通信行业跟踪周报-本周专题：光通信行业初现回暖政策扶持下国内厂商向高端芯片领域稳步迈进.pdf

1、证券研究报告行业研究 通信 通信 行业跟踪周报 1 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Main 本周专题： 光通信行业初现回暖，政策扶持下国内厂商向高端芯片领域稳步迈进 增持 （ 维持 ） 投资要点 本周策略观点 ： 1、 光纤光缆 需求回升 ，行业持续低迷后初现回暖： 下半年运营商 5G 基站建设提速 ,千兆光纤网络进一步发展、海缆通信网络建设等因素将带动需求触底反弹， 中国移动预计 2021 年光纤需求达到1.43 亿芯公里， 行业 供需格局 逐渐转好。 2、 5G 带动数据流量持续提升 ，国内光模块企业表现抢眼： 据 Yole 统计 ， 2017-2

2、020 年中国光模块市场规模累计增长 24%， 国内厂商已占据重要产业地位 ； 光迅等厂商不断突破光芯片海外垄断， 进一步突破高端光芯片市场 。 3、 电信和数通两大市场需求共振提升： 2019 年以来 国内 5G 建设稳步推进， 未来有望 进一步拉动电信光模块需求增长 ； 国内外云厂商资本开支预期乐观加之 5G 商用持续推进带来的流量爆发 ，带动数通光模块下游需求持续景气 。 行业前瞻： 2021 全球 IPv6 下一代互联网峰会 （ 2021.10.21）、 2021 第十八届“中国光谷”国际光电子博览会暨论坛（ 2021.10.27） 重点推荐 ： 中兴通讯、 兴森科技、 中国电信、 英

3、维克、 中国联通、威胜信息 。 推荐： 运营商： 中国电信 、 中国联通 ； 5G 主设备： 中兴通讯、 烽火通信 、海能达； 智慧能源： 威胜信息、英维克、佳力图； 光模块： 天孚通信、 华工科技 、中际旭创； IC 载板 /PCB： 兴森科技 、 崇达技术 ； 光纤光缆 ： 烽火通信 ； 物联网 /车联网： 威胜信息、中科创达； IDC： 奥飞数据 、 光环新网 ； 散热： 中石科技； UWB ： 浩云科技； 网络可视化 ：中新赛克； 5G 行业专网： 海能达； 线上办公： 二六三 ； 天线射频： 世嘉科技 。 建议关注 ： 运营商： 中国移动； 服务器 /路由器 /交换机： 紫光股份、星

4、网锐捷 、浪潮信息； 智慧能源： 朗新科技、科创新源、科信技术、恒华科技； 光模块： 新易盛、剑桥科技、光库科技、 光迅科技、博创科技；IC 载板 /PCB： 深南电路 、胜宏科技、东山精密 ； 光纤光缆 ： 亨通光电、长飞光纤 ； 物联网 /车联网： 美格智能 、 广和通、朗新科技、移远通信、和而泰、拓邦股份 ； IDC： 海兰信、 宝信软件、杭钢股份、沙钢股份、城地股份、立昂技术、世纪互联、万国数据； 北斗： 振芯科技、欧比特、航天宏图、华测导航 ； 碳中和： 中天科技、科士达； 城市数字化转型相关： 海康威视、大华股份、科大讯飞、万集科技、佳都科技、万通发展、中电兴发； 低轨卫星： 中国

5、卫星、中国卫通、海格通信、和而泰、华力创通、欧比特、杰赛科技、康拓红外、天银机电、亚光科技、上海沪工、星宇网达； 高清视频： 兴图新科； 云计算 /边缘计算： 优刻得、网宿科技；量子信息产业： 国盾量子； 小基站： 上海瀚讯、震有科技； 铁塔： 中国铁塔； 全国一网： 歌华有线、广电网络 ； 工业互联网： 工业富联； 大数据： 每日互动、慧辰资讯、东方国信； 线上教育： 世纪鼎利、立思辰；线上办公： 亿联网络、会畅通讯； 天线射频： 通宇通讯、硕贝德 。 市场回顾： 上周（ 2021 年 9 月 3 日 -2021 年 9 月 17 日 ，下同 ）通信（申万）指数 下跌 3.19%；沪深 30

