1、00黑龙江农垦管理干部学院学生毕业论文美国应对次贷危机的策略对我国的启示学生姓名：秦权 指导老师：赵华 专 业：金融管理与实务年 级：二 0 一三级 二 0 一一年十二月11目录摘要、美国次贷危机的影响22美国应对次贷危机的策略对我国的启示 摘要：2007 年 8 月份美国爆发了次级住房抵押贷款危机，就是所谓的次贷危机。不仅重创美国经济，造成了不可估量的损失，而且还导致全球金融市场的剧烈震荡，特别是欧洲以及日本都发生了剧烈的波动，可见此次贷危机波及范围之广，影响程度之深，同时次贷危机也不可避免地使中国经济各行业，特别是房地产业与金融业影响非常深远。因此世界各国针对次贷危机的影响分别采取了紧急措
2、施，缓解次贷危机带来的经济损失，其中美联储与美国政府针对次贷危机所采取的策略效果相对较好，在很大程度上也缓解了美国经济疲软和停滞状态。鉴于美国发生次贷危机的原因以及应对策略，它对我国目前的经济特别是影响深远的房地产业与金融业有着很好的启示作用，同时它的应对策略也起到了对我国政策借鉴的作用，为我国能够摆脱次贷危机的束缚，恢复和刺激经济的发展做出了重大的贡献，本文正是对此方面进行重点说明。关键词：次贷危机，房地产业，金融业，策略，启示，借鉴。美国次贷危机是一场新型的金融危机，起产生的内在机理是金融产品透明度不够，信息不对称，金融风险被逐步放大并移至投资者，这些风险从住房市场蔓延到资本市场，从金融领
3、域扩展到经济领域，并通过资本渠道和贸易渠道扩展到整个世界。次贷危机不仅对美国的实体经济和金融市场产生了重大的影响，引起美国经济的衰退。同时通过国际贸易和全球金融市场等渠道，次贷危机转变为全球金融危机，对世界经济和各个国家都产生了重要影响。一，美国次贷危机的影响（一）对美国的影响331，美国金融市场的冲击仍在蔓延。对于美国而言，次贷危机带来的是一种信用危机，美国的金融行业进入了严重的动荡时期。许多金融企业的账面出现了巨额的浮亏。花旗银行，摩根士丹利，美国银行等大型金融企业在 2008 年 5 月既已报亏，有的出现金融困难。时至今日，美国的五大投行已成历史。2008 年 3 月，贝尔斯登被摩根大通
4、收购，随后在 9 月 15 日，美国的第四大投行雷曼兄弟宣告破产，而美国的第三大投行美林公司则被美国银行收购。9 月21 日，美联储宣布仅剩的两大投行高盛和摩根士丹利也变成了银行控股公司。 同时，美国的证券市场也出现了剧烈的波动。时至 2008 年 10 月 7 日，标准普尔 500指数自 2003 年以来首次突破 1000 点，而道琼斯工业指数则创下 1937 年以来最大的年度跌幅。同时，三大股指的下跌速度也都达到了最高纪录。 金融市场上的信用紧缩非常严重，由于银行亏损，众多银行纷纷收紧银根，提高融资条件，减少了信贷规模，这使得流动性出现紧缩，同时融资成本增加，企业融资变得困难起来。同时，由
5、于金融市场的动荡和投资风险的增加，国际投资者的热情受到一定抑制，投资交易量低且交易缓慢。 此外，次贷危机一定程度上促进了美元贬值和国际原油价格一度暴涨。次贷危机使美联储又原来以控制通货膨胀的货币政策转为防止经济下滑的货币政策，自 2007 年 9 月开44始连续下调利率，将商业银行隔夜拆借利率由 07 年 9 月的 t25%下降到现在的 1%（如下图所示） 。美元与欧元、英镑的利差增加，同时加上其他国家的银行纷纷抛售美元，使得美元下行的压力更大，时至今日，美元已经跌至自 2002 年的最低值。美元的连续贬值，加上投机炒作，使得原油价格一度暴涨。 在巨额损失的影响下，美国银行业第三季度获利出现大
6、幅下降，降至五年来最低。美国联邦存保公司在最新公布的季报中表示，美国银行业第三季度盈利 287 亿美元，比去年同期的 381 亿美元减少 2.5%。2，融资成本攀至历史最高点随着次贷危机的恶化，加剧了市场对金融机构可能出现巨额损失的担忧。投资者为了躲避风险，纷纷卖出各类与次级抵押贷款资产有关的各类金融机构债券。同时，由于市场的资金流动性出现严重萎缩，各家金融机构通过金融市场融资的渠道受阻，在信用危机的影响下急速提高了金融机构的融资成本。3，信用评级下降美国金融机构在次级抵押贷款危机中，受大幅计提减值准备，资本金比率下降，盈利能力下降以及资产负债状况恶化，信用评级机构纷纷对各家金融机构的财务状况
