1、目 录第 1 篇 概 论第 1 章 公 司 理 财 导 论1 .1 复 习 笔 记1 .2 课 后 习 题 详 解第 2 章 会 计 报 表 与 现 金 流 量2 .1 复 习 笔 记2 .2 课 后 习 题 详 解第 3 章 财 务 报 表 分 析 与 长 期 计 划3 .1 复 习 笔 记3 .2 课 后 习 题 详 解第 2 篇 估 值 与 资 本 预 算第 4 章 折 现 现 金 流 量 估 价4 .1 复 习 笔 记4 .2 课 后 习 题 详 解第 5 章 净 现 值 和 投 资 评 价 的 其 他 方 法5 .1 复 习 笔 记5 .2 课 后 习 题 详 解第 6 章 投 资
2、决 策6 .1 复 习 笔 记6 .2 课 后 习 题 详 解第 7 章 风 险 分 析 、 实 物 期 权 和 资 本 预 算7 .1 复 习 笔 记7 .2 课 后 习 题 详 解第 8 章 利 率 和 债 券 估 值8 .1 复 习 笔 记8 .2 课 后 习 题 详 解第 9 章 股 票 估 值9 .1 复 习 笔 记9 .2 课 后 习 题 详 解第 3 篇 风 险第 1 0 章 收 益 和 风 险 ： 从 市 场 历 史 得 到 的 经 验1 0 .1 复 习 笔 记1 0 .2 课 后 习 题 详 解第 1 1 章 收 益 和 风 险 ： 资 本 资 产 定 价 模 型1 1 .
3、1 复 习 笔 记1 1 .2 课 后 习 题 详 解第 1 2 章 看 待 风 险 与 收 益 的 另 一 种 观 点 ： 套 利 定 价 理 论1 2 .1 复 习 笔 记1 2 .2 课 后 习 题 详 解第 1 3 章 风 险 、 资 本 成 本 和 估 值1 3 .1 复 习 笔 记1 3 .2 课 后 习 题 详 解第 4 篇 资 本 结 构 与 股 利 政 策第 1 4 章 有 效 资 本 市 场 和 行 为 挑 战1 4 .1 复 习 笔 记1 4 .2 课 后 习 题 详 解第 1 5 章 长 期 融 资 ： 简 介1 5 .1 复 习 笔 记1 5 .2 课 后 习 题 详
4、 解第 1 6 章 资 本 结 构 ： 基 本 概 念1 6 .1 复 习 笔 记1 6 .2 课 后 习 题 详 解第 1 7 章 资 本 结 构 ： 债 务 运 用 的 限 制1 7 .1 复 习 笔 记1 7 .2 课 后 习 题 详 解第 1 8 章 杠 杆 企 业 的 估 价 与 资 本 预 算1 8 .1 复 习 笔 记1 8 .2 课 后 习 题 详 解第 1 9 章 股 利 政 策 和 其 他 支 付 政 策1 9 .1 复 习 笔 记1 9 .2 课 后 习 题 详 解第 5 篇 长 期 融 资第 2 0 章 资 本 筹 集2 0 .1 复 习 笔 记2 0 .2 课 后 习
5、 题 详 解第 2 1 章 租 赁2 1 .1 复 习 笔 记2 1 .2 课 后 习 题 详 解第 6 篇 期 权 、 期 货 与 公 司 理 财第 2 2 章 期 权 与 公 司 理 财2 2 .1 复 习 笔 记2 2 .2 课 后 习 题 详 解第 2 3 章 期 权 与 公 司 理 财 ： 推 广 与 应 用2 3 .1 复 习 笔 记2 3 .2 课 后 习 题 详 解第 2 4 章 认 股 权 证 和 可 转 换 债 券2 4 .1 复 习 笔 记2 4 .2 课 后 习 题 详 解第 2 5 章 衍 生 品 和 套 期 保 值 风 险2 5 .1 复 习 笔 记2 5 .2 课
6、 后 习 题 详 解第 7 篇 短 期 财 务第 2 6 章 短 期 财 务 与 计 划2 6 .1 复 习 笔 记2 6 .2 课 后 习 题 详 解第 2 7 章 现 金 管 理2 7 .1 复 习 笔 记2 7 .2 课 后 习 题 详 解第 2 8 章 信 用 和 存 货 管 理2 8 .1 复 习 笔 记2 8 .2 课 后 习 题 详 解第 8 篇 理 财 专 题第 2 9 章 收 购 与 兼 并2 9 .1 复 习 笔 记2 9 .2 课 后 习 题 详 解第 3 0 章 财 务 困 境3 0 .1 复 习 笔 记3 0 .2 课 后 习 题 详 解第 3 1 章 跨 国 公 司
