1、 请 仔 细阅 读 在本 报 告尾 部 的重 要 法律 声 明 1 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 新势力 月销 破万 拐 点 已至 变革 加速 新能源汽车行业系列点评十 七 事件概述: 2021 年 9 月新势力交付量发布： 蔚来 交 付 10,628 辆，同比+125.7%，环 比+80.7%； 小鹏 交 付 10,412 辆， 同 比+199.4%，环比+44.3%；理想交付 7,094 辆，同比+102.5%，环比-24.8%。 分 析 与 判断: 蔚 来 小 鹏双 双 破万 缺 芯 影 响理 想略 有下 滑 2021 年 9 月新势力交付量发布，新势
2、力三强 ： 蔚来 交 付10,628 辆，同比+125.7% ，环比+80.7%；小鹏交付 10,412 辆，同比+199.4% ，环比+44.3% ；理想交付 7,094 辆，同比+102.5% ，环比-24.8% 。 绝对 数值 上看 ，蔚 来小 鹏 率先 实 现新 势力 单月 销量 破万， 理想 受马 来西 亚疫 情毫 米波 雷达 供应 商 所采 用 专 用芯 片减 产影响 环比 略有 下滑 。 位 次上 看， 蔚来 从 8 月 马来+南京 疫情影响中恢复重回第一，10 月欧洲 挪威 市场交付有望贡献增量 ；小鹏 9月 受益新款 G3 交付 及 P7 发力仍居次席 ，10 月预计 P5
3、将迎来首批交付 。 其他新势力 ， 合众交付 7,699 辆，同比+280.6%，环比+16.4% ；零跑交付 4,095 辆，同比+432.0%，环比-8.8%；威马 交付 5,005 辆， 同比+137.5% ，环比+15.2% 。其中 合众 汽 车 为 单月交付首度突破 7k 辆， 连续四个月超过 5k 辆，稳居 新势力第一阵营 。 分车型来看，理想 ONE 9 月交付 7,094 辆（环比-24.8%）；蔚来 ES6、EC6 、ES8 分别交付 5,260 、3,390 和 1,978 辆（环比分别+124.6%、+88.3%、+13.8%） ；小 鹏 P7 交付 7,512 辆（环比
4、+21.8% ） ，小 鹏 G3 交付 2,900 辆（环比+176.5%）。 电 动 化 步入 从 1 到 N 阶段 智能 化 开启 下半 场竞 争 截至 2021 年 9 月，蔚来、小鹏、理想累计交付 均已达十万量级 ， 基本跨越 新能源 技术研发及产品验证期 ，步入从 1 到 N 拓展阶段。 在此 背景 下， 智能 化作 为电 动化 下 半场 竞争 开启 ， 为寻求产 品差 异化 卖点 ，新 势力 开始 将目 光锁 定 智能 ， 寄 期基 于此 助力 新 能源 渗透 ：1 ） 智 能驾 驶方 面， 自研 L4 自 动驾 驶技 术， 小鹏、蔚来、理想相继布局 激光雷达 前装量产 ， 小鹏
5、P5 上市 24 小时订单 即 达 6,159 台， 其中 XPILOT 3.0/3.5 硬件 车 型 占比 超 评级及分析师信息 Table_IndustryRank 行业评级： 推荐 Table_Pic 行业走势图 分 析 师 ：崔琰 邮箱： SAC NO ：S1120519080006 0%9%18%26%35%44%2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09汽车 沪深300证券研究报告|行业 点评 报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2021 年 10 月 07 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发
6、。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p185217 请 仔 细阅 读 在本 报 告尾 部 的重 要 法律 声 明 2 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 90% ，激光雷达配置占比 54% ，同时 蔚来、小鹏亦是最早推行软件收费 模式 的 车企 之 一，2021Q1 小鹏 即 确 认软 件 收入 约 8,000 万元 ，构 筑又 一利 润增 长点 ；2 ） 智 能座 舱方 面， 自研 定制 化操 作系统， 构筑 底层 生态 ，一芯多屏助力 硬件 交互协同 。 长期来看， 我们认为 在智 能化 方面 ， 新 势力 有望
7、 持续 受益于人才 、 组 织 、资 金 以 及 车型 定 位 四 方面 因 素 。 且 截至目前 ， 小鹏 、理想 已先后 完成 港 股双 重上 市， 蔚来 预 计也 将回 港 上市 ，新一轮资金注入 助力 造车第二阶段 开启。 电动加速+智 能开 启 重塑百年 产业格局 全 球 新能 源汽 车产 业整 体呈 现“ 电 动加 速+ 智能 开启 ”双 重特征 ，万 亿级 市场 开启 ，传 统车 企积 极转 型 ，造 车新 势力 、科 技互联 网企 业（ 华为 、百 度、 小米 、大 疆等 ） 加速 入局 ，共 促产 业繁荣发展。 （1 ）整 车层 面： 在行 业快 速扩 容 过程 中， 以蔚
8、来 等 为代 表的头 部新 势力 品牌 充分 运用 互联 网思 维、 精 选赛 道 现 实现突围 。百度、小米 等 新入 局者 虽 车型 推 出时 间较 晚 ， 但届时 完备 产业链有望 构筑 后发优势 ， 自主品牌迎来历史 级机遇 ； （2 ）零 部件 层面 ：伴 随电 动智 能 化发 展， 传统 汽车 产业 链关系 重塑 ，自 主零 部件 供应 商国 产替 代空 间 广阔 ，部 分具 备较 强技术 研发 能力 的零 部件 企业 有望 依托 中国 市 场通 过全 球化 配套 顺势崛 起为 全球 细分 行业 龙头 。同 时华 为、 大 疆等 科技 企业 的入 局也为 未来 注入 充足 想象 空
9、间 ，我 国整 车产 业 地位 与零 部件 产业 地位严重失衡的局面有望得以缓解。 投 资 建 议： 智能电动汽车横跨汽 车、电子、计 算机、IoT 等多 领域 ，催 生万亿级市场空间，以 蔚来为代表的 头部新势力品牌 充分运用互联网思维、精选赛道 实现突围。且 伴随 电动 智能 化 发展 ，传 统汽车产业链关系重塑 ，部分具备较 强技术研发能力 的零部件企业有望依托中国市场 通过全球化配 套顺势崛起为全 球细分行业龙头 。 看好 三 大 投资主线 ： 1 ）智 能电 动汽 车整 车： 科技 巨头 入局 虽短 期影 响 有限 ，但 长期影响不可低估，建 议关注百度、 小米。车企方面 ，建议关注
