1、 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 能耗双控如何影响钢铁产业链？ 能耗双控对钢铁产业链影响点评报告 行业点评 | 钢铁 证券 研究报告 2021 年 10 月 12 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 钢铁 -24.68 6.82 49.41 沪深 300 -2.59 -4.85 1.26 分析师 李伟峰 S0800520100001 相关研究 钢铁：生铁产量环比加速下滑，四季度煤炭库存或持续累积 钢 铁 行 业 周 报(20210930-20211008) 2021-10-09 钢铁：粗钢平控易达成，四季度或是
2、供应冲击高点 钢铁行业周报 (20210920-20210924) 2021-09-26 钢铁：能耗双控 +环保限产，四季度粗钢产量将进一步下滑 钢 铁 行 业 周 报(20210913-20210917) 2021-09-21 -3%12%27%42%57%72%87%102%2020-10 2021-02 2021-06 2021-10钢铁 沪深 300Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 能耗双控是双碳达峰背景下的常态化政策，限电限产是能耗双控的一种方式。 中国承诺在 2030年碳达峰，在 2060年碳中和，并且在 2030年以前，将国内能耗消耗总量控制在 50
3、亿吨标准煤之下，为了完成目标，中国必须减少化石能源消费量，加大绿色能源使用，并严格控制钢铁、电解铝、氯碱、玻璃、水泥等高耗能，高污染行业能耗总量。在 2030年碳达峰之前，能耗双控对上述行业供需的影响将是长久而深远的，除了限电限产这些常规化降能耗方式之外，我们或许陆续会看到更多降能耗的方式出台。 2021年 8月之前 ，能耗双控主要影响上游资源端供应， 8月之后，限电限产措施对下游消费端的影响加剧。 2021年 1-8月份出台的限产措施，影响的区域主要分别在华北，西北等地区，这些地区是资源的生产地，对供应的影响更大， 2021年 1-8月份河北地区粗钢产量累计同比 -6.14%，明显下滑，四季
4、度能耗双控的压力并不大。 2021年 1-8月份江苏粗钢产量 8344万吨，累计同比增 长 5.72%， 四季度能耗压力较大。 8月份以后出台的措施主要是限电，影响的区域主要分布在华东、华南等资源消费地，对消费的影响更大，于是，四季度限产限电措施更大可能会导致供需双杀，对大宗商品影响的评估需要从供应端回到需求端。 能耗双控对螺纹影响较大，对板材影响较小 。 2021年九月第三周全国螺纹钢产量大约为 307.15万吨，九月第四周下滑至 270.97万吨，单周下滑幅度约为 11.78%。原因有两个： 1、江苏、广西电炉钢产能占比较大 ； 2、拉闸限电直接导致电炉企业大幅减产。板材产量未受明显影响，
5、但是拉闸限电影响下游制造业，板材需求下滑明显。 能耗双控下电煤供给紧张四季度将 边际 缓解 ，但供需仍然偏紧 ，价格将保持高位震荡，并制约吨钢毛利进一步扩张 。 从历年我国动力煤供给的趋势来看，每年 10-12月份在动力煤的供给量上会有一定幅度的上升。此外，为了应对“用电荒”的情况，我国目前采取了多项措施保证供应。首先，山西已与 14省区市签订煤炭保供合同 , 此外，内蒙古鄂尔多斯地区也在陆续批复新的露天矿投产，将于 11月带来增量。 从历年电煤发电需求季节性来看， 七月、八月是夏季用电高峰期，进入九月十月后用电量会有所下滑， 10月份以后用电量将季节性回升。四季度电煤发电需求将季节性边际回升
6、，即使电煤有增产保供预期，但是整体供需仍然偏紧。 四季度钢铁利润将很难从煤炭端取得， Q4吨 钢毛利无扩张动力。 投资建议： 中长期 来看，钢铁板块估值消化后， 仍然具有配置价值。 建议关注 久立特材（ 002318.SZ）、甬金股份（ 603995.SH）。 风险提示： 宏观经济超预期下滑， 限电限产政策变动 行业点评 | 钢铁 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 12 日 索引 内容目录 一、什么是能耗双控？ . 3 二、能耗双控如何影响各省钢铁企业？ . 4 三、能耗双控对螺纹影响较大，对板 材影响较小 . 6 四、能耗双控下的电煤供给紧张四季度将
7、缓解 . 6 4.1 四季度动力煤供给缺口将缩小 . 6 4.2 四季度用电需求将季节性回升，电煤供需缺口整体仍偏紧 . 7 五、投资建议 . 7 图表目录 图 1：各省能耗双控执行情况 . 3 图 2： 2021 年 1-8 月份各省份累计粗钢产量及累计同比增速（万吨） . 5 图 3： 2021 年 1-8 月份各省份粗钢产量（万吨）及占比情况（ %） . 5 图 4：螺纹钢月度产量（万吨） . 6 图 5：主要钢厂螺纹钢周度产量（万吨） . 6 图 6：冷轧薄板月度产量（万吨） . 6 图 7： 2021 年冷轧薄板月销售量（万吨） . 6 图 8： 2018-2021 年中国动力煤月供
