汽车事件点评：特斯拉浪潮再创新高.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 10 月 23 日 行业 研究 评级：推荐 (维持 ) 研究所 证券分析师： 刘虹辰 S0350521090005 联系人 ： 仇百良 S0350121050003 Table_Title 特斯拉浪潮再创新高 汽车事件点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 汽车 5.2% 4.8% 28.1% 沪深 300 2.9% -3.7% 3.8% 相关报告 事件： 美国时间 10 月 20 日，特斯拉（ TSLA.O）发布 2021Q3 季报： 多项数据再创历史新高， Q3 交付量 24.14 万辆，同比 大增

2、 73%，环比 增长 20%，已经连续 6 个季度刷新交付记录 。 特斯拉单季度收入、净利润、毛利率等也全部新高 。 投资要点： 特斯拉浪潮再创新高 。 2019 年，特斯拉集齐 SEXY 组合，我们预计 Model 3 将 对标 BBA 同级别燃油车销量， Model Y 将成为月销最高 SUV。目前 Model 3 已累计交付超百万，畅销全球。特别是刚过去的 9 月，德国市场 Model 3 超过了 BBA 同级别销量之和，中国市场 Model Y 第一次站上 SUV 月销榜首， 特斯拉浪潮席卷全球 。 2020年，特斯拉上海工厂投产，产能爬坡不断刷新记录，疫情之下，我们预计 特斯拉加速向

3、中国工厂转变， 2021 年 Q3 特斯拉中国工厂销量占比全球超过 55%，并承担欧洲市场 Model 3&Y 供应，上海成为特斯拉全球交付和出口中心。 2021 年， Model 3&Y 加速切换磷酸铁锂 电池， CTC/一体化生产超预期进展， 特斯拉生产制造革命 ，我们预计 新一轮特斯拉浪潮正在开启 。 Q3 业绩创新高，毛利率超预期 。 2021Q3 公司营收 137.57 亿美元，同比 +57%，环比 +15%，其中汽车业务收入 117.78 亿美元，同环比分别 +63%/+20%，占比总营收稳步提升至 86%。公司整体毛利稳步提升， Q3 达到 36.60 亿元，毛利率为 26.6%

4、，同环比分别+3.1pcts/+2.5pcts，其中汽车业务毛利率 30.5%，均创历史新高。利润方面，扣除股权支付后的 Non-GAAP 净利润为 20.93 亿美元，同环 比分别 +139%，环比 +30%，超过 2020 年前三季度之和。随加州工厂、上海工厂产能进一步提升，销量规模化扩大将进一步提升公司营收、毛利率。 特斯拉连续 6 个季度刷新交付记录 。 公司 Q3 单季汽车生产 23.78万辆 ，同比 +64%，环比 +15%，全球缺芯影响下，实现逆势大幅增长。其中 Model 3/Y 生产 22.89 万辆 ，同比 +79%，环比 +12%， Model S/X 生产 8941 辆

5、 ，同比 -47%，环比 +282%。销售端， Q3 共计交付24.14 万辆 ，同比 +73%，环比 +20%，其中 Model 3/Y 交付 23.21万辆 ，同比 +87%，环比 +16%， Model S/X 交付 8941 辆 ，同比 -39%， -0.00580.06350.13270.20200.27120.3405汽车 沪深 300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2021-10-23 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级 601689.SH 拓普集团

6、 45.31 0.6 1.08 1.44 64.05 43.07 32.16 买入 002126.SZ 银轮股份 10.26 0.41 0.51 0.67 33.92 20.21 15.22 买入 603305.SH 旭升股份 38.97 0.77 1.1 1.48 42.03 35.29 26.32 增持 600933.SH 爱 柯 迪 13.60 0.50 0.61 0.80 31.51 22.19 17.11 增持 600741.SH 华域汽车 26.96 1.71 2.1 2.42 16.82 12.87 11.14 增持 002050.SZ 三花智控 23.15 0.41 0.54

7、0.67 60.56 42.73 34.7 增持 600660.SH 福耀玻璃 49.55 1.04 1.54 1.92 46.35 32.25 25.86 增持 600699.SH 均胜电子 19.22 0.45 0.66 1.06 56.31 28.95 18.21 增持 002472.SZ 双环传动 23.93 0.08 0.34 0.57 96.63 70.26 41.72 增持 002824.SZ 和胜股份 37.82 0.41 1.08 1.69 38.51 35.15 22.41 增持 603358.SH 华达科技 20.13 0.73 0.73 0.9 25.87 27.42