7、 财 务3 1 .1 复 习 笔 记3 1 .2 课 后 习 题 详 解第 1 篇 概 论第 1 章 公 司 理 财 导 论1 .1 复 习 笔 记公 司 的 首 要 目 标 股 东 财 富 最 大 化 决 定 了 公 司 理 财 的 目 标 。 公 司 理 财研 究 的 是 稀 缺 资 金 如 何 在 企 业 和 市 场 内 进 行 有 效 配 置 ， 它 是 在 股 份 有 限公 司 已 成 为 现 代 企 业 制 度 最 主 要 组 织 形 式 的 时 代 背 景 下 ， 就 公 司 经 营 过程 中 的 资 金 运 动 进 行 预 测 、 组 织 、 协 调 、 分 析 和 控 制 的
8、 一 种 决 策 与 管 理活 动 。 从 决 策 角 度 来 讲 ， 公 司 理 财 的 决 策 内 容 包 括 投 资 决 策 、 筹 资 决策 、 股 利 决 策 和 净 流 动 资 金 决 策 ； 从 管 理 角 度 来 讲 ， 公 司 理 财 的 管 理 职能 主 要 是 指 对 资 金 筹 集 和 资 金 投 放 的 管 理 。 公 司 理 财 的 基 本 内 容 包 括 ：投 资 决 策 （ 资 本 预 算 ） 、 融 资 决 策 （ 资 本 结 构 ） 、 短 期 财 务 管 理 （ 营 运资 本 ） 。1 资 产 负 债 表资 产 负 债 表 是 总 括 反 映 企 业 某
9、一 特 定 日 期 财 务 状 况 的 会 计 报 表 ， 它 是 根据 资 产 、 负 债 和 所 有 者 权 益 之 间 的 相 互 关 系 ， 按 照 一 定 的 分 类 标 准 和 一定 的 顺 序 ， 把 企 业 一 定 日 期 的 资 产 、 负 债 和 所 有 者 权 益 各 项 目 予 以 适 当排 列 ， 并 对 日 常 工 作 中 形 成 的 大 量 数 据 进 行 高 度 浓 缩 整 理 后 编 制 而 成的 。 资 产 负 债 表 可 以 反 映 资 本 预 算 、 资 本 支 出 、 资 本 结 构 以 及 经 营 中 的现 金 流 量 管 理 等 方 面 的 内 容
10、 。2 资 本 结 构资 本 结 构 是 指 企 业 各 种 资 本 的 构 成 及 其 比 例 关 系 ， 它 有 广 义 和 狭 义 之分 。 广 义 资 本 结 构 ， 亦 称 财 务 结 构 ， 指 企 业 全 部 资 本 的 构 成 ， 既 包 括 长期 资 本 ， 也 包 括 短 期 资 本 （ 主 要 指 短 期 债 务 资 本 ） 。 狭 义 资 本 结 构 ， 主要 指 企 业 长 期 资 本 的 构 成 ， 而 不 包 括 短 期 资 本 。 通 常 人 们 将 资 本 结 构 表示 为 债 务 资 本 与 权 益 资 本 的 比 例 关 系 （ D/E） 或 债 务 资
11、本 在 总 资 本 中 的构 成 （ D/A） 。 准 确 地 讲 ， 企 业 的 资 本 结 构 应 定 义 为 有 偿 负 债 与 所 有 者权 益 的 比 例 。资 本 结 构 是 由 企 业 采 用 各 种 筹 资 方 式 筹 集 资 本 形 成 的 。 筹 资 方 式 的 选 择及 组 合 决 定 着 企 业 资 本 结 构 及 其 变 化 。 资 本 结 构 是 企 业 筹 资 决 策 的 核 心问 题 。 企 业 应 综 合 考 虑 影 响 资 本 结 构 的 因 素 ， 运 用 适 当 方 法 优 化 资 本 结构 ， 从 而 实 现 最 佳 资 本 结 构 。 资 本 结 构
12、 优 化 有 利 于 降 低 资 本 成 本 ， 获 取财 务 杠 杆 利 益 。3 财 务 经 理财 务 经 理 是 公 司 管 理 团 队 中 的 重 要 成 员 ， 其 主 要 职 责 是 通 过 资 本 预 算 、融 资 和 资 产 流 动 性 管 理 为 公 司 创 造 价 值 。【 例 1 .1 】 公 司 财 务 经 理 的 责 任 是 增 加 （ ） 。 清 华 大 学 2 0 1 4 金 融 硕士 A 公 司 规 模B 公 司 增 长 速 度C 经 理 人 的 能 力D 股 东 权 益 价 值D【 答 案 】公 司 的 财 务 经 理 为 公 司 的 股 东 做 决 策 。
13、财 务 经 理 通 过 增 加 股 票价 值 的 财 务 决 策 ， 最 大 限 度 地 保 护 股 东 的 利 益 。 财 务 管 理 的 目 标 是 最 大化 现 有 股 票 的 每 股 价 值 ， 因 此 财 务 经 理 的 责 任 是 增 加 股 东 权 益 价 值 。【 解 析 】4 公 司 制 企 业企 业 有 个 人 独 资 企 业 、 合 伙 制 企 业 和 公 司 三 种 组 织 形 式 。 公 司 制 企 业 简称 “公 司 ”， 即 实 行 公 司 制 的 企 业 ， 以 有 限 责 任 公 司 和 股 份 有 限 公 司 为 典型 形 式 ， 是 解 决 筹 集 大 量
