光伏设备与风电景气关注三季报超预期标的.pdf

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备强于大市强于大市维持2021年 10月 24日（ 评级）分析师 李鲁靖 SAC执业证书编号： S1110519050003联系人 朱晔联系人 张钰莹光伏设备与风电景气，关注三季报超预期标的行业研究周报2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械行业核心组合与重点关注行业 /板块注：柏楚电子为机械与计算机联合覆盖，春风动力为机械与汽车联合覆盖，华测检测为机械与环保与公用联合覆盖，锐科激光为机械与电子联合覆盖。核心组合： 三一重工、恒立液压、 先导智能、迈为股份、奕瑞科技、柏楚电子、华测检测、春风动力。重点组合： 中联重科、星云股份、苏试试验、 锐科激光、欧科亿 、克来机电、杰瑞股份、国茂股份、利元亨、海目星 。重点关注： 海容冷链 、联赢激光 。本周专题 1：风电设备： 我国风电行业发展迅速，新增装机容量位列全球第一。 2020年我国新增风电装机容量 52.00GW，超额完成“十三五”规划目标。海上风电具有资源丰富、发电效率高、距负荷中心近、土地资源占用小、大规模开发难度低等优势，是风电行业的未来发展方向，据国家能源局的数据，中国海上风机累计装机容量由 2013年 45万千瓦增至 2020年 900万千瓦，CAGR 53.41%。本周专题 2：光伏设备： 本周，我们对 2020年、 2021年异质结规划项目作出一定预测，整体规模在 2020年为 45GW， 2021年为 66GW（截至目前），越来越多的 old money开始预备投入异质结。 TOPcon+HJT不断刷新效率最佳表现，电池片环节技术迭代带动设备更新换代。捷佳伟创首批管式异质结 PECVD工艺电池顺利下线，华润电力 12GW高效异质结太阳能电池及组件制造项目开建。 建议关注：迈为股份、金辰股份、帝尔激光。锂电设备： 绿电交易利好发电侧储能放量。 9月 7日，由国家发改委、国家能源局指导，国家电网和南方电网主办的“绿色电力交易试点启动会”在北京召开，绿色电力交易试点正式开市。首批绿色电力交易在省间和省内同时展开，覆盖 17个省份 259家市场主体，标志着中国向由企业驱动的绿色电力市场迈出了关键的一步。我们认为绿电交易本身形成了对于发电侧储能的一种类补贴（企业对企业，而非政府对企业）。 2020年以来，针对于储能项目的补贴逐步提升。我们看到现阶段，光储一体在 IRR上相较于单纯光伏项目仍有一定提升空间，主要系储能单位投资较高。我们测算，在每度电 0.1、 0.5、 1.0元补贴之下，光储一体项目 IRR相较于无补贴状态分别提升 0.33、 1.64、 3.19个百分点的提升。绿电由于相较于一般煤电具备 0.03-0.05元 /度电的溢价，因而这就形成了购买企业对出售企业的一种类补贴。如达到 5分钱的溢价，则提升 IRR 在 0.16个百分点左右。受益标的：先导智能、星云股份（前瞻布局发电侧储能 +分容化成设备业务放量）等。工程机械： 8月份挖掘机销量数据出炉，同比 -13.7%，海外市场持续高增速： 8月挖掘机行业销量 18,075台，同比 -13.7%，其中国内（含港澳）销量 12,349台，同比 -31.7%，出口 5,726台，同比 +100%，海外持续高增速。 投资建议：焦点聚集于龙头 ，继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。大排量摩托车 &全地形车： 2021年 1-9月，我国 250cc+排量摩托车累计销量 23.5万辆，同比 +59%；其中， 250-400cc排量摩托车累计销量16.4万辆，同比 +76%； 400-750cc排量摩托车累计销量 7.2万辆，同比 +31%。全地形车市场消费需求变化与全球宏观经济、消费地区微观经济的变化密切相关。 2020年以来，全地形车出现拐点，主要受疫情影响，全球销量同比 +24%。 投资建议：建议关注春风动力。风险提示： 行业政策调整 ，下游投资不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。3数据 来源：中商情报网， 天风证券研究所1.1 本周专题：风电行业技术成熟，商业化前景明朗风电技术成熟，商业化前景明朗 。风电是指利用风力发电机组直接将风能转化为电能的发电方式。