1、9月国内销量大超预期，限电对产业链影响有限-电动车 2021年 9月专题报告首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号： S0600516080001联系邮箱： 联系电话： 021-601997982021年 10月 22日证券研究报告 行业 研究 电力设备与新能源行业1摘要： 9月国内销量大超市场预期，限电影响有限 9月国内销量大超市场预期 ， 海外季末冲量 ， 缺芯不改向上趋势 。 9月国内电动车销量大超市场预期 ， 销 35.7万辆 ， 同环比 +148%/+11%， 乘联会 9月电动乘用车批发 34.7万辆 ， 同环比 +184%/+14%；零售 33.4万辆 ， 环 +33%， 零售渗透率
2、 21%， 环比 +4pct， 特斯拉 、 新势力及比亚迪等自主品牌表现亮眼 ， 超预期 ， 全年销量预期提升至 320-330万辆 （ 含出口 ） ， 同比增长 135%+。 欧洲 9月销量环比强势复苏 ， 主流 10国合计销量为 19.8万辆 ， 同环比 +41%/+55%， 渗透率24.5%， 同环比 +11.7/+1.4pct， 电动化加速 ， 全年我们预计销 200万辆以上 。 美国 9月电动车销 5.0万辆 ， 同比 +46%，环比 +3%， 特斯拉为销量主力 ， 传统车企新能源车开始发力 ， 全年有望达 65万辆 。 我们预计 2021年全球销量超 600万辆， Q4仍有上修空间
3、 ， 2022年维持 40%+高增长 ， 销量达到 870万辆 +。 限电对电动车产业链影响较小 ， 中游龙头排产环比持续向上； Q4电池涨价预期强烈 。 整体来看 ， 限电政策对电动车产业链影响 较小 ， 但正负极由于行业高耗能特点及地域分布受到限电限产的影响较大 ， 高于其他电池材料环节和电池环节。 锂电下游需求持续高景气 ， 10月随着新增产能释放 ， 叠加限电影响基本消除 ， 头部厂商排产再上台阶 ， 环比 +5%左右。 成本端看 ， 电价上浮对负极石墨化成本提升影响最大 ， 其余环节电耗占总成本比重较低 ， 电价上涨对成本影响较小 。锂电下游需求旺盛 ， 中上游供需偏紧 ， 我们预计
4、 Q3排产提升叠加涨价的利润弹性体现 ， 盈利能力好于预期 ， 龙头业绩环比再增 20%。 Q3二线电池企业已涨价 ， Q4电池涨价预期强烈 ， 电池环节盈利底部已过 ， 看好龙头企业业绩增长 。 投资建议： 我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头 ， 22年隔膜 、 铜箔 、 石墨化偏紧 ， 锂价格可能超市场预期 ， 高镍 、碳纳米管需求加速 ， 我们继续重点推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商 （ 重点推荐 宁德时代 、 亿纬锂能、 容百科技 、 恩捷股份 、 璞泰来 、 天赐材料 、 中伟股份 、 新宙邦 、 科达利 、 汇川技术 、 当升科技 、 欣旺达 ， 建议关注 宏发股份
5、 、 三花智控 ） ；二是供需格局扭转 /改善而具备价格弹性 （ 重点推荐 天赐材料 ， 建议关注 华友钴业 、 永兴材料 、 赣锋锂业 、 天齐锂业 、 多氟多 、 天际股份 ， 及二线锂资源公司融捷股份 、 江特电机 、 天华超净等 ） ；三是国内需求恢复 、量利双升的国内产业链龙头 （ 重点推荐 比亚迪 、 德方纳米 、 天奈科技 、 星源材质 、 诺德股份 ， 关注 中科电气 、 嘉元科技、 国轩高科 ） 。 风险提示： 价格竞争超市场预期 ， 原材料价格不稳定 ， 影响利润空间 ， 投资增速下滑及疫情影响 。2目录9月国内销量大超市场预期，海外市场强势复苏限电整体影响有限，正负极受影
6、响相对较大中游排产进一步向上，锂价跳涨超预期行业重点新闻及龙头公司信息跟踪3投资建议与风险提示1、销量： 9月 国内销量大超市场预期，海外市场强势复苏4 9月国内电动车销量环比高增 ， 超市场预期 。 根据中汽协数据 ， 9月国内电动车销量大超预期 ， 销 35.7万辆 ，同环比 +148%/+11%；根据乘联会数据 ， 9月电动乘用车批发 34.7万辆 ， 同环比 +184%/+14%， 零售 33.4万辆 ， 环比 +33%。 9月批发渗透率达 20%， 环比持平 ， 零售渗透率 21%， 环 +4pct， 电动化加速渗透 ， 超市场预期 。 高端车型强势增长 ， 销量占比进一步提升 。
