1、 公司官网: www.Go-G【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。人福医药(600079)海外订单盈利增加，十三五公司面临拐点朝阳永续【机构专享】2015/12/03【摘要】公司对海外制剂申报进行了大手笔的投入，预计 2016 年内将有 56 个产品获批，2017 年将有更多数量 ANDA 美国上市，推动海外制剂出口业务快速扭亏为盈。公司在黄姜主产区湖北竹溪县布局黄姜提炼生产，有
2、助于直接临近原料供应产地，竹溪人福获得黄体酮原料药批准文号，有助于最大幅度降低生产成本，加速盈利释放。公司计划利用 3 年时间，在湖北省内布局约 20 家医院，着力打造湖北省内区域医疗集团。公司基本面面临重大拐点，经营业绩有望持续超预期。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础，十二五将顺利实现百亿收入目标，十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益，公司基本面面临重大拐点。【关键词】人福医药、十三五、医药免责声明朝阳永续发布此文章（包括研报）目的在于传播更多信息，不代表证实及赞同相关描述及观点。朝阳永续的研报为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。文章内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作
3、，风险自担。版权声明凡注明作者为“朝阳永续“的作品（文字、图片、图表） ，未经朝阳永续授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与我们联系；经许可后转载请务必注明出处，并添加朝阳永续（www.go-）链接，违者本司将依法追究责任。人福医药(600079)个股分析一、 股价驱动因素分析公司卖方预测覆盖度充足，业绩预期曲线参考性较高，整体而言，公司的股价变动可能受估值驱动。公司官网: www.Go-G【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者因使
4、用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。图表来源：朝阳永续 Go-Goal 新一代金融终端 个股一分钟二、 业绩的调整趋势分析卖方机构近覆盖不足，整体而言，公司股价表现受估值驱动，后期需持续关注公司的业绩情况以及新催化剂出现所带来的投资机会。公司官网: www.Go-G【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。图表来源：朝阳永续 Go-Goal 新一代金融终端
5、 个股一分钟指标说明：1. 一致预期 EPS（净利润）：近 90 日内，机构影响力和发布时间影响力双重加权计算； 2. 一致预期 PE：统计日收盘价 / 一致预期 EPS； 3. 一致预期 PB：统计日收盘价 / 每股净资产；公司官网: www.Go-G【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。三、 故事简述产业故事在今年 7 月以来连续的药品审批政策出台以及坚决执行的情况下，规范化要
6、求对于药企的警示性作用已经逐渐显现，药审端对于行业不规范行为的洗牌将有效打破“劣币驱逐良币”的产业现状，长期依旧看好坚持创新和国际化的药企。受到近期 IPO 重启等市场因素的影响，以业绩+估值+创新（新方向、新模式、新产品）为硬性指标均衡配置成长过程中有外延并购能力的相关标的将会获得成长机会。受医保支付模式（如总额预付制和按病种付费模式）的试点扩大、药品零加成的推进以及反商业贿赂的持续，预计未来制药行业整体增速趋缓，公司分化加剧。公司故事首个 ANDA 美金刚片获准美国上市，预计 2016 年内将有 56 个产品获批。美国普克获得 FDA 首个 ANDA 文号，美金刚片 ANDA 文号的获批说
7、明公司研发申报体系符合FDA 要求，是公司制剂出口历史上又一里程碑式的事件。公司对海外制剂申报进行了大手笔的投入，预计 2016 年内将有 56 个产品获批，2017 年将有更多数量 ANDA 美国上市，推动海外制剂出口业务快速扭亏为盈。全球最大黄体酮原料药供应商，竹溪人福获得药号有助盈利释放。葛店人福是全球最大黄体酮原料药供应商。公司在黄姜主产区湖北竹溪县布局黄姜提炼生产，有助于直接临近原料供应产地，竹溪人福获得黄体酮原料药批准文号，有助于最大幅度降低生产成本，加速盈利释放。竹溪黄姜提炼生产也为公司拓展甾体原料药和制剂市场提供稳定而便宜的公司官网: www.Go-G【免责声明】本报告系上海朝
8、阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。原料供应，2013 年以来，公司先后获得度他雄胺等多个美国原料药 DMF 文号，凭借完备的产业链协同优势，公司在甾体激素行业大有可为。隐匿资产价值借助三板挂牌快速发现，预计将有多家子公司陆续挂牌。公司经过多年努力，拥有多个具备巨大潜力的子公司资产，是公司为未来的战略布局，在上市公司体内并不显眼，甚至对市值是负贡献。公司推动旗下隐匿资产逐步三板挂牌，通过协议转让方式有望获
