能耗双控对锂电池板块的影响分析：悲观者正确乐观者长行.pdf

1、 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 悲观者 正确，乐观者长行 能耗双控对锂电池板块的影响分析 行业专题报告 | 电气设备 证券研究报告 2021 年 10 月 15 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电气设备 -2.99 5.39 65.14 沪深 300 0.95 -4.62 2.39 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 联系人 朱柏睿 18075329286 刘小龙 相关研究 电气设备：双控政策下光伏短期或将承压，长期向好趋势不变 能耗双控对光伏行业影响分析 2021-1

2、0-13 电气设备：限电对风电行业影响有限，看好十四五风电行业发展 能耗双控对风电行业影响点评 2021-10-12 电气设备：十部委联合发文引导分布式能源发展，国内外电车销量高景气持续 2021-10-10 -6%5%16%27%38%49%60%71%2020-10 2021-02 2021-06电气设备 沪深 300Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary “能耗双控”由来已久，包括“能耗强度”和“能源消费总量”两项指标。 “十一五”以来，我国开始加大对能源消耗控制问题的重视，制定了能耗强度的约束性指标；“十二五”首次提出了能源消费总量控制的要求，正式开始实施双控考

3、核。“十三五”期间每年都设定了能耗强度降低目标，并分解到各个地区。 多地限电限产措施加码，力保全年 3%的能耗强度降低目标实现。 2021年是“十四五”开局之年，政策层面对“双碳”目标格外关注，通过限电限产减少企业能源消耗是缓解地方达标压力的重要选项。比如云南、广西、广东三个省份年内双控指标两次被列为一级预警，这些省份也是近期发布限电限产措施较多的地区。 锂电产业链属于耗能产业链，部分公司会受到这一轮限电限产的影响。正极企业湖南、广东产能受能耗双控政策影响较大 ， 湖南的限电限产对三元正极的影响较大，除部分企业被限制至少 10%的产能外，有些企业甚至因限电通知而拉闸。 负极材料石墨化属于高耗能

4、工艺，受到限电限产的影响。 负极材料的龙头公司产地 大多 在内蒙古，内蒙古的石墨化占比达 47%，据 GGII调研，在内蒙古严控高耗能产业的背景下，石墨化减产约 40%，头部负极企业整体影响 10%20%，中小企业甚至因限电而关闭。 电解液领域，六氟磷酸锂供应略有下降，小幅影响电解液出货。 我国电解液的产能主要位于江西、江苏等地，江西有天赐的九江基地，江苏有天赐的南通基地、新宙邦的南通基地以及江苏国泰的张家港基地等。江西目前限电限产动作不大，江苏对企业实施了分级限产。 锂电隔膜暂未明显受限电限产影响。 隔膜龙头公司恩捷股份，其主要基地在上海及广东珠海，业内反映几乎不受影 响。另一大龙头星源材质

5、有深圳、合肥、常州三大生产基地，公司表示能耗双控政策对公司影响不大，各基地生产经营活动正常。 上游电解铝限产，预计对结构件的原材料采购形成量和价的挑战。 限电停产对锂电结构件厂商直接影响有限。 但是其上游电解铝受到较大影响，预计结构件厂商持续经受采购周期拉长、铝价上涨的风险。 投资建议： 推荐天赐材料 (002709.SZ)、 中科电气 (300035.SZ)、 宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能 (300014.SZ)、 恩捷股份 (002812.SZ)、 容百科技(688005.SH)、科达利 (002850.SZ)、欣旺达 (300207.SZ)、嘉元科技(688388.SH)、宏

6、发股份 (600885.SH)、鹏辉能源 (300438.SZ)。 风险提示： 电费快速提升超预期；限电关停政策超预期；新项目能评、环评周期延长超预期；上游原材料价格上涨超预期。 行业专题报告 | 电气设备 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 15 日 索引 内容目录 一、国家能耗双控目标及完成情况 . 4 二、各地区限电限产措施 . 6 三、能耗双控对锂电四大材料的影响 . 8 3.1、正极企业湖南、广东产能受能耗双控政策影响较大 . 8 3.2、负极受限电、电价上涨影响较大 . 8 3.3、电解液领域，六氟磷酸锂供应略有下降，小幅影响电解液出货 .