7、9月 A00级 9.0万辆 ， 占比 31%， 环 -4pct； A0级 4.7万辆 ， 占比16%， 环 +1pct； A级 6.9万辆 ， 占比 24%， 环 +0.3pct ； B级销 8.4万辆 ， 占比 29%， +2pct。 分车企看 ， 自主车企销量持续增长 ， 比亚迪 7.0万辆 ， 环 +16%， 其中插混 3.4万辆 ， 广汽 销量 1.36w辆 ， 环 +17%， 长城销量 1.28万辆 ， 环 +5%， 造车新势力蔚来 、 小鹏等环比增长 。国内： 9月电动车销量环比高增，超市场预期图 ： 国内电动乘用车月度销量（万辆）数据来源： 乘联会 ，东吴证券研究所图：分车型月度
8、销量（万辆）数据来源： 乘联会 ，东吴证券研究所51月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月19年 9.1 5.1 11.1 9.2 9.7 13.4 6.7 7.1 6.5 6.6 8.0 13.720年 4.4 1.5 5.4 6.0 7.2 8.7 8.1 10.1 12.5 14.5 18.7 21.221年 16.9 10.8 20.2 18.3 19.9 23.4 24.6 30.4 35.7同比 282%601%273%208%177%169%203%202%148%环比 -20% -36% 87% -9% 9% 18% 5% 24% 11%-1
9、00%0%100%200%300%400%500%600%700%051015202530354019年 20年 21年 同比 环比01234567891019-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09纯电 A00 纯电 A0 纯电 A纯电 B/C 插电 特斯拉季末冲量 ， 自主品牌及二线新势力逐步崛起 。 9月缺芯影响减弱 ， 叠加季末冲量 ， 自主品牌及二线新势力销量亮眼 ， 其中比亚迪销 7.04万辆 ， 同环比 +270%/+16%， 特斯拉中国销 5.60万辆 ， 同环比+394%/+27%；上汽通用
10、五菱销 3.89万辆 ， 同环比 +59%/-11%。 理想销 0.71万辆 ， 同环比 +102%/-25%，蔚来销 1.06万辆 ， 同环 +126%/+81%， 小鹏销 1.04万辆 ， 同环比 +199%/44%。 此外特斯拉出口 0.39辆 ， 上汽乘用车出口 0.46万辆 。数据来源：乘联会， 东吴证券研究所图：新势力品牌月度销量（辆）国内：自主品牌及二线新势力逐步崛起6202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 同比 环比 21累计比亚迪 19871 10355 23386 25034 32800
11、41366 50057 60508 70022 276% 16% 333399蔚来 7225 5578 7257 7102 6711 8083 7931 5880 10628 126% 81% 66395理想 5379 2300 4900 5539 4323 7713 8589 9433 7094 102% -25% 55270小鹏 6015 2223 5102 5174 5686 6565 8040 7214 10412 199% 44% 56431威马 2040 1006 2503 3027 3082 4007 4027 4346 5005 138% 15% 29043广汽 7356 32
12、39 8762 8309 10395 10403 10604 11631 17000 143% 46% 87699哪吒 2195 2002 3246 4015 4508 5138 6011 6613 7699 16% 41427零跑 1514 628 997 2770 3195 4107 4404 4448 4095 -9% 26158国内： Q4有望进一步加速，全年我们预计 320-330万辆 9月国内电动车销量大超市场预期， Q4有望进一步加速： 国内 1-9月销量达 216万辆，同比 +185%。 9月电动车销 35.7万辆，大超市场预期， Q4销量有望进一步加速。 2021全年销量我们
13、预期 320-330万辆（含出口）： 2021年全年电动车销量我们预期 320-330万辆（含出口），同比翻番，主要基于： 1） 2021年双积分考核趋严，倒逼车企加速电动化，托底电动车发展提速； 2）特斯拉、大众 MEB、造车新势力等新车型密集发布，拉动 TOC端继续高增长； 3） 2021年起公共领域重点区域新增车辆要求 80%电动化，公共领域政策或再加码，持续刺激 to B需求恢复。数据来源： 中汽协，东吴证券研究所7表 我们对国内电动车销量预测（万辆）1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 合计2019A 销量 9.6 5.3 12.6 9.7 1