在风能的各种利用形式中，风力发电是风能利用的主要形式，也是目前可再生能源中技术最成熟、最具有规模化开发条件和商业化发展前景的发电方式之一。我国已将风电产业列为国家战略性新兴产业之一，在产业政策引导和市场需求驱动的双重作用下，风电产业已成为全国为数不多在国际取得领先优势的产业；风电产业上游主要有回转支承、风电制动、法兰等；中游主要为整机组装制造等；下游主要为风电场运营和运维环节。图：风电行业产业链及主要企业4数据来源：中国发展改革委员会，中国生态环境部，国家能源局，财政部，天风证券研究所1.1 本周专题：风电行业多层面政策出台在 2016年 11月，国家能源局制定了 风电发展“十三五”规划 ，指出到 2020年底，风电累计并网装机容量确保达到 2.1亿千瓦以上，其中海上风电并网装机容量达到 500万千瓦以上，风电年发电量确保达到 4200亿千瓦时，约占全国总发电量的 6%；随着风电技术的进步，更多“低风速 +平坦 +临近负荷中心”的风资源可以被“分散式”的形式充分利用，我国分散式风电政策密集加码。并且，国家陆续推出实行竞争配置、加快风电消纳的相关政策，提出加快发展海上风电建设。与此同时，我国风电发展政策环境已经开始由之前的补贴鼓励到现在驱动平价上网。表： 2020-2021年我国风电主要风电政策汇总5数据 来源： GWEC，中商情报网，天 风证券研究所1.1 本周专题：国内新增装机容量世界领先，超额完成“十三五”规划目标我国风电行业发展迅速，新增装机容量位列全球第一 。随着近年来对环境的整治力度加大，我国逐渐从煤炭发电转向环保的风力发电，风电行业一直处于快速发展阶段。根据 GWEC统计， 2020年中国新增风电装机量占全球 56%， 2019年中国累计装机容量占全球 32.29%，中国的新增装机容量和累计装机容量处于世界领先地位； 2020年我国新增风电装机容量 52.00GW，超额完成“十三五”规划目标 。根据 GWEC数据， 2020年我国新增风电装机容量52.00GW，其中陆上风电新增装机容量 48.94GW，海上风电新增容量 3.06GW，超过 2018年与 2019年国内新增风电装机容量之和。我国累计装机容量达 262.10GW，已超量完成了“十三五”规划的风电装机目标。图： 2020年中国风电新增装机容量占全球 56% 图： 20162020年中国风电新增与累计装机容量56%18%3%2%2%19%中国 美国 巴西 荷兰 德国 其他国家19 15 20.6 25.752 49.5148.6163.7184.3210.1262.1 275.80501001502002503002016 2017 2018 2019 2020 2021E中国风电新增并网装机容量（ GW） 中国风电累计并网装机容量（ GW）6数据 来源：企查猫， BlommbergNEF，前瞻产业研究院，北极星电力网，天 风证券研究所1.1 本周专题：行业整体竞争激烈，装机市场高度集中风电发展如火如荼， 2020年新成立企业数超过 2837家。 风电景气度高带动整体产业链高速发展，新增空白市场吸引大量新企业进入。根据企查猫的数据，中国风电相关新成立企业 (在业 )近年数量大幅增长， 2020年超过 2837家， 2013-2020年CAGR达到 37%;国内新增装机份额高度集中， 2020年 CR10超过 90%。随着市场调整与整合进程的加快，龙头企业认可度不断提高，风电整机市场份额趋于集中，寡头竞争格局初现。近年来，风电整机制造行业加速集中， 2019年 CR5/CR10为 76%/94%， 2020年市场集中度小幅下滑，但 CR10仍超过 90%。图：中国风电企业 (在业 )新成立数量高速增长 (个 )321507 60389911991586236928370%10%20%30%40%50%60%70%0500100015002000250030002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020新成立企业数 YoY图：国内风电装机市场高度集中58% 60%67%72%76%64%81%84%90% 90%94%91%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2015 2016 2017 2018 2019 2020CR5 CR107数据 来源： GWEC， 天风证券研究所1.1 本周专题：“十四五”年均新增装机有望 5000万千瓦，再造中国风电根据 CWP 2020(北京国际风能大会 )规划，“十四五”期间为实现风电行业与碳中和国家战略相适应，我国风电行业 2021年 -2025年年均新增装机 5000万千瓦以上， 2025年中国风电累计装机将超过 4.7亿千瓦，较目前装机量翻番，有望再造中国风电 ；从产品结构来看，根据 GWEC保守预测，我国 2025年陆上风电新增装机容量有望达到 45GW， 2021-2025年 CAGR达到10.67%；海上风电在经过 2019-2021年抢装潮后发展速度可能放缓， 2025年新增装机容量达到 5GW， 2022-2025年CAGR可能达到 7.72%。图： 2021-2025年中国陆上、海上风电新增装机容量预测 (GW）051015202530354045502021E 2022E 2023E 2024E 2025E陆上风电 海上风电8数据 来源：国家能源局，华经情报网，天 风证券研究所1.1 本周专题：陆上风电日趋成熟，海上风电潜力较大陆上风电技术门槛低，是目前主要风电类型。 陆上风力风速变化小，电能转化率稳定，风电整机运营和维护方便，具有技术门槛和开发成本低的优势，是各国风电行业初期发展的主要方式。根据国家能源局的数据， 2020年中国陆上风电累计装机容量达到 27100万千瓦，市场规模远超海上风电；海上风电先天优势明显，市场发展潜力大 。海上风电具有资源丰富、发电效率高、距负荷中心近、土地资源占用小、大规模开发难度低等优势，是风电行业的未来发展方向，目前被各国重点推进。根据国家能源局的数据， 2013年中国海上风机累计装机容量仅有 45万千瓦， 2020高速攀升至 900万千瓦， CAGR达到 53.41%。图： 2020年中国陆上风电累计装机容量达到 27100万千瓦 图：中国海上风电高速发展767195701283014701 160881798220412271000%5%10%15%20%25%30%35%40%0500010000150002000025000300002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020陆上风电累计装机容量 (万千瓦 ) YoY45 671041632794445939000%10%20%30%40%50%60%70%80%010020030040050060070080090010002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020海上风电累计装机容量 (万千瓦 ) YoY9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.2 本周专题：异质结扩产项目梳理厂商 已有产能 地点 规划产能（ GW） 地点 时间华润电力控股有限公司 12 浙江舟山 2021年 8月广东欧昊集团有限公司 0 4.8 甘肃酒泉 2021年 8月中苏湖广实业有限公司 5 江西玉山 2021年 7月中国建材集团有限公司 5 江苏江阴 2021年 6月广东金刚玻璃科技股份有限公司 1.2 江苏吴江 2021年 7月明阳智慧能源集团股份公司 5 2021年 5月安徽华晟新能源科技有限公司 500MW 安徽宣城 2 安徽宣城 2021年 8月江苏爱康科技股份有限公司220MW 浙江湖州 5 江西赣州 2021年 3月6 江苏泰兴 2021年 5月10 浙江长兴 2021年 9月国家电投 &钜能电力 5 福建莆田 2020年 12月江苏润阳新能源科技股份有限公司 &捷佳伟创 5 江苏盐城 2020年 11月山煤国际 &湖州珺华 &宁波齐贤 10 山西晋中 2020年 8月 我们对 2020年、 2021年异质结规划项目作出一定预测，整体规模在 2020年为 45GW， 2021年为 66GW（截至目前）。表：异质结 2020、 2021年规划项目统计 -1资料来源：北极星太阳能光伏网，江西发改委官网，天风证券研究所等10资料来源：北极星太阳能光伏网，天风证券研究所等阿特斯阳光电力集团股份有限公司 0.25 浙江嘉兴 2020年 7月通威股份有限公司 1 四川金堂 2021年 5月东方日升 500MW 浙江宁海 2 浙江宁海 2020年 4月厦门神科 2 浙江衢饶示范区 2020年 9月中利集团 1 2020年 6月山东水发 &高登赛 1 辽宁阜新 2020年 6月比太科技 5 安徽颍上 2020年 6月1 安徽蒙城 2020年 1月东莞斯坦得集团 1 安徽和县 2020年 9月苏州潞能能源科技有限公司 1 江苏张家港 2021年 3月江苏晶飞新能源5 江苏泰兴 2021年 5月1 安徽马鞍山 