1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 资金跟踪系列之九 “无尽”的分化 2022年02月14日 Table_Summary 美元指数略有上升，中美利差先大幅收窄后回升，Ted利差有所走阔，国内资金面整体宽松。上周(20220207-20220211)美元指数略有上升，截至 2022 年2 月 8 日，美元净多头头寸有所下降。中美利差先大幅收窄后回升，美债名义/实际利率均先上升后明显回落，通胀预期略回升。对于海外而言，Ted 利差有所走阔，但仍维持低位，美国金融流动性仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面整体宽松，流动性分层缓和，期限
2、利差(10Y-1Y)继续走阔。交易热度上，大多数行业的交易热度均上升，其中，煤炭板块的交易热度和波动率水平均上升至历史较高水平，后续可能需要进一步关注；调研上，电子、计算机、医药、农林牧渔、有色、家电、电新、建材等板块调研热度居前。 北上配置/交易盘仍未企稳，以金融、有色、建筑、电力及公用事业、交运等为代表的价值板块已是北上内部共识。上周(20220207-20220211)北上配置盘净买入 47.21 亿元，北上交易盘净买入 86.19 亿元。日度上，北上配置盘先从净卖出转为净买入，后再次卖出；北上交易盘则在周二(20220208)和周三(20220209)选择卖出，在其他交易日买入。行业上
3、，交易盘与配置盘的分歧继续加大，共识在于净买入银行、非银、有色、电子、建筑、电力及公用事业、交运、食品饮料等行业，同时净卖出计算机、汽车、化工、钢铁、煤炭等行业。风格上，北上配置/交易盘均净买入大盘/中盘价值板块，而在小盘价值与成长板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入贵州茅台 6.77 亿元，分别净卖出宁德时代、美的集团 13.17 亿元、4.47 亿元。分市值看，上周配置盘在电新、军工、传媒等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的。 两融活跃度有所回升，但仍处于 2014 年以来的低点。上周(20220207-20220211)两融净卖出 22.98 亿元，主要买入 TMT、建
4、筑、电新、机械等板块，主要卖出金融、石油石化、有色、煤炭、化工等板块。军工、农林牧渔、消费者服务、家电、食品饮料、计算机、地产等板块的融资买入占比在环比上升，且各板块的融资买入占比均处于历史低位。风格上，两融仅净买入大盘成长板块。 公募仓位逐步下降，个人投资者继续“抄底”，以机构持有为主的宽基 ETF仍被净赎回。上周(20220207-20220211)主动偏股基金的 A 股仓位逐步下降，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓电新、医药、电子、机械、汽车等板块，主要减仓消费者服务、有色、银行、煤炭、电力及公用事业、石油石化、传媒、建材等板块。上周以机构持有为主的 ETF 被净赎回，其中，宽基 ETF 仍
5、在被净赎回；以个人持有为主的 ETF 整体被净申购，这意味着个人投资者可能仍在“抄底”基金，其中，与科技、新能源、医药、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与金融地产、消费等块相关的 ETF 被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于买入医药、新能源等板块，而在军工板块存在分歧。对于趋势交易者而言，两融主要买入 TMT、建筑、电新、机械等板块，整体更偏成长风格；北上交易盘则净买入以金融地产、有色、建筑、建材、电力等为代表的价值板块。综合来看，行业维度上，市场共识度略有提升，其中，市场在电子板块的买入共识度相对较高，在电新、机械等板块的买入共识度次之；而在风格维度上，内外资表现出了明显的分歧
6、：北上整体(配置、交易盘)更偏向于价值板块，而内资(主动偏股基金、两融)则更偏向于成长板块。 风险提示：测算误差。 Table_Author 分析师： 牟一凌 执业证号： S0100521120002 邮箱： 研究助理： 梅锴 执业证号： S0100121120017 邮箱： Table_docReport 相关研究 1.资金跟踪系列之八:已入“虎穴”，待得“虎子” 2.资金跟踪系列之七:外资向左，内资向右 3.资金跟踪系列之六:分歧中的共识 4.资金跟踪系列之五:“冰川”还在融化 5.资金跟踪系列之四:风未平，浪又起 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告