8、22.47 增持 资料来源： Wind 一致预测 ，国海证券研究所 环比大幅提升近 4 倍。随着年底德国新工厂投产及新车型上市，公司汽车交付量有望保持 50%的复合年均增长率。 特斯拉 CTC、 FSD 引领产业浪潮 。 电池领域， 特斯拉 在研的 CTC技术、 4680 电池 技术预计首批 搭载 在新款 Model Y 车型，新车型有望 2022 年交付。自动驾驶领域，公司于 10 月启动 FSD 城市街道版推广，基于通过“安全性”衡量驾驶员的安全性和专注度得分，同时监控驾驶数据，用以完善 FSD 功能。软件 服务层面，公司于 Q3发布一款全新的移动应用程序，可同时为多辆车启用电话钥匙，并在

9、车机应用中增加了迪斯尼、流媒体视频服务和街机射击游戏等内容。 行业评级及投资策略： 芯片短缺、新冠疫情下，特斯拉产销持续高速增长，随着影响逐步缓解，特斯拉市占率有望进一步提升，我们预计 公司 20212023 年销量分别为 91 万辆、 136 万辆， 205 万辆，新一轮特斯拉浪潮正在开启 。 维持汽车行业“推荐”评级 。 重点推荐个股 ： 看好特斯拉产业链 ， 首推 拓普集团、银轮股份，推荐旭升股份 、爱柯迪、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子、双环传动， 关注华达科技、和胜股份。 风险提示 ： 特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期 ； 汽车芯片短缺恢复不及预期；特斯拉销量不及预期 。

10、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 事件： . 5 评论： . 5 1、 Q3 业绩创新高，毛利率超预期 . 5 2、 特斯拉连续 6 个季度刷新交付记录 . 6 2.1、 上海成为特斯拉全球交付和出口中心 . 7 2.2、 产能年均增速 50%，剑指 2000 万目标 . 8 3、 特斯拉 CTC、 FSD 引领产业浪潮 . 10 4、 重点推荐个股 . 12 5、 风险提 示 . 13 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录 图 1： Q3 营业收入同环比 +57%/+15% . 5 图 2：汽车业务收入占比稳步提升 Q3 达到 86% . 5 图

11、 3：公司 Q3 毛利 36.60 亿元，毛利率达到 26.6% . 6 图 4：汽车业务 Q3 毛利毛利率再创新高达到 30.5% . 6 图 5： 2021Q3 Non-GAAP 净利润超过 2020 前三季度之和（单位：亿美元） . 6 图 6： Q3 交付量环比提升 20% . 7 图 7： Q3 生产量环比提升 15% . 7 图 8：国产版销量占比稳步提升 ，超过 50% . 7 图 9：国产版 Model Y 销量快速提升，占比达到 46% . 7 图 10：上海工厂单季产量占比稳步提升 . 8 图 11： Model Y 车型单月产量略超 Model 3 车型 . 8 图 12

12、：国产版出口贡献增量明显（单位：辆） . 8 图 13： Model 3 贡献主要出口销量（单位：辆） . 8 图 14：预计公司 2023 年度交付量达到 200 万规模（单位：万辆） . 10 图 15：特斯拉 4680 电池将于 2022 年装车交付 . 10 图 16：特斯拉 CTC 技术率先搭载在 Model Y 车型 . 10 表 1：特斯拉工厂规划 . 9 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 事件： 美国时间 10 月 20 日，特斯拉（ TSLA.O）发布 2021Q3 季报：多项数据再创历史新高， Q3 交付量 24.14 万辆 ，同比大增 73%，环比增长 20

13、%，已经连续 6个季度刷新交付记录。特斯拉单季度收入、净利润、毛利率等也全部新高 。 评论： 1、 Q3 业绩 创新高 ，毛利率 超预期 公司 单季 营收 呈稳步增长态势， Q3 营收达到 137.57 亿美元， 创历史新高， 同比 +57%，环比 +15%； 其中汽车业务 为公司主要收入来源， 整车 销量 提升，加大 汽车业务占比， Q3 汽车业务收入 117.78 亿美元，同环比分别 +63%/+20%，占比总营收稳步提升至 86%。 图 1： Q3 营业收入同环比 +57%/+15% 图 2： 汽车业务收入占比稳步提升 Q3 达到 86% 资料来源： 特斯拉季报 ， 国海证券研究所 资料