8、给量（万吨） . 7 图 9：中国火电月度产量（亿千瓦时） . 7 图 10：中国水电月度产量（亿千瓦 时） . 7 表 1：能耗预警红灯省份限电措施 . 4 行业点评 | 钢铁 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 12 日 一 、 什么是 能耗双控 ？ 能 耗双控指的是单位 GDP 能耗和能源消费总量两项指标 ， 2007 年 4 月，国家发改委首次于能源发展“十一五”规划 中提出 消费总量控制目标和万元 GDP 能耗下降目标。此后，在能耗强度方面，“十一五”要求单位 GDP 能耗降低 20%、“十二五”要求单位 GDP 能耗降低 16%，“十三五”要
9、求单位 GDP 能耗降低 15%，“十四五”要求单位 GDP 能耗降低 13.5%。以 2019 年为例，没有达到“能耗双控 ” 目标的只有内蒙古一个省份。 2021 年 9 月 18 日， 发改委 在印发的 完善能源消费强度和总量双控制度方案中 强调 ，将“能耗双控”考核结果，作为省级人民政府领导班子和领导干部综合考核评价的重要依据 ，在一定程度上增加了地方政府的压力 。 在此背景下，我们梳理了各个省份能耗双控目标和预警情况：共有 7 个省份 双红灯预警，分别为青海，宁夏，广西，广东，福建，云南，江苏，这 7 个省份为了完成节能目标，必然会加大拉闸限电和钢铁，有色等高能耗行业限产力度，进而影
10、响这些产业供需状况。 图 1： 各省能耗双控执行情况 资料来源： 国家 发改委， 西部证券研发中心 省份能耗强度降低进度预警等级能源消耗总量控制预警等级节能目标青海2 0 2 1 年单位国内生产总值能耗下降3 % ，能源消费增量控制在1 1 7 万吨标准煤左右。宁夏 2 0 2 1 年全区G D P 能耗下降3 . 3 % ，能耗增量控制2 6 0 万标准煤内。广西 2 0 2 1 年完成国家下达的节能减排降碳目标。广东 2 0 2 1 年全省单位G D P 能耗比2 0 2 0 年下降3 . 0 8 % ，能源消费总量新增控制福建 2 0 2 1 年，单位G D P 能耗控制在国家下达的目标
11、内新疆 2 0 2 1 年，单位生产总值能耗下降3 % 左右云南2 0 2 1 年，万元单位生产总值能耗下降完成国家下达目标。在确保完成2 0 2 1 念粗钢产量压减目标任务的基础上，调整全省钢铁企业生产时序2 0 2 1 年9 月份排产产量调整（调整比例不得低于月度考核目标任务的3 0 % ）至1 1 1 2 月生产陕西 2 0 2 1 年，单位生产总值能耗下降3 % 左右江苏2 0 2 1 年，单位地区生产总值能耗降低3 % 左右，生态环境质量持续好转，主要污染物排放完成国家下达的目标任务。浙江到2 0 2 5 年，全省单位G D P 能耗降低1 5 % 年均下降3 . 2 % ，能源消费
12、总量为2 6 9 1 0 万吨标准煤，新增能耗2 2 5 0 万吨标准煤，淘汰过剩产能腾出存量用能8 0 0 万吨标准煤左右河南2 0 2 1 年，全省单位G D P 能耗下降3 % 以内，到2 0 2 5 年单位地区生产总值能源消耗降低1 5 % 以上。1 6 月份，全省单位G D P 能耗下降幸与全年下降3 %以上日标有较大差距，节能工作形势严峻。甘肃到2 0 2 5 年，单位地区生产总值能耗较2 0 2 0 年下降1 3 % ，单位国内生产总值二氧化碳排放降低达到国家要求四川 2 0 2 1 年，节能减排和环境保护指标完成国家下达任务安徽 2 0 2 1 年，单位生产总值能耗降低完成国家
13、下达年度目标任务贵州 2 0 2 1 年，单位地区生产总值能耗降幅完成国家下达目标任务。山西2 0 2 1 年单位地区生产总值能耗（万元G D P 能耗）应比2 0 2 0 年下降3 . 5 % 左右黑龙江到2 0 2 5 年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低1 3 . 5 % ， 1 8 %辽宁 2 0 2 1 年单位地区生产总值能耗降低3 % 以上的目标江西 2 0 2 1 年单位G D P 能耗下降3 % 左右。上海2 0 2 1 年，单位生产总值（G D P ）综合能耗、单位G D P 二氧化碳排放量分别比上年下降1 . 5 % 左右：全市能源消费增量控制在4 5 0 万