14、0.4 15.2 8 8.5 8 8 10.5 14.5 120.3同比 150% 54% 86% 18% 2% 81% -4% -16% -34% -42% -38% -36% -3%2020A 销量 4.7 1.3 6.6 7.2 8.2 10.4 9.8 10.9 13.8 16 20 24.8 133.7同比 -51% -76% -48% -26% -21% -32% 23% 28% 73% 100% 90% 71% 11%2021E 销量17.9281%11.0753%22.6245%20.6186%21.7165%25.6146%27.1177%32.1194%35.7148%37
15、.5 41.6 46.6 340.0（乐观） 同比 134% 108% 88% 154%2021E 销量 36.8 37.5 41.6 330.2（中性） 同比 130% 88% 68% 147%2021E 销量 32.1 35.3 38.5 320.3（悲观） 同比 101% 77% 55% 140%Q1 Q2 Q3 Q4 合计2019A 销量 27.5 35.3 24.5 33.0 120.32020A 销量 12.6 25.8 34.5 60.8 133.7同比 -54% -27% 41% 84% 11%2021E 销量51.5310%67.9163%94.9175%125.7 340.
16、0（乐观） 同比 107% 154%2021E 销量 115.9 330.2（中性） 同比 91% 147%2021E 销量 106.0 320.3（悲观） 同比 74% 140% 2021年 1-9月国内电动车累计销量超 200万辆，达到此前补贴上限，我们预计整体不受影响。 20年 4月宣布补贴延长 2年至 22年年底，原则上私人用车 20-22年补贴标准在上一年基础上分别退坡 10%/20%/30%，且原则上每年补贴规模上限约 200万辆。截至 2021年 9月份，国内电动车销量累计达 215.7万辆，超过 200万辆补贴上限标准，但目前暂无补贴调整政策，我们预计今年补贴整体不受影响。国内
17、：达到 200万辆补贴上限，我们预计影响较小数据来源： 工信部、中汽协，东吴证券研究所表 乘用车每年补贴变化（万元）纯电乘用车（续航里程： km） 100-150 150-200200-250250-300300-400400以上私人用车2020年过渡期 【 不符合新标 】 0.9 0.9 1.25（ 4.23-7.22） 【 符合新标 】 1.62 2.252020年补贴 0 1.62 2.2521年补贴 1.30 1.80 22年补贴 0.91 1.26 退坡幅度 20-22年分别退 10%/20%/30%公共领域：出租、网约、商务用车2020年过渡期 【 不符合新标 】 0.63 0.6
18、3 0.875（ 4.23-7.22） 【 符合新标 】 0 1.26 1.752020年补贴 1.26 1.7521年补贴 1.13 1.58 22年补贴 0.91 1.26 退坡幅度 20不退， 21-22年分别退 10%/20%0501001502002502021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09国内电动车销量（万辆）表 国内电动车逐月累计销量（万辆）国内：新平台新车型，加速 TOC增长表 我们对国内电动车销量预测（分车企口径，万辆）数据来源：乘用车销量来自 中汽协，商用车来自合格证，东
19、吴证券研究所9企业 2019A 2020A 同比 2021年 1-9月 同比 2021E 同比 2022E 同比自主品牌比亚迪 22.1 18.3 -17% 33.4 213% 56.8 210% 111.7 97%北汽新能源 15.1 2.6 -83% 1.7 -19% 2.9 10% 4 38%上汽乘用车 7.6 7.7 1% 12.0 245% 20.5 167% 22.9 12%吉利汽车 7 3.0 -57% 4.5 184% 7.7 157% 13.7 79%奇瑞汽车 4.7 4.4 -7% 5.5 152% 9.4 115% 9 -4%广汽新能源 4.4 6.0 36% 7.9 1
