1、,高等学校工商管理类核心课程教材,财务管理学(第四版)学习课件,高等教育出版社,刘阳 主编,目录,上篇 财务管理基础 第一章 财务管理总论 第二章 财务价值计量基础 第三章 企业科学理财观,中篇 财务基本业务 第四章 筹资管理 第五章 项目建设投资管理 第六章 流动资产管理 第七章 无形资产管理 第八章 证券投资管理 第九章 成本费用管理 第十章 营业收入管理 第十一章 利润与分配管理 第十二章 财务评价,下篇 财务基本业务 第十三章 跨国公司财务管理 第十四章 国家财务管理 第十五章 人力资本与组织资本财务管理 第十六章 网络财务管理 第十七章 企业设立、清算与重组财务管理,上篇 财务管理基
2、础,本篇包括第一章至第三章，介绍财务管理基础理论。主要讲述财务管理总论、财务价值计量基础及企业科学理财观。 本篇为各开课专业学生的必学内容。,第一章 财务管理总论,第节 企业财务的概念 第二节 企业财务的职能 第三节 企业资金运动的规律 第四节 财务管理的环境与目标 第五节 财务管理的原则 第六节 财务管理的环节 第七节 财务管理的体制 内容提要 思考题,参考文献,第节 企业财务的概念,企业财务，是指企业财务活动，即企业再生产过程中的资金运动，以及企业财务关系，即资金运动所形成的企业同各方面的经济关系 企业财务管理则是对企业财务活动(包含财务关系)的管理,一、企业财务活动存在的客观基础 在企业
3、再生产过程中，客观地存在着一种资金的运动，这同商品经济的存在和发展是分不开的 社会主义经济从经济形态上看是商品经济，从运行机制来看则是充分发挥市场机制作用的市场经济 在社会主义制度下，社会产品依然是使用价值和价值的统一体 企业再生产过程具有两重性，它既是使用价值 的生产和交换过程，又是价值的形成 和实现过程,资金 资金是指国民经济中各种财产物资价值的货币表现 国民经济体系中社会资金可以分为基金和本金 资本 资本是资金的来源，是被事先垫支的能够在运动中不断增值的资金,资产 资产是资本运用的结果，是资本的特定对象 在企业生产经营过程中，物资不断地运动，其价值形态也不断地发生变化，由一种形态转化为另
4、一种形态，周而复始，不断循环，形成了资金的运动企业的生产经营过程，一方面表现为物资运动(从实物形态来看)，另一方面表现为资金运动(从价值形态来看),二、企业财务活动的内容 随着企业再生产过程的不断进行，企业资金总是处于不断的运动之中 从货币资金开始，经过若干阶段，又回到货币资金形态的运动过程，叫做资金的循环 企业资金周而复始不断重复的循环，叫做资金的周转 从生产经营企业来看，资金运动包括以下几方面的经济内容： (一)资金筹集 企业要进行生产经营活动，首先必须从各种渠道筹集资金 筹集资金是资金运动的起点，是投资的必要前提 权益资金和债务资金 企业自有资金，是通过吸收拨款、发行股票，借贷等方式筹集
5、,(二)资金投放 通常货币资金转化为固定资产和流动资产 企业还可采取一定的方式以现金、实物或无形资产向其他单位投资，形成短期投资和长期投资 企业资金的投放包括在经营资产上的投资和对其他单位的投资，其目的都是为了取得一定的收益 投资是资金运动的中心环节，它不仅对资金筹集提出要求，而且是决定未来经济效益的先天性条件,(三)资金耗费 成本是生产经营过程中的资金耗费 在发生资金耗费的过程中，生产者创造出新的价值，包括为自己劳动创造的价值和为社会劳动创造的价值。所以，资金的耗费过程又是资金的积累过程 资金耗费是资金运动的基础环节，资金耗费水平 是企业利润水平高低的决定性因素,(四)资金收入 在销售过程中
6、，企业将生产出来的产品发送给有关单位，并且按照产品的价格取得销售收入。在这一过程中，企业资金从成品资金形态转化为货币资金形态。 资金收入是资金运动的关键环节，它不仅关系着资金耗费的补偿，更关系着投资效益的实现。收入的取得是进行资金分配的前提。,(五)资金分配 企业所取得的产品销售收入，首先用以弥补生产耗费，按规定缴纳流转税，其余部分为企业的营业利润。营业利润和投资收益、其他净收入构成企业的利润总额。 利润总额首先要按国家规定缴纳所得税，税后利润要提取公积金和公益金，分别用于扩大积累、弥补亏损和职工集体福利设施，其余利润作为投资收益分配给投资者。 企业从经营中收回的货币资金，还要按计划向债权人还
