1、通信板块基金持仓分析：四季度末基金持仓市值增长,关注智能汽车、国资云和数字经济基础设施等板块证券分析师 侯宾联系邮箱：执业证号：S0600518070001日期：2022年2月13日证券研究报告行业专题通信2核心观点 2021四季度末通信版块基金持股市值呈现上升趋势，投资价值逐步显现。截至2021年四季度末，公募基金的资产净值达到24.9万亿元，较三季度末环比增长6.24%。其中申万一级通信板块基金2021四季度末重仓持股市值389.58亿元，持仓市值环比增速达33.59%。基金重仓持股市值通信行业占比为1.05%，环比增长0.22pct，2021四季度通信板块稳步上升，投资价值逐步显现。 物
2、联网/车联网板块基金持仓稳步增长，需求进一步释放。物联网/车联网板块维持高景气度，2021年四季度末物联网/车联网及模组板块基金持股总市值为36.80亿元，较三季度末基金持股总市值25.90亿元环比增长42.08%。其中，移远通信持股总市值最高，为25.01亿元，持股总量达1226.74万股，占流通股比12.45%。 流量与数据传输需求快速增长，带动光模块等基础设施放量，建议继续关注行业内优质标的。2021年第四季度末，光模块板块的基金持仓总市值为22.37亿元，较三季度9.81亿元环比增长107.67%。我们认为，随着以元宇宙为代表的5G应用逐渐成熟，流量与数据传输需求迎来快速增长，带动光模
3、块、IDC、服务器等基础设施放量，有望带动行业内公司业绩增长，建议持续关注行业内优质标的。 重点推荐（已覆盖）：美格智能、淳中科技、中兴通讯、中国电信、朗新科技、海兰信、威胜信息、英维克、中科创达、天孚通信、华工科技、兴森科技、海能达、中国联通。 推荐（已覆盖）：运营商：中国电信、中国联通；5G主设备：中兴通讯、烽火通信、海能达；能源信息化：威胜信息；新能源配套：英维克、佳力图；光模块：天孚通信、华工科技、中际旭创、光迅科技；PCB：兴森科技；光纤光缆：烽火通信；物联网/车联网：中科创达；IDC：奥飞数据、光环新网；网络可视化：中新赛克；5G行业专网：海能达；云计算/边缘计算：优刻得；城市数字
4、化转型相关：科大讯飞。 风险提示：宏观经济环境恶化；政策扶持力度不及预期；5G产业进度及网建进度不及预期nMwOpQpQuNmMoNmQtNsQqQ9P9RbRmOmMpNpNiNqQmOfQrQnRbRmNtOwMnRsNMYrNyR3表：2021Q4末基金资产配置占比表：2021Q4末申万一级行业基金重仓持股市值占比数据来源：Wind，东吴证券研究所 2021Q4末基金资产配置中，债券市值最高，占比46.95%；股票占比排名第二，为25.62%；现金占比17.40%。债券较三季度有所上升，股票较三季度有所上升。2021Q4末申万一级行业中，基金投资占比最高的是食品饮料，占股票投资市值比例的
5、14.77%，环比下降0.24pct。通信行业基金投资占比为1.05%，环比上升0.22pct。通信版块基金持股市值占比较上季度有所上升2021Q4 2021Q3 环比增速债券 46.95% 45.91% 1.05pct现金 17.40% 17.75% -0.35pct股票 25.62% 24.88% 0.74pct其他 10.02% 11.46% -1.44pct行业 2021Q3 2021Q4 环比增长食品饮料 15.01% 14.77% -0.24pct医药生物 13.13% 10.77% -2.36pct电子 12.16% 14.16% 2.00pct电气设备 11.83% 12.81
6、% 0.98pct化工 7.39% 6.00% -1.39pct非银金融 4.64% 4.84% 0.20pct银行 4.44% 4.21% -0.23pct有色金属 4.12% 3.65% -0.48pct汽车 2.87% 3.19% 0.32pct机械设备 2.77% 3.02% 0.25pct计算机 2.61% 2.73% 0.12pct传媒 2.38% 2.39% 0.02pct休闲服务 2.20% 1.67% -0.52pct国防军工 2.10% 2.42% 0.32pct房地产 1.53% 1.79% 0.26pct家用电器 1.41% 1.55% 0.14pct公用事业 1.23