14、来源： 特斯拉季报 ， 国海证券研究所 毛利、净利润均创历史新高。 公司 Q3 单季 毛利 达到 36.60 亿元，毛利率 提升至26.6%，同环比分别 +3.1pcts / +2.5pcts。 其中 汽车业务 Q3 ASP 同比下滑 6%，主要由于产品销量结构调整，高售价车型 Model S/X 交付量占比由 11%下降至4%，同时 Model 3 / Y 销量大幅增长带来 规模 效应 、及年内多次提价有效的冲抵原材料上涨带来的成本上涨，助推 Q3 汽车业务 毛利率逆向增长至 30.5%，同比 +2.7pcts，创历史新高 。 净 利润方面， Q3 扣除股权支付后的 Non-GAAP 净利润

15、为 20.93 亿美元，同比 +139%，环比 +30%， 单季净利润 超过 2020 年前三季度之和。 伴随加州工厂、上海超级工厂产能进一步提升，公司整体毛利、净利润有望进一步提升。 59.85 60.3687.71107.44103.89119.58137.57-19%1%45%22%-3%15% 15%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02040608010012014016020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3营业收入（左轴，亿美元）环比（右轴， %）47.78 47.5172.1489.13 84.8498.52117.7879

16、.83% 78.71%82.25%82.96% 81.66% 82.39%85.61%74%76%78%80%82%84%86%88%02040608010012014020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3汽车业务收入（左轴，亿美元）汽车业务收入占比（右轴， %）证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 图 3： 公司 Q3 毛利 36.60 亿元，毛利率达到 26.6% 图 4： 汽车业务 Q3 毛利毛利率再创新高达到 30.5% 资料来源： 特斯拉季报 ， 国海证券研究所 资料来源： 特斯拉季报 ， 国海证券研究所 图 5： 2021Q3 Non-GA

17、AP 净利润 超过 2020 前三季度之和（ 单位： 亿美元） 资料来源： 特斯拉季报 ， 国海证券研究所 2、 特斯拉连续 6 个季度刷新交付记录 公司 Q3 单季销量大幅提升，同比增长 73%，环比增长 20%。 Q3 共计交付整车24.14 万辆， 连续 6 个季度刷新交付记录 。分车型 看 ， Model 3/Y 供不应求 ，首次单季销量超过 20 万辆 ，达到 23.21 万辆 ，占比公司整体销量 96%。 Model S/X车型销量 9289 辆 ，同比下滑 39%，但远高于一、二季度，环比增长近 4 倍。 生产端 Q3 单季汽车生产 23.78 万辆 ，同比 +64%，环比 +1

18、5%。 在全 球缺芯影响 大背景下 ， 公司 产量逆势大幅增长 ，单季生产 23.78 万辆 。 其中 Model 3/Y 产量维持高增长态 势 生产 22.89 万辆 ，同比 +79%，环比 +12%， 占比公司整体产量 96%；因 Model S/X Q3 生产 8941 辆 ，同比 下滑 47%，环比 +282%。 12.34 12.6720.63 20.66 22.1528.8436.600%5%10%15%20%25%30%051015202530354020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3毛利（左轴，亿美元）毛利率（右轴， %）13.11 13.17

19、21.05 22.44 23.8528.9936.7325.55%25.43%27.66%24.09%26.49%28.40% 30.46%0%5%10%15%20%25%30%35%051015202530354020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3汽车毛利（左轴，亿美元）汽车毛利率（右轴， %）2.274.518.74 9.03 10.5216.1620.93051015202520Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 图 6： Q3 交付 量 环比 提升 20% 图 7： Q3 生

20、产量环比提升 15% 资料来源： 特斯拉季报 ， 国海证券研究所 资料来源： 特斯拉季报 ， 国海证券研究所 2.1、 上海成为特斯拉全球交付和出口中心 特斯拉上海 超级 工厂启动量产后，国产 版 特斯拉销量稳步提升， 2021Q3 季度，国内销量达到 13.32 万辆，贡献公司过半销量，占比公司全球交付量 55%。 其中国产 版 Model 3 车型销量稳定增长， Q3 单车交付 7.21 万辆，同环比分别+111%/+15%； Model Y 车型自 2021Q1 国产化后， 保持显著 销量增速， Q3 单车交付 6.11 万辆 ， 占比国产版销量近半， 较 Q1/Q2 分别增长 2.7