2020年 10月江苏淮宁能源科技有限公司 2 江苏盐城阜宁 2021年 5月开盛新能源 0.5 安徽宣城 2020年 9月晋能科技 100MW国投电力 &华源电力 &金石能源 1.5 河北张家口 2020年 6月彩虹集团 2 浙江嘉兴晋锐能源 5 福建晋江金阳新能源 0.5 福建莆田唐正能源 0.5 山东东营合计 2021年底 3GW左右 110+表：异质结 2020、 2021年规划项目统计 -21.2 本周专题：异质结扩产项目梳理111.2 本周专题： TOPCon扩产项目梳理企业 TOPCon目前产能 扩充产能中来股份（其子公司泰州中来公司） N型 TOPCon电池产能 2.1GW,N型双面组件产能 2.7GW泰州 N型单晶双面 TOPCon太阳能电池项目 1.5GW项目，山西高效单晶电池智能工厂项目一期 8GW项目， N 型双面高效电池组件 2GW（ 与国电投）晶科能源 1GW天合 500MG试验线 宿迁（三期） 8GW通威 500MG试验线聆达股份 无 二期规划 5GW电池无锡尚德，先导智能，江苏微导 2GW电池江苏潞能能源科技有限公司 1GW电池华阳集团 5GW组件浙江鸿禧能源股份有限公司 600MW电池中利集团 1GW组件晶澳科技 100MW试产山西华储光电有限公司、苏州宏瑞达新能源装备有限公司 5GW TOPCon高效光伏组件制造项目 截至目前，包括中来股份、国家电投、聆达股份、无锡尚德等在内的企业发布了 40-50GW的 TOPCon电池组件扩产计划。资料来源：北极星太阳能光伏网，江西发改委官网，天风证券研究所等12请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8月份挖掘机销量数据出炉，同比 -13.7%，海外市场持续高增速 ： 8月挖掘机行业销量 18,075台，同比 -13.7%，其中国内（含港澳）销量 12,349台，同比 -31.7%，出口 5,726台，同比 +100%，海外持续高增速。从结构来看， 8月小 /中 /大挖分别销售 6736/3670/1943台，同比 -33.6%/-31.9%/-23.6%。展望全年，我们对挖机销量依然保持 10%-15%的增速预期：根据我们的测算，在悲观 /中性 /乐观情况下，当 7-12月挖机内销增速分别为 -25%/-20%/-15%，出口增速分别保持在 +70%/+85%/+100%时，全年挖机销量有望保持在 36至 38万台，同比增速保持在 +10%-16%。资料来源：中国工程机械工业协会，天风证券研究所2.1. 工程机械： 8月挖掘机销量 1.8万台，同比 -13.7%CR4 CR8 合计 三一 徐挖 柳工 临工 斗山 现代 小松 日立 卡特 沃尔沃2021.8销量情况 18,075台2020年市占率 62.03% 81.96% 100% 27.97% 15.87% 7.89% 8.17% 5.88% 2.38% 2.45% 1.85% 10.30% 2.80%2019年市占率 59.60% 80.30% 100% 25.80% 14.10% 7.30% 7.10% 6.90% 3.10% 3.70% 2.90% 12.40% 2.50%2018年市占率 55.50% 78.30% 100% 23.00% 11.40% 7.00% 6.50% 7.80% 3.60% 51% 4.40% 13.20% 3.20%2017年市占率 53.10% 76.40% 100% 22.20% 9.90% 5.80% 5.00% 7.80% 2.90% 6.70% 5.70% 13.20% 3.40%2016年市占率 48.30% 70.40% 100% 20.00% 7.50% 5.00% 3.80% 6.60% 1.70% 7.00% 6.20% 14.20% 2.70%表：主流挖掘机厂家销量（含出口）与市占率变化（台）13资料来源： 中国工程机械协会 ，天风证券研究所 2021年分月预测挖机销量：预计全年挖机销量会呈现出前高 -中低 -后翘尾的趋势 展望全年，我们对挖机销量保持 11%-16%的增速预期： 1）在乐观情况下，假设 8-12月挖机内销增速降幅由 -20%向 0%缩窄，出口维持 50-80%的增速，则全年销量保持 +16%， 8-12月销量同比 +0.5%； 2）在中性情况下，假设假设 8-12月挖机内销增速降幅由 -25%向 -5%缩窄，出口维持 40-75%的增速，则全年销量保持 +13.82%， 8-12月销量同比 -4.6%； 3）在悲观情况下，假设假设 