7、2 策略投资周报 目 录 1 美元指数略有上升，通胀预期略回升，中美利差先大幅收窄后回升；Ted利差有所走阔，但仍维持低位；国内银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 . 3 1.1 美元指数略有上升，中美利差先大幅收窄后回升，通胀预期略回升 . 3 1.2 Ted 利差有所走阔，但仍维持低位；国内银行间资金面整体宽松，流动性分层缓和，期限利差(10Y-1Y)继续走阔. 4 2 大多数行业的交易热度均上升，其中，建筑、煤炭板块的交易热度处于历史相对高位；煤炭、电力及公用事业板块的波动率水平上升较快，且处于历史较高水平 . 5 2.1 大多数行业的交易热度均上升，其中，建筑、煤炭
8、板块处于历史相对高位；煤炭、石油石化、消费者服务、银行、电力及公用事业等板块的波动率上升幅度相对较大 . 5 2.2 电子、计算机、医药、农林牧渔、有色、家电、电新、建材等板块调研热度居前 . 6 3 北上配置/交易盘仍未企稳，以金融、有色、建筑、电力及公用事业、交运等为代表的价值板块已是北上内部共识 . 7 3.1 北上配置/交易盘均净买入，但买卖波动均较大，两者共识在于净买入金融、有色、电子、建筑、电力及公用事业、交运、食品饮料等行业，同时净卖出计算机、汽车、化工、钢铁、煤炭等行业 . 7 3.2 北上配置/交易盘均净买入大盘/中盘价值板块，而在小盘价值与成长板块存在分歧 . 8 3.3
9、北上配置盘净买入贵州茅台，净卖出宁德时代、美的集团 . 9 3.4 北上配置盘在电新、军工、传媒等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的 . 9 4 两融活跃度有所回升，但仍处于2014年以来的低点，主要买入 TMT、建筑、电新、机械等板块，主要卖出金融、石油石化、有色、煤炭、化工等板块 . 12 4.1 两融活跃度有所回升，主要买入 TMT、建筑、电新、机械等板块，主要卖出金融、石油石化、有色、煤炭、化工等板块 . 12 4.2 两融净卖出食品饮料、光伏板块，净买入电子、新能源车板块 . 12 4.3 军工、农林牧渔、消费者服务、家电、食品饮料、计算机、地产等板块的融资买入占比在环比上升，且
10、各板块的融资买入占比均处于历史低位 . 13 4.4 两融仅净买入大盘成长板块 . 13 5 公募仓位逐步下降，个人投资者继续“抄底”，以机构持有为主的宽基 ETF仍被净赎回 . 15 5.1 公募仓位逐步下降，主要加仓电新、医药、电子、机械、汽车等板块，主要减仓消费者服务、有色、银行、煤炭、电力及公用事业、石油石化、传媒、建材等板块 . 15 5.2 个人投资者继续申购基金，主要买入与科技、新能源、医药、军工等板块相关的基金，卖出与金融地产、消费等板块相关的基金。以机构持有为主的宽基 ETF 继续被净赎回 . 16 6 风险提示 . 24 插图目录 . 25 mNqPqQpOsRrOoPpP
11、mMqPyR9PdN7NnPpPnPpNlOqQpNfQmNmQaQpOtNvPtQpPvPmPqO本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 策略投资周报 1 美元指数略有上升，通胀预期略回升，中美利差先大幅收窄后回升；Ted利差有所走阔，但仍维持低位；国内银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 1.1 美元指数略有上升，中美利差先大幅收窄后回升，通胀预期略回升 上周(20220207-20220211)美元指数略有上升，截至 2022 年 2 月 8 日，美元多头/空头头寸规模均明显回落，净多头头寸有所下降。10Y 中国国债利率明显上升，1
12、0Y 美债利率先大幅上升后明显回落，中美利差先大幅收窄后回升。对于美债而言，美债名义/实际利率均先上升后明显回落，其背后隐含的是通胀预期略回升。 图1：上周(20220207-20220211)美元指数略有上升 图2：截至2022年2月8日，美元多头/空头头寸规模均明显回落，净多头头寸有所下降 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图 3：上周(20220207-20220211)10Y 中国国债利率明显上升，10Y美债利率先大幅上升后明显回落，中美利差先大幅收窄后回升 图4：上周(20220207-20220211)美债名义/实际利率均先上升后明显回落，其背