7、10 3.4、锂电隔膜暂未明显受限电限产影响 . 10 3.5、上游电解铝限产，预计对结构件的原材料采购形成量和价的挑战 . 11 四、动力电池及四大材料月度产量环比持续提升 . 13 五、风险提示 . 16 图表目录 图 1：我国能耗双控政策的演进历程 . 4 图 2：历年单位 GDP 能耗及能耗强度下降目标完成情况 . 5 图 3：我国历年能源消费总量及控制目标 . 5 图 4： 2021 年以来各省份 “ 能耗双控 ” 目标完成情况 . 6 图 5：我国石墨化 产能分布 . 9 图 6： 6 系动力电池电芯成本构成 . 11 图 7：宁德时代采购各类材料金额占比 . 11 图 8：铝材是

8、锂电结构件核心成本构成 . 11 图 9：期货价 LME 铝 3 个月；单位：美元 /吨 . 12 图 10：中国电解铝产量；单位：万吨 . 12 图 11： 2020.01-2021.08 国内动力电池产量（ GWh） . 13 图 12： 2020.01-2021.08 国内分类型动力电池产量（ GWh） . 13 图 13： 2020.01-2021.08 国内三元正极产量（万吨） . 13 图 14： 2020.01-2021.08 三家三元正极企业产量（吨） . 13 图 15： 2020.01-2021.08 国内磷酸铁锂正极产量（万吨） . 14 图 16： 2020.01-20

9、21.08 三家磷酸铁锂正极企业产量（吨） . 14 图 17： 2020.01-2021.08 国内人造石墨产量（万吨） . 14 图 18： 2020.01-2021.08 三家人造石墨企业产量（吨） . 14 图 19： 2020.01-2021.08 国内湿法隔膜出货量（亿平米） . 15 图 20： 2020.01-2021.08 国内干法隔膜出货量（亿平米） . 15 图 21： 2020.01-2021.08 国内电解液产量（万吨） . 15 行业专题报告 | 电气设备 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 15 日 图 22： 2020.0

10、1-2021.08 三家电解液企业产量（万吨） . 15 表 1：政府工作报告中提出的能耗强度目标和实际完成情况 . 5 表 2：全国部分省（区）近期限电限产措施 . 7 表 3：正极材料主要产能分布 . 8 表 4：传统负极材料石墨化加工成本约为 1.05 万元 /吨 . 9 表 5：湖南省对中科电气负极项目节能评审一次性通过 . 10 行业专题报告 | 电气设备 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 15 日 一 、 国家能耗双控目标及完成情况 “能耗双控” 由来已久 ，包括“ 能耗强度 ”和“能源消费总量”两项指标。 “十一五”以来，我国开始加大对能

11、源消耗控制问题的重视，制定 了 能耗强度的约束性指标 ； “十二五”规划 除 能耗强度约束外，首次提出了能源消费总量控制的要求，正式开始实施双控考核。其中， 能耗强度属于必须完成的约束性指标， 以单位 GDP 能耗（吨标准煤 /万元）来衡量，能源消费总量是鼓励完成的预期性指标 ，通过能源综合平衡统计核算。“十三五”期间继续实施双控政策，每年都设定了能耗强度降低目标，并分解到各个地区。 2021 年 9 月 16日，国 家发改委发布 完善能源消费强度和总量双控制度方案， 力保“十四五”节能约束性指标、碳达峰、碳中和目标的实现。 图 1：我国能耗双控政策的演进历程 资料来源： 政府工作报告， 西部

12、证券研发中心 从历史完成情况来看，整体完成较好， 2019 年开始能耗强度面临较大压力。 “十一五”规划能耗强度下降 20%左右，实际下降 19.1%；“十二五”要求降低 16%，实际 下降 18.2%；2016-2019 年 能耗强度下降 13.7%， 2020 年 若非疫情扰动，“十三五”规划的 15%降幅应该能够轻松实现。从各年 政府工作报告 披露的能耗强度目标及完成情况来看， 2012-2018年，每年能耗强度目标基本能达成。能耗双控指标也没有加码， 2018-2019 年，能耗强度年降目标均维持在 3%左右，但 2019 实际降幅仅 2.6%， 2020 年能耗强度仅下降 0.1%，

13、近几年完成能耗控制任务 的形势较为严峻。 从预期性指标能源消费总量看，“十三五”规划将能源消费总量控制在 50 亿吨标准煤，期间指标均顺利实现。 十一五：全国单位国内生产总值能源消耗指标从2005年的 1.22吨标煤 /万元下降到 2010 年的 0.98吨标煤 /万元，降幅 20%左右。 十二五：实施能源消费强度和消费总量双控制，能源消费总量 40亿吨标煤，单位国内生产总值能耗比 2010 年下降 16%。 十三五：实施能源和水资源消耗、建设用地等总量和强度双控行动，能源消费总量控制在 50 亿吨标准煤以内，单位 GDP 能源消耗比2015 年降低 15%。 十四五：完善能源消费总量和强度双