7、% 1.62% 0.39pct交通运输 1.19% 1.38% 0.19pct采掘 1.04% 0.54% -0.50pct农林牧渔 1.03% 1.29% 0.26pct纺织服装 0.85% 0.61% -0.24pct通信 0.83% 1.05% 0.22pct钢铁 0.80% 0.75% -0.05pct建筑材料 0.78% 1.04% 0.26pct轻工制造 0.60% 0.66% 0.06pct建筑装饰 0.57% 0.66% 0.09pct综合 0.38% 0.24% -0.14pct商业贸易 0.05% 0.07% 0.02pct4图：通信版块基金重仓持股市值（亿元）数据来源：W
8、ind，东吴证券研究所申万通信行业2021年四季度末基金重仓持股市值达389.58亿元，截至2021年四季度末基金通信行业持股市值占基金股票投资市值比为1.05%，较三季度环比上升0.22pct。通信板块基金重仓持股市值呈现上升趋势05010015020025030035040045018Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q45表：通信版块基金持仓明细数据来源：Wind，东吴证券研究所从细分板块的基金持股市值占基金股票投资市值占比来看，2021Q4物/车联网及模组版块环比增长1.
9、17pct，运营商/设备商板块环比下滑3.37pct，光模块版块环比上升1.35pct。物/车联网等细分板块持股占比继续上升图：拆分申万通信板块基金重仓持仓趋势（%）板块 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4申万通信 1.75% 1.26% 1.27% 2.12% 1.99% 1.90% 1.29% 1.76% 2.31% 1.92% 0.91% 1.02% 0.88% 0.82% 0.83% 1.05%运营商
10、/设备商 41.91% 8.32% 28.11% 45.05% 51.78% 41.72% 38.49% 44.20% 82.01% 35.95% 19.83% 14.02% 30.24% 25.99% 23.07% 19.70%光模块 0.31% 0.22% 4.92% 8.60% 9.07% 2.82% 4.82% 5.42% 8.17% 12.65% 10.75% 3.81% 2.02% 1.93% 1.55% 2.90%物/车联网及模组2.67% 2.14% 1.04% 1.79% 2.35% 0.47% 0.26% 0.15% 0.22% 0.27% 0.56% 0.69% 1.46
11、% 2.23% 4.07% 5.24%0%20%40%60%80%100%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4申万通信 运营商/设备商 光模块 物/车联网及模组6表：通信行业2021Q4末基金持仓占比(%)数据来源：Wind，东吴证券研究所 2021Q4末前十大重仓股中，中兴通讯和中天科技分别位列第一和第二，持股总市值分别为78.68亿元和63.21亿元，从子行业来看主要为设备商（中兴通讯）、运营商（中国移动）、光模块（中际旭创）、物/车联网及模组（移远通信、广和通）、光纤光缆（中天科技）等。2021Q
12、4通信行业基金重仓前十大个股证券代码 证券简称 持股总量(万股) 季报持仓变动(万股) 持股占流通股比(%) 持股总市值(亿元) 持股市值占基金股票投资市值比(%)000063.SZ 中兴通讯 23,493.14 -856.69 6.04 78.68 0.1120600522.SH 中天科技 37,274.48 35,231.45 10.92 63.21 0.09000941.HK 中国移动 13,375.05 -881.58 0.65 51.17 0.0728300628.SZ 亿联网络 4,938.75 -489.04 10.24 40.22 0.0573603712.SH 七一二 9,2