7、本付息。用以分配投资收益和还本付息的资金，从企业资金运动过程中退出。 资金分配是一次资金运动过程的终点，又是 下一次资金运动过程开始的前奏。,企业资金运动是企业再生产过程的价值方面资金的筹集和投放，以价值形式反映企业对生产要素的取得和使用；资金的耗费，以价值形式反映企业物化劳动和活劳动的消耗；资金的收入和分配，则以价值形式反映企业生产成果的实现和分配,三、企业同各方面的财务关系 (一)企业与投资者和受资者之间的财务关系 即投资同分享投资收益的关系，在性质上属于所有权关系 处理这种财务关系必须维护投资、受资各方的合法权益 (二)企业与债权人、债务人、往来客户之间的财务关系 在性质上属于债权关系、
8、合同义务关系。 处理这种财务关系，必须按有关各方的权利和义务保障有关各方的权益 (三)企业与税务机关之间的财务关系反映的是依法纳税和依法征税的税收权利义务关系(在税法上称税收法律关系),(四)企业内部各单位之间的财务关系 在企业财务部门同各部门、各单位之间，各部门、各单位相互之间，就发生资金结算关系，它体现着企业内部各单位之间的经济利益关系 处理这种财务关系，要严格分清有关各方的经济责任，以便有效地发挥激励机制和约束机制的作用,(五)企业与职工之间的财务关系 企业要用自身的产品销售收入，向职工支付工资、津贴、奖金等，从而按照职工提供的劳动数量和质量进行分配。体现着职工个人和集体在劳动成果上的分
9、配关系。处理这种财务关系，要正确地执行有关的分配政策。,企业的资金运动，从表面上看是钱和物的增减变动，其实，钱和物的增减变动都离不开人与人之间的关系。 企业资金运动及其所形成的经济关系，就是企业财务的本质,返回,第二节 企业财务的职能,企业财务的职能是指企业财务在运行中所固有的功能 财务的职能来源于财务的本质，根源于企业资金运动及其所体现的经济关系 企业财务的职能，也就是企业资金运动对再生产过程的能动作用,一、组织职能组织资金运动，保证企业再生产过程顺利、有效的运行 二、调节职能调节资金运动的流向、流量、流速，协调企业各方面的财务关系 三、监督职能,第三节 企业资金运动的规律,一、资金形态并存
10、性、继起性规律 企业资金的并存性和继起性，是辩证统一的关系 一方面，资金每一部分的相继转化，以资金各个部分的并列存在为前提，没有资金的合理配置，没有资金各个部分同时采取不同形态，就谈不上资金每一部分的相继转化 另一方面，并列存在的本身又是相继转化的结果，相继转化一旦停滞，并列存在就会遭到破坏,资金形态的并存性、继起性，是由企业生产经营活动的阶段性和连续性决定的 资金运动的这一规律，要求财务组织应根据生产经营规模筹集适量的资金，合理地配置资金，使各资金占用形态科学地分布在各生产经营阶段上，并保证资金正常循环，加快资金周转速度，促进生产经营的有效运行,二、资金收支适时平衡规律 企业取得财务收人，意
11、味着一次资金循环的终结，而企业发生财务支出，则意味着另一次资金循环的开始，所以资金的收支是资金周转的纽带。要保证资金周转顺利进行，就要求资金收支不仅在数量上而且在时间上协调平衡。资金收支在每一时点上的平衡性，是资金循环过程得以周而复始进行的条件。 资金收支主要通过购买和销售两个环节来实现，资金收支的平衡以购产销活动的平衡为基础，但组织好资金收支的平衡又能反过来促进购产销活动的协调平衡,三、各种支出收入相互对应规律 各种性质的资金支出，用途不同，支出的效果也不同；而各种性质的资金收入，则来源不同，使用的去向不同。 只有深刻地认识各种资金支出和资金损失的性质，并将它们与有关的资金收入加以匹配。才能
12、合理地安排资金来源(如资本性支出一般不宜用短期资金来源来解决)，有效地控制资金支出(如收益性支出要受到目标利润的约束)，正确地考核经营成果。,四、资金运动同物资运动既一致又背离规律 资金运动与物资运动的一致性表现在两个方面： (1)企业的物资运动是资金运动的基础，物资运动决定着资金运动。 (2)资金运动是物资运动的反映，并对物资运动起着控制和调节的作用 资金运动同物资运动的背离，表现在这两种形态的变动在时间上和数量上有时是不一致的 (1)由于结算的原因而形成两者在时间上的背离 (2)由于物资损耗的原因而形成两者在数量上的背离 (3)由于生产经营的原因而形成两者在数量上的背离,五、企业资金同社会