6、0 指数 下跌 3.14%，行业跑输大盘 0.05pp。东吴通信优选指数近期表现： 上周 下跌 2.05%，年初至今上涨 17.26%。 风险提示 ： 运营商收入不及预期；政策扶持力度不及预期； 5G 产业进度不及预期； 5G 网建进度不及预期 。 Table_PicQuote 行业走势 Table_Report 相关研究 1、通信：本周专题：元宇宙系列研究之二 通向元宇宙的技术路径和投资机会 2021-09-12 2、通信行业点评报告：中芯国际拟进一步扩建成熟制程产线，持续看好“需求景气 +国产替代”大趋势下的 IC 载板行业龙头 2021-09-05 3、通信：本周专题： AI产业链日渐成

7、熟，关注相关优质标的投资机会 2021-09-05 Table_Author 2021 年 09 月 21 日 证券分析师 侯宾 执业证号： S0600518070001 021-60199793 研究助理 姚久花 -34%-23%-11%0%11%23%34%2020-09 2021-01 2021-05沪深 300 通信 (申万 ) 2 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 内容目录 1. 行业观点 . 4 1.1. 近一周行情表现 . 4 1.2. 本周策略观点速览 . 6 2. 本周专题解析 . 8 2.1. 光纤光缆需求放缓

8、，行业持续低迷后初现回暖 . 8 2.2. 国内光模块企业崛起，流量爆发下迎来机遇 . 10 2.2.1. 光模块行业发展现状 . 10 2.2.2. 政策利好下国产替代进程加速，逐步向高速率渗透 . 10 2.3. 光模块下游需求旺盛，电信和数通两大市场需求共振提升 . 12 2.3.1. 电信市场： 5G 建设稳步推进，流量基站持续高增长 . 13 2.3.2. 数通市场：云计算巨头资本开支上升，光模块规格逐步演进 . 15 3. 本周动态点评 . 17 4. 近期建议关注个股 . 20 5. 各子行业动态 . 26 5.1. 5G 设备商 /运营商 . 26 5.2. 物联网等 . 27

9、 5.3. 光模块 /IDC. 28 5.4. 上市公司动态 . 28 6. 风险提示 . 29 3 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 图表目录 图 1：东吴通信优选指数（日期截至 2021.09.17） . 6 图 2： 2014-2020 年我国光纤光缆业市场规模及增速（亿元， % ） . 8 图 3： 2016-2020 年我国光缆产量及增速（万芯千米， % ） . 9 图 4： 2014-2020 年我国光缆线路长度及增速（万公里， % ） . 9 图 5：光模块市场规模（亿美元） . 10 图 6：光模块子产业链 . 1

10、1 图 7： 5G 基站建设情况（万站） . 13 图 8： 5G 基站建设情况（万站） . 13 图 9： 4G 到 5G 架构变化 . 14 图 10： 5G 前传方案 . 15 图 11：全球主要 ICP 资本开支走势（百万美元） . 15 图 12： 2018Q1 至 2020Q4 四大云服务提供商云计算业务（十亿美元） . 16 图 13： 2020 年全球云基础设施服务支出占比（ % ） . 16 图 14：全球主要 ICP 厂商光模块代际图 . 16 图 15：长飞举行数据中心解决方案发布会 . 17 图 16： FTTR 产业全光家庭 网络解决方案 . 19 图 17： 第 2

11、3 届中国国际光电博览会展馆分布图 . 20 表 1：上周通信行业涨跌幅前 5 个股 . 4 表 2：上周通信行业涨跌幅后 5 个股 . 4 表 3： TMT 各子行业涨跌幅对比（截至 2021 年 9 月 17 日） . 4 表 4： TMT 各子行业历史市盈率比较（各年份数 据取自当年 12 月 31 日） . 4 表 5：东吴通信优选指数 . 5 表 6：光模块相关政策 . 11 4 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 1. 行业观点 1.1. 近一周行情表现 上周（ 2021 年 9 月 13 日 -2021 年 9 月 1

12、7 日 ，下同 ） 通信（申万） 指数 下跌 3.19%；沪深 300 指数 下跌 3.14%，行 业 跑 输 大盘 0.05pp。 表 1： 上周通信行业 涨跌幅前 5 个股 表 2： 上周通信行业 涨跌幅后 5 个股 股票代码 股票名称 涨跌幅（ %） 股票代码 股票名称 涨跌幅（ %） 002886.SZ 沃特股份 21.92% 300570.SZ 太辰光 7.64% 600804.SH 鹏博士 5.65% 600522.SH 中天科技 5.45% 300252.SZ 金信诺 3.51% 300327.SZ 中颖电子 -17.01% 300684.SZ 中石科技 -15.85% 3005