14、控制度，重点控制化石能源消费，单位国内生产总值能源消耗降低 13.5%。 行业专题报告 | 电气设备 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 15 日 图 2： 历年单位 GDP 能耗及能耗强度下降目标完成情况 图 3： 我国历年能源消费总量及控制目标 资料来源： Wind，政府工作报告 ， 西部证券研发中心 资料来源： Wind， 西部证券研发中心 表 1： 政府工作报告中提出的能耗强度目标和实际完成情况 年份 目标值 实际值 2015 3.1%以上 5.60% 2016 3.4%以上 5.00% 2017 3.4%以上 3.70% 2018 3%以上 3

15、.10% 2019 3%左右 2.60% 2020 未明确规定 0.10% 2016-2020（“十三五”） 15% 13.74% 2021 3%左右 - 资料来源： Wind，政府工作报告，西部证券研发中心 从今年的完成情况来看，多地能耗双控目标进展迟缓， 全国双控形式严峻 。 根据 国家发改委公布的一季度和上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表，能耗强度和能源消费总量列为一级预警的省份较一季度均有增加。能耗强度列为一级预警的省份由 7个增加至 9个，能源消费总量列为一级预警的省份由 6 个增加至 8 个。 在降低能耗强度方面，今年上半年9 个省（区）能耗强度不降反升，触一级预警； 10 个

16、省份的能耗强度降低率未达进度要求，达二级预警。在能源消费总量控制方面， 8 个省（区）为一级预警， 5 个省 （区） 二级预警。国家发改委要求确保完成全年的能耗双控目标，特别是能耗强度降低目标，对一级预警地区暂停“两高”项目节能审查，下半年这些地区仍有较大的双控压力。 -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%00.20.40.60.811.22005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019单位 GDP能耗（吨标准煤 /万元）能耗强度同比能耗强度下降目标01000002000003000004000005000006000002005 2007 2009 2011

17、2013 2015 2017 2019能源消费总量（万吨标准煤）能源消费总量控制目标（万吨标准煤） 行业专题报告 | 电气设备 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 15 日 图 4： 2021 年以来各省份“能耗双控”目标完成 情况 资料来源： 国家发改委， 西部证券研发中心 注： 红色为一级预警，表示形势十分严峻；橙色为二级预警，表示形势比较严峻；绿色为三级预警，表示进展总体顺利 ，西藏自治区 数据暂缺，不纳入预警范围 。 二 、 各地区限电限产措施 多地 限电限产措施加码 ，力保全年 3%的能耗强度降低目标实现。 2021 年是“十四五”开局之年，政

18、 策层面对“双碳”目标格外关注，通过限电限产减少企业能源消耗是缓解地方达标压力的 重要选项。 比如 云南、广西、广东三个省份年内双控指标两次被列为一级预警 ，这些省份也是近期发布限电限产措施较多的地区。 行业专题报告 | 电气设备 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 15 日 表 2：全国部分省（区）近期限电限产措施 地区 限电限产措施 青海 发布限电预警，限电范围继续扩大。 8 月 20 日部分青海省内 电解铝 企业收到国网西宁的限电预警通知，提醒企业提前做好有序用电准备，目前具体限电时间及限电方案尚未通知。 宁夏 限电措施： 严格执行阶梯电价和差别电

19、价政策； 限产措施： 高耗能企业停限产一个月。 广西 8 月 20 日广西人民政府：要求各用电工商企业有序用电，主动错峰避峰用电。对 电解铝、水泥、钢铁 等高耗能企业限产，要求区域内的电解铝企业自 9 月开始月度用电负荷在 1-6 月的平均月度用电负荷的基础上全时段压减 35%；要求水泥企业 9 月减产至上半年月均产量的 40%；要求钢铁企业 9 月用电符合不得超过 21 上半年平均月用电负荷的 70%。 广东 9 月 16 日开始执行 “开二停五”限电措施 ，每周星期日、星期一、星期二、星期三和星期四实现错峰轮休，错峰日只保留保安用电负荷，保安负荷在总负荷的 15%以下。 9 月 22 日至

