1、 短期融资券主体信用评级报告大公保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利浙江农资集团有限公司2009 年度企业信用评级报告大公报 D【2009】349 号（主）信用等级：AA-评级主体：浙江农资集团有限公司评级展望：稳定主要财务数据和指标 (人民币亿元)新准则 旧准则项目2009.9 2008 2007 2006总 资 产 81.40 71.79 73.62 52.73归 属 母 公 司 所 有者 权 益 12.43 12.55 11.67 9.61营 业 收 入 119.61 - - -主 营 业 务 收 入 - 175.09 148.89 130.75利 润 总 额 1.90 4
2、.65 5.15 2.72经 营 性 净 现 金 流 16.03 2.95 3.06 0.39资 产 负 债 率 （ %） 73.34 70.25 75.01 73.05债 务 资 本 比 率（ %） 48.81 52.29 64.29 59.16毛 利 率 （ %） 4.96 - - -主 营 业 务 毛 利 率（ %） - 7.11 6.94 4.64总 资 产 报 酬 率（ %） 3.24 8.17 8.21 5.72 净 资 产 收 益 率（ %） 5.72 15.06 19.02 12.27经 营 性 净 现 金 流利 息 保 障 倍 数（ 倍 ）21.68 2.42 3.41 1.
3、30经 营 性 净 现 金 流 /总 负 债 （ %） 29.11 5.58 6.52 1.11注：2009 年三季度财务数据未经审计。分 析 员：屈新琼 王永锋联系电话：010-客服电话：4008-84-4008传 真：010-Email ：评级观点浙江农资集团有限公司（以下简称“浙江农资”或“公司” ）主要从事农资流通、塑化贸易与加工、汽车销售、房地产开发、进出口贸易等业务，其中农资流通是公司的核心业务。评级结果反映了公司农资业务拥有较稳定的供货渠道和完善的经销网络、农资和塑化板块具有较强规模优势、汽车板块收入和利润稳步增长等优势；同时也反映了化肥和塑化产品价格波动较大、公司经营性净现金流
4、不稳定等不利因素。综合分析，公司到期不能偿还债务的风险很小。预计未来 12 年，随着国际金融危机影响逐渐减弱，公司农资、房地产、外贸等板块业务将逐渐回稳。大公对浙江农资的评级展望为稳定。主要优势/机遇政府重视“三农”问题，对农业实行扶持补贴政策，为公司农资业务的发展提供了良好的政策环境；公司在农资流通方面拥有稳定的供货渠道和完善的销售网络，销售规模居全国省级农资公司首位；公司塑料原料经销量位居全国前列，汽车板块收入和利润基本保持稳定增长；公司实行多元化的发展战略，各板块独立性较强，有利于分散风险； 公司在农资流通行业率先改制，实行员工持股经营，增强了企业活力，促进了公司稳步快速发展。主要风险/
5、挑战作为农资流通企业，2008 年下半年以来化肥价格大幅下降并保持低位运行，对公司盈利产生一定影响；受国际金融危机影响，塑化业务板块产品价格波中期票据信用评级报告2动较大，一定程度上影响了公司盈利的稳定性；农资业务易受季节性影响，房地产业务现金流易受开发周期影响，公司经营性净现金流波动较大。大公国际资信评估有限公司二九年十月二十六日短期融资券主体信用评级报告3评级主体浙江农资集团有限公司前身是成立于 1952 年的浙江省供销社生产资料经营部，1959 年从浙江省供销社分离成立浙江省商业厅农业生产资料公司，1965 年更名为浙江省农业生产资料公司，1993 年公司试行股份合作制，1999 年浙江
6、省农业生产资料公司整体改制为浙江农资集团有限公司。截至 2009 年 9 月末，公司注册资本 4.2 亿元人民币。股东为浙江兴合集团公司、浙江农资集团有限公司职工持股会和郑军等 20 名自然人，分别持有公司 51.00%、29.71%和 19.29%的股份。公司的控股股东浙江兴合集团公司（简称“兴合集团” ）是浙江省供销合作社联合社的全资企业，于 1992 年成立，负责营运省供销合作社本级经营性资产的特大型集团化商贸流通企业，现有浙江农资集团有限公司、浙江特产集团有限公司、浙江新大集团有限公司、浙江省茶叶集团有限公司等 10 余家全资或控股成员企业。截至 2008 年底，兴合集团注册资本 5