13、02.SZ 新易盛 -13.85% 603068.SH 博通集成 -13.32% 002436.SZ 兴森科技 -11.75% 资料来源： Wind，东吴证券研究所 资料来源： Wind，东吴证券研究所 在 TMT 各子板块：电子、通信、传媒以及计算机中，通信周涨幅居 第 三 位。 表 3： TMT 各子行业涨跌幅对比 （ 截至 2021 年 9 月 17 日 ） 代码 名称 5 日涨跌幅 60 日涨跌幅 年初至今涨跌幅 市盈率 TTM 801080.SI 电子 (申万 ) -5.28% -4.22% 4.82% 35.20 801750.SI 计算机 (申万 ) -2.87% -4.20%

14、-6.46% 53.31 801760.SI 传媒 (申万 ) -1.84% -7.52% -14.24% 26.00 801770.SI 通信 (申万 ) -3.19% -0.73% -6.88% 33.36 资料来源： Wind，东吴证券研究所 通信板块最新估值（市盈率为历史 TTM_整体法，并剔除负值）为 33.36X， 位于 TMT各行业第 三 位。 表 4： TMT 各子行业历史市盈率比较 （各年份数据取 自当年 12 月 31 日） 时间 市盈率 PE（ TTM）（单位： X） 电子 (申万 ) 计算机 (申万 ) 传媒 (申万 ) 通信 (申万 ) 2012 32.67 37.2

15、5 31.85 33.77 2013 46.47 52.46 50.58 39.62 2014 51.57 59.89 51.78 40.79 2015 78.10 101.88 72.83 63.27 2016 64.8 47.56 46.88 47.97 2017 40.15 57.52 34.75 59.76 2018 33.53 43.51 29.52 40.07 2019 42.87 58.10 41.66 37.72 2020 49.95 70.65 36.18 37.48 2021 年 9 月 17 日 35.20 53.31 26.00 33.36 资料来源： Wind，东吴证

16、券研究所 我们选择 中兴通讯 、 中国联通 、 朗新科技 、 兴森科技 、 美格智能 、 威胜信息 、 英维克 、 紫光股份 组成 “东吴通信优选指数 ”。 5 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 表 5：东吴通信优选指数 最新 指数成份 中兴通讯、 中国联通 、 朗新科技 、兴森科技 、 英维克 、 美格智能 、 紫光股份 、 威胜信息 涨跌幅 上 周： -2.05% ；今年： 17.26% 指数说明 起始日期： 2020/1/1，基点为 1000，成份等权重，每半月调整一次；起始成份：中兴通讯、中际旭创、淳中科技、崇达技术、移为

17、通信、中新赛克、中国卫通、中科创达； 2020/02/24 调入崇达技术替代中国卫通； 2020/03/09 调入奥飞数据替代移为通信； 2020/03/23 调入天孚通信、数据港替代奥飞数据、中科创达； 2020/05/04 调入兴森科技替代崇达技术； 2020/05/18 调入宝信软件、奥飞数据、博创科技替代光环新网、淳中科技、中际旭创； 2020/06/01 调入中际旭创、杭钢股份、移远通信、崇达技术替代中新赛克、博创科技、兴森科技、奥飞数据； 2020/06/15 调入博创科技替代崇达技术； 2020/06/29 调入奥飞数据、光环新网、网宿科技替代杭 钢股份、宝信软件、移远通信； 2

18、020/07/27 调入中科创达、淳中科技替代奥飞数据、光环新网； 2020/08/10 调入歌华有线代替博创科技； 2020/08/31 调入佳力图代替歌华有线 ； 2021/01/31 调入移远通信、科创新源替代佳力图、网宿科技 ； 2021/03/01 调入 科信技术 、中国联通、美格智能替代中际旭创、数据港、中科创达 ； 2021/03/22 调入 朗新科技 替代 天孚通信 ； 2021/04/05 调入 威胜信息替代移远通信 ； 2021/06/06 调入兴森科技、号百控股替代科信技术、淳中科技 ； 2021/07/05 调入广和通替代号百控股 ； 2021/07/26 调入和而泰替