13、总资金依存关系规律 社会总资金是全社会个别资金的总和。它主要包括企业经营资金、财政资金、金融资金。 企业资金运动是社会总资金运动的基础。社会资金运动的规模和结构，反过来又制约着企业经营资金运动的规模和结构。 个别企业的资金运动之间也有着广泛的联系。 企业资金运动同社会总资金运动的依存关系，要求企业全面估量各方面的资金来源渠道，经济有效地筹集资金，在资金使用方向上要合理地决定资金投向，提高资金使用效益。,返回,第四节 财务管理的环境和目标,一，企业理财环境的定义和种类 企业理财环境：企业理财环境是财务组织的重要前提，所谓理财环境，是指企业理财过程中所面临的对企业理财活动有直接或间接影响的各种条件
14、和因素的集合。企业理财环境一般可分为宏观理财环境和微观理财环境两个方面。 二，对企业财务组织有重要影响的理财环境有： 宏观理财环境：国际国内政治经济局势、社会制度与经济体制形式、税收、信贷、价格、外汇、国有资产,管理、资金市场与产权市场管理制度等。 微观理财环境：企业组织形式、企业管理体制、生产经营状况、内部管理水平、领导与员工素质等。,第四节 财务管理的环境与目标,一、财务管理目标的作用和特征 财务管理目标(Coals of Financial Management)又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的 (一)财务管理目标的作用1导向作用 2激励作用 3凝聚作用 4考核作用
15、(二)财务管理目标的特征1财务管理目标具有相对稳定性,2财务管理目标具有可操作性 具体说来包括：(1)可以计量(2)可以追溯(3)可以控制 3财务管理目标具有层次性 二、财务管理的总体目标 (一)经济效益最大化 (二)利润最大化 (三)权益资本利润率最大化 (四)股东财富最大化 (五)企业价值最大化 (六)关于履行社会责任,返回,第五节 财务管理的原则,财务管理的原则是企业组织财务活动、处理财务关系的准则，它是从企业财务管理的实践经验中概括出来的、体现理财活动规律性的行为规范，是对财务管理的基本要求。 一、资金合理配置原则 二、收支积极平衡原则 三、成本效益原则 四、收益风险均衡原则 五、分级
16、分口管理原则 六、利益关系协调原则,返回,第六节 财务管理的环节,一，财务战略选择 1.财务战略类型的选择 （1）按国内与国际宏观经济周期选择财务战略（2）按企业主导产品的生命周期选择财务战略,2.不同财务战略转换时机的选择一般情况下，不同财务战略转换时机与经济周期和主导产品生命周期是相匹配的。要作好财务战略类型的选择与财务战略转换时机的选择，对企业高层主管人员素质的要求是很高的。对经济周期与主导产品生命周期及发展阶段与转折拐点的科学预见，将决定企业财务战略选择的成败。,二、财务预测 (一)明确预测对象和目的 (二)搜集和整理资料 (三)选择预测模型 (四)实施财务预测 三、财务决策 (一)确
17、定决策目标 (二)拟定备选方案 (三)评价各种方案，选择最优方案 四、财务计划 (一)分析主客观条件，确定主要指标 (二)安排生产要素，组织综合平衡 (三)编制计划表格，协调各项指标,返回,五、财务控制 (一)制定控制标准，分解落实责任 (二)确定执行差异，及时消除差异 (三)评价单位业绩，搞好考核奖惩 六、财务分析 (一)搜集资料，掌握情况 (二)指标对比，揭露矛盾 (三)因素分析，明确责任 (四)提出措施，改进工作,返回,第七节 财务管理的体制,企业财务管理体制，是指规范企业财务行为、协调企业同各方面财务关系的制度。 一、企业总体财务管理体制 企业安排总体财务管理体制，要在国家有关法律法规
18、的指导和约束下，研究下列问题。 1.建立企业资本金制度。 2.建立固定资产折旧制度。 3.建立成本开支范围制度。 4.建立利润分配制度。,二、企业财务分权分层管理 财务治理结构就是规范所有者和经营者财务权限、财务责任和财务利益的制度安排 (一)“两权三层”管理的基本框架,(二)“两权三层”管理的内容 1股东大会。着眼于企业的长远发展和主要目标，实施重大的财务战略，进行重大的财务决策 2董事会。着眼于企业的中、长期发展，实施具体财务战略，进行财务决策 3经理层：经理层对董事会负责，着眼于企业短期经营行为，执行财务战略，进行财务控制,三、财务总监制度 (一)建立财务总监制度的必要性 1董事会需要对
19、经理层进行有效的监督 2外部控制机制弱化需要内部监督加以辅助 (二)财务总监的地位和作用 1可以起到约束经理人员行为、限制“内部人控制”的作用。 2可以发挥其他监督形式所不能实现的作用,(三)财务总监的职责财务总监的责任主要是： (1)对上报的公司财务报告的真实性，与经理共同承担责任 (2)对国有资产的流失承担相应责任 (3)对公司重大投资项目决策失误造成的经济 损失承担责任 (4)对公司严重违反财经纪律的行为承担责任,财务总监的主要职权如下： (1)参与制订公司的财务管理制度，监督检查公司各级财务活动和资金收支情况 (2)参与拟定财务预算方案、决策方案 (3)参与拟定发行股票、债券的方案 (
20、4)审核公司新项目投资的可行性 (5)参与拟定所属部门和二级公司的承包方案,(6)财务总监同经理联签批准规定限额内的经营性、投资性资金支出，汇往境外资金和担保贷款事项 (7)参与拟定公司利润分配方案和亏损弥补方案 (8)审核公司的财务报告，与经理共同确定其真实性，报本公司董事会和国有资产产权部门 (9)定期向国有资产产权部门报告本企业的资产和经济效益变化情况，对企业重大经营问题要及时报告,四、企业内部财务管理方式 企业内部的财务管理方式主要是规定企业内部各项财务活动的运行方式，确定企业内部各级各部门之间的财务关系 在小型企业，通常采取一级核算方式 在大中型企业中，通常采取二级核算方式 在实行厂
21、内经济核算制的条件下，确定企业内部财务管理体制主要应研究以下几方面的问题 1资金控制制度 2收支管理制度 3内部结算制度 4物质奖励制度,五、企业财务管理机构,内容提要企业财务的概念：企业财务活动存在的客观基础，企业财务活动的内容，企业同各方面的财务关系。企业财务的职能。企业资金运动规律。财务管理的目标：财务管理目标的概念、作用和特征，财务管理的总体目标。财务管理的原则：资金合理配置原则，收支积极平衡原则，成本收益原则，收益风险均衡原则，责权利相结合原则，利益关系协调原则。财务管理的环节。财务管理的体制,思考题1对企业财务你过去是怎样认识的，学习以后对此有何体会？ 2企业财务的三项职能与会计的
22、职能有何差别？ 3试简述企业资金运动的规律。 4对企业财务管理总体目标的几种观念，请分析比较其优点和不足之处。,返回章节目录,5请对任何一项财务管理的原则，说 明在实际工作中应如何加以贯彻。 6为什么说财务管理的五个环节构成 了财务管理的循环 7请说明企业内部的财务关系表现在 哪些方面，每一方面的财务管理应该按什 么要求来处理 参考文献,返回章节目录,1、郭复初国家财务论，西南财经大学出版社，19932、郭复初财务调节与控制，西南财经大学出版社，19883、郭复初现代财务理论研究，经济科学出版社，20004、郭复初财务通论，立信会计出版社，1997,5、王庆成财务管理理论探索，中国人民大学出版
23、社，19996、王化成财务管理教学案例，中国人民大学出版社，20017、杨雄胜财务基本理论研究，中国财政经济出版社，20008、汪 平财务理论，经济管理出版社，2003,9、王化成财务管理理论结构，中国人民大学出版社，200610、冯 建财务理论结构研究，立信会计出版社，199911、沈艺峰 沈洪涛公司财务理论主流，东北财经大学出版社，200412、罗福凯财务学的边界，经济管理出版社，2010,13、郭复初中国特色财务理论研究，西南财经大学出版社，201014、杨淑娥财务管理学研究，经济科学出版社，200815、伍中信现代财务经济导论，立信会计出版社，199916、干胜道所有者财务论，西南财经
24、大学出版社，1998,17、黄菊波新中国企业财务管理发展史，经济科学出版社，199618、谢直华货币商品经营论，经济管理出版社，199519、中国会计学会编中国会计研究文献摘编（财务管理卷）1979-1999，东北财经大学出版社，200020、美詹姆斯.c范.霍恩财务管理学原理，王文元 司徒淳译，辽宁人民出版社，1986,21、郭复初 罗福凯 华金秋发展财务学导论清华大学出版社 200522、冯建企业财务制度论清华大学出版社 200523、周首华等现代财务理论前沿专题东北财经大学出版社200024、冯巧根财务范式新论立信会计出版社2000,25、李心合利益相关者财务论-新制度主义与财务学的互动