7、亿元人民币，在中国企业联合会和中国企业家协会公布的 2008 年中国 500 强企业排名中居第 105 位，居浙江省企业第 4 位。2008 年兴合集团实现营业收入 423.97 亿元，利润总额6.98 亿元。浙江农资主要业务由农资流通、塑化、汽车销售、房地产开发、外贸等五大板块构成，其中农资流通板块为主要业务板块，主要业务包括化肥、农药、农膜等农业生产资料的经营销售。目前公司拥有惠多利农资有限公司、浙江明日控股集团股份有限公司、浙江农资集团金昌汽车销售有限公司、浙江华都控股集团股份有限公司、浙江农资集团金鸿进出口有限公司等 12 家控股子公司。截至 2008 年末，公司总资产 71.79 亿
8、元，总负债 50.44 亿元，归属母公司所有者权益 12.55 亿元，资产负债率 70.25%。2008 年公司实现主营业务收入 175.09 亿元，利润总额 4.65 亿元，净利润 1.89亿元，经营性净现金流 2.95 亿元。根据公司提供的未经审计的财务报告，截至 2009 年 9 月末，公司总资产 81.40 亿元，总负债 59.70 亿元，所有者权益 21.70 亿元，其中归属母公司所有者权益 12.43 亿元，资产负债率 73.34%。2009年 19 月，公司实现营业收入 119.61 亿元，利润总额 1.90 亿元，净利润 1.38 亿元，经营性净现金流 16.03 亿元。经营与
9、竞争公司主营业务包括农资流通、塑化、汽车销售、房地产开发、外贸等，其中农资业务是公司收入和利润的主要来源公司的主营业务包括化肥、农药、农膜等农业生产资料的经营销售，塑料原料、化工产品经销以及薄膜、包装材料的生产加工，汽车中期票据信用评级报告4销售，房地产开发，外贸等五大业务板块。农资是公司的核心业务，20062008 年农资流通板块收入逐年保持增长趋势。从公司主营业务收入和毛利润构成来看，农资流通板块的收入和毛利润所占比重最大，近几年都稳定在 35%以上。20062008 年塑化板块收入逐年保持增长，在主营业务收入中所占比重仅次于农资流通板块，近几年都在24%28%的范围内。汽车销售板块的收入
10、也是公司主营业务收入的重要组成部分，所占比重处于第三位，2009 年上半年汽车板块收入所占比重又有明显上升。房地产、进出口贸易板块的收入所占比重相对较小，近几年都在 9%以下。2008 以来公司房地产板块收入及所占比重有所下降。受国际金融危机影响，我国进出口量下降，2008 年以来公司进出口贸易板块收入有所减少，在总收入中所占比重也有所降低。除了上述五大业务板块以外，公司其它业务还涉及到钢材经销、汽车修配等，这些业务对公司收入都有所贡献，但所占比重较小。表 1 浙江农资 20062008 年及 2009 年 19 月主营业务收入构成（单位：亿元） 12009 年 19 月 2008 年 200
11、7 年 2006 年板块类别收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比农资 41.63 34.81% 70.80 40.43% 52.79 35.46% 48.23 36.89%塑化 30.72 25.68% 47.47 27.11% 38.43 25.81% 31.94 24.43%汽车 28.26 23.63% 26.84 15.33% 21.64 14.53% 23.45 17.94%房地产 4.69 3.92% 10.46 5.97% 11.74 7.89% 4.48 3.42%外贸 6.30 5.26% 9.19 5.25% 9.84 6.61% 11.40 8.72%其它 8.
12、01 6.70% 10.34 5.90% 14.45 9.71% 11.25 8.60%合计 119.61 100.00% 175.09 100.00% 148.89 100.00% 130.75 100.00%数据来源：根据公司提供资料整理表 2 浙江农资 20062008 年及 2009 年 19 月主营业务毛利润构成（单位：亿元）2009 年 19 月 2008 年 2007 年 2006 年板块类别毛利润 占比 毛利润 占比 毛利润 占比 毛利润 占比农资 2.33 39.27% 6.59 52.92% 4.10 39.69% 2.14 35.31%塑化 0.89 14.98% 0.7