20、 26 日，每天全时段停止工业生 产负荷用电，普通企业该周停电四天，高耗能企业停电一周。 福建 9 月 4 日福建人民政府：严格开展严格开展 “两高”项目节能审查和环评 ，严禁产能严重过剩行业新增产能；严控新增“两高”项目规划建设；对 100 家“十四五”期间拟投产、达产的高耗能项目和部分在建、拟投产项目开展节能审查专项监察。 新疆 8 月 25 日，新疆昌吉州发改委：昌吉州 电解铝 产能 305 万吨，严管严控企业按照合规产能生产。 1-7 月，全州电解铝产量共计 185.11万吨，自 8 月份开始，全区 5 家企业月产量合计不超过 23.8 万吨。 云南 全行业已开展 两轮限电 ， 7 月

21、 15 日起多数企业实行错峰生产。针对 钢铁、电解铝、工业硅、黄磷、水泥 等行业均有相应的限产措施。要求钢铁企业调整生产时许， 9 月排产产量调整至 11-12 月生产；要求绿色铝企业 9-12 月月均产量不高于 8 月；工业硅、黄磷 9-12月月均产量不高于 8 月产量的 10%。 陕西 9 月 13 日，陕西榆林发改委： 2021 年全年能耗总量控制在 3937 万吨标准煤以内。 年内 “ 两高 ” 新建项目不得投入生产；已投产 “ 两高 ” 项目，在上月产量基础上限产 60%。其他“两高”企业实施降低生产运行负荷、停运矿热炉限产等措施，确 保 9 月份限产 50%。 江苏 9 月 7 日

22、开展 2021 年年综合 能耗 5 万吨以上企业专项节能监察行动 ，涉及石化、化工、煤化工、焦化、钢铁、建材、有色、煤电、纺织、造纸、酿酒等行业。 全行业限电： 自 9 月 15 日起，每月压减 100 亿度点； 全行业限产： 2021 年 9 月 19 日能耗双减控制方案要求企业分级限产， A 类不得超过去年同期用电， B 类降 10%， 1096 家 C 类“开二停二”， 143 家 D 类停产。 浙江 杭州发改委：开展有序用电，高耗能、高污染企业在 7-9 月安排集中检修； 9 月 21 日 -10 月 1 日， 高耗能企业全部关停 ，包括所有化工厂、化纤厂、印染厂等；多家水泥企业 9

23、月 26 日起停产限电 15 天。 河南 全行业限电： 部分加工企业限电三周以上，大型工业企业视情况限电 50%。 全行业限产： 10 千伏以下工业企业全部停产。 四川 暂停非必要性生产、照明、办公负荷。 安徽 能源保供工作领导小组： 9 月 22 日起启动全省有序用电方案。 贵州 9 月 10 日，贵州省能源局发布 2021 年贵州省有序用电方案，根据省内电力缺口规模分红、橙、黄、蓝 4 个等级进行预警。电网企业按预警响应等级和有序用电响应企业序位表，并结合实际情况合理安排有关企业错、避峰生产。 黑龙江 9 月 10 日， 黑龙江启动有序用电。 辽宁 9 月 23 日，已经实施有序用电，但仍

24、存在电力缺口。 26 日工信部：为保证电网安全 限制供电 ，影响到部分居民用电。 江西 江西能源局：进一步 完善电力分时段交易机制 ，拟于 2021 年 7 月 -12 月试行电力分时段交易“基准上限价格 +浮动机制”。 重庆 部分工厂 8 月初限电停产。 湖南 9 月 22 日国网湖南省电力有限公司发布安全橙色预警，要求将用电负荷控制在 2600 万千瓦以下，确保电网安全运行和电力可靠供应。 山东 全省因煤炭供应不足，电力紧张，启动限电措施。枣庄市能源局：按照需求响应优先、有序用电保底的原则。 9 月 12 日淄博厂区从每天 16： 00-20： 00 采取限电措施， 9 月 15 日改成

25、16： 00-24： 00 限电， 9 月 18 日再次升级，限电时间为 7： 30-24： 00。 吉林 按照吉林市政府 2021 年 度吉林地 区事故拉闸限电序 位表东 北电网指令， 全吉 林九个县市区均执行限电 ，部 分线路 用户停电，缓解电力紧 张趋势，限 电工作 可能会持续。 内蒙古 严格控制企业限电时间，电价上浮不超过 10%。 建议 8-12 月有序用电压限负荷。 资料来源：公开资料，西部证券研发中心整理 行业专题报告 | 电气设备 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 15 日 三 、 能耗双控对锂电四大材料的影响 锂电产业链属于耗能产业链

