1、 菇 办善。、烊郏琟譬；穡 疭黯 谢 纠吧 胍 贿袍謇卜 譓 毗 础作专导， ， 。 ：，；日关 于学位 论文 使 用 授权的声 明山 东 大学硕 士 学位 论文目 录山 东 大学硕 士 学位 论文 实证 结果 分 析 稳健 性 检验，第 卵 芯 拷崧塾胝 呓 椤 璴 甀 山 东 大学硕 士 学位 论文资本 结构 的问 题 古 老 而又 常新 。 为 了解决 这 一问 题 ， 中 西方学者进 行了大量的理 论及 实证 研 究， 这 些研 究的目的在 于从理 论上 解释公 司 选 择某一特 定 资本 结构 的原因， 为 公 司 决 策 提 供 依 据。 年 ， 金 融 危 机 对 我国的影 响开
2、 始 显 现 ，首先 是 珠三角制 造 业面 临的来自出 口 额衰 退的巨大压 力， 其次 是 我国沪 深两 市从高 点大幅 下 跌 。 在 这 种情 况下 ， 各个 企业的资本 结构 选 择的影 响因素 必 将发 牛 变动， 基 于此 ， 在 金 融 危 机 的大背景下 ， 对 影 响上 市公 司 资本 结构 选 择的因素 进 行研 究将更 有 意义 。首 先 ， 通 过对 理 论、 权衡理 论、 引 入 不对 称 信 息 的新 资本 结构 理 论以及 资本 结构 影 响因素 的国内 外 文 献述 评 ， 为 后续 理 论分 析、 假设提 出 及 实证 研 究提 供 了前期准备。 然后， 对
3、 我国资本 结构 现 状 及 不同 行业资本 结构 的差异 进 行了分 析。 为 对 制 造 业进 行基 于双 向 效 应动 态模型 的理 论及 实证 分 析提 供 总的现 实状况和 行业背景。山 东 大学硕 士 学位 论文关 键词：资本 结构 ； 双 向 效 应动 态 模型 ； 制 造 业 ， ， ， 琣 ， 赾 山 东 大学硕 士 学位 论文资本 结构 ， 是 指 企业各种长 期资金 筹 集 来源的构 成 及 其比例 关 系 。 通常情 况下 ， 企业的资本 结构 由长期债务 资本 和 权益资本 构 成 ， 研 究资本 结构 就 是 合 理 地确 定 长期债务 资本 和 权益资本 的比例
4、关 系 。 短 期资金 的需求量 和 筹 集 是 经 常变化的， 且 在 整 个 资金 总量 中 所占 比重 不稳定 ， 因此 ， 一般 不列入 资本 结构 箭 理 范 围 ，而作 为 营 运 资金 管理 。 资本 结构 作 为 企业利 益相关 者权利 义 务 的集 中 反 映 ， 影响并 决 定 着企业行为 特 征及 企业价值。 合 理 的资本 结构 有 利 于规 范企业行为 、 提高 企业价值； 而扭曲的资本 结构 则会 造 成 企业行为 错 位 、 企业价值下 降 。为 了解决 这 一问 题 ， 西方学者进 行了大量 的理 论及 实证 研 究， 这 些研 究的目的在 于从理 论上 解释公
5、 司 选 择某一特 定 资本 结构 的原因， 揭示 公 司 资本 结构”肖 作 平 资小 结构 影 响 薼褒实证 研 究综 述 疘 场导 报 ， 。 刘 海蜒 财 务 管理 ； ：【 ， 薒 心版 计 进 一步全面 的研 究。时间 进 入 年 ， 经 济 形 势 发 牛 巨大变化， 一场 金 融 危 机 席 卷而来。 在 西方， 房 地美 ， 房 利 美 以及 雷 曼 兄 弟等一大批国际 知 名 企业先 后落马 ， 通用 公 司 也申请 了破 产 保护。 这 次 危 机 是 自上 世 纪二 三十 年 代 “大萧 条”以来世 界经 济 面 临的最 严 峻 的考 验。 随 着我国融 入 全球 化市
6、场 经 济 的逐 步加 深， 此 次 金 融 危 机 对 我国的影 响也 较 为 严 重， 首先 是 珠三角制 造 业面 临的来自出 口 额衰 退的巨大压 力，其 次 是 我国的沪 深两 市从高 点大幅 下 跌 ， 股市波 动 相当 剧 烈 。 在 这 种情 况 下 ， 各个 企业的资本 结构 影 响因素 必 将发 生 变动 ， 基 于此 ， 对 上 市公 司 资本 结构 的影 响因素 进 行研 究将更 有 意义 。 通过对 金 融 危 机 大背景下 的资本 结构 一般 情 况和 制 造业资本 结构 选 择影 响因素 的分 析， 为 企业的决 策 指 出 具 有 指 导 意义 的方向 。与此
7、同时， 资本 结构 也有 广义 与狭义 之 分 。 广义 的资本 结构 是 指 企业资金 来源中 所有 负 债资本 和 权益资本 的比例 关 系 。 狭义 的资本 结构 是 指 长期负 债资本 和权益资本 的比例 关 系 ， 而将短 期负 债资本 视 为 营 运 资本 管理 。 对 于使 用 哪种资本结构 的定 义 比较 合 理 ， 理 论界并 没 有 给出 确 切 的答 案。 本 文 以总负 债总资产 、流动负 债总资产 、 长期负 债总资产 、 总银 行借 款 总资产 、 短 期银 行借 款 总资产 、长期银 行借 款 总资产 表示 资本 结构 ， 同时以 账 面 价值计 算资产 负 债率
