1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_research 行业研究报告 计算机 行业 2021 年 11 月 7 日 两大 信创 央企 巨头 CEC、 CETC 资产梳理及 近况 跟踪 计算机行业 推荐 （ 维持评级 ） 核心观点： 1、 信创产业持续推进 ， 三季报验证 中国 电子 （ CEC） 、中 国 电科 （ CETC）受益 信创良好 发展态势 及 国家队 先发优势 ， 收入呈 加速 增长 态势 。 计算机 行业 2021Q3 季报 显示信创 增速 亮眼 ， 信创产业收入 增速同 比增长35.54%，利润同比增长 176.30%， 根据海比研究院
2、数据，中国信创生态市场实际规模 2020 年为 1617 亿元，预计未来五年将保持高速增长，年复合增长率为 37.4%， 2025 年将达到 8000 亿元规模。 从现状来看，中电子（ CEC） 、中电科 （ CETC） 和华为率先入局 ， 航天系、中科系 等 也积极布局 ， 相关 信创核心资产 收入 持续提升 ， Q3 呈现 加速 拓展 态势 。 2、 IT 产业规律决定了信创产业 长期趋于 收敛集中 ， 相关 央企资产 整合为大势所趋 。 信创会带来 IT 标准的重构， 进一步可能带来产业链的重组和市场洗牌 ， 短期 呈现百花齐放的状态 ， 长期来看， 由于 IT 产业 “ 赢家通吃 ”特
3、点及规模效应将 驱动 产业 逐步收敛集中 。 央企集团基于 自身优势进行战略性重组和 产业链 整合 正不断蓄势勃发 ， 从而不断 提升自身产业 地位并带来价值提升 。 3、 CEC（ 中国电子信息产业集团有限公司 ， 简称“中国电子 ” ） 着力打造“PKS”自主计算体系 ， 截至 2020 年底，中国电子拥有 26 家二级企业、15 家上市公司 。 旗下 中国软件 （ 600536.SH） 前三季度公司营业收入达43.89 亿元，同比增长 96.14%， 其 子公司 麒麟软件 上半年 营收 同比增长472.46%； 中国长城 （ 000066.SZ） 前三季度实现营业收入 118.71 亿元
4、，同比增长 59.13%，其参股子公司天津飞腾上半年营业收入同比增长250.3%； 澜起科技 (688008)前三季度实现营收 15.9 亿元，同比增 8%， Q3单季 受益津逮服务器放量 实现营收 8.7 亿元 ， 同比 增长 129%，环比 增长104%， 公司发布股权回购计划，拟以不超过 86 元的价格在回购方案审议通过后 6 个月内回购 3-6 亿元股票 ， 当 前股价处于回购价格以下 。 4、 CETC（ 中国电子科技集团有限公司 ， 简称 “ 中国电科 ” ） 是我国军工电子主力军、网信事业国家队 。 2021 年 6 月 中国普天 整体并入中国电科 后中国电科拥有 700 余家企
5、事业单位，包括 47 家国家级研究院所和 16 家上市公司。 旗下 卫士通 （ 002268.SZ） 前三季度实现 营收 15.36 亿元，同比增长 56.78%； 太极股份 （ 002368.SZ） 前三季度 实现营业收入 70.03 亿元，同比增长 48.22%； 电科数字 （ 600850.SH） （ 原华东电脑 ） 营业收入66.23 亿元，同比增长 27.32%； 杰赛科技 （ 002544.SZ） ， 前三季度 营业总收入 41.37 亿元，同比 增长 7.7%，归母净利润 同比 增长 78.47%； 凤凰光学 （ 600071.SH） 前三 季度 营业总收入 11.35 亿元，同
6、比 增长 34.89%，归母净利润 1004.72 万元，同比 增长 1136.73%， 近日公司 披露重大资产重组问询函回复公告 ， 拟注入的半导体相关资产 国盛电子和普兴电子 。 投资建议 我们认为 ，信创持续 产业 从党政 加速向金融、电信、能源、电力、医疗、教育、交通、公共事业等 重点行业推进 ， 目前 国产产业链初步 形成 ， 分析师 吴砚靖 ：（ 8610） 66568589 ： 执业证书编码： S0130519070001 邹文倩 ：（ 8610） 86359293 ： 执业证书编码： S0130519060003 李璐昕 ：（ 021） 20252650 ： liluxin_
7、执业证书编码： S0130521040001 研究助理 table_marketdata 王子路 ：（ 8610） 80927632 ： wangzilu_ 行业数据 2021/11/7 table_report 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告 /计算机 行业动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 相关 技 术和需求持续突破 ， 而 作为 央企军工集团 的 CETC 和 CEC 在 信创 领域具备先发优势及 资源 优势 ， 近期 两大集团旗下 多家 上市公司更换董事长 或总经理 ，预计 未来一段时间内生增长及 资产重组预期较强 。 建议关注 C
8、ETC 旗下 杰赛科技 、卫士通 、国睿科技 、 太极股份 、 电科数字 ； CEC 旗下 中国软件、中国长城 、澜起科技 。 其他信创标的建议关注金山办公、 东方通 、 中孚信息 、 中科曙光 、用友网络 等。 风险提示 ： 行业竞争加剧的风险 ； 中美摩擦 相关政策 风险 ； 受疫情影响供应链风险 ； 资产重组进程低于预期风险 。 表 1： CETC、 CEC 集团旗下上市公司情况一览 集团 证券代码 证券简称 第一大股东 最新 总市值（亿） 市盈率PE(TTM) CETC 002415.SZ 海康威视 中电海康集团有限公司 4806.07 30.20 CETC 002268.SZ 卫士通
9、 中国电子科技网络信息安全有限公司 408.42 154.29 CETC 002368.SZ 太极股份 中电太极 (集团 )有限公司 163.06 43.29 CETC 600850.SH 电科数字 中国电子科技集团公司第三十二研究所 157.55 47.48 CETC 600562.SH 国睿科技 中国电子科技集团公司第十四研究所 182.93 38.69 CETC 600071.SH 凤凰光学 凤凰光学控股有限公司 145.43 617.45 CETC 600877.SH 电能股份 中电科技集团重庆声光电有限公司 138.95 129.45 CETC 002544.SZ 杰赛科技 中电网络
10、通信集团有限公司 163.86 106.48 CETC 600990.SH 四创电子 中电博微电子科技有限公司 78.06 36.88 CETC 002935.SZ 天奥电子 中国电子科技集团公司第十研究所 54.73 47.39 CETC 003031.SZ 中瓷电子 中国电子科技集团公司第十三研究所 101.80 86.43 CETC（原普天系） 600776.SH 东方通信 普天东方通信集团有限公司 109.53 112.78 CETC（原普天系） 002017.SZ 东信和平 普天东方通信集团有限公司 46.97 116.96 CETC（原普天系） 1202.HK 成都普天电缆股份 中
11、国普天信息产业股份有限公司 4.08 -8.42 CETC（原普天系） 200468.SZ 宁通信 B 中国普天信息产业股份有限公司 7.35 13.30 CEC 688008.SH 澜起科技 中国电子投资控股有限公司 840.69 113.86 CEC 600707.SH 彩虹股份 咸阳金融控股集团有限公司 246.52 5.69 CEC 600536.SH 中国软件 中国电子有限公司 281.90 175.36 CEC 600171.SH 上海贝岭 华大半导体有限公司 214.49 23.82 CEC 000733.SZ 振华科技 中国振华电子集团有限公司 571.74 47.54 CEC
12、 000727.SZ 冠捷科技 南京中电熊猫信息产业集团有限公司 111.88 5.20 CEC 000066.SZ 中国长城 中国电子有限公司 409.95 34.35 CEC 000032.SZ 深桑达 A 中国中电国际信息服务有限公司 188.97 238.41 CEC 000021.SZ 深科技 中国电子有限公司 261.40 28.16 CEC 600775.SH 南京熊猫 香港中央结算 (代理人 )有限公司 58.01 123.29 CEC 0002.HK 中电控股 Lawrencium Mikado Holdings Limited 1911.26 19.00 CEC 2878.