14、吨标准煤左右，二氧化碳排放增量控制在9 0 0 万吨左右；煤炭消费总量控制在4 2 0 0 万吨以内重庆 2 0 2 1 年上半年，全市能耗强度下降3 . 2 %北京单位地区生产总值能耗持续下降，碳排放总量控制和单位地区生产总值二氧化碳排放强度下降目标达到国家要求。天津2 0 2 1 年本市能源消费总量将控制在8 3 0 0 万吨标准煤以内，单位地区生产总值能耗同比下降3 . 7 % 左右。今年上半年，全市能耗强度同比下降3 . 9 % ，高于3 . 7 % 的年度目标，降幅在直辖市中名列第一。湖南 2 0 2 1 年，单位国内生产总值能耗降低3 % 左右山东2 0 2 1 年全省万元G D
15、P 能耗强度下降3 . 5 % 各市能源消费总量保持不变，控制在4 . 1 8 亿吨标准煤吉林 2 0 2 1 年单位G D P 能耗下降3 % 左右海南2 0 2 1 年，确保完成国家下达的节能减排控制日标，超额完成国家下达的降碳控制目标。湖北 单位生产总值能耗降低2 . 5 % 左右，主要污染物排放量继续下降河北2 0 2 1 年，单位G D P 能耗下降3 % 。到2 0 2 5 年，单位G D P 能源消耗比2 0 2 0 年降低1 5 % 左右。内蒙古2 0 2 1 年全区单位地区生产总值能耗降3 % ，能耗增量控制在5 0 0 万吨标准煤以内的目标任务 行业点评 | 钢铁 4 |
16、请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 12 日 二 、能耗 双控如何影响 各省 钢铁 企业 ？ 全国目前的节能形势依然十分严峻。 根据 2021 年上半年各地区能耗双控完成目标显示，目前青海，宁夏，广西，广东，福建，云南和江苏七个地区在能源消费总量控制目标以及能耗强度降低进度目标这两 方 面均不达标，均被予以红灯预警。此外，还有新疆，陕西两个省份未完成能耗强度降低进度目标被予以红灯警告。随着中央相关文件的下发，以上省市都在不同程度上实施了更为严苛的限电措施。从限电政策来看，除了高耗能，高排放企业依然为重点限电对象外 ， 不少省份同时增加了针对办公用电，景观用电的具
17、体限电政策。表 1 我们梳理了能耗预警双红灯省份的限电措施 。 表 1： 能耗预警红灯省份限电措施 能耗预警红灯省份 时间 限电政策 青海 8 月 部分电解铝企业收到国网西宁的限电通知，其中提到企业需要提前做好有序用电的准备，具体限电时间通知及方案尚未通知 宁夏 7 月 吴忠市高耗能企业停限产一个月 广西 9 月 电解铝企业自九月开始月度用电负荷在 1-6 月平均月度用电负荷基础上全时段压减 35%。要求工商企业有序用电，主动错峰避峰用电 广东 9 月 23 日 南方电网深圳公司工作人员表示，今天深圳市的供电缺口达 280 万千瓦，且预测接下来几天都会有类似额度缺口。故接到通知的企业需要轮流错
18、峰用电，每周一三五或二四六进行限电 9 月 26 日 致全省电力用户有序用电，节约用电倡议书发布，要求全省各级党政机关，事业单位率先垂范带头践行绿色节能办公，空调制冷温度设置不低于 26 度，办公场所三层楼及以下停止使用电梯 9 月 27 日 据广东能源网站消息，全省各市已启动有序用电预案，多地工业企业“开三停四”甚至“开二停五”错峰用电 福建 9 月 28 日 将启动阶段性有序用电，通过采取错峰、避峰用电等措施，不是拉闸限电，确保居民生活及其他重要电力用户的正常用电，首先限制高耗能工业行业、景观照明用电，减少有序用电对经济发展的影响 云南 5 月 云南电网对云南省内电解铝企业实施有序供电 9
19、 月 加强重点行业生产管控，限产范围涉及钢铁、水泥、电解铝、煤电等行业，确保绿色铝企业 9-12 月份月均产量不高于 8 月份产量 江苏 9 月 15 日 部分地区实行限电，暂定 15 天，要求拉电：工业拉掉，生活用电保留，办公室空调停用，路灯控制减半 9 月 19 日 2021 年 9 月 19 日能耗双减控制方案发布，要求企业按照分级进行限产。 A 类不得超过去年同期用电； B类要下降 10%； C 类企业全部按照“开二停二”的措施进行限产，分为两批，轮流生产； D 类地块上的企业进行全部停产；印染企业全部按照“开二停二”的措施进行限产，分为两批轮流生产。 资料来源： Mysteel,西部
20、证券研发中心 通过进一步梳理，我们发现， 2021 年 1-8 月份 “双红灯 ” 省份 的 粗钢产量 绝对值和累计同比增 速 均普遍较高， 2021 年 1-8 月份江苏粗钢产量 8344 万吨，累计同比增 长 5.72%，占全国 2021 年 1-8 月份累计粗钢产量的 11.45%。广西和广东 2021 年 1-8 月份粗钢产量累计同比增 长 分别为 37.58%和 20.35%。江苏、广西、广东四季度能耗双控力度将会较大，对钢铁企业生产影响也将更大。 按照发改委发布的 2021 年上半年能耗总量预警指标， 共 8 省一级预警， 5 省二级预警， 17省三级预警 ， 2021 年 1-8
