1、天目学院经济管理系本科生中期论文（ 2012 级）题 目： 企业财务指标的综合分析 学生姓名： 曾纹意 学 号： 201208450303 专业班级： 会计创业实验 121 指导教师：姓名 程博 学科 会计学 职称 教授 2014 年 09 月 30 日目录1 引言 .12 财务指标的选取与因子分析法的引入 .22.1 因子分析法的引入 .22.2.1 财务分析内容的简介 .32.2.2 财务指标的选择 .33 财务数据的选取与分析 .43.1 样本的选取与数据的来源 .43.2.1 财务数据的因子分析 .53.2.2 财务状况综合得分的计算 .63.23 上市公司财务状况分析 .74 结束语
2、 .7企业财务指标的综合分析经济管理系 会计创业实验 121 曾纹意摘要：因子分析法是一种多指标决策和综合评价的统计方法，可以用于公司财务状况的综合分析。本文先介绍了传统财务分析方法的不足，并且引入了因子分析法。然后在沪市 A 股中选取了 21 家上市公司作为样本，并查找这 21 家上市公司于 2013 年年报中的财务数据，权衡利弊选取了 10 个财务指标 ，利用 SPSS21.0 统计软件计算，得到21 家上市公司的综合得分。结果表明，恒瑞药业、白云山、上汽集团等 6 家公司最具有投资价值，同时，投资者对于东方航空等 15 家上市公司股票的持有与购进需要谨慎。最后，本文强调了学者、投资者等人
3、不能全然信任财务数据，要辩证地研究。关键词：上市公司；财务分析；因子分析In The comprehensive utilization of enterprise ：Taking Shanghai A-share as an exampleAbstract: Statistical methods of factor analysis is a multi-criteria decision making and comprehensive evaluation，which can be used in the analysis of the companys financial situa
4、tion。This paper first describes the shortcomings of traditional financial analysis methods，and the introduction of factor analysis。Then select the Shanghai A-share listed companies in the 21 and find that 21 listed companies financial data in the annual report of 2013，weigh eight selected 10 financi
5、al indicators, and then calculated using statistical software SPSS21.0，get 21 listed companies overall score。The results showed that Henry medicine，Baiyun Mountain，SAIC and other six companies have the most investment value。 Meanwhile，investors need to be cautious when purchasing Eastern Airlines an
6、d other holders of 15 shares of listed companies。Key words: Listed Companies；Financial Analysis；Factor analysis1 引言进入 21 世纪，投资理财无疑成了许许多多国民关注的热点，而股票投资也得到了一大片股民们前所未有的关注与追崇。2006 年至今，中国股市经历了大牛市、大熊市以及如今的不温不火。2006 年，中国股市可以说是最疯狂的一年，全年累计股价升值幅度达到了 130%，强烈的短期获利效应导致更多的热钱追捧股市。到了 2008 年，短时间内股市巨大的跌幅给中国股民带来了前所未有的伤
