1、0煤焦2月份策略报告弱现实后的强预期国投安信期货黑金研投团队曹颖 Z0012043终端需求处真空期，受稳经济政策预期提振预计22年焦化行业利润保持中性水平数据来源：wind，国投安信期货整理数据来源：mysteel，国投安信期货整理山东以外其他地区焦炭日产仍有提产空间目前国内建筑需求仍处于真空期，出口需求尚有一定托底作用，但市场对于两会后的稳经济政策进一步发力仍存在一定预期。qRoQrOmPzQoNsPmRzQrQrQ8OaO9PpNnNtRmOkPoOtRjMpNoM7NmNtNNZtPyQNZsRoP下游钢厂利润较好，支持复产补库预期预计22年焦化行业利润保持中性水平数据来源：wind，国
2、投安信期货整理数据来源：wind，国投安信期货整理山东以外其他地区焦炭日产仍有提产空间据我们估算目前即期炼钢利润水平不错，支持钢厂在冬奥会限产结束后迅速提产、复产，因此也支持市场对于3月后高炉铁水大幅提产对于炉料的提前补库预期。下游钢厂补库诉求暂弱，但后市存在预期今年国内焦煤产量主要7月减产幅度大数据来源：mysteel，国投安信期货整理数据来源：mysteel，国投安信期货整理国内焦煤结构中主焦煤供应增量并不小钢厂目前焦炭库存可用天数高企，必然是有降库需求的，对应的即焦炭的弱现实。但绝对库存低位，一旦铁水复产，钢厂又面临所有炉料的补库诉求，即强预期。焦炭出口需求预计会持续提供一定价格支撑焦炭
3、出口利润较好形成一定支撑数据来源：mysteel，国投安信期货整理数据来源：mysteel，国投安信期货整理主要出口国的高炉生铁产量恢复较好由于主要出口国下游钢厂生产恢复及利润较好，预计22年我国焦炭的净出口规模将进一步回升至700万吨左右，折合同比增幅约35%。目前来看焦炭出口订单情况也尚可，对国内价格形成些许支撑。焦炭贸易需求目前刚刚启动日照港汽运费有所上涨数据来源：mysteel，国投安信期货整理数据来源：mysteel，国投安信期货整理主要出口国的高炉生铁产量恢复较好由于疫情、冬奥会等因素的影响，日照港汽运费近期有所上涨，影响了部分焦炭的集港利润。但整体来看，盘面持续给出了理论化的期现
4、正套利润和集港利润，因此近期焦炭贸易需求有所启动，这也是支撑焦化抵抗提降的主要原因之一。目前独立焦化厂低产&普亏，抵触降价目前焦化利润普遍不佳数据来源：wind，国投安信期货整理数据来源：wind，国投安信期货整理冬奥会+亏损导致焦化开工低位降完两轮后焦化厂普遍利润情况差，如接受三轮恐进入普亏状态，再叠加焦化企业目前开工的确也处于低位，焦化厂自身累库压力也并不算很大，因此焦化厂对第三轮提降的抵触情绪较重。考虑到政策节奏，焦炭供应二季度攀峰预计22年焦化行业利润保持中性水平数据来源：wind，国投安信期货整理数据来源：wind，国投安信期货整理华北及华东焦化企业生产受影响较大但同样的，冬奥会结束
5、后，焦企预计会与下游钢企一起复产、提产，二季度全国焦炭供需两旺，会出现攀峰情况，但前提是理应给与焦化企业一定的利润。库存结构尚可，焦炭有阶段性反弹机会预计22年焦化行业利润保持中性水平数据来源：wind，国投安信期货整理数据来源：wind，国投安信期货整理山东以外其他地区焦炭日产仍有提产空间目前焦炭整体的库存结构还较为均匀，库存压力也不算大，比较健康。因此预计铁水在真正大幅提产之前，焦炭就会迎来一波阶段性反弹机会，焦化利润预计会有所扩张。国产焦煤矿今年复产时间早近期国内焦煤矿开工相对下游过剩数据来源：mysteel，国投安信期货整理今年国内焦煤矿春节放假时间短今年由于焦煤市场较为景气，再叠加保
6、供政策引导，今年我国焦煤矿普遍放假时间较短，甚至有国企大矿基本没有休息，山西部分民营煤矿受到冬奥会的影响继续停产，但整体来看煤矿开工相对于下游来说是恢复过剩的。国产焦煤供应较为充裕，有一定累库压力目前国内焦煤矿面临一定累库压力数据来源：wind，国投安信期货整理数据来源：wind，国投安信期货整理焦煤矿产量较高于往年同期目前国产焦煤矿供应水平相对往年同期都较高，放假时间也短，而下游焦化厂、钢厂的补库诉求又因为限产保持低位，因此国内焦煤市场也面临着产端累库的弱现实压力。阶段性澳煤放行缓和了区域主焦煤紧张去年底焦煤进口因澳煤暂时放行进口激增数据来源：wind，国投安信期货整理数据来源：wind，国
7、投安信期货整理前期的澳煤暂时放行已经结束虽然焦煤市场整体有累库压力，但主焦煤的结构性偏紧格局却一直存在，这是由国内煤矿资源管理和进口主焦煤资源仍偏紧所综合导致的。21年年底由于北方港口集中释放了一批约600万吨的澳洲主焦煤通关，很好的缓解了区域性结构紧张，但后续并无澳煤再通关的消息。输入性通胀格局下，海运煤价格维持相对高位海外进口海运煤依然处于较高价位数据来源：wind，国投安信期货整理数据来源：mysteel，国投安信期货整理目前山西产中硫主焦煤仍是最优标的由于海外仍处于通胀格局下，国际海运煤市场的价格仍处于较高位运行，这种情况预计短期较难发生显著改变，因此对于国内市场也存在一定支撑和提振。
8、蒙煤进口预计两会后才会有所增量主焦煤的主要进口关口通关车数仍低迷数据来源：wind，国投安信期货整理数据来源：wind，国投安信期货整理低流动性下蒙煤价格偏高位震荡冬奥会和两会结束后，疫情防控态势可能会稍有趋缓，甘其毛都关口的蒙煤通关有望冲击此前两国总理通话后协商的日通关600-700辆车以上的目标，但还需进一步观测疫情发展态势有无变化。焦煤库存结构头重脚轻，具备一定补库潜力今年国内焦煤产量主要7月减产幅度大数据来源：wind，国投安信期货整理数据来源：wind，国投安信期货整理国内焦煤结构中主焦煤供应增量并不小目前焦煤整体库存稍有累积，但主要集中于产端。下游钢厂和焦化厂的炼焦煤绝对库存水平仍
9、处于低位水平，这个结构不足以形成短期的大幅下跌趋势。下游复产仍会对结构性偏紧的焦煤形成阶段性反弹的带动性行情，但高度也不宜做过高期待，主要取决于下游利润的再分配空间。煤焦目前期现价差极窄，追多需谨慎今年国内焦煤产量主要7月减产幅度大数据来源：wind，国投安信期货整理数据来源：wind，国投安信期货整理国内焦煤结构中主焦煤供应增量并不小虽有下游补库的强预期支撑后市价格中期态势，但盘面估值偏高位，焦炭甚至出现期价升水，焦煤期价的贴水也极窄，因此价格趋势上恐是震荡稍有偏强，仍有波动回调的可能性。免责声明16国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。本报告
10、仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。
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