13、0 5.65% 0.79 7.65% 0.63 10.36%汽车 1.24 20.83% 1.34 10.77% 0.97 9.39% 0.90 14.85%房地产 1.22 20.48% 2.80 22.48% 3.12 30.20% 1.36 22.42%外贸 0.21 3.58% 0.31 2.45% 0.44 4.26% 0.49 8.11%其它 0.05 0.86% 0.71 5.73% 0.91 8.81% 0.54 8.95%合计 5.93 100.00% 12.45 100.00% 10.33 100.00% 6.07 100.00%数据来源：根据公司提供资料整理2006200
14、8 年，公司毛利润持续增长，其中农资板块毛利润在总1 2009 年 19 月因实施新准则，是营业收入数据，表 2、表 3 计算毛利润、毛利率也采用的营业收入数据。短期融资券主体信用评级报告5毛利润中占比最大，且保持逐年增长，2008 年占比超过了 50%，2009年上半年占比明显回落。塑化板块虽然在总收入中占比较大，但由于毛利率较低，其对总毛利润的贡献并不太大。20062008 年，汽车板块毛利润逐年增长，对公司毛利润的贡献仅次于农资和房地产板块。房地产板块虽然在总收入中占比较小，但由于毛利率远远高于其它板块，其在总毛利润中占比较大，仅次于农资板块。进出口贸易板块毛利润以及所占比重相对较小，且
15、 20062008 年间呈下降趋势。由于2009 年以来，尿素价格大幅度下降并持续低位运行，农资板块盈利明显下降，公司的综合毛利率也出现明显降低。表 3 浙江农资 20062008 年及 2009 年 19 月主要业务板块毛利率情况板块类别 2009 年 19 月 2008 年 2007 年 2006 年农资 5.60% 9.30% 7.76% 4.45%塑化 2.89% 1.48% 2.06% 1.97%汽车 4.37% 4.99% 4.49% 3.84%房地产 25.90% 26.76% 26.61% 30.41%外贸 3.37% 3.32% 4.45% 4.32%其它 0.64% 6.9
16、0% 6.70% 4.83%综合 4.96% 7.11% 6.98% 4.64%数据来源：根据公司提供资料整理未来几年，公司总体业务结构不会发生大的变化，仍将保持农资流通为核心，塑化、汽车销售、房地产开发、进出口贸易等几大板块共同协调发展的局面。 农资流通板块公司农资流通板块主要包括化肥、农药、农膜等农业生产资料的经营销售，农资经销范围覆盖浙江、江苏、江西、安徽、广西等省，在保障当地农业生产、提高粮食产量、增加农民收入等方面起着重要作用。公司农资板块主要包括 4 家子公司。表 4 截止 2009 年 9 月末公司农资板块子公司情况（单位：万元）子公司名称 注册资本 浙江农资出资额 浙江农资出资
17、比例 经营范围惠多利农资有限公司 15,000 12,445 82.57%化肥、农药、农膜销售浙江浙农爱普贸易有限公司 12,000 5,280 44.00%“爱普”系列肥、测土配方肥浙江农资集团金泰贸易有限公司 2,000 1,325 66.25%主营农药，兼营化肥、农膜等浙江石原金牛化工有限公司 2,000 800 40.00%农药加工、分装、销售数据来源：根据公司提供资料整理中期票据信用评级报告6近几年国家对农业实施持续支持和补贴政策，不断加大对农业的支持保护力度，严格保护耕地，农民收入保持稳定增长，为农资流通企业的发展创造了良好的政策环境农业是关系到国计民生的基础性产业，三农问题一直是
18、政府关心的头等大事。我国农村人口多，农业生产落后，农民收入增长缓慢，近几年国家不断加大对农业的支持保护力度，继实施减免农业税政策后，又对农业实行补贴政策。补贴范围包括对种粮农民购买化肥、农药、种子、柴油和农机等农业生产资料实行综合直补，极大提高了农民的种粮积极性。2009年中央一号文件中共中央、国务院关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见提出继续强化惠农政策，加大农业农村投入力度，较大幅度增加农业补贴；稳定粮食播种面积，加大力度扶植粮食生产；继续提高粮食最低收购价，保持农产品价格合理水平；实行最严格的耕地保护制度和最严格的节约用地制度。在中央惠农政策支持下，农民收入逐年保持稳定增
19、长。2008年农民人均纯收入4,761元，连续5年保持较快增长，每年增长率都在6%以上。2008年我国粮食总产量10,570亿斤，亩产超过660斤，总产和单产连续6年保持增长，并且均创历史最高水平。农民收入的持续增长和粮食产量的不断增加，农民种粮积极性的提高以及政府对耕地面积的严格保护都为农资流通企业的发展提供了良好的条件。化肥是重要的农业生产资料，对保障粮食和其它农作物的增产增收起着重要的作用，同时化肥也是浙江农资经营的主要农资产品。从近几年我国化肥的生产和销售情况来看，生产量一直保持增长。农药的产量和销量都保持逐年增长趋势，另外农膜的销量也保持逐年增长趋势。作为“涉农”企业，公司能充分享受