7、害。此后，中国股市一直处于一种不温不火的境地。如果以财务的角度来看“股市有风险，入市需谨慎”这句话，我们可以读出，进入股票市场，不能盲目地跟风，世界上 20%的人掌握着 80%的财富，在股票市场，这句话一样适用，盲目地随大流购买股票只是一种投机行为，投资者需要理智地分析上市公司的财务状况来做出最好的投资选择。正如股市巴菲特建议做股票投资的人去学会计，这不仅仅是因为会计是全世界通用的经济语言，更是因为学会计的人懂得利用财务数据来了解、分析一家公司的价值与问题所在。因此，本文将 21 家沪市 A 股上市公司的财务报表数据作为案例，尝试运用因子分析法，确定这些上市公司的主成分因素，从而帮助投资者透过
8、财务指标发现潜在的信息并能加以利用。而投资者在日后的财务分析中也能试着使用因子分析法对上市公司进行财务分析。同时，本文从沪市 A 股中所筛选的上市公司，涵盖了信息技术、石油化工、高科技、汽车、房地产等行业，具有一定的代表性。并且由于因子分析法可以2 财务指标的选取与因子分析法的引入2.1 因子分析法的引入如郝晓雁等学者所言，传统的综合评分法， 无论是沃尔评价法、 复合财务系数(MFS) ， 还是国内中国诚信证券评估有限公司的综合指数法、财政部颁发的评价体系，各种方法计算较简单， 但若所评价的指标相关性较大，这会导致评价的重复；其次，人为主观地给定权数，一方面会导致对某一因素过高或过低估计，使评
9、价不能完全反映上市公司的真实情况， 另一方面则会诱使上市公司粉饰或片面地追求权数高的指标 1。可见，我们需要一种更加精确、科学但又不失实用性的方法去分析利用这些财务指标。在这一点上，学者杨德艳、王金永也表示虽然传统的评价方法如复合财务指标 M F I 在现代财务分析中也被广泛采用，但是其存在的计算重复和主观性的缺点也不容忽视。而主成份分析法是一种对多指标决策和综合评价的统计方法，通过财务指标间的内部结果来分析各指标的权重，可以克服 M F I 方法的不足，从而对公司的财务状况进行更加客观、合理的评价，有利于对公司的财务状况有一个更加清晰的把握 2。 目前，主成分分析法已被许多学者应用于财务数据
10、的分析。但由于不同行业的财务比率存在一定的差异，所以主成分分析方法不方便进行横向的比较，不便于统计资料累积。进行主成分综合评价没有考虑指标的本身的重要性。在进行主要成分综合的评价时，实际主要成分的权重也许出现负权数，与实际情况相违背，从而给实际应用带来了不便。所以主成分在财务数据上有一定的局限性。而因子分析法是一种从研究变量内部相关的依赖关系出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方法。它的基本思想是将观测变量进行分类，将相关性较高，即联系比较紧密的分在同一类中，而不同类变量之间的相关性则较低，那么每一类变量实际上就代表了一个基本结构，即公共因子。对于所研究
11、的问题就是试图用最少个数的不可测的所谓公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来观测的每一分量。由此可见，因子分析与主成分分析法有许多的相似之处，但因子分析法在一定程度上可被视作是主成分分析的深化和拓展，更重要的是，它克服了主成分分析的缺点，并且对相关问题的研究更加深入透彻。2.2 财务分析的内容与指标选取2.2.1 财务分析内容的简介财务分析的主要内容包括盈利能力分析、营运能力分析、偿债能力分析和发展能力分析。盈利能力指的是企业获取利润的能力。盈利对于绝大多数的企业而言是最为重要的经营目标，是企业生存与发展的物质基础，它不仅关系到企业所有者的投资报酬，也是企业偿还债务的一个重要保障。营运能力
12、反映了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。偿债能力是指企业偿还各种到期债权的能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个非常重要的方面，以此可以揭示企业的财务风险。发展能力也称成长能力，是指企业在从事经营活动过程中所表现出的增长能力，如规模的扩大，企业获利能力的增长、市场占有率的增长等。因此本文将对特定的财务分析内容选取相对应的具有代表性的财务指标。2.2.2 财务指标的选择对于上市公司而言，最重要的指标是 X1 总资产净报酬率和 X2 股东权益报酬率，这两个指标用以衡量上市公司的盈利能力，一直受到了证券市场参与各方的极大关注。所以本文用 X1 总资产净报酬率和 X
13、2 股东权益报酬率来评价上市公司的盈利能力。在营运能力方面，通过 X3 应收账款周转率、X4 存货周转率、 X5 总资产周转率来了解产品销售情况与企业资金占用量，以此得出企业资金周转情况，评价企业的营运能力。至于偿债能力指标的选取，可分为短期偿债能力指标与长期偿债能力指标。一般来说，流动负债需要以现金直接偿付，因而流动资产成为偿还流动负债的一个安全保障。所以，采用 X6 流动比率与 X7 速动比率来评价企业的短期偿债能力。此外，在对企业进行短期偿债能力分析的同时，还需要分析企业的长期偿债能力，以便于全面地了解企业的偿债能力与财务风险。在这里，采用 X8 资产负债率来反映企业偿还债务的综合能力。
14、最后，选用 X9 销售增长率与 X10 资产增长率来衡量上市公司的发展能力。表 2.1 财务指标选取一览表序号 财务指标 计算说明ROA（总资产净报酬率） 净利润/总资产余额ROE（股东权益报酬率） 净利润/股东权益应收账款周转率 主营业务收入/应收账款净额存货周转率 销售成本/存货总资产周转率 主营业务收入/平均总资产流动比率 流动资产/流动负债速动比率 速动资产/流动负债资产负债率 总负债/总资产销售增长率 本年销售增长额/上年销售总额资产增长率 本年总资产增长额/年初资产总额3 财务数据的选取与分析3.1 样本的选取与数据的来源本文所分析的上市公司来自于沪市 A 股中的上市公司，并且这些
15、上市公司具有良好的声誉，这 21 家上市公司的证券代码及流通市值如下所示（见表 3-1） 。表 3-1 21 家沪市 A 股上市公司上市公司 证券代码 流通市值（亿）包钢股份 600010 818.5华能国际 600011 641.5上港集团 600018 1206宝钢股份 600019 698浙能电力 600023 42.69华电国际 600027 236.9中国石化 600028 4874三一重工 600031 427.5保利地产 600048 599.6中国联通 600050 750.3特变电工 600089 313.4上汽集团 600104 1663包钢稀土 600111 318东方航
16、空 600115 222.5中国船舶 600150 458兖州煤业 600188 249.8广汇能源 600256 260.7恒瑞医药 600276 564.9万华化学 600309 371营口港 600317 159白云山 600332 284.5决定好调查分析的上市公司之后，就要开始着手数据的查找，衡量过多个财经数据库后，决定使用国安泰数据库中有关于这 21 家上市公司的财务数据。深圳市国泰安信息技术有限公司，是一家为教育与投资业提供综合解决方案的国家级高新技术企业，是深圳市政府重点支持的高科技龙头企业。所以这在一定程度上保障了数据的真实完整性。至于财务数据的时点，本文使用这 21 家上市
17、于 2013-12-31 号这一时点的数据。3.2 上市公司财务数据因子分析3.2.1 财务数据的因子分析借鉴国泰安数据库中关于这 21 个上市公司的相关财务数据，并将数据输入 SPSS21.0 进行因子分析。Bartlett 球行度检验的显著性水平为 0.000，KMO 值为 0.731，表明指标数据适合作因子分析。根据特征值大于 1 和方差累计百分比大于 80%的原则提取四个主因子，方差累计百分比达到 82.687%，能够较全面地反映原有数据信息，输出结果如下（见表 3.2） 。表 3-2 解释的总方差成份初始特征值 0 0提取平方和载入 0 0旋转平方和载入 0 00 合计方差的 % 累
18、积 % 合计 方差的 % 累积 % 合计方差的 % 累积 %1 3.746 37.463 37.463 3.746 37.463 37.463 3.106 31.06 31.062 1.994 19.942 57.404 1.994 19.942 57.404 1.92 19.197 50.2573 1.323 13.229 70.633 1.323 13.229 70.633 1.775 17.746 68.0034 1.205 12.054 82.687 1.205 12.054 82.687 1.468 14.684 82.6875 0.797 7.97 90.657 0 0 0 0 0