20、03% 13.4 122% 16.5 24%长城汽车 4 5.6 41% 8.5 254% 14.4 156% 15.1 5%江淮汽车 3.6 0.5 -86% 2.1 462% 3.6 613% 3.5 -3%长安汽车 2.8 1.8 -35% 5.5 409% 9.3 409% 13 40%上通五菱 6 16.6 176% 30.0 410% 50.9 208% 49 -4%合资车上汽大众 3.9 3.1 -20% 3.0 48% 5.1 62% 6.8 34%华晨宝马 3.2 2.7 -15% 3.3 70% 5.6 105% 7.1 27%东风日产 1.3 1.2 -11% 0.6 -
21、20% 1.0 -12% 0.9 -12%广汽丰田 1 1.2 22% 0.9 -1% 1.5 24% 1.5 -1%一汽丰田 0.9 0.8 -10% 0.8 38% 1.3 63% 1.4 6%一汽大众 0.4 3.3 731% 4.1 69% 7.0 110% 7.1 2%上汽通用 0.3 1.8 488% 1.7 56% 2.9 66% 2.8 -4%东风本田 0.2 0.7 256% 1.3 215% 2.1 200% 1.8 -16%沃尔沃亚太 0.1 0.5 385% 0.5 82% 0.9 82% 1.2 36%北京奔驰 0 0.4 0.7 214% 1.1 189% 1.3
22、17%独资 特斯拉中国 0.1 13.8 13707% 29.8 271% 42.1 205% 75.8 80%新造车势力蔚来汽车 2.1 4.4 108% 6.6 152% 11.0 152% 19.4 76%小鹏汽车 1.7 2.6 55% 5.6 353% 9 241% 17.9 99%威马汽车 1.6 2.2 41% 2.9 109% 4.1 82% 5.4 32%合众新能源 1 1.6 64% 4.1 348% 6 265% 11.9 98%零跑汽车 0 0.5 2.8 4.4 770% 7.9 80%理想汽车 3.1 5.5 231% 9.3 198% 18.7 101%乘用车合计
23、 95.1 110.6 16% 185.4 208% 303.3 174% 447.3 47%-自主品牌 86.1 71.6 -17% 111.1 235% 188.9 164% 269.2 142%-合资品牌 10.1 14.5 44% 16.8 85% 28.5 96% 32.6 94%-新造车势力 7.0 23.4 232% 27.6 230% 43.8 87% 81.9 196%-特斯拉 0 13.7 29.8 283% 42.1 207% 75.8 154%客车 8.0 6.0 -25% 2.5 -36% 5 -17% 7.4 196%专用车 7.4 6.5 -3% 9.5 78%
24、14.5 121% 10.5 11%合计 118.6 135.8 15% 197.4 201% 322.8 138% 477.5 142%图表： 欧洲 8月电动车销量市占率（分车企 %） 欧洲 8月销量同比上升 54%， 21年累计销量同比大增。 8月欧洲共销售 13.81万辆，同环比 +56%/-5%， 电动车渗透率14.15%，同比 +6.28pct，环比 +1.18pct； 1-8月共销售 121.24万辆，同比 +104%。 2021年 8月大众集团位居欧洲地区销量第一 。分车企来看，大众集团 8月销量 4.09万辆，同比 +138%，环比 -1%，市占率 29.63%，位居第一。 S
25、tellantis 8月销量 1.57万辆，环比 -25%，位列第二。 ID.3欧洲位列销量第一，新车型迅速起量。 ID.3 8月销量 7927辆，环比 +44%，同比 +1938%，为欧洲最畅销车型，2021年 1-8月累计销量 4.40万辆，同比 +8826%。 Model 3和 ID.4为欧洲 8月第二和第三畅销车型， Model 3销 7837辆，环比 +660%， ID.4销量 4789辆，环比 +24%。新车型 Enyaq iV、 Fiat 500、 Leon等迅速起量。数据来源： Marklines，东吴证券研究所图表： 欧洲 8月电动车销量市占率（分车型 %）欧洲： 8月受缺芯
26、影响 ，销量环比微降116%6%3% 3%3%3%3%2%2%2%67%ID.3Model 3ID.4ZOENIROMustang Mach-EEnyaq iVModel YGLC-Class (GLK-Class)Fiat 500其他30%11%11%9%8%8%7%5%5%2%4%大众集团Stellantis现代 -起亚汽车集团戴姆勒集团宝马集团Tesla雷诺 -日产联盟福特集团吉利控股集团 (Geely)上海汽车工业 (集团 )总公司其他图表： 欧洲月度销量 （左 /万辆） &同环比（右 /%）数据来源： Marklines，东吴证券研究所图表： 欧洲电动车渗透率（左 /万辆，右 /%）
