1、 请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业点评 2021年 11月 22日 通信 元宇宙 的“ 硬件 底座 ” ，光模块空间广阔 事件： 经济日报刊文指出要布局元宇宙要围绕硬件和生态两端发力 。 我们认为， 元 宇宙的发展离不开海量的数据 传输 ，从而会对整个数通侧硬件产业链起到带动作用 。 光模块作为数据传输中的最重要一环，是整个数据中心和元宇宙不可或缺的硬件底座，有望随着元宇宙带来的海量数传需求，迎来新一轮的成长周期。 光模块是 元宇宙硬件侧的核心器件 。 11月 22日，经济日报 指出“面向未来布局元宇宙，要围绕硬件和生态两端发力，提升硬件渗透率” 。 我们认为，元宇宙的快速发
2、展必然会带来海量的流量需求，对于硬件侧的需求，除了显卡外，会最直观的作用在流量和数据传输侧的基建产业链上。光模块作为光电信号转换的器件，是元宇宙 的 虚拟空间与服务器 所在的 现实空间 进行 转换的核心“硬件底座”，同时也是历次数据爆发期业绩 释放最为充分的行业，因此，布局元宇宙硬件侧，光模块是一条不容忽视的优质赛道。 Meta大幅上修资本开支，海外数通需求旺盛 。 近期，互联网巨头 Facebook更名为 Meta并宣布全面布局元宇宙。 Meta在第三季度业绩电话会上表示，公司将会大幅提高明年的资本支出用于建设元宇宙生态，其资本支出将由今年的 190亿美元提高到明年的 290-340亿美元，
3、同比增加 53%到 79%。 数据中心以及光模块作为海外云厂商的资本支出的重要项目，随着海外云厂商在元宇宙建设下资本支出的扩大，有望出现明显的需求提升。 行业处于估值底部，向上反转空间广阔。 一段时间以来，由于国内 5G需求放缓以及海外数通侧需求前景不明朗等原因，光模块行业处于明显的估值下行阶段，行业 估值 水平 处于 历史低位。 以光模块 龙头 新易盛为例，以 11 月19日收盘价和 21年 6.5亿净利润测算，新易盛对应 2021年 PE为 24X，参考行业历史估值，自苏州旭创后，近 5年中际旭创 PE（ TTM）为 35-188X，光迅科技 PE（ TTM）为 37-73X。 我们认为，
4、当前 行业的低估值 已经充分反应了市场的悲观预期，随着 元宇宙硬件侧投资逐步被市场认知，国内 5G需求 逐步 恢复，海外数通需 求进一步加速，行业估值水平有望筑底向上。 投资建议： 我们建议投资者积极关注 1）供货海外 云 大厂的国内光模块龙头公司 ，如新易盛，中际旭创。 2）光模块上游的光器件公司如天孚通信、腾景光电。当前行业整体估值水平处于历史低位，向下空间有限，结合电信、数通两端需求与预期回暖，建议投资者积极布局。 风险提示 ： 5G建设进度不及预期，海外疫情影响海外数通建设进度 。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号： S0680519010002 邮箱
5、： 研究助理 邵帅 邮箱： 相关研究 1、通信：车载侧需求强劲，物联网赛道持续发力2021-11-21 2、通信：从 5G应用到元宇宙，运营商驶入发展快车道 2021-11-14 3、区块链：外币兑换机亮相进博会，数字人民币国际化提速 2021-11-09 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 300394.SZ 天孚通信 买入 1.29 1.63 2.01 2.52 22.60 17.89 14.51 11.57 300502.SZ 新易盛 买入 0.97 1.29
6、 1.60 1.90 31.39 23.60 19.03 16.03 资料来源： Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%2020-11 2021-03 2021-07 2021-11通信 沪深 300 2021年 11月 22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称 “本公司 ”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的 客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究
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8、分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取 提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 “国盛证券有限责任公司 ”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 “国盛证券研究所 ”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资
9、格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论 是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相
10、对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在 -5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在 -10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街 26号楼 3层 邮编： 100032 传真： 010-57671718 邮箱： 地址：上海市浦明路 868号保利 One56 1号楼 10层 邮编： 200120 电话： 021-38124100 邮箱： 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115号北京银行大厦 邮编： 330038 传真： 0791-86281485 邮箱： 地址：深圳市福田区福华三路 100号鼎和大厦 24楼 邮编： 518033 邮箱：
