1、北向资金流入趋缓，金融板块仓位提升陆股通动向观察第8期国海证券研究所胡国鹏(分析师) 袁稻雨(分析师)SS证券研究报告2022年02月19日核心提要请务必阅读附注中免责条款部分2月以来外资流入A股速度减缓，主要是受到节后A股持续调整以及美联储超预期收紧的影响。截至2月17日，2月北向资金净买入额仅达到17.88亿元。持仓风格方面，2022年春节以来北向资金持续加仓大市值板块，大金融持仓继续提升，银行、非银金融、有色金属行业净流入位居前三。1、总体配置：2月以来外资流入A股速度减缓，主要是受到节后A股持续调整以及美联储超预期收紧的影响。近两周北向资金净流入速度有所减缓，截至2月17日，2月北向资
2、金净买入额仅达到17.88亿元。2月以来人民币汇率持续走强，中美利差延续收窄态势。人民币兑美元汇率节后自2月8日回升至6.369以后，在近两周又接近了6.33的关口，在2月16日已达到6.335，在美联储强势加息市场预期持续升温的影响下，人民币汇率表现依旧保持强劲。中美利差方面，近两周中美利差延续收窄态势，主要原因是美债利率的快速上行，在2月16日当日达到了0.76%。2、持仓风格：上市板维度看，春节以来主板与科创板配置比例再度上行，创业板仓位持续回落；市值维度看，近期外资持续加仓大市值板块，具体来看，近两周沪深300成分股持仓持续提升，中证500成分股配置比例上行，而中证1000持仓继续回落
3、，其中沪深300成分股中，金融板块龙头倍受青睐，中证1000成分股中，成长企业获加仓；行业风格维度看，当前北上资金配置风格仍以消费、成长为主，春节以来成长、消费板块持仓占比小幅回落，大金融、周期板块持仓占比均有所提升。2nMsPrRzRpRnPoMqQmQpRsP7N8QbRtRqQpNtRlOrRtRkPoMnN9PpOsMxNnOpMuOrMqQ核心提要请务必阅读附注中免责条款部分3、行业配置：截至2月17日，银行和非银金融是近期北上资金的主要加仓方向，减仓较多的行业为医药生物、计算机。现阶段，以“新能导”为代表的高景气成长赛道以及大消费板块仍是外资的重点配置方向。近两周，陆股通重仓行业中
4、电力设备、食品饮料、医药生物仓位水平小幅回落，银行仓位提升明显，并超越医药生物成为陆股通持仓占比第三大行业。从行业资金净流入情况来看，近两周北上资金净流入前五的行业分别为银行、非银金融、有色金属、交通运输和电子，金融与周期板块是近期北上资金的主要加仓方向，净流出前五的行业分别为计算机、医药生物、电力设备、基础化工和国防军工，减仓较多行业多集中于成长板块。4、个股配置：从当前北向资金的前十大重仓股来看，消费股依旧是外资的主要重仓方向，前十大重仓股占据五个。截止2月17日，北向资金的前十大重仓股仍主要集中在消费风格，食品饮料占据三席、家用电器、商贸零售各一席。电力设备仍有两只股票位居外资前十大重仓
5、股，中国平安新晋成为外资前十大重仓股之一。2月以来外资对紫金矿业、招商银行、中国平安、中信证券等股票明显加仓，加仓规模均在10亿元以上。对宁德时代、赣锋锂业、隆基股份、恩捷股份等股票大幅净流出，净流出规模在10亿元以上。风险提示：样本数据不足以代表整体水平、基于自我认知划分与市场的偏差、数据处理统计方法存在误差、市场行情快速变化导致持仓与目前有较大差异等。31.1 2月以来北向资金净流入规模缩小数据来源：wind、国海证券研究所 2月以来外资流入A股速度减缓，主要是受到节后A股持续调整以及美联储超预期收紧的影响。近两周北向资金净流入速度有所减缓，截至2月17日，2月北向资金净买入额仅达到35.
6、08亿元。 2月以来人民币汇率持续走强，中美利差延续收窄态势。人民币兑美元汇率节后自2月8日回升至6.369以后，在近两周又接近了6.33的关口，在2月16日已达到6.335，在美联储强势加息市场预期持续升温的影响下，人民币汇率表现依旧保持强劲。中美利差方面，近两周中美利差延续收窄态势，主要原因是美债利率的快速上行，在2月16日当日达到了0.76%。图表1：近两周北向资金净流入规模缩小 图表2：近两周人民币汇率持续走强，中美利差快速收窄4请务必阅读附注中免责条款部分1.2 今年陆股通净流入落后历年同期数据来源：wind、国海证券研究所 今年陆股通净流入A股规模落后于历年同期，当前已净流入185
7、.63亿。今年以来北向资金累计净流入已达185.63亿元，净流入态势落后于2018年、2019年、2020年、2021年同期。同期净流入规模最高的2019年则达到了904亿元，远超2022年目前的累计净流入水平。图表3：今年陆股通净流入A股规模落后历年同期5请务必阅读附注中免责条款部分1.3 陆股通成交额占比震荡回落，北上资金交投情绪减弱数据来源：wind、国海证券研究所 近两周外资持股占比小幅下行，陆股通成交额占比震荡回落。截至2月17日，外资持股占流通A股比例为3.60%，较春节前水平相比小幅下滑0.06个百分点。在成交额占比方面，2月以来陆股通成交额占全市场比例先升后降，在2月11日到达
8、12.75%的阶段性高点，随后拐头向下回落至10.68%，较一月末水平回落1.68个百分点。受美联储紧缩预期升温影响，近两周北上资金交投情绪减弱。图表5：近两周陆股通成交占比先升后降图表4：近两周外资持股占流通A股的比例小幅下滑6请务必阅读附注中免责条款部分2.1 主板与科创板配置比例再度上行，创业板仓位持续回落数据来源：wind、国海证券研究所 主板与科创板配置比例再度上行，创业板仓位持续回落。截至2月17日，陆股通持股总市值达25558.99亿元，较1月27日减少335.98亿元。从三大板块配置结构来看，春节以来，北上资金继续加仓主板与科创板，创业板配置比例再度回落。截至2月17日，主板与
9、科创板配置比例分别为82.58%和1.07%，相比春节前分别提升0.65和0.05个百分点；创业板仓位再度回落，配置占比由17.05%下降至16.36%，环比节前回落0.69个百分点。图表6：北上资金继续加仓主板与科创板，创业板配置比例再度回落7请务必阅读附注中免责条款部分2.2 沪深300持仓占比持续提升，金融龙头倍受青睐数据来源：wind、国海证券研究所 近两周沪深300持仓占比持续提升。2月以来，陆股通持续加仓大盘股，对沪深300成分股的配置比例持续提升。截至2月17日沪深300成分股持仓占比为72.35%，较两周前环比增长0.31%，市场表现方面，近两周沪深300指数相对大盘表现偏弱，
10、与陆股通仓位变化方向相背。 近两周金融龙头获加仓，消费龙头遭减持。近两周，沪深300中获北上资金加仓前五的个股分别为紫金矿业、招商银行、阳光电源、中信证券和兴业银行，减仓前五的个股分别为，贵州茅台、隆基股份、美的集团、恩捷股份和药明康德。图表7：近两周沪深300持仓占比持续走高 图表8：近两周沪深300加减仓前五个股统计证券简称 申万一级行业 净买入（亿元） 证券简称 申万一级行业 净买入（亿元）紫金矿业 有色金属 26.48 贵州茅台 食品饮料 -26.11招商银行 银行 23.89 隆基股份 电力设备 -16.98阳光电源 电力设备 18.14 美的集团 家用电器 -13.61中信证券 非
11、银金融 16.83 恩捷股份 电力设备 -9.43兴业银行 银行 15.69 药明康德 医药生物 -8.998请务必阅读附注中免责条款部分2.3 中证500持仓占比回升，基础化工成为近两周减仓热点数据来源：wind、国海证券研究所 近两周中证500持仓占比回升。截至2月17日，中证500持仓占比为8.30%，2月以来环比上升0.21个百分点。1月以来北上资金对中证500企业的配置比例小幅波动。市场表现方面，近两周中证500指数略跑赢大盘，与陆股通仓位变化一致。 基础化工成为近两周加减仓热点。近两周，中证500中获北上资金主要加仓个股主要为基础化工、电力设备等领域相关企业，而主要减仓前三排行企业
