，成为 2022 年“六稳、六保”工作的主要抓手，而房地产投资增速相较 2021 年会有所放缓，预计在4.0%左右，基础设施建设投资的加码可以对冲房地产投资增速下行的压力。 2 工信部、生态环保部发文参考网页：http:/ 9 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 图 1.2.6：工业增加值，房地产与基础设施建设投资完成额累计同比走势图 资料来源：国家统计局，Wind资讯，远东资信整理 （三）小结：煤炭价格展望 1.动力煤 通过对过去几年动力煤的供需缺口和价格进行分析，可以发现供需缺口与价格呈现比较强的正相关性。暂且不考虑对煤炭价格直接进行干预的政策影响，可以根据前文中对动力煤生产与消费进行预测，判断未来动力煤的供需缺口，从而对价格进行展望。 图 1.3.1：动力煤供需缺口与价格走势 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 月固定资产投资完成额:房地产业:累计同比 月工业增加值:累计同比 月-4000-2000020004000600080002003004005006007008009001,0001,1002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11供需缺口单位：万吨秦皇岛港动力煤平仓价单位：元供需缺口 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 10 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 预计2022年动力煤供给会较2021年明显好转。需求方面，下游占比较大的电力行业、建材行业、供热行业稳定增长，耗煤需求在未来有所增加。综合来看，2022年动力煤的供需两侧均会稳定增长，但供需结构会较2021年相对偏松，动力煤价格或保持稳定，在一定的区间内上下震荡。 2.炼焦煤 炼焦煤方面，由于去产能以及对澳洲进口煤通关的限制，去年上半年炼焦煤持续供给不足，价格出现飙升，但随着国家发改委的增产保供，同时叠加上下游钢铁行业的下行压力，炼焦煤供需情况出现好转，价格也随之下降。 图 1.3.2：炼焦煤供需缺口与价格走势 资料来源：海关总署，Wind资讯，远东资信整理 与动力煤不同的是，由于我国炼焦煤资源相对稀缺，再叠加供给侧改革等政策影响，我国炼焦煤供给上相对于动力煤更依赖进口。需求方面，今年钢铁行业对于炼焦煤的需求会较去年有所上升。预计炼焦煤的供需会出现动态平衡，对于进口煤炭的情况要多加关注，价格会持续波动还需观望。 二、行业政策 （一）十九届六中全会与刘鹤副总理文章必须实现高质量发展以煤为主，不可长期目标短期化 2021 年 11 月，十九届六中全会在北京召开，会议明确要“把握新发展阶段，贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，推动高质量发展，统筹发展和安全”。 -500-300-100100300500700900100015002000250030003500400045002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11供需缺口单位：万吨京唐港主焦煤库提价单位：元供需缺口 京唐港:库提价(含税):主焦煤:山西产 11 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 同月，刘鹤副总理在人民日报发表关于学习十九届六中全会精神的署名文章必须实现高质量发展，强调了新能源的开发利用，但更指明了高质量发展特别是绿色低碳发展要基于我国现阶段以煤为主的能源结构。在推进碳达峰碳中和过程中，按照“全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险”的原则，先立后破，即在新能源技术供应储能成熟基础上再考虑传统化石能源的退出，并要处理好发展和减排、整体和局部、短期和中长期的关系。 （二）中央经济工作会议以稳为主，切勿“运动式”减碳 中央经济工作会议于 2021年12 月 8 日至 10 日在北京举行，根据本次会议的新华社通稿，其中能凸显本次中央经济工作会议精神的特色化、关键性字词句可概括为：“坚定不移做好自己的事情”“稳”“新发展理念”“新发展格局”“高质量发展”“先立后破”“政策发力适当靠前”“良性循环”等。 有关煤炭方面，本次会议强调，传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。与2020年的“推动煤炭消费尽早达峰”相比，本次特别强调，要树立正确认识，目标上要坚持不移，策略上要稳中求进，不能影响经济社会发展全局，要立足于以煤为主的基本国情，现阶段仍要做好煤炭等传统能源的清洁高效利用，在未来很长一段时间逐步做到传统能源的退出，决不可“运动式”减碳。 去年“拉闸限电”以来，煤炭（煤电）和新能源的协同发展成为发展的重点，能源安全供应是首要任务，大企业特别是国有企业在保供稳价中应做好带头作用，在“六稳”、“六保”工作中也强调“加强煤电油气运等调节，促进电力充足供应”。中央政治局会议在也将能源矿产安全作为国家安全战略的一部分。目前，储备技术约束尚未完全突破，新能源供给具有波动性，不能很好地与用电需求形成匹配，煤炭在未来很长一段时间内仍将是我国能源的主力。 （三）2030年前碳达峰行动方案煤炭行业长期供需增长受限 2021 年 10 月 24 日，国务院印发2030 年前碳达峰行动方案的通知（以下简称“方案”），方案中提到的主要目标包括，到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降 18%。到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。 对于煤炭行业，方案在重点行动中提到，要推进煤炭消费替代和转型升级，加快煤炭减量步伐。在供给端，要严格控制新增煤电项目，新建机组煤耗标准达到国际先进水平，有序淘汰煤电落后产能，加快现役机组节能升级和灵活性改造，积极推进供热改造，推动煤电向基础保障性和系统调节性电源并重转型。在煤炭的替代能源方面，大力发展新能源。全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，因地制宜开发水电，积极安全有序发展核电。在需求端，推动重点用煤行业减煤限煤。大力推动煤炭清洁利用。其中煤炭的主要下游行业，钢铁行业，也面临着深化供给侧结构性改革，严格执行产能置换，严禁新增产能，推进存量优化，淘汰落后产能。 结合刚刚结束的中央经济工作会议，从短期来看，预计“十四五”时期内煤炭消费总量不会出现大幅下滑，但是消费增速会有所下降，同时由于可再生能源的增长，煤炭消费占比将会降低。从长远来看，到“十五五”期间，煤炭 12 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 消费量会逐步下降。随着方案的实施，资源条件差，竞争力不强的煤矿将会加速退出，产业集中度将会逐渐提高，资源禀赋优质、开采成本低、体量规模更加庞大的煤炭企业将更具有优势。 （四）其他政策 2021 年以来，国家各部委在煤炭行业采取相应措施，促进煤炭行业高质量发展。国家开发银行设立了专项贷款支持煤炭煤电保供，努力缓解煤电企业经营困难，全力做好今冬明春能源保供金融服务工作。2021 年 11 月 17日国常会决定设立 2000 亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，可以为煤炭行业提供必要低成本贷款资金，在不影响煤炭部门能源生产供应情况下，支持产业链相关技术改造，提升产业链效率。 其他部委也做出了相应响应。银保监会发布关于服务煤电行业正常生产和商品市场有序流通保障经济平稳运行有关事项的通知督促银行保险机构全力做好今冬明春能源电力保供金融服务工作。交通运输部表示要按要求做好交通运输保障能源运输各项工作，全力保障今冬明春煤炭、石油、天然气等重要能源物资运输安全畅通。国资委指导推动中央企业加快煤炭资源优化，提升能源保供能力。国家发改委价格司召集中国煤炭工业协会和部分重点煤炭企业召开会议，专题研究对煤炭价格实施干预的具体措施。 2021年煤炭行业相关政策汇总如下： 表 2.4.1：2021 年煤炭相关政策汇总 部门 时间 政策名称 内容 应急管理部 2021 年1月1日 煤矿重大事故隐患判定标准 为准确判定、及时消除煤矿重大事故隐患，根据安全生产法和国务院关于预防煤矿生产安全事故的特别规定等法律、行政法规，结合近年来煤矿典型事 故教训，应急管理部制定印发了煤矿重大事故隐患判定标准，从 15 个方面列举了 81 种应当判定为重大事故隐患的情形。 国务院安全生产委员会办公室 2021 年2月25 日 关于加强矿山安全生产工作的紧急通知 汲取多起矿山事故教训，切实转变工作作风，强化安全责任落实，有效管控矿山安全风险，坚决遏制重特大事故。 国家发展改革委 国家能源局 中央网信办 工业和信息化部 2021 年6月7日 能源领域5G应用实施方案的通知 建设煤矿井上井下 5G 网络基础系统，搭建智能化煤矿融合管控平台、企业云平台和大数据处理中心等基础设施，打造“云边 端”的矿山工业互联网体系架构。重点开展井下巡检和安防、无人驾驶等系统建设和应用，探索智能采掘及生产控制、环境监测与安全防护、虚拟交互等场景试点应用，促进智能煤矿建设。 国务院 2021 年9月22 日 中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见 围绕经济社会、产业结构、能源体系、交通运输、城乡建设五大重点领域，科技研发、生态碳汇、对外开放、法规标准、政策机制、组织实施六大支撑保障，提出未来我国实现碳达峰碳中和的工作方向。 13 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 部门 时间 政策名称 内容 国家发展改革委 生态环境部 工业和信息化部 科技部 财政部 住房和城乡建设部 交通运输部 农业农村部 商务部 市场监管总局 2021 年10 月29日 “十四五”全国清洁生产推行方案的通知 推行清洁生产是贯彻落实节约资源和保护环境基本国策的重要举措，是实现减污降碳协同增效的重要手段，是加快形成绿色生产方式、促进经济社会发展全面绿色转型的有效途径。通知中强调要突出抓好工业清洁生产，为此要加强高耗能高排放项目清洁生产评价、加快燃料原材料清洁替代、大力推进重点行业清洁低碳改造。通知对煤炭行业下游工业会产生影响。长远来看，煤炭的使用量会减少，更加注重煤炭清洁高效利用。 