1、一、港股通基金&港股 QDII 基金投资策略1、港股通基金&港股 QDII 基金概况港股通基金定义及统计n 本报告将“港股通基金”定义为：侧重投资港股的公募基金（非 QDII）。筛选条件：1、基金类型：主动偏股型（股票型+混合型剔除偏债）、指数型（含 ETF）；2、港股投资占比：港股市值占基金资产净值比例30%。n 为使样本更具研究性及投资可行性，我们将港股占基金资产净值比50% 划为“高港股仓位基金”类别；港股占资产净值比例在 30%50%之间为“区域平衡类基金”类别。“高港股仓位基金”具备相对纯粹的港股属性， 投资者可借道该类基金参与港股市场投资；“区域平衡类基金”则具备横跨 A 股和港股
2、的比较优势，可作为投资者参与港股投资的较好补充。n 统计结果显示，在披露最新季报（本期为 2021 年四季报）的全部公募基金（非 QDII）当中，“港股通基金”共 185 只，合计规模 2668.71 亿元。 其中：1）主动偏股型港股通基金中，“高港股仓位基金”共 66 只，合计规 模 745 亿元；“区域平衡类基金”58 只，合计规模 1746 亿。2）指数型港 股通基金中，“高港股仓位基金”36 只，规模共 128 亿；“区域平衡类基金” 25 只，规模共计 49 亿。图表 1：港股通基金-主动偏股型规模分布(亿)图表 2：港股通基金-指数型规模分布(亿)来源：Wind，国金证券研究所来源
3、：Wind，国金证券研究所n 对于在四季度及之后成立（无四季报披露）和处于发行中的港股通基金统计显示：截至 2022 年 1 月 31 日，新成立基金中名字含“港股通”、“沪港深”、“沪深港通”、“恒生”的有：1）主动偏股型：10 只，均为偏股混合型；2）指数型：35 只，其中有 30 只 ETF 基金。图表 3：港股通基金-新成立基金信息(截至 2022.1.31)代码名称分类成立日期基金经理规模(亿)代码名称分类成立日期基金经理规模(亿)012288泰康沪港深成长偏股混合型未成立黄成扬014153天弘华证沪深港长期竞争力指数型2022-01-25杨超2.90013181安信港股通精选偏股混
4、合型未成立谭珏娜513150华泰柏瑞中证港股通科技 ETF指数型2022-01-25何琦,谭弘翔2.55013897德邦港股通成长精选偏股混合型未成立郭成东,王佳卉517550招商中证沪港深消费龙头 ETF指数型2022-01-20许荣漫2.20014746贝莱德港股通远景视野偏股混合型2022-01-21陆文杰,单秀丽5.73513020国泰中证港股通科技 ETF指数型2022-01-19梁杏,吴向军2.02013009万家港股通精选偏股混合型2022-01-05刘宏达3.51513200易方达中证港股通医药卫生综合 ETF指数型2022-01-19成曦2.34014114广发沪港深医药偏股
5、混合型2021-12-29吴兴武7.46159738华泰柏瑞中证沪港深云计算产业 ETF指数型2022-01-18李茜3.17012586南方港股创新视野一年持有偏股混合型2021-12-28史博2.29513230华夏中证港股通消费主题 ETF指数型2022-01-12严筱娴2.64- 2 -2022 年 2 月公募港股通及 QDII 基金投资策略报告013991中欧港股通精选一年持有偏股混合型2021-12-08罗佳明15.60517270浦银安盛中证沪港深科技龙头 ETF指数型2021-12-30高钢杰2.40013356大摩沪港深精选偏股混合型2021-11-23王大鹏2.480145
6、43汇添富中证沪港深云计算产业指数指数型2021-12-28乐无穹0.11012182广发沪港深精选偏股混合型2021-11-18张东一2.32159711华夏中证港股通50ETF指数型2021-12-16李俊3.16012989天弘国证港股通50A指数型未成立胡超,宋蕾159718平安中证港股通医药卫生综合 ETF指数型2021-12-16成钧2.67159776银华中证港股通医药卫生综合 ETF指数型未成立张凯159751鹏华中证港股通科技 ETF指数型2021-12-10张羽翔2.32159788易方达中证港股通中国 100ETF指数型未成立成曦517390天弘中证沪港深云计算产业 ET