8-12月挖机内销增速降幅由 -25%向 -15%缩窄，出口维持 30-75%的增速，则全年销量保持 +11%， 8-12月销量同比 -11.4%；表： 2021年挖机分月销量预测（单位 :台）项目 合计 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12乐观 内销 315911 16026 24562 72977 41100 22070 16965 12329 14461 19208 21503 27391 27319Y O Y 7 .8 7 % 1 0 6 .5 7 % 2 5 5 .5 1 % 5 6 .5 7 % - 5 .2 4 % - 2 5 .2 4 % - 2 1 .9 1 % - 2 4 .1 4 % - 2 0 % - 1 5 % - 1 0 % - 5 % 0%出口 64092 3575 3743 6058 5472 5150 6135 5016 5153 5841 5846 5785 6317Y O Y 8 4 .4 8 % 6 3 .6 9 % 5 7 .8 7 % 1 1 6 .5 1 % 1 6 6 .2 8 % 1 3 1 .6 7 % 1 1 1 .4 8 % 7 5 .5 7 % 8 0 .0 0 % 70% 70% 70% 50%合计 380003 19601 28305 79035 46572 27220 23100 17345 19614 25050 27349 33176 33636Y O Y 1 5 .9 9 % 9 7 .1 5 % 2 0 5 .0 1 % 5 9 .9 6 % 2 .5 2 % - 1 4 .2 5 % - 6 .1 9 % - 9 .2 4 % - 6 .3 3 % - 3 .7 8 % 0 .0 7 % 2 .9 2 % 6 .6 8 %中性 内销 309875 16026 24562 72977 41100 22070 16965 12329 13557 18078 20308 25950 25953Y O Y 5 .8 1 % 1 0 6 .5 7 % 2 5 5 .5 1 % 5 6 .5 7 % - 5 .2 4 % - 2 5 .2 4 % - 2 1 .9 1 % - 2 4 .1 4 % - 2 5 % - 2 0 % - 1 5 % - 1 0 % - 5 %出口 63013 3575 3743 6058 5472 5150 6135 5016 5010 5669 5674 5615 5895Y O Y 8 1 .3 8 % 6 3 .6 9 % 5 7 .8 7 % 1 1 6 .5 1 % 1 6 6 .2 8 % 1 3 1 .6 7 % 1 1 1 .4 8 % 7 5 .5 7 % 75% 65% 65% 65% 40%合计 372889 19601 28305 79035 46572 27220 23100 17345 18567 23748 25983 31565 31848Y O Y 1 3 .8 2 % 9 7 .1 5 % 2 0 5 .0 1 % 5 9 .9 6 % 2 .5 2 % - 1 4 .2 5 % - 6 .1 9 % - 9 .2 4 % - 1 1 .3 3 % - 8 .7 8 % - 4 .9 3 % - 2 .0 8 % 1 .0 1 %悲观 内销 301936 16026 24562 72977 41100 22070 16965 12329 13557 16949 19114 23066 23221Y O Y 3 .1 0 % 1 0 6 .5 7 % 2 5 5 .5 1 % 5 6 .5 7 % - 5 .2 4 % - 2 5 .2 4 % - 2 1 .9 1 % - 2 4 .1 4 % - 2 5 % - 2 5 % - 2 0 % - 2 0 % - 1 5 %出口 61564 3575 3743 6058 5472 5150 6135 5016 5010 5326 5330 5275 5474Y O Y 7 7 .2 1 % 6 3 .6 9 % 5 7 .8 7 % 1 1 6 .5 1 % 1 6 6 .2 8 % 1 3 1 .6 7 % 1 1 1 .4 8 % 7 5 .5 7 % 75% 55% 55% 55% 30%合计 363500 19601 28305 79035 46572 27220 23100 17345 18567 22274 24444 28341 28695Y O Y 1 0 .9 6 % 9 7 .1 5 % 2 0 5 .0 1 % 5 9 .9 6 % 2 .5 2 % - 1 4 .2 5 % - 6 .1 9 % - 9 .2 4 % - 1 1 .3 3 % - 1 4 .4 4 % - 1 0 .5 6 % - 1 2 .0 8 % - 8 .9 9 %2.2. 