14、 资 金 的 一 种 标 准 方 法 。5 现 金 流 的 重 要 性公 司 创 造 的 现 金 流 必 须 超 过 它 所 使 用 的 现 金 流 。 公 司 支 付 给 债 权 人 和 股东 的 现 金 流 必 须 大 于 债 权 人 和 股 东 投 入 公 司 的 现 金 流 。 当 支 付 给 债 权 人和 股 东 的 现 金 大 于 从 金 融 市 场 上 筹 集 的 资 金 时 ， 公 司 的 价 值 就 增 加 了 。公 司 投 资 的 价 值 取 决 于 现 金 流 量 的 时 点 。6 财 务 管 理 的 目 标更多各类考试资料 v：344647 公众号：顺通考试资料 管 理
15、 者 的 基 本 财 务 目 标 是 使 股 票 价 值 最 大 化 。 有 效 的 证 据 及 相 关 理 论 均证 明 股 东 可 以 控 制 公 司 并 追 求 公 司 价 值 最 大 化 ， 从 而 实 现 公 司 价 值 和 股东 价 值 的 统 一 。 但 是 ， 毫 无 疑 问 ， 在 某 些 时 候 公 司 管 理 层 会 为 了 一 己 私利 而 牺 牲 股 东 的 利 益 。 公 司 在 追 求 自 身 目 标 的 同 时 必 须 经 常 顾 及 客 户 、供 应 商 和 雇 员 的 利 益 。【 例 1 .2 】 为 培 育 市 场 提 高 份 额 ， 滴 滴 、 Ub
16、er大 量 补 贴 乘 客 ， 造 成 巨 额 亏损 ， 违 背 股 东 价 值 最 大 化 的 财 务 管 理 目 标 。 （ ） 中 国 人 民 大 学2 0 1 7 金 融 硕 士 【 答 案 】为 培 育 市 场 提 高 份 额 ， 滴 滴 、 Ub er大 量 补 贴 乘 客 ， 造 成 巨 额 亏损 ， 这 种 亏 损 是 因 为 扩 大 市 场 份 额 带 来 的 ， 公 司 可 能 会 因 此 在 日 后 获 得巨 大 且 为 正 的 现 金 流 ， 从 而 实 现 股 东 价 值 最 大 化 的 财 务 管 理 目 标 。【 解 析 】【 例 1 .3 】 财 务 管 理 的
17、 目 标 是 最 大 化 公 司 的 利 润 。 （ ） 对 外 经 贸 大 学2 0 1 1 金 融 硕 士 【 答 案 】财 务 经 理 通 过 做 出 增 加 股 票 价 值 的 财 务 决 策 ， 最 大 限 度 地 保 护股 东 的 利 益 ， 因 此 财 务 管 理 的 目 标 是 最 大 化 现 有 股 票 的 每 股 价 值 。 利 润最 大 化 目 标 的 局 限 性 表 现 在 ： 没 有 考 虑 利 润 获 取 的 时 间 ； 没 有 考虑 获 取 利 润 和 所 投 入 资 本 额 的 关 系 ； 没 有 考 虑 获 取 利 润 和 所 承 担 风 险的 关 系 。【
18、解 析 】7 代 理 问 题 及 代 理 成 本股 东 和 管 理 层 之 间 的 关 系 被 称 为 代 理 关 系 。 当 某 人 （ 委 托 方 ） 雇 佣 另 外一 个 人 （ 代 理 方 ） 代 表 他 或 她 的 利 益 的 时 候 ， 代 理 关 系 就 产 生 了 。 在 所有 的 这 一 类 问 题 中 ， 委 托 方 和 代 理 方 有 可 能 在 利 益 上 冲 突 ， 这 种 冲 突 被称 为 代 理 问 题 （ ag en cy p ro b lem） 。代 理 成 本 是 指 股 东 和 管 理 层 利 益 冲 突 的 成 本 。 这 些 成 本 包 括 直 接 成
19、 本 与间 接 成 本 。解 决 代 理 问 题 的 途 径 有 ： 通 过 更 高 的 薪 酬 和 更 好 的 工 作 前 景 对 管 理 人 员进 行 激 励 约 束 ； 行 使 代 理 权 之 争 ； 接 管 管 理 当 局 等 。【 例 1 .4 】 以 下 哪 种 情 况 下 ， 股 东 和 管 理 层 的 代 理 问 题 最 大 ？ （ ） 对外 经 贸 大 学 2 0 1 7 金 融 硕 士 A 普 通 股 全 部 由 公 司 创 始 人 持 有 ， 创 始 人 已 退 休 并 聘 用 职 业 经 理 人 代为 经 营 企 业B 公 司 的 普 通 股 由 很 多 分 散 的 股