7、F指数型2021-12-10陈瑶,胡超,林心龙2.52159799平安中证港股通消费主题 ETF指数型未成立成钧160646鹏华中证沪港深科技龙头指数型2021-12-07闫冬2.29513073易方达中证港股通消费主题 ETF指数型未成立范冰517770浦银安盛中证沪港深游戏及文化传媒ETF指数型2021-11-25罗雯3.38513323易方达恒生港股通新经济 ETF指数型未成立范冰,宋钊贤159748富国中证沪港深创新药产业 ETF指数型2021-11-24蔡卡尔3.02513770华宝中证港股通互联网 ETF指数型未成立周晶,丰晨成517960上投摩根中证沪港深科技 100ETF指数型
8、2021-11-22胡迪,何智豪2.02513963博时中证港股通消费主题 ETF指数型未成立万琼014128西藏东财中证沪港深创新药指数型2021-11-18吴逸,姚楠燕0.72517503国泰中证沪港深动漫游戏 ETF指数型未成立黄岳517880华泰柏瑞中证沪港深品牌消费 50ETF指数型2021-11-17谭弘翔2.89517763浦银安盛中证沪港深消费龙头 ETF指数型未成立高钢杰517280天弘中证沪港深线上消费主题 ETF指数型2021-11-16张子法,胡超,林心龙2.31517783浦银安盛中华交易服务沪深港300ETF指数型未成立高钢杰159726华夏恒生中国内地企业高股息率
9、 ETF指数型2021-11-11严筱娴2.13517853汇添富中证沪港深张江自主创新50ETF指数型未成立吴振翔159793平安中证沪港深线上消费主题 ETF指数型2021-11-09刘洁倩2.60517993招商中证沪港深500 医药卫生 ETF指数型未成立许荣漫来源：Wind，国金证券研究所港股 QDII 基金n 港股 QDII 以投资港股市场、以及港股与中概股兼顾的基金为主，在规模和产品数量上均占 QDII 各类型之首，包括指数型 27 只（币种、份额及联接基金合并计算，下同）、主动管理型 32 只。考虑到全文逻辑统筹，本文将港股 QDII 中投资医药生物的 2 只主题指数基金归入医
10、药主题基金类别，详见本文第二部分“QDII（除港股）基金投资策略”。规模较大的是华夏恒生互联网科技业 ETF(215 亿)、华夏恒生 ETF(126 亿)、易方达恒生 H 股ETF(83 亿)。n 指数型港股 QDII 共跟踪 10 个指数，以恒生科技指数、恒生中国企业指数和恒生指数为主流，依次有 11 只、5 只、3 只基金跟踪。其余指数还包括中证香港科技指数、恒生互联网科技业指数、恒生综合小型股指数、恒生综合中小型股指数、恒生国企精明指数、标普香港上市中国中小盘指数、标普中国新经济行业指数。此外，银华工银南方东英标普中国新经济行业ETF、嘉实恒生中国企业 ETF 这 2 只基金为中港互挂
11、ETF-of-ETF。2、2022 年 1 月港股市场回顾筑底反弹，领跑全球n 2022 年 1 月美联储紧缩预期引发多国主要股指深度调整，而港股以小幅收涨的表现领跑全球，一扫去年阴跌的颓势：全月恒生指数报收于 23802.26， 月度涨幅 1.73%；恒生中国企业指数月度收涨 1.38%；恒生科技指数则在全球科技股大跌中难以幸免，全月下跌-4.49%。具体来看，1 月上旬港股在权重板块表现强劲的带动下筑底反弹，而至月度下旬再度遭遇调整，致- 3 -2022 年 2 月公募港股通及 QDII 基金投资策略报告使全月涨幅收窄。行业来看，领跑的能源、电讯业月度涨幅均超过 10%， 随后的综合、金融
12、、地产建筑业涨幅集中在 5%9%区间；在下跌的 6 个行业中，医疗保健以-15.12%的跌幅连续第二个月垫底，主要由于医药集采进程加快使得多只医药股龙头股价跌幅较大，而港股医药行业自 2021年 7 月起已连续七个月收跌；此外，前月领涨的公用事业此番跌去 8 个点。图表 4：2022 年 1 月港股与全球指数图表 5：2022 年 1 月恒生行业指数 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所n 从估值情况来看，恒生指数、恒生国企指数在 2020 年“新经济”含量提升后，至 2022 年 1 月底的市盈率(PE-TTM)分别位于近十年以来由低到高68%、85%分位数水平，恒生
13、科技指数位于 2020 年 7 月 27 日有市盈率纪录以来的 17%分位；若横向对比，则港股主要指数滚动市盈率依然处在全球估值尾部区间。从行业指数的估值分位数来看，普遍位于近十年低位： 恒生能源业 4.22%，电讯业 6.61%，综合业 26.03%，金融业 6.93%，地产建筑业 5.52%，资讯科技业 37.07%，原材料业 14.93%，必需性消费13.32%，工业 0.97%，公用事业 23.52%；只有非必需性消费 78%、医疗保健业 90.66%的分位较高。图表 6：近十年港股指数 PE-TTM(恒生科技 2020.7 以来) 图表 7：各国主要指数 PE-TTM 对比(2022