13、后隐含的是通胀预期略回升 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 8793991 0 52 0 1 6 -0 1 2 0 1 7 -0 1 2 0 1 8 -0 1 2 0 1 9 -0 1 2 0 2 0 -0 1 2 0 2 1 -0 1 2 0 2 2 -0 1美元指数-2 0 0 0 002 0 0 0 04 0 0 0 06 0 0 0 002 0 0 0 04 0 0 0 06 0 0 0 08 0 0 0 02 0 1 6 -0 1 2 0 1 7 -0 1 2 0 1 8 -0 1 2 0 1 9 -0 1 2 0 2 0 -0 1 2 0 2
14、1 -0 1 2 0 2 2 -0 1ICE: 美元指数 :非商业多头持仓数 量 -非商业空头持仓数量 :右轴ICE: 美元指数 :非商业多头持仓 :持仓数量ICE: 美元指数 :非商业空头持仓 :持仓数量012301234中美利差 (% ):1 0 Y 国债 - 1 0 Y 美债 :右轴 中 债 国 债到期收益率 (% ):1 0 年美 国 国 债到 期收 益率 (% ):1 0 年0 . 51 . 11 . 72 . 32 . 9-1 . 5-0 . 50 . 51 . 52 . 53 . 52 0 1 6 -0 1 2 0 1 7 -0 1 2 0 1 8 -0 1 2 0 1 9 -0
15、 1 2 0 2 0 -0 1 2 0 2 1 -0 1 2 0 2 2 -0 1美 国 通 胀预期： 1 0 Y 美债名义利率 - 1 0 Y 美债实际利率 (% ): 右轴美国 :1 0 Y 国债实际收益率 (% )美国 :1 0 Y 国债名义收益率 (% )本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 策略投资周报 1.2 Ted利差有所走阔，但仍维持低位；国内银行间资金面整体宽松，流动性分层缓和，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 对于海外而言，上周(20220207-20220211)3 个月美债利率/美元 Libor 均明显上升，Ted利差有所走阔，但
16、仍维持低位，美国金融系统流动性整体仍较充裕。对于国内而言，上周银行间资金面整体宽松，流动性分层现象缓和，具体来看：DR007/R007 均明显下降，R007 与 DR007之差明显收窄。10Y 国债到期收益率明显上升，1Y 国债到期收益率有所下降，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。 图5：上周(20220207-20220211)3个月美债利率/美元Libor均明显上升，Ted利差有所走阔，但仍维持低位 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：上周(20220207-20220211)DR007/R007均明显下降，R007与DR007之差明显收窄 图 7：上周(20220207-20220
17、211)10Y 国债到期收益率明显上升，1Y 国债到期收益率有所下降，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 0 . 10 . 30 . 50 . 70 . 91 . 11 . 30123美国 :L IBOR3 个月 (% ) - 国债 3 个月收益率 (% ): 右轴 美国 :国 债收益率 (% ):3 个月 L IBOR: 美元 (% ):3 个月12345-0 . 40 . 00 . 40 . 81 . 21 . 62 . 02 0 2 0 -0 1 2 0 2 0 -0 5 2 0 2 0 -0 9 2 0 2 1 -0
18、 1 2 0 2 1 -0 5 2 0 2 1 -0 9 2 0 2 2 -0 1R0 0 7 -DR0 0 7 (% ) R0 0 7 (% ): 右轴 DR0 0 7 (% ): 右轴-0 . 300 . 30 . 60 . 91 . 21 . 51 . 01 . 82 . 63 . 44 . 2期限利差 (% ):1 0 Y - 1 Y: 右轴 中 债 国 债到期收益率 (% ):1 年中 债 国 债到期收益率 (% ):1 0 年本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 策略投资周报 2 大多数行业的交易热度均上升，其中，建筑、煤炭板块的交易热度处于