9、得公允定价，有助隐匿资产价值的快速发现。北京玛诺生物是继人福药辅之后即将三板挂牌的第二家子公司，其主要产品“爱卫”为中国首个获得药监局批准文号的唾液艾滋病无创快速检测试剂，检测准确度高于血检，我们预计北京玛诺生物挂牌后 2015 年市值有望达到 10 亿。预计公司将推动多家子公司陆续挂牌。着力打造湖北省区域医疗集团，IOT 模式有望快速实现盈利。公司计划利用 3 年时间，在湖北省内布局约 20 家医院，着力打造湖北省内区域医疗集团。控股股东当代科技是湖北省内最具影响力的民营企业；公司拥有湖北省内第三大纯销商业、是罗氏医疗在国内最大的代理商，是人福布局医疗服务的核心优势。公司在一年时间快速取得了
10、钟祥市人民医院、老河口市人民医院、孝南区妇幼保健院、宜昌市妇幼保健院托管权，并购控股黄石大冶有色医院，合计病床数超过 2000 张。预计公司将在湖北复制凤凰医疗的成功，IOT 模式快速切入公立医院改革，供应链服务快速实现盈利。麻醉药、血制品等业务经营明确向上，适时处置盈利一般医药工业资产。十二五期间公司对旗下工业资产进行了大规模固定资产投入，影响了医药工业当期业绩释放。公司核心工业业务麻醉药、血制品等经营明确向上：1）宜昌人福获批多个麻醉药新品，内部营销机制逐步理顺，未来将在氢吗啡酮等新品进医保带动下实现宜昌人福的加速增长；2）血制品 2018 年采浆量有望超过 150 吨，老厂房土地等资产处
11、置回收现金，预计 2018 年公司官网: www.Go-G【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。血制品净利润将过亿；3）葛店人福布局高端甾体原料药和医药辅料业务，将于 2016 年起实现大规模放量；4）新收购三峡制药受制于流动资金和厂房搬迁，未来三年盈利逐步恢复，也将实现过亿净利润。预期公司将对旗下工业资产进行梳理，适时处置盈利一般医药工业资产。制剂出口累计投入规模超 10 亿，2
12、016 年起将逐步实现扭亏。公司对制剂出口业务进行了大手笔投入，在武汉、宜昌、非洲马里兴建符合国际标准的生产设施，美国普克和宜昌人福均储备有大量出口制剂品种，美国普克搭建了一支富有战斗力的推广队伍，制剂出口累计投入规模超 10 亿。2016 年起将逐步实现扭亏，核心驱动力是皮肤病专利药Epiceram 美国实现快速增长；软胶囊生产盈利能力提升。公司基本面面临重大拐点，经营业绩有望持续超预期。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础，十二五将顺利实现百亿收入目标，十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益，公司基本面面临重大拐点。依托人福湖北省内丰富资源，打造湖北区域三级医疗体系，通过 IOT 模式快速实
13、现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略，坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业，葛店人福发展趋势持续向好。国际制剂受益专利皮肤病药快速放量，软胶囊订单盈利能力提升，公司国际化业务将持续减亏并盈利。公司风险 医保控费的负面影响超预期 医疗服务并购进展缓慢 海外市场政策环境变化公司官网: www.Go-G【免责声明】本报告系上海朝阳永续信息技术有限公司为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报告中的资料力求稳定可靠，但我们并不对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。敬请投资者充分留意股票买卖所带来的风险。 汇率波动 医院并购低于预期 医疗服务布局进展低于预期注：上述内容来源 Go-Goal 新一代金融终端 投资研究编辑关于该股研报的整合。四、 个股总结公司基本面面临重大拐点，经营业绩有望持续超预期。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础，十二五将顺利实现百亿收入目标，十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益，公司基本面面临重大拐点。依托人福湖北省内丰富资源，打造湖北区域三级医疗体系，通过 IOT 模式快速实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略，坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业，葛店人福发展趋势持续向好。国际制剂受益专利皮肤病药快速放量，软胶囊订单盈利能力提升，公司国际化业务将持续减亏并盈利。