工程机械：挖机销量保持 11%-16%的增速预期14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3.1. 光伏设备：华润电力 12GW高效异质结太阳能电池及组件制造项目开建 我们认为华润电力扩产意义重大：首先，华润此前业务结构以传统 火力发电为主，华润旗下运营 37座燃煤发电厂、 3座燃气发电厂，火电运营权益装机容量为 32,127兆瓦，占比 74.1%。 华润入局光伏，可能与光伏本身平价化趋势明朗高度相关。 2020年是我国光伏发电由补贴依赖进入平价建设的关键一年 ：在 2020年发改委发布的最新光伏电价政策中， 、 、 类地区指导电价分别为 0.35、 0.4、 0.49元 /千瓦时，相比 2013年下降了约55%，工商业分布式光伏度电补贴价格为 0.05元 /千瓦时，较 2013年下降了 88.1%。 平价项目同比增长，竞价项目补贴强度下降 ： 2020年共有 13省份申报了 36.23GW平价光伏项目，同比增加 145%，在国家竞价补贴项目方面，全国竞价效果明显，加权平均电价同比下降 14.8%，补贴强度同比下降 49.2%。其次，华润把所有 12GW的产能都放在异质结上，说明异质结在产业化及性价比上的优势越发凸显。 异质结从2019年开始产业化进程顺利，在多家企业的共同推动下，量产效率提升非常明显，降本路径清晰，预计在 2023年将全面展现出效率、成本、发电增益能力等方面的超强综合优势。数据来源：国家发改委， CPIA，天风证券研究所图： 2013-2020 我国历年光伏发电上网电价及补贴幅度（单位：元 /kWh） 图： 2019-2020年光伏竞价项目电价水平比较（单位：元 /kWh）数据来源：国家发改委， CPIA，天风证券研究所15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明对于 TOPcon以及 HJT近年来的技术之争，我们近期对 PERC、 TOPCON、 HJT这三种技术进行了经济性测算，通过搭建 210mm尺寸硅片的不同技术路径的双面电池的模型来判断各个技术路径的成本情况，以探究各个技术路径的发展现状与前景。根据测算，我们发现 21年 PERC电池成本仍具有优势，成本约为 0.614元 /W，而 TOPCON和 HIT的成本较高，分别为 0.672和 0.703元 /W，此时 HIT相对于 TOPCON尚未显现出经济性，而到 2022年 HIT成本低于TOPCON，已经具有经济性，但仍高于 PERC电池的 0.579元 /W。到了 2023年， HIT经济性开始领先，成本达到 0.542元 /W，低于 PERC的 0.546元 /W和 TOPCON的 0.577元 /W。我们判断，此时 HIT将开始对 PERC的市场迅速替代，成为行业主流技术。由于 TOPCON在前段年份较 HIT经济性较好，加上现在 PERC存量产线较大，有很多项目还未收回成本，加上 TOPCON与 PERC产线的兼容性高，因此一般 PERC企业只需添加部分设备即可生产 TOPCON，因此 TOPCON在未来一段时间内将会与 HIT共存，甚至在一些时间点上产能大于 HIT。因此我们认为：两年内 TOPcon扩产可能超预期，但在 2023年后 HJT有望逐步在电池片环节成本具备优势，开始具备超强竞争力。3.2. 光伏设备： TOPcon+HJT不断刷新效率最佳表现，电池片环节技术迭代带动设备更新换代16背景： 9月 7日，由国家发改委、国家能源局指导，国家电网和南方电网主办的“绿色电力交易试点启动会”在北京召开，绿色电力交易试点正式开市。首批绿色电力交易在省间和省内同时展开，覆盖 17个省份 259家市场主体，标志着中国向由企业驱动的绿色电力市场迈出了关键的一步。绿电交易概念： “绿电”指的是，在生产电力的过程中，其二氧化碳排放量为零或趋近于零。绿电的主要来源为太阳能、风力、生质能、地热等，绿点交易主要指以绿色电力产品为标的物的电力中长期交易；产品类别： 主要为风电和光伏发电企业上网电量，条件成熟时，可扩大至符合条件的水电；交易主体： 需经过政府部门批准，需求侧为主动愿意为绿色电力的环境属性付出额外费用的用电企业，供给侧为光伏、风电等发电企业；绿点交易价格： 根据第一批绿电中长期试点协议，当前绿电的价格溢价约为 5-8美元 /兆瓦时（人民币 0.03-0.05元/千瓦时），相当于大约 10%的价格增量。由买卖双方协商得出的价格溢价完全在双方的预期之内，但在未来，相当于煤电基准电价 5%至 20%的绿电溢价仍有可能出现，成为绿色电力交易市场面临的主要挑战。中国绿电交易试点市场前景广阔，但仍处于起步阶段，还需付出更多努力才能充分发挥其潜力。4. 锂电设备：绿电交易：绿电交易开启，利好发电侧储能放量17来源：观中国公众号，人民政府网，天风证券研究所表：绿电交易规则交易规则 详细内容交易主体变化初期，售电方优先组织平价风电和光伏发电企业，平价新能源装机规模有限的省份可由本省电网企业通过代理的方式跨区跨省购买符合条件的绿电，或由部分带补贴的新能源项目参与绿电交易，交易电量不再领取补贴。随着新能源发展及绿电市场不断成熟，可根据国家有关规定动态调整发电侧入市范围。初期电力用户主要选取具有绿电消费需求的用电企业。后续范围可逐步扩大，并且逐步引导电动汽车、储能等新兴市场主体参与绿电交易。交易机制一是通过电力直接交易方式购买绿电产品：初期主要面向省内市场，由电力用户（含售电公司）与发电企业等市场主体直接参与，通过双边协商、集中撮合、挂牌等方式达成交易。二是向电网企业购买绿电产品，电力用户向电网企业购买其保障收购的绿电，省级电网企业、电力用户可以以集中竞价、挂牌交易等方式进行，省级电网公司也可统一开展省间市场化交易再出售给省内电力用户。价格形成机制对于电力直接交易方式购买的绿电产品，交易价格由发电企业与电力用户通过双边协商、集中撮合等方式形成。对于向电网企业购买的绿电产品，以挂牌、集中竞价等方式形成交易价格。试点交易初期，按照平稳起步的原则，可参考绿电供需情况合理设置交易价格上、下限，待市场成熟后逐步取消。附加收益的归属完全市场化绿电产生的附加收益归发电企业；向电网企业购买且享有补贴的绿电，产生的附加收益用于对冲政府补贴，发电企业如自愿退出补贴参与绿电交易，产生的附加收益归发电企业；其他保障上网的绿电，产生的附加收益专款用于新型电力系统建设工作。交易组织、交易执行和交易结算绿电交易初期以年度（多月）为周期组织开展。鼓励市场主体间签订多年交易合同。积极研究建立在建风电、光伏项目参与绿电交易机制，鼓励电力用户与在建发电企业签订 5-10年的长期购电协议，建立促进绿电发展的长效机制。交易电量在非现货试点地区，由电力调度机构予以优先安排，保证交易结果的优先执行；在现货试点地区，为市场主体提供优先出清履约的市场机制。绿电交易优先于其他优先发电计划和市场化交易结算。4. 锂电设备：绿电交易：绿电交易开启，利好发电侧储能放量18来源：发改委，天风证券研究所能耗双控政策明确指出绿色电力可换取能耗指标 。 9月 16日国家发展改革委印发 完善能源消费强度和总量双控制度方案 ，鼓励地方增加可再生能源消费（如绿色电力），超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核；绿电交易加速能耗指标市场化交易程度，优化企业能源要素分配 。绿电交易具有完善的交易制度和专门的交易市场，有助于进一步完善用能权有偿使用和交易制度，加快建设全国用能权交易市场，推动能源要素向优质项目、企业、产业及经济发展条件好的地区流动和集聚；发展绿色电力是解决“限电限产一刀切”的有效方法 。方案指出，坚决管控新增高耗能高排放项目，鼓励地方增加可再生能源消费，超额完成能耗抢强度降低目标免予考核。在新能源换取排放权以及考核激励的情况下，作为可再生新能源电力的绿色电力将受到地方政府，尤其是能耗大省的高度重视，行业空间具有高成长性；短期看，发展绿色电力以及能耗双控将带来部分制造业企业成本上升，但长期看将倒逼政府加快推动产业的转型升级，有助于制造业整体的长期发展。4. 锂电设备：绿电交易：绿电交易开启，利好发电侧储能放量19图：发电侧光伏项目 IRR测算 我们认为绿电交易本身形成了对于发电侧储能的一种类补贴（企业对企业，而非政府对企业）。 2020年以来，针对储能项目的补贴逐步提升。我们看到现阶段，光储一体在 IRR上相较于单纯光伏项目仍有一定提升空间，主要系储能单位投资较高。我们测算，在每度电 0.1、 0.5、 1.0元补贴之下，光储一体项目 IRR相较于无补贴状态分别提升 0.33、 1.64、 3.19个百分点。 