20、 东 持 有 ， 没 有 股 东 持 股 超 过 1 %C 某 家 族 企 业 ， 家 族 持 股 5 0 %， 其 他 5 0 %由 5 个 共 同 基 金 持 有D 公 司 的 高 管 团 队 持 有 较 高 比 例 的 股 票 和 期 权B【 答 案 】公 司 所 有 权 分 散 在 大 量 的 投 资 者 中 ， 会 导 致 管 理 层 有 效 地 控 制了 公 司 ， 此 时 管 理 层 不 必 然 会 最 大 限 度 地 保 护 股 东 的 利 益 ， 即 管 理 层 可【 解 析 】能 为 了 达 到 自 己 的 目 的 而 以 牺 牲 股 东 利 益 为 代 价 。 这 种 情
21、 况 下 ， 股 东 和管 理 层 之 间 的 代 理 问 题 最 大 。【 例 1 .5 】 代 理 问 题 对 外 经 贸 大 学 2 0 1 4 金 融 硕 士 答 ： 代 理 问 题 是 指 由 于 代 理 人 的 目 标 与 委 托 人 的 目 标 不 一 致 ， 加 上 存 在不 确 定 性 和 信 息 不 对 称 ， 代 理 人 有 可 能 偏 离 委 托 人 目 标 而 委 托 人 难 以 观察 和 监 督 ， 从 而 出 现 代 理 人 损 害 委 托 人 利 益 的 现 象 ， 又 称 为 委 托 代 理 问题 。 其 产 生 的 直 接 原 因 是 所 有 权 和 控 制
22、 权 的 分 离 ， 本 质 原 因 在 于 信 息 的不 对 称 。【 例 1 .6 】 代 理 成 本 中 山 大 学 2 0 1 4 金 融 硕 士 答 ： 代 理 成 本 指 的 是 股 东 和 管 理 层 利 益 冲 突 的 成 本 ， 可 分 为 直 接 的 和 间接 的 成 本 。 直 接 的 代 理 成 本 包 括 管 理 层 受 益 但 股 东 蒙 受 损 失 的 公 司 支 出和 为 了 监 督 管 理 层 行 为 需 要 的 支 出 。 间 接 的 代 理 成 本 包 括 为 了 解 决 代 理问 题 而 产 生 的 其 他 各 项 潜 在 费 用 。8 金 融 市 场金
23、 融 市 场 是 指 以 金 融 资 产 为 交 易 对 象 而 形 成 的 供 求 关 系 及 其 机 制 的 总和 。 广 义 的 金 融 市 场 泛 指 资 金 供 求 双 方 运 用 各 种 金 融 工 具 ， 通 过 各 种 形式 进 行 的 全 部 金 融 性 交 易 活 动 。 它 包 括 如 下 三 层 含 义 ： 它 是 金 融 资 产进 行 交 易 的 一 个 有 形 或 无 形 的 场 所 ； 它 反 映 了 金 融 资 产 的 供 应 者 和 需求 者 之 间 所 形 成 的 供 求 关 系 ； 它 包 含 了 金 融 资 产 交 易 过 程 中 所 产 生 的运 行
24、机 制 ， 其 中 最 主 要 的 是 价 格 （ 包 括 利 率 、 汇 率 及 各 种 证 券 的 价 格 ）机 制 。 金 融 市 场 是 公 司 融 资 的 重 要 场 所 。狭 义 的 金 融 市 场 一 般 由 货 币 市 场 和 资 本 市 场 构 成 。 货 币 市 场 ， 是 指 以 期限 在 一 年 以 下 的 金 融 资 产 为 交 易 标 的 物 的 短 期 金 融 市 场 。 它 的 主 要 功 能是 保 持 金 融 资 产 的 流 动 性 ， 以 便 随 时 转 换 成 现 实 的 货 币 。 它 一 方 面 满 足了 借 款 者 的 短 期 资 金 需 求 ， 另
25、 一 方 面 也 为 暂 时 闲 置 的 资 金 找 到 了 出 路 。资 本 市 场 ， 是 指 期 限 在 一 年 以 上 的 金 融 资 产 交 易 的 市 场 。 一 般 来 说 ， 资本 市 场 包 括 两 大 部 分 ： 一 是 银 行 中 长 期 存 贷 款 市 场 ， 二 是 有 价 证 券 市场 。 资 本 市 场 主 要 指 的 是 债 券 市 场 和 股 票 市 场 。 通 常 所 说 的 金 融 市 场 就是 指 狭 义 的 金 融 市 场 。1 .2 课 后 习 题 详 解一 、 概 念 题1 资 本 预 算 （ cap ital b u d g etin g ）答