21、 月份，一级预警省份累计粗钢产量 占 全国比重 23.41%，二级预警省份占比 13.70%，三级预警省份占比 59.37%。一级预警省份中，江苏产量占比最大，为 11.45%，四季度该省钢铁企业受能耗双控影响将较大。 行业点评 | 钢铁 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 12 日 图 2： 2021 年 1-8 月份各省份累计粗钢产量 (左轴 )及累计同比 增 速 （万吨） 资料来源： wind， mysteel，西部证券研发中心 图 3： 2021 年 1-8 月份 各省份粗钢产量 （ 万 吨 ） 及占比情况 （ %） 资料来源： wind， 国家
22、统计局， 西部证券研发中心 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%020004000600080001000012000140001600018000天津 山西 辽宁 黑龙江 江苏 安徽 江西 河南 湖南 广西 重庆 贵州 陕西 青海2021年 1-8月分省份粗钢累计产量 2021年 1-8月粗钢产量累计同比（ %） 行业点评 | 钢铁 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 12 日 三 、 能耗双控对螺纹 影响较大，对板材影响较小 螺纹钢产量受到“能耗双控 ” 政策的影响 目前有所下滑。 202
23、1 年 9 月 第三周 全国 螺纹钢产量大约为 307.15 万吨， 9 月第四周下滑至 270.97 万吨，单周下滑幅度约为 11.78%。 原因有两个： 1、江苏、广西电炉钢产能占比较大 ； 2、拉闸限电直接导致电炉企业大幅减产。 板材 产量未受明显影响，但是拉闸限电影响下游制造业，板材需求下滑明显。 从产量上 来看， 板材 产量 未受到双控政策的明显影响。但是从销售量来看， 由于下游制造业受制于限电政策 ，销售量呈现比较明显的下滑趋势。 图 4： 螺纹钢 月度 产量（万吨） 图 5： 主要钢厂螺纹钢周度产量（ 万吨） 资料来源： wind， 西部证券研发中心 资料来源： wind， 西部
24、证券研发中心 图 6： 冷轧薄板月度产量（万吨） 图 7： 2021 年冷轧薄板月销售量（万吨） 资料来源： wind， 西部证券研发中心 注：横轴代表 1-12 月 资料来源： wind， 西部证券研发中心 注：横轴代表 1-7 月 四 、 能耗双控下的电煤供给紧张四季度将缓解 4.1 四季度动力煤供给缺口将缩小 从 历年我国动力煤供给的趋势来看， 每年 10-12 月份在动力煤的供给量上会有一定幅度的上升。 此外， 为了应对“用电荒”的情况，我国目前采取了多项措施保证供应。 首先，山西已与 14 省区 市签订煤炭保供合同 , 按照相关要求，中央驻晋煤炭企业将保供天津、福建、河北、广东、辽宁
25、等 5 个省市，晋能控股集团有限公司对接广西、江苏、吉林、安徽、0500100015002000250030002020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05螺纹钢产量（万吨）0501001502002503003504002021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01主要钢厂螺纹钢产量（万吨）0501001502002503003504004501 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021051015202530351 2 3 4 5 6 7月份冷轧薄板销售量（万吨） 冷轧
26、薄板销售量（万吨） 行业点评 | 钢铁 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 12 日 上海、浙江等 6 个省区市，山西焦煤集团承担河南省保供任务，华阳新材料集团承担海南省保供任务，潞安化工集团承担山东省保供任务，其余保供任务由山西省各市煤炭企业承担。 此外， 内蒙古鄂尔多斯地区也在陆续批复新的露天矿投产 ，将于 11 月带来增量。 因此预计 2021 年第四季度我国煤炭供应上会有所增加。 图 8： 2018-2021 年中国动力煤 月 供给 量（万吨 ） 资料来源： wind， 西部证券研发中心 4.2 四季度用电需求将季节性回升， 电煤供需缺口整体仍偏
27、紧 七月、八月 是夏季用电高峰期， 进入九月十月后用电量会有所下滑 ， 10 月份以后用电量将季节性回升 。 四季度电煤发电需求将季节性边际回升，即使电煤有增产保供预期，但是整体供需仍然偏紧。 图 9： 中国火电月度产量（亿千瓦时） 图 10： 中国水电月度产量（亿千瓦时） 资料来源： 国家统计局， 西部证券研发中心 资料来源： 国家统计局， 西部证券研发中心 五 、 投资建议 能耗 双控是双碳达峰背景下的常态化政策，限电限产是能耗双控的一种方式。 中国 承诺在2030 年碳达峰，在 2060 年碳中和， 并且在 2030 年以前，将国内能耗消耗总量控制在 50亿吨标准煤之下， 为了完成目标，
