1、中国人寿集团 财务报表分析,股票代码：601628 股票简称：中国人寿,2,Two行业背景资料,Three四大能力分析,Four会计报表结构分析,One公司背景资料,公司背景资料,中国人寿保险股份有限公司即中国人寿保险（集团）公司。 中国人寿保险（集团）公司(China Life)及其子公司构成了我国最大的商业保险集团，是国内唯一一家资产过万亿的保险集团，是中国资本市场最大的机构投资者之一。 2008年，中国人寿保险（集团）公司及其子公司总保费收入达到3220.52亿元，境内寿险业务约占寿险市场份额的42.7%；总资产达到12846.11亿元，可运用资金超过11000亿元。2011年1月31日
2、，国家审计署在对中国人寿保险（集团）公司2009年度资产负债损益情况审计中，查处保险经营管理中存在违规问题6.98亿元。据此给予相关责任人处理和处分。2013年财富杂志世界500强排名第111位。,（一）公司简介,这意味着中国人寿保险集团（下称“中国人寿”）、中国人民保险集团（下称“中国人保”）、中国太平保险集团（下称“中国太平”）以及中国出口信用保险公司（下称“中信保”）的组织关系及人事权已统一交至中组部，悉数升格副部级央企。四家保险集团的相关高层亦“官升一级”。保监会副主席杨明生将执掌中国人寿，为副部级别；而中国人寿董事长袁力将调任国开行副行长。 中国人寿由中国人寿保险（集团）公司，以及该
3、公司的子公司和直属机构共同组成。其中包括：中国人寿保险股份有限公司、中国人寿资产管理有限公司、中国人寿财产保险股份有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司、中国人寿保险（海外）股份有限公司、国寿投资控股有限公司、保险职业学院,(二)集团主要记事,创业起步 中国人寿的历史可以追溯到成立于1949年10月20日的原中国人民保险公司所经办的人身保险业务。新中国建立刚刚20天，为迅速发展经济，经中央人民政府批准，成立了全国统一的保险机构中国人民保险公司，下设人身保险室。 建国初期的人身保险业务有强制保险和自愿保险两大类，强制保险主要是铁路、轮船、飞机旅客意外伤害保险，自愿保险则分为职工团体人身保险和简易
4、人身保险两类。到1958年，共实现人身险保费收入1.41亿元，参加职工团体人身保险者达到300万人，参加简易人身保险者发展到180万人，对安定群众生活起到了积极作用。 1958年10月，国务院召开的西安财贸工作会议提出：“人民公社化后，保险工作的作用已经消失，国内保险业务应立即停办”。1959年，人身保险业务和其他国内保险业务一道进入全面停办状态。,(二)集团主要记事,恢复发展 十一届三中全会之后，1979年4月，国务院批准中国人民银行行长会议纪要，作出了“逐步恢复国内保险业务”的重大决定。11月，全国保险工作会议在北京隆重召开，中断了20年的国内保险业务正式宣告恢复，中国保险业迎来了一个崭新
5、的发展时期。 在财产保险业务率先恢复的基础上，1982年，开始恢复办理人身保险业务。中国改革开放的伟大实践，社会主义市场经济体制的建立健全，为保险业发展提供了强大动力。1982年至1995年的13年间，人身保险业务以平均每年40%的速度递增。,(二)集团主要记事,个人营销制度的引入和全面推行，促进了公司的快速发展。从1996年到1998年，营销队伍由4万多人发展到20万人，保费收入从192亿元增加到540亿元，一跃成为中国最大的保险公司。 重组改制 1999年3月，中保人寿保险有限公司更名为中国人寿保险公司，成为国有独资的一级法人，直接隶属于国务院。至此，中国人寿正式独立登上中国金融保险市场的
6、大舞台，为数亿中国人提供各种人身保险，承担着服务经济发展与维护社会稳定的重要功能。 为积极应对加入WTO带来的挑战，2000年，中国人寿作出了股份制改革的重大决策，确立了建立现代企业制度的发展方向。,(二)集团主要记事,2002年，中国人寿提出了“实现保费1000亿，跻身世界500强”的目标，当年实现保费收入1287亿元，并以此业绩首次入选财富“全球500强”企业。 2003年，是中国人寿发展史上具有重要里程碑意义的一年。这年6月，中国人寿保险公司重组为中国人寿保险（集团）公司，并独家发起设立了中国人寿保险股份有限公司。12月17日和18日，中国人寿保险股份有限公司分别在纽约和香港成功上市，创