26、，部分公司会受到这一轮限电限产的影响。 3.1、 正极企业湖南、广东产能受能耗双控政策影响较大 三元正极的产能主要分布在湖南、浙江、北京、广东、天津等地。湖南的限电限产对三元正极的影响较大，除部分企业被限制至少 10%的产能外，有些企业甚至因限电通知而拉闸 ，预计正极企业的湖南产能 短期会受到一定影响。浙江三元正极的产能主要来自容百科技，截至目前，正极及前驱体生产基地尚未受到限电政策的影响。广东邦普的产能在广东目前的限电强度下，会有 一些 影响。从磷酸铁锂正极来看，产能主要分布在广东、湖北、湖南、安徽，其中广东基地所受影响较大。鑫椤资讯表示， 9 月限电限产对三元正极影响幅度在15%左右，对

27、LFP 正极影响幅度在 10%左右。 表 3：正极材料主要产能分布 正极类别 地区 现有产能 （吨） 产能占比 主要厂商 21 上半年能耗强度降低 进度目标预警等级 21 上半年能源消费总量控制目标预警等级 三元正极 湖南 131200 24.9% 长远锂科 4.5 万吨，湖南杉杉约 3 万吨 3 级 3 级 浙江 70000 13.3% 容百科技 6 万吨 2 级 2 级 北京 69500 13.2% 当升科技 5.3 万吨 3 级 3 级 广东 58600 11.1% 广东邦普 2 万吨，贝特瑞、格林美各 1 万吨 1 级 1 级 天津 43000 8.2% 巴莫科技 4.3 万吨 3 级

28、 3 级 磷酸铁锂正极 广东 107000 28.0% 德方纳米 7.5 万吨，贝特瑞 3.2 万吨 1 级 1 级 湖北 65000 17.0% 湖北万润 4.5 万吨 3 级 1 级 湖南 60000 15.7% 裕能 5 万吨 3 级 3 级 安徽 40000 10.5% 国轩高科 4 万吨 2 级 2 级 资料来源：真锂研究，西部证券研发中心 3.2、负极受限电、电价上涨影响较大 负极材料石墨化属于高耗能工艺，受到限电限产的影响。 负极材料的龙头公司 很多产能 在内蒙古，内蒙古的石墨化占比达 47%，据 GGII 调研，在内蒙古严控高耗能产业的背景下，石墨化减产约 40%，头部负极企业

29、整体影响 10%20%，中小企业甚至因限电而关闭。此外，山西、陕西等地域限电限产政策相对宽松，对石墨化产能影响有限，预计整体石墨化产能影响约 25%。能耗双控也对负极企业的石墨化能力、产能提出了较大的挑战。 电价对石墨化 成本 影响大。 石墨化的成本通常为 1 万元 /吨以上，部分落后产能成本会更高。电费占比在石墨化过程中接近 60%，电费提升 10%，对应石墨化成本上升约 6%。 行业专题报告 | 电气设备 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 15 日 表 4： 传统 负极材料石墨化加工成本约为 1.05 万元 /吨 项目 吨 单耗 单价 成本（万元

30、) 占比 坩埚（套 /吨） 0.67 0.16 0.11 10.1% 电阻料（吨 /吨） 0.5 0.23 0.12 10.9% 折旧 （万元 /吨） 0.1 9.5% 电费 (万 kWh/吨） 1.2 0.51 0.61 58.1% 人工及其他 （万元 /吨） 0.12 11.4% 合计 1.05 100.0% 资料来源： 产业调研， 西部证券研发中心 电费上涨不是石墨化最大限制，产能扩张慢才是真正瓶颈。 当前 我国主要石墨化产能主要集中于内蒙古、山西、四川、河北等地。 1 万吨 /年石墨化产能对应年耗电量在 1.2 亿度电以上，这决定了石墨化厂家通常建在电力成本较低的省市。而当前各省对于独