28、中国必须减少化石能源消费量，加大绿色能源使用，并严格控制 钢铁、电解铝、氯碱、玻璃、水泥等 高耗能，高污染 行业能耗总量。在 2030 年碳达峰之前，能耗双控对上述行业供需的影响将是长久而深远的，除了限电限产这些常规化降能耗方式之外，我们或许陆续会看到更多降能耗的方式出台。 2021 年 8 月之前，能耗双控主要影响上游资源端供应， 8 月之后，限电限产措施 对下游消050001000015000200002500030000350001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122018 2019 2020 202101000200030004000500060003 4 5 6 7
29、8 9 10 11 122018 2019 2020 2021020040060080010001200140016003 4 5 6 7 8 9 10 11 122018 2019 2020 2021 行业点评 | 钢铁 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 12 日 费端的影响加剧。 2021 年 1-8 月份出台的限产措施， 影响的区域主要分别在 华北，西北等地区，这些地区是资源的生产地，对供应的影响更大， 2021 年 1-8 月份河北地区粗钢产量累计同比 -6.14%，明显下滑，四季度能耗双控的压力并不大。 8 月份以后出台的措施主要是限电，影响
30、的区域主要分布在华东、华南 等资源消费地，对消费的影响更大，于是，四季度限产限电措施更大可能会导致供需双杀，对大宗商品影响的评估需要从供应端回到需求端。 四季度 能耗双控对螺纹影响较大，对板材影响较小。 2021 年九月第三周全国螺纹钢产量大约为 307.15 万吨，九月第四周下滑至 270.97 万吨，单周下滑幅度约为 11.78%。原因有两个： 1、江苏、广西电炉钢产能占比较大 ； 2、拉闸限电直接导致电炉企业大幅减产。板材产量未受明显影响，但是拉闸限电影响下游制造业，板材需求下滑明显。 行业点评 | 钢铁 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 12
31、日 西部证券 行业投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过大盘（沪深 300 指数） 10%以上 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于大盘（沪深 300 指数） -10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过大盘（沪深 300 指数） 10%以上 联系我们 联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区月坛南街 59 号新华大厦 303 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业
32、务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传 送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载
33、的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法 、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报
34、告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报 告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律
35、责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于 本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、 QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、 BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律 责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为： 91610000719782242D。