20、到国家和各级政府支援“三农”的优惠政策，具有较好的发展前景。表 5 20062008 年我国化肥、农药、农膜产量与销量（单位：万吨）2008 年 2007 年 2006 年农资名称产量 销量 产量 销量 产量 销量化肥 5,867.60 5,577.50 5,696.10 5,610.90 5,304.80 5,192.50农药原药 190.20 184.00 173.10 164.80 129.60 121.50农用薄膜 93.90 94.90 96.10 92.40 86.10 84.80数据来源：Wind 资讯国家化肥流通体制改革之后，化肥经营主体更加多元化，农资流通领域的竞争进一步加剧
21、我国目前基本形成了由供销社农资公司、农资生产企业、农业“三站” （即农技推广站，土肥站、植保站） 、个体工商户等多种市场主体、多种流通渠道共同参与农资经营的格局，农资市场的竞争局面初步形成。以农资连锁、配送为主要经营形式的现代流通方式在全国范围内迅速发展。1998 年 11 月，国务院下发了关于深化化肥流通体制改革的通短期融资券主体信用评级报告7知 ，取消了化肥的国家指令性计划，在化肥流通中引入竞争机制，批发环节实行供销社农资公司、农业“三站”和生产企业三条渠道共同经营。这对于推动化肥流通市场化，促进化肥生产起到了重要作用，但是对从事化肥流通业务的主体仍存在诸多限制，不利于调动各方面积极性参与
22、化肥经营和进一步提高为农服务水平。2009 年 8 月 28 日，国务院发布了关于进一步深化化肥流通体制改革的决定 。改革的主要内容是放开化肥经营，取消对化肥经营企业所有制性质的限制，允许具备条件的各种所有制及组织类型的企业、农民专业合作社和个体工商户等市场主体进入化肥流通领域，开展化肥经营。在放开化肥经营限制的同时, 为了维护市场秩序，还设立了必要的市场准入条件，明确了化肥经营者的责任和义务,对化肥经营行为提出了规范性要求。此外，鼓励大型化肥生产、流通企业整合网络资源，发展连锁、集约化经营，提高为农服务水平。化肥流通体制改革政策实施之后，化肥经营主体更多元化，化肥流通领域的竞争将更加激烈。公
23、司在面临激烈竞争的同时，也具有一定竞争优势，面临一些发展机遇。首先，公司具有长期的农资经营历史，拥有丰富的农资流通经验，已经建立了完善、广阔的销售网络，具有较强的规模优势。其次，国家改革政策鼓励大型化肥流通企业整合网络资源，发展集约化经营，这有利于公司利用自身优势通过兼并重组其它化肥经销商，进一步做大做强。农资流通是公司传统业务，公司与主要供应商建立了长期的业务合作关系，拥有稳定的供货渠道；公司积极开展测土配方施肥项目，建立了测土配方肥生产基地公司自 1952 年成立起就专营化肥等农业生产资料的经营销售，农资经销一直是公司的传统及核心业务。公司经销的农资产品主要包括化肥、农药、农膜等，其中化肥
24、的销售在农资销售中居支配地位。公司经销的化肥主要包括尿素、复合肥和钾肥等，其中尿素占化肥经销总量的比重最大。稳定的供货渠道对农资流通企业至关重要，由于公司是省级农资公司，是浙江省长期专业经营化肥、农药、农膜等农业生产资料的最大企业，经过 50 多年的发展，与国内外主要化肥、农药等农资生产企业建立了良好的合作关系。目前公司已取得了三十多个化肥品牌的总经销、总代理资格，稳定了货源供应，省内的中国石化旗下骨干企业镇海炼化 60%以上的尿素都由公司经销。另外公司还向中化化肥有限公司（以下简称“中化” ） 、中国农业生产资料集团公司（以下简称“中农” ）采购优质进口复合肥和钾肥。公司保持并巩固同镇海炼化
25、、浙江巨化的传统战略合作关系，参与投资国内著名氮肥生产商中海化学股份有限公司、江苏灵谷化工有限公司，为公司取得稳定、价廉的货源提供了强有力的保障。在农药经销方面，公司与德国拜耳、瑞士先正达、美国陶氏、日本住友、浙江新安化工集团、浙江新农化工等国内外知名农药生产企业建立了业务合作关系。经营农药品种达 600中期票据信用评级报告8多个，年经销量近 2 万吨。2005 年公司与日本石原产业株式会社合资成立浙江石原金牛化工有限公司，在杭州下沙经济技术开发区高新科技化工园区建有国家定点农药生产加工基地，集农药加工、分装、销售于一体。在农膜经销方面，公司取得了山东清田塑工有限公司“清田” 、江苏农望达塑料