12、均来自基础化工。其中净买入前五个股分别为卫星化学、天赐材料、士兰微、山东药玻和西部矿业，净卖出前五的个股分别为合盛硅业、兴发集团、国瓷材料、科沃斯和三棵树。图表9：近两周中证500持仓占比回升证券简称 申万一级行业 净买入（亿元） 证券简称 申万一级行业 净买入（亿元）卫星化学 基础化工 5.38 合盛硅业 基础化工 -9.46天赐材料 电力设备 2.98 兴发集团 基础化工 -4.36士兰微 电子 2.96 国瓷材料 基础化工 -4.19山东药玻 医药生物 2.76 科沃斯 家用电器 -2.80西部矿业 有色金属 2.64 三棵树 建筑材料 -2.62图表10：近两周中证500加减仓前五个股
13、统计9请务必阅读附注中免责条款部分数据来源：wind、国海证券研究所 近两周中证1000持仓占比持续回落，小市值成长企业遭遇减仓。截至2月17日，中证1000持仓占比为6.84%，较两周前环比回落0.14个百分点，2月以来北上资金对中证1000企业的配置持续走低。市场表现方面，中证1000指数近两周相对大盘持续占优，与陆股通仓位变化背离。 近两周小市值成长企业获加仓，周期企业遭减持。在中证1000企业中，近两周北上资金主要加仓个股为容百科技、华峰测控、国科微、双星新材和雅克科技，主要减仓个股为永太科技、金朗科技、永兴材料、上机数控和中颖电子。图表11：12月以来，中证1000持仓占比先降后升
14、图表12：近两周中证1000加减仓前五个股统计证券简称 申万一级行业 净买入（亿元） 证券简称 申万一级行业 净买入（亿元）容百科技 电力设备 8.37 永太科技 基础化工 -6.83华峰测控 电子 2.42 锦浪科技 电力设备 -5.71国科微 电子 2.20 永兴材料 钢铁 -4.27双星新材 基础化工 1.92 上机数控 电力设备 -3.40雅克科技 电子 1.70 中颖电子 电子 -3.312.4 中证1000持仓占比持续回落，小市值成长企业获得加仓10请务必阅读附注中免责条款部分2.5 成长板块持仓占比明显回落，大金融板块配置比例持续上升数据来源：wind、国海证券研究所 北上资金配
15、置风格以消费、成长为主，近两周大金融与周期风格持仓占比有所回升。截至2月17日，成长、消费、大金融和周期板块持仓占比分别为27.23%、36.56%、15.06%和21.13%，近两周分别环比变化-1.25、-0.37、0.47 和1.15个百分点，成长、消费板块持仓占比小幅回落，大金融、周期板块持仓占比均有所回升。图表13：大金融与周期风格持仓占比有所回升 图表14：成长风格持仓占比近两周小幅回落11请务必阅读附注中免责条款部分3.1 银行超越医药生物成为陆股通持仓占比第三大行业数据来源：wind、国海证券研究所 银行超越医药生物成为陆股通持仓占比第三大行业。截至2月17日，陆股通前五大重仓
16、行业分别为电力设备（14.53%）、食品饮料（13.96%）、银行（8.6%）、医药生物（8.23%）和电子（6.61%），近两周电力设备、食品饮料、医药生物仓位水平小幅回落（分别下降0.74、0.15和0.20个百分点），银行仓位提升明显，环比两周其上升0.40个百分点，超越医药生物成为陆股通持仓占比第三大行业。图表15：当前陆股通前五大持仓行业分别为电力设备、食品饮料、银行、医药生物和电子12请务必阅读附注中免责条款部分3.2 近两周北上资金大幅流向大金融板块数据来源：wind、国海证券研究所 近两周北上资金大幅加仓大金融板块，减仓较多计算机、医药生物行业。从资金净流入情况来看，近两周北上
17、资金净流入前五的行业分别为银行、非银金融、有色金属、交通运输和电子，净流入分别为74.63、50.98、38.44、23.30和19.25亿元，大金融是近期北上资金的热点加仓方向。近两周资金净流出前五的行业分别为计算机、医药生物、电力设备、基础化工和国防军工，净流出分别为42.25、40.07、20.16、13.17和11.63亿元，减仓较多行业多集中于成长板块。图表16：近两周大金融板块成为北上资金流入热点方向13请务必阅读附注中免责条款部分3.3 今年以来外资对电力设备、银行加仓幅度较大数据来源：wind、国海证券研究所 今年以来外资对电力设备、银行行业加仓幅度较大，国防军工、房地产、汽车