25、和发展，中国财政经济出版社，2003 26、尤金.布里格姆，乔尔.休斯敦著，佟岩译财务管理（第12版），中国人民大学出版社，2014 27、郭复初总编：高等学校财务管理系列教材（12册），高等教育出版社，上海科技技术出版社，2000,第二章 财务价值计量基础,第一节 资金时间价值 第二节 资金风险价值 内容提要 思考题 参考文献,第一节 资金时间价值,一、资金时间价值的概念 (一)资金时间价值的含义 一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值 随着时间推移，周转使用中的资金价值发生了增值 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资金时间价值(Time
26、 Value of Money) 资金时间价值的实质，是资金周转使用后由于创造了新的价值（利润）而产生的增值额,(二)资金时间价值的实质 西方经济学者观点 “时间利息论” “流动偏好论” “节欲论” 马克思观点 时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值 资金时间价值的相对数(时间价值率)是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的社会平均资金利润率 其绝对数(时间价值额)是资金在生产经营中带来的增殖额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积,(三)在我国运用资金时间价值的必要性 随着社会主义市场经济的建立和完善，在我国不仅有了资金时间价值存在的客观基础，而且有着充分运用它的迫切性资金时间价值是衡量企业经济效益、
27、考核经营成果的重要依据 资金时间价值是进行投资、筹资、收益分配决策的重要条件,二、一次性收付款项终值和现值的计算 (一)单利终值和现值的计算 1单利终值。在单利(Simple Interest)方式下，本金能带来利息，利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利，否则不能生利单利终值的一般计算公式为：FV n=PV0(1+in)式中，FV n为终值，即第n年末的价值；PV0为现值，即0年(第1年初)的价值，i为利率，n为计算期数。 2单利现值。现值(Present Value)就是以后年份收到或付出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做折现(Discount),单利现值的一般
28、计算公式为：式中，FV n为终值，即第n年末的价值；PV0为现值， 即0年(第1年初)的价值，i为利率，n为计算期数。 (二)复利终值和现值的计算 1复利终值。在复利(Compound Interest)方式下，本能生利，利息在下期则转列为本金与原来的本金一起计息复利终值的一般计算公式为： FV n=PV o(1+i)n,2复利现值。复利现值也是以后年份收到或付出资金的现在价值复利现值的一般计算公式为：上列公式中的 和 分别称为复利终值系数(Future Value Interest Factor)和复利现值系数(Present Value Interest Factor)。其简略表示形式分别
29、为FVIF i,n和PVUF i,n。以上两个公式，可分别改写为FV n = PV 0 FVIF i,nPV 0 = FV n PVIF i,n,三、年金终值和现值的计算 年金（Annuity）是指一定期间内每期相等金额的收付款项折旧、租金、利息、保险金、养老金等通常都是采取年金的形式 按年金的每次收付发生的时间不同 可分为: 每期期末收款、付款的年金，称为后付年金，即普通年金（Ordinary Annuity） 每期期初收款、付款的年金，称为先付年金（ Annuity Due），称即付年金 距今若干期以后发生的每期期末收款、付款的年金，称为递延年金（Deferred Annuity） 无限期