14、.1.31)标普香港中小盘恒生中小型恒生小型股恒生科技恒生指数恒生国企中位数10.058.4814.1812.1614.2741.41最大值17.5716.3119.7419.5128.8670.73最小值7.345.559.118.069.6329.60现值10.999.9510.499.7310.3334.10来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所n 从 1 月的港股通资金流向来看，港股通共计成交净买入 438.25 亿港元。前 十大活跃成交个股方面，2021 年度资金净流出最多的美团-W 在 2022 年初逆转，以 1 月累计净流入 120 亿港元遥遥领先，其次为腾
15、讯控股(86 亿)、快手-W(52 亿)、中国移动(33 亿)；而舜宇光学(-18 亿)、华润电力(-15 亿)、吉利汽车(-15 亿)成为月度资金净流出居多者。就前十大活跃成交个股的行业来看，全月涉及的 11 个行业有 7 个为资金净买入，以资讯科技业(261 亿)、地产建筑业(35 亿)、电讯业(33 亿)流入幅度居多；而非必需性消费(- 29 亿)、公用事业(-22 亿)、工业(-17 亿)全月资金净流出较多。- 4 -2022 年 2 月公募港股通及 QDII 基金投资策略报告n 投资者情绪角度，衡量恒指波动率的恒指波幅指数 2022 年 1 月底收盘24.24，处于近十年以来 87%
16、的分位数水平，主要在 1 月下旬港股再度调整期间有所抬升。从 A/H 溢价指数来看，全月收于 137.26 的点位，略低于近十年均值+1 倍标准差(138.41)，位于近十年来 83%的分位数，意味着港股相对 A 股的估值优势依然明显。图表 8：2022 年 1 月南向资金成交净买入(单位：亿港元) 图表 9：近十年沪深 A/H 溢价指数 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所3、港股通基金业绩主动偏股型-高港股仓位n 2022 年 1 月，全部 66 只高港股仓位基金中仅有 7 只实现正收益，前三大 重仓行业基本以金融、电信服务、房地产为主，均为 1 月收涨明显的行业；
17、 而跌幅较深者多为重配可选消费、医疗保健板块的产品。具体来看，国投 瑞银旗下港股通基金和港股 QDII 均在 1 月涨幅领先，主要因其较为侧重投 资金融板块：在港股通-高港股仓位中业绩居首的“国投瑞银港股通 6 个月定开”(3.56%)，2021 年四季报显示金融行业占股票市值比重接近 40%， 排名第二的“国投瑞银港股通价值发现”(3.25%)金融占比亦超过 30%， 且二者对电信服务的投资比重均超过 20%。主动偏股型-区域平衡类n 由于该类型基金的 A 股占比超过 50%，2022 年 1 月因港股小涨而 A 股大跌导致仅有 2 只基金月度收益为正：“广发价值领先”(2.16%)重仓的港
18、股航空股均在 1 月实现 2%7%不等的收益；“中庚价值品质一年持有” (2.14%)以能源为第一大重仓行业，占市值比例超过 20%，该行业在 1 月涨幅最高，且该基金四季报第三大重仓股“中国海外发展”以 24.32%的月度涨幅在全部港股通个股中位居第 4。图表 10：2022 年 1 月港股通基金-主动偏股型收益 TOP5 (仅展示 A 类份额)代码基金简称分类Q4 港股仓位%净值1 月收益%2021 年度成立以来(年化)近两年收益%近三年收益%成立日期收益%波动%夏普收益%波动%夏普010010国投瑞银港股通 6 个月定开股票型95.040.87273.56-16.2217.85-0.98
19、-7.5616.79-0.56 2020-08-27007110国投瑞银港股通价值发现偏股混合型90.541.01023.25-16.7019.19-0.931.8716.740.02 2020-03-12007109南方沪港深核心优势偏股混合型86.970.82870.90-18.2521.78-0.88-13.4923.22-0.69 2020-12-25007354创金合信港股通量化股票型89.590.80540.88 -17.3619.71-1.04 2021-01-11004098前海开源股息率 50 强股票型86.440.94520.68-5.9418.20-0.330.2116.