26、： 资 本 预 算 是 指 综 合 反 映 投 资 资 金 来 源 与 运 用 的 预 算 ， 是 为 了 获 得 未来 产 生 现 金 流 量 的 长 期 资 产 而 现 在 投 资 支 出 的 预 算 。 资 本 预 算 决 策 也 称为 长 期 投 资 决 策 ， 它 是 公 司 创 造 价 值 的 主 要 方 法 。 资 本 预 算 决 策 一 般 指固 定 资 产 投 资 决 策 ， 耗 资 大 ， 周 期 长 ， 长 期 影 响 公 司 的 产 销 能 力 和 财 务状 况 ， 决 策 正 确 与 否 影 响 公 司 的 生 存 与 发 展 。 完 整 的 资 本 预 算 过 程
27、包括 ： 寻 找 增 长 机 会 ， 制 定 长 期 投 资 战 略 ， 预 测 投 资 项 目 的 现 金 流 ， 分 析评 估 投 资 项 目 ， 控 制 投 资 项 目 的 执 行 情 况 。 资 本 预 算 在 决 策 过 程 中 有 不同 的 评 价 方 法 ， 如 回 收 期 法 、 净 现 值 法 和 内 部 收 益 率 法 等 。2 货 币 市 场 （ mo n ey mark ets）答 ： 货 币 市 场 指 期 限 不 超 过 一 年 的 资 金 借 贷 和 短 期 有 价 证 券 交 易 的 金 融市 场 ， 亦 称 “短 期 金 融 市 场 ”或 “短 期 资 金 市
28、 场 ”， 包 括 同 业 拆 借 市 场 、 银行 短 期 存 贷 市 场 、 票 据 市 场 、 短 期 证 券 市 场 、 大 额 可 转 让 存 单 市 场 、 回购 协 议 市 场 等 。 其 参 加 者 为 各 种 政 府 机 构 、 各 种 银 行 和 非 银 行 金 融 机 构及 公 司 等 。 货 币 市 场 具 有 四 个 基 本 特 征 ： 融 资 期 限 短 ， 一 般 在 一 年 以内 ， 最 短 的 只 有 半 天 ， 主 要 用 于 满 足 短 期 资 金 周 转 的 需 要 ； 流 动 性强 ， 金 融 工 具 可 以 在 市 场 上 随 时 兑 现 ， 交 易
29、 对 象 主 要 是 期 限 短 、 流 动 性强 、 风 险 小 的 信 用 工 具 ， 如 票 据 、 存 单 等 ， 这 些 工 具 变 现 能 力 强 ， 近 似于 货 币 ， 可 称 为 “准 货 币 ”， 故 称 货 币 市 场 ； 安 全 性 高 ， 由 于 货 币 市 场上 的 交 易 大 多 采 用 即 期 交 易 ， 即 成 交 后 马 上 结 清 ， 通 常 不 存 在 因 成 交 与结 算 日 之 间 时 间 相 对 过 长 而 引 起 价 格 巨 大 波 动 的 现 象 ， 对 投 资 者 来 说 ，收 益 具 有 较 大 保 障 ； 政 策 性 明 显 ， 货 币
30、市 场 由 货 币 当 局 直 接 参 加 ， 是中 央 银 行 同 商 业 银 行 及 其 他 金 融 机 构 的 资 金 连 接 的 主 渠 道 ， 是 国 家 利 用货 币 政 策 工 具 调 节 全 国 金 融 活 动 的 杠 杆 支 点 。货 币 市 场 的 交 易 主 体 是 短 期 资 金 的 供 需 者 。 需 求 者 是 为 了 获 得 现 实 的 支付 手 段 ， 调 节 资 金 的 流 动 性 并 保 持 必 要 的 支 付 能 力 ， 供 应 者 提 供 的 资 金也 大 多 是 短 期 临 时 闲 置 性 的 资 金 。 货 币 市 场 可 分 为 发 行 市 场 和
31、 转 让 市场 ， 前 者 是 指 短 期 信 用 工 具 初 次 投 入 流 通 的 市 场 ， 后 者 是 指 短 期 信 用 工具 转 让 的 市 场 。3 资 本 市 场 （ cap ital mark ets）答 ： 资 本 市 场 指 期 限 在 一 年 以 上 的 各 种 资 金 借 贷 和 证 券 交 易 的 场 所 ， 亦称 “长 期 金 融 市 场 ”或 “长 期 资 金 市 场 ”。 我 国 具 有 典 型 代 表 意 义 的 资 本 市场 包 括 四 部 分 ： 国 债 市 场 、 股 票 市 场 、 企 业 长 期 债 券 市 场 和 中 长 期 放 款市 场 。 资