10、智 能 电 动 汽车 研 发 能力 相 对领 先 的 造车 新 势力 企 业 小鹏 、 蔚来，传统车企推荐【 吉 利 汽车 H 、比亚 迪、 长城 汽 车、 长安汽车 】，关注【上汽集团、广汽集团 H 】； 2 ）增 量部 件： 新机 孕 育新 格局 和高 成长 ：a. 动力 电池 、电 驱动 系 统 、 热管 理 等具 备 高 技术 壁 垒， 推 荐【比亚迪、拓普集团、 隆盛 科技 、银轮股份、华域汽车】，受益标 的【宁德时代（电新组覆盖）、三 花智控】；b. 铝电 池盒 、车 身 结构 件等 轻量化显著受益，推荐【 文 灿 股份 、 爱柯 迪 、敏实集团】；c. 自动驾驶：传感器及芯 片、
11、域控制器 需求增加，执行 层线控制动等逐 步 渗透 ， 推荐 【德赛西威* 、 伯特 利 】， 受益 标的 【耐 世特】；d. 智 能座 舱： 天 幕玻 璃、HUD 、 车载 娱 乐、 智能 内饰 灯等 产 品 渗 透 率 提 升 ， 推 荐 【 福 耀 玻 璃 、 德 赛 西 威*、科博证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 请 仔 细阅 读 在本 报 告尾 部 的重 要 法律 声 明 3 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 达 】，受益标的
12、【华阳集团】（德 赛西威、福耀分 别与计算机组、建材组联合覆盖）。 3 ）传 统部 件： 看 好快 速响 应能 力 与成 本优 势明 显 的公 司：a.内饰件、底盘件、轮 胎等技术壁垒 较低，具备性价 比和快速响应能力的自主供应商 将实现从中国 到全球，从单品 到总成，量价齐升，推荐【 新 泉 股份 、拓 普 集团 、玲珑轮胎】；b. 底盘电子、车灯等产品迭代 升级，具备创 新能力的自主供 应商将加速国 产 替 代 ，推 荐 【 伯 特 利 、星 宇 股 份 】；c. 小而 美 的隐 形 冠军：专注小件制造， 盈利能力和经 营效率双高，份 额提升和全球化并行，推荐【 爱 柯 迪 、精 锻科技
13、、新坐标、豪能股份】。 风险提示 汽车需求低迷导致国 内外新能源汽 车销量不达预期 ；积分、碳排放等法规未能严格 实施导致车企 新能源新车型投 放进度不达预期；汽车智能化技术突破不及预期 ；芯片短缺影响 。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 请 仔 细阅 读 在本 报 告尾 部 的重 要 法律 声 明 4 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 盈 利 预 测与 估值 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS( 元) P/E 代码 名称 （
14、元） 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 0175.HK 吉利汽车 17.85 买入 0.56 0.83 1.37 1.85 31.67 21.59 13.06 9.65 002594.SZ 比亚迪 249.51 增持 1.48 1.77 2.83 4.18 168.60 140.97 88.17 59.69 601633.SH 长城汽车 52.60 买入 0.58 1.14 1.49 1.79 90.60 46.14 35.30 29.39 000625.SZ 长安汽车 16.70 买入 0.44 0.71 0.79 0.87
15、 38.26 23.52 21.14 19.20 601689.SH 拓普集团 36.44 买入 0.57 1.11 1.68 2.11 63.93 32.83 21.69 17.27 300680.SZ 隆盛科技 25.44 买入 0.27 0.65 1.28 1.95 95.68 39.14 19.88 13.05 603348.SH 文灿股份 28.10 买入 0.32 1.14 1.95 2.68 87.90 24.65 14.41 10.49 600933.SH 爱柯迪 11.92 买入 0.49 0.56 0.74 0.91 24.10 21.29 16.11 13.10 6031
16、79.SH 新泉股份 29.40 买入 0.69 1.09 1.88 2.41 42.77 26.97 15.64 12.20 600660.SH 福耀玻璃 42.25 买入 1.00 1.54 1.88 2.19 42.40 27.44 22.47 19.29 002920.SZ 德赛西威 84.08 增持 0.94 1.26 1.70 2.07 89.25 66.73 49.46 40.62 603596.SH 伯特利 44.75 买入 1.13 1.47 2.06 2.59 39.62 30.44 21.72 17.28 601799.SH 星宇股份 181.00 买入 4.06 4.8
17、3 5.92 7.36 44.59 37.47 30.57 24.59 603786.SH 科博达 56.65 增持 1.29 1.49 2.13 2.50 44.04 38.02 26.60 22.66 300258.SZ 精锻科技 11.78 增持 0.32 0.52 0.67 0.88 36.42 22.65 17.58 13.39 资料来源：Wind ，华西证券研究所 注：收盘价截至 2021/10/6 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4 请 仔 细阅 读 在本
18、 报 告尾 部 的重 要 法律 声 明 5 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图 1 三家主要新势力交付量对比（辆） 资料来源： 蔚来、小鹏、理想官网 ，华西证券研究所 图 2 蔚来汽车交付量（辆；% ） 资料来源： 蔚来官网 ，华西证券研究所 020004000600080001000012000蔚来 小鹏 理想-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0200040006000800010000120001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11月 12月2019 2020 20
19、21 2020 同比 2021 同比证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5 请 仔 细阅 读 在本 报 告尾 部 的重 要 法律 声 明 6 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图 3 蔚来 ES8 交付量（辆；% ） 资料来源： 蔚来官网 ，华西证券研究所 图 4 蔚来 ES6 交付量（辆；% ） 资料来源： 蔚来官网 ，华西证券研究所 -500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%4000%0500100