13、HK 晶门半导体 华大半导体有限公司 17.93 12.82 CEC 0798.HK 中电光谷 CEC Media Holdings Limited 32.57 5.98 CEC 0553.HK 南京熊猫电子股份 熊猫电子集团有限公司 70.56 41.56 CEC 0438.HK 彩虹新能源 彩虹集团有限公司 35.23 7.45 CEC 0085.HK 中电华大科技 China Electronics Corporation (BVI) Holdings Company Limited 15.02 -1.47 资料来源： wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告 /计算机行业 请务必
14、阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 表 2： CETC、 CEC 集团旗下上市公司 近期财报情况及市场表现 集团 证券代码 证券简称 过去 5 年营收复合增长率 （ %） 过去 5 年净利润复合增长率（ %） 2021Q3 营收增速 （ %） 2021Q3 净利润增速 （ %） 近 半年涨跌幅 （ %） CETC 002415.SZ 海康威视 20.24 17.93 32.38 29.94 -16.97 CETC 002268.SZ 卫士通 8.26 1.64 56.78 110.10 183.93 CETC 002368.SZ 太极股份 12.06 12.84 48.22 10
15、.24 39.05 CETC 600850.SH 电科数字 6.05 0.73 27.32 5.82 44.02 CETC 600562.SH 国睿科技 26.99 20.09 -2.62 2.47 7.85 CETC 600071.SH 凤凰光学 9.64 -6.31 34.89 1136.73 280.90 CETC 600877.SH 电能股份 -17.66 20.15 -0.58 -9.56 0.42 CETC 002544.SZ 杰赛科技 22.38 -2.15 7.70 78.47 96.46 CETC 600990.SH 四创电子 9.55 8.11 24.75 55.00 19
16、.28 CETC 002935.SZ 天奥电子 5.44 3.86 27.14 43.15 32.78 CETC 003031.SZ 中瓷电子 31.27 24.47 55.88 CETC（原普天系） 600776.SH 东方通信 -3.61 -9.42 8.16 29.90 -5.52 CETC（原普天系） 002017.SZ 东信和平 -5.89 -11.23 9.09 19.67 -1.99 CETC（原普天系） 1202.HK 成都普天电缆股份 9.68 CETC（原普天系） 200468.SZ 宁通信 B -11.54 27.98 2.97 39.13 12.50 CEC 68800
17、8.SH 澜起科技 8.46 -41.62 39.54 CEC 600707.SH 彩虹股份 113.61 -274.28 78.57 307.44 -37.26 CEC 600536.SH 中国软件 15.33 2.92 96.14 16.83 23.52 CEC 600171.SH 上海贝岭 22.18 59.50 68.84 276.49 75.35 CEC 000733.SZ 振华科技 -4.85 27.96 38.32 166.56 130.16 CEC 000727.SZ 冠捷科技 126.25 134.42 7.00 186.26 -13.33 CEC 000066.SZ 中国长
18、城 -27.66 94.75 59.13 163.23 18.84 CEC 000032.SZ 深桑达 A -5.04 22.24 30.70 -89.22 -10.27 CEC 000021.SZ 深科技 -0.52 36.53 16.04 15.92 -2.14 CEC 600775.SH 南京熊猫 1.81 -11.68 20.63 -85.81 21.95 CEC 0002.HK 中电控股 -0.54 CEC 2878.HK 晶门半导体 -13.44 CEC 0798.HK 中电光谷 8.22 CEC 0553.HK 南京熊猫电子股份 1.81 -11.68 20.93 -85.81
19、-17.50 CEC 0438.HK 彩虹新能源 -22.86 CEC 0085.HK 中电华大科技 -20.43 资料来源： wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告 /计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖 TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士， 10 年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名 PE 机构研究部执行总经
20、理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 邹文倩 计算机 /科创板团队分析师 复旦大学金融硕士，复旦大学理学学士； 2016 年加入中国银河证券研究院； 2016 年新财富入围团队成员。 李璐昕 计算机研究员 悉尼大学硕士， 2019 年加入中国银河证券，主要从事计算机 /科创板投资研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准
21、指数平均回报 10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10% 20%。 中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。 table_avow 免 责 声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打
22、算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券
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