19、 06 0.513 5.134 95.792 0 0 0 0 0 07 0.24 2.401 98.193 0 0 0 0 0 08 0.113 1.132 99.324 0 0 0 0 0 09 0.064 0.637 99.961 0 0 0 0 0 010 0.004 0.039 100 0 0 0 0 0 0由于四个主因子的原始载荷不易于解释数据，因此运用最大方差法对数据进行旋转，旋转在6 次迭代后数据收敛，旋转成分矩阵如下所示（见表 3.3） 。表 3-3 旋转成份矩阵 a成份1 2 3 4ROA（总资产净报酬率） 0.681 0.071 0.648 0.14ROE（股东权益报酬率）
20、 0.102 0.006 0.911 0.131应收账款周转率 -0.299 0.052 -0.144 0.806存货周转率 -0.02 -0.307 -0.61 0.23总资产周转率 0.227 0.179 0.155 0.824流动比率 0.915 0.015 0.207 -0.087速动比率 0.946 0.01 0.148 -0.09资产负债率 -0.86 -0.239 0.138 -0.076销售增长率 0.107 0.939 0.105 0.152资产增长率 0.078 0.92 0.117 0.079从旋转成份矩阵中我们可以根据各个财务指标在主成分中所占有的比重, 对该主成分做出
21、合理的经济解释。对于第一个主成分 F1 来说，其中占有较大载荷量的指标是 X1 总资产净报酬率、X6 流动比率、X7 速动比率、X8 资产负债率，不难看出第一个主成分代表了企业的偿债能力和盈利能力，我们可以将其命名为企业的资金状况。对于第二个主成分 F2，X9 销售增长率和 X10资产增长率具有较大的载荷量，因此第二个主成分反映的是企业的发展能力。对于第三个主成分F3 来说，X2 股东权益报酬率、X4 存货周转率具有较大载荷，可见第三个主成分主要代表的是企业的盈利能力和营运能力，我们可以将其命名为企业的经营水平。至于最后一个主成分F4，X3 应收账款周转率和 X5 存货周转率有较大载荷，可说明
22、 F4 代表企业的营运能力。3.2.2 财务状况综合得分的计算将21家上市公司的4个主因子值输出到EXCEL计算因子得分并排序，基于，构建因子得分函数，以此得出 21家上市公司财务指标的综合得分，结果如下所示（见表3.4） 。表3.4 各公司主因子及其综合得分表上市公司 F1 F1 排名 F2 F2 排名F3 F3 排名F4 F4 排名综合得分 综合排名恒瑞医药 3.825 1 -0.39 13 0.879 4 -0.36 13 1.4704 1白云山 0.757 2 3.762 1 -0.19 14 0.666 4 1.2358 2上汽集团 0.107 7 -0.28 9 0.727 5 1
23、.771 2 0.4469 3万华化学 -0.59 16 0.328 6 2.224 1 0.267 7 0.3799 4中国石化 -0.15 12 -0.51 15 0.089 10 2.875 1 0.3549 5保利地产 -0.94 21 0.411 5 1.061 2 0.348 6 0.0304 6上港集团 0.202 4 0.076 7 -0.05 12 -0.6 16 -0.025 7包钢稀土 0.016 8 -0.64 19 0.883 3 -0.49 15 -0.04 8浙能电力 6E-04 9 -0.63 18 0.558 8 -0.12 11 -0.048 9宝钢股份 -
24、0.01 10 -0.36 12 -0.53 15 0.018 9 -0.2 10特变电工 -0.44 14 0.838 2 0.01 11 -1.34 20 -0.208 11三一重工 0.189 5 -0.97 21 0.452 9 -0.9 18 -0.218 12兖州煤业0.168 6 -0.35 11 -1.67 20 0.889 3 -0.221 13华能国际 -0.55 15 -0.74 20 0.629 7 -0.42 14 -0.317 14广汇能源 -0.59 17 0.745 3 -0.15 13 -1.35 21 -0.322 15营口港 0.748 3 -0.62 1
25、7 -1.9 21 -0.32 12 -0.327 16包钢股份 -0.89 20 0.565 4 -0.68 17 -0.11 10 -0.367 17华电国际 -0.84 19 -0.43 14 0.66 6 -0.65 17 -0.392 18中国联通 -0.18 13 -0.31 10 -1.42 19 0.252 8 -0.401 19中国船舶 -0.14 11 0.044 8 -0.9 18 -0.96 19 -0.404 20东方航空 -0.68 18 -0.53 16 -0.68 16 0.544 5 -0.43 213.23 上市公司财务状况分析根据图 3-1，我们可以看到
