1、 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 1/4 table_page 产业研究点评报告 分析师：白云飞 执业证书编号： S0890521090001 电话： 021-20321072 邮箱： 销售服务电话： 021-20515355 table_product table_main 华宝 财经评论 类模板 投资要点： 事件： 玻纤行业毛利率与净利率 2021 年开始上升，前三季度毛利率与净利率分别为 37.9%/23.2%，同比增长约 10 个百分点。 汽车轻量化 、风电平价和电子器件 是 玻璃纤维 重要的下游应用领域 。 玻璃纤维是一种无机非金属材料，被广泛应用于建筑、交通、电子、化工等
2、领域。相比传统的钢铁等金属材料，玻璃纤维拥有轻质、高强等优点。 汽车轻量化，风电平价与电子器件 给玻璃纤维 需求 带来 新增长，产能无序扩张得到缓解，行业供需进一步向好 。 HMG 玻纤是一种高模量高强度玻璃纤维，其拉伸强度达到 27002900MPa，拉伸模量大 8890GPa，与传统玻璃纤维相比，具有更高的抗拉强度、弹性模量、抗冲击性 能、耐化学腐蚀性以及耐疲劳强度，在大功率风电叶片上有广阔的应用前景。 受益行业高景气，业绩创历史新高，盈利能力明显提升。 从 玻璃纤维 上市公司 2021 年前三季度收入来看，利润逐年上升， 2021 年 前三季度 收入达 345 亿元，同比增长 33%。归
3、母净利润也逐渐 上升 ， 2021 年 前三季度 达4.6 亿元，同比增长近 50%。 2017-2020 年，玻纤行业 毛利率与净利率整体呈下降趋势， 2021 年开始上升， 前三季度 毛利率与净利率分别为37.9%/23.2%，同比增长约 10 个百分点。 预计十四五期间风电 为玻纤 带来约 5%的增量。 在中小叶片领域，玻纤风电纱是最好的材料。玻纤中风电纱产品主要应在在风电叶片中，风电纱因其良好的性能在风力发电机功率不超过 3MW、叶片长度不超过 40 米的装机中具有良好的性价比。“十三五”期间，全球风电年均新增装机量约 50GW，预计“十四五”期间全球风电年均 装机量大概率超 100G
4、W，对应风电纱用量将由 50 万吨增长至超 100 万吨，较“十三五”需求翻番。根据目前全球玻纤总产量 950 万吨计算，预计提升玻纤需求为 5%。 Q3 玻纤价格 稳定回升 。 进入三季度，随着风电市场 扩大， 需求增长，以及基建、家电、电子等领域需求逐步回暖，玻纤纱市场供需形势发生转变，多种 玻纤纱价格 出现上升趋势 。 整体来看，玻纤价格在 Q3 经历了 短暂下降后稳定回升 。 投资建议： 玻璃纤维 目前 被广泛应用，玻纤产业的发展 前景广阔 ， 未来市场前景很大，在上游高度集中的同时，中下游的深加工行业势必成为发展的重点方向。玻纤产业要向玻纤下游制品及复合材料的转型的定位，是符合国内外
5、市场需求，符合全球玻纤产业格局变迁需要的趋势，未来深加工领域将涌现出大量高成长性的公司。 风险 提示 ： 玻纤价格仍存在不稳定因素 ；替代材料 影响玻纤需求。 相关研究报告 table_subject 撰写日期： 2021 年 11 月 22 日 证券研究报告 -产业研究点评报告 受益下游高景气， 玻纤 行业 盈利 水平 创新高 新材料玻纤 行业点评报告 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 2/4 table_page 产业研究点评报告 事件：玻纤行业毛利率与净利率 2021 年开始上升，前三季度毛利率与净利率分别为37.9%/23.2%，同比增长约 10 个百分点。 我们对此点评如下：
6、 1. 玻纤行业高景气持续，上市公司业绩创历史新高 汽车轻量化、风电平价和电子器件是玻璃纤维重要的下游应用领域。 玻璃纤维是一种无机非金属材料，被广泛应用于建筑、交通、电子、化工等领域。相比传统的钢铁等金属材料，玻璃纤维拥有轻质、高强等优点。汽车轻量化，风电平价与电子器件给玻璃纤维需求带来新增长，产能无序扩张得到缓解，行业供需进一步向好。 HMG 玻纤是一种高模量高强度玻璃纤维，其拉伸强度达到 27002900MPa，拉伸模量大 8890GPa，与传统玻璃纤维相比，具有更高的抗拉强度、弹性模量、抗冲击性 能、耐化学腐蚀性 以及耐疲劳强度，在大功率风电叶片上有广阔的应用前景。 受益行业高景气，业