13、80.39 712.30 12.02 40.15 0.0572603236.SH 移远通信 1,226.74 -64.09 12.45 25.01 0.0356600487.SH 亨通光电 10,711.38 1,933.13 4.69 16.19 0.0231300308.SZ 中际旭创 3,368.32 2,992.22 4.91 14.27 0.0203300627.SZ 华测导航 2,239.58 302.97 8.24 10.29 0.0147300638.SZ 广和通 1,874.46 988.31 7.22 10.14 0.01447图：细分板块2021Q4末基金持仓情况一览数据
14、来源：Wind，东吴证券研究所细分板块2021Q4末基金持仓情况一览细分版块 证券代码 证券简称 持股总量(万股) 季报持仓变动(万股) 持有基金数 持有公司家数运营商/设备商600050.SH 中国联通 3,052.12 -1,818.20 15 80762.HK 中国联通 1,350.40 -1,671.00 3 30941.HK 中国移动 13,375.05 -881.58 48 280728.HK 中国电信 29,167.28 8,572.00 14 7600498.SH 烽火通信 0.4 -130.08 1 10763.HK 中兴通讯 424.12 -837.02 4 2000063
15、.SZ 中兴通讯 23,493.14 -856.69 118 41000938.SZ 紫光股份 2,420.53 2,860.66 19 16002396.SZ 星网锐捷 507.466 -1,290.87 5 4000977.SZ 浪潮信息 12,063.88 2,644.14 101 39光模块300502.SZ 新易盛 952.24 -1,426.75 16 6300394.SZ 天孚通信 636.7 439.68 21 10300308.SZ 中际旭创 3,368.32 2,992.22 28 15002281.SZ 光迅科技 19.3 19.3 1 1300548.SZ 博创科技 0
16、.8 0.8 1 1000988.SZ 华工科技 3,019.51 3,507.16 46 298图：细分板块2021Q4末基金持仓情况一览数据来源：Wind，东吴证券研究所细分板块2021Q4末基金持仓情况一览细分版块 证券代码 证券简称 持股总量(万股) 季报持仓变动(万股) 持有基金数 持有公司家数物/车联网及模组603236.SH 移远通信 1,226.74 -64.09 38 16300098.SZ 高新兴 17.54 17.54 1 1688100.SH 威胜信息 489.37 -27.65 6 2300638.SZ 广和通 1,874.46 988.31 28 11002881.
17、SZ 美格智能 377.25 44.82 10 5能源数字化300513.SZ 恒实科技 126.3 126.3 3 2300682.SZ 朗新科技 4,642.2 2,937.42 33 10600131.SH 国网信通 2,752.01 1,620.55 16 8688100.SH 威胜信息 489.37 -27.65 6 2688330.SH 宏力达 32.43 -29.93 2 2601126.SH 四方股份 265.2 -92.46 4 39图：2021Q4末设备商&运营商板块公募基金持仓变化（行情数据截至2022年2月11日）数据来源：Wind，东吴证券研究所 2021年第四季度末
18、，设备商和运营商板块的基金持仓总市值为138.43亿元。设备商中，中兴通讯持股总市值最高，A股与港股合计为79.42亿元，A股持股总量为2.35亿股，港股持股总量为424.12万股。运营商中，中国移动持股总市值最高，为51.17亿元，持股总量达到为1.34亿股。运营商/设备商证券代码 证券简称 持有基金数 持股总量(万股) 持股总市值(万元) 持股总市值与21Q3环比 持股总市值与20Q4同比 2022PE 2022PEG600498.SH 烽火通信 1 0.40 7.19 -100% -100% 41.44 3.37 0763.HK 中兴通讯 4 424.12 7403.34 -72% -