30、连续收款、付款的年金，称为永续年金（Perpetual Annuity）,（一）后付年金终值和现值的计算1.后付年金终值（已知年金A，求年金终值FVA）。后付年金是指一定时期每期期末等额的收付款项。由于在经济活动中的后付年金最为常见，故又称普通年金 后付年金终值如零存整取的本利和，是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和,每年存款1元，年利率10%，经过5年，年金终值可表示如图所示例逐年的终值和年金终值，可计算如下： 1元1年的终值=1.000（元） 1元2年的终值=1（1+10%）1=1.100（元） 1元3年的终值=1（1+10%）2=1.210（元） 1元4年的终值=1（1+10%）3
31、=1.331（元） 1元5年的终值=1（1+10%）4=1.464（元）,1元年金5年的终值=6.105（元） 因此，年金终值的一般计算公式为：式中，FVA n为年金终值，A为每次收付款项的金额；I为利率； t为每笔收付款项的计息期数；n为全部年金的计息期数。以上公式中 称为年金终值系数（Future Value Interest Factors for Annuity），其简略表 示形式为FVIFA i,n。则年金终值的计算公式可写成：FVA n = A FVIFA i,n,2年偿债基金（已知年金终值FVA n，求年金A）。偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清 偿某笔债务或积聚一定数额资金
32、而必须分次等额 提取的存款准备金。每次提取的等额存款金额类 似年金存款，同样可以获得按复利计算的利息，因 而应清偿的债务（或应积聚的资金）即为年金终值， 每年提取的偿债基金即为年金。可见，偿债基金的 计算也就是年金终值的逆运算，计算公式如下：,上式中的 称作偿债基金系数，可以查阅偿债基金系数表，也可通过年金终值系数的倒数求得,3后付年金现值（已知年金A，求年金现值PVA0）。后付年金现值通常为每年投资收益的现值总和，它是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和每年取得收益1元，年利率为10%，为期5年，年金现值如图所示,上例逐年的现值和年金现值，可计算如下 1年1元的现值=1/（1+10%）1
33、=0.909(元) 2年1元的现值=1/（1+10%）2=0.826(元) 3年1元的现值=1/（1+10%）3=0.751(元) 4年1元的现值=1/（1+10%）4=0.683(元) 5年1元的现值=1/（1+10%）5=0.621(元),因此，年金现值的一般计算公式为：公式中的 称为年金现值系数 （Present Value Interest Factors for Annuity） 其简略表示形式为PVIFA i,n。 则年金现值的计算公式可写成PVA o = A PVIFA i,n 普通年金的现值的现值系数亦可按以下公式计算PVIFA i,n = 1 1 / (1+i)n / I,4
34、年资本回收额（已知年金现值PVA0，求年金A）年资本回收额是指在约定的年限内等额回收的初始投入资本额或等额清偿所欠的债务额。其中未收回或清偿的部分要按复利计息构成需回收或清偿的内容。年资本回收额的计算也就是年金现值和逆运算。其计算公式如下,上式中的 称作资本回收系数，可以查 阅资本回收系数表，也可通过年金现值系数的倒数求得 (二)先付年金终值和现值的计算先付年金是指一定时期内每期期初等额的系列收付 款项。先付年金与后付年金的差别，仅在于收付款的 时间不同。由于年金终值系数表和年金现值系数表是 按常见的后付年金编制的，在利用这种后付年金系数 表计算先付年金的终值和现值时，可在计算后付年金 的基础
35、上加以适当调整,先付年金终值。n期先付年金终值和n期后付年金 终值之间的关系如图,n期先付年金与n期后付年金比较，两者付款次数 相同，但先付年金终值比后付年金终值要多一个 计息期。为求得n期先付年金的终值，可在求出n 期后付年金终值后，再乘以(1+i) 计算公式如下：V n = A FVIFA i,n (1+i) n期先付年金与n+1期后付年金比较，两者计息期数相同， 但n期先付年金比n+1期后付年金少付一次款。因此，只 要将n+1期后付年金的终值减去一期付款额，便可求得n 期先付年金终值。计算公式如下：V n = A FVIPA i.n + 1 A,2.先付年金现值。n期先付年金现值和n期后