27、 9月季末冲量环比增长 55%，符合市场预期。 7-8月为欧洲汽车淡季，整体销量环比走低， 9月欧洲需求恢复，主流 10国合计销量为 19.8万辆，同环比 +41%/+55%，渗透率 24.5%，同环比 +11.7/+1.4pct，电动化趋势加速，我们预计 Q4需求持续回升。 各国销量环比回升，英国贡献主要增量。 德国 9月电动车销售 5.7万辆，同比 +37%，环比 +6%，电动车渗透率28.7%；英国 4.7万辆，同比 +36%，环比 +275%，渗透率 21.6%；挪威 1.6万辆，同比 +30%，环比 39%，渗透率 91.4%；瑞典 1.2万辆，同比 +23%，环比 +31%，渗透率
28、 47.1%；荷兰 8271辆，同比 +6%，环比 +22%，渗透率 33.5%；意大利 1.4万辆，同比 +101%，环比 117%，渗透率 13.3%；瑞士 5834辆，同比 +35%，环比+38%，渗透率 29.7%；西班牙 7115辆，同比 +77%，环比 +78%，渗透率 11.9%；葡萄牙 2735辆，同比+42%，环比 +40%，渗透率 21.0%。1011欧洲 ： 9月季末冲量，环比高增符合市场预期-100%0%100%200%300%400%500%051015202530202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202
29、008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109电动车销量 同比 环比0%5%10%15%20%25%30%051015202530202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109电动车销量 渗透率 2021年欧洲预
30、期销量 200万辆以上 ， 同比 +60%+， 主要基于： 1） 碳排放考核趋严； 2） 补贴政策力度持续； 3） 传统车企纯电平台新车型大量落地 。 欧盟在现行最严碳排放政策上欲进一步提高标准 ， 2030年电动化率有望超 50%。 我们预计 2021Q4冲量明显 ， 且增长质量提升： 2021年 9月销量 强势复苏 ， 我们预计 10月销量继续回升 ，2021年 Q4高增持续 ， 且纯电动化平台车型密集推出 ， H2增长质量将提升 。欧洲：我们预计 10月继续回升， 21Q4冲量明显数据来源： Marklines，东吴证券研究所表 我们对欧洲电动车销量预测（万辆）121月 2月 3月 4月
31、 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 合计2018A 销量 2.2 2.1 4.0 2.6 2.7 3.6 2.5 2.7 3.1 3.1 3.5 4.0 36.32019A 销量 3.1 3.1 5.8 3.6 3.6 4.6 3.4 3.5 5.7 4.9 5.3 7.4 54.0同比 39% 46% 46% 37% 32% 28% 34% 27% 81% 59% 52% 86% 49%2020A 销量 7.5 7.3 8.0 3.0 4.8 9.2 10.9 8.9 14.9 14.1 14.5 24.1 127.1同比 141% 137% 37% -17% 36% 1
32、00% 220% 157% 161% 187% 171% 225% 135%2021E 销量8.919%9.327%20.0151%13.2340%16.0230%21.4133%14.332%13.855%21.0 19.1 22.9 27.3 208.4（乐观） 同比 41% 35% 58% 13% 64%2021E 销量 21.0 17.3 19.9 24.8 201.2（中性） 同比 41% 23% 38% 3% 58%2021E 销量 21.0 15.8 17.3 22.5 194.8（悲观） 同比 41% 12% 20% -7% 53%万辆 Q1 Q2 Q3 Q4 合计2019A
33、销量 12 12 13 18 542020A 销量 23 17 35 53 127同比 90% 45% 176% 198% 135%2021E 销量4073%51197%4942%69 208（乐观） 同比 31% 64%2021E 销量 62 201（中性） 同比 18% 58%2021E 销量 56 195（悲观） 同比 6% 53%美国： 9月销量环比大增，特斯拉贡献主要增量 美国 9月电动车销 5.0万辆，同环比 +46%/+3%，受益于特斯拉季末冲量。 2021年 9月特斯拉在美销量 3.2万辆，同比 +53%，环比 +38%，贡献主要增量。美国 2021年 1-9月累计销量 42.