20、71-0.08-0.401.732017-05-08008099广发价值领先偏股混合型34.561.64422.1632.5922.581.3036.3421.231.392020-05-07011174中庚价值品质一年持有偏股混合型43.551.39952.1441.9119.521.722021-01-19010761华商甄选回报偏股混合型37.661.0599-0.238.1420.910.302021-01-19004249安信中国制造 2025 沪港深灵活配置型49.291.7270-0.29-3.0816.17-0.2114.0717.770.6636.3172.362017-03
21、-16012671嘉实核心蓝筹偏股混合型30.570.9780-1.57-2.9816.16-0.282021-07-23来源：Wind，国金证券研究所- 5 -2022 年 2 月公募港股通及 QDII 基金投资策略报告指数型（含指数增强）-高港股仓位n 指数型（含指数增强）港股通基金与主动偏股型的差异较大。在全部 36 只指数型高港股仓位基金中，除 4 只外其余港股占基金资产净值比例均高于90%。从 2021 年四季报披露的行业布局来看，由于跟踪的指数构成的缘故，多数指数型港股通基金以金融为第一大重仓行业，因而在 2021 年度落后于主动偏股型港股通基金，但在 2022 年 1 月金融股翻
22、红期间普遍跑赢主动偏股型和同期指数。n 具体来看，2022 年 1 月在全部 36 只基金中有 20 只收益为正，2 只银行指数基金“泰康港股通中证香港银行”(10.08%)与“鹏华港股通中证香港银行”(9.97%)拔得头筹；位居第三的增强指数型“浙商港股通中华预期高股息”(6.21%)在 2021 年度在同类中涨幅居首，四季报显示该基金以 36%的比重持有能源股、27%材料股、20%房地产，从而在 1 月维持领先优势。指数型-区域平衡类n 与“主动偏股型- 区域平衡类”相似，由于该类型基金的 A 股占比超过50%，2022 年 1 月在港股小涨而 A 股大跌的背景下，25 只基金中仅有 2
23、只月度收益为正，涨幅相对明显的是“ 浦银安盛沪港深基本面 100” (4.21%)，四季报显示其港股仓位中金融股占市值比达到 28%。图表 11：2022 年 1 月港股通基金-指数型收益 TOP5 (仅展示 A 类份额)代码基金简称分类Q4 港股仓位%净值1 月收益%2021 年度成立以来(年化)近两年收益%近三年收益%成立日期收益%波动%夏普收益%波动%夏普006809泰康港股通中证香港银行指数型94.660.946610.084.2813.200.27-0.6815.96-0.14-1.302019-04-16501025鹏华港股通中证香港银行指数型95.201.03609.973.28
24、13.500.192.9016.080.08-1.88-3.662016-11-10007178浙商港股通中华预期高股息指数增强增强指数型93.801.26246.2124.4119.621.1413.7221.910.5226.092019-10-30513690博时恒生港股通高股息率 ETF指数型96.860.89444.64-13.1718.10-0.862021-05-11007107太平 MSCI香港价值增强指数型93.201.00704.116.3313.280.421.5115.650.002.872019-07-31166402浦银安盛沪港深基本面 100指数型43.570.9
25、8824.21-4.2712.22-0.420.9114.38-0.04-9.02-5.812017-04-27007751景顺长城中证沪港深红利成长指数型39.061.09010.6314.3813.730.946.6115.210.3214.142019-09-06167302方正富邦恒生沪深港通大湾区指数型47.241.0121-3.51-13.9815.09-1.021.9016.510.02-0.022019-09-26160925大成中华沪深港 300指数型38.541.1598-3.81-8.7116.80-0.556.7916.240.3110.182019-03-201599
26、78建信沪港深粤港澳大湾区 ETF指数型43.471.1113-3.87-11.2816.20-0.757.2216.870.322020-03-06来源：Wind，国金证券研究所4、港股 QDII 基金业绩主动管理型n 从基金 2021 年四季报显示的前三大重仓行业来看，32 只主动管理型港股QDII 多数围绕可选消费、信息技术、医疗保健这三大新经济赛道做重点布局，不过相比三季度，信息技术板块在四季度获得明显增持，而医疗保健业的资金流出幅度在所有行业中最大。n 2022 年 1 月，32 只主动管理型港股 QDII 仅有 3 只正收益，而跌幅超过10%的多达 7 只，整体跑输同期指数，主要在