7、进行审查核，并将部分金融机构债信评级进行调整，并调降了大部分金融机构的债信展望，如美林，花旗集团贝尔斯登等世界一流投资银行的信用评级都被调降。4，股票市场形势严峻在次级抵押贷款危机的影响下，由于金融机构未来的盈利能力受到市场的质疑，金融机构在股票市场上的表现也比较差，近期，股票分析师已经将部分美国银行的股票评级从“买进”下调为“卖出” ，直接跳过了“持有”这个更为中性的阶段，并下调多家银行的股价预期及每股盈余。投 资者们大举抛出了金融类股，一些银行的股票不断55创出新低，同时，美国大型银行的股票跌到了几年最低点，花旗集团的股票价格收低在29.8 美元，今年来已跌去 46%市值缩水 1290 亿
8、美元。美林收于 51.10 美元，下跌约45%。贝尔斯登收于 91.04 美元，下跌约 44%，美洲银行收低至 41.82 美元，下跌约 22%。5，美国实体经济低靡处于衰退期美国经济低靡，正在经历衰退。新诺贝尔经济学奖得主保罗?克鲁格曼 10 月 18日接受纽约时报的记者采访时称“美国经济正陷入严重衰退” 。 由于受到次贷危机的影响，使得美国人尤其是持有与次级贷款相关产品的人们的资产大幅度缩水，势必会影响到投资、消费、就业等多个方面，从而对美国的实体经济造成影响。美联储已经两次调低美国预期经济增长速度。美联储曾于 2007 年 11 月发布了 2008 年美国预期经济增长率的为 1.8%-2
9、.5%，更改了先前预测的 2.5%-2.75%。而进入 2008 年后，由于美国的房价比预期的更低，因此美联储也相应的重新发布了美国预期经济增长速度，于 2 月 20 日发表声明，新的预测为 08 年美国经济增长将保持在 1.3 至 2 个百分点之间。国际货币基金组织也多次下调了美国经济增长预测。同时，受次贷危机和石油价格的上涨等原因，美国的失业率也比美联储所预期的失业率高。美联储 3 月份预计 08 年美国失业率为 5.1%，但美国从进入 08 年开始，工作不断减少，6 月份，失业率到达了 5.5%，达到了美国自 2004 年 4 月份以来的最高失业水平。最新的数据表明，2008 年 10
10、月份的失业率达到了 6.1%。而跟据保罗?克鲁格曼的估计，接下来的几个月中失业率将达到 7%，甚至是 8%。同时，次贷危机严重打击了美国消费者的信心，美国消费者信心指数从 2007 年 1月份的 110 一路下滑到 2008 年 10 月份的 38，而 9 月份的消费者信心指数还处于 61.4 的水平。这个降幅水平出乎市场预料，已经跌至该指数创立以来的最低点。银行由于亏损而66收紧银根，严格控制信贷，使得很大程度上需要进行信贷支持消费的美国消费总额下降。（二）对世界的影响美国经济的衰退，将严重的影响全球经济增长。其经济总量占全球 GDP 的 28%，同时，美国又是世界最大的消费品市场，2007
11、 年美国居民的消费支出为 9.5 万亿美元，占全球GDP 的 20%。因此，一旦美国的消费需求下降，这个严重的供需缺口是世界上任何一个国家都无法弥补的。国际货币基金组织认为，美国经济增长率每下降一个百分点，拉美国家经济增长率将下降 0.22 个百分点，而亚洲新兴市场国家将平均下降 0.13 个百分点。2008年，国际货币基金组织三次下调了全球经济增长预测，由 2007 年 7 月份预测的 5.2%降至2008 年 8 月份预测的 3.7%。同时，国际货币基金组织在 2008 年 4 月 2 日发表的全球及地区经济前景预测中指出，美国次贷危机引发的金融动荡以令人预想不到的方式迅速蔓延，对市场及金
12、融体系核心机构造成广泛影响。全球经济增长正在失去动力，全球未来两年的经济增长速度有可能从 25%降到 3%以下，这等同于全球进入萧条状态。 同时，全球金融市场进入剧烈波动的时期。首先，大量房贷机构，特别是与美国次级贷款相关的投资银行，对冲基金和私人股权基金陷入困境和破产。从 2006 年 11 月至 2007 年 8 月，英国、德国、法国、瑞士、荷兰、日本、澳大利亚等国家的 50 多家银行和对冲基金等受到严重影响。据日本综合研究所的估计，次贷危机所导致的全球金融机构和投资家的损失最大将达到 4636 亿美元。2007 年十月以来，全球股市暴跌，全球股票市值损失高达 7.7 亿元。同时，次贷危机
13、引发了全球性的流动性不足。由于国际金融市场的动荡和风险的增大，使得信贷紧缩，同时，次贷危机也波及到一些大银行的杠杆业务，影响了企业的债券发行和并购。 77次贷危机严重的影响了国际贸易和依靠出口带动经济增长的国家。次贷危机成为全球性的金融危机，其传播的重要渠道之一是国际贸易。美国的经济衰退也将会通过这一重要方式影响到全球的经济。美国是全球最重要的进口国，伴随着美国经济衰退而来的必然是美国人收入的降低，消费需求的降低，这样必将会对那些依靠出口带动经济增长的国家和地区产生重大的影响，使其出口减缓，同时使这些国家 GDP 的增长。同时，伴随着美元的贬值，带来的是出口国商品的竞争力的下降，以上两种原因都