19、11.59 1.29 0941.HK 中国移动 48 13375.05 511745.81 -8% 1087% 9.60 1.16 600050.SH 中国联通 15 3052.12 11994.85 210% 17816% 13.79 0.95 000938.SZ 紫光股份 19 2420.53 55309.15 -22% 309% 21.96 0.92 0728.HK 中国电信 14 29167.28 62002.65 -73% 16% 9.53 0.83 002396.SZ 星网锐捷 5 507.47 11960.97 -73% - 17.28 0.71 0762.HK 中国联通 3 1
20、350.40 4305.94 -57% 1144% 8.15 0.70 000977.SZ 浪潮信息 101 12063.88 432248.76 473% 3182% 17.80 0.68 000063.SZ 中兴通讯 118 23493.14 786829.39 -2% 16% 14.11 0.50 加粗个股来自东吴证券研究所预期，除加粗个股外，其他个股EPS和PE、PEG预测均取自Wind一致预期10图：三大运营商4G/5G建网阶段资本开支情况（亿元） 5G渗透率稳步提升，三大运营商业绩稳步向上。随着5G用户渗透率的提升，ARPU值稳步向上，截至2021年11月份最新经营数据，中国移动、
21、中国电信以及中国联通5G套餐用户数分别为3.74亿户、1.79亿户和1.50亿户，5G渗透率分别为39.13%，48.06%和47.13%，随着ARPU值的稳步改善，营业收入将实现逐步改善。运营商持续加大云计算、IDC等创新业务收入。截至2021年中报，中国移动云收入为97亿元，同比增长118%,天翼云收入140亿元，同比增长109%，云计算收入均实现高速增长。随着传统业务的稳步改善，叠加创新业务的高速发展，将带动运营商整体业绩实现稳步向上。运营商：5G渗透率稳步提升，云计算等创新业务收入持续增长数据来源：中商情报网，工信部，前瞻产业研究院，东吴证券研究所图：中国5G基站数量情况（万个）020
22、4060801001201401602019 2020 2021中国5G基站数量情况（万个）05001,0001,5002,0002018 2019 2020 2021中国移动4G/5G建网阶段资本开支情况（亿元）中国电信4G/5G建网阶段资本开支情况（亿元）中国联通4G/5G建网阶段资本开支情况（亿元）11中兴通讯等主设备商持续受益于5G建设大周期。中兴通讯是全球领先的综合通信信息解决方案提供商，为全球电信运营商、政企客户和消费者提供创新的技术与产品解决方案。此外，中兴在智能汽车、V2X 等领域也积累了丰富的核心技术。中兴通讯2021前三季度营业总收入为838.25亿元，同比增长13.08%
23、。设备商：加快5G技术布局，龙头厂商实力继续增强数据来源：运营商业绩推介材料，同花顺，公司报告，东吴证券研究所图：2013-2021Q3中兴通讯营业总收入情况（亿元，%）业务 简介 主要产品运营商网络业务聚焦运营商网络演进需求，提供无线接入、有线接入、承载网络、核心网、电信软件系统与服务等创新技术和产品解决方案城域分组光传输产品、FTTP解决方案、5G基站、5G核心网、光网络等政企业务 聚焦政企客户需求，基于“通讯网络、物联网、大数据、云计算” 等产品，为政府以及企业提供各类信息化解决方案服 务 器 及 存 储 、GoldenDB分布式数据库、数据中心、安全办公方案等消费者业务聚焦消费者的智能
24、体验，兼顾行业需求，开发、生产和销售智能手机、移动数据终端、家庭信息终端、融合创新终端等产品，以及相关的软件应用与增值服务智能手机、移动互联产品、家庭信息终端等图：中兴通讯主要业务及产品-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%020040060080010001200营业总收入(亿元) 同比增速（%）12图：2021Q4末光模块板块公募基金持仓变化（行情数据截至2022年2月11日）数据来源：Wind，东吴证券研究所 2021年第四季度末，光模块板块的基金持仓总市值约为22.37亿元。基金持仓中，中际旭创持股总市值最高，为14.27亿元，持股总量达3368.