34、3万辆，同增 100%。全年我们预计销量有望达 65万辆，同比增长 90%+。数据来源： Marklines、东吴证券研究所图表：美国市场电动车 2020-2021年销量（左 /万辆，右 /%）13图表： 2020年 9月及 2021年 9月美国电动车销量（分车企，万辆）数据来源： Marklines、东吴证券研究所0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5通用集团宝马集团福特集团大众集团现代起亚汽车集团Stellantis丰田集团吉利控股集团（ Geely）Tesla202109 2020090%50%100%150%200%250%300%350%400%450%012
35、345671月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020 2021 同比美国：特斯拉季末冲量，全年车型多元趋势明显 特斯拉季末冲量，全年车型多元趋势明显。 2021年 9月特斯拉在美销量 3.2万辆，同增 53%，环比 38%，主要系 Model 3/Y销量环比上升 23%/51%，改款 Model X逐月增长， 9月环比 +30%；除此之外， 沃尔沃XC60、 S60、 Polestar 2、大众奥迪 A8、 e-tron GT 等车型环比持续高增，上升势头迅猛。 累计来看，特斯拉 2021年 1-9月销 21.9万辆，销量市占率 52%，较 20年 1
36、-9月下降约 12pct。 丰田、 大众、通用 1-9月累计销量分别为 4.1万辆、 3.3万辆、 2.5万辆，销量市占率分别为 9%、 8%、 6%，同比提升明显。图表：美国 2021年 1-9月电动车销量市占率（分车企）数据来源： Marklines、东吴证券研究所图表：美国 2021年 1-9月电动车销量市占率（分车型）14美国分车企2021年 9月电动车销量 2021年 1-9月电动车销量销量（万辆）环比 同比 市占率 同比 环比 销量（万辆） 同比 市占率 同比变 动Tesla 3.2 38% 53% 66% 4pct 26pct 21.9 59% 52% -12pct吉利控股集团（
37、 Geely）0.4 92% 637% 8% 7pct 5pct 1.9 503% 4% 3pct丰田集团 0.4 -12% 204% 8% 4pct 0pct 4.0 369% 9% 5pctStellantis 0.4 -38% 7% 7pct -3pct 1.8 4% 4pct现 代起 亚汽车集团 0.3 35% 174% 7% 3pct 3pct 2.0 113% 5% 0.4pct大众集团 0.3 -22% 18% 5% -1pct 0pct 3.3 173% 8% 2pct福特集团 0.3 22% 466% 5% 4pct 2pct 2.3 489% 5% 4pct宝马集团 0.2
38、 -4% 121% 4% 2pct 1pct 1.6 243% 4% 2pct通用集团 0.0 -97% -99% 0% -9pct -3pct 2.5 76% 6% -0.7pct52%4%9%4%5%8%5%4%6% 2%Tesla 吉利控股集团（ Geely）丰田集团 Stellantis现代起亚汽车集团 大众集团福特集团 宝马集团通用集团 其他美国：众议院筹款委员会通过提案，政策有望加速落地数据来源：美国国会官网、 东吴证券研究所 美国电动车抵免新政进一步推进，提案补贴最高达 1.25万美元，有望刺激美国电动车销量大增。 美国众议院筹款委员会 2021年 9月 15日通过提案，补贴标准
39、设定为 4000美元（基础金额） +3500美元（ 2027年前40kwh以上， 2027年后 50kwh） +4500美元（美国工会单位生产的车企，不包括特斯拉、大众及进口）+500美元（零部件 50%美国化且电池本土生产）。因此，满足以上条件的电动车将获得共计 12,500美元 抵免。新法案提高补贴额度，取消单一车企累计销量不超过 20万辆的补贴门槛，政策落地后有望进一步刺激美国电动车销量大增。表 美国电动车政策梳理时间 政策要点2021.9 众议院筹款委员会通过提案，主要内容： 1）将在 2027年前为电池容量达到 40千瓦时、在工会设施生产并且使用美国生产电池的电动车提供 1.25w美