18、遭到减持。今年以来外资的青睐行业发生部分切换，电力设备超过银行成为今年以来外资加仓的第一大行业，净流入规模超过900亿，占总市值的变化也达到5.20%。此外，今年以来北向资金对家用国防军工、房地产、汽车保持净减持，年初至今减仓幅度均在30亿以上。图表17：今年以来外资对电力设备、银行加仓幅度较大14请务必阅读附注中免责条款部分4.1 消费股依旧是外资的主要重仓方向数据来源：wind、国海证券研究所 从当前北向资金的前十大重仓股来看，消费股依旧是外资的主要重仓方向，前十大重仓股占据五个。截止2月17日，北向资金的前十大重仓股仍主要集中在消费风格，食品饮料占据三席、家用电器、商贸零售各一席。电力设
19、备仍有两只股票位居外资前十大重仓股，2月以来中国平安新晋成为外资前十大重仓股之一。图表18：北向资金前十大重仓股（截止至2022年2月17日）名称 申万一级行业 持股市值（亿元） 占自由流通股比例（%） 占北向资金持仓比例（%） P/E（TTM） ROE（TTM） 近两周净流入规模（亿元） 今年以来净流入规模（亿元）贵州茅台 食品饮料 1,683.00 16.17 6.58% 47.42 28.76 4.72 -15.67宁德时代 电力设备 1,009.14 15.28 3.94% 124.00 13.73 -21.91 -52.49招商银行 银行 864.90 14.45 3.38% 10.
20、74 14.49 25.58 89.93美的集团 家用电器 856.59 25.08 3.35% 17.87 24.18 -9.85 -36.07五粮液 食品饮料 456.12 13.05 1.78% 34.04 24.44 2.75 7.37中国中免 商贸零售 446.86 21.86 1.75% 45.64 39.84 10.08 -16.54隆基股份 电力设备 437.47 16.28 1.71% 37.78 21.19 -10.72 2.10伊利股份 食品饮料 403.06 18.45 1.58% 28.66 25.78 5.74 -2.29长江电力 公用事业 401.09 18.58
21、 1.57% 19.86 14.58 6.26 21.84中国平安 非银金融 398.66 7.50 1.56% 8.09 15.36 22.00 39.27 15请务必阅读附注中免责条款部分4.2 近两周前十大加仓股主要集中在金融板块、成长板块数据来源：wind、国海证券研究所 近两周外资前十大加仓股主要集中在金融板块、成长板块。近两周外资对紫金矿业、招商银行、中国平安、中信证券等股票明显加仓，前十大加仓股中前六席净流入规模均在十亿以上。总的来看，外资对成长板块和金融板块明显加配，前十大加仓股中，金融板块占据四席，加仓金额均在15亿元以上，其中对招商银行加配达26亿元；同时有三席属于成长板块
22、，其中包括两个电力设备股票、一个电子股票。图表19：近两周前十大加仓股（截至2022年2月17日）名称 申万一级行业 近两周净流入规模（亿元） 近两周北向资金持仓比例变化（百分点） 近两周涨跌幅（%） P/E（TTM） ROE（TTM）紫金矿业 有色金属 25.75 0.14 11.99 21.74 18.81招商银行 银行 25.58 0.16 3.78 10.74 14.49中国平安 非银金融 22.00 0.14 7.74 8.09 15.36中信证券 非银金融 19.29 0.05 -0.24 15.83 9.75兴业银行 银行 15.42 0.09 6.23 5.57 11.87中国
23、中免 商贸零售 10.08 0.18 8.54 45.64 39.84先导智能 电力设备 9.38 -0.07 -11.68 87.70 12.76阳光电源 电力设备 8.34 -0.09 -10.24 67.13 14.63汇川技术 机械设备 7.79 0 8.62 55.50 21.68歌尔股份 电子 7.64 -0.02 -7.58 35.69 15.8716请务必阅读附注中免责条款部分4.3 近两周前十大减仓股主要集中在消费、成长板块数据来源：wind、国海证券研究所 近两周外资前十大减仓股风格主要集中在消费、成长板块。近两周北向资金对宁德时代、赣锋锂业、隆基股份、恩捷股份等股票大幅净