26、厂“农望达”等国内知名膜类品牌的区域总代理商资格。2002 年公司控股杭州新光塑料有限公司，自行生产“明日”、 “星光”牌农地膜，得到了市场充分认可，并获得国家质量免检资格。公司农地膜年经营量 1.1 万多吨。表 6 2008 年公司化肥前十大供应商及供货数量序号 供应商名称 供货品种 采购量（吨）1 中海石油化学股份有限公司 尿素 220,0002 中石化镇海炼化分公司 尿素 220,0003 山西晋丰煤化工有限责任公司 尿素 110,0004 浙江巨化股份有限公司 尿素、复合肥 90,0005 江苏灵谷化工有限公司 尿素 70,0006 安徽临泉化工股份有限公司 尿素 60,0007 当阳
27、华强化工有限责任公司 尿素 55,0008 中化化肥有限公司 大贸钾肥、挪威复合肥 55,0009 山东联盟化工股份有限公司 尿素 50,00010 山东华鲁恒升化工股份有限公司 尿素 50,000合计 980,000数据来源：根据公司提供资料整理测土配方施肥技术是在土壤肥力化学基础上发展起来的计量施肥技术，是以土壤测试和肥料田间试验为基础，根据作物需肥规律、土壤供肥性能和肥料效应，在合理施用有机肥的基础上，提出氮、磷、钾及中、微量元素等肥料的施用数量、施肥时间和施用方法，国际上通称为平衡施肥，是联合国推行的先进农业技术。自 2005 年以来连续四个中央一号文件，都一直在强调和倡导测土配方施肥
28、这项农业生产新技术的推广普及。公司与浙江省农科院合作，积极开展测土配方施肥项目，在浙江龙游建立浙江惠多利肥料科技有限公司，专业生产专用肥系列、测土订单配方肥系列等三十多种产品，年产能 30 万吨。另外公司在广西、山东、安徽等地也建有配方肥生产基地。公司开发出了水稻、油菜、竹笋等多种作物专用肥料，目前推广应用面积已达到 100 多万亩，正逐步形成测、配、产、供、施一体化测土配方施肥系统，为推广先进农业技术进行积极探索和实践。虽然测土配方肥项目目前经营规模较小，但作为新的农业生产技术项目，它的推广能够得到政府大力支持，具有良好的发展前景。公司在浙江省内外建立了完善的农资销售网络，农资销售规模在全国
29、省级农资企业中位于第一位；公司每年都承担国家及浙江省的化短期融资券主体信用评级报告9肥淡储任务公司是浙江省供销社最大的本级企业，也是全国供销社系统中最大的企业之一，2008 年，公司被评为全国供销合作社系统“百强企业”第 2 名。浙江省供销社在公司与浙江省政府之间搭建了沟通的桥梁，在省政府和省供销社的共同支持下，公司牢牢保持省内农资连锁龙头企业的地位，对省内市场发挥着举足轻重的影响。另外，通过供销社系统的协作，企业还得以在全国各地扩张网络、拓展业务。公司建有完善的农资销售网络。公司投资设立了惠多利农资有限公司，主营化肥、农药、农膜等农业生产资料的经营销售。化肥销售方面，公司以连锁经营为手段，以
30、“惠多利”为统一品牌，在浙江、江苏、江西、安徽、湖南、湖北、山东、河南、辽宁、上海、广西等11 个省建立省级区域公司。目前共拥有包括省内区域公司、省外经营部、港口办事处在内的区域配送中心 150 个，各类销售网点 6,000 多个，其中基层连锁店 1,200 多家、特约经销点 1,500 多个，其他形式的销售网点 3,500 多个。基层连锁店和特约经销点店面面积共约 10万平方米，仓储设施面积共约 25 万平方米。公司根据“立足浙江，辐射周边”的发展战略，在浙江省内外建立了覆盖面较广泛的销售网络，以规模推动盈利。公司在浙江省主要化肥品种市场销售占有率达70%，在广西、江苏、江西省主要化肥品种销
31、售占有率达 20%。2008年公司共销售化肥 312.70 万吨、农药 1.52 万吨、农膜 0.80 万吨；农药和农膜约占浙江省的 25%和 55%。2009 年前三季度共销售化肥235.2 万吨、农药 1.06 万吨、农膜 0.67 万吨。公司化肥销售量在全国范围内仅次于中化、中农两家特大型农资流通企业，在全国省级农资企业排名第一。 “惠多利”品牌被评为“中国农资行业最具价值品牌” 。公司农药销售量约占全省农药销售量的 30%，公司农地膜销售量约占全省农地膜销售量的 70%。公司被浙江省经贸委评为“2006 年度浙江省流通领域连锁十强企业” ，被评为“浙江省连锁经营十强企业” 。公司承担着