19、历史相对高位；煤炭、电力及公用事业板块的波动率水平上升较快，且处于历史较高水平 2.1 大多数行业的交易热度均上升，其中，建筑、煤炭板块处于历史相对高位；煤炭、石油石化、消费者服务、银行、电力及公用事业等板块的波动率上升幅度相对较大 上周(20220207-20220211)大多数行业的日均成交金额占自由流通市值之比均上升，其中建筑、煤炭等板块的日均成交金额占自由流通市值之比处于历史较高水平；煤炭、石油石化、消费者服务、银行、电力及公用事业等板块的波动率上升较快，其中，煤炭和电力及公用事业板块的波动率处于历史较高水平。 图8：上周(20220207-20220211)整体交易热度有所回升，其中
20、，建筑、煤炭等板块的交易热度处于历史相对高位 资料来源：wind，民生证券研究院。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为 2010 年 1 月第一周；3、灰色的虚线对应 80%历史分位数。 0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %0%3%6%9% 2 0 2 2 -0 1 -2 8 2 0 2 2 -0 2 -1 1 历 史 分 位数 :右轴本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 策略投资周报 图9：上周(20220207-20220211)煤炭、石油石化、消费者服务、银行、电力及公用事业等
21、板块的波动率上升较快，其中，煤炭和电力及公用事业板块的波动率处于历史较高水平 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2 电子、计算机、医药、农林牧渔、有色、家电、电新、建材等板块调研热度居前 上周(20220207-20220211)电子、计算机、医药、农林牧渔、有色、家电、电新、建材等板块调研热度居前。 图10：上周(20220207-20220211)电子、计算机、医药、农林牧渔、有色、家电、电新、建材等板块调研热度居前 资料来源：wind，民生证券研究院。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用 12 周滚动平均。
22、 近一周 近两周 近四周 近一周 近两周 近四周 历史分位数 : 近一周 上一周 近一周 历史分位数 : 近一周石油石化 8.02% 4.67% 0.03% 1.38% 1.16% 1.12% 42.90% 2.03% 2.93% 65.40%煤炭 13.95% 4.39% 8.93% 1.89% 1.72% 1.50% 65.40% 4.47% 5.72% 91.90%有色金属 7.05% 2.35% 0.94% 5.97% 5.75% 5.09% 66.80% 3.68% 4.09% 64.30%电力及公用事业 6.45% 1.45% - 0.84% 2.56% 2.48% 2.41% 2
23、8.20% 2.82% 3.32% 84.20%钢铁 6.64% 1.52% - 3.06% 1.83% 1.67% 1.65% 57.10% 2.98% 3.41% 67.20%基础化工 0.80% - 2.63% - 5.30% 7.33% 7.07% 7.13% 82.00% 2.79% 2.55% 30.70%建筑 7.32% 2.85% 0.58% 3.98% 3.36% 2.97% 85.70% 3.11% 3.56% 74.30%建材 6.62% 1.16% - 3.37% 1.68% 1.51% 1.53% 14.80% 3.10% 3.42% 52.90%轻工制造 1.33%
24、 - 4.86% - 8.42% 1.42% 1.49% 1.62% 29.20% 2.54% 2.46% 27.90%机械 - 1.56% - 6.48% - 11.27% 4.76% 4.82% 5.04% 11.40% 2.23% 2.00% 14.60%电力设备及新能源 - 6.85% - 9.09% - 10.60% 8.99% 9.23% 8.49% 92.80% 3.31% 3.38% 62.90%国防军工 - 1.15% - 3.83% - 12.11% 1.82% 2.12% 2.21% 46.60% 4.35% 3.47% 32.40%汽车 - 1.37% - 7.54%