7、造了当年全球最大规模的IPO。重组上市的成功，标志着中国人寿迈进了一个前景更加灿烂辉煌的新时代。 集团化发展 2003年中国人寿保险（集团）公司重组设立以来，适应金融综合经营的发展趋势，开启了集团化发展的征程。,(二)集团主要记事,2003年，集团公司和寿险公司联合发起设立了中国人寿资产管理有限公司。 2006年，中国人寿新一届领导班子研究制定了“主业特强、适度多元”的集团化发展战略。2006年底，财险公司和养老险公司相继成立。同时，对海外公司、国寿投资公司、保险学院的改革工作也基本完成，一个集寿险、财险、企业年金、资产管理、实业投资、保险教育等业务于一体的中国最大的保险集团初具规模。 200
8、7年1月9日，寿险公司在上海成功回归A股。自此，中国人寿成为中国首家境内外三地上市的金融保险企业。携A股回归的“王者之风”，中国人寿在“主业特强、适度多元”的发展战略之下，确立了打造国际顶级金融保险集团的奋斗目标，明确了中国人寿特色的科学发展之路，提出了全面提升综合经营管理能力的战略要求。中国人寿又好又快发展、做大做强做优的道路越走越宽广。,行业背景资料,重要荣誉 福布斯（“Forbes”） 2010年“全球上市公司2000强”第90位 英国金融时报（“Financial Times”） “全球500 强企业”第41位 亚洲金融（“FinanceAsia”） 2010年度“最佳公司治理奖”、“
9、亚洲利润最高100名企业” 财富中文版 “中国上市公司500 强排行榜”第6位 2010年度中国“信誉企业”认证 “最高荣誉大奖” 21世纪经济报道 “亚洲保险业竞争力排名”(不含日本、马来西亚)第1名，“亚洲最佳保险公司奖” 新浪金麒麟论坛 “年度最佳保险公司大奖” 2010年第七届中国最佳企业公民评选 “中国最佳企业公民奖” 2013年荣获中国品牌价值研究院、中央国情调查委员会、焦点中国网联合发布的2013年度中国品牌500强。,行业背景资料,品牌价值 中国人寿胡润品牌榜历年排名： 2013胡润国有品牌榜，760亿元品牌价值，排名第6; 2012胡润品牌榜，790亿元品牌价值，排名第8;
10、2011胡润品牌榜，1010亿元品牌价值，排名第6; 2010胡润品牌榜，770亿元品牌价值，排名第6; 2009胡润品牌榜，600亿元品牌价值，排名第5; 2008胡润品牌榜，600亿元品牌价值，排名第5; 2007胡润品牌榜，708亿元品牌价值，排名第5,行业背景资料,客户服务 中国人寿为客户提供以下服务： 人寿保险 财产保险 养老保险 资产管理 海外保险 另类投资 教育科研,行业背景资料,运营理念 中国人寿保险（集团）公司秉承“成己为人、成人达己”的企业文化核心理念，遵循“诚信为本、稳健经营”的企业宗旨，恪守“创新、拼搏、务实、奉献”的企业精神，把“与客户同忧乐”作为企业价值观，以“与时
11、俱进、争创一流”的精神，努力打造国内领先、世界一流的大型现代保险与金融控股集团，致力于造福社会大众，为建设和谐社会贡献更大的力量。 可取的赔付方,行业背景资料,产品特点 中国人寿保险（集团）公司及其子公司构成了中国最大的商业保险集团。2009年，中国人寿保险（集团）公司及其子公司总保费收入达到3029.92亿元；总资产达到1.55万亿元，占全行业境内总资产的37.7%，是国内唯一一家资产过万亿的保险集团。集团所属寿险公司总市值为9114.7亿元，仍然居全球上市寿险公司首位；资产公司是国内资本市场上最大的机构投资者之一；财险公司在实施企业会计准则解释第2号后，开业三年即实现盈利，打破了行业发展的
12、常规模式；养老险公司及国寿投资公司也取得了不俗的业绩。据美国财富杂志公布的2010年“全球500强”排行榜显示，中国人寿已连续第8次榜上有名，排名由2002年的290位跃升为2009年的118位，在入选的所有54家中国企业中排名第8位，在入选的4家中国保险企业中排名第一。,行业背景资料,.理赔服务 1. 爱心探视客户，提供快速、贴心的理赔服务 2. “医保通”系统，提供“零时间、零距离”赔付方式 3. 千元以下、资料齐全、责任明确的案件，采取立等。,行业背景资料,通过对保险行业分析，了解到商业保险从诞生到现在，已经成为现代经济社会风险管理的重要手段，成为现代金融体系和社会保障体系的重要组成部分