21、倍 /1.1 倍。 随着上海工厂产能爬坡持续提升， Q4 产销有望进一步提升。 图 8： 国产版销量占比稳步提升，超过 50% 图 9： 国产版 Model Y 销量快速提升，占比达到 46% 资料来源： Marklines， 特斯拉季报 ， 国海证券研究所 资料来源： Marklines， 特斯拉季报 ， 国海证券研究所 生产端 ， 上海工厂 产能逐步提升， Q3 生产 12.91 万辆， 同 环比 分别 +248% / +31%。随着 中国及欧洲电动车市场 快速增长 ，上海工厂产量占比提升 明显 ， 2021Q3 占比过半 ， 达到 54%，同比提升 28pcts。分车型 看 ， Mode

22、l 3 车型 产量 已经 趋于稳定， 月均产量维持 2.3 万辆左右， Model Y 车型产能爬坡效果显著， 月度产量呈现 超越 Model 3 之势 ，其中 9 月 Model Y 单月产量 2.59 万辆，创上海工厂单-21%3%54%29%2% 9%20%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60% - 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,00020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3Model 3/Y （左轴，辆）Model S/X （左轴，辆）环比 (右轴， %) -2.1%-19.9

23、%76.3%23.9%0.3%14.5%15.2%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0% - 50,000 100,000 150,000 200,000 250,00020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3Model 3/Y（左轴，辆）Model S/X （左轴，辆）环比 (右轴， %) 029684341545755169280924631332380%33%24%32%37%46%55.2%0%10%20%30%40%50%60%02000040000600008000010000012000014000020Q

24、1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3国产版批售（左轴，辆） 占比（右轴， %）100% 100% 100%76% 68%54%0% 0% 0%24% 32%46%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3Model 3占比 Model Y占比证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 车单月产量新高。 图 10： 上海工厂单季产量占比稳步提升 图 11： Model Y 车型 单月产量略超 Model 3 车型 资料来源： Marklines， 国海证券研究所 资料来源： Markl

25、ines， 国海证券研究所 出口端， 2021Q3 国产版车型共计出口 5.96 万辆，占比国产版销量总数 45%，增势迅猛， 较 Q2 出口增长 94%， 为公司整体销量 贡献稳定 增量 。 其中 Model 3 Q3 出口量达到 4.52 万辆， 8 月出口量创造单车单月出口新高，达到 2.58 万辆。同时随着 Model Y 车型产能逐步提升，可贡献稳定的出口增量 ，预计两车型出口占比会发生转变 。 我们认为在， 凭借国内疫情有效防控下工厂生产的稳定的优势，以及国产版车型在成本、运输端的利润优势 ， 上海超级工厂 完成 作为主要汽车出口中心的转型 ，预计 在 美国 奥斯汀 、 德国 柏林

26、两大工厂正式投产之前 ， 其 出口量仍有很大的上升空间。 图 12： 国产版出口贡献增量明显（单位：辆） 图 13： Model 3 贡献主要出口销量（单位：辆） 资料来源： Marklines， 特斯拉季报 ， 国海证券研究所 资料来源： Marklines， 国海证券研究所 2.2、 产能 年均增速 50%，剑指 2000 万目标 公司目前 拥有 美国加州弗里蒙特工厂 、 上海超级工厂 等两个 在产 工厂， 产能达到100 万辆 ，同时 在建 有 德克萨斯州奥斯汀超级工厂 、德国柏林超级工厂 。 通过新129,064 41%26%37%44%48% 54%0%10%20%30%40%50%

27、60% - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3国产（左轴，辆） 占比 (右轴， %) - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 20M4 20M5 20M6 20M7 20M8 20M9 20M10 20M11 20M12 2021M1 2021M2 2021M3 2021M4 2021M5 2021M6 2021M7 2021M8 2021M9 Model 3 Model Y30718，占比 33%59579，占比 45%

28、0 20000 40000 60000 8000021Q221Q314,174 11,527 5,017 16,137 25,757 3,342 -8,210 5,622 511 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 21M4 21M5 21M6 21M7 21M8 21M9 Model 3 Model Y证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 工 厂建设及旧 工 厂 扩建 方式 加速 整体产能 提升，规划 年均 产能 增速 维持 50%左右 ，助力 2030 年实现年销 2000 万辆 目标 。 1） 美国加州弗里蒙特工厂