19、代科创新源 ; 2021/08/02 调入 英维克 、 紫光股份 替代和而泰、广和通。 资料来源： Wind，东吴证券研究所 东吴通信优选指数近期表现： 上周 下跌 2.05%，年初至今上涨 17.26%。 6 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 1.2. 本周策略观点速览 1、 光纤光缆需求放缓，行业持续低迷后初现回暖 ： 2018 年“光纤到户”建设进入尾声 导致 光纤光缆需求量 急速 下滑，产能严重过剩 。 电信运营商 量价齐跌 进一步压缩 光纤光缆厂商利润空间，行业 在新冠疫情冲击下 陷入低迷 直至年初 初现回暖。 下半年运

20、营商 5G 基站建设提速 ,千兆光纤网络进一步发展、海缆通信网络建设等因素将带动需求触底反弹，行业形式将逐渐转好。 2、 疫情下中国市场高速增长，国内光模块企业表现抢眼 ： 中国的光模块行业在过去三年增长了 24%，在 疫情 的催化 下 获得了 高速 的 增长 。 政策利好下，国内光模块企业得到飞速发展， 中国公司 在 2020 年 全球 光模块市场份额 排名中 表现 抢眼 ：旭创科技占比 10%，排名全球第三；海信旗下海信宽带和光讯科技分别占比 8%紧随其后 。目前光模块产业链 上游高端芯片仍由海外厂商垄断，国内技术水平有待提高 ； 中游光模块市场中国内厂商进步显著 ，在 2020 年 全球

21、光模块厂商排名前十中占据六个席位。 未来 ，在政策扶持与 高技术投入下， 国内厂商有望 进一步 提升在高端光模块领域的市场份额。 3、 电信和数通两大市场需求共振提升 ： 近两年，国内 5G 建设稳步推进，目前已经处于全球领先水平 ， 5G 前传环节 升级将进一步拉动 电信光模块需求增长。国内外云厂商收入增长较快 ，资本开支 预期乐观 加之 5G 商用持续推进带来的线上流量爆发 ，光模块需求将维持高景气。 建议关注组合： 港股运营商：中国移动、中国电信 、中国联通 （已覆盖） ； 图 1： 东吴通信优选指数 （日期截至 2021.09.17） 数据来源： wind，东吴证券研究所 7 / 30

22、 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 物联网 /车联网：美格智能、中科创达 （已覆盖） 、移远通信、广和通、移为通信 （已覆盖） 、道通科技、锐明技术、鸿泉物联、高新兴、佳都科技、三川智慧、汇中股份、金卡智能、四维图新； 5G 设备商：中兴通讯 （已覆盖） 、烽火通信 （已覆盖） ； 城市数字化转型相关：海康威视、大华股份、 科大讯飞、 万集科技、佳都科技、万通发展、中电兴发； 低轨卫星：中国卫星、中国卫通、海格通信、和而 泰、华力创通、欧比特、杰赛科技、康拓红外、天银机电、亚光科技、上海沪工、星宇网达； 光模块：天孚通信 （已覆盖） 、中际

23、旭创 （已覆盖） 、新易盛、华工科技 （已覆盖） 、光迅科技 （已覆盖） 、博创科技； IDC：数据港 （已覆盖） 、宝信软件、奥飞数据 （已覆盖） 、光环新网 （已覆盖） 、杭钢股份、沙钢股份、城地股份、立昂技术、世纪互联、万国数据、南兴股份、广东榕泰； 高清视频：淳中科技 （已覆盖） 、兴图新科； UWB：浩云科技 （已覆盖） ； PCB：深南电路、生益科技、沪电股份； 云计算 /边缘计算：优刻得、网宿科技； 量子信息产业 ：国盾量子； 主设备商：中兴通讯 （已覆盖） 、烽火通信 （已覆盖） ； 服务器 /路由器 /交换机：兴森科技 （已覆盖） 、浪潮信息； WIFI-6：平治信息、 天邑

24、股份、星网锐捷； 网络可视化：中新赛克 （已覆盖） ； 专网：七一二； 工业互联网：工业富联、日海通讯、天源迪科、东土科技； 智慧能源：威胜信息、朗新科技、英维克、科信技术、恒华科技、佳力图（已覆盖） ； 大数据： 每日互动、慧辰资讯、东方国信； 线上教育：世纪鼎利、视源股份、拓维信息、立思辰、天喻信息； 线上医疗：思创医惠、创业惠康、卫宁健康、久远银海； 线上办公：金山办公、亿联网络、会畅通讯、梦网集团、二六三； 8 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 天线射频：世嘉科技 （已覆盖） 、通宇通讯、硕贝德； 光纤电缆：亨通光电、中天

