1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 2 月 27 日 电力设备新能源 政策持续催化，储能行业发展再提速 新型电力系统（储能+电网）周报 20220227 电力设备新能源 储能： 1、政策持续催化，新型储能装机量预期上扬。2021 年 7 月，关于加快推动新型储能发展的指导意见中指出，新型储能到 2025 年装机规模达 30GW 以上；截至 2022 年 1 月，据中关村储能产业技术联盟统计，仅青海、山东、湖南、浙江、内蒙古五省及南方电网储能的规划达 39GW，已高于国家制定的 30GW 目标；根据储能产业研究白皮书 2021预测，2025 年中国储能市场规模保守场景
2、下将达 35.5GW，理想场景下将达 55.9GW；2022 年 2 月 23 日，国家电网董事长辛保安提出，到 2030 年公司经营区电化学储能由 3GW 提高到 100GW。我们认为，在双碳的大背景下，2022 年预计会有更多的储能政策落地，进一步理顺储能商业模式，加速储能行业的发展。 2、储能技术多元发展，各类储能方式将百花齐放。储能领域需求涵盖多时间尺度：包括针对负荷跟踪、系统调频、惯量支撑、爬坡、无功支持及机械能回收等秒级和分钟级应用需求，针对新能源消纳和系统调峰问题的中长时间应用需求。除了现在相对成熟的锂离子电池储能技术之外，我们仍要重视液流电池、压缩空气、钠离子电池、超级电容、高
3、效储热、氢储能等各类储能方式。 3、估值：板块估值已经回归合理区间，布局价值凸显。从 2021 年 11 月底的阶段性高点开始，截至 2 月 25日，整个储能板块回调20%左右。这一阶段的回调之后，整个板块的估值已经回归合理区间。未来储能估值的锚主要基于 3 点，(1)宁德时代锂电龙头估值；(2)逆变器龙头估值；(3)储能行业实际增速，需持续跟踪。根据我们预测，对应 2 月 25 日收盘价，宁德时代 2022/2023 年 PE 为 42/30倍；阳光电源 2022/2023 年 PE 为 43/33 倍。 4、投资建议：电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科，关注鹏辉能源；PCS 领域：
4、推荐阳光电源、星云股份、盛弘股份，关注德业股份、禾望电气、锦浪科技、固德威；系统集成领域：关注派能科技、思源电气、科士达；消防与热管理领域：关注英维克、青鸟消防、国安达、高澜股份、同飞股份。 电网： 1、2022 年以来，整个市场风格偏向于基建板块，但我们关注到电网新基建板块有一定的回调，原因何在？我们认为 2021 年 11-12 月份，市场对于电网投资预期高涨，赋予电网新基建板块更多的成长属性，使得板块 PE 水平抬升。而当前市场对于基建板块的青睐，更多是出于海外加息、国内稳增长背景下的选择，风格更加倾向于低估值的基建板块。由此出现了传统基建上涨、新基建回调的情况。当前电网新基建板块的估值
5、中枢在逐步回调，我们认为对应 2022 年业绩，15-25倍 PE 为相对合理的配置区间。 2、投资方面：加快建设新型电力系统背景下，“十四五”期间电网投资力度加大，部分领域结构性投资机会较大。建议关注：1）特高压及 GIL：国电南瑞、许继电气、四方股份、特变电工、安靠智电；2）电网侧储能：文山电力、南网科技、宝光股份、智光电气、思源电气、四方股份；3）智能电表：炬华科技、安科瑞、林洋能源、海兴电力、煜邦电力；4）节能变压器：云路股份、安泰科技、扬电科技、国网英大；5）电网智能监控检修：杭州柯林、智洋创新、申昊科技、亿嘉和、南网科技。 风险提示： 储能降本不及预期风险；储能政策支持力度不及预期
6、风险；电力交易市场化改革进展不及预期风险；国家电网投资力度低于预期风险。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 021-52523828 联系人：陈无忌 021-52523693 联系人：和霖 021-52523853 行业与沪深 300 指数对比图 -1 0 %16%42%67%93%1 2 /2 0 0 3 /2 1 0 7 /2 1 1 0 /2 1 0 2 /2 2电力设备新能
7、源 沪深 300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电力设备新能源 目 录 1、 本周重点事件 . 3 2、 行情回顾 . 4 3、 风险分析 . 4 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电力设备新能源 1、 本周重点事件 1. 成都启动2022年储能项目申报。2月22日，成都市发改委发布关于申报2022年生态文明建设储能领域市级预算内基本建设投资项目的通知，通知中提出对入选的用户侧、电网侧、电源侧、虚拟电厂储能项目，年利用小时数不低于 600小时的，按照储能设施规模给予每千瓦每年 230 元且单个项目最高不超过 100万元的市级预算内资金补
8、助，补助周期为连续 3 年。（中国储能网） 2. 国家电网公司董事长辛保安提出要积极支持新型储能规模化应用，力争到2030 年电化学储能由 300 万千瓦提高到 1 亿千瓦。人民日报2022 年 02 月23 日 12 版发表国家电网有限公司董事长、党组书记辛保安署名文章，题为“坚决扛牢电网责任积极推进碳达峰碳中和”。辛保安提出：针对提高电力系统调节能力对发展储能的现实要求，大力加强技术成熟的抽水蓄能电站建设，积极支持新型储能规模化应用，力争到 2030 年公司经营区抽蓄电站装机由目前 2630 万千瓦提高到 1 亿千瓦、电化学储能由 300 万千瓦提高到 1 亿千瓦。（北极星储能网） 3.