29、 ，特斯拉首个工厂，生产 Model 全系车型 ，年产能60 万辆 。 弗里蒙特工 厂 承担公司 Model X/S/3/Y 等全系车型生产任务 ，目前Model S / Model X 产能达到 10 万辆 ， Model 3 / Model Y 产能达到 50 万辆 。工厂处于扩建状态，预计建成后 产能将提高 50%。 2） 特斯拉上海超级工厂 ， 特斯拉首个海外工厂，也是 中国首个外商独资整车制造项目 ，在产 Model 3、 Model Y 车型，年产能 45 万辆。 于 2019 年 10 月 获得资质并量产 Model3 车型。目前在产两款车型，除了 Model3 外，于 21 年

30、 1月引入 ModelY 车型量产。 2021 年 8 月，上海超级工厂的一期第二阶段竣工，工厂 年产 能 45 万辆。 3） 德克萨斯州奥斯汀超级工厂 ，投产 Model Y 车型 ， 计划 2022 年完成产能爬坡。 应对销量 急剧 提升，公司规划 奥斯汀超级工厂 ， 占地面积约 2000 英亩，是特斯拉目前占地面积最大的工厂，主要生产 Model Y， 目前正处于设备调试阶段、 预生产 阶段 。 计划于 2021 年底 启动生产 。 4） 欧洲 德国 柏林 超级工厂 ， 投产 Model Y 车型，有 望 2021 年底前完成首批车型投产。 主要面向欧洲地区，规划投产 Model Y 车

31、型，目前工厂仍在建设中，同时开展设备测试 ， 预计在 2021 年底 启动生产 。 表 1： 特斯拉工厂规划 工厂 生产车型 产能 状态 California Model S / Model X 100,000 在产 Model 3 / Model Y 500,000 在产 Shanghai Model 3 / Model Y 450,000 在产 Berlin Model Y - 在建 Texas Model Y - 在建 TBD Cybertruck - 规划 Tesla Semi - 规划 Roadster - 规划 Future Product - 规划 资料来源： 特斯拉季报 ， 国

32、海证券研究所 目前特斯拉产销呈现持续高涨态势 ， 我们认为 随着 芯片短缺、新冠疫情 影响逐步缓解， 及德克萨斯州 奥斯汀 超级工厂、德国柏林超级工厂在 2022 年陆续投产，公司全球 交付量 有望进一步提升，预计公司 20212023 年销量分别为 91 万辆、136 万辆 、 205 万辆 。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 图 14： 预计 公司 2023 年度交付量达到 200 万规模 （单位：万辆） 资料来源： 特斯拉季报 ， 国海证券研究所 3、 特斯拉 CTC、 FSD 引领产业浪潮 公司重视智能化、电动化核心技术储备量产， 自研 自动驾驶 FSD 技术目前 已

33、 处于行业领先水平 ，并在持续完善中 ，同时 在研 4680 电池技术、 一体化动力底盘CTC 技术有望在 2022 年量产上市，将进一步引领在动力电池领域产业浪潮。 电池领域推出 4680 电池 ，采用 激光雕刻的无极耳技术 ，提升 16%续航里程、节省了约 86%的成本 ，预计 2022 年正式装车交付 。 特斯拉 4680 电池 于 2020年推出，相比有 极耳 电池， 单体能量密度提高 5 倍，达到了 300Wh/kg，整车续航里程增加 16%，电力提升 6 倍。 目前 4680 电池 正处于测试阶段 ， 首批搭载 在Model Y 车型，新车型 将在得克萨斯州工厂、柏林工厂生产， 有

34、望 2022 年交付。 图 15： 特斯拉 4680 电池将于 2022 年装车交付 图 16： 特斯拉 CTC 技术率先搭载在 Model Y 车型 资料来源： 搜狐网， 国海证券研究所 资料来源： 网易， 国海证券研究所 一体化动力底盘 （ CTC） 技术 ，率先在柏林工厂生产的 Model Y 车型应用。 CTC（ Cell to Chassis） 技术 即为 取消 Pack 设计 ，将电动汽车 车身结构充当电池包外壳，直接将电芯或模组安装在车身上 ，较传统 PACK 设计具备降低零部件数量、降低成本、提高装配效率、降重等优势。公司于 2020 年发布 CTC 技术，25 3750911