国家发展改革委 国家能源局 2021 年11 月3日 关于开展全国煤电机组改造升级的通知 同步发布了全国煤电机组改造升级实施方案。电力行业是煤炭消耗的主要行业之一，是国家节能减排工作重点管控行业。通知指出：到 2025 年，全国火电平均供电煤耗降至300 克标准煤/千瓦时以下。对供电煤耗在300 克标准煤/千瓦时以上的煤电机组，应加快创造条件实施节能改造，对无法改造的机组逐步淘汰关停，并视情况将具备条件的转为应急备用电源。“十四五”期间改造规模不低于3.5 亿千瓦。推动煤电机组节能提效升级和清洁化利用、开展煤电机组供热改造，以及加快实施煤电机组灵活性制造和改造等。 工信部 人民银行 银保监会 证监会 2021 年11 月5日 关于加强产融合作推动工业绿色发展的指导意见 指导意见立足当前我国工业绿色发展实际和碳达峰，碳中和目标要求，围绕创新链、产业链、供应链、消费链以及国际合作 5 个方面，提出工业绿色发展 8 个重点方向，推动工业全要素、全产业链、全价值链绿色转型。 国家发展改革委 财政部 自然资源部 2021 年11 月5日 推进资源型地区高质量发展“十四五”实施方案的通知 强调保障国家资源能源安全、引导资源型地区创新发展、促进资源型地区协调发展、推动资源型地区绿色发展、加快资源型地区开放发展、支持资源型地区共享发展、政策支持与组织保障。煤炭作为矿产资源的一种，会注重其创新开发、输送专线等基础设施建设、绿色与可持续发展。 国家发展改革委 工业和信息化部 生态环境部 市场监管总局 国家能源局 2021 年11 月15日 高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）的通知 为落实关于强化能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见，指导各地科学有序做好高耗能行业节能降碳技术改造，有效遏制“两高”项目盲目发展发布，强调要突出标准引领作用、分类推动项目提效达标、限期分批改造升级和淘汰、完善相关配套支持政策。在煤炭行业主要影响煤炼焦、煤化工等高耗能行业，会对产量、成本产生影响，从需求端炼钢、水泥制造会影响相应煤的需求量。 资料来源：各部委网站，远东资信整理 14 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 三、行业关注与行业竞争 （一）行业关注 1.“能耗双控”与“双碳”对于煤炭行业的影响 2021年9月11日，国家发展改革委正式印发完善能源消费强度和总量双控制度方案3的通知（以下简称“方案”）。能耗双控最早在2015年的五中全会中提出。“十三五”时期，我国建立了能耗双控制度，在全国设定能耗强度降低、能源消费总量目标，并将目标分解到各地区，严格进行考核。过去五年全国能耗强度大幅下降，能源消费总量增速较“十一五”“十二五”时期明显回落。2021年9月国家发展改革委印发方案，进一步完善能耗双控制度。 通过茅恒等式进行分析，2排放量= 2排放量能源消耗 能源消耗 其中单位能源的2排放量为：2排放量能源消耗，单位 GDP 的能耗为：能源消耗 ，发改委此次方案的正式颁布，旨在通过对这两项进行控制，降低2排放的总量。 其中第一项，在能源领域，煤炭等化石能源的单位2排放量处于较高水平，但在我国能源消费结构短期内无法发生颠覆性改变的背景之下，此项的调节空间有限，“能耗双控”政策旨在大力推动煤炭清洁利用，在节能减排领域进行技术突破，短期内降低煤炭等化石能源的单位2排放。从长期来看，通过推广清洁能源等替代能源，可以对此分项进行降低。 单位 GDP 能耗方面，通过对各行业的能耗强度进行横向对比，观察到行业间的能耗强度差距非常大。其中煤炭行业的主要下游行业，包括钢铁行业、电力行业、化工行业的单位 GDP 能耗比均位居前列，“能耗双控”制度的推出，对上述行业冲击巨大，2021年下半年的“拉闸限电”，针对的也都是单位GDP能耗高的行业。 然而 “双碳”工作不可能毕其功于一役，对于去年“运动式减碳”的行动，中央也做出了纠偏，同时提出要尽早实现“能耗双控”向“碳排放总量和强度双控”转变。 2021年 12月中央经济工作会议给今年经济工作制定的大方向是稳定优先，适度纠偏。今年，“能耗双控”的推进节奏相较于去年会相对缓和。这对于煤炭行业以及其下游行业，都是一个相对平稳的信号。 3 参考自国家发改委网页：https:/ 15 / 28 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究信用展望 2022年1月30日 （二）行业竞争 在行业集中度和生产效率不断上升的背景下，资源和成本将是未来煤炭企业两大核心竞争力。高质量发展目标下，优化区域资源布局是政策主导的方向之一，这意味着煤炭产量将向拥有优质资源的主产区倾斜。从规划定位来看，晋北、晋中、晋东、神东、陕北、黄陇六大基地将会成为“十四五”期间全国煤炭主要产地，煤炭产能进一步向晋陕蒙地区聚拢。 在这一趋势之下，煤炭企业的资源将成为巩固市场地位的保证，业内具备资源优势、产能优势、区位优势、技术优势的龙头企业将会在未来更具备竞争优势。 表 3.2.1：国内部分龙头企业煤炭资源情况 公司名称 矿区 主要煤种 保有资源量（亿吨） 保有可采储量（亿吨） 中国神华 神东矿区 长焰煤/不粘煤 156.00 88.90 准格尔矿区 长焰煤 37.90 30.20 胜利矿区 褐煤 19.90 13.50 宝日希勒矿区 褐煤