1、近期宏观形势及飞机产业的中长期机会东海证券 研究所 胡少华2021年 11月 17日分析师 ：胡少华 执业证书编号： S063051609000210月份，经济增速略有稳定，其中高技术产业仍然是发展亮点。货币政策估计仍将保持中性略偏 宽松。美联储开启 Taper符合市场 预期，美国通过基建法案增加财政支出可能会增加物价控制难度。国家大力调控能源价格，煤炭等产品价格快速回落，估计 PPI转向下行的可能性较大，物价估计总体稳定，不过原油价格仍在高位，带来一定不稳定性。但美国价格受货币、财政刺激力度大，疫病严重，供应链不畅，劳动力短缺等因素影响，物价估计仍将在高位运行，幅度可能会超预期。绿色发展仍然
2、是近两周来最大的经济政策。 中共中央、国务院发布关于深入打好污染防治攻坚战的 意见， 央行推出碳减排工具 ，继续利好 清洁能源、节能环保和碳减排 技术。后期估计还会出台一系列相关政策，对一些基础性产业构成趋势性影响。习近平同美国总统拜登举行视频会晤，中美同意 建立强化 气候行动 工作组， 中美关系有所缓和，但还没有 看到美方突破性 的 转变。从市场形势看，关注 11月后期的市场行情和机会，中长线仍然看好光伏风电、新能源车、电子、食品饮料、医药、券商、绿 电、 、降碳环保科技 等。飞机制造等军工板块收到合同预付款大幅增长，营收、利润持续增长。中长期来看，行业需求增长确定性较强，行业壁垒高，又有改
3、革红利，建议在中长期给予重点关注，子板块可关注飞机整机制造、飞机发动机制造、零部件和材料等摘要一、经济、金融与物价二、近期重要宏观新闻三 、市场与行业CONTENTS目录1.经济数据有亮点数据来源 ：国家统计局， 东海证券研究所工业增加值当月同比， %数据来源 ：国家统计局， 东海证券研究所工业增加值当月同比， %工业生产小幅回升， 但弱于往年。 2021年 10月， 规模以上工业增加值 同比 3.5%，前值 3.1%，两 年平均 增长 5.2%，较前值上升 0.2个百分点，生产小幅回升，但弱于往年高技术产业形势较好。规模 以上高技术制造业增加值同比增长 14.7%。新能源汽车产量大幅增长12
4、7.9%，太阳能电池、工业机器人、集成电路、单晶硅、印制电路板等产量保持两位数增长-32712171-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017 2018 2019 2020 2021-40-200204060工业增加值 :当月同比 月 %固定资产投资继续回落数据来源 ：国家统计局， 东海证券研究所固定资产投资完成额当月值，亿元数据来源 ：国家统计局， 东海证券研究所固定资产投资完成额累计同比， %2021年 1-10月，固定资产投资完成额累计同比 6.1%，前值 7.3%，两年平均增速 3.8%，与前值 持平但制造业投资增速较好达到 14.2%，制造业 技
5、改投资同比 增长达到 16.5%，高技术 制造业同比 23.5%0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.003月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017 2018 2019 2020 2021-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002014-022014-082015-032015-092016-042016-102017-052017-112018-062018-122019-072020-022020-082021-032021-09固定资产投资完成额 :累计同比
6、 月 %房地产投资继续回落数据来源 ： WIND， 东海证券研究所房地产开发投资完成额当月值，亿元数据来源 ：国家统计局， 东海证券研究所房屋新开工面积累积同比， %1-10月，房地产开发投资完成额同比 7.2%，前值 8.8%，两年平均 6.8%，前值 7.2%；商品房销售面积同比 7.3%，前值 11.3 %，两年平均 3.6%，前值 4.6%。10月，房地产 方面，销售面积、新开工面积、土地购置面积当月同比增速降至 -20%以下-50.00-30.00-10.0010.0030.0050.002月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017 2018 201
7、9 2020 20217,000.009,000.0011,000.0013,000.0015,000.0017,000.0019,000.003月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017 2018 2019 2020 2021消费有所恢复，但价格有一定贡献因素数据来源 ：国家统计局， 东海证券研究所社会消费品零售总额当月值，亿元数据来源 ：国家统计局， 东海证券研究所社会消费品零售总额当月同比， %10月，社会消费品零售总额同比 4.9%，前值 4.4%，两年平均增速 4.6%，前值 3.8%，消费增速略有 回升10月，通讯器材零售额同比增长 34.8%25,00
8、0.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.003月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017 2018 2019 2020 2021-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-08社会消费品零售总额 :当月同比 月 %出口增速仍然很高数据来源 ：海关总署， 东海证券研究所出口金额
9、当月值，人民币，亿元数据来源 ：海关总署， 东海证券研究所贸易 差额当月值， 人民币，亿元2021年 10月 出口增速高 达 27.1%，前 值 28.1%，增速依然维持较高位置，连续两个月出口金额超3000亿美元。5,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,00021,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017 2018 2019 2020 2021-4,000-2,00002,0004,0006,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017 2018 201
10、9 2020 2021数据来源 ：中国人民银行， 东海证券研究所历年 1-10月 M2增加额，亿元数据来源 ：中国人民银行， 东海证券研究所M2余额及 同比 ，万亿元， %2.货币政策：中性略偏宽松6.08.010.012.014.016.01501701902102302502016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07M2 月 万亿元 M2:同比 月 %10月末， M2增速上行 0.4个 百分点至 8.7%， M1同比增速继续下行 0.9个 百分点 至 2.8%。050
11、,000100,000150,000200,000历年 1-10月 M2累计增加额 亿元社 融增量为近 4个月以来首次同比多增数据来源 ：中国人民银行， 东海证券研究所历年 1-10月 新增社会融资 规模 ，亿元数据来源 ：中国人民银行， 东海证券研究所社会融资规模存量与同比，万亿元， %10月，社会 融资规模增量 为 1.59万亿 ， 同比多增 1970亿元。社融存量增速 由前值 10.0%，前值 10.0%。8.010.012.014.016.01001502002503002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-0720
12、20-012020-072021-012021-07社会融资规模存量 月 万亿元社会融资规模存量 :同比 月 %050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002002200420062008201020122014201620182020历年 1-10月社融新增规模 亿元美国开启 Taper，但整体影响有限美联储：基准利率维持 0%-0.25%不变 符合市场预期关于 Taper：将于 11月启动缩债计划，将每月资产购买规模减少 150亿美元，其中国债和 MBS购买量分别减少 100亿美元和 50亿 美元。数据来源 ：美联储，东海证券研究所 美
13、联储资产负债表总额数据来源 ：美联储，东海证券研究所 美联储资产负债表边际变化3.物价仍有压力： PPI续创新高数据来源 ：国家统计局，东海证券研究所 PPI同比数据来源 ：国家统计局，东海证券研究所 CPI同比10月， PPI同比 13.5%，前值 10.5 %，创历史新高，但可能已见顶CPI同比 1.5%，前 值 0.7%，长期来看可能相对稳定13.50-10.00-5.000.005.0010.0015.002010-012010-122011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-01
14、PPI:全部工业品 :当月同比 月 %1.50-1.001.003.005.007.002010-012010-122011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-01CPI:当月同比 月 %国内价格相对稳定，美国不确定性较大数据来源 ：万德，东海证券研究所 国内动力煤港口价格数据来源 ：万德，东海证券研究所 欧佩克、美国原油产量国内煤碳、 钢材等商品价格已经从高位大幅回落，不过原油价格仍在高位运行，给价格带来一定不确定性美国受财政、货币刺激力度大，疫病 严重，供应链不畅，劳动力短缺等因素影响
15、，物价估计仍将在高位运行，幅度可能会超预期2,315.001,064.0005001,0001,5002,0002,500国内主要港口 :平均价 :动力煤 日 元 /吨美元、人民币同时升值数据来源 ：万德，东海证券研究所 美元指数走势数据来源 ：万德，东海证券研究所 人民币即期汇率80.000085.000090.000095.0000100.0000105.00002017-01-02 2018-01-02 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02美元指数 1973年 3月 =1005.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007
16、.20007.40002017-01-03 2018-01-03 2019-01-03 2020-01-03 2021-01-03即期汇率 :美元兑人民币一、经济、金融与物价二、近期重要宏观新闻三 、市场与行业CONTENTS目录1.中美关系习近平同美国总统拜登举行视频会晤。 国家主席习近平 11月 16日上午同美国总统拜登举行视频会晤 。习近平强调 ，新时期中美相处应该 坚持三点原则 ：一 是相互尊重，二是和平共处，三是合作共赢 。推动四个方面的优先事项 ：一 是展现大国的担当，引领国际社会合作应对突出挑战。二是本着平等互利精神，推进各层级各领域交往，为中美关系注入更多正能量。三是以建设性方
17、式管控分歧和敏感问题，防止中美关系脱轨失控。四是加强在重大国际和地区热点问题上的协调和合作，为世界提供更多公共产品。习近平强调，台海局势面临新一轮紧张，原因是台湾当局一再企图“倚美谋独”，而美方一些人有意搞“以台制华”。这一趋势十分危险，是在玩火，而玩火者必自焚。我们是有耐心的，愿以最大诚意、尽最大努力争取和平统一的前景，但如果“台独”分裂势力挑衅逼迫，甚至突破红线，我们将不得不采取断然措施 。中美同意建立“ 21世纪 20年代强化气候行动 工作组。 中国 和美国 10日在联合国气候变化格拉斯哥大会期间发布 中美关于在 21世纪 20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言 。双方同意建立“ 21世
18、纪 20年代强化气候行动工作组”，推动两国气候变化合作和多边进程。美国 取消 33个国家旅行 禁令。 当地 时间 11月 8日，美国向来自 33个国家的完全接种新冠疫苗的国际旅客重新开放边境，结束了为期超过 18个月的国际旅行限制 。2.碳中和中共中央 、国务院发布关于深入打好污染防治攻坚战的 意见意见 指出： 1）到 2025年，单位 GDP的 CO2排放比 2020年下降 18%，地级及以上城市 PM2.5浓度下降 10%。2）推动能源清洁低碳转型。“十四五”时期，严控煤炭消费增长，非化石能源消费比重提高到 20%左右。3）深入推进碳达峰行动。落实 2030年应对气候国家自主贡献目标。坚决
19、遏制高耗能高排放项目盲目发展 。11月 8日，人民银行创设推出碳减排支持 工具首先 ，金融机构向碳减排重点领域企业提供碳减排贷款的贷款利率应与同期限档次 LPR大致持平 。其次 ，金融机构向重点领域发放碳减排贷款后，可向人民银行申请资金支持 。最后 ，人民银行按贷款本金的 60%向金融机构提供资金支持，利率为 1.75%，期限 1年，可展期 2次。重点支持 :清洁能源、节能环保和碳减排技术 三个领域。(1)清洁能源领域主要包括风力发电、太阳能利用、生物质能源利用、抽水蓄能、氢能利用、地热能利用、海洋能利用、热泵、高效储能（包括电化学储能）、智能电网、大型风电光伏源网荷储一体化项目、户用分布式光
20、伏整县推进、跨地区清洁电力输送系统、应急备用和调峰电源等。(2)节能环保领域主要包括工业领域能效提升、新型电力系统改造等。(3)碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等。3.全球疫情反弹数据来源 ： Wind， 东海证券研究所 数据来源 ： Wind， 东海证券研究所 德国、英国周新增确诊人数 全球新冠肺炎周确诊病例及环比11月 12日当周，全球周新增确诊 331.67万人，较前一周多增 23.31万人，连续 4周多增，环比 7.56%，全球疫情继续反弹。欧洲国家疫情明显反弹。德国当周新增 19.3万例，环比 33%，周新增创新高，其他多个东欧国家同样周新增创新高。-20-100102002
21、004006008002020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09全球 :确诊病例 :新冠肺炎 :当周新增 周 万例全球 :确诊病例 :新冠肺炎 :当周新增 :环比 周 %0100,000200,000300,000400,000500,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09德国 :确诊病例 :新冠肺炎 :当日新增 :周 周 例英国 :确诊病例 :新冠肺炎 :当日新增 :周 周 例一、经济、金
22、融与物价二、近期重要宏观新闻三、市场与行业CONTENTS目录数据来源 ： Wind，东海证券研究所 上证指数最近走势1.关注 11月行情2.行业表现及估值情况数据来源 ： Wind， 东海证券研究所 申万光伏设备指数及市盈率数据来源 ： Wind，东海证券研究所 Wind新能源汽车指数 及市盈率050100150200010,00020,00030,00040,000申万行业指数 :光伏设备 日 点申万行业指数 :市盈率 :光伏设备 日 倍020406080100010002000300040005000wind新能源汽车指数 市盈率行业表现及估值情况数据来源 ： Wind， 东海证券研究所
23、 申万电子指数及市盈率数据来源 ： Wind，东海证券研究所 申万证券指数及市净率02040608010012014001,0002,0003,0004,0005,0006,000申万行业指数 :电子 日 点申万行业指数 :市盈率 :电子 日 倍01234505,00010,00015,000申万行业指数 :证券 日 点申万行业指数 :市净率 :证券 日 倍行业表现及估值情况数据来源 ： Wind， 东海证券研究所 申万食品饮料指数及市盈率数据来源 ： Wind，东海证券研究所 申万医药生物指数及市净率020406080100010,00020,00030,00040,000申万行业指数 :食
24、品饮料 日 点申万行业指数 :市盈率 :食品饮料 日 倍02040608010005,00010,00015,000申万行业指数 :医药生物 日 点申万行业指数 :市盈率 :医药生物 日 倍3.飞机产业数据来源 ： Wind，东海证券研究所 航空装备板块预收账款及合同负债金额数据来源 ： Wind，东海证券研究所 航空装备板块预收账款及合同 负债，同比（ 1）上市公司经营数据较好航空装备订单量飞涨 。截至 2021年三季度，预收账款及合同负债合计达到 754亿元， 同比增速达 572%。用于构建固定资产、无形资产、和其他长期资产所支付的现金达到 88.47亿元，同比增速达 47%，连续两个季度
25、维持在 40%以上。0.00200.00400.00600.00800.001,000.002015/32015/122016/92017/62018/32018/122019/92020/62021/3预收账款及合同负债 亿元-202468同比 %经营 现金 流大幅增长数据来源 ： Wind，东海证券研究所 航空 装备板块经营活动现金 流入季节对比数据来源 ： Wind，东海证券研究所 航空装备板块构建固定资产、无形资产支付 现金0.00500.001,000.001,500.002,000.00一季度 二季度 三季度 四季度2019 2020 2021-0.500.511.50.0020.
26、0040.0060.0080.00100.00120.002015/32015/122016/92017/62018/32018/122019/92020/62021/3购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 亿元同比 %营收增速良好数据来源 ： Wind，东海证券研究所 航空 装备 板块营收季节对比数据来源 ： Wind，东海证券研究所 航空装备 板块营收增速季节 对比截至 2021年三季度，实现营收 1384亿元，同比增速达 16%，两年平均增长达 15%。营收规模方面仍然强于历年同期，增速方面三季度略低于 2019年和 2018年，高于 2017和 2020年。0.00500.0
27、01,000.001,500.002,000.00一季度 二季度 三季度 四季度2019 2020 2021-0.200.20.40.60.810.00500.001,000.001,500.002,000.002015/32015/122016/92017/62018/32018/122019/92020/62021/3营业收入 亿元 同比 % 两年平均增长 %净利润增幅较高数据来源 ： Wind，东海证券研究所 航空 装备 板块净利润数据来源 ： Wind，东海证券研究所 航空装备 板块净利润增速2021年前三季度，实现净利润 98.64亿元， 同比增长 50%，两年平均增长 33%。20
28、21年前三季度，与近 5年比较来看，净利润规模最高，增速略低于 2019年，高于其他年份。0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00一季度 二季度 三季度 四季度2019 2020 2021-50510150.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002015/32015/122016/92017/62018/32018/122019/92020/62021/3归母净利润 亿元 同比 %两年平均增长 %飞机板块看点（ 1） 需求增长确定性较强战斗机增量需求：进入大列装时代 （歼击机、教练机、运输机、直升机、无人机等）战斗机更新需求民航大飞
29、机：支行 ARJ-21、干线飞机 C919飞机维修需求（ 2）行业壁垒高军品特殊性技术壁垒（ 3）改革红利军品定价改革国企改革、员工激励计划重点子板块（ 1）飞机整机制造企业（ 2）飞机发动机制造企业（ 3）材料和零部件生产企业碳纤维、钛合金、刹车系统等数据来源 ： Wind，东海证券研究所 航空装备行业指数航空装备行业走势附注 ：一 、市场指数评级看多 未来 6个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%看平 未来 6个月内上证综指波动幅度在 -20%20%之间看空 未来 6个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%二 、行业指数 评级超配 未来 6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
30、标配 未来 6个月内行业指数相对上证指数在 -10%10%之间低配 未来 6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%三 、公司股票 评级买入 未来 6个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%增持 未来 6个月内股价相对强于上证指数在 5%15%之间中性 未来 6个月内股价相对上证指数在 -5%5%之间减持 未来 6个月内股价相对弱于上证指数 5%15%之间卖出 未来 6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%四 、风险提示本 报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务
31、顾问并独自进行投资判断 。五 、免责条款本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或
32、个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。分析师承诺“本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在利益关系”。本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读。本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用 。六 、资格 说明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。SMILE PASS WISDOM FACTS CREATE OUTSTANDING本资料 仅供 参考 ， 不构成投资建议