绿电由于相较于一般煤电具备 0.03-0.05元 /度电的溢价，因而这就形成了购买企业对出售企业的一种类补贴。资料来源：各地方政府官网，天风证券研究所4.92% 5.25%6.56%8.11%6.24% 6.24% 6.24% 6.24%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%补贴 补贴 0.1元 /度 补贴 0.5元 /度 补贴 1元 /度光伏 +储能 IRR 光伏 IRR地区 政策 政策内容内蒙古自治区 2020年光伏发电项目竞争配置方案普通光伏电站配置储能系统，则应保证储能系统时长为 1小时及以上、配置容量达到项目建设规模（即预计备案规模） 5%及以上辽宁省 辽宁省风电项目建设方案 优先考虑附带储能设施、有利于调峰的项目山西省 关于开展新能源场站一次调频改造工作的通知新能源（风电场、先伏发电站）通过保留有功备用或配臵储能设备，并利用相应的有功控制系统或加装独立控制来实现一次调频功能。新疆自治区 新疆电网发电侧储能管理暂行规则在火电厂、风电场、光伏电站发电上网关口内建设的、充电功率 5MW及以上、持续充电 2 小时及以上的电储能设施，根据电力调度机构指令进入充电状态的，对其充电电量进行补偿， 具体补偿标准为 0.55元 /千瓦时。湖北省 关于发布 2020年度风电和光伏发电消纳预警结果 的通知 风储项目配备的储能容量不得低于风电项目配置容量的 10，且必须与风电项目同时建成投产，以满足储能要求。江西省 关于做好 2021年新增光伏发电项目竞争优选有关 工作的通知2021年新增光伏发电竞争优选的的项目，可自愿选择光储一体化的建设模式，配置储能标准不低于光伏电站装机规模的10%容量 /1小时，储能电站原则上不晚于光伏电站同步建成。山东省 关于 2020年拟申报竞价光伏项目意见的函 根据申报项目承诺，储能配置规模按项目装机规模 20%考虑，储能时间 2 小时，可以与项目本体同步分期建设。山西省 关于 2020年拟新建光伏发电项目的消纳意见 建议新增光伏发电项目应统筹考虑具有一定用电负荷的全产 业链项目，配备 15-20%的储能，落实消纳协议江苏省 关于进一步促进新能源并网消纳有关意见的通知鼓励新能源发电企业配置一定比例的电源侧储能设施，支持储能项目参与电力辅助服务市场，推动储能系统与新能源协调运行。河北省 关于推进风电、光伏发电科学有序发展的实施方 案（征求意见稿） 支持风电、光伏发电项目按 10%左右比例配套建设储能设施。宁夏自治区 关于加快促进自治区储能健康有序发展的指导意 见（征求意见稿）依托清洁能源聚集优势，推进储能产业发展， 十四五 期间，储能设施按照容量不低于新能源装机的 10%、连续储能时长 2 小时以上的原则逐年配置青海省 支持储能产业发展的若干措施新建新能源配置储能容量原则上不低于 10%，时长 2 小时以上；新建、新投运水电站也需同步配置新能源和储能系统。 水电新能源 + 储能 项目中自发自储设施所发售的省内电网电量， 补贴每千瓦时 0.10 元， 经省工业和信息化厅认定使用本省产储能电池 60%以上的项目， 再增加每千瓦时0.05 元。资料来源：各地政府官网，天风证券研究所图：各省储能相关政策无储能请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4. 锂电设备：绿电交易：绿电交易开启，利好发电侧储能放量20 储能市场有望成为锂电下一重要成长级，根据各省的政策和主要企业的投资计划，我们预计将有利于储能市场的有序、稳步增长。 受益标的：先导智能、星云股份（前瞻布局发电侧储能 +分容化成设备业务放量）等。企业名称 项目名称 电装机华能集团 青海格尔木时代新能源光伏储能电站项目 光伏 50MW中电建 无棣县渔光互补电站 光伏 150MW华润电力 濉溪孙疃 50兆瓦风电场工程 光伏 50MW国家电投山西榆社 300MW风电 +1GW光伏+100MW储能项目 风电 300MW、光伏 1GW吉电股份山东 200MW平价光伏储能项目 光伏 200MW鲁能集团 海西州多能互补集成优化国家示范工程 光伏 200MW、风电 400MW、光热 50MW国家电网风光储输示范工程一期 风电 100MW，光伏 40MW风光储输示范工程二期 风电 400MW、光伏 60MW资料来源：北极星风力发电网、北极星售电网、淮北市投资促进中心、世纪新能源网、天风证券研究所等表：主要发电储能项目装机情况 (MW)请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4.