25、32万股；华工科技排名第二，持股总市值为8.41亿元，持股总量达3019.51万股。 我们认为电信市场以及数通市场双轮驱动光模块景气度加速向上，推荐中际旭创（已覆盖）、天孚通信（已覆盖）、等绩优个股；建议关注新易盛等标的投资机会。光模块证券代码 证券简称 持有基金数 持股总量(万股) 持股总市值(亿元) 持股总市值与21Q3环比 持股总市值与20Q4同比 2022PE 2022PEG300308.SZ 中际旭创 28 3368.32 14.27 988% 1433% 23.01 1.57 000988.SZ 华工科技 46 3019.51 8.41 -18% 208% 20.71 1.24 3
26、00394.SZ 天孚通信 21 636.7 2.33 382% -63% 35.51 1.28 002281.SZ 光迅科技 11 19.3 0.04 - - 20.72 1.18 300502.SZ 新易盛 16 952.24 3.73 -53% -71% 21.75 0.78 300548.SZ 博创科技 1 0.8 0.00 - -69% 21.59 0.44 加粗个股来自东吴证券研究所预期，除加粗个股外，其他个股EPS和PE、PEG预测均取自Wind一致预期13我国光模块需求主要集中在数通和电信通信领域。光模块行业的主要需求领域包括数据宽带、电信通讯、Fttx、数据中心、安防监控和智
27、能电网等行业。从2020年光模块应用市场结构中可以看到，数通领域的光模块需求规模为108.57亿元，电信通信领域需求规模为104.94亿元，两者共占光模块应用市场的94.96%。数通与电信需求共振，我国光模块市场增量扩大。光通信系统以光纤作为传输介质，传输的信号为光信号，信息分析处理的信号为电信号。光模块是实现光通信系统中光信号和电信号转换的重要器件，主要由光纤接口、信号处理单元、电路接口三部分组成。近年我国光模块从单一低速产品的简单加工到复合功能高速发展的生产研发，光模块行业飞速发展。00.511.522.532014 2015 2016 2017 2018 2019 2020光模块产量（亿
28、只）48.29%46.67%5.04%数通 电信通信 其他图：2014-2020中国光模块产量（亿只） 图：2020年中国光模块应用市场结构（%）光模块：数通与电信需求共振，光模块景气度有望提升数据来源：智研咨询，东吴证券研究所14图：2021Q4末物/车联网及模组板块公募基金持仓变化（行情数据截至2022年2月11日）数据来源：Wind，东吴证券研究所 2021年第四季度末，物/车联网及模组板块的基金持仓总市值约为36.80亿元。其中，移远通信持股总市值最高，为25.01亿元，持股总量达1226.74万股，占流通股比12.45%。其中，广和通持股总量最高，为1874.46万股，持股占流通股比
29、7.22%。物/车联网及模组证券代码 证券简称 持有基金数 持股总量(万股) 持股总市值(万元) 持股总市值与21Q3环比 持股总市值与20Q4同比 2022PE 2022PEG688100.SH 威胜信息 6 489.37 16402.38 44% - 25.89 0.82 300638.SZ 广和通 28 1874.46 101411.24 166% 2224% 28.01 0.69 603236.SH 移远通信 38 1226.74 250131.98 19% 683% 38.73 0.58 002881.SZ 美格智能 10 377.25 16176.31 1222% - 37.76
30、0.56 加粗个股来自东吴证券研究所预期，除加粗个股外，其他个股EPS和PE、PEG预测均取自Wind一致预期15数据来源：GSMA，赛迪顾问，东吴证券研究所物联网下游需求高涨，终端连接数量稳步上升。根据GSMA数据，2020年我国物联网连接总数约为42亿个，同比增长16.67%，呈现高速增长态势；其中工业物联网终端数量预计增速更高，有望在2024年超越消费物联网。车联网市场规模以及渗透率提升。全球智能网联汽车将加速渗透，车联网市场规模快速提升，前瞻产业研究院预计2021年中国车联网市场空间将达到1150亿元。物/车联网：终端连接数稳步上升，车联网渗透率不断提升图：我国车联网市场规模及增长率（
31、亿元，%）图：中国物联网连接数量（十亿个）01234567892019A 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E消费物联网 产业物联网0%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008001,0001,2001,4002016 2017 2018 2019 2020E 2021E市场规模 YoY16图：2016-2021 全球蜂窝通信模组市场规模及增速（亿元，%）数据来源：华经产业研究院，东吴证券研究所 模组市场前景广阔。随着物联网、车联网的迅速发展，需求持续释放，蜂窝通信模组作为通信模组的重要领域，其市场规模受益于智能网联趋势，得到迅速