25、- 9.44% 3.01% 3.20% 3.34% 19.30% 2.49% 2.40% 27.40%商贸零售 3.92% - 0.81% - 3.04% 1.42% 1.35% 1.17% 19.70% 1.56% 1.95% 17.70%消费者服务 8.21% 8.28% 6.07% 1.36% 1.27% 1.03% 98.50% 3.42% 4.16% 76.30%家电 1.29% - 4.51% - 7.48% 1.12% 1.21% 1.25% 1.60% 3.55% 3.54% 72.30%纺织服装 3.14% - 1.42% - 5.07% 0.62% 0.61% 0.68%
26、7.20% 2.23% 2.39% 35.60%医药 - 3.06% - 9.76% - 13.90% 9.08% 9.69% 12.11% 84.60% 3.52% 3.54% 68.40%食品饮料 0.14% - 6.20% - 6.79% 4.10% 4.24% 4.11% 66.70% 4.09% 3.98% 80.50%农林牧渔 5.18% 3.06% - 0.93% 2.26% 1.97% 2.09% 38.20% 2.64% 3.00% 43.90%银行 6.11% 2.42% 5.70% 2.60% 2.38% 2.24% 41.50% 2.21% 2.76% 59.50%非银
27、行金融 6.03% 0.45% 0.13% 3.22% 3.24% 2.95% 16.10% 2.41% 2.87% 32.70%房地产 3.86% - 0.74% - 2.39% 2.24% 2.11% 2.19% 13.50% 3.29% 2.56% 26.10%交通运输 5.12% 2.75% 1.06% 2.03% 1.89% 1.67% 28.40% 1.82% 2.19% 30.70%电子 - 3.20% - 8.03% - 11.20% 7.68% 7.94% 7.72% 61.50% 2.54% 2.29% 11.10%通信 1.61% - 4.34% - 6.25% 2.65
28、% 2.64% 2.47% 32.60% 2.37% 2.09% 8.00%计算机 0.74% - 8.90% - 5.41% 8.15% 8.88% 8.58% 84.80% 3.45% 3.28% 35.60%传媒 3.58% - 6.46% - 11.62% 3.85% 4.05% 4.60% 68.90% 4.17% 4.19% 67.20%综合 4.97% - 2.21% - 4.60% 0.70% 0.70% 0.80% 19.80% 2.52% 2.78% 31.90%综合金融 7.69% - 0.89% - 1.04% 0.29% 0.26% 0.25% 95.30% 3.83
29、% 4.02% 81.40%行业涨跌幅 成交额占比 周收益波动率 ( 12 期滚动 )00 . 511 . 522 . 5房地产通信 电子电力设备及新能源机械食品饮料 基础化工建材商贸零售建筑国防军工汽车 医药轻工制造计算机纺织服装家电电力及公用事业传媒非银行金融农林牧渔钢铁石油石化 有色金属煤炭交通运输消费者服务银行 综合综合金融2 0 2 2 /1 /1 4 2 0 2 2 /1 /2 1 2 0 2 2 /1 /2 8 2 0 2 2 /2 /1 1本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 策略投资周报 3 北上配置/交易盘仍未企稳，以金融、有色、建筑
30、、电力及公用事业、交运等为代表的价值板块已是北上内部共识 3.1 北上配置/交易盘均净买入，但买卖波动均较大，两者共识在于净买入金融、有色、电子、建筑、电力及公用事业、交运、食品饮料等行业，同时净卖出计算机、汽车、化工、钢铁、煤炭等行业 上周(20220207-20220211)北上配置盘净买入 A 股 47.21 亿元，北上交易盘净买入 A 股86.19 亿元。分日度来看，北上配置盘先从净卖出转为净买入，后再次卖出；北上交易盘则在周二(20220208)和周三(20220209)选择卖出，在其他交易日买入。行业上，北上配置盘与交易盘分歧继续加大。北上配置盘主要净买入银行、非银、有色、电子、食
31、品饮料、交运、建筑、消费者服务等板块，主要净卖出医药、电新、计算机、化工、汽车、机械等板块；北上交易盘则主要净买入非银、银行、有色、建材、电力及公用事业、建筑、石油石化等板块，主要净卖出计算机、军工、汽车、通信、农林牧渔、传媒等板块。两者共识在于净买入银行、非银、有色、电子、建筑、电力及公用事业、交运、食品饮料等行业，同时净卖出计算机、汽车、化工、钢铁、煤炭等行业。 图11：上周(20220207-20220211)北上配置盘净买入A股47.21亿元，北上交易盘净买入 A股86.19亿元 图12：上周(20220207-20220211)北上配置盘从净卖出转为净买入，后再次卖出；北上交易盘则再