27、于该类别多数基金并未将投资重点放在 1 月翻红的金融地产板块，而侧重布局的可选消费及医疗保健业皆为当月领跌，信息技术领域也并未如期迎来政策拐点，反而受美股科技股暴跌连累。图表 12：2022 年 1 月港股 QDII-主动管理型风险收益指标概览(仅展示人民币种及 A 类份额)代码基金简称投资领域净值1 月收益%2021 年度成立以来(年化)近两年收益%近三年收益%成立日期收益%波动%夏普收益%波动%夏普161229国投瑞银中国价值发现港 A1.26901.36-19.6917.96-1.2111.0216.750.53-3.5012.502015-12-21118001易方达亚洲精选港股1.0
28、8801.30-29.2526.48-1.233.1721.720.075.1221.842010-01-21160125南方香港优选港股1.17970.41-15.1524.79-0.604.4119.060.153.2322.442011-09-26011583大成港股精选港股0.7718-2.24 -29.0515.23-2.34 2021-05-06- 6 -2022 年 2 月公募港股通及 QDII 基金投资策略报告378006上投摩根新兴市场港韩美全球1.0880-2.36-12.6219.35-0.683.1917.700.097.3624.022011-01-30377016上
29、投摩根亚太优势港台韩全球0.9324-3.22-12.1019.66-0.631.5920.680.009.4427.552007-10-22070012嘉实海外中国股票港股0.8260-3.95-25.9325.36-1.111.2422.63-0.01-7.351.272007-10-12460010华泰柏瑞亚洲企业港股1.3770-4.44-14.1227.87-0.465.0419.950.1738.1158.092010-12-02100061富国中国中小盘港股2.3710-4.66-8.7323.38-0.3415.1518.160.6932.0951.722012-09-0424
30、1001华宝海外中国成长港股1.6220-4.70-16.2427.80-0.556.2922.220.21-10.688.422008-05-07539002建信新兴市场优选港股0.8350-4.79-9.0216.33-0.59-0.5914.99-0.14-12.01-5.332011-06-21262001景顺长城大中华港台1.9150-4.82-15.2124.54-0.6110.8316.610.5329.7656.812011-09-22110011易方达优质精选A 港6.7429-5.82 -18.8220.29-1.10 2021-09-10008253华宝致远港美1.081
31、1-6.86-13.7723.09-0.596.3122.230.219.88 2019-11-27012379创金合信港股互联网 3 个月持有科技0.7444-7.10 -38.3123.68-2.09 2021-06-30050015博时大中华港日台1.1700-7.51-17.4821.84-0.843.7318.150.12-5.267.732010-07-27012208华夏港股前沿经济港股0.7793-7.51 -32.7713.66-3.00 2021-06-18002230华夏大中华企业精选港 A1.3950-7.74-26.6025.88-1.127.7919.120.317
32、.6423.342016-01-20009108富国红利精选港 A1.5242-7.905.5724.490.2830.4722.831.10 2020-04-23519601海富通海外精选港股1.7439-7.94-19.5628.32-0.689.1124.530.29-13.848.052008-06-27519602海富通大中华精选港股1.1309-8.48-19.4528.18-0.683.6222.080.09-12.818.222011-01-27000934国富大中华精选港股2.2950-8.53-2.0720.98-0.0715.8722.010.6043.0889.8320