26、F1 排名最高的是恒瑞医药，F2 排名第一的是白云山，F3 得分最高的是万华药业，F4 排名最高的是中国石化。其中，F1 得分主要代表的是企业的资金状况，F2代表的是企业的发展能力，F3 代表的是企业的经营水平，F4 代表企业的营运能力。最后通过计算 F 综合得分，结果表明恒瑞药业的综合得分最高，这说明其综合财务状况最好，同时说明恒瑞药业相对具有投资价值，值得投资者投资。同时，我们可以看到恒瑞药业的 F1 排名为第一名，而且 F1 得分尤为高，F2 排名为第 13 名，F3 排名为第 4 名，F4 排名为第 13 名，这说明恒瑞药业的盈利能力和偿债能力特别好，但是发展能力和营运能力处于中下水平
27、。可见，恒瑞药业的综合素质较高，偿还债务能力好，财务风险低，然而，企业的管理水平与资金利用效率有待加强，并且该企业的发展潜力也有待商榷。 综合得分排名第二的是白云山，其 F1、F2、F3 、F4 的排名分别为 2,、1、14、4。可以看出，白云山不仅仅是一家资金状况良好、经营水平较高的企业，而且公司的发展后劲十足，很可能是一家潜力股。相应的，我们可以看到东方航空是这 21 家上市公司中综合财务得分最低的，其F1、F2、F3、 F4 排名分别为 18、16、16、5，由此可见，东方航空的盈利能力、发展能力和偿债能力较差，但是东方航空的营运能力很好。这一方面可以说明这家公司虽然财务状况较差，但是资
28、产的利用效率和管理水平不错。总的来说，东方航空妥善经营，应该还是一家比较有潜力的公司。除去恒瑞药业和白云山之外，上汽集团、万华化学、中国石化、保利地产都是很不错的投资对象，投资者可以考虑对这些上市公司进行投资。同时，投资者要对上港集团、包钢稀土、 宝钢股份、特变电工、三一重工、兖州煤业、华能国际、广汇能源、营口港、包钢股份、华电国际、中国联通、中国船舶、东方航空等 15 家上市公司股票的投资要谨慎。4 结束语此次通过 SPSS21.0 软件对上市公司进行财务分析，不仅把原本复杂的数据处理过程简单化，而且精确度也得到了大大的提升。此外，因子分析利用降维大大地减少了财务指标变量，并且在确定各指标变
29、量的时候非常有效。通过因子分析，构造出了一个新的财务指标评价模型，这对相关投资者也可以起到指导作用。这一点，学者张晓风也说过, 无论是财务分析人员还是投资者, 都可以利用此模型而不是复杂的财务指标对上市公司的财务业绩进行分析和评价 3。其次，目前分析上市公司所需要的财务数据基本上能从其所披露的财务报表中获取。这一点也降低了获取财务数据的难度，大大降低了评估上市公司财务状况的难度。但是，目前许多上市公司都对财务报表存在过度粉饰的行为，这破坏了财务数据的真实性，对财务分析的结果造成了极大的影响。学者曾自强表示，上市公司信息披露的方式和资料较多，财务数据的披露是最重要的信息披露，在众多的财务指标中，
30、ROA 和 ROE 被看作是重中之重的财务指标，上市公司为了达到其特定的目的，他们都有可能对其进行各种各样的调整 4。张孝友也表示，近年来，在世界范围内发生了许多上市公司财务舞弊案以及公司内部员工违法违规的丑闻，其手法及利润操纵数额无一不让世人瞠目结舌 5。综上所述，任何一个投资者都不能全然信任财务数据，但也不能漠视企业的财务数据。学者或者投资者在进行研究时可以利用多种方法辩证地进行研究、探讨。参考文献：1郝晓雁，宋东风，贾常晋主成份分析法在上市公司财务分析中的应用J 生产力研究，2003(01)：263-265 2杨德艳，王金永主成份分析法在公司财务分析中的应用以青岛海尔为例J 现代商业2012(21) ：259-2603张晓峰，李博主成分分析法在上市公司财务业绩评价中的应用J 财会月刊2007(35) ：53-544曾自强赵云素上市公司重要财务指标调整原因分析J 商业时代，2007（03）：83-855张孝友.公司财务报表粉饰手段与审计策略D西南大学2010致谢:在本次毕业论文的制作过程中，感谢指导老师程博老师的悉心指点，让我在论文的理论构架与逻辑结构方面受益非浅。同时也感谢深圳市国泰安信息技术有限公司所提供的有效数据。