32、 本 市 场 具 有 如 下 特 点 ： 融 资 投 资 期 限 长 ， 至 少 在 一 年 以 上 ，有 的 可 长 达 数 十 年 甚 至 没 有 期 限 ， 如 股 票 是 不 归 还 本 金 的 ； 流 动 性 相对 较 差 ， 在 资 本 市 场 上 筹 集 到 的 资 金 多 用 于 解 决 中 长 期 融 资 需 求 ， 如 用于 固 定 资 产 的 投 资 ， 故 流 动 性 和 变 现 性 相 对 较 弱 ； 风 险 大 而 收 益 较高 ， 由 于 融 资 期 限 较 长 ， 发 生 重 大 事 故 的 可 能 性 也 较 大 ， 市 场 价 格 容 易波 动 ， 投 资
33、者 需 承 受 较 大 风 险 ， 同 时 ， 作 为 风 险 的 报 酬 ， 其 收 益 也 较高 。在 资 本 市 场 上 ， 资 金 供 应 者 主 要 是 储 蓄 银 行 、 保 险 公 司 、 信 托 投 资 公 司以 及 各 种 基 金 和 个 人 投 资 者 ， 而 资 金 需 求 方 主 要 是 企 业 、 社 会 团 体 、 政府 机 构 等 。 其 交 易 对 象 主 要 是 中 长 期 信 用 工 具 ， 如 股 票 、 债 券 等 等 。 资本 市 场 主 要 包 括 中 长 期 信 贷 市 场 和 证 券 市 场 。4 净 营 运 资 本 （ n et wo rk i
34、n g cap ital） 厦 门 大 学 2 0 1 9 金 融 硕 士 答 ： 净 营 运 资 本 指 流 动 资 产 与 流 动 负 债 之 差 ， 用 以 衡 量 企 业 避 免 流 动 性问 题 的 能 力 。 净 营 运 资 本 测 量 的 是 按 面 值 将 流 动 性 资 产 转 换 成 现 金 ， 清偿 全 部 流 动 性 负 债 后 ， 剩 余 的 货 币 量 。 净 营 运 资 本 越 多 ， 意 味 着 企 业 能用 于 长 期 债 务 融 资 的 流 动 性 资 产 越 多 ， 企 业 的 短 期 偿 债 能 力 就 越 强 。5 资 本 结 构 （ cap ital
35、 stru ctu re） 对 外 经 贸 大 学 2 0 1 4 金 融 硕 士 ； 上 海 交大 2 0 0 6 研 ； 首 都 经 贸 大 学 2 0 0 5 研 ； 对 外 经 贸 大 学 2 0 0 2 研 ； 武 汉 大 学 2 0 0 0研 答 ： 资 本 结 构 指 企 业 各 种 资 本 的 构 成 及 其 比 例 关 系 。 资 本 结 构 有 广 义 和狭 义 之 分 。 广 义 资 本 结 构 ， 亦 称 财 务 结 构 ， 指 企 业 全 部 资 本 的 构 成 ， 既包 括 长 期 资 本 ， 也 包 括 短 期 资 本 （ 主 要 指 短 期 债 务 资 本 ）
36、。 狭 义 资 本 结构 ， 主 要 指 企 业 长 期 资 本 的 构 成 ， 而 不 包 括 短 期 资 本 。 通 常 人 们 将 资 本结 构 表 示 为 债 务 资 本 与 权 益 资 本 的 比 例 关 系 或 债 务 资 本 在 总 资 本 中 的 构成 。 资 本 结 构 是 由 企 业 采 用 各 种 筹 资 方 式 筹 集 资 本 形 成 的 。 筹 资 方 式 的选 择 及 组 合 决 定 着 企 业 资 本 结 构 及 其 变 化 。 资 本 结 构 是 企 业 筹 资 决 策 的核 心 问 题 。 企 业 应 综 合 考 虑 影 响 资 本 结 构 的 因 素 ， 运
37、 用 适 当 方 法 优 化 资本 结 构 ， 从 而 实 现 最 佳 资 本 结 构 。 资 本 结 构 优 化 有 利 于 降 低 资 本 成 本 ，获 取 财 务 杠 杆 利 益 。6 合 伙 制 （ p artn ersh ip ）答 ： 合 伙 制 是 企 业 制 度 的 一 种 形 式 ， 指 两 个 或 两 个 以 上 的 个 人 根 据 国 家法 律 规 定 ， 签 订 合 伙 协 议 ， 共 同 出 资 创 建 企 业 、 共 同 经 营 ， 并 以 合 伙 人个 人 的 所 有 财 产 对 合 伙 企 业 承 担 全 部 连 带 责 任 的 一 种 企 业 制 度 。 合
38、伙 制分 为 两 类 ： 一 般 合 伙 制 和 有 限 合 伙 制 。 在 一 般 合 伙 制 企 业 中 ， 所 有 的 合伙 人 均 以 其 全 部 财 产 对 企 业 的 债 务 承 担 无 限 连 带 责 任 ， 并 按 法 定 或 约 定的 比 例 分 享 企 业 的 收 益 或 承 担 损 失 。 合 伙 企 业 的 收 益 、 损 失 或 债 务 在 各合 伙 人 之 间 的 分 配 方 法 一 般 都 会 在 合 伙 协 议 中 得 到 体 现 。 合 伙 协 议 可 以是 口 头 协 议 ， 也 可 以 是 书 面 协 议 。 有 限 合 伙 制 允 许 某 些 合 伙 人