13、。特别是在发达国家，保险已经渗透到社会生产生活的各个层面，为人们提供“从摇篮到坟墓”的保险服务。可见，商业保险已经成为现代市场经济不可或缺的重要组成部分。展望未来，保险行业发展前景诱人，其主要动力包括：庞大的人口规模、较快的老龄化趋势与较高的储蓄率；经济持续发展、居民收入不断提高；政策法规大力支持；风险保障意识得到根本性加强；终身福利系统的瓦解；投资环境大大改善。保险行业的发展有很大前景和发展空间。,行业背景资料,（一）2012年中国人寿保险行业主要企业排名 排名 企业名称 1中国人寿保险股份有限公司 2中国平安人寿保险股份有限公司 3新华人寿保险股份有限公司 4中国太平洋人寿保险股份有限公司
14、 5中国人民人寿保险股份有限公司 6泰康人寿保险股份有限公司 7太平人寿保险股份有限公司 8生命人寿保险股份有限公司 9阳光保险集团股份有限公司 10合众人寿保险股份有限公司,主要财务数据分析,人寿集团内部数据分析（一）、偿债能力分析（二）、资本分析（三）、投资收益分析行业基准数据分析,经营情况概述,2012年，本公司业务实现平稳增长，市场领先地位保持稳固，2012年市场份额约为32.4。业务结构不断向好，质量有所改善，确保了本公司新业务价值稳定增长。一年新业务价值为人民币208.34亿元，同比增长3.1%。截至本报告期末，本公司内含价值为人民币3,375.96亿元，同比增长15.3%。首年期
15、交保费占首年保费比重由2011年同期的32.56%提升至36.11%；十年期及以上首年期交保费占首年期交保费比重由2011年同期的39.75%提升至41.35%；意外险保费占短期险保费比重由2011年同期的55.47%提升至57.98%。得益于本公司持续多年的期交发展策略，本报告期续期保费快速增长，续期拉动效应明显，续期保费较2011年同期增长16.5%，续期保费收入占总保费的比重由2011年同期的48.62%提升至55.83%。,经营情况概述,受宏观经济环境、银行保险监管政策的影响，以及银行理财产品等金融产品冲击，银保渠道首年保费大幅降低；同时因本公司加大中长期业务及传统保障型业务的发展力度
16、，个险渠道首年保费虽有所下降，但业务结构进一步优化。受以上因素的共同影响，本报告期内，本公司已赚保费为人民币3,221.26亿元，较2011年同期上升1.2%；首年保费较2011年同期下降14.6%，首年期交保费较2011年同期下降5.3%。截至2012年12月31日，有效保单数量较2011年底增长7.2%；保单持续率（14个月及26个月）2分别达91.00%和88.50%；退保率3为2.72%，较2011年同期降低了0.07个百分点。 本报告期内，息类收入大幅增长，净投资收益率4为4.44%；但受资本市场持续低迷的影响，权益类资产减值大幅增加，总投资收益率为2.79%，包含联营企业投资收益在
17、内的总投资收益率5为2.93%。考虑当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额后综合投资收益率为4.97%。,一、偿债能力分析,一、偿债能力分析,一、偿债能力分析,一、偿债能力分析,流动比率，该指标表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保障反应企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。一般认为流动比率等于2较好，流动比率太高，说明短期偿债能力强，但是流动比率过高则反映企业流动资金占用过多，没有充分利用资金。速动比率，该指标是速动资产与流动负债的比率。一般认为，速动比率为1时较为合适。速动资产是流动资产减去存货部分的流动资产，而流动资产比率和速动资产比率的分子
18、都包含了企业的应收账款部分。在大商集团的流动性数据中,我们可以看到2010年年度跟2011年年度,流动资产远远小于2，,一、偿债能力分析,足以看出大商集团的短期偿债能力很差，而且流动资产比率和速动资产比率相差不多，单纯从这两个数据来看可以猜测出大商集团的存货比例很低，而作为一个商品流通企业存货应是占用绝大多数的资金的，从资产负债表中也可以看到存货比例是减少的。从变化角度看，流动比率和速动比率都基本保持不变,流动比率是-0.03,速动比率是+0.09,就这两个数据看大商集团的短期偿债能力很不全面，因为不管是速动资产还是流动资产的计算中都包含了应付账款，而通过资产负债表的数据可以看到大商集团201