32、周二(20220208)和周三(20220209)选择卖出，在其他交易日买入 资料来源：港交所，民生证券研究院 资料来源：港交所，民生证券研究院 3 2 0 03 6 0 04 0 0 04 4 0 04 8 0 05 2 0 05 6 0 06 0 0 0-5 0 0-2 5 002 5 05 0 0北 上 交 易盘 :当周净买入 (亿元 ) 北 上 配 置盘 :当周净买入 (亿元 ) H S3 0 0 :右轴-3 0030602 0 2 2 /2 /7 2 0 2 2 /2 /8 2 0 2 2 /2 /9 2 0 2 2 /2 /1 0 2 0 2 2 /2 /1 1北上中资 :当日净买
33、入 (亿元 ) 北 上 交 易盘 :当日净买入 (亿元 ) 北 上 配 置盘 :当日净买入 (亿元 )本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 策略投资周报 图13：分行业看，上周(20220207-20220211)北上配置盘主要净买入银行、非银、有色、电子、食品饮料、交运、建筑、消费者服务等板块，主要净卖出医药、电新、计算机、化工、汽车、机械等板块；北上交易盘则主要净买入非银、银行、有色、建材、电力及公用事业、建筑、石油石化等板块，主要净卖出计算机、军工、汽车、通信、农林牧渔、传媒等板块 资料来源：港交所，民生证券研究院 3.2 北上配置/交易盘均净买入
34、大盘/中盘价值板块，而在小盘价值与成长板块存在分歧 对于成长风格，上周(20220207-20220211)北上配置盘与交易盘的分歧较大：配置盘净卖出大盘/小盘成长板块，小幅净买入中盘成长板块，交易盘则净买入大盘/小盘成长板块，小幅净卖出中盘成长板块，行为恰好相反。对于价值风格，上周(20220207-20220211)北上配置/交易盘均主要净买入大盘/中盘价值，而在小盘价值板块存在分歧：配置盘卖出，而交易盘选择买入。 图14：对于成长风格，上周(20220207-20220211)北上配置盘净卖出大盘/小盘成长板块，小幅净买入中盘成长板块 图15：对于成长风格，上周(20220207-202
35、20211)北上交易盘净买入大盘/小盘成长板块，小幅净卖出中盘成长板块 资料来源：港交所，民生证券研究院 资料来源：港交所，民生证券研究院 -3 0-1 0103050银行非银行金融有色金属电子 建筑电力及公用事业交通运输 食品饮料建材石油石化消费者服务房地产综合金融综合商贸零售 轻工制造 纺织服装机械 煤炭 家电 通信农林牧渔传媒 钢铁国防军工 基础化工汽车电力设备及新能源医药计算机北 上 配 置 盘 净买入 ( 亿元 ) 2 0 2 2 0 2 0 7 - 2 0 2 2 0 2 1 1 北 上 交 易 盘 净买入 ( 亿元 ) 2 0 2 2 0 2 0 7 - 2 0 2 2 0 2
36、1 1-1 0 01 0 03 0 05 0 07 0 09 0 01 1 0 01 3 0 02 0 2 0 -1 2 2 0 2 1 -0 1 2 0 2 1 -0 2 2 0 2 1 -0 3 2 0 2 1 -0 4 2 0 2 1 -0 5 2 0 2 1 -0 6 2 0 2 1 -0 7 2 0 2 1 -0 8 2 0 2 1 -0 9 2 0 2 1 -1 0 2 0 2 1 -1 1 2 0 2 1 -1 2 2 0 2 2 -0 1 2 0 2 2 -0 2大盘成长 :北上配置盘累计净买入 (亿元 ) 中盘成长 :北上配置盘累计净买入 (亿元 )小盘成长 :北上配置盘累计
37、净买入 (亿元 )-5 0 0-4 0 0-3 0 0-2 0 0-1 0 001 0 02 0 2 0 -1 2 2 0 2 1 -0 1 2 0 2 1 -0 2 2 0 2 1 -0 3 2 0 2 1 -0 4 2 0 2 1 -0 5 2 0 2 1 -0 6 2 0 2 1 -0 7 2 0 2 1 -0 8 2 0 2 1 -0 9 2 0 2 1 -1 0 2 0 2 1 -1 1 2 0 2 1 -1 2 2 0 2 2 -0 1 2 0 2 2 -0 2大盘成长 :北上交易盘累计净买入 (亿元 ) 中盘成长 :北上交易盘累计净买入 (亿元 )小盘成长 :北上交易盘累计净买入