32、国家及浙江省的化肥淡季储备任务。化肥淡季储备是我国化肥市场一项重要的宏观调控政策，主要作用是缓解化肥生产与季节性消费之间的矛盾，保障化肥较好的供应，在需求旺季平抑化肥市场价格。由国家发改委和财政部通过招标的方式选择实力强的化肥生产或流通企业承担淡季储备任务，由国家补贴淡季储备的利息。自2005 年实行这一政策以来，公司由于具有资金、网络、信誉方面的优势，一直都承担国家和浙江省的淡储任务，并且每年都圆满完成储备任务。20082009 年公司共承担国家 50 万吨，其中包括浙江区域 20万吨，江西、安徽区域各 10 万吨、江苏、广西区域各 5 万吨，另外还承担浙江省 12 万吨的淡储任务。公司是全
33、国唯一的跨区域承担淡储任务的省级农资企业，显示了公司在化肥流通领域较强的经营实力。通过承担淡储任务，公司可以不断壮大自己的实力，从而更具有市场竞争力。另外,公司还承担了救灾农药的储备职能，2008 年获得农药淡季储备补贴 150 万元。公司的“惠多利”连锁网络被省供销社定为中期票据信用评级报告10浙江省内农资连锁主渠道，2007 年公司被列入国家新网工程支持单位，年专项补贴 200 多万元；同年，公司获得浙江省农资连锁网络建设实施专项补贴，年补贴金额 700 万元，主要用于公司承担省内农资连锁网络体系的建设。2008 年公司获得新农村流通网络工程专项资金 210万元、农村连锁网络体系建设补助
34、450 万元。表 7 近几年公司承担的化肥淡储任务和获得补贴情况淡储数量（万吨） 淡储补贴（万元）年 份国家 浙江 国家 浙江20082009 50 12 - -20072008 40 12 2,797 1,64220062007 35 12 1,897 1,431数据来源：根据公司提供资料整理公司不仅从事农资商品销售，还重视农业科技服务，推广农业科学技术，帮助解决农民生产中遇到的实际问题，聘请专业技术人员解答农资商品使用、病虫害防治等方面的问题，引导农民科学合理地施肥用药，不断提高服务“三农”的水平。公司以良好的售后技术服务加强与农民的业务关系，巩固在农资流通领域的地位。近期国内化肥市场持续
35、低迷，尿素价格继续在低位徘徊，使得化肥储备企业存在一定的损失风险；公司通过减少化肥采购量等措施较好地控制风险2007 年底，由于化肥生产原料成本涨价，以及化肥出口量的增加，化肥价格出现快速上涨。为稳定化肥市场价格，保护农民利益，2008年 9 月，国家提高了化肥出口关税，对化肥出口进行限制，随着化肥出口的减少、产能的上升以及全球金融危机影响加深，国际原油价格下行，国际和国内化肥价格也开始出现明显回落。目前我国的氮肥和磷肥的产能都出现了过剩，据统计，2008 年尿素产能过剩 900 万吨，预计 2009 年尿素的产能过剩超过 1,000 万吨。近几年磷肥的产量都以年均 10%的速度增长，产能也出
36、现过剩。2009 年以来，由于农产品价格较低，农民购买力减弱，化肥的需求一直低迷，化肥的价格持续走低。化肥储备较多的企业就会承担一定的损失风险。针对 2009 年农资经营风险较大的局面，公司把重心放在风险控制和管理上，在风险可控的前提下，只与有长期战略合作的化肥生产企业进行大额的业务往来，减少化肥采购量，较好地控制了经营风险。公司化肥经营规模较大，在目前化肥市场低迷，化肥上游生产企业经营困难的情况下，公司能充分利用化肥淡储的时机增强在化肥流通领域的主渠道作用，争取上游货源，扩大市场份额。短期融资券主体信用评级报告111,500.002,000.002,500.003,000.003,500.0
37、04,000.002005年10月1日2005年12月1日2006年2月1日2006年4月1日2006年6月1日2006年8月1日2006年10月1日2006年12月1日2007年2月1日2007年4月1日2007年6月1日2007年8月1日2007年10月1日2007年12月1日2008年2月1日2008年4月1日2008年6月1日2008年8月1日2008年10月1日2008年12月1日2009年2月1日2009年4月1日2009年6月1日2009年8月1日2009年10月1日元/吨国 产 尿 素 :批 发 价 国 产 氯 化 钾 :批 发 价 国 产 复 合 肥 :批 发 价图 1 20