20、01500200025001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2020 同比 2021 同比-100%0%100%200%300%400%500%600%01000200030004000500060001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2020 同比 2021 同比证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有
21、，请勿转发。 p6 请 仔 细阅 读 在本 报 告尾 部 的重 要 法律 声 明 7 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图 5 蔚来 EC6 交付量（辆；% ） 资料来源： 蔚来官网 ，华西证券研究所 图 6 小鹏汽车交付量（辆；% ） 资料来源： 小鹏官网 ，华西证券研究所 0%5000%10000%15000%20000%25000%050010001500200025003000350040001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2020 同比 2021 同比0%
22、200%400%600%800%1000%1200%1400%0200040006000800010000120001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12 月2019 2020 2021 2020 同比 2021 同比证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7 请 仔 细阅 读 在本 报 告尾 部 的重 要 法律 声 明 8 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图 7 小鹏 G3 交付量（辆；%
23、 ） 资料来源： 小鹏官网 ，华西证券研究所 图 8 小鹏 P7 交付量（辆；% ） 资料来源： 小鹏官网 ，华西证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%05001000150020002500300035001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2020 同比 2021 同比0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%0100020003000400050006000700080001 月 2 月 3 月
24、4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12 月2019 2020 2021 2020 同比 2021 同比证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8 请 仔 细阅 读 在本 报 告尾 部 的重 要 法律 声 明 9 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图 9 理想汽车交付量（辆；% ） 资料来源： 理想官网 ，华西证券研究所 0%100%200%300%400%500%600%700%800%010002000300040
25、0050006000700080009000100001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2020 同比 2021 同比证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9 请 仔 细阅 读 在本 报 告尾 部 的重 要 法律 声 明 10 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 Table_AuthorInfo 分 析 师 承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨
26、询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公 司 评 级标 准 投资评级 说明 以报告发布日后的6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准 。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%15% 之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5% 15% 之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15
27、% 行 业 评 级标 准 以报告发布日后的6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10% 10% 之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华 西 证 券研 究所 ： 地址： 北京市西城区太平桥 大街丰汇园11 号丰汇时代大厦南座5 层 网址：http:/ 请 仔 细阅 读 在本 报 告尾 部 的重 要 法律 声 明 11 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 华 西 证 券 免责 声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”
28、 ）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本
29、报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意 见绝不构成对任何人的投资建议。市场有 风险，投资需 谨慎。投资者不 应将本报告视为 做出投资决策的 惟一参考因 素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关 联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发 或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