7、绩创历史新高，盈利能力明显提升。 以中国巨石、中材科技、正威新材、长海股份、山东玻纤、再升科技、宏和科技几家公司作为行业上市公司样本， 玻 璃纤维 行业 上市公司 2021 年前三季度收入来看，利润逐年上升， 2021 年 前三季度 收入达 345 亿元，同比增长 33%。归母净利润也逐渐 上升 ， 2021 年 前三季度 达 4.6 亿元，同比增长近 50%。2017-2020 年，玻纤行业毛利率与净利率整体呈下降趋势， 2021 年开始上升，前三季度毛利率与净利率分别为 37.9%/23.2%，同比增长约 10 个百分点。 预计十四五期间风电为玻纤带来约 5%的增量。 在中小叶片领域，玻纤
8、风电纱是最好的材料。玻纤中风电纱产品主要应在在风电叶片中，风电纱因其良好的性能在风力发电机功率不超过 3MW、叶片长度不超过 40 米的装机中具有良好的性价比。单位 GW 风电装机量，玻纤纱用量约 1 万吨。“十三五”期间，全球风电年均新增装机量约 50GW，预计“十四五”期间全球风电年均装机量大概率超 100GW，对应风电纱用量将由 50 万吨增长至超 100 万吨，较“十三五”需求翻番。根据目前全球玻纤总产量 950 万吨计算，预计提升玻纤需求为5%。 Q3 玻纤价格 稳定回升 。 进入三季度，随着风电市场 扩大， 需求增长，以及基建、家电、电子等领域需求逐步回暖，玻纤纱市场供需形势发生转
9、变， 多种 玻纤纱价格 出现上升趋势。但部分地区 受高温多雨天气影响，下游工程进度放缓，导致地区整体施工进度放缓， 粗砂 市场需求表现较差，价格弱势运行。 加之受 疫情影响，部分企业停工停产，开工项目有所减少 ，砂石 开采速度放缓 ，导致砂石供应减少。 随着 “十四五”规划的出台，重点项目不断开展，图 1：玻纤行业 2021 年前三季度毛利率 /净利率 资料来源： Wind， 华宝证券研究创新部 34.80% 34.70% 32.50%29.80%37.90%14.8% 16.2% 14.0% 13.4%23.2%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%
10、35.00%40.00%2017年 Q1-Q3 2018年 Q1-Q3 2019年 Q1-Q3 2020年 Q1-Q3 2021年 Q1-Q3毛利率 净利率 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 3/4 table_page 产业研究点评报告 对砂石需求量也日益增多 ， 需求逐步进入旺季，玻纤库存走低，粗纱价格再次回升。整体来看，玻纤价格在 Q3 经历了 短暂下降后稳定回升 。 玻璃纤维目前被广泛应用，玻纤产业的发展前景广阔，未来市场前景很大，在上游高度集中的同时，中下游的深加工行业势必成为发展的重点方向。玻纤产业要向玻纤下游制品及复合材料的转型的定位，是符合国内外市场需求，符合全球玻纤产
11、业格局变迁需要的趋势，未来深加工领域将涌现出大 量高成长性的公司。 图 2： 玻纤行业 2021 年前三季度收入（亿） 图 3： 玻纤行业 2021 年前三季度归母净利润（亿 ） 资料来源： Wind， 华宝证券研究创新部 资料来源： Wind， 华宝证券研究创新部 2. 风险提示 玻纤价格仍存在不稳定因素；替代材料影响玻纤需求。 0%10%20%30%40%0100200300400 收入（亿） YOY0%50%100%150%020406080100 归母净利润（亿） YOY 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 4/4 table_page 产业研究点评报告 风险提示及免责声明 华宝
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