33、15-02-03001691南方香港成长港股1.5450-8.85-25.6930.50-0.879.9422.210.3631.2775.972015-09-30012584南方中国新兴经济 9 个月持有港 A0.7914-9.13 -39.8020.87-2.48 2021-08-10040021华安大中华升级港股1.5980-9.261.5024.720.126.6920.140.2512.6926.932011-05-17040018华安香港精选港股2.0130-10.170.4924.960.088.5919.770.3436.3859.132010-09-19005699工银瑞信新
34、经济港 A 美1.1819-10.30-2.8924.83-0.067.4221.940.2611.8939.642018-05-10007455富国蓝筹精选港股1.9644-10.38-4.6025.83-0.1135.0123.421.2251.98 2019-08-02457001国富亚洲机会港美1.3370-10.87-8.8221.33-0.406.3119.260.2424.0058.232012-02-22002379工银瑞信香港中小盘港股1.7590-11.56-4.2427.17-0.0813.2922.810.4832.4564.242016-03-09003243上投摩根
35、中国世纪A 港1.5739-11.71-19.6325.20-0.8011.2619.880.467.5127.242016-11-11470888汇添富香港优势精选港股0.8030-12.43-30.9030.48-1.101.0118.87-0.03-20.50-10.282010-06-25来源：Wind，国金证券研究所指数型n 27 只指数型港股 QDII 中，除今年初新成立的“招商中证香港科技 ETF” 外，1 月仅有跟踪恒生指数的 3 只实现净值上涨，而涨幅尚不及标的指数； 跟踪恒生中国企业指数的 5 只及 1 只 smart 基金皆跑输指数且小幅收跌； 跟踪中小盘指数的基金跌幅在
36、-5%-7%之间；以香港科技股指数为标的的 产品月度跌幅均超过 6 个点，主要在于信息技术个股在 1 月两级分化明显、数量上跌多涨少，因而科技基金普遍遭受损失。图表 13：2022 年 1 月港股 QDII-指数型风险收益指标概览(仅展示人民币种及 A 类份额)代码基金简称跟踪指数净值1 月收益%2021 年度成立以来(年化)近两年收益%近三年收益%成立日期收益%波动%夏普收益%波动%夏普161124易方达香港恒生综合小型股恒生综合小型股1.1104-6.79-5.3222.59-0.204.1119.290.13-1.936.132016-11-02160922大成恒生综合恒生综合中小型股0
37、.9480-5.58-10.6019.93-0.540.7819.03-0.04-8.05-4.242016-12-02501021华宝香港上市中国中小盘标普香港中国中小盘精选1.4290-5.73-12.9521.61-0.608.9320.210.35-4.5012.842016-06-24160924大成恒生指数恒生指数0.83100.61-14.6716.53-0.97-2.8716.51-0.27-18.69-16.402017-08-10164705汇添富恒生指数恒生指数0.92750.36-14.8816.32-1.001.9515.530.03-21.73-18.362014-
38、03-06159920华夏恒生 ETF恒生指数1.21660.59-15.5517.78-0.944.0816.400.15-20.07-16.312012-08-09006778广发中国企业精明恒生国企精明0.7641-0.16-21.7319.45-1.24-7.5417.37-0.54-22.79 2019-03-07510900易方达恒生 H股 ETF恒生国企0.8846-0.34-24.2021.19-1.271.2420.20-0.01-28.24-24.772012-08-09160717嘉实 H股指数恒生国企0.6076-0.33-24.5320.48-1.34-2.3020.
39、67-0.18-28.86-25.122010-09-30159823嘉实恒生中国企业 ETF恒生国企0.7782-0.06-24.7220.94-1.32-15.2920.40-0.88 2020-09-24161831银华恒生 H股恒生国企0.6727-1.61-26.0721.53-1.36-0.6719.70-0.11-29.59-26.832014-04-09159850华夏恒生中国企业 ETF恒生国企0.7034-0.37 -28.3121.63-1.60 2021-02-01159822银华工银南方东英标普中国新经济行业 ETF标普中国新经济行业0.7053-6.84-29.2025.8