40、元税收抵免； 2）取消单一车企累计销量不超过 20万辆的补贴门槛2021.8 拜登签署行政令要求 2030年电动化率 50%2021.5.27 参议院财政委员会提出清洁能源提案，其中提出： 1）取消单一车企 20万辆累计销量的补贴限制，改为当年电动车销量占比超 50%后退税补贴才会退坡； 2）单车补贴金额上限由 7500美元上修至 1.25w美元，2021.5.18 提出 1740亿美元详细计划，包括 150亿美元电动车基建、 200亿美元电动车校车拨款、 250亿美元电动车公交拨款以及 140亿美元其他电动车税收优惠。2021.4 拜登政府的 1740亿美金投资中有 1000亿美金为消费者税
41、收抵扣2021.3 拜登提出基建计划，拟投资 1740亿美元发展电动车领域 2021年美国销量开启高增长，政策支持有望加速落地： 我们预计全年销量 65万辆，同比增长 90%+。拜登提出 30年电动车渗透率达到 50%的目标，大超市场预期，后续配套政策有望加速推出，我们预计美国电动车2021-2025年复合增速有望超过 55%，到 2025年销量超过 300万辆，渗透率达到 15%。 若拜登政府电动车刺激政策落地，有望进一步超市场预期。 9月需求恢复，我们预计全年 65万辆左右， 22年有望持续增长 ： 2021年 1-9月美国电动车共销售 43万辆，同比翻番，受政策刺激超市场预期及新车型不断
42、贡献增量的影响，我们预计全年销量 65万辆，同比翻番以上增长。美国：全年我们预计达 65万辆， 22年政策有望加速落地数据来源： Marklines，东吴证券研究所表 美国 电动车销量预测（万辆）161月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 合计2018A 销量 1.2 1.6 2.5 1.9 2.4 2.2 2.9 3.3 4.4 3.4 4.1 5.1 35.12019A销量 2.6 2.4 2.6 2.0 2.5 2.7 2.5 2.7 2.8 2.6 3.0 3.6 32.0同比 122% 47% 4% 8% 2% 23% -14% -19% -37
43、% -25% -27% -29% -9%2020A销量 3.3 3.1 1.9 1 1.4 1.9 2.4 2.9 3.4 3.8 3.3 3.3 31.7同比 27% 29% -27% -50% -44% -30% -4% 7% 21% 46% 10% -8% -1%2021E 销量 3.6 3.9 5.0 4.1 5.8 4.9 5.8 4.9 5.0 6.6 7.5 8.5 65.5（中性） 同比 7% 24% 161% 321% 305% 163% 138% 70% 46% 98% 126% 95% 102%Q1 Q2 Q3 Q4 合计2019A销量 7.7 7.2 7.9 9.1 3
44、2.0同比 9% -41% 10% 20% 1%2020A销量 8.3 4.3 8.7 10.4 31.7同比 8% -40% 10% 14% -1%2021E 销量 12.5 14.8 15.7 22.5 65.5（中性） 同比 62% 105% 98% 147% 105%电动化进程加速， 2021-2022年持续高增长长期电动化趋势明确： 我们预计 2023年全球新能源车销量接近 900万辆，同比增长 45%， 2025年全球电动车销量约 2000万辆 +，电动化率 23%，其中国内 /海外分别约 910/1223万辆，对应国内电动化率 34%，海外20%+，长期电动化趋势明确。19表 全