25、科技、长飞光纤。 2. 本周专题解析 2.1. 光纤光缆需求放缓，行业持续低迷后初现回暖 光纤光缆在光通信中占据重要位置。我国的光纤光缆行业曾在 2014-2017 年间乘国家政策之风，大放异彩。 2013 年，国务院印发“宽带中国”战略及实施方案，旨在加强战略引导和系统部署，推动我国宽带基础设施快速健康发展。同年，工信部和住建部发布光纤到户国家标准，以加快推进光纤到户建设，充分发挥光纤宽带网络在经济社会发展中的战略性、基础性作用。五年间，“宽带中国”战略实施成效显著，“光纤到户”带来的巨大需求刺激产能的释放。 2018 年下半年起，随着“光纤到户”建设进入尾声，光纤光缆需求量开始下滑，而由于

26、市场的滞后性，产能 出现 过剩。 2019 年全国工业和信息化会议指出，政府将继续开展网络提速降费。电信运营商的现金流压力增加 ，同时对 5G 的投资及部署压力较大，因此电信运营商通过对光纤光缆厂商 进行 压价实现降本增效，导致光纤光缆厂商的利润空间被压缩，行业内竞争加剧。同年，中国移动光缆招标量价齐跌，光纤光缆行业陷入低迷。 2020 年新冠疫情更使行业状况雪上加霜，需求持续疲软。但 2021 年以来，光纤光缆行业初现回暖，即将迎来复苏的曙光。 图 2： 2014-2020 年我国光纤光缆业市场规模及增速 （亿元， % ） 数据来源：前瞻产业研究院 ， 东吴证券研究所 我们从供需两侧 切入

27、分别进行了分析： 供给端： （ 1） 调节弹性较大。 根据数据显示，我国近几年光纤光缆产量呈现波动状态，2018-2019 年光模块全国产量持续下滑，产量 受需求变化影响较大，但仍存0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020光纤光缆业市场规模（亿元） 增速（ %） 9 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 在产能全球第一的坚实基础。 图 3： 2016-2020 年我国光缆产量及增速 （万芯千米

28、， % ） 图 4： 2014-2020 年我国光缆线路长度及增速 （万公里， % ） 数据来源：前瞻产业研究院 ， 东吴证券研究所 数据来源：前瞻产业研究院 ， 东吴证券研究所 （ 2） 光纤 预制棒反倾销政策推动国产光棒市场的发展。 作为光纤光缆行业上游的核心硬件，光纤预制棒的技术含量及利润率较高，且存在一定的行业壁垒。国内仅部分厂商拥有光棒技术的自主知识产权，尚未完全实现进口替代。自 2015年起，商务部对原产于日本和美国的进口光棒实施反倾销措施，为中国光棒技术的研发生产提供了广阔空间。 需求端： （ 1） 中国移动近百亿光缆集采启动。 在中国光纤光缆需求总量中，三大运营商需求占比约 8

29、0%，因而光纤光缆行业的发展受到三大运营商需求的较大影响。 2021 年 9 月 8 日，中国移动发布未来两年普通光纤光缆集采公告，预估采 购需求量超 1.432 亿芯公里，相比 2020 和 2019 年分别提升 20%、36%。本次项目的最高投标限价为 98.6 亿元（不含税），比 2020 年提升20%，与采购规模增长齐平。 （ 2） 5G 投资建设部署提速。 十四五规划和 2035 年远景目标纲要提出，要布局建设信息基础设施，加快 5G 网络规模化部署，用户普及率提高到 56%，推广升级千兆光纤网络。伴随 5G 商用化进程不断加快， 5G 基站建设规模将持续扩大， 5G 小基站配纤规模

30、随之增加，光纤需求量上涨。 （ 3） 海缆通信网络建设促进产能释放。 海缆系统是全球数据交换的重要 实现方式。 TeleGeography报告显示，全球 95%以上的国际数据通过海底光缆进行传输，海底光缆是当代全球通信最重要的信息载体。目前全球投入使用的海底光缆中， 2000 年前的投资占 40%，根据海缆 25 年左右的使用寿命推算，这些海缆逐步进入生命周期尾期，新的海缆建设高峰即将到来。 （ 4） 宽带光纤接入网的建设扩容推动光纤光缆需求上升。 光纤光缆作为长距离网络传输的主要媒介，在通信网络中广泛应用在接入网、城域网等多个网络层次。光纤光缆在接入网场景中的应用具有传输质量好、传输距离长、