8、 。 这 是 由我国的实际 情 况决 定 的：第 一， 我国上 市公 司 长期以来一直存 在 长期负 债短 期化现 象， 即 流动负 债占 据了总负 债中 的大部分 ， 而流 动负 债中 很 大部分 来自银 行贷款 ， 忽 视 流动负 债将不利 于理 解上 市公 司 的融 资行为 ：第 二 ， 由于市场 的波 动及不完 善 性 ， 同时考 虑 估值技 术的适用 性 ， 使 用 市场 价值或者公 允价值对 资产 ， 负一国李 善 民 。 刘 智 上 市公 司 资本 结构 影 响闪 素 述 评 峒 蒲 芯 浚 山 东 大学硕 士 学位 论文山 东 大学硕 士 学位 论文 研 究框架和 主要 内 容
9、造 业上 市公 司 数 据， 基 于双 向 效 应动 态模型 ， 对 影 响资本 结构 选 择的因素 进 行全 卜上 市公 司 资本 结构 选 择的优 化提 出 政策 建议 ， 并 指 出 了本 文 的展 望 与研 究的不本 文 创 新 之 处 主要 体现 在 ：过慢 ， 交 易 成 本 过大， 即 口 系 数 偏 小 ， 资本 结构 的调 整 速度 远远低于发 达 国家 水平， 交 易 成 本 过大， 所以 ， 建立与完 善 现 代 公 司 管理 机 制 ， 构 建合 理 的公 司 内 部权力制 衡体 系 ， 提 供 良 好 的产 权机 制 和 治 理 机 制 ， 以及 进 一步完 善 资本
10、 市场 ， 提高 资本 市场 的有 效 性 非 常重要 。 独特 性 对 负 债水 平影 响不显 著， 完 全不具 有 相关性 ， 这 可能 是 我国制 造 业上 市公 司 同质性 较 强 ， 尚 未在 生 产 经 营 过程 中 形 成 自己独特 的竞争 能 力， 也 就 是 所谓的核 心能 力， 从“中 国制 造 颉 爸泄 丛 还需努 力。著名 的美 国经 济 学家 莫 迪里 亚尼 和 米 勒 考 察 了企业山 东 大学硕 士 学位 论文能 性 越大， 因为 可以 利 用 减 税收益。 在 完 全抵减 税盾 效 益之 前， 企业可以承担 更山 东 大学硕 士 学位 论文公 司 前景乐观 ，
11、有 利 于增加 公 司 价值。时， 债务 优 于股权； 因为 外 部股权融 资成 本 较 高 ， 只 作 为 融 资渠 道 的补 充来源形优 序 融 资理 论在 整 个 资本 结构 理 论中 占 有 重要 的地 位 ， 它 突破 了传 统 资本 结构 理 论仅 仅 从静态 的角度 研 究最 优 资本 结构 的存 在 与否， 它 把公 司 融 资看 成 是 一个 动态的过程 ， 分 析了企业融 资的先 后顺 序 。 此 外 ， 优 序 融 资模型 集 中 在 对 管理者动 机 的分 析上 ， 而非 市场 价值最 大化的原则上 ， 这 是 资本 结构 理 论的一个 重大突破 。 资本 结构 研 究
12、文 献综 述山 东 大学硕 士 学位 论文曩负 向 关 系 ， 公 司 规 模、 股权分 散 程 度 对 负 债比率 有 正 向 关 系 。山 东 大学硕 士 学位 论文特 征因素 的函 数 模型 ， 使 用 分 析 ， 检查了 年 证 券 发 行选 择和公 司 杠 杆比率 时间 变化的决 定 因素 ， 提 供 了宏观 经 济 条件 如何 影 响资本 结构 选 择的证 据。 他 们 将样本 按 照财 务 约 束的大小 ， 然后进 行分 组 ， 研 究结论是 ：无 财 务约 束的公 司 能 将它 们 的发 行时间 与有 利 的宏观 经 济 状 况 同 时发 牛 ， 而财 务 约 束的公 司 却
13、做 不到 。山 东 大学硕 士 学位 论文山 东 大学硕 士 学位 论文嘲山 东 大学硕 士 学位 论文李 松青 ， 王 国顺 对 我国矿 业类上 市公 司 资本 结构 影 响因素 进 行了实证 分 析 ， 研 究我国矿 业类上 市公 司 资本 结构 的影 响因素 ， 选 取 个 可量 化因素进 行实证 研 究， 以期为 矿 业企业资本 结构 决 策 提 供 一些经 验证 据。多 元 回 归 分 析， 得出 企业特 质因素 中 的盈 利 能 力、 规 模、 非 负 债税盾 和 成 长机 会为 影 响我国企业资本 结构 的丰 要 原因； 其次 ， 通过对 同样企业样本 的各年 度 截 面数 据的逐 年 回 归 分 析 得出 结论， 在 不同 的年 份 ， 公 司 特 质因素 对 企业资本 结构 的影 响程 度 是 不同 的， 宏观 制 度 的相关 因素 影 响公 司 特 质因素 发 挥 作 用 ； 最 后， 通过时间 序 列变量 的平稳性 检验和 多 元 回 归 分 析 ， 发 现 在 年 的时间 范围 内 。 公 司 特 质因素 同账 面 资产 负 债率 显 著正 相关 ， 制 度 变迁 因素 同账 面 资产 负债 率 显 著负 相关 。山 东 大学硕 士 学位 论文 文 献评 论擘