19、1年的应付账款相对于2010年是大幅度增长，增长了53.85%。,一、偿债能力分析,一、偿债能力分析,结合上面对流动资产比率和速动资产比率的比较，大商集团2011年应收账款周转率从213.54降低到151.11减少了62.43,在企业公布的数据中,应收账款周转率的分子是销售收入计算得到的,应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。应收账款周转率的变化可以看出大商集团2010年到2011年中应收账款的收回变慢，挂在账上的应收账款很大，这也是为什么速动比率增大的原因，并且从大商的资产负债表可以看出2011年相较于2010年大商集团的存货
20、大幅降低，这从另一方面使得速动资产降低。,一、偿债能力分析,至于流动比率的变化可以看出是存货的减少幅度大于应收账款的增加幅度致使流动比率的减少。而资产负债率变化不大，但是比率都大于50%。从上述的数据可以看出，大商集团的短期偿债能力并不是很好，应减少应收账款的增加，减少负债的增加，企业管理层应引起重视。 在2012年前三个季度的流动比率、速动比率、应收账款周转率和资产负债率的数据中我们可以看到，相较于前两年的数据，前两个制表都有所增加，资产负债率也有相应的减少，应收账款的周转率一般，整体看来大商集团的偿债能力是增强了，但这只是季度的数据，并不能全面的反应大商集团的整体情况。,二、资本分析,二、
21、资本分析,二、资本分析,二、资本分析,二、资本分析,从大商集团的资本构成中，我们可以看到净资产比率-0.03，固定资产比率+0.18。净资产比率=净资产/总资产，净资产比率下跌，主要是因为2011年年度的资产总额相对于2010年增加导致的。而固定资产周转率是指固定资产与资产总额之比。用来观察企业固定资产有无资金闲置之现象，就资金运用角度来看此比率愈低愈好，表示较没有闲置资金；但因买卖业不像制造业投资很多的机器设备，故其固定资产比率较低。 不同行业的固定资产比率存在较大差异，但固定资产比率越低企业资产才能更快的流动，从资金营运能力看，固定资产比率越低企业营运能力越强。大商集团年度的固定资产比率增
22、加了一些，但总体看是没有问题的。,二、资本分析,在经营能力分析指标上，总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，说明总资产周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。而固定资产周转率 = 销售收入 / 平均固定资产净值，固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。它反应了企业资产的利用程度。存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短
23、期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。一般来讲，存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收帐款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力。通过存货周转速度分析，有利于找出存货管理中存在的问题，尽可能降低资金占用水平。存货周转率反映了企业销售效率和存货使用效率。在正常情况下，如果企业经营顺利，存货周转率越高，说明企业存货周转得越快，企业的销售能力越强。营运资金占用在存货上的金额也会越少。,二、资本分析,在大商强两年公布的数据中，我们可以看到存货周转率+10.83，固定资产周转率+1.23，总资产周转率+0.3，单从数据上面看来，大商集团2011年相较于20
24、10年总资产的利用率提高了，固定资产的效率也提高了，存货的周转次数更是大幅度的提高，可以看出大商集团的存货销售效率和存货使用效率均提高。,三、投资收益分析,三、投资收益分析,三、投资收益分析,三、投资收益分析,投资收益：盈利能力是公司经营业绩的最终体现。为了准确把握企业的盈利能力，为了将来企业的发展提供数据支持，我们做出分析。根据投资收益图表可以看出，2012年的收益是上升状态。第三季度较第二季度，净资产收益率增加了10.33%，盈利净利润率减少了3.01%，总资产报酬率增加了0.4%，每股收益与净资产都增加了。2011年与2010年相比较，基本每股收益增加了0.5128，每股净资产增加了0.