36、付年 金现值之间的关系，可以用图表示,n期先付年金现值和n期后付年金现值比较，两者付款次数相同，但先付年金现值比后付年金现值少折一期。为求得n期先付年金的现值，可在求出n期后付年金现值后，再乘以(1+i)。计算公式如下：V0 = APVIFA i,n(1+i)此外，根据n期先付年金现值和n1期后付年金现值的关系，也可推导出另一公式。n期先付年金与n1期后付年金比较，两者贴现期数相同，但n期先付年金比n1期后付年金多一期不需折现的付款。因此，先计算出n1期后付年金的现值再加上一期不需折现的付款，便可求得n期先付年金现值。计算公式如下：V0 = APVIP Ai，n-1+ A,(三)递延年金现值的
37、计算 递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项为计算m期后n期年金现值，要先计算出该项年金在n期期初(m期期末)的现值，再将它作为m期的终值折现至m期期初的现值。计算公式如下Vo=APVIFA i,nPVIF i,m,还可求出m+n期后付年金现值，减去没有付款的 前m期的后付年金现值，即为延期m期的n期后付 年金现值。计算公式如下Vo = APVIFA i,m + n - APVIFA i,m(四)永续年金现值的计算 永续年金是指无期限支付的年金永续年金计算的计算公式如下,四、不等额系列收付款项现值的计算前述单利、复利业务都属于一次性收付款项(如 期初一次存入
38、，期末一次取出)，年金则是指每次 收入或付出相等金额的系列付款。在经济活动中 往往要发生每次收付款项金额不相等的系列收付 款项(以下简称系列付款)，这就需要计算不等额 系列付款(Unequal Series of Payments)的现值之 和。不等额系列付款又有两种情况：全部不等额 系列付款、年金和部分不等额系列付款(一)全部不等额系列付款现值的计算为求得不等额系列付款现值之和，可先计算 每次付款的复利现值，然后加总。不等额系列付 款现值的计算公式如下：,如有若干年间不连续发生的不等额的系列付款，可采取列表法计算各项现金流量的复利现值，然后求系列付款现值之和(二)年金与不等额系列付款混合情况
39、下的现值如果在一组不等额系列付款中，有一部分现金流量为连续等额的付款，则可分段计算其年金现值同复利现值，然后加总,五、计息期短于一年的计算和折现率、期数的推算以上有关资金时间价值的计算，主要阐述一次性收付款项现值转换为终值，终值转换为现值，系列收付款项转换为终值、现值，终值、现值转换为系列收付款项的计算方法，这种计算的前提是计息期为一年，而且折现率和计息期数为已经给定了的。但是，在经济生活中，往往有计算期短于一年，或者需要根据已知条件确定折现率和计息期数的情况。 (一)计息期短于一年时间价值的计算,计息期短于一年时，期利率和计息期数的换 算公式如下： t=nm r为期利率，i为年利率；m为每年
40、的计息期数；n为年数，t为换算后的计息期数 换算后，复利终值和现值的计算可按下列公式进行,(二)折现率的推算在计算资金时间价值时，如果已知现值、终值、年金和期数，而要求i，就要利用已有的计算公式加以推算根据前述各项终值和现值的计算公式进行移项，可得出下列各种系数(三)期数的推算期数n的推算，其原理和步骤与折现率i的推算相同,现以普通年金为例，说明在P V n 、A和i已知情况下，推算期数n的基本步骤(1)计算出P V o A，设为(2)根据查普通年金现值系数表。沿着已知的i所在列纵向查找，如能找到恰好等于的系数值，其对应的n值即为所求的期数值(3)如找不到恰好为的系数值，则要查找最接近值的左右
41、临界系数l、2以及对应的临界期数n1，n2，然后应用插值法求n。计算公式如下,返回,第二节 资金风险价值,企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况下进行的，离开了风险因素就无法正确评价企业收益的高低。资金风险价值原理，揭示了风险同收益之间的关系，它同资金时间价值原理一样，是财务决策的基本依据。财务管理人员应当理解和掌握资金风险价值的概念和有关计算方法。一、资金风险价值的概念资风险价值(Risk Value of Investment)就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险价值、投资风险收益,(一)确定性投资决策和风险性投资决策 1.确定性投资决策 2.