31、立石墨化产能的扩张较为谨慎，对于负极一体化项目的建设尚有批复可能。 图 5： 我国石墨化产能分布 资料来源： 鑫椤锂电， 西部证券研发中心 内蒙古今年 3 月对石墨化“近亲”石墨电极用电政策降温 。 石墨电极行业是锂电池负极材料石墨化行业的相似行业，核心制造工艺均为石墨化，其下游是冶炼、铸造行业，因此率先受到影响，主要是排除在优先交易范围，导致购电成本上升。今年 3 月， 鄂尔多斯市康巴什区 发改委发布 内蒙古自治区发展改革委工信厅关于调整部分行业电价政策和电力市场交易政策的通知 （ 内发改价费字 2021 115 号 ），将 符合产业政策的大数据中心、光伏新材料及应用、稀土新材料及应用、半导

32、体材料 、 新能源汽车充电站、 5G 基站、电供热等设施用电列入优先交易范围。 而 蓝宝石、碳纤维、 石墨电极 等行业用电不再执行 优先电力交易政策。 7 月再对负极降温。 负极材料、石墨电极、碳素均为碳类物质的加热制造过程，属于高能耗行业，这次统一受到影响， 8 月起无法参与火电挂牌交易，将导致综合购电成本升高；22 年起不再参与新能源发电企业交易，即无法享受低价电配比供给的优势，又将导致综合购电成本进一步升高。今年 7 月，内蒙古自治区工业和信息化厅 发布 关于明确蒙西地39%11%11%7%32%内蒙古 山西 四川 河北 其他 行业专题报告 | 电气设备 10 | 请务必仔细阅读报告尾部

33、的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 15 日 区电力交易市场价格浮动上限并调整部分行业市场交易政策相关事宜的通知 ，与负极相关的政策为：“ 未列入优先交易范围的电力用户，包括目前仍执行过渡交易政策的蓝宝石、石墨电极、 化成箔、 锂离子电池负极材料、碳素、 陶瓷等行业电力用户， 2021 年 8 月开始不再参与火电企业挂牌交易，可以根据企业用电量情况选择参与相应的协商或竞价交易。2022 年 1 月起，上述行业电力用户不再参与新能源发电企业交易 。” 四川、贵州 的负极、石墨化产能尚未出现限电限产的情况，但湖南、广东等地所有工商业均受到影响，当地负极厂的产量也都受到了一定损害。 新产能

34、的批复获得较难，行业供需格局改善最早在明年下半年。 我国当前石墨化明显供不应求，但是由于独立石墨化厂商为低端制造环节，经济附加值低，对所在地的经济贡献性价比不高，所以各地均在卡独立石墨化产能建设项目。石墨化有新产能投放，行业供需才会得到改善，预计在双控大背景下，石墨化的建设期 将延长，最早在明年下半年，也可能到 2023 年上半年才会得到解决，在此期间，石墨化费用都将维持高位，并有可能再创新高。石墨化价格提升对负极产品的成本压力极大，如果成本不能得到有效传递，将侵害负极厂商毛利率水平。当然， 一体化负极项目相对 较优，且通常为实力较强的公司进行投资建设，单项目产能大、环保措施好、对当地经济拉动

35、效应强，因此还有批复的可能性，但在当前现有各工业产能利用率都无法提高的限电状况下，新的负极一体化项目批复周期也逐渐拉长。 表 5：湖南省对中科电气负极项目节能评审一次性通过 项目名称 节能报告编制单位 评审会结论 湖南中科星城石墨有限公司年产 5 万吨锂电池负极材料生产基地项目 湖南钰桥能源评估有限公司 一次性通过 资料来源：湖南省发改委官网，西部证券研发中心 行业扩产艰难，龙头企业凯歌前行。 在 行业整体扩产艰难的大背景下，我们对于负极行业未来供给快速扩张的预期可以给与相应调减。龙头企业新建产能多为一体化产能，且龙头企业的社会责任感更重，受各地欢迎；小厂多为负极扩产，而苦于行业石墨化产能短缺

36、，将会面临成本上升和出货难的困境，再加上并非所在地保供项目，将会受到限电限产的进一步打击。对于行业竞争格局来说，中短期将不会再迅速恶化，利好龙头提高市占率。 3.3、 电解液领域，六氟磷酸锂供应略有下降，小幅影响电解液出货 我国电解液的产能主要位于江西、江苏等地，江西有天赐的九江基地，江苏有天赐的南通基地、新宙邦的南通基地以及江苏国泰的张家港基地等。江西目前限电限产动作不大，江苏对企业实施了分级限产。电解液的核心原材料六氟磷酸锂其制备工艺需要结晶与干燥，耗能较大，新宙邦表示部分六氟供应商因江苏限电而停产，对公司 9 月、 10 月的电解液出货有一定影响。天赐作为电解液龙头，其六氟的产能扩建基地