31、抗干-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002016 2017 2018 2019 2020光缆产量（万芯千米） 增速（ %）0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020光缆线路长度（万公里） 增速（ %） 10 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 扰能力强等优势。根据工信部的数据显 示，截止到 2021

32、年 5 月，我国 1000M速率以上的固定互联网宽带接入用户已经达到了 1219 万户，超额完成了2021 年目标量。依此趋势分析，本年宽带光纤接入网于城域网的建设发展带来的需求量还将上涨。 综上，我们认为， 目前我国光纤光缆行业虽受周期波动的影响，但 5G 建设增速 , 千兆光纤网络的发展、海缆通信网络建设等因素可能带动需求触底反弹，行业初步回暖。 2.2. 国内光模块企业崛起，流量爆发下迎来机遇 2.2.1. 光模块行业发展现状 疫情下 中国市场高速增长，国内 光模块 企业表现 抢眼 ： 随着全球数据量的增加，光模块 将 向着超高数据、超高速和超大容量 的方向 发展。 据 Yole Dev

33、eloppment 统计 ， 2017-2020 年中国光模块市场规模累计增长 24%， 而美国仅增长了 1%， 2021 年 -2026 年的年复合增长率预计达到 14%。 ， 2026 年光模块市场规模 将 达到 209 亿美元 。 2020 年光模块市场份额中中国公司表现 突出 ：中际旭创子公司旭创科技占比 10%，排名全球第三；海信旗下海信宽带和光讯科技分别占比 8%紧随其后；华工正源和立讯精密分别占比 4%和3%。 图 5： 光模块市场规模 （亿美元） 数据来源： Yole Developpment， 东吴证券研究所 2.2.2. 政策利好 下 国产替代进程加速 ，逐步向高速率渗透

34、近年来国务院、工信部以及发改委频繁出台了相应政策鼓励发展光芯片产业， 将 扶持 光模块产业 发展提升到战略高度， 明确支持相关产业的建设。 0204060801001201401601802017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E光模块市场规模（亿美元） 11 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 表 6： 光模块相关政策 年份 政策 相关内容 2021 年 5 月 全国一体化大数据中心协同创新 体系算力枢纽实施方案 在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等地布局建设全国一体化算力

35、网络 国家枢纽节点，发展数据中心集群，引导数据中心集约化、规模化、绿色化发展。 2021 年 1 月 基础电子元器件产业发展行动计划（ 2021-2023 年） 重点发展高速光通信芯片、高速高精度光探测器、高速直调和外调制激光器、高速调制器芯片、高功率激光器、光传输用数字信号处理器芯片、高速驱动器。 2020 年 3 月 中共中央政治局常务委员会会议 加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度 。 2019 年 11 月 “ 5G+工业互联网” 512 工程推进方案 加快工业级 5G 芯片和模组 、网关，以及工业多接入边缘计算等通信设备的研发与产业化 ,促进 5G 技术与可编程逻辑控制器

36、、分布式控制系统等工业控制系统的融合创新。培育“ 5G+工业互联网”特色产业 。 2018 年 9 月 战略性新兴产业重点产品和服务指导目录 将“光通信设备”及其中的“波分复用设备”、“半导体激光器”列入新一代信息技术产业重点产品和服务。 2018 年 1 月 中国光电子器件产业技术发展路线图 ( 2018-2022 年 ) 明确指出各类型芯片级目标和要求 ,到 2020 年 ,中低端芯片国产化率超过 60%,高端芯片国产化率超过 20%。 数据来源： 工信部， 东吴证券研究所 整理 光模块产业链包含光器件、光模块、光通信应用三部分，光模块处于产业链中游，上游是光模块成本中占比较大的光芯片和电

37、芯片，以及其他组件构成光模块的基本元器件，下游主要配套供应电信和数通市场的相关设备 . 图 6： 光模块子产业链 数据来源： OFweek 通信网， 东吴证券研究所 上游高端芯片 仍 由海外厂商垄断 ， 国 内技术水平 有待提高 。 光芯片是光模块 子产业链 中技术含量最高，成本占比最大的部分 。 长久以来 ， 欧美日的光通信公司 如 Finisar，Lumentum 和 Oclaro 等 在 该领域 具备 绝对 的技术优势 ， 占据 大部分 市场 份额， 而 国内的光通信厂商 仍 处于 追赶阶段。国内 除了 华为海思、 华工科技 、 光迅科技 等 已经 在光芯片 12 / 30 东吴证券研究

38、所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 领域有所布局 并有所突破 ，其余厂商 的 光芯片产品还集中在 10G、 25G 及以下速率。 2018年，国内 10G速率以下光芯片国产化率已达到 80%， 10G速率光芯片国产化率约 50%，25G 及以上光芯片国产化率仅 5%。电芯片和光芯片的格局相似， 25G 及以上的市场基本为海外厂商垄断，包括 Macom、 Semtech、 Inphi 等公司。随 着 5G 的 大规模建设 应用和 以及各应用场景对数据中心的不断提高 要求 ，低速率芯片将逐渐被边缘化， 因此 国内厂商需要持续 进行技术 投入 与创新 才有望

39、转变 局面 。 国内厂商 在中游 光模块市场中进步显著。 在 Light Counting 发布的 2010 年全球光模块厂商排名中，国内只有武汉电信器件（ WTD）进入榜单前十，但到了 2020 年， 旭创科技、华为和光迅科技等龙头公司霸榜，前十中有六家中国企业。 目前 ，以光迅科技、旭创科技为首的多家中国企业已经发布了 800G 光模块产品，其中中际旭创的光模块已向海外客户送测，预计明年能被批量采购； 在 400G 高速率光模块的市场中，中际旭创 、华工正源、 新易盛 等多家公司 都 已 实现批量出货，未来国内厂商有望提升在高端光模块领域的市场份额。 近年来得益于政策的驱动和行业竞争格局的

40、变动，我国光模块企业加快了对上游核心技术的布局，通过并购或合资的方式 增强了 光芯片研制能力，例如 华为收购了英国 CIP光子研发中心、硅光子 Caliopa 进军 硅光子 领域 ， 光迅科技收购法国 Almae 并 获得 10G及以上有源光芯片的量产能力， 亨通光电与英国洛克利公司成立合资公司开发硅光模块和硅光芯片、光库科技收购 Lumentum 铌酸锂调制器资产进入高速光芯片领域 等 。综合国内光通信企业的发展趋势以及政策 、市场环境 来看，未来 中短期内 我国有望在光芯片领域取得有效突破， 提高光模块 高端领域的国产替代 率 。 2.3. 光模块下游需求 旺盛， 电信和数通两大市场需求共

41、振提升 光模块主要应用于电信、数通市场，不同应用场景有着差异化的产品需求，也涵盖了数据宽带、电信通讯、数据中心、 FTTX、安防监控和智能电网等领域。 近两年，电信与数通市场双轮驱动，共同打开光模块增长空间。 13 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 图 7： 5G基站建设情况（万站） 数据来源：工信部，“新基建”发展白皮书，东吴证券研究所 2.3.1. 电信 市场： 5G 建设稳步推进，流量基站持续高增长 随 着 2019 年 6 月 5G 商用牌照的发放，国内正式进入 5G 网络建设周期， 从 2019 年开始，国内三大运营商的

42、资本开支出现回暖，当年度资本开支达到 2999 亿元，同比增长 4.5%，是三年以来的首次增长。 近两年，国内 5G 建设稳步推进，目前已经处于全球领先水平。 截止 2020 年底，已开通 5G 基站数达 71.8 万站， 5G 网络已覆盖全国地级以上城市及重点县市。 2021 年全国工业和信息化工作会议上，工信部部长肖亚庆表示， 2021 年将有序推进 5G 网络建设及应用，加快主要城市 5G 覆盖，推进共建共享，新建 5G 基站 60 万站以上。根据“新基建”发展白皮书预计，到 2025 年，建成基本覆盖全国的 5G 网络，预计需要 5G 基站 500-550 万站。 图 8： 5G 基站

43、建设情况（万站） 数据来源：工信部 ， “新基建”发展白皮书 ， 东吴证券研究所 在 5G 网络建设中，光模块的需求主要来自于无线网和承载网，和 4G 两级的网络01002003004005006002019 2020 2021E 2025E5G基站（万站） 14 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 架构不同， 5G 的无线接入网演化为由 AAU、 DU、 CU 组成的三级结构。 相应的，承载网方面也从 4G 时期的前传和回传转变为前传、中传和回传的新型三级网络架构。 图 9： 4G到 5G架构变化 数据来源： 5G 时代光传送网技

44、术白皮书，东吴证券研究所 5G 前传环节将成为推动电信光模块需求增长的主力。 5G 前传组网方案包含以下四种： （ 1） 光纤直连： BBU 与每个 AAU 的端口全部采用光纤点到点直连组网。 （ 2） 无源 WDM：采用波分复用（ WDM）技术，将彩光模块安装在无线设备 AAU 和 DU）上，通过无源的合、分波板卡或设备完成 WDM 功能，利用一对甚至一根光纤可以提供多个 AAU 到 DU 之间的连接。 （ 3） WDM PON 方案：采用波长复用技术，每个终端可独享整个波长的带宽。 （ 4） 有源 WDM/OTN 方案： 光传送网（ OTN）为传输设备，可提供时分复用的硬管道，目前主要用于

45、高品质政企专线产品中。 在这几种方案中，有源或无源 WDM 方案需要使用的光模块数量是光纤直连方案的一倍以上。虽然光纤直连的方案较为简单，成本较低，但在网络维护等后期管理方面问题较多，并且所使用的光纤也最多；无源 WDM 方案消耗的光纤资源较少、铺设成本低，但是波长通道数受限、可扩展性较差，运维困难缺少 OAM 机制和保护机制；有源WDM 方案同样节省光纤资源，并且拥有高效完善的 OAM 管理、提供保护和自动倒换机制、设备形态灵活，同时具备大带宽低时延的优势，但缺点是建造成本高。 15 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 图 10：

46、 5G 前传方案 数据来源： 5G 时代光传送网技术白皮书 ， 东吴证券研究所 2.3.2. 数通 市场：云计算巨头资本开支上升，光模块规格逐步演进 国内外云厂商收入增长较快，从 2021Q1 开始 国内外云厂商资本开支均出现明显的环比改善 ，云厂商全年资本开支预期乐观，云基础设施有望持续投入，带动数通光模块需求上升。国内面临 5G 商用持续推进带来的线上流量爆发，主要云计算厂商均加大了对数据中心方面的投资规划。 图 11：全球主要 ICP 资本开支走势（ 百万美元 ） 数据来源： 讯石信息， 东吴证券研究所 2020 年全年，云基础设施服务支出总额达 1420 亿美元，同比增长约 33% 。

47、 根据2021 年 Q1 财报显示， Facebook、 Amazon、 Google、 Microsoft 四家云厂商 CY2021Q1Capex 合计达 273.85 亿美元，环比下降 5.9%，同比增长 36.1%。 （ 1） Facebook：在对数据中心、服务器、网络基础设施和办公设施的投资推动下，CY2021Q1 Capex 环比 -7.39%，同比 +20.07%， 2021 年资本开支预期调整至 190-210 亿美元，调整后较 2020 年增长 25.7%-38.9%； （ 2） Amazon：本季度亚马逊 Cpaex 环比有所下降（ -18.50%， 2020Q4为 34.

48、00%），但仍有 120.82 亿美元，同比增长 77.81%，主要源于 AWS 的迅速发展； 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002017 2018 2019 2020 2021EUS ICPs China BAT 16 / 30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业跟踪周报 （ 3） Microsoft： CY2021Q1Capex 环比增长 21.92%，同比实现 35.09%的增长；Microsoft 指出，将继续投资以满足云服务不断增长的全球需求，预计资本支出将连续增加； （ 4） Go

49、ogle： CY2021Q1Capex 环比增长 8.45%，同比增速 -1.05%。 图 12： 2018Q1 至 2020Q4 四大云服务提供商云计算业务（十亿美元） 图 13： 2020 年全球云基础设施服务支出占比（ % ） 数据来源： Canalys， 东吴证券研究所 数据来源： Canalys， 东吴证券研究所 数通系统光模块规格逐步演进，如今 400G 光模块需求保持强劲，产品速率大约 5年为一个迭代周期。随着通信、计算技术的快速更迭，相关下游应用不断兴起，数据流量持续增加，使用更高速率的光模块进行信号传输必不可少，未来的 800G 模块在现有 400G 光模块架构上实现速率升级

50、 。 图 14： 全球主要 ICP 厂商光模块代际图 数据来源： 腾讯网络架构中心， 东吴证券研究所 红利窗口主要存在于部署初期。 单一产品部署初期，由于只有少数技术领先的厂商具备批量交付能力，市场竞争格局良好，毛利率水平较高。但随着产品部署进入放量期，越来越多的厂商达成高速率光模块的生产能力，市场竞争趋于激烈，导致产品回报率下降。据 LightCounting， 100G 以太网光模块自 2016 年开始部署， 2017-2018 年需求量增02468101214Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4AWS 微软 Azure 谷歌云 阿里云32%20%7%6%