38、05 年 10 月2009 年 10 月国内化肥价格变化 塑化板块公司塑化板块主要包括聚氯乙烯(PVC)、聚丙烯(PP)、聚苯乙烯(PS)、聚乙烯(PE)等塑料原料，甲醇、二甘醇等液体化工产品的经营销售，以及薄膜、包装材料等的生产加工。销售网络覆盖浙江、江苏、安徽、江西、广西、上海等省区。塑化板块主要包括浙江明日控股集团股份有限公司（以下简称“明日控股” ） ，明日控股拥有杭州新光塑料有限公司、浙江明日石化有限公司、浙江明日氯碱化工有限公司、浙江明日农资塑料有限公司等下属子公司。明日控股注册资本 7,200万元，其中浙江农资出资 4,350 万元，出资额占比 63.42%。随着我国经济的快速增
39、长，塑料制品的产量逐年保持快速增长态势，为公司塑料原料经销业务创造了良好的市场环境塑料由于具有耐热、耐磨、耐腐蚀、良好的绝缘性和化学稳定性等优良性质，被广泛地用于农业、机械、电子、化学、建筑、汽车等工业部门、国防尖端工业以及人们日常生活等各个方面。近几年，随着我国经济的快速增长，各工业部门的迅速发展，塑料的需求量不断增加，塑料的生产量也呈不断增长趋势。20042008 年，我国塑料制品产量每年都保持快速增长，五年间平均增长率为 16.53%，2008 年产量达到 3,713.82 万吨，同比增长 12.46%。2009 年上半年，塑料制品产量为 2,015.58 万吨，同比增长 14.44%，
40、仍然保持着较快增长速度。国内塑料制品产量的不断增加，为公司塑料原料的经营销售创造了良好的市场环境。中期票据信用评级报告1205001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002004 2005 2006 2007 2008万 吨051015202530%塑 料 制 品 产 量 塑 料 制 品 产 量 增 长 率图 2 20042008 年我国塑料制品产量及增长率公司塑化板块主要包括塑料原料、液体化工等贸易业务以及薄膜、包装材料等生产加工业务，塑料原料经销量位居全国前列公司经营销售的塑化产品主要包括 PVC、PP、PS、PE、ABS 等塑料原料；甲醇、二甘醇、乙二醇、丙
41、二醇、精对苯二甲酸、碳酸二甲酯、液碱等液体化工产品等。另外公司 2002 年还兼并控股了杭州新光塑料有限公司，进入塑料薄膜生产加工行业。公司与中石化系统、中石油系统、新疆天业、三圆石化、上海赛科、扬子-巴斯夫、埃克森美孚化工、DOW 化学等国内外知名石化企业建立了战略合作关系。公司是新疆天业 PVC 产品浙江省内独家总经销商，同时具有天业产品在上海、安徽、福建、广东地区分销资格，每年分销量占天业国内总经销量的 20%，是新疆天业国内最大 PVC 合作伙伴，全国 A 级经销商；公司是扬子-巴斯夫、中石化下属镇海炼化部分产品浙江省最大分销商；公司取得上海赛科 PE、PP 产品在浙江省六个地区、江西
42、省的经销权，进入核心客户行列。公司塑化贸易业务覆盖华东地区各塑料集散地，初步形成了以杭州为中心，覆盖省内宁波、嘉兴、湖州、绍兴、金华、台州、衢州、温州及省外上海、江苏、安徽、江西、广西、山东等地的分销网络，并在上海、天津、广州等港口设立了分销机构。公司塑料产品销售覆盖面和市场占有率不断提高。2008 年公司销售塑化原料 51.65 万吨，全国市场占有率约为 1.43%，浙江省市场占有率约为 6.58%。2009 年前三季度公司塑化产品经销量 42.07 万吨，同比有较大幅度增长，市场占有率也有所提升，全国市场占有率约为 1.55%，浙江省市场占有率约为 8.57%。塑料原料经销量居浙江省第二位
43、，位于全国同行业前列。短期融资券主体信用评级报告13表 8 2008 年公司塑料前九大供应商及供货数量供应商名称 采购量（吨）1 新疆天业(集团)有限公司 70,0002 上海赛科石油化工有限责任公司 70,0003 中国石油化工股份有限公司上海分公司 50,0004 浙江绍兴三圆石化有限公司 50,0005 扬子石化-巴斯夫有限责任公司 34,0006 茌平信发聚氯乙烯有限公司 20,0007 埃克森美孚化工股份公司 20,0008 上海榆化贸易有限公司 20,0009 内蒙古亿利化学化工工业有限公司 16,000合计 350,000数据来源：根据公司提供资料整理公司塑化板块除贸易业务外，还
44、包括薄膜、包装材料的生产加工业务，但其收入远小于塑化贸易业务。公司下属控股子公司杭州新光塑料有限公司是全国塑化行业骨干企业，主要产品包括吹塑薄膜、流延薄膜、复合薄膜、药包薄膜和镀铝薄膜等五大类 60 余种，广泛应用于工业包装、食品包装、药品包装和农业生产等领域。年产各类优质塑料薄膜 35,000 吨和复合软包装薄膜 8,000 吨的能力，年销售规模 4 亿元。2004 年公司在杭州萧山区所前生态工业园区征地 130 余亩,投资 2 亿元用于建设标准化厂房。通过引进美国、德国等先进成套设备，加大技术研发，打造塑料薄膜现代化生产基地。受国际金融危机影响，2008 年以来我国塑料出口量大幅减少，亏损