37、主要在江西，公司表示目前受能耗双控的影响不大。 3.4、 锂电隔膜暂未明显受限电限产影响 隔膜龙头公司恩捷股份，其主要基地在上海及广东珠海，业内 反映几乎不受影响。另一大龙头星源材质有深圳、合肥、常州三大生产基地， 10 月 8 日，公司表示能耗双控政策对 行业专题报告 | 电气设备 11 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 15 日 公司影响不大，各基地生产经营活动正常。 3.5、上游电解铝限产，预计对结构件的原材料采购形成量和价的挑战 限电停产对锂电结构件厂商 直接 影响有限。 锂电结构件多为铝材（方壳）、钢材（圆柱），在锂电池成本中占比约为 10%，是

38、隐形的成本“大户”。锂电结构件一般临近电池厂建厂，所以我国的锂电结构件产能多集中于广东、福建、江苏等地。锂电结构件核心大厂目前没有受到限产影响，属于当地保供对象；但是二线厂商均受到不同程度的限产影响。因锂电结构件行业稼动率常年处于 75%左右的水平，各厂家通过合理调整生产排期可以减少停产带来的影响。 图 6： 6 系动力电池电芯成本构成 图 7： 宁德时代采购各类材料金额占比 资料来源： 产业调研， 西部证券研发中心 资料来源： 宁德时代公告，西部证券研发中心 铝材是 结构件核心成本。 由于方壳电池渗透率更高，所以结构件厂商对于铝材的需求更加旺盛。铝材在结构件的售价中占比约为 30%-60%的

39、水平，差异主要在于产品类别（盖板占比低，壳体占比高）、生产厂家（头部厂家良率高，原材料成本相对较低）。铝价上涨10%，对于结构件厂商的毛利率会造成约 3%-6%的侵蚀。 图 8： 铝材是锂电结构件核心成本构成 资料来源： 产业调研， 西部证券研发中心 45.7%9.7%6.9%8.1%13.8%10.9%4.9%正极 负极 隔膜 电解液 铜箔 结构件 NMP0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%2018 2019 2020正极 石墨 隔膜 电解液 结构件0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%7

40、0.0%80.0%90.0%100.0% 行业专题报告 | 电气设备 12 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 15 日 结构件对铝材的采购痛点是：涨价过快、交期变长 。 电池用铝是铝材厂商的小众产品，扩产进度在电解铝行业属于滞后品种。近一年来随着铝价的不断上涨，结构件厂商的利润率被大幅侵蚀。而各地近期限电限产的政策主要针对水泥、钢铁、电解铝等高能耗产业，预计电解铝的产能会受到持续压制，进而有可能进一步提升铝价，甚至导致供给减少，对结构件厂商的毛利率、出货量形成双重打压。 图 9： 期货价 LME 铝 3 个月；单位：美元 /吨 资料来源： Wind， 西部

41、证券研发中心 今年 4 月以来，我国电解铝月度产量已有明显回调， 结构件厂商 采购周期明显延长 ，预计今年该阻力还将持续 。 图 10： 中国电解铝产量；单位：万吨 资料来源： ： Wind， 西部证券研发中心 限电限制小厂扩张，铝价上涨 、铝材短缺 帮助行业洗牌，利好龙头。 限电目前对业内中小厂家影响更大，能够缓解行业快速扩张给龙头企业带来的份额丢失的问题；另外，铝材涨价使得良率较低的小厂毛利率变得更薄，长期低毛利或亏损 的 经营状况将加速低端产能出清，对龙头长期是利多；铝材采购难将进一步加速小厂被洗牌的过程。因此，短期的行业黑天鹅事件，是龙头企业抢夺份额的良机。 05001,0001,50

42、02,0002,5003,0003,5004,0002002-01 2004-01 2006-01 2008-01 2010-01 2012-01 2014-01 2016-01 2018-01 2020-010501001502002503003504002002-04 2004-02 2005-12 2007-10 2009-08 2011-06 2013-04 2015-02 2016-12 2018-10 2020-08 行业专题报告 | 电气设备 13 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 15 日 四 、 动力电池及四大材料月度产量环比持续提升 2