38、 (亿元 )本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 策略投资周报 图16：对于价值风格，上周(20220207-20220211)北上配置盘净买入大盘/中盘价值板块，小幅净卖出小盘价值板块 图17：对于价值风格，上周(20220207-20220211)北上交易盘大幅净买入大盘价值板块，小幅净买入中盘/小盘价值板块 资料来源：港交所，民生证券研究院 资料来源：港交所，民生证券研究院 3.3 北上配置盘净买入贵州茅台，净卖出宁德时代、美的集团 上周(20220207-20220211)北上配置盘净买入白酒板块 9.76 亿元。分拆来看，北上配置盘净买入贵州茅
39、台6.77亿元，净买入其他白酒板块 2.98 亿元。此外，上周(20220207-20220211) 北上配置盘分别净卖出宁德时代、美的集团 13.17亿元、4.47亿元。 图18：上周(20220207-20220211)北上配置盘净买入白酒板块 9.76亿元，其中，净买入贵州茅台6.77亿元，净买入其他白酒板块2.98亿元 图19：上周(20220207-20220211)北上配置盘分别净卖出宁德时代、美的集团13.17亿元、4.47亿元 资料来源：港交所，民生证券研究院 资料来源：港交所，民生证券研究院 3.4 北上配置盘在电新、军工、传媒等板块主要挖掘500亿市值以下的标的 分市值来看
40、，上周(20220207-20220211)北上配置盘持续净买入市值在 500 亿至 1000 亿-1 0 001 0 02 0 03 0 04 0 05 0 02 0 2 0 -1 2 2 0 2 1 -0 1 2 0 2 1 -0 2 2 0 2 1 -0 3 2 0 2 1 -0 4 2 0 2 1 -0 5 2 0 2 1 -0 6 2 0 2 1 -0 7 2 0 2 1 -0 8 2 0 2 1 -0 9 2 0 2 1 -1 0 2 0 2 1 -1 1 2 0 2 1 -1 2 2 0 2 2 -0 1大盘价值 :北上配置盘累计净买入 (亿元 ) 中盘价值 :北上配置盘累计净买
41、入 (亿元 )小盘价值 :北上配置盘累计净买入 (亿元 )-1 2 0-6 00601 2 01 8 02 0 2 0 -1 2 2 0 2 1 -0 1 2 0 2 1 -0 2 0 2 1 -0 3 2 0 2 1 -0 4 2 0 2 1 -0 5 2 0 2 1 -0 6 2 0 2 1 -0 7 2 0 2 1 -0 8 2 0 2 1 -0 9 2 0 2 1 -1 0 2 0 2 1 -1 1 2 0 2 1 -1 2 2 0 2 2 -0 1 2 0 2 2 -0 2大盘价值 :北上交易盘累计净买入 (亿元 ) 中盘价值 :北上交易盘累计净买入 (亿元 )小盘价值 :北上交易盘
42、累计净买入 (亿元 )-1 8 0-1 2 0-6 0060贵州茅台 :累积净买 入 (亿元 ) 北上配置盘白酒（剔除贵州 茅台 ） :累积 净买 入 (亿元 ) 北上配置盘-3 0701 7 02 7 03 7 0宁德时代 :累积净买入 (亿元 ) 北上配置盘 美的集团 :累积净买入 (亿元 ) 北上配置盘本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 策略投资周报 的标的，交易盘的市值偏好均不明显。从行业来看，上周北上配置盘在电新、军工、传媒等板块主要挖掘 500亿市值以下的标的。 图20：上周(20220207-20220211)北上配置盘持续净买入市值在
43、500亿至1000亿的标的 图21：上周(20220207-20220211)北上交易盘的市值偏好同样不明显 资料来源：港交所，民生证券研究院 资料来源：港交所，民生证券研究院 图 22：上周(20220207-20220211)北上配置盘在电新、军工、传媒等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的 资料来源：港交所，民生证券研究院 -1 00102030402 0 2 2 /2 /7 2 0 2 2 /2 /8 2 0 2 2 /2 /9 2 0 2 2 /2 /1 0 2 0 2 2 /2 /1 1北 上 配 置 盘 净买入 (亿元 ) : 2 0 0 亿以下 北 上 配 置 盘 净买入 (
44、亿元 ) : 2 0 0 亿至 500 亿北 上 配 置 盘 净买入 (亿元 ) : 5 0 0 亿至 1000 亿 北 上 配 置 盘 净买入 (亿元 ) : 1 0 0 0 亿以上-2 002040602 0 2 2 /2 /7 2 0 2 2 /2 /8 2 0 2 2 /2 /9 2 0 2 2 /2 /1 0 2 0 2 2 /2 /1 1北 上 交 易 盘 净买入 (亿元 ) : 2 0 0 亿以下 北 上 交 易 盘 净买入 (亿元 ) : 2 0 0 亿至 500 亿北 上 交 易 盘 净买入 (亿元 ) : 5 0 0 亿至 1000 亿 北 上 交 易 盘 净买入 (亿元
