1、第二节 企业投资决策指标(重),是否考虑资金 时间价值,贴现 指标,非贴现 指标,PP,ARR,NPV,IRR,PI,一、投资项目现金流量的估计,（一） 现金流量:P192指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点：第一、投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的。第二，现金流量是指“增量”现金流量。第三，这里的“现金”是广义的现金。 现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个概念。,（1）现金流出量:是指该方案引起的企业现金支出的增加额。 （2）现金流入量:是指该方案引起的企业现金收入的增加额。 （3）现金净
2、流量:现金流入量和现金流出量的差额。,（二）、现金流量构成（重P293）,A、初始阶段现金净流出=固定资产投资+垫支的流动资金 B、营业阶段：年营业现金净流量（净流入）根据现金流量的定义计算：P293 年营业现金流量年营业收入年付现成本年所得税;根据年末营业结果来计算： 年营业现金流量税后利润年折旧 =（年营业收入-年付现成本-年折旧）*（1-T）+年折旧; C、终结阶段现金净流入=固定资产残值收入+收回垫支的流动资金+末年营业现金净流量,注意,1、各阶段现金净流量的性质 2、 固定资产投资的构成 3、年折旧额计算公式 4、终结阶段现金流量的两种界定,（三）现金流量的计算引例,二、企业投资决策
3、指标（重） （一）非贴现（不考虑时间价值）的分析评价方法P296,把握要点：含义计算方法判定原则优缺点,主要指标：投资回收期 平均报酬率,1、投资回收期（PP）法 P296（1）含义：投资回收期回收期是回收项目初始投资额所需要的时间。（2）判定原则：选择投资回收期最小的方案。（3）优缺点：P297优点：容易被理解，计算简单缺点：A、没有考虑资金时间价值；B、没考虑回收期满后继续发生的现金流量的状况，有时导致追求短期效益而导致决策失误。,（一）非贴现（不考虑时间价值）的分析评价方法,（4）计算方法P296 一般条件下的计算方法：CASE原始投资一次支出、每年营业现金净流量相等时： =初始投资总额
4、/年营业年金净流量,CASE 引例 P296 8-2、3,（2）平均报酬率ARR P297,1、含义：投资项目寿命周期内平均年投资报酬率 2、计算公式：平均报酬率=平均现金流量/初始投资额 注：平均现金流量=（营业现金净流量+终结现金净流量）/项目寿命CASE： 前引例 3、判定原则：单个方案，选择高于必要平均报酬率的方案；多个互斥方案，则选平均报酬率最高的方案（P298） 4、优点：简明、易懂、易算 5、缺点：没有考虑资金的时间价值,（二）、贴现现金流量指标 （折现评价指标）,把握要点：含义计算方法判定原则优缺点,主要指标： NPV IRR PI,（一）净现值NPV P298,1、含义：在项
5、目计算期内各年净现金流量现值的代数和，即经营净现金流量的现值之和与投资额现值的差额。 2、公式： NPV =营业阶段各年现金净流入的贴现值之和+终结阶段现 金净流入的贴现值-初始阶段现金净流出,3、判定原则：净现值应大于零；如果存在多个方案，则应选择净现值最大的方案。 4、优点：P300考虑了时间价值；反映投资项目的净收益； 5、缺点：投资额不同无法比较；不能揭示各方案本身达到的报酬率；CASE 前引例 P299；,（一）净现值NPV P298,（二）内部报酬率IRR P301,1、含义：项目投资实际可望达到的报酬率；能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 2、计算步骤：1）建立净现值等于零的
6、关系式；2）采用插值法，计算内部收益率 (口诀是贴现率差之比等于系数差之比)； 3、判定原则：内部收益率应大于资本成本；该指标越大，方案就越好；互斥方案选择最大的一个（P301） 4、优点： 考虑资金的时间价值；反映了投资项目真实的报酬率。 缺点：计算难度较大 例 P301,（三）获利指数PI P303,1、含义：经营期各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 2、公式：PI=（营业阶段各年现金净流入的贴现值之和+终结阶段现金净流入的贴现值）/初始阶段现金净流出3、判定原则：只有一个备选方案，获利指数应大于1则采纳；多个互斥方案选获利指数最大的一个。 4、优点：P304考虑了资金的时间价值；能够真实反映投资项目的实际收益率；有利于对投资额不同的方案进行比较；CASE 前引例：,小结：贴现决策指标之间的关系： 对同一项目而言，项目应满足的指标条件,净现值NPV0;获利指数PI1；内部收益率IRRI；PPn/2,