14、会影响到依靠出口拉动经济增长的国家。同时，美元的贬值也使得这些国家的外汇储备资产和国际购买力大幅度的缩水。 次贷危机可能会减少全球的对外投资总额。一方面，由于次贷危机，会使得来自于西方发达国家的投资减少，尤其是发达国家之间的对外投资。另一方面，由于发达国家的金融机构为了维持自身生存，需提高资本充足率以备不时之需，因而可能会收回流入发展中国家的资金。 目前种种迹象表明，美国次贷危机还远远没有结束，并且还在向全球扩散。到目前为止，美国房地产市场仍旧面临着困境，受其影响，美国的金融市场现在依旧存在着严重的波动，而由于种种原因造成的人们的恐慌心理，使得美国的金融市场更加动荡不安，同时，银行由于亏损，收
15、紧银根，提高贷款的条件，企业融资更加困难，滞缓了企业兼并和收购的进程，减慢了经济全球化的速度。对于世界经济而言，美国的次贷危机通过国际贸易和全球的资本市场和金融市场，影响到了整个世界。随着美国次贷危机的发生，信用遭到了质疑，使得一向以借贷为基础进行消费的美国人不得不减少自己的消费，随着美国人消费88需求的减少，向美国出口商品的国家必然受到一定的影响。由于美国在世界经济中的重要地位，随着美国经济的衰退，全球经济的增长速度减缓。而次贷危机给全球金融市场带来的冲击，使得各国的与次级贷款相联系的银行、对冲基金、私人基金以及国家主权基金等都蒙受了巨大的亏损。同时，给各个国家的股市、债市、汇市都带来了巨大
16、的波动，及时是对于像中国这样资本市场并不完全开放的国家来说，仍旧通过影响人们投资的信心而使证券市场持续下行。二，美国应对次贷危机的策略应对次贷危机造成的影响，美联储和美国政府采取宏观经济政策对危机进行干预，其中包括向市场注入数千亿美元流动性，调低了基准利率和窗口贴现率，政府提出的一个1500 亿美元左右的减税经济刺激计划等。（一）货币政策1.降低利率 为化解次贷危机可能引发的经济衰退风险，美联储于 2007 年 9 月 18 日决定将保持了 14 个月的联邦基金目标利率从 5.25%下调至 4.75%，这是美联储自 2003 年以来首次下调该利率。随着次贷危机影响的扩散，美联储连续降息，到 2
17、008 年 4 月 30 日，美联储连续 7 次降低联邦基金利率至 2%。但利率的降低在恢复金融市场流动性即恢复金融资产价值的同时，资本流出数量增加，美元相对外币贬值，实体经济领域的价格膨胀。在市场一片“降息见底”声中，美联储悄然开始了货币政策工具的转换。2.贴现窗口重新启动 贴现窗口（Discount Window）是美联邦储备体系向商业银行发放贴现贷款的设施，联储通过变动贴现利率可以调节商业银行的贷款成本，但是否通过贴现窗口取得贷款99及贷款数量取决于商业银行，联储处于相对被动的地位。为防止信贷市场危机恶化，美联储于 2007 年 8 月 17 日宣布将贴现利率降低 50 个基点，即从 6
18、.25%降到 5.75%。之前美联储对贴现利率与联邦基金利率的调整基本保持同步，二者之间一般维持 100个基点的利差，本次单方面下调贴现利率后二者的利差缩小为 50 个基点。虽然美联储在信贷危机发生后一再降低贴现率至 2.25%，但由于再贴现对市场有“告示作用” ，许多商业银行担心这么做会导致投资者对其健康状况担忧，所以它们大多不愿意通过贴现方式直接向美联储借款。3短期贷款拍卖工具应运而生 美联储于 2007 年 12 月开始启用短期贷款拍卖工具这一新的操作工具，以向面临流动性不足的商业银行提供资金。与公开市场业务相比，可参与短期贷款拍卖工具的金融机构更为广泛，作为贷款担保的债券种类也相对更多
19、，从而有利于更为高效地为机构提供流动性；与贴现窗口相比，由于美联储不对外披露使用短期贷款拍卖工具的机构名称，从而较好地保护了参与机构的商业机密，加之短期贷款拍卖利率略低于贴现利率，因而受到急需短期资金的存款机构的欢迎。（一） 财政政策1，扩张性的财政政策 美国国会议院于 2008 年 1 月 24 日公布了由美国政府提出的总成本达 1500 亿美元的经济刺激方案。根据美国国会公布的美国财政刺激政策，每个美国工人可享有每人三百美元的税收减免，而有多个孩子的家庭可享受最高达 1200 美元的税收减免。该方案还包括了商业减税计划，允许企业可预支 50%的资本性支出费用，并且拥有更长的时间来弥补以前的亏损， 期限也由原来的两年提高至五年。目前美国的利率已经