45、企业增多，塑料原料价格快速回落，公司盈利受到一定影响；塑化板块整体毛利率较低公司拥有稳定的供货渠道和覆盖广阔的分销网络，塑料原料经销量位于全国同行业前列，20062008 年销售收入保持比较稳定的增长。受国际金融危机影响，国外对塑料制品的需求量下降，国内塑料生产企业订单大幅减少，同时受人民币升值，出口产品退税率降低等因素影响，企业出口效益明显下滑，许多以出口为主的企业出现严重亏损。2008 年下半年以来，PVC、PP、PE 等塑料原料价格快速回落，2008 年公司塑化板块毛利润和毛利润率同比都出现一定程度的下滑。塑料价格主要受原油价格变化以及市场供需情况影响，塑料价格的波动对塑料贸易企业盈利影
46、响较大。公司通过加大存货周转管理力度，使经销产品周转加快、库存减少，尽量将塑料价格波动对公司盈利的影响降到最小。另一方面，由于塑料加工技术要求较低，产品差异化程度不明显，使得整个塑料行业竞争非常激烈，行业毛利率普遍较低。虽然塑料原料价格出现下降，但公司商品经销数量并没有下降，市场占有率并没有降低，公司在稳健经营、把握机会的基础上，塑化中期票据信用评级报告14板块商品销售数量继续增加，2009 年前三季度销量同比增长15.51%，20072008 年和 2009 年前三季度，公司塑化板块毛利率分别为 2.06%、1.48%和 2.89%，2009 年以来随着上游石油价格逐步回升，塑化产品价格整体
47、呈上涨趋势，使公司塑化经销业务盈利迅速回升，并超过了金融危机前的水平。预计塑化板块今后几年在公司营业收入和利润构成中所占比重变化不会太大。数 据 来 源 :Wind资 讯05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31PP(扁 丝 级 ):上 海 (含 税 价 ) PVC(疏 松 型 ):上 海 (含 税 价 )7000800090001000011000120001300014000150001600017000600064006800720076008000840088009200图 3 2005 年 12 月2009 年 9 月国内 PP（上线）、PVC（下线）价格
48、变化（单位：元/吨） 汽车板块公司汽车板块主要包括两个子公司，浙江农资集团金昌汽车销售有限公司和浙江农资集团金诚汽车有限公司。表 9 2009 年公司汽车板块子公司情况（单位：万元）子公司名称 注册资本 浙江农资出资额 浙江农资出资比例 经营范围浙江农资集团金昌汽车销售有限公司 7,300 3,828 52.44%宝马、沃尔沃、现代、铃木、东风本田等品牌汽车销售浙江农资集团金诚汽车有限公司 3,000 1,680 56.00%宝马、凯迪拉克、萨博、欧宝等品牌汽车销售数据来源：根据公司提供资料整理汽车产业在我国发展迅速，并且具有很大的发展潜力；浙江省发达的地域经济为汽车销售板块的发展提供了有力的
49、支撑随着国内经济的快速发展和居民生活水平的提高，汽车进入越来越多普通居民的家庭。国内汽车市场发展迅速，2008 年我国汽车销售短期融资券主体信用评级报告15量仅次于美国，居世界第二位。2009 年一季度我国汽车销售量首次超过美国，跃升至世界第一位。2009 年 17 月，我国汽车销量达 717万辆，同比增长 22.83%。截至 2009 年 6 月末全国汽车保有量 6,963万量，与去年底增长 7.66%。国民生活水平的提高拉动了国内汽车消费，我国汽车消费潜力巨大，具有良好的市场发展前景。浙江省处于我国沿海地区，经济比较发达。2008 年浙江省 GDP 为 21,486.9 亿元，位于全国第 4 位，城镇居民可支配收入 22,727 元，农村居民人均纯收入 9,258 元，均位于全国第 3 位。浙江省拥有的全国百强县个数多年来一直稳居全国第 1 位。国家统计局数据显示，2007 年浙江省城镇居民家庭平均每百户家用汽车拥有量为 13.86 辆，远高于全国平均6.06 辆的水平，仅次于北京 19.85 辆和广东 17.60 辆，居全国第 3 位。浙江省发达的地域经济为公司汽车销售板块的发展提供了良好的市场环境和有力的支撑。公司是多个