42、风险性投资决策 3.不确定性投资决策 (二)资金风险价值的表示方法 投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为风险收益额 风险收益额对于投资额的比率，则称为风险收益率,在不考虑物价变动的情况下，投资收益率(即投资收益额对于投资额的比率)包括两部分：一部分是资金时间价值，它是不经受投资风险而得到的价值，即无风险投资收益率；另一部分是风险价值，即风险投资收益率。其关系如下式：投资收益率=无风险投资收益率+风险投资收益率 (三)风险与收益的权衡 风险收益具有不易计量的特性。要计算在一定风险条件下的投资收益，必须利用概率论的方法，按未来年度预期收益的平均偏离程度来进行估量,二、概
43、率分布和预期收益 (一)概率 一个事件的概率是指这一事件的某种后果可 能发生的机会 (二)预期收益 预期收益又称收益期望值，是指某一投资方案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下：式中， 为预期收益；Xi为第i种可能结果的收益；Pi为第i种可能结果的概率； n为可能结果的个数,(三)概率分布 在预期收益相同的情况下，投资的风险程度同收益的概率分布有密切的联系。概率分布越集中，实际可能的结果就会越接近预期收益，实际收益率低于预期收益率的可能性就越小，投资的风险程度也越小；反之，概率分布越分散，投资的风险程度也就越大,概率分布有两种类型：一种是
44、非连续式概率分布，即概率分布在几个特定的随机变量点上，概率分布图形成几条个别的直线；另一种是连续式概率分布，即概率分布在一定区间的连续各点上，概率分布图形成由一条曲线覆盖的平面,三、投资风险收益的计算 投资风险程度究竟如何计量，这是一个比较复杂的 问题，目前通常以能反映概率分布离散程度的标准 离差来确定，根据标准离差计算投资风险收益 (一)计算预期收益 预期收益是表明投资项目各种可能的结果集中趋势 的指标，它是各种可能结果的数值乘以相应的概率 而求得的平均值 (二)计算预期收益标准离差 计算公式如下：,标准离差是由各种可能值(随机变量)与期望值之间的差距所决定的。它们之间的差距越大，说明随机变
45、量的可变性越大，意味着各种可能情况与期望值的差别越大；反之，它们之间的差距越小，说明随机变量越接近于期望值，就意味着风险越小。所以，收益标准离差的大小，可能看做是投资风险大小的具体标志,(三)计算预期收益标准离差率 标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标。 但只能用来比较预期收益率相同的投资项目的 风险程度，而不能用来比较预期收益不同的投 资项目的风险程度 为了比较预期收益不同的投资项目的风险程度， 还必须求得标准离差和预期收益的比值，即标 准离差率，其计算公式如下：,(四)计算应得风险收益率 收益标准离差率可以代表投资者所冒风险的大小，反映投资者所冒风险的程度，但它还不是收益率，必须把它变
46、成收益率才能比较 标准离差率变成收益率的基本要求是：所冒风险程度越大，得到的收益率也应该越高，投资风险收益应该与反映风险程度的标准离差率成正比例关系 收益标准离差率要转换为投资收益率，其间还需要借助于个参数，即风险价值系数。即：应得风险收益率RR=风险价值系数b标准离差率V,投资收益率包括无风险收益率和风险收益率两部分。投资收益率与收益标准离差率之间存在 着一种线性关系。如下式所示：式中，K为投资收益率；RF为无风险收益率；RR为 风险收益率；b为风险价值系数；V为标准离差率上式各项目关系可表示如图,至于风险价值系数的大小，则是由投资者根据经 验并结合其他因素加以确定的。通常有以下几种 方法：
47、 1根据以往同类项目的有关数据确定 2由企业领导或有关专家确定 3由国家有关部门组织专家确定,(五)计算预测投资收益率，权衡投资方案是否可取按照上列程序计算出来的风险收益率、是在现有风险程度下要求的风险收益率 为了判断某一投资方案的优劣，可将预测风险收益率同应得风险收益率进行比较，研究预测风险收益率是否大于应得风险收益率。对于投资者来说，预测的风险收益率越大越好。无风险收益率即资金时间价值是已知的，根据无风险收益率和预测投资收益率，可求得预测风险收益率。其计算公式如下：预测风险收益率=预测投资收益率无风险收益率,以上是就每一个方案选择与否的决策而言的。如果对多个方案进行选择，那么进行投资决策总
48、的原则应该是，投资收益率越高越好，风险程度越低越好。具体说来有以下几种情况： (1)如果两个投资方案的预期收益率基本相同， 应当选择标准离差率较低的那一个投资方案 (2)如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案 (3)如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案,(4)如果甲方案预期收益高于乙方案，而其标准离 差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论， 而要取决于投资者对风险的态度四、投资组合的风险收益投资者同时把资金投放于多种投资项目，称为 投资组合(Investment Portfolio)。由于多种投资 项目往往是多种有
49、价证券，故又称证券组合 (Securities Portfolio)投资者要想分散投资风险，就不宜把全部资金投 放于一种有价证券，而应研究投资组合问题 (一)证券组合的风险,1可分散风险(Diversifiable Risk)又称非系统性风险或公司特别风险，是指某 些因素对个别证券造成经济损失的可能性这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消 2不可分散风险(Nondiversifable Rsik) 又称系统性风险或市场风险，是指由于某些 因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能 性，这些风险影响到所有的证券，不可能通过证 券组合分散掉 对于这种风险大小的程度，通常是通过系数来 衡量。其简化计算公式如下：,