43、1 年 8 月国内动力电池总产量 19.5GWh，环比 +12.30%，同比 +161.70%。 其中三元动力电池产量 8.37GWh，环比 +4.76%，同比 +91.52%；磷酸铁锂电池产量 11.08GWh，环比 +18.82%，同比 +268.20%。三元电池市占率持续下降，磷酸铁锂电池表现强劲。 21 年8 月，三元动力电池市占率为 42.91%，同比下降 15.73pct，环比下降 2.99pct；磷酸铁锂电池市占率为 56.85%，同比上升 16.44pct，环比上升 3.23pct。 图 11： 2020.01-2021.08 国内动力电池产量（ GWh） 图 12： 2020

44、.01-2021.08 国内分类型动力电池产量（ GWh） 资料来源：中国动力电池产业创新联盟 ， 西部证券研发中心 资料来源：中国动力电池产业创新联盟 ， 西部证券研发中心 21 年 8 月国内三元正极产量 3.3 万吨，环比 +0.6%，基本持平，同比 +66.7%。 21 年 8 月当升科技三元正极产量 3500 吨，环比下降 2.8%，同比上升 40.0%；容百科技三元正极产量 4500 吨，环比下降 6.3%，同比上升 80.0%；巴莫科技三元正极产量 3000 吨，环比持平，同比上升 30.4%。 图 13： 2020.01-2021.08 国内三元正极产量（万吨） 图 14： 2

45、020.01-2021.08 三家三元正极企业产量（吨） 资料来源： 真锂研究， 西部证券研发中心 资料来源： 真锂研究， 西部证券研发中心 21 年 8 月国内磷酸铁锂正极产量 2.8 万吨，环比持平，同比 +119.4%。 21 年 8 月裕能磷酸铁锂正极产量 4000 吨，环比持平，同比上升 166.7%；德方纳米磷酸铁锂正极产量 5800-200%0%200%400%600%800%1000%0.05.010.015.020.025.0Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21动力电池总产量（ GWh） 同比（ %） 环比（ %）0

46、%10%20%30%40%50%60%70%80%024681012Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21三元电池产量（ GWh） 磷酸铁锂产量（ GWh）三元电池市占率（ %） 磷酸铁锂电池市占率（ %）-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21国内三元正极产量（万吨）同比增速（ %）环比增速（ %）0100020003000400050006000Feb-20

47、 May-20 Aug-20 Nov-20 Feb-21 May-21 Aug-21单位（吨）当升科技 容百科技 巴莫科技 行业专题报告 | 电气设备 14 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 15 日 吨，环比持平，同比上升 123.1%；贝特瑞磷酸铁锂正极产量 2500 吨，环比持平，同比上升 38.9%。 图 15： 2020.01-2021.08 国内 磷酸铁锂 正极产量（万吨） 图 16： 2020.01-2021.08 三家 磷酸铁锂 正极企业产量（吨） 资料来源： 真锂研究， 西部证券研发中心 资料来源： 真锂研究， 西部证券研发中心 21 年

48、 8 月国内人造石墨产量 5.0 万吨，环比 +4.3%，同比 +79.2%。 21 年 8 月江西紫宸人造石墨产量 10000 吨，环比上升 11.1%，同比上升 53.9%；上海杉杉人造石墨产量 8100吨，环比持平，同比上升 55.8%；东莞凯金人造石墨产量 4200 吨，环比下降 8.7%，同比上升 5.0%。 图 17： 2020.01-2021.08 国内 人造石墨 产量（万吨） 图 18： 2020.01-2021.08 三家 人造石墨 企业产量（吨） 资料来源： 真锂研究， 西部证券研发中心 资料来源： 真锂研究， 西部证券研发中心 21 年 8 月国内湿法隔膜出货量 5.1

49、亿平米，环比 +9.0%，同比 +107.6%。 其中 ， 恩捷股份 、中材科技 、 星源材质湿法隔膜出货 量分别为 3.0 亿 /0.6 亿 /0.6 亿平米 。 21 年 8 月国内干法隔膜出货量 1.4 亿平米，环比 +6.7%，同比 +84.4%。 其中， 星源材质 、 中兴新材 、 武汉惠强干法隔膜出货量 分别为 0.4 亿 /0.5 亿 /0.3 亿平米。 -50%0%50%100%150%200%0.00.51.01.52.02.53.0Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21国内 LFP正极产量（万吨）同比增速（ %）环比

50、增速（ %）01000200030004000500060007000Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21单位（吨）裕能 德方纳米 贝特瑞-50%0%50%100%150%200%250%300%0.01.02.03.04.05.06.0Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21国内人造石墨产量（万吨）同比增速（ %）环比增速（ %）020004000600080001000012000Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21