25、39，净资产收益率增加了4.25%，净利润增加了0.48%，总资产报酬率增加了1.28%。但从总体看，2011年度较2010年度同音字收益增幅较大，获利空间大幅增长。,一、选定批发和零售行业的龙头企业,根据批发零售业的各企业财务状况，经营成果，股权结构等和其对市场的影响力，常年的股票稳定走势选择以下几个企业作为分析，计算，综合确定批发零售业行业基准。得出平均行业基准，见下表,点此链接到表格呦,一、选定批发和零售行业的龙头企业,综合来看，偿债能力在行业中等偏上水平；净利润率比行业低一点，但是总资产报酬率还不错；经营能力中，固定资产周转率比行业低一点，应收账款周转率最差，其他均高于行业；净资产比率
26、位于行业下游；投资与收益方面均高于行业。,就财务状况和指标分析来看，在批发零售业上市将近90家公司中，位于中等水平。但是考虑市场份额和在东北地区的影响来看，可以说是位于行业的上游。,总结,二、其他指标,其他参考指标及其业界排名，其中部分指标只限于2012年11月29日。,三、参考行业基准,整理、计算、分析2012年各季度大商股份的财务指标，与沪深300与参考零售行业基准做对比。,点此链接到表格呦,四、会计报表结构分析,46,一、水平分析,合并资产负债表,点此链接到表格呦,一、水平分析 合并资产负债表,分析评价：大商集团资产2011年年度相较于2010年年度增加1291645643元，增长幅度为
27、10.84%。说明大商集团2011年规模扩大资产总体是在稳健增长的的。但是结合所有者权益来说，所有者权益相较于2010年2011年增长615562797.45元，增长幅度为19.25%，对总资产的影响为5.1652464%，说明大商集团2011年权益总额大幅度增长。2011年负债总额增长了676,082,845.55，增长幅度为7.75%，对总资产的影响为5.67%。大商集团2011年整体看来负债、所有者投资都在增资的过程。盈余公积增长了29,618,696.34，增幅为12.24%，对总资产的影响为0.248%。未分配利润增长了244,361,851.98，增幅为19.16%，对总资产的影响
28、为0.205%。与此可知，2011年资产的增加由此可以得出，资产总值的增加主要是由负债的增加而引起的。,一、水平分析 合并资产负债表,具体对上表的几个重要数据分析可以看到，大商集团流动资产增长了664023961.58，增长幅度为53.85%，相反的，存货相对于2010年却减少了867178709.7，减少幅度为60.13，对于流动资产的增加主要是由于应收账款的增加导致，这并不是一个好现象，应收账款的增加预示的很多的库存卖出去但是却没有及时收回资金再次投入到企业的运营中，挂在账上的应收账款的增加会占用企业的营运资金，并不能企业流动性真正的增大。而且结合存货的减少，对于一个商品流通企业来讲，存货
29、的减少也不是好事，可以猜测这是因为大多数的存货卖出后没有及时收回货款，应收账款的增加致使存货的减少。大商集团应重点注意存货比例的增减变化情况，及时作出调整。存货的减少在另一方面也导致大商集团预付账款的大幅减少。另外，2011年相较于2010年货币资金大幅增加45.29%，可以猜测，大商集团2011年的货币资金利用率不高。大商集团在2011年固定资产增加627621681.42，相对2010年增长10.38%。企业有固定资产的投入。,一、水平分析,合并利润表,点此链接到表格呦,一、水平分析 合并利润表,销售毛利率，销售毛利率反映了毛利与销售收入净额的对比关系，是反映获利能力的主要指标，这一指标越
30、高，说明了企业获利能力越强。从利润表中，我们可以看出大商集团的毛利2011年为18.59%，2010年毛利率为18.94%，这两年减少了0.35%，而毛利率的减少主要是由于营业成本低额增加导致的，大总体还是维持在一个相对稳定的水平保持不变。但是毛利率的减少还是应该引起企业管理存的注意。净资产收益率，是净利润与净资产平均总额进行对比所确定的比率。其反映了所有投入资金的获利能力。比率越高则说明企业运营效益好而从前面的主要财务数据的分析我们可以看到大商集团的净资产收益率由2010年的3.80%增长到2011年的8.05%，,一、水平分析 合并利润表,单纯从数据上看，这个绝对是好消息，净资产收益率的增
31、加主要是由于净利润由2010年到2011年增长了174.28%,净利润的大幅度增长，其中营业利润2011年只增长了48.37%，并不是这个增长幅度不够，只是相对于净利润的增长幅度，营业利润并不是主要的作用，另外一个很大的方面是营业外支出的大幅减少42.01%，而营业外收入，营业外支出又不具有稳定性，所以，对于2011年净资产收益率的大幅增加我们还要继续观察前后几年的数据才能比较客观公正的了解大商集团的获利能力。,一、水平分析,现金流量表,点此链接到表格呦,二、垂直分析,资产负债表,点此链接到表格呦,二、垂直分析 资产负债表,分析评价：从静态方面分析：大商集团2011年年度流动资产比重49.47
32、68511%，2010年年度流动资产比重49.267423%，2011年年度非流动资产的比重根据大商集团的资产结构50.5231489%，2010年年度非流动资产比重50.732577%。可以看出大商集团整体的资产结构还是合理的，流动资产和非流动资产的比重相差不大，流动性一般。 大商集团2011年所有者权益比重28.8669075%，负债比重71.1330925%，2010年所有者权益比重26.8303495%,负债比重73.1696505%。负债比重远远超过所有者权益的比重，资产负债率还是比较高的，财务分析按相对较大。 根据上述数据可以看出大商集团2011年流动资产比重为49.4768511
33、%，流动负债比重为71.1330925%，资产结构属于风险型结构。,三、报表综合,三、报表综合,财务风险的一种衡量指标是财务杠杆率，没有理想的或者是最高的财务杠杆率标准，但是，较高的财务杠杆率代表了较高的财务风险。如果企业的财务杠杆率上升，对普通股每股收益的影响越大，那么该企业的财务风险也在上升。根据计算，大商集团的财务杠杆率2010-2011年的变化如下： 2010 财务杠杆率=1,326,390,751.93/1,748,147,931.13=75.87% 2011 财务杠杆率=749,952,581.68/1,748,147,931.13=42.90%,五、风险分析,由此可知，大商集团的
34、财务风险由2010年的75.87%降至42.90%，这一幅度还是非常大的，这反映了大商集团在2010-2011年间的经营状况有了很大改善。资产负债率可衡量企业总资产（固定资产+流动资产）中有多大比例是通过借债来筹资的。分析人员必须监控资产负债率的变动趋势。该比率越高，说明财务风险越高。如果资产负债率超过50%，就表明负债的水平很高了。 经计算，大商集团的资产负债率2010-2011年的变化如下： 2010 资产负债率=8,719,915,941.00/5,871,393,187.18+3,919,150,845.98=89.06 2011 资产负债率=9,395,998,786.55/6,53
35、5,417,148.76+4,368,367,636.41=86.17 由此可看出，大商集团的资产负债率水平一直都是比较高的，但是2010-2011年间有了小幅度的下降，之后的情况还有待进一步观察。,大商集团2012年9月30日杜邦分析：,大商集团2011年9月30日杜邦分析：,杜邦分析,从以上两图可知，2012年净资产收益率较2011年有较高提升。总资产收益率由2011年的2.57%增至2012年的6.48%；而权益乘数则由3.47%降至3.24% 。因此净资产收益率的提升是由于总资产收益率上升影响的。从图中得知2012年净利润上升速度远大于销售收入的增长速度。而2012年净利润上升的主要原因又是2012年的销售收入比2011年上升。企业也相应的降低了成本费用，规避风险，以获得更多的利润从而提高销售利润率，寻求更大的发展空间。,