9、新疆和田地区开启 2022 年新增光伏发电项目招标。2 月 22 日，新疆和田地区开启 2022 年新增光伏发电项目招标，招标光伏项目总规模 400MW，其中洛浦县 20 万千瓦、墨玉县 15 万千瓦、策勒县 5 万千瓦。根据招标文件，项目配套储能设施不低于光伏电站装机容量的 20%、且持续充电时间不低于 2 小时配置，即配套储能总规模预计不低于 80MW/160MWh。（北极星储能网） 4. 中电建湖北电力建设有限公司中标华能湖北 50MW/100MWh 共享储能项目。华能星泽（咸宁）新能源有限公司发布华能星泽咸宁黄荆 50MW/100MWh 集中式(共享式)储能项目 EPC 总承包中标结果
10、公示，中电建湖北电力建设有限公司以121881750 元成功中标，储能单价达 1.2 元/Wh。（北极星储能网） 5. 河南印发“十四五”现代能源体系和碳达峰碳中和规划。2 月 22 日，河南省人民政府正式印发河南省“十四五”现代能源体系和碳达峰碳中和规划，规划指出：实施豫西、豫北等“可再生能源+储能”示范项目，实施能源大数据创新应用、“风光水火储”一体化、“源网荷储”一体化等示范工程，推动电网侧储能合理化布局和用户侧储能多元化发展，力争新型储能装机规模达到 220 万千瓦。（北极星储能网） 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 电力设备新能源 2、 行情回顾 2022 年年度收益：
11、（截至 20220225） 2022 年年初至今沪深 300 下跌 7.43%，电力设备及新能源(中信一级)下跌10.17%，落后大盘 2.74 个百分点。子板块中，电气设备下跌 9.23%，储能指数（万得）下跌 11.81%。 月行情：（2022020120220225） 本月电力设备及新能源(中信一级)上涨 1.49%。领先大盘 1.28 个百分点。整体市场表现方面，上证综指上涨 2.68%。沪深 300 上涨 0.21%，创业板指下跌1.83%。电力设备子板块中，电气设备上涨 2.63%，储能指数（万得）上涨 3.56%。 周行情：（2022022120220225） 本周电力设备及新能
12、源(中信一级)上涨 3.96%，领先大盘 5.63 个百分点。整体市场表现方面，上证综指下跌 1.13%，沪深 300 下跌 1.67%，创业板指上涨1.03%。电力设备子板块中，电气设备上涨 1.85%，储能指数（万得）上涨 3.76%。 目前P/E（TTM）： 电力设备及新能源(中信一级)51.2 倍。子板块中：电气设备 39.7 倍，储能指数（万得）101.5 倍。 图 1：储能、电网 PE 情况 020406080100120140160电力设备及新能 源 (中 信一 级 ) 电气设备 (中信 ) 储能指数（万得 ） 资料来源：Wind，截至 20220225 3、 风险分析 1、储能
13、： （1）储能降本不及预期风险：新能源发电+储能不能与火电抗衡，将会影响对储能的需求； （2）储能政策支持力度不及预期风险：国内在新能源发电+储能达到平价之前，储能的发展很大程度依赖于政策的扶持和补贴，若政策支持力度减弱，储能行业发展速度或将减缓； 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 电力设备新能源 （3）电力交易市场化改革进展不及预期风险：电力交易市场化改革对于储能发展有促进作用，限电率等规定限制光伏风电和储能的大规模装机。 2、电力设备： （1）国家电网投资力度低于预期风险； （2）能源系统变革进度不及预期风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体
14、系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至15%； 中性 未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至15%； 卖出 未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股主板基准为沪深 300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为
15、创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研
16、究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和 Everbright Securities(UK) Company Limited 是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别
17、声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研
18、究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
19、对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资
20、银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路 1266 号 恒隆广场 1 期办公楼 48 层 西城区武定侯街 2 号 泰康国际大厦 7 层 福田区深南大道 6011 号 NEO 绿景纪元大厦 A 座 17 楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道 33 号利园一期 28 楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE
