1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 10 月 2 日 行业研究 供需缺口修复缓慢，OPEC+或将提高增产力度 原油周报第 219期（20211002） 石油化工 供需缺口修复缓慢，本周国际油价高位企稳 本周，在新冠疫情缓解态势下，天然气短缺叠加北半球寒冬将至，OPEC 部分国家增产受限，供需缺口修复缓慢，国际油价高位企稳。截至 10 月 2 日，布伦特和 WTI 原油期货价格分别收于 79.28 美元/桶和 73.98 美元/桶。NYMEX 天然气期货价格收于 5.54 美元/百万英热，同比+123%。美元指数交投于 94.1 附近。 美国石油钻井机数量增加，原油库
2、存增加 458 万桶 本周，美国石油活跃钻井数增加 7 座，达 428 座，油气钻机总数增加 7 座，达528 座。美国原油库存量 4.185 亿桶，比前一周增加 458万桶；美国汽油库存总量 2.218 亿桶，比前一周增加19 万桶；馏分油库存量为 1.297 亿桶，比前一周增加 38 万桶。 8 月 OPEC 产量增加，较上月增加 15.1 万桶/日至 2676.2 万桶/日 8 月 OPEC 产量增加，沙特产量为 948.8 万桶/日，较上月增长 6.8 万桶/日；伊拉克产量为 405.6 万桶/日，较上月增加 9.1 万桶/日；伊朗产量为 248.5 万桶/日，较上月减少0.8 万桶/
3、日；委内瑞拉产量为 52.3 万桶/日，与上月产量持平；利比亚产量为 116.3 万桶/日，较上月增加 0.5 万桶/日。 本周，石脑油、乙烯价格上涨，丙烯、丁二烯价格下跌。石脑油、PDH、MTO价差下跌。 供需缺口修复缓慢，OPEC+或将提高增产力度 本周，供需缺口修复缓慢，OPEC+或将提高增产力度。供给端，欧佩克 9 月石油产量环比增加 42 万桶/日至2731 万桶/日，为 2020 年 4 月以来最高水平；欧佩克国家中的安哥拉与尼日利亚由于生产中断和投资限制，难以恢复更大的原油产能；OPEC+表示下周会议将考虑向市场释放更多石油；欧佩克+联合技术委员会预计 2021 年石油市场将出现
4、 110 万桶/日的供需缺口，2022 年将出现 140 万桶/日的盈余；巴西 9 月出口 552 万吨原油，较去年同期相比增加 9.7%；伊拉克 9 月份石油出口量平均为 308.1 万桶/日。需求端，天然气供应趋紧、价格持续上涨，使得天然气在发电方面的价格优势减弱，而原油作为天然气的主要替代品，天然气的价格优势减弱将提振原油需求；默沙东宣布其口服新冠病毒药物将住院和死亡风险降低了 50%，并将在未来几周内寻求 FDA 的紧急使用授权，新冠疫情或将得到进一步控制。综上而言，在新冠疫情的缓解态势下，天然气短缺与北半球寒冬将至助推需求端上行，OPEC部分国家增产受限，原油市场供需缺口恢复缓慢。后
5、续重点关注10月4日OPEC+月度会议、OPEC+增产计划施行情况、美国重返伊核协议谈判进展、新冠疫情发展态势以及疫苗研发及接种进展等。 投资建议：在新冠疫情的缓解态势下，天然气短缺与北半球寒冬将至助推需求端上行，OPEC 部分国家增产受限，国际油价高位企稳。我们认为 21年油价中枢同比仍将有较大涨幅，因此我们仍然看好整体受益于油价中枢上涨的石化产业链，我们建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中石化、中海油、新奥股份；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星石化和东华能
6、源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，中美关系紧张，美国产量增速过快。 增持（维持） 作者 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 图目录 图1：原油价格走势（美元/桶） . 4 图2：Brent-WTI现货结算价差（美元/桶）. 4 图3：Brent-Dubai现货价差（美元/桶） . 4 图4：WTI原油总持仓（万张） . 4 图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张） . 4 图6：原油期货主力合约结算价（人民币元/桶） . 5 图7：布伦特原油期
7、货主力合约价差（人民币元/桶） . 5 图8：原油期货主力合约总持仓量（张） . 5 图9：原油期货主力合约成交量（张） . 5 图10：美国原油及石油制品总库存（千桶） . 5 图11：美国原油库存（千桶） . 5 图12：美国汽油库存（千桶） . 6 图13：美国馏分油库存（千桶） . 6 图14：OECD整体库存（百万桶） . 6 图15：OECD原油库存（百万桶） . 6 图16：新加坡库存（百万桶） . 6 图17：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶） . 6 图18：全球石油需求及预测（百万桶/天） . 7 图19：2021年全球原油需求增长预期（百万桶/天） .
8、7 图20：美国汽油消费（百万桶/天） . 7 图21：英德法意石油需求（千桶/天）. 7 图22：印度石油需求（千桶/天） . 7 图23：中国原油进口量（万吨） . 7 图24：全球及OPEC原油产量（百万桶/天） . 8 图25：全球石油产量（百万桶/天） . 8 图26：非OPEC国家原油产量增长预期（百万桶/天） . 8 图27：美国原油产量（千桶/天） . 8 图28：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天） . 8 图29：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天） . 8 图30：美国钻机数（座） . 9 图31：美国炼厂开工率（%） . 9 图32：石脑油裂解价差（美元/吨） . 9
9、图33：PDH价差（美元/吨） . 9 图34：MTO价差（美元/吨） . 9 图35：新加坡汽油-原油价差（美元/桶） . 9 图36：新加坡柴油-原油价差（美元/桶） . 10 图37：新加坡石脑油-原油价差（美元/桶） . 10 图38：WTI和标准普尔 . 10 图39：WTI和美元指数 . 10 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 石油化工 图40：原油运输指数(BDTI) . 10 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 石油化工 1、 国际原油期货价格及持仓 图 1：原油价格走势（美元/桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图 2：Brent-WTI
10、现货结算价差（美元/桶） 图 3：Brent-Dubai 现货价差（美元/桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图 4：WTI 原油总持仓（万张） 图 5：WTI 原油非商业净多头持仓（万张） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 石油化工 2、 中国原油期货价格及持仓 图 6：原油期货主力合约结算价（人民币元/桶） 图 7：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图 8：原
11、油期货主力合约总持仓量（万张） 图 9：原油期货主力合约成交量（万张） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 3、 原油及石油制品库存情况 图 10：美国原油及石油制品总库存（百万桶） 图 11：美国原油库存（百万桶） 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 石油化工 图 12：美国汽油库存（百万桶） 图 13：美国馏分油库存（百万桶） 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 图 14：OECD 整体库存（百万桶） 图 15：OECD
12、 原油库存（百万桶） 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 图 16：新加坡库存（百万桶） 图 17：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶） 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 石油化工 4、 石油需求情况 图 18：全球石油需求及预测（百万桶/天） 图 19：2021 年全球原油需求增长预期（百万桶/天） 资料来源：IEA，光大证券研究所整理 资料来源：IEA，光大证券研究所整理 图 20：美国汽油消费（百万桶/天） 图 21：英德法意石油需求（
13、千桶/天） 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 图 22：印度石油需求（千桶/天） 图 23：中国原油进口量（万吨） 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 石油化工 5、 石油供给情况 图 24：全球及 OPEC 原油产量（百万桶/天） 图 25：全球石油产量（百万桶/天） 资料来源：IEA，光大证券研究所整理 资料来源：IEA，光大证券研究所整理 图 26：非 OPEC 国家原油产量增长预期（百万桶/天） 图 27：美国原油产量（千桶/天） 资料来源：IEA，光大
14、证券研究所整理 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 图 28：OPEC 总产量及沙特产量（千桶/天） 图 29：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天） 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 石油化工 图 30：美国钻机数（座） 图 31：美国炼厂开工率（%） 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 6、 炼油及石化产品情况 图 32：石脑油裂解价差（美元/吨） 图 33：PDH 价差（美元/吨） 注：价差=(0.3*乙烯+0.15*丙烯+0.05*丁二烯+0.1*纯苯)
15、-石脑油 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 注：价差=丙烯-1.2*丙烷 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图 34：MTO 价差（美元/吨） 图 35：新加坡汽油-原油价差（美元/桶） 注：价差=乙烯*0.4+丙烯*0.6-甲醇*3 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 石油化工 图 36：新加坡柴油-原油价差（美元/桶） 图 37：新加坡石脑油-原油价差（美元/桶） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 7、 其他金融变量 图 38：WTI 和标
16、准普尔 图 39：WTI 和美元指数 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图 40：原油运输指数(BDTI) 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至15%； 中性 未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至15%； 卖出 未来
17、6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股主板基准为沪深 300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以
18、勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的
19、，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 光大新鸿基有限公司和 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；
20、证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述
21、的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相
22、一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引
23、用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路 1266 号 恒隆广场 1 期办公楼 48 层 西城区武定侯街 2 号 泰康国际大厦 7 层 福田区深南大道 6011 号 NEO 绿景纪元大厦 A 座 17 楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 光大新鸿基有限公司 香港铜锣湾希慎道 33 号利园一期 28 楼 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE
