1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 宏观 政策、 银行 利差 出现积极的变化 2021Q3 货币政策执行 报告点评 事件： 11 月 19 日，人民银行公布 2021 年第三季度 中国 货币政策执行报告， 我们点评如下 ： 1. 央行对经济前景的展望偏谨慎。 国内方面，由于阶段性、结构性、周期性因素的制约，保持经济平稳运行的难度加大 ，主要是受到疫情多地散发、商品价格高企的挑战 ； 国际方面，对疫情演化的不确定性、美联储缩减购债规模的担忧，多个国际组织近期下调 2021年经济增速预测。 总体来看，三季度以来， 国内外 经济面临的短期压力均在加大。 2. 政策方
2、面出现积极的变化。 从过往央行 的 公开表态来看，当出现“ 管好货币 总闸门 ” 、 “ 坚决不搞大水漫灌 ” 等字眼时，往往货币信贷供应中性偏紧 。 2020Q3 至 2021Q2，央行在货币政策执行报告中均提到要 “ 管好货币总闸门 ” 、 “ 坚决不搞大水漫灌 ” ，基于此，社融增速、 M2 增速在去年 Q3 见顶，随后明显回落。 在今年三季度货币政策执行报告中，央行删除 “ 管好货币总闸门 ” 、 “ 坚决不搞大水漫灌 ” 的表述，并再次提及 “ 增强信贷总量增长的稳定性 ” ， 货币信贷政策有望 转向 中性偏宽，因此我们预计未来几个季度将 看到社融 、信贷 增速回升。 3. 房地产行
3、业风险可控，悲观预期有望逐步修正。 央行重申 “ 配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益 ” ， 10 月住房按揭贷款投放环比已经明显增长，开发贷也略有恢复，并且近期房企在境内市场发债规模呈现上升趋势 ，监管机构也在鼓励银行满足房企、居民买房正常的融资需求 ，因此我们预计未来几个月，信贷投放规模、结构均将 改变三季度较弱的状态。 4. 信贷利率小幅回升，存款成本略有下行，利好银行净息差表现。 从资产端来看， 9 月新发放贷款加权平均利率为 5%，环比上升 7bp，其中，一般贷款加权平均利率为 5.3%，环比上升 10bp； 预计主要受到新增贷款投向以高
4、收益的零售信贷为主驱动，企业贷款利率环比仅小幅上升 1bp，有底部企稳的迹象 ；在三季度降准以及货币市场流动性充裕的背景下， 9 月票据融资利率环比下行 29bp 至 2.65%；个人住房按揭贷款利率环比上升 12bp，这与严控按揭贷款额度、各地收紧房贷政策有一定的关系，重点城市均上调了房贷利率。 从负债端来看， 央行在货币政策执行报告中以专栏形式表明， 优Table_Tit le 2021 年 11 月 20 日 银行 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 002142
5、宁波银行 49.38 买入 -A 600036 招商银行 65.52 买入 -A 601658 邮储银行 6.91 买入 -A 000001 平安银行 28.45 买入 -A Table_Char t 行业表现 资料来源： Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.70 -1.98 3.91 绝对收益 -1.11 0.55 2.84 李双 分析师 SAC 执业证书编号： S1450520070001 相关报告 10 月金融数据有改善的迹象 2021-11-10 看 多 银 行 股 的 逻 辑 进 一 步 强 化 2021-10-16 中期布局时机 银行股 2021Q4 投资策略
6、2021-10-10 有效融资需求不足的迹象逐步显现 7月金融数据点评 2021-08-11 央行担忧经济增长动能的可持续性，稳增长措施提前布局 2021 年二季度货币政策执行报告点评 2021-08-09 -4%-1%2%5%8%11%14%17%2020-11 2021-03 2021-07银行 (中信 ) 沪深 300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 化存款利率自律机制上限成效显著，长期限存款利率明显下行，今年 9 月新发生存款加权平均利率和今年 5 月相比， 1 年期以内存款成本持平， 1 年期下降 4bp， 2 年期下降 25bp， 3 年期下降
7、43bp， 5年期下降 45bp；同时定期存款期限结构进一步优化，银行负债成本压力有所缓解。 总体来看，三季度银行存贷款利率均出现积极的变化，有望驱动银行业 净息差逐步企稳，优质银行在资产负债结构优化的背景下，净息差有 小幅改善 的空间 。 对银行股 而言， 信用收缩最快的阶段已经基本过去，未来在政策支撑下，信用有望小幅扩张，因此 银行股下行风险并不大；考虑到监管层在对地产行业相关政策进行微调，地产行业风险暴露导致对银行的悲观预期有望修正， 存贷款利率出现积极的变化， 当前是非常不错的中期布局时点。 重点推荐标的：宁波银行、招商银行、 平安银行、邮储银行 。 风险提示： 经济下行速度超预期，稳
8、增长力度不及预期 行业快报 /银行 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 1： 金融机构新发放贷款加权平均利率 资料来源： 央行货币政策执行报告、 安信证券研究中心 图 2： 存款利率自律上限优化前后各期限存款利率变动情况表 资料来源： 2021 年第三季度中国货币政策执行报告 、 安信证券研究中心 2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%2016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032
9、019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09贷款加权平均利率 一般贷款利率 企业贷款加权平均利率 票据融资利率 个人住房贷款利率 活期 三个月 半年 一年 二年 三年 五年0.35 1.10 1.30 1.50 2.10 2.75 -国有大行（1 .4 倍）0.49 1.54 1.82 2.10 2.94 3.85 -其他银行（1 .5 倍）0.53 1.65 1.95 2.25 3.15 4.13 -国有银行（加5 0 个基点）0.45 1.60 1.80 2.00 2.60 3.25 -其他银行（
10、加7 5 个基点）0.55 1.85 2.05 2.25 2.85 3.50 -0.00 0.01 0.00 - 0.0 4 - 0.2 5 - 0.4 5 - 0.4 5优化前（浮动倍数）优化后（加点确定）存款利率自律上限存款加权平均利率（2 0 2 1 年9 月较5 月）存款基准利率存款期限行业快报 /银行 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业 评级体系 收益评级： 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -10%至 10%； 落后大市 未来 6 个
11、月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级： A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； Table_Aut hor Statement 分析师声明 本 报告署名分析师 声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核
12、准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报 /银行 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但
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