35、362050501001502002502018 2019 2020 2021E 2022E 2023E证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 可以兼容 4680、 2170 等型号电池，目前正处于整车测试阶段，有望率先在 柏林工厂 生产的 新款 Model Y 车型 搭载。我们认为目前 CTC 技术更适用于具备独立生产电池技术的主机厂，或与电池厂商密切合作的主机厂，特斯拉 CTC 车型的量产将加速主机厂进入 动力电池行业 。 加快完善自动驾驶 FSD 技术。 自动驾驶领域，公司是目前唯一实现 自研 并量产“FSD”核心计算芯片 +搭建 算法 结构 的整车企业 。公司推出 FSD（

36、Full Self-Driving，完全自动驾驶）技术 已于 2021 年 9 月更新至 V10 版本，并 于 10 月启动 FSD城市街道版推广，基于通过“安全性”衡量驾驶员的安全性和专注度得分，同时监控驾驶数据， 实现持续 完善 FSD 功能。 在软件服务层面，通过优化软件功能，来提升服务质量。 公司于 三季度 发布一款全新的移动应用程序，可同时为多辆车启用电话钥匙，并在车机应用中增加了迪斯尼、流媒体视频服务和街机射击游戏等内容。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 4、 重点推荐个股 特斯拉产销保持较高增速，随着芯片短缺、海内外疫情影响逐步缓解，其在新能源、智能汽车领域市占

37、率有望进一步 提升，重点推荐特斯拉产业链公司，首推拓普集团、银轮股份，推荐旭升股份、爱柯迪、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子、双环传动，同时关注华达科技、和胜股份。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2021-10-23 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级 601689.SH 拓普集团 45.31 0.6 1.08 1.44 64.05 43.07 32.16 买入 002126.SZ 银轮股份 10.26 0.41 0.51 0.67 33.92 20.21 15.22 买入 603305.SH 旭升股份

38、 38.97 0.77 1.1 1.48 42.03 35.29 26.32 增持 600933.SH 爱 柯 迪 13.60 0.50 0.61 0.80 31.51 22.19 17.11 增持 600741.SH 华域汽车 26.96 1.71 2.1 2.42 16.82 12.87 11.14 增持 002050.SZ 三花智控 23.15 0.41 0.54 0.67 60.56 42.73 34.7 增持 600660.SH 福耀玻璃 49.55 1.04 1.54 1.92 46.35 32.25 25.86 增持 600699.SH 均胜电子 19.22 0.45 0.66

39、1.06 56.31 28.95 18.21 增持 002472.SZ 双环传动 23.93 0.08 0.34 0.57 96.63 70.26 41.72 增持 002824.SZ 和胜股份 37.82 0.41 1.08 1.69 38.51 35.15 22.41 增持 603358.SH 华达科技 20.13 0.73 0.73 0.9 25.87 27.42 22.47 增持 资料来源： Wind 一致预测 ，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 5、 风险提示 1） 特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期 ； 2） 汽车芯片短缺恢复不及预期 ； 3） 特

40、斯拉销量不及预期。 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 【汽车小组介绍】 刘虹辰，北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师， 5 年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师等团队核心成员。 石金漫，香港理工大学理学硕士、工学学士。 5 年汽车、电力设备新能源行业研究经验。曾供职于国泰君安证券研究所， 20162019 年多次新财富、水晶球、 II 上榜核心组员。主要覆盖整车及汽车电子。 多飞舟，新南威尔士大学金融学硕士、西南财经大学经济学学士。 2 年资本市场从业经验。主要覆盖智能汽车零部件和后市场板块。 仇百良，北京科技大学车辆工程硕士。 5 年

41、汽车产业从业经验，曾任职北汽蓝谷负责极狐产品开发。主要覆盖整车及产业链。 【分析师承诺】 刘虹辰 , 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐 ： 行业基本面向好，行业指数领先 沪深 300 指数； 中性： 行业基本面稳定，行业指数跟随 沪深 300 指数； 回避 ： 行业基本面向淡，行业指数落后 沪深 300 指数。 股票投资评级 买入：相对沪深 30

42、0 指数涨幅 20%以上； 增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 20%之间； 中性：相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 10%之间； 卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为 R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及 /或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询 业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及

43、合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内 容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提

44、供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 【风险提示】 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的 唯一 参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出 的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议 。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。