45、球电动车销量 预测（万辆）数据来源： Marklines，东吴证券研究所2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2030E海外：新能源乘用车销量（万辆） 88 103 170 303 445 590 821 1,223 2,723-增速 54% 16% 66% 78% 47% 32% 39% 49% 18%-欧洲 36 54 127 215 280 335 436 610 1,314-美国 35 32 32 70 140 217 326 521 1,512-其他国家 17 17 11 18 26 37 60 92 -102国内：新能源车销
46、量合计（万辆） 122 119 134 300 429 541 684 913 2,209-增速 51% -2% 12% 125% 43% 26% 26% 34% 19%国内：新能源乘用车销量（万辆） 101 104 121 284 410 517 656 880 2,148国内：新能源专用车销量（万辆） 11 7 7 10 13 17 22 27 55国内：新能源客车销量（万辆） 10 8 6 6 6 6 6 6 7全球：新能源车销量合计（万辆） 210 222 304 603 874 1,131 1,506 2,136 4,933-增速 52% 6% 37% 99% 45% 29% 33%
47、 42% 18%国内动力类电池（ GWh） 57.0 62.5 64.8 134.2 193.0 256.2 340.8 479.7 1311.0 海外动力类类电池（ GWh） 33.8 46.3 69.1 133.8 227.6 333.9 517.4 856.3 2199.2 全球动力电池（ GWh） 90.8 108.8 133.9 268.0 420.7 590.1 858.2 1336.0 3510.1 -增速 72% 20% 23% 100% 57% 40% 45% 56% 21%2、限电整体影响有限，正负极受影响相对较大18多个省市发布限电通知，对电动车产业链影响有限数据来源：证
48、券时报，东吴证券研究所19 缺电潮席卷各地，多个省市发布限电通知。 为实现碳达峰和碳中和目标，控制二氧化碳排放，“能耗双控”下多个省市开始限电、限产。限电政策已波及江苏、浙江、湖南、内蒙古等 20余个省份。 限电政策对电动车产业链整体影响有限。 部分厂商 9月下旬受限产影响，其中正负极由于行业高耗能特点及地域分布受到的影响较大，高于其他电池材料环节和电池环节。电动车产业链整体受限电政策影响不大。图 各地限电政策梳理省份 限电措施四川 暂停非必要性生产、照明、办公负荷云南 9月 11日，要求加强重点行业生产管控，包括确保绿色铝企业 9-12月份月均产量不高于 8月份产量青海 8月 20日部分电解
49、铝企业收到通知，提醒企业提前做好有序用电准备，目前具体限电时间及限电方案尚未通知新疆 昌吉州严管电解铝产能产量，自 8月份开始，全区 5家企业月产量合计不得超过 23.8万吨山东 日照市发布预警，电力供应出现较大缺口，电力供需形势十分严峻。枣庄市发布通知，要按照需求响应优先，有序用电保底的原则。 9月 12-18日，淄博厂区限电措施不断升级安徽 于 9月 22日启动全省有序用电方案河南 部分加工企业限电三周以上内蒙古 建议 8-12月有序用电压限负荷湖南 9月 22日发布橙色预警，将用电负荷控制在 2600万千瓦以下辽宁 9月 23日 -25日电力供应缺口增加至严重级别，为防止全电网崩溃，执行
50、“电网事故拉闸限电”，范围扩大到居民和非实施有序用电措 施企业吉林 9月 23日按照东北电网指令， 16时 37分采取限电措施，全省九个市区均执行限电，延边地区部分用户停电黑龙江 9月 10日与辽宁、吉林及蒙东地区同时启动有序用电，由于部分用电企业没有严格执行有序用电方案，造成 9月 23日紧急拉闸限电贵州 根据省内电力缺口规模分 4个等级进行预警，并启动相应级别响应宁夏 高耗能企业停限产一个月重庆 部分工厂 8月初限电停产广西 出台了新的双控措施，要求从九月份开始对电解铝、氧化铝、钢铁、水泥等高耗能企业实行限产，并给出了明确的减产标准陕西 本年度已投产“两高”项目在上月产量基础上限产 60%