32、扩张。全球蜂窝通信模组市场规模于2021年达到284.2亿元。 4G通信模组价格下降，5G模组出货量加快增长。得益于传感器等原材料成本下降，模组加工技术成熟，3G、4G蜂窝通信模组价格不断走低。据Telit统计，2020年，全球5G模组开始批量出货，全年出货量为110万只；到2024年，全球5G模组的全年出货量将增长至5880万只。模组：模组市场前景广阔，5G模组出货量加快增长图：2017-2022E 中国蜂窝通信模组价格走势（元/个）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0501001502002503002016 2017 2018 2019 2020 2021市场
33、规模（亿元） 同比增速（%）0204060801001201401602017 2018 2019 2020 2021E 2022E2G模组价格（元/个） 3G模组价格（元/个）4G模组价格（元/个）17图：2021Q4末能源数字化板块公募基金持仓变化（行情数据截至2022年2月11日）数据来源：Wind，东吴证券研究所 2021年第四季度末，能源数字化的基金持仓总市值为25.87亿元。基金持仓中，朗新科技持股总市值最高，为17.13亿元，持股总量达4642.19万股；国网信通排名第二，持股总市值为6.01亿元，持股总量达2752.01万股。 我们认为能源数字化市场景气度加速向上，推荐朗新科技
34、（已覆盖）等绩优个股。能源数字化证券代码 证券简称 持有基金数 持股总量(万股) 持股总市值(万元) 持股总市值与21Q3环比 持股总市值与20Q4同比 2022PE 2022PEG300513.SZ 恒实科技 3 126.30 1655.79 - - 20.25 1.40 300682.SZ 朗新科技 33 4642.19 171320.35 292% 755% 29.40 1.14 600131.SH 国网信通 16 2752.01 60131.43 236% - 26.53 1.03 688100.SH 威胜信息 6 489.37 16402.38 44% - 25.89 0.82 68
35、8330.SH 宏力达 2 32.43 3685.96 -24% - 18.36 0.60 601126.SH 四方股份 4 265.20 5542.72 -15% 5126% 18.65 0.46 加粗个股来自东吴证券研究所预期，除加粗个股外，其他个股EPS和PE、PEG预测均取自Wind一致预期18数据来源：Wind，中商产业研究院，东吴证券研究所“碳达峰”、“碳中和”背景下，能源数字化势在必行。技术赋能能源行业，通过优化能源生产、传输、交易和消费环节的资源配置能力、安全保障能力和智能互动能力，从而实现能源企业智能化、数据化、信息化运营管理。在碳中和的趋势下，能源企业身份发生转变，由生产者
36、逐渐转为产销者；能源生产模式也逐渐转变成双向、多源、互动的能源互联网生态，在这种背景下能源数字化是大势所趋。智能电网市场规模逐年扩张，近年智能电网投资额稳定；虚拟电厂有效调度各类分布式能源，助力新能源电力稳定供应；智能配电网投资增大，支撑以新能源为核心的新型电力系统建设。能源数字化:双碳背景下，能源数字化引领新的产业周期图：能源数字化系统架构 图：2016-2020年我国智能电网市场规模（亿元，%）5%5%6%6%6%6%6%7%7%7%01002003004005006007008009002016 2017 2018 2019 2020智能电网市场规模（亿元） 增速(%)19 宏观经济环境
37、恶化：受疫情及国际形势等影响，国内经济增速逐步放缓，如果经济增速不及预期，可能对行业内公司产生不利影响。 政策扶持力度不及预期：如果国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱，运营商部署5G/NB-IoT网络意愿可能减弱，导致通信设备、光通信器件等集采不达预期，相关厂商可能面临订单不足的风险，从而对公司业绩产生不利影响。 5G产业进度及网建进度不及预期：如果5G标准化和产品研发进度不及预期，可能导致网络建设放缓，商用部署时间和终端拓展进度可能推迟，从而对行业和公司产生不利影响。风险提示20东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限
38、公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经
39、书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http:/免责声明21东吴证券 财富家园