39、 仅 以 其 出资 额 为 限 对 合 伙 企 业 承 担 有 限 责 任 。 有 限 合 伙 制 通 常 要 求 ： （ 1 ） 至 少有 一 人 是 一 般 合 伙 人 ； （ 2 ） 有 限 合 伙 人 不 参 与 企 业 管 理 。7 或 有 索 取 权 （ co n tin g en t claims）答 ： 或 有 索 取 权 指 债 权 或 股 权 在 年 末 伴 随 或 依 附 于 公 司 总 价 值 的 收 益 索取 权 。 当 公 司 的 价 值 超 过 了 承 诺 支 付 给 债 权 人 的 数 额 时 ， 股 东 将 获 得 偿付 约 定 数 额 债 务 以 后 的 剩
40、 余 价 值 ， 而 债 权 人 获 得 了 公 司 承 诺 支 付 的 数额 。 当 公 司 的 价 值 少 于 承 诺 支 付 给 债 权 人 的 数 额 时 ， 股 东 将 一 无 所 获 ，而 债 权 人 获 得 了 公 司 的 收 益 价 值 。8 系 列 契 约 理 论 （ set-o f-co n tracts v iewp o in t）答 ： 系 列 契 约 理 论 认 为 ： 公 司 制 企 业 力 图 通 过 采 取 行 动 提 高 现 有 公 司 股票 的 价 值 以 使 股 东 财 富 最 大 化 。根 据 该 理 论 ， 企 业 可 被 视 为 许 多 契 约 的
41、集 合 。 契 约 条 款 之 一 是 股 东 对 企业 资 产 的 剩 余 索 取 权 。 所 有 者 权 益 契 约 可 定 义 为 一 种 委 托 -代 理 关 系 。管 理 团 队 的 成 员 是 代 理 人 ， 股 东 是 委 托 人 。 它 假 设 管 理 者 和 股 东 ， 如 果各 据 一 方 ， 都 将 力 图 为 自 己 谋 利 益 。 因 此 ， 无 论 如 何 ， 股 东 都 会 通 过 设计 合 适 的 激 励 机 制 和 监 督 机 制 约 束 管 理 者 的 行 为 ， 尽 量 避 免 管 理 者 背 离股 东 的 利 益 。 但 这 样 做 ， 要 付 出 较
42、高 的 代 理 成 本 （ 包 括 股 东 的 监 督 成 本和 实 施 控 制 的 成 本 ） 。 可 以 预 期 ， 为 了 使 股 东 价 值 最 大 化 ， 设 计 的 契 约将 给 管 理 者 提 供 适 当 的 激 励 。 因 此 ， 系 列 契 约 理 论 认 为 ： 公 司 管 理 者 采取 的 行 动 一 般 以 股 东 利 益 为 重 。 但 是 ， 代 理 问 题 仍 然 无 法 完 美 地 得 到 解决 ， 股 东 可 能 面 临 “剩 余 损 失 ”。9 公 司 制 （ co rp o ratio n ）答 ： 公 司 制 指 一 种 适 应 社 会 化 大 生 产
43、需 要 和 现 代 市 场 经 济 发 展 要 求 的 现代 企 业 制 度 的 基 本 形 式 ， 以 有 限 责 任 公 司 和 股 份 有 限 公 司 为 典 型 形 式 。公 司 制 的 基 本 内 涵 是 ：（ 1 ） 在 法 律 地 位 上 ， 公 司 是 企 业 法 人 ， 享 有 由 股 东 投 资 形 成 的 全 部 法 人财 产 权 ， 依 法 享 有 民 事 权 利 ， 独 立 承 担 民 事 责 任 ， 并 运 用 全 部 法 人 财 产按 照 市 场 需 求 实 行 自 主 经 营 、 自 负 盈 亏 。（ 2 ） 在 法 律 责 任 上 ， 股 东 与 公 司 具
44、有 不 同 的 责 任 。 股 东 以 其 出 资 额 或 所持 股 份 为 限 对 公 司 承 担 责 任 ， 公 司 则 以 其 全 部 资 产 对 公 司 的 债 务 承 担 责任 。（ 3 ） 在 内 部 管 理 制 度 上 ， 公 司 实 行 法 人 治 理 结 构 。 法 人 治 理 结 构 是 指 由股 东 会 （ 或 股 东 大 会 ） 、 董 事 会 、 经 理 层 和 监 事 会 组 成 的 公 司 内 部 组 织管 理 制 度 。 在 最 简 单 的 公 司 制 中 ， 公 司 由 三 类 不 同 的 利 益 者 组 成 ： 股 东（ 即 公 司 所 有 者 ） 、 董