24、流出，净流出规模在10亿元以上。总的来看，近两周外资前十大减仓股主要集中成长板块和消费板块，医药生物、电力设备等行业遭到外资较大减持，前十大减仓股中，有三席属于医药生物，三席电力设备以及一席有色金属，其中对宁德时代的减持金额高达近22亿元。图表20：近两周前十大减仓股（截至2022年2月17日）名称 申万一级行业 近两周净流出规模（亿元） 近两周北向资金持仓比例变化（百分点） 近两周涨跌幅（%） P/E（TTM） ROE（TTM）宁德时代 电力设备 -21.91 -0.35 -10.43 124.00 13.73赣锋锂业 有色金属 -11.84 -0.03 4.39 63.47 16.39隆基
25、股份 电力设备 -10.72 -0.2 -2.91 37.78 21.19恩捷股份 电力设备 -10.16 -0.09 -3.81 97.91 17.31迈瑞医疗 医药生物 -9.89 -0.12 -1.40 48.70 30.84美的集团 家用电器 -9.85 -0.12 0.14 17.87 24.18合盛硅业 基础化工 -6.97 -0.03 9.44 21.70 33.61爱尔眼科 医药生物 -6.15 -0.01 8.30 86.62 19.80药明康德 医药生物 -5.69 -0.12 -6.75 56.67 11.11浪潮信息 计算机 -5.37 -0.03 -5.48 21.2
26、0 13.99 17请务必阅读附注中免责条款部分风险提示 样本数据不足以代表整体水平；基于自我认知划分与市场的偏差；数据处理统计方法存在误差；市场行情快速变化导致持仓与目前有较大差异等。请务必阅读附注中免责条款部分18研究小组介绍胡国鹏, 袁稻雨, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。分析师承诺行业投资评级国海证券投资评级标准推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定
27、，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。股票投资评级买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于10%20%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%10%之间；卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。策略研究小组介绍胡国鹏，研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，十四届新财富策略研究入围，西南财经大学金融学硕士，金融界慧眼识券商行业配置榜连续5年前五。2010-2014年策略高级分析师，2014-2021年首席分析师、所长助理。侧重经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。袁稻雨，策略资深分析师，5年策略研究经验
28、，约翰霍普金斯大学硕士，侧重市场趋势研判与产业专题研究，国别比较等。19免责声明和风险提示本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会
29、发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。免责声明市场有风险，投资需谨慎。投资者不
30、应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构
31、亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。风险提示本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。郑重声明20心怀家国，洞悉四海国海研究深圳深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦28F邮编：518041电话：075583706353国海研究上海上海市黄浦区福佑路8号人保寿险大厦7F邮编：200010电话：021-60338252国海研究北京北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦25F邮编：100044电话：010-88576597国海证券研究所策略研究小组21