45、) : 1 0 0 0 亿以上-3 003060电力设备及新能源国防军工 有色金属 交通运输传媒 银行电力及公用事业商贸零售非银行金融轻工制造房地产综合纺织服装电子综合金融通信 医药消费者服务石油石化煤炭 建筑食品饮料家电 汽车 建材 钢铁农林牧渔计算机机械基础化工北上配置盘 :分行 业 净买 入 ( 亿元 ) :5 0 0 亿 市值以 上 :2 0 2 2 0 2 0 7 - 2 0 2 2 0 2 1 1北上配置盘 :分行 业 净买 入 ( 亿元 ) :5 0 0 亿 市值以 下 :2 0 2 2 0 2 0 7 - 2 0 2 2 0 2 1 1本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读
46、最后一页免责声明 证券研究报告 11 策略投资周报 图23：上周(20220207-20220211)北上配置/交易盘净买入前 20个股 资料来源：港交所，民生证券研究院 股票代码 股票简称 行业周度净买入 ( 202 202 07-20220211 ，亿元 )股票代码 股票简称 行业周度净买入 ( 202 202 07-20220211 ，亿元 )1 601166.S H 兴业银行 银行 19.30 601318.S H 中国平安 非银行金融 19.022 601318.S H 中国平安 非银行金融 11.09 600036.S H 招商银行 银行 13.383 601899.S H 紫金矿
47、业 有色金属 10.40 601899.S H 紫金矿业 有色金属 11.404 600036.S H 招商银行 银行 9.80 000001.S Z 平安银行 银行 7.955 002475.S Z 立讯精密 电子 7.92 603259.S H 药明康德 医药 7.956 600519.S H 贵州茅台 食品饮料 6.77 300347.S Z 泰格医药 医药 7.317 300450.S Z 先导智能 机械 5.44 600585.S H 海螺水泥 建材 6.418 688005.S H 容百科技 电力设备及新能源 4.87 002821.S Z 凯莱英 医药 6.329 601390.
48、S H 中国中铁 建筑 4.79 601600.S H 中国铝业 有色金属 5.2410 601888.S H 中国中免 消费者服务 4.37 002241.S Z 歌尔股份 电子 5.1211 600460.S H 士兰微 电子 4.28 300750.S Z 宁德时代 电力设备及新能源 4.9912 300498.S Z 温氏股份 农林牧渔 4.17 601601.S H 中国太保 非银行金融 4.8213 601688.S H 华泰证券 非银行金融 4.13 002371.S Z 北方华创 电子 4.3814 002241.S Z 歌尔股份 电子 3.75 601868.S H 中国能建
49、 建筑 4.1815 600885.S H 宏发股份 电力设备及新能源 3.49 600519.S H 贵州茅台 食品饮料 3.9216 600745.S H 闻泰科技 通信 3.23 600900.S H 长江电力 电力及公用事业 3.9217 600406.S H 国电南瑞 电力设备及新能源 3.07 002475.S Z 立讯精密 电子 3.5918 000858.S Z 五粮液 食品饮料 3.02 688599.S H 天合光能 电力设备及新能源 3.5719 601328.S H 交通银行 银行 2.77 000651.S Z 格力电器 家电 3.3620 002648.S Z 卫星
50、石化 基础化工 2.73 002027.S Z 分众传媒 传媒 3.33北上配置盘 北上交易盘排序本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 策略投资周报 4 两融活跃度有所回升，但仍处于 2014 年以来的低点，主要买入TMT、建筑、电新、机械等板块，主要卖出金融、石油石化、有色、煤炭、化工等板块 4.1 两融活跃度有所回升，主要买入TMT、建筑、电新、机械等板块，主要卖出金融、石油石化、有色、煤炭、化工等板块 上周(20220207-20220211)两融活跃度有所回升，但仍处于 2014 年以来的低点。上周两融投资者净卖出 22.98 亿元，主要买入