45、事 会 成 员 、 公 司 高 层 管 理 者 。 传 统 上 ， 股 东 控 制公 司 的 方 向 、 政 策 和 经 营 活 动 。 股 东 选 举 董 事 会 成 员 。 反 过 来 ， 董 事 会成 员 选 择 高 层 管 理 人 员 。 高 层 管 理 人 员 以 股 东 的 利 益 为 重 ， 管 理 企 业 的日 常 经 营 活 动 。 在 股 权 集 中 的 企 业 ， 股 东 、 董 事 会 成 员 和 公 司 高 层 管 理人 员 三 者 可 能 相 互 交 叉 。 但 是 ， 在 大 型 企 业 中 ， 股 东 、 董 事 会 成 员 、 公司 高 层 管 理 人 员 可
46、 能 是 相 对 独 立 的 团 体 。1 0 个 体 业 主 制 （ so le p ro p rieto rsh ip ）答 ： 个 体 业 主 制 是 指 由 一 个 人 投 资 且 企 业 财 产 归 投 资 者 个 人 所 有 ， 投 资人 以 其 个 人 财 产 对 企 业 债 务 承 担 无 限 责 任 的 一 种 企 业 制 度 。 个 体 业 主 制的 基 本 特 征 有 ：（ 1 ） 个 体 业 主 制 是 费 用 最 低 的 企 业 组 织 形 式 ， 不 需 要 正 式 的 章 程 ， 而 且在 大 多 数 行 业 中 ， 需 要 满 足 的 政 府 规 章 极 少 。
47、（ 2 ） 个 体 业 主 制 企 业 不 需 要 支 付 企 业 所 得 税 。 企 业 所 有 的 利 润 按 个 人 所得 税 规 定 纳 税 。（ 3 ） 个 体 业 主 制 对 企 业 债 务 负 有 无 限 责 任 。 个 人 资 产 和 企 业 资 产 之 间 没有 差 别 。（ 4 ） 个 体 业 主 制 的 企 业 存 续 期 受 制 于 业 主 本 人 的 生 命 期 。（ 5 ） 因 为 个 体 业 主 制 企 业 的 投 资 是 属 于 业 主 个 人 的 钱 ， 所 以 个 体 业 主 筹集 的 权 益 资 本 仅 限 于 业 主 本 人 的 财 富 。二 、 复 习
48、 题1 代 理 问 题 谁 拥 有 公 司 ？ 描 述 所 有 者 借 以 控 制 公 司 管 理 层 的 过 程 。代 理 关 系 在 公 司 的 组 织 形 式 中 存 在 的 主 要 原 因 是 什 么 ？ 在 这 种 环 境 下 ，什 么 样 的 问 题 可 能 出 现 ？答 ： 在 公 司 所 有 制 的 情 况 下 ， 股 东 是 公 司 的 所 有 者 。 股 东 选 出 公 司 的 董事 会 ， 由 董 事 会 任 命 该 公 司 管 理 层 。 这 种 企 业 组 织 形 式 的 所 有 权 和 管 理权 分 离 是 导 致 代 理 问 题 存 在 的 原 因 。 公 司 管
49、 理 层 可 能 按 自 身 或 其 他 人 的利 益 最 大 化 原 则 行 动 ， 而 不 是 按 股 东 的 利 益 最 大 化 的 原 则 。 如 果 这 种 事情 发 生 ， 他 们 可 能 违 背 公 司 股 价 最 大 化 的 目 标 。2 非 营 利 企 业 的 目 标 假 设 你 是 一 个 非 营 利 企 业 （ 或 许 是 非 营 利 的 医院 ） 的 财 务 经 理 ， 你 认 为 什 么 样 的 财 务 管 理 目 标 将 会 是 恰 当 的 ？答 ： 这 些 组 织 经 常 参 与 社 会 或 政 治 活 动 ， 因 此 会 有 很 多 不 同 的 经 营 目标 。
50、 其 中 一 个 经 常 被 提 及 的 目 标 就 是 成 本 最 小 化 。 例 如 ， 以 尽 可 能 低 的社 会 成 本 提 供 任 何 商 品 和 服 务 。 另 一 个 更 好 的 思 考 方 式 是 即 便 在 非 营 利企 业 中 也 存 在 股 权 。 因 此 ， 使 股 权 的 价 值 最 大 化 也 可 以 是 一 个 适 当 的 财务 管 理 目 标3 公 司 的 目 标 评 价 下 面 这 句 话 ： 管 理 者 不 应 该 只 关 注 现 在 的 股 票 价值 ， 因 为 这 么 做 将 会 导 致 过 分 强 调 短 期 利 润 而 牺 牲 